投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司是国内领先的FPGA产品供应商 在FPGA等高可靠业务领域技术领先 [3] - 新产品FPAI异构融合架构芯片集CPU、FPGA、NPU于一体 正布局算力从4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发 首颗32TOPS算力芯片推广进展良好 [3] - 公司积极推进基于1xnm FinFET先进制程和2.5D先进封装的超大规模FPGA、RF-FPGA及RFSoC产品客户导入和量产工作 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现收入18.39亿元 同比增长2.49% [1] - 2025年上半年归母净利润1.94亿元 同比下降44.38% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润1.82亿元 同比下降40.96% [1] - 第二季度单季度收入9.51亿元 同比增长5.50% 环比增长7.09% [1] - 第二季度归母净利润0.57亿元 同比下降69.26% 环比下降57.82% [1] - 综合毛利率56.80% 同比增加0.31个百分点 [2] - 计提各项减值损失约1.72亿元 其中存货跌价损失1.43亿元 [2] 产品线收入 - 安全与识别芯片收入约3.93亿元 [2] - 非挥发性存储器收入约4.4亿元 同比有所下滑 [2] - 智能电表芯片收入约2.48亿元 [2] - FPGA及其他产品收入约6.81亿元 同比增长23.15% [2] - 测试服务收入约0.77亿元 [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润6.41亿元 同比增长12.0% [3][5] - 预计2026年归母净利润10.77亿元 同比增长68.0% [3][5] - 预计2027年归母净利润15.05亿元 同比增长39.7% [3][5] - 预计2025年营业收入41.34亿元 同比增长15.1% [5] - 预计2026年营业收入52.59亿元 同比增长27.2% [5] - 预计2027年营业收入64.09亿元 同比增长21.9% [5] 估值指标 - 当前股价65.11元 [6] - 2025年预测PE 83倍 [3][5] - 2026年预测PE 50倍 [3][5] - 2027年预测PE 36倍 [3][5] - 2025年预测PB 8.2倍 [5] - 2026年预测PB 7.1倍 [5] - 2027年预测PB 6.0倍 [5]

公司AI芯片产品布局 - 公司目前应用于AI方面的芯片主要是FPGA以及PSoC类产品[1] - 产品在通信、工业控制及高可靠领域有广泛应用[1] - 公司拥有面向人工智能应用的融合FPGA和AI的可重构芯片FPAI[1] 新产品研发进展 - 公司正在推进新一代边缘计算芯片PSoC的开发[1] - 公司正在推进智能通信芯片RFSoC的开发[1] - 可重构芯片FPAI可应用于智慧安防、智慧工业、智慧农业、智慧物流等多领域[1] AI芯片行业分类 - AI芯片主要包括GPU、FPGA、ASIC等类型[1]

公司AI芯片产品布局 - 公司目前可应用于AI方面的芯片主要是FPGA以及PSoC类产品[1] - 产品在通信、工业控制及高可靠领域有广泛应用[1] - 公司拥有面向人工智能应用的融合FPGA和AI的可重构芯片FPAI[1] 新产品研发进展 - 公司正在推进新一代边缘计算芯片PSoC的开发[1] - 公司正在推进智能通信芯片RFSoC的开发[1] - 新产品可应用于智慧安防、智慧工业、智慧农业、智慧物流等多领域[1] AI芯片行业分类 - AI芯片主要包括GPU、FPGA、ASIC等类型[1]

公司调研情况 - 富国基金、国海证券、华福证券、华创证券、广发证券、平安养老于2025年7月24日调研公司 [1] 高可靠业务情况 - 2025年上半年高可靠业务订单保持一定增长 [2] - 定制化晶圆采购周期约4个月 封装测试周期约1-2个月 [2] - 客户正式订单要求的交货时间通常在4-6周 [2] - 收入确认周期视产品和客户验收情况而定 [2] 产能与产品供应 - 当前产能基本满足现有订单需求 保持稳定交付节奏 [2] - 新一代制程FPGA产品已有出货 用户反映良好 [2] - 公司正加大新产品供应力度以满足市场拓展需求 [2] 产品研发与应用 - 正在推进FPGA在人工智能计算(FPAI芯片)的应用拓展 [3] - 目前以高可靠用户为主 未来考虑向工业控制、智能驾驶等领域发展 [3] - PSoC类产品在FPGA产品线中占比约30% [4] 经营战略与展望 - 2025年下半年将稳中求进 提升经营质量 [5] - 研发方面：提高效率与能力 加快新品推出 降低成本 [5] - 运营方面：加强供应商关系 降低流片及封装成本 [5] - 销售方面：加大推广力度 寻找新机会 降低库存 [5] 财务数据 - 2025年一季度主营收入8.88亿元 同比下降0.54% [6] - 归母净利润1.36亿元 同比下降15.55% [6] - 扣非净利润1.33亿元 同比下降14.21% [6] - 负债率27.55% 毛利率58.14% [6] 机构预测 - 中信证券预测2025年净利润8.01亿元 目标价70元 [9] - 中泰证券预测2025年净利润8.06亿元 [9] - 华西证券预测2025年净利润8.43亿元 [9] - 华创证券预测2025年净利润8.05亿元 目标价58.8元 [9] 市场表现 - 近90天有2家机构给出买入评级 [7] - 近3个月融资净流入2618.41万元 融券净流入164.86万元 [9]