报告核心观点 - 2025年二季度基金持仓仓位边际上升，明显增持创业板，减持主板；沪深300和上证50持仓边际下滑较多，创业板指和中证500持仓边际上升 [6] - 2025年二季度公募基金增持科技、周期，减持制造、消费；电子、医疗保健、家电制造超配比例靠前；电信业务、银行、国防军工等配置比例提升靠前，食品饮料、汽车等行业配置比例下滑较多 [7] - 红利仓位上升，TMT仓位分化；2025年二季度红利仓位上升，增持保险，减持白酒Ⅱ；出口仓位边际分化，增持零部件及元器件等行业，减持家用电器等行业；TMT内部持仓方向分化，增持电信业务、传媒互联网、电子板块，减持计算机板块；核心资产方面，减持食品饮料和电力及新能源设备行业 [7] 分组1：仓位边际上升，创业板增持较多 - 2025年二季度四种类型基金持股市值占比均有提升，平衡混合型基金占比提升较多 [11] - 截至2025年7月21日10:30，基金持仓披露率超99%（按资产口径）；二季度明显增持创业板1.74个百分点至15.18%，减持主板1.87个百分点至72.46% [14] - 港股持仓占比续升 [15] - 2025年二季度主动型基金股票仓位微涨，股票基金资产总值占比环比升至84.27%，现金占比环比下滑 [19] - 2025年二季度基金前10大持股集中度达16.70%，环比降3.4个百分点；沪深300和上证50持仓边际下滑较多 [24] 分组2：重点板块持仓讨论 高股息行业 - 2025年二季度长江一级行业高股息行业持仓环比升2.09个百分点至10.00%；二级行业持仓环比升0.57个百分点至4.71% [50] - 2025年二季度高股息行业中主要增持保险Ⅱ0.54个百分点至1.11% [52] 出口链行业 - 2025年二季度出口链相关行业中增持零部件及元器件等行业，减持家用电器等行业 [61] 各板块配置详解 - 金属材料及矿业板块中，黄金、稀土、钴等配置比例上升，普钢、铝等配置比例下降 [68] - 食品饮料板块主要关注白酒Ⅱ和食品持仓占比变化 [76] - 电力及新能源设备板块中，风电零部件、风机制造等配置比例上升，光伏制造、锂电池等配置比例下降 [78] - 医疗保健板块关注医疗服务、医疗器械Ⅱ、制药持仓占比变化 [87] - 电子板块中，印制电路板、其他电子产品制造等配置比例上升，消费电子零部件、集成电路设计等配置比例下降 [91] - 传媒互联网板块关注互联网信息服务Ⅱ、媒体、娱乐持仓占比变化 [96] - 电信业务板块关注通信设备、运营商、电信应用Ⅱ持仓占比变化 [100] - 计算机板块中，工业信息化、金融信息化等配置比例上升，互联网服务及基础架构、信息安全等配置比例下降 [103]

跨境收支与外汇市场 - 2025年上半年非银行部门跨境收入和支出合计7.6万亿美元，规模创历史同期新高，同比增长10.4% [3][11] - 跨境资金净流入1273亿美元，延续2024年下半年以来的净流入态势 [3] - 境内外汇市场交易量总计21万亿美元，同比增长10.2% [3] - 人民币在跨境收支的比重达到53% [11] - 6月末外汇储备余额为33174亿美元，较2024年末增加1151亿美元 [11] 资本市场与融资 - 科创板6年累计支持589家公司上市，IPO募集资金9257亿元，再融资募集资金1867亿元，总市值超过7万亿元 [11] - 上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元，金融体系对实体经济信贷支持保持较高水平 [23] - 本外币绿色贷款增加5.35万亿元，科技型中小企业贷款余额同比增长22.9%，高新技术企业贷款余额同比增长8.2% [25] - 普惠小微贷款余额35.57万亿元，同比增长12.3%，助学贷款余额2677亿元，同比增长28.4% [27] - 房地产贷款余额同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点 [29] 民航与运输 - 2025年上半年民航全行业完成运输总周转量783.5亿吨公里、旅客运输量3.7亿人次、货邮运输量478.4万吨，同比分别增长11.4%、6%、14.6% [12] - 飞机日利用率9小时，同比提高0.2小时，全国航班正常率91.7%，千万级机场近机位靠桥率85.5%，同比分别提高5.3、1.7个百分点 [14] - 实名登记无人机总数突破272.6万架，累计飞行2447万小时，同比增长149% [16] - 国际客运航线净增123条，国际旅客运输量同比增长28.5%，国内、国际货邮运输量同比分别增长8.9%、23.4% [16] 批发零售与服务业 - 2025年上半年批发和零售业增加值达6.8万亿元，同比增长5.9%，占GDP比重为10.3% [5] - 服务贸易收入同比增长13%，跨境旅行收入增长42%，服务贸易逆差下降14% [19] 通信与交通 - 上半年电信业务收入9055亿元，同比增长1%，电信业务总量同比增长9.3% [37] - 截至6月末5G基站总数达454.9万个，占移动基站总数35.7%，5G移动电话用户达11.18亿户，占移动电话用户61.8% [39] - 移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4% [39] - 固定互联网宽带接入用户总数达6.84亿户，千兆及以上用户占比33% [39] - 日均跨区域出行1.8亿人次，日均运送货物1.6亿吨，日均揽收快递4.78亿件 [42] - 城市轨道交通运营里程约1.1万公里，居世界首位，城市公交运营线路总长度达175万公里 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计资本市场内中长期资金占比会逐步增加，利于降低股市波动 [2] - 中长期角度A股投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持，成长性或带来高回报，上证50和沪深300在当前宏观环境下有防御价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4118.80、4109.80、4076.20、4047.60，涨跌分别为43.60、45.40、44.60、45.40，成交量分别为29517.00、69503.00、14593.00、3790.00，持仓量分别为47302.00、162828.00、52902.00、4515.00，持仓量增减分别为4202.00、9997.00、1211.00、982.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2794.80、2796.80、2798.60、2798.80，涨跌分别为23.20、25.00、24.00、22.60，成交量分别为15532.00、37371.00、5645.00、1250.00，持仓量分别为21381.00、65052.00、14218.00、1127.00，持仓量增减分别为2695.00、5322.00、844.00、90.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6183.20、6129.40、6001.20、5888.20，涨跌分别为72.60、69.60、68.80、70.80，成交量分别为26660.00、49010.00、12904.00、4002.00，持仓量分别为54215.00、108997.00、56846.00、5268.00，持仓量增减分别为1591.00、2193.00、 - 123.00、874.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6590.00、6515.40、6331.00、6172.80，涨跌分别为44.80、42.80、42.60、44.40，成交量分别为39378.00、118700.00、26255.00、7964.00，持仓量分别为62728.00、178632.00、77150.00、9821.00，持仓量增减分别为367.00、 - 302.00、 - 1405.00、1357.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 9.00、2.00、 - 53.80、 - 74.60，前值分别为 - 9.80、0.20、 - 51.00、 - 72.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4118.96，涨跌幅0.82，成交量257.60亿手，总成交金额4508.74亿元 [1] - 上证50指数前值2792.18，涨跌幅0.72，成交量68.31亿手，总成交金额1293.95亿元 [1] - 中证500指数前值6213.41，涨跌幅0.85，成交量246.21亿手，总成交金额3136.62亿元 [1] - 中证1000指数前值6637.10，涨跌幅0.38，成交量301.66亿手，总成交金额3959.15亿元 [1] - 部分行业涨跌幅：能源3.97%、原材料2.64%、工业2.38%、可选消费0.84%、主要消费2.01%、医药卫生0.41%、地产金融 - 0.57%、信息技术 - 0.06%、电信业务 - 0.58%、公用事业0.12% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 0.16、 - 9.16、 - 42.76、 - 71.36，前2日值分别为 - 11.01、 - 20.81、 - 52.01、 - 77.21 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为2.62、4.62、6.42、6.62，前2日值分别为 - 1.24、 - 1.04、2.36、2.56 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 30.21、 - 84.01、 - 212.21、 - 325.21，前2日值分别为 - 54.71、 - 105.71、 - 231.91、 - 344.91 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 47.10、 - 121.70、 - 306.10、 - 464.30，前2日值分别为 - 76.66、 - 149.06、 - 335.46、 - 493.46 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 国内主要指数：上证指数前值3581.86，涨跌幅0.62%；深证成指前值11099.83，涨跌幅0.84%；中小板指前值6881.54，涨跌幅0.58%；创业板指前值2310.86，涨跌幅0.61% [1] - 海外主要指数：恒生指数前值25130.03，涨跌幅0.54%；日经225前值39774.92，涨跌幅 - 0.11%；标准普尔前值6309.62，涨跌幅0.06%；DAX指数前值24041.90，涨跌幅 - 1.09% [1] 宏观信息 - 深圳相关部门与中央部委沟通，与中国证监会就资本市场支持深圳综合改革建立常态化沟通机制，预计年内有“在港上市的大湾区企业回深交所上市”等改革成果落地 [2] - 二季度末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [2] - 美国总统特朗普宣布美国与菲律宾和印尼达成贸易协定，将菲律宾商品关税从20%下调至19%，菲律宾对美国开放市场并实行零关税，印尼取消99%关税壁垒，印尼出口美国产品缴19%关税，还将供应关键矿产，签署采购波音飞机等重大协议 [2] - 国务院总理李强签署《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，旨在推动农村公路高质量发展 [2] 行业信息 - 国家数据局指导合肥、成都等7个城市建设数据标注基地，建设数据集524个，服务大模型163个，下半年计划布局建设数据产业集聚区试点 [2] - 上半年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的51.7%、68.3%和64.9%，以修正总吨计分别占47.2%、64.0%和57.6%，保持全球领先 [2] - 上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增势 [2]

资本市场新闻 - 截至2025年6月末，境外机构持有银行间市场债券4.23万亿元，约占总托管量2.5%，其中国债2.10万亿元、占比49.6%，同业存单1.15万亿元、占比27.2%，政策性金融债0.81万亿元、占比19.1%，6月新增1家境外机构入市[1][6] - 2025年6月，银行结汇14900亿元，售汇13083亿元；1 - 6月累计结汇82135亿元，累计售汇83950亿元；6月银行代客涉外收入46485亿元，对外付款44667亿元；1 - 6月累计涉外收入277347亿元，累计对外付款268207亿元[1][7] - 2025年二季度末，房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%；金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，上半年人民币贷款增加12.92万亿元[1][8] 行业新闻 - 深圳等六市公积金管理中心签署合作协议，推动区域公积金业务“同城化”办理[1][9] - 中昊芯英入选首批DeepSeek大模型适配认证企业，其芯片算力性能较国际主流GPU提升1.5倍，能耗降低30%[1][11] - 上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%[1][12] 市场表现 - 2025年7月22日，北证50指数上涨0.45%，创业板指上涨0.61%，上证指数与A股指数均上涨0.62%，沪深300指数上涨0.82%，科创50指数上涨0.83%[1][13] - 截至2025年7月22日，北证A股成分股268只，平均市值31.99亿，成交额359.2亿元，较前一日增加84.72亿元[1][13] 公司公告 - 中航泰达股东张岳减持公司股份1462092股，占总股本1.0352%，持股比例从6.4782%降至5.4430%[21] - 柏星龙以自有资金107.59万元在中国香港设全资二级子公司，再以107.59万元在意大利米兰设全资三级子公司[23] - 众诚科技签订合同预估总价49907660元的运维服务项目合同[24]

工业和信息化发展总体情况 - 上半年规上工业增加值同比增长6.4%，制造业增加值占GDP比重达25.7% [1] - 制造业投资同比增长7.5%，"十四五"规划重大工程项目加快推进 [1] - 工业和信息化事业呈现"向稳、向新、向优"特点，新型工业化取得积极成效 [1] 电信业务发展 - 上半年电信业务总量同比增长9.3%，电信业务收入累计达9055亿元 [2] - 5G基站总数达455万个，5G移动电话用户达11.18亿户，普及率超79% [2] - 千兆宽带用户达2.26亿户，万兆光网试点部署顺利开展 [2] - 5G融合应用覆盖国民经济86个大类，"5G+工业互联网"项目超1.85万个 [2] - 行政村通5G比例超90%，实现"村村通宽带、乡乡通5G" [2] 信息通信业未来规划 - 持续提升5G和千兆光网覆盖，推进5G-A、万兆光网试点和全国一体化算力网络 [3] - 实施5G规模化应用"扬帆"行动升级方案，推动工业互联网与人工智能协同 [3] - 加速5G-A产品研发，推进6G技术布局和产业生态培育 [3] - 有序推进增值电信业务对外开放，支持外资企业参与试点 [3] 中小企业发展 - 累计培育14万家专精特新中小企业、1.46万家专精特新"小巨人"企业 [4] - 上半年服务中小企业超360万家，达成融资意向510亿元，技术成果转化合同金额86亿元 [4] - 国家产融合作平台助企融资规模突破1.2万亿元，企业平均获3400万元支持 [4] - A股市场为工信领域企业募集资金1488亿元，同比增长51.6% [5] 产融合作未来方向 - 完善全产业链多层次金融体系，推动产品服务创新 [5] - 实施"科技产业金融一体化"专项，健全国家产融合作平台功能 [5] - 推进66个国家产融合作试点城市建设，支持制造业高质量发展 [5]

工业和信息软件业整体表现 - 上半年工业和信息软件业合计实现增加值突破9000亿元，占全市地区生产总值比重达到36.2%，创历史新高，对全市经济增长的贡献率达到61.6% [1] - 规上工业实现产值1.35万亿元，增加值同比增长7%，连续16个月高于全国工业平均增长水平 [2] - 1-5月信息软件业实现营收接近1.4万亿元，同比增长13.8%，利润总额增长28.8%，规模、增速均居全市各行业首位 [2] 投资与市场活力 - 上半年工业重点产业完成投资463.3亿元，高技术制造业投资同比增长6.5% [2] - 信息软件业完成投资超千亿元，同比增长1.6倍，工业、信息软件业合计固定资产投资对全市投资增长的贡献率超100% [2] - 工业和信息软件业在京新设企业数量同比分别增长14.2%和95.9%，中小企业发展指数逐月抬升 [2] 细分产业表现 - 汽车制造业、电子信息业增加值上半年分别增长16.7%和24.6%，全市生产整车71.3万辆，同比增长24.8%，其中新能源汽车26.2万辆，同比增长1.5倍 [3] - 医药产业发展后劲持续增强，7个三类创新医疗器械、9个AI三类医疗器械获批上市，12家企业跻身年度中国医药工业主营业务收入百强榜单 [3] - 制造业新增1家灯塔工厂、149家先进级智能工厂，绿色工厂累计建成212家，绿色企业比例达到27.2% [3] - 规模以上高技术制造业和战略性新兴产业增加值分别增长9.9%和16.8% [3] 数字经济发展 - 在京人工智能企业突破2400家，累计备案上线大模型132款，数量位居全国首位 [4] - 新增智算供给1.1万PFlops，百度发布全球首个多模态数字人 [4] - 北京国际大数据交易所新增数据产品241个，场内交易规模同比增长60.8% [4] - 新增自动驾驶测试牌照超200张，高级别自动驾驶示范区3.0版建成 [4] 国际合作与政策支持 - 发起成立"全球数字经济城市联盟"，联合40余个国际核心城市 [5] - 高精尖产业资金累计支持金额接近20亿元，支持企业500家 [6] - 新增专精特新中小企业超300家，累计10483家，其中专精特新"小巨人"企业1035家 [7] - 专精特新专板企业股权融资总额超56亿元，中小企业贷款贴息政策支持2000万以内的首次贷款 [7]

服贸会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会将于9月10日至14日在北京首钢园区举办，设置全球服务贸易峰会、展览展示、论坛会议、洽谈推介、成果发布、配套活动等板块 [1] - 目前已征集14场主题论坛、76场专题论坛和50场洽谈推介活动 [1] - 已有超700家企业机构意向线下参展，其中京外企业占比超30%，240余家为世界500强和行业龙头企业 [1] 论坛活动 - 14场主题论坛拟邀请发言嘉宾近300人，其中省部级领导、院士、诺贝尔奖获得者及世界500强企业高管等重要嘉宾占一半以上 [2] - 论坛围绕"数智领航，服贸焕新"年度主题，涵盖数智时代电商发展、服务贸易新趋势、数字贸易创新能力提升、旅游文明互鉴、全球绿色经济发展等领域 [2] - "首都国际医学大会"将分享全球医改经验与医疗创新 [2] - 专题论坛包括电信、计算机和信息服务专题，如"尼日利亚中国数字经贸合作论坛"聚焦中尼数字经济发展、5G技术应用、跨境电商生态共建等议题 [2] - "增值电信业开放合作论坛"将探讨外资合作模式、跨境云服务等技术开放合作 [2] 参展情况 - 德国、挪威、日本、世界知识产权组织等50余个国家、地区和国际组织意向设展办会 [3] - 主宾国澳大利亚将组建参展以来最大规模展团，包括澳新银行、可画等世界500强和独角兽企业 [3] - 主宾省安徽将展示本地科技创新和服务业开放最新成果 [3] - 整体国际化率超20%，覆盖22个服务贸易前30强国家和地区 [3] 成果发布 - 阿里巴巴、施耐德、飞利浦、通用电器医疗等47家知名企业机构申请发布70余项新技术、新成果 [3]

营商环境优化措施 - 四川广元市创新构建"1+5"优化营商环境制度体系，解决原有"背靠背"评价机制中评价主体单一、内容空泛等问题 [1] - 聚焦"考官、考题、考生、考分"四大核心要素，构建科学透明的监测体系，推动服务理念从企业"找服务"转向部门"送服务" [1] 考官机制改革 - 扩容考官库，监测范围从"四上"企业扩展至全部市场主体，包括小微企业、农业专合社等 [2] - 采用"双随机"机制，差异化设定抽取数量，确保测评结果更真实全面 [2] - 技术赋能防干预，依托数字化平台实现"扫码即评、一键直达"，评价数据加密直报市级平台 [2] 考题设计优化 - 围绕企业全生命周期需求设置差异化、场景化考题，摒弃传统"门好进、脸好看"等问题 [2] - 将抽象评价转化为可量化、可视化行为，聚焦服务企业设置问题 [2] - 精准设置测评规则，保证参与监测单位公平竞争，客观反映服务成效 [2] 考生结构调整 - 新增市法院、市检察院等6个与企业密切相关的单位，删除关联度低的部门 [3] - 将银行业金融机构及电信、移动等18家公共服务单位纳入监测 [3] - 考评对象分组分类，实行差异化考核，避免"一刀切" [3] 考分体系重构 - 降低现场扫码评价分值，新增"12345"亲商助企热线办理等指标，形成三维考核体系 [3] - 调整监测码张贴位置至单位出口，建立"扫码即预警"机制，对"不满意"评价限时整改 [3] - 实行等次通报和检视整改制度，以问责倒逼服务提质增效 [3] 改革成效 - 经营主体参与监测积极性提升，有效样本量大幅增长，匿名机制下"敢说真话"成为常态 [4] - 2024年全市经济增速连续4个季度高于全国全省，19个省重点项目投资完成率达117.2% [4] - 新签约项目758个、签约资金1934.6亿元，引进省外产业项目新增实际投资280亿元 [4] - 民营经济增加值增长6.5%，办事不找人、办事不求人成为营商环境真实写照 [4]

核心观点 - 美国关税政策生变，后续收到“关税函”国家或增加，全球贸易增长或回落，美国总关税水平预计在15 - 20%，对中国大概率在30 - 40% [2] - 市场资金面处于震荡阶段，结构性亮点与扰动项并存 [3] - 全球秩序重构改变资产定价逻辑，美股与美元、美债正相关致股债汇“三杀”，国内股债负相关利于资产配置 [4] - 6月挖掘机销量同比增13.3%，内销和出口增速回升，看好二手挖机出口及国产品牌海外份额提升 [5] - 生猪养殖行业“反内卷”，短期利库存释放和猪价，中长期或抬高猪价中枢，建议关注生猪养殖板块 [7] - 基础化工/石油天然气行业资本开支增速回落，25H2或迎复苏起点，下游环节或率先复苏 [9] - 全球电信业需求增长，AI带来变革机遇，看好电信行业配置价值 [10] - 大功率充电桩产业链迎政策催化，将加速设施渗透，提升企业盈利能力和运营效率 [11] 宏观 - 美国财政“大而美”法案生效后，特朗普再掀关税风波，向14个国家发“关税函”，此前已与越南达成贸易协定调整关税 [2] - 后续收到“关税函”国家数量可能增加，对等关税、芬太尼关税税率有不确定性，7月9日后全球贸易增长或回落 [2] - 维持美国总关税水平15 - 20%、对中国关税水平30 - 40%的判断，但“结构”或改变 [2] 策略 - 市场资金面处于震荡阶段，交易型资金热度高，融资资金活跃度两周超9%，散户小幅净流出或转向买行业ETF [3] - 被动配置型外资大幅净流入，但主动配置型外资净流出规模处2025年以来高位，外资趋势性流入拐点待察 [3] - 上周宽基ETF净流出规模创3月以来新高，7月底 - 8月中旬解禁规模中枢抬升，6月下旬以来净减持规模中枢抬升，上周达71亿元 [3] 固定收益 - 全球秩序重构改变资产定价逻辑，美股与美元、美债正相关，今年频现股债汇“三杀”，国内股债负相关利于资产配置 [4] - 本周资产价格短期波动或放大，但整体冲击预计低于4月2日，国内反内卷政策带动光伏等高赔率板块表现 [4] - 当地时间7月7日，特朗普宣称8月1日起对14个国家进口产品征关税 [5] 机械设备 - 2025年6月挖掘机销量1.88万台，同比增13.3%，内销8136台，环比降3%、同比增6%，出口1.07万台，同比增19%，增速均较5月回升 [5] - 看好二手挖机出口拉动国内更新需求及国产品牌海外份额提升，推荐三一重工、柳工、恒立液压等公司 [5] 农林牧渔 - 中央财经委等部门引导生猪养殖行业“反内卷”，养殖企业响应，头部企业出栏体重下移，牧原能繁母猪存栏调减 [7] - 生猪养殖行业“反内卷”短期利库存释放和猪价，中长期或抬高猪价中枢，提升行业盈利能力，建议关注生猪养殖板块 [7] - 推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等低成本、优质猪企 [7] 基础化工/石油天然气 - 25年6月末CCPI - 原油价差约558，处2012年以来30%以下分位数，月中原油价冲高，行业价差环比收窄 [9] - 6月提价产品主要是成品油与甲醇等受地缘冲突影响大的品种，若地缘冲突缓和，中下游化工品盈利空间有望释放 [9] - 7月9日“对等关税”豁免期后关税政策有不确定性，伴随内需修复和亚非拉需求增长，终端需求或改善，25H2行业或迎复苏起点 [9] 通信 - 全球电信业需求稳步增长，增长点源于新兴地区业务需求快速增长和北美等地区ARPU值提升 [10] - AI为全球电信业带来变革机遇，如辅助降本增效、实现智能网络运维等 [10] - 看好电信行业配置价值，因其需求前景和现金流稳健，且5G建设尾声行业资本开支下降，建议关注中国移动等公司 [10] 电力设备与新能源 - 7月7日四部门印发通知，要求各省市制定大功率充电设施专项规划，到2027年底力争全国大功率充电设施超10万台 [11] - 通知将加速大功率充电设施渗透，提升设备企业盈利能力和运营企业利用效率，推荐盛弘股份、特锐德 [11] 重点公司 - 圣泉集团25H1预计归母净利4.91 - 5.13亿元，扣非归母净利4.71 - 4.93亿元，Q2业绩符合预期，维持“增持”评级 [12] - 越秀资本2025年上半年预计归母净利润14.73 - 15.75亿元，扣非归母净利润14.66 - 15.67亿元，维持“买入”评级 [13] - 巨化股份25H1预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，Q2归母净利润符合预期，受益于制冷剂高景气，维持“买入”评级 [14] - 工业富联预计1H25归母净利润119.58 - 121.58亿元，Q2利润显著增长，上调2025年归母净利润预期和目标价，维持“买入”评级 [14] - 皖维高新25H1预计归母净利润2.35 - 2.65亿元，考虑PVA竞争格局和新材料板块产品放量，维持“增持”评级 [17] 评级变动 - 华丰科技首次获“增持”评级，目标价59.86元 [18] - 信捷电气首次获“买入”评级，目标价67.64元 [18] - 东京电子首次获“买入”评级，目标价32000元 [18] - 小商品城评级由“增持”调为“买入”，目标价26.64元 [18] - 隆鑫通用首次获“买入”评级，目标价18.40元 [18]

美元前景与市场反应 - 自4月美国实施"对等关税"以来，美元指数下跌超7%，亚洲货币集体反弹至去年10月以来新高 [1] - 2023年上半年美元指数大跌10.8%，创1973年以来最差半年表现，离岸人民币升值至7.15（去年11月以来新高），马来西亚货币、韩币、泰铢等亚洲货币同步上涨 [2] - 美国参议院通过"大而美"法案，隐含未来十年财政赤字扩大3.9万亿美元，远超众议院版本的3万亿美元，加剧美元贬值预期 [2] 机构对美元策略 - 花旗集团指出美元面临持续不对称风险，建议"逢高做空美元"，因美国经济表现不及全球且全球经济步入"软着陆" [3] - 兴业证券提示需关注7月9日关税谈判变数及美债/日债市场动荡风险，防御性资产成为资金首选 [4] 港股成为避险资产 - 港股因绝对估值处于全球洼地（恒指2025年预测PE 11倍、PB 1.2倍、股息率3.2%），高股息板块如银行/电信/公用事业股息率普遍超5% [5][6] - 5月以来香港Hibor利率骤降，一月期利率跌至0.52%，隔夜Hibor接近0%，创2000年以来最低，显示市场流动性旺盛 [4] - 港股央企红利ETF（513910）上半年规模增长73%至30亿元，反映资金持续流入低估值蓝筹 [5] 国际资本配置逻辑 - 莲华资本认为美元进入数年贬值周期，港股将替代黄金成为新避风港，类比日韩公司治理改革后国际资金涌入的历史 [5] - 南向资金与跨国资本共同推动港股重估，尤其青睐高分红标的（如国企提升股东回报政策驱动） [5][6]