涉及的行业与公司 * 行业：化工行业，具体为聚乙烯醇（PVA）、光学薄膜、聚乙烯醇缩丁醛（PVB）胶片等新材料领域 [2] * 公司：皖维高新 [1] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年第三季度归属于上市公司净利润达到3.8亿元，同比增长约10% [3] * 2025年第三季度扣非净利润为3.6亿元，同比增长约100% [3] * 公司主业聚乙烯醇（PVA）贡献了主要盈利 [3] * 今年三季度派发现金红利1.65亿元，每股分红八分钱，占三季度归属于上市公司净利润比例接近40% [4][23] 出口业务与海外市场 * 2025年出口业务总体外销增长接近30% [2][4] * PVA产品出口量从往年的3万多吨跃升至今年前三季度的4.8至4.9万吨，预计全年将达到6万吨 [2][4][5] * 与行业龙头企业可乐丽签订了不低于5,000至6,000吨的销售协议，2025年已实现4,000多吨 [2][5] * 预计2026年对可乐丽的供货量将超过1万吨 [2][9] * 欧洲反倾销调查预计在2026年产生积极影响，为公司拓展海外市场提供机遇 [2][12] 主要产品进展与产能扩张 * PVA光学膜增速迅猛，三季度同比增长超100%，现有两条生产线（总计约1,000万平米）基本满负荷运行 [2][12] * 积极推进2000万平米PVR光学膜项目，预计11月投产，该生产线宽度为3.4米 [2][13] * 计划明年启动3,000万平米PVR光学膜扩产，以降低成本 [2][13] * 2万吨PVB胶片项目进展顺利，预计四季度两条生产线打通，前端2万吨功能型树脂粉预计在11月份建成投产 [2][14] * 下游关联公司明池玻璃同步扩产，形成协同效应，集团汽车玻璃项目每年可消耗约1万吨PVB胶片 [2][21] 成本控制与竞争优势 * 公司通过优化采购（提高议价能力、规模化采购）和生产管理（工艺优化）有效控制成本 [2][6] * 全产业链布局是公司核心优势，从PVA到汽车安全玻璃形成完整产业链，确保产品质量和成本控制 [2][15] * 聚乙烯醇（PVA）市场竞争激烈，但价格已触底，公司的规模优势和客户忠诚度将助其提升营收和利润 [2][7] 技术研发与高附加值产品 * 公司专注于功能性树脂的差别化生产，应用于建筑、汽车、光伏等领域，并积极拓展电子陶瓷级、电池浆料等高附加值应用 [4][17] * 例如，普通建筑用树脂粉价格约为1.5万元/吨，而电子元器件级最高可达七八万元/吨 [17] * 长期战略是坚守主业，拓宽产业面，开发聚乙烯醇的新应用场景（如改性料），以实现利润增长 [4][20] 行业动态与挑战 * 海外主要PVA生产商（如可乐丽、积水）面临装置老旧、成本压力等挑战，寻求与中国企业合作 [2][8] * 国内乘用车级PVB胶片难点在于技术要求高、验证周期长，以及高端原材料和装备受限 [18][19] * PVA光学薄膜装备国产化进展较快，PVB胶片装备计划先引进再模仿制造 [22] 其他重要内容 资本开支与分红规划 * 后续资本开支主要集中在盐城项目，由子公司自筹资金，压力不大，公司现金流良好 [24] * 公司承诺每年持续现金分红，不低于当年净利润的30% [23] 市场与需求展望 * 关于20万吨PVA新增产能，公司认为不必担心消化问题，因其具有成本优势和品质优越性，将替代落后产能并面向出口市场 [12] * PV需求端维持基本状态，下游主要与地产链相关度较高 [11]

核心观点 - 美国关税政策生变，后续收到“关税函”国家或增加，全球贸易增长或回落，美国总关税水平预计在15 - 20%，对中国大概率在30 - 40% [2] - 市场资金面处于震荡阶段，结构性亮点与扰动项并存 [3] - 全球秩序重构改变资产定价逻辑，美股与美元、美债正相关致股债汇“三杀”，国内股债负相关利于资产配置 [4] - 6月挖掘机销量同比增13.3%，内销和出口增速回升，看好二手挖机出口及国产品牌海外份额提升 [5] - 生猪养殖行业“反内卷”，短期利库存释放和猪价，中长期或抬高猪价中枢，建议关注生猪养殖板块 [7] - 基础化工/石油天然气行业资本开支增速回落，25H2或迎复苏起点，下游环节或率先复苏 [9] - 全球电信业需求增长，AI带来变革机遇，看好电信行业配置价值 [10] - 大功率充电桩产业链迎政策催化，将加速设施渗透，提升企业盈利能力和运营效率 [11] 宏观 - 美国财政“大而美”法案生效后，特朗普再掀关税风波，向14个国家发“关税函”，此前已与越南达成贸易协定调整关税 [2] - 后续收到“关税函”国家数量可能增加，对等关税、芬太尼关税税率有不确定性，7月9日后全球贸易增长或回落 [2] - 维持美国总关税水平15 - 20%、对中国关税水平30 - 40%的判断，但“结构”或改变 [2] 策略 - 市场资金面处于震荡阶段，交易型资金热度高，融资资金活跃度两周超9%，散户小幅净流出或转向买行业ETF [3] - 被动配置型外资大幅净流入，但主动配置型外资净流出规模处2025年以来高位，外资趋势性流入拐点待察 [3] - 上周宽基ETF净流出规模创3月以来新高，7月底 - 8月中旬解禁规模中枢抬升，6月下旬以来净减持规模中枢抬升，上周达71亿元 [3] 固定收益 - 全球秩序重构改变资产定价逻辑，美股与美元、美债正相关，今年频现股债汇“三杀”，国内股债负相关利于资产配置 [4] - 本周资产价格短期波动或放大，但整体冲击预计低于4月2日，国内反内卷政策带动光伏等高赔率板块表现 [4] - 当地时间7月7日，特朗普宣称8月1日起对14个国家进口产品征关税 [5] 机械设备 - 2025年6月挖掘机销量1.88万台，同比增13.3%，内销8136台，环比降3%、同比增6%，出口1.07万台，同比增19%，增速均较5月回升 [5] - 看好二手挖机出口拉动国内更新需求及国产品牌海外份额提升，推荐三一重工、柳工、恒立液压等公司 [5] 农林牧渔 - 中央财经委等部门引导生猪养殖行业“反内卷”，养殖企业响应，头部企业出栏体重下移，牧原能繁母猪存栏调减 [7] - 生猪养殖行业“反内卷”短期利库存释放和猪价，中长期或抬高猪价中枢，提升行业盈利能力，建议关注生猪养殖板块 [7] - 推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等低成本、优质猪企 [7] 基础化工/石油天然气 - 25年6月末CCPI - 原油价差约558，处2012年以来30%以下分位数，月中原油价冲高，行业价差环比收窄 [9] - 6月提价产品主要是成品油与甲醇等受地缘冲突影响大的品种，若地缘冲突缓和，中下游化工品盈利空间有望释放 [9] - 7月9日“对等关税”豁免期后关税政策有不确定性，伴随内需修复和亚非拉需求增长，终端需求或改善，25H2行业或迎复苏起点 [9] 通信 - 全球电信业需求稳步增长，增长点源于新兴地区业务需求快速增长和北美等地区ARPU值提升 [10] - AI为全球电信业带来变革机遇，如辅助降本增效、实现智能网络运维等 [10] - 看好电信行业配置价值，因其需求前景和现金流稳健，且5G建设尾声行业资本开支下降，建议关注中国移动等公司 [10] 电力设备与新能源 - 7月7日四部门印发通知，要求各省市制定大功率充电设施专项规划，到2027年底力争全国大功率充电设施超10万台 [11] - 通知将加速大功率充电设施渗透，提升设备企业盈利能力和运营企业利用效率，推荐盛弘股份、特锐德 [11] 重点公司 - 圣泉集团25H1预计归母净利4.91 - 5.13亿元，扣非归母净利4.71 - 4.93亿元，Q2业绩符合预期，维持“增持”评级 [12] - 越秀资本2025年上半年预计归母净利润14.73 - 15.75亿元，扣非归母净利润14.66 - 15.67亿元，维持“买入”评级 [13] - 巨化股份25H1预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，Q2归母净利润符合预期，受益于制冷剂高景气，维持“买入”评级 [14] - 工业富联预计1H25归母净利润119.58 - 121.58亿元，Q2利润显著增长，上调2025年归母净利润预期和目标价，维持“买入”评级 [14] - 皖维高新25H1预计归母净利润2.35 - 2.65亿元，考虑PVA竞争格局和新材料板块产品放量，维持“增持”评级 [17] 评级变动 - 华丰科技首次获“增持”评级，目标价59.86元 [18] - 信捷电气首次获“买入”评级，目标价67.64元 [18] - 东京电子首次获“买入”评级，目标价32000元 [18] - 小商品城评级由“增持”调为“买入”，目标价26.64元 [18] - 隆鑫通用首次获“买入”评级，目标价18.40元 [18]