核心观点 - 保时捷2025年全球及中国市场销量显著下滑，公司正通过“质大于量”的战略、优化经销网络、加速本土研发及严格控制成本等措施进行战略调整，以“赢回中国”市场，其成功标准超越短期销量，更关注品牌力、客户需求满足度及社群反馈[1][5][15] 业绩表现与市场挑战 - 2025年保时捷全球新车交付量为27.94万辆，同比下滑10%，创2009年以来最大年度跌幅[1] - 2025年保时捷在中国市场销量为4.19万辆，同比大幅下滑26%，销量水平几乎跌回十年前[1] - 中国豪华车及高端细分市场在过去三年下滑约28%，价格高于100万元人民币的车型下滑幅度约23%[5] - 公司认为销量下滑主要源于三大原因：客户需求根本性改变、竞争加剧及价格战、宏观经济挑战[7] 战略调整与应对措施 - 公司重申“质大于量”的核心品牌战略，不追求短期销量与市场份额，致力于维持供需平衡以保持品牌和产品价值[1][6] - 计划到2026年底，将中国市场的销售网点从鼎盛时期的约150家收缩至80家左右，旨在优化网络，追求“健康”而非“庞大”[2][11] - 通过“睿境计划”升级保时捷中心，将其转变为融合新车、易手车、售后服务与社区活动的多功能空间，并利用限时快闪店等灵活形式控制成本并触达消费者[3][11][12] - 在公司内部推行降本增效，严格控制行政等各项成本，同时加大对华投资，特别是在上海设立研发中心进行本土化开发[3][9] 产品与研发规划 - 公司将于2026年4月北京车展发布纯电动卡宴，并规划推出更多中国专属车型[4][7] - 全新B级和D级SUV的研发正在以“中国速度”推进，预计上市后将带来可观的销量提升[7] - 上海研发中心团队在18个月内完成了新一代信息娱乐系统的研发交付，体现了远超德国工程传统的“中国速度”[3][9] - 本土化智能研发从“配置适配”升级为“底层开发”，目标是在确保驾驶质感与绝对安全的前提下，让智能系统像中国消费者的智能手机一样无缝易用且迭代迅速[3] 合作伙伴与国产化可能 - 公司与本土科技公司的合作范式正在改变，正对多种方案进行充分评估，目前持开放态度，但安全与可靠性是绝对前提[12] - 对于国产化，公司正密切关注大众汽车集团在中国的生产能力，并作为重点评估方向，但目前尚未作出任何决定，也无具体计划，核心在于能否通过本土研发提升速度并确保产品具备保时捷全部精髓[14] 品牌原则与底线 - 公司在智能化进程中坚守不可妥协的底线：安全必须100%可靠；系统必须以驾驶员为中心，辅助而非取代驾驶者；车辆将始终配备方向盘，驾驶员必须拥有最终接管权[4][13] - 在借鉴“中国速度”缩短研发周期时，质量、安全和可靠性是绝不能妥协的原则，公司不会将消费者作为测试的“小白鼠”[13]

吉利汽车的战略定力 - 吉利控股集团董事长李书福在新年致辞中强调，公司40年发展史是在“关键时刻”勇于抉择、敢于破局的历史，塑造了克服路径依赖、坚守核心价值观的底色 [8][9] - 面对行业混沌，公司认为需要不断强化技术创新、人才培养、全球协同的体系化能力与战略定力 [9] - 2026年，步入“不惑之年”的吉利将面临更多考验，但认为以人为本的安全、绿色、愉悦出行是产业不变的核心 [10] 保时捷的战略误判 - 大众汽车集团CEO、保时捷前任CEO奥博穆公开承认，将第二代Macan全面纯电化是一个错误决定，导致产品组合缺乏灵活性 [13][14] - 公司过于乐观地判断市场已准备好全面拥抱电动化，停产燃油版Macan导致出现产品空窗期，新燃油车型要到2028年才能上市，空白期近两年 [14] - Macan是保时捷销量支柱之一，第一代车型12年内产量突破百万辆，此次战略偏差影响深远 [15] 小米的营销与舆论争议 - 小米创始人雷军回应“小字营销”争议，承认是行业陋习，表示之后会持续反思，尽可能“把小字变成大字” [17] - 雷军解释“丢轮保车”是一种安全策略，并表达了对“营销”一词的厌恶感，称“现在我一听到‘营销’这两个字，都有点恶心” [18] - 雷军转发“谁咒骂小米车主，小米车主所有的霉运都会转嫁到他自己身上”的网友评论，引发舆论哗然，相关话题半小时内阅读量突破千万，随后其删除了该转发 [18][19][20] 蔚来的发展现状与目标 - 蔚来成为继特斯拉之后全球第二家达成百万纯电里程碑的汽车品牌，公司创始人李斌用“泥泞路上的马拉松”形容创业历程 [21][22] - 公司2026年目标新建1000座换电站，并计划到2030年实现充换电站均突破一万座 [22] - 李斌表示全年盈利是经营目标，但更看重增长和增长质量，公司将继续保持相对积极的投入以谋求长远发展和持续盈利 [22] - 李斌预测到2030年全球格局初定，中国市场容得下至少10家主要玩家，蔚来当前年销量30多万辆，已看到盈利曙光，接下来将聚焦主业提高市场份额 [24] 特斯拉CEO对中国发展的评价 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克感叹，其在美国推销多年的宏图计划（如大规模建设电池储能、电动车和太阳能设施）在中国已成为现实 [26] - 马斯克直言，照目前趋势，中国将在AI算力上碾压世界，并判断2026年中国的发电量将是美国的3倍 [27] - 他认为随着芯片性能边际效应递减，硬件差距将不再是决定性因素，中国正依靠庞大的能源基建“暴力破解”算力瓶颈 [27] - 马斯克预测通用人工智能（AGI）将在2026年降临，而到2030年，AI的总智能将彻底超越全人类的总和 [27] 追觅科技的宏大目标 - 追觅科技创始人俞浩声称“追觅生态将成为人类历史上第一个百万亿美金的公司生态”，作为参考，目前全球市值最高的英伟达约4.5万亿美元 [30] - 他认为马斯克、黄仁勋这代企业家或许能把人类最高市值推到8-10万亿美元，而他作为更年轻一代，将再提高一个量级 [30] - 俞浩强调这是基于客观规律的理性推断，认为人类基本上每20年最高市值的公司就会提高一个数量级，并计划用二十年去奋斗实现该目标 [30] - 俞浩提到公司没有烧过投资人的钱，即使算上探索多领域的投入，累计仍处于盈利状态 [31] 美国对中国车企的政策表态 - 美国总统特朗普表示对外国汽车制造商赴美建厂持开放态度，并特别提到“让中国（汽车制造商）进来（建厂），让日本进来”，认为这将雇佣美国劳动力 [34] - 特朗普夸口“我终结了针对内燃机的战争”，并称赞美国汽车制造商发展风生水起，汽车品质好得令人难以置信 [34] 华为鸿蒙座舱的自我批评 - 华为常务董事余承东内部批评当前鸿蒙座舱体验不佳，直言“没有资格叫鸿蒙智能座舱”，而应该叫“鸿蒙功能座舱” [36] - 他以“胎压提醒”为例，指出系统只在胎压过低时才提醒，对胎压偏低导致能耗升高的情况无提示，批评这一逻辑“非常愚蠢” [36] - 余承东还批评系统存在“不该提醒的瞎提醒”问题，例如在不需要时提醒开窗通风，并指出高速开窗会导致噪音大、车内容易脏、能耗提高等问题 [36] 雷诺对中国汽车行业的建议 - 雷诺集团CEO福兰建议中国车企应舍弃逐量的战略，转向“价值驱动”，并直言激烈的价格战对谁都没好处，是双输的战争，会导致车辆残值暴跌和品牌价值受损 [41] - 福兰称赞“中国速度”，并表示想要跟上中国的节奏感觉像攀登珠穆朗玛峰 [41] - 雷诺正通过研发合作和资本联动深度嵌入中国产业链，其上海中国研发中心团队完成Twingo E-Tech电动车研发比传统周期快了一倍，该中心将在雷诺2026年中期战略中承担关键使命，向全球输出中国的创新能力 [41] 理想汽车的战略转向 - 理想汽车创始人李想宣布公司将以硅基生命构建为核心，推动研发体系与组织架构全面变革，全力布局人形机器人与系统级通用Agent赛道 [43][44][45] - 公司预判2026年是AI头部公司入局的最后窗口期，人形机器人业务必须加速启动 [43] - 理想将对标行业先进架构，重构研发团队，划分为基座模型、软件本体、硬件本体三大板块，汽车与机器人统一归入硬件本体团队 [45] - 李想认为机器人迭代速度将超市场预期，而具身智能竞争的关键在于大脑、感官、肢体的协同设计，公司未来将聚焦改善生活类场景，以自动驾驶、人形机器人与家政服务为核心 [45][46]

行业反思与战略调整 - 吉利汽车董事长李书福在2026年新年献词中提出“关键时刻，不惑不辍”，强调在行业关键时期保持定力与持续行动 [8] - 保时捷前CEO奥博穆公开承认，将第二代Macan全面转向纯电动是一个错误决策，导致产品组合缺乏灵活性，并造成近两年的产品空窗期 [9][10] - 该战略误判使保时捷在2026年中停产后，新燃油版Macan需等到2028年才能上市，而第一代Macan在12年内产量已突破百万辆，是公司的销量支柱之一 [10][15] 市场争议与营销反思 - 小米创始人雷军回应“丢轮保车”争议，解释车轮脱落是一种安全策略，并称“小字营销”是行业陋习，承诺未来会进行反思和改进 [17][18] - 雷军在1月7日的直播中表示对“营销”一词感到反感，并在社交媒体上发表了“谁咒骂小米车主，霉运都会转嫁到他自己身上”的言论，引发广泛讨论，相关话题半小时内阅读量突破千万 [18] 新势力发展里程碑与未来规划 - 蔚来汽车在成立11年后，成为继特斯拉之后全球第二家达成百万辆纯电动汽车里程碑的品牌，也是中国第四家进入“百万俱乐部”的新势力车企 [22] - 蔚来创始人李斌将公司发展形容为“泥泞路上的马拉松”，并设定2026年新建1000座换电站、2030年充换电站总数均突破一万座的目标 [22] - 李斌表示公司全年盈利是经营目标，但更看重增长质量，并预测到2030年全球市场格局初定，中国市场至少能容纳10家主要玩家 [22][24] - 蔚来2025年销量超过30万辆，已看到盈利曙光，未来将聚焦主业以提高当前略高于1%的市场份额 [25] 全球竞争格局与外部观点 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克感叹，其在美国推动的电池储能、电动车等宏图计划已在中国成为现实，并判断中国将在AI算力上碾压世界 [28][29] - 马斯克预测，到2026年中国的发电量将是美国的3倍，中国正通过庞大的能源基建“暴力破解”算力瓶颈，他同时认为通用人工智能（AGI）将在2026年降临，到2030年AI总智能将超越人类总和 [30] - 美国总统特朗普在2026年1月表示欢迎中国等外国汽车制造商赴美建厂，认为这将创造就业机会，并宣称自己“终结了针对内燃机的战争” [36] - 雷诺集团CEO福兰建议中国车企应从“逐量”战略转向“价值驱动”，认为价格战是双输，会导致车辆残值暴跌和品牌价值受损 [43] - 福兰赞扬“中国速度”，并透露雷诺通过在上海设立的中国研发中心（ACDC）加速产品开发，例如Twingo E-Tech电动车的研发周期比传统快了一倍，该中心将在雷诺2026年3月发布的中期战略中承担关键使命 [43] 技术路线与未来业务布局 - 华为常务董事余承东内部批评鸿蒙智能座舱体验不佳，认为其仅支持有限功能，应改称“鸿蒙功能座舱”，并以胎压提醒逻辑和“开窗通风”等不必要的提醒功能为例，指出系统智能化不足 [38] - 理想汽车创始人李想宣布公司必须加速启动人形机器人业务，认为2026年是AI头部公司入局的最后窗口期，公司将围绕“硅基生命”重构研发体系，布局人形机器人与系统级通用Agent赛道 [45][47] - 理想汽车将研发团队划分为基座模型、软件本体、硬件本体三大板块，汽车与机器人统一归入硬件本体，并预判机器人迭代速度将超市场预期，竞争关键在于大脑、感官、肢体的协同设计 [47] - 李想认为纯模型路线已成为通用Agent研发的主流，理想将采用科学的后训练模式，保持基座模型每周迭代、Agent每日迭代的节奏，并聚焦自动驾驶、人形机器人与家政服务等改善生活类场景 [47][48] 企业家愿景与行业展望 - 追觅科技创始人俞浩宣称其“追觅生态”的目标是成为人类历史上第一个市值达100万亿美元的公司生态，作为对比，当前全球市值最高的英伟达公司市值约为4.5万亿美元 [32] - 俞浩表示该目标是基于客观规律的理性推断，认为人类最高市值公司约每20年提高一个数量级，并强调其公司没有烧过投资人的钱，累计仍处于盈利状态 [32][33]

公司战略与市场定位 - 公司坚持“质大于量”的核心品牌战略，不竭力追求销量和市场份额，而是通过维持供需平衡来保持品牌和产品价值，认为追逐短期销量将是“灾难性”的[5] - 公司提出“赢回中国”战略，基于五大理念：中国市场是关键战略阵地、坚持“质大于量”、守护品牌基因、融合德国工程与中国科技、建立高质量运营体系[5] - 公司认为其在中国市场的旅程是“耐力赛”而非“冲刺赛”，赢回中国的标准是品牌力是否强健及消费者需求是否得到满足，而非销量[16] 中国市场表现与挑战 - 2025年，公司在中国市场交付新车约4.2万辆，同比下降26%[3] - 公司面临市场结构性转变，中国客户需求发生根本改变，更看重车载科技体验，本土品牌凭借生态系统和规模效应迅速响应，导致各细分市场价格迅速下滑[3] - 以Cayenne所在的C级SUV市场为例，三年间厂商建议零售价下降了超过三分之一[3] - 2025年豪车税起征点由130万元下调至90万元，导致公司30%的产品面临11%的价格上调，对品牌造成冲击[3] 产品规划与发布 - 纯电动Cayenne将于2026年北京车展期间发布[1][6] - 公司将推出新款911 GT3及GT3旅行版，以及5款中国专属车型：Panamera隽永版、Cayenne劲驰版、Cayenne逐梦版、纯电动Macan 4劲驰版、Macan逐梦版[1][6] - 2030年前，公司将新增一款B级SUV和一款D级SUV，且均包括燃油与插混版本[1][6] - 全新一代中国专属车载信息娱乐系统将于2026年中搭载于不同驱动类型的若干车型，包括911、Cayenne、Panamera和Taycan等[1][6] 智能化与自动驾驶布局 - 在智能网联方面，公司与博泰车联组建了联合项目团队进行深度协同合作[6] - 对于智能驾驶，公司正对多种方案进行评估，强调无论选择哪家合作伙伴都必须进行极深入的协作[7] - 公司高级驾驶辅助系统遵循三项核心原则：安全绝对至上、必须以驾驶员为中心、即使未来发展到高级别自动驾驶车辆也将始终配备方向盘[9] 销售渠道优化 - 公司持续推进销售网点优化，至2026年底，网点数量将由114家优化至80家[1][10] - 2025年底销售网点数量已由上年的150家降至114家，其中“睿境计划”店占比36%，经销商库存水平下降30%[10] - 公司将在核心区域通过多种形式的触点增强品牌影响力，如保时捷中心、体验中心、品牌空间等[10] 本土化生产与供应链 - 对于“保时捷国产”话题，公司正密切关注其他西方品牌的举措，并评估大众汽车集团在中国的本土实力，但目前尚未作出任何决定或制定具体计划[12] - 公司强调，即便国产也必须守护品牌的核心价值，因为其标准极其严苛[13] 行业竞争与公司应对 - 公司认为无法扭转整体市场趋势，所能做的是审视自身，注重核心发展和内核强化[3] - 公司注意到其设计语言被部分制造商参考，但相信消费者最终会认同开创者和拥有深厚历史传承的品牌[16] - 公司认为许多中国车企具备快速降本、加快研发的“中国速度”，值得德国制造商学习借鉴，但公司不能妥协质量、安全和可靠性，必须“先做对，再做快”[14]

公司战略与成本控制 - 公司中国区总裁带头乘坐经济舱以践行严格的成本控制原则，体现“量入为出”的财务理念 [2][3] - 公司正进行团队优化调整，并将降本视为支持未来大力投资的必要手段，例如支持中国研发中心的快速开发 [3] - 公司位于上海的中国研发中心已将新一代车载信息娱乐系统的研发交付周期缩短至18个月，并计划以此速度开发更多适合中国市场的功能 [3] 经销商网络调整 - 公司计划将中国经销商网络从巅峰期的150家精简至80家，目前已压缩至约100家 [4] - 经销商网络精简是对市场变化的策略调整，巅峰期年销10万辆时150家经销商是合理的 [4] - 2025年对公司颇具挑战，豪车税起征点从130万元下调至90万元，导致其30%的产品面临11%的价格上调，造成巨大冲击 [4] - 2026年被视为重新校准和调整的阶段，经销商网络优化是帮助公司更稳健赢回中国市场的举措之一 [4] 产品规划与中国市场专属策略 - 公司即将推出五款中国专属车型，并采取标杆跑车与中国专属车型并举的产品攻势策略 [8] - 本年代末新增车型中包括两款内燃机及插混车型，涵盖B级及D级SUV领域 [8] - 电动版卡宴将在今年北京车展上推出 [8] - 预计新的B级和D级SUV上市时将带来相当可观的销量提升，这些车型将充分考虑中国市场需求 [8] - 对于传闻中定位低于Macan的B级SUV（可能成为“史上最便宜保时捷”），公司未确认具体产品细节 [8] 国产化与品牌价值 - 公司目前暂无国产化具体计划或决定，强调标准极其严苛，关键在于通过本土研发提升速度并确保产品具备品牌全部精髓 [5] - 公司对中国工程师、设计师及生产能力持开放态度，但未来可能性尚待观察，目前暂无具体规划 [6] - 公司注意到部分自主品牌车型参考其设计元素，对此感到自豪，并相信原创和深厚历史传承最终会得到认同 [7] 市场定位与“赢回中国”战略 - 公司判定“赢回中国”成功的标准并非销量数字，而是品牌力的强健、消费者需求的满足以及品牌能否让消费者感到激动和振奋 [10] - 公司将保持开放、灵活的姿态，以长期主义来赢回中国市场 [10] - 过去三年中国汽车市场保持增长，但高端细分市场下滑约28%，价格高于100万人民币的车型下滑约23% [10] - 公司作为小众品牌，坚持“质大于量”的核心战略，不竭尽所能追求销量和市场份额，而是维持供需平衡以保持品牌与产品价值 [10] - 公司相信经历蓄力期后，将以更强势的姿态回归市场 [11]

核心观点 - 保时捷2025年全球及中国区销量下滑，但公司强调“质大于量”，不追逐销量数字，并展现出在细分市场、品牌价值及业务韧性方面的优势 [1] - 公司正通过产品策略调整、经销商网络优化、研发本土化及强化品牌社群等多维度战略进行转型，以应对市场变化并追求长期成功 [3][4][6][7] 财务与运营表现 - 2025年保时捷全球销量下降10%，中国区交付量下降26%，在华交付量约42000辆 [1] - 中国市场仍是保时捷全球第二大单一市场 [1] - 经销商易手车（二手车）业务增长12%，改善了经销商盈利并有助于维持市场份额 [2] - 超过一半的保时捷销量通过保时捷金融服务完成 [2] - 计划将经销商数量从2024年的约150家、2025年底的约114家，缩减至2026年的约80家，以打造健康高效的网络 [4] - “睿境计划”全新零售概念渗透率已达到36% [4] 产品与市场策略 - 在豪华车细分市场承压背景下，卡宴等主力车型在其细分市场的份额有所提升 [1] - 产品驱动策略调整为在SUV领域同时提供燃油版、插电混动版和纯电版车型 [3] - 计划推出一款定位高于卡宴的SUV车型，初期将以燃油版为主 [4] - 纯电产品规划未变，包括即将在4月北京车展引入中国的纯电卡宴，以及718的纯电继任车型 [3] - 公司认为高端价格区间仍有大量消费者对高效燃油车抱有浓厚兴趣 [3] - 销量下滑主因排序为：消费者偏好变化、市场竞争格局变化、宏观经济环境影响 [10] 品牌价值与客户 - 保时捷连续8年蝉联全球最具价值豪华品牌 [2] - 在中国品牌监测研究中，保时捷在豪华车品牌实力排名中位列第一 [2] - 车辆残值表现在豪华车领域处于领先地位，是品牌价值的重要支撑 [2] - JDPower 2025中国车辆可靠性研究显示，卡宴和Macan在各自细分市场的SUV品类中排名第一 [2] - 在中国，参与保时捷品牌社群活动的人数已超过73000人，较上年增长150% [7] - 在上海设立的品牌快闪空间已有88000人到访，核心目的是传递品牌精髓 [7] 研发与本土化 - 在中国设立了德国以外的首个综合性研发中心，开展实质性研发工作 [4] - 中国研发中心开发的车载娱乐系统将于今年年中搭载在保时捷若干车型上 [5] - 与博泰车联的合作是深度协同模式，组建联合项目团队共同开发 [5] - 在自动驾驶领域，正在考察包括华为在内的多家中国供应商，核心标准是安全与可靠性 [5] - 目前没有在中国本土生产的计划，也未做出最终决定 [9] 长期战略与调整 - 经营品牌被比作耐力赛，强调长期主义，不追求短期优势 [1][6] - 通过“睿境计划”降低经销商库存压力，避免短期销量考核压力 [4] - 积极与中国相关部门沟通，希望在中国推动经典车业务发展，已进口5辆经典车至上海 [7][8] - “赢回中国”的判断标准是品牌长期价值回归，包括市场份额稳定、客户满意度提升、经销商网络健康盈利、本土化成果获认可等 [12] - 未来3-5年降本增效的战略优先级会持续提升，旨在更高效地投入 [11]

公司：保时捷 (Porsche) 核心财务与运营数据 * 2025年第四季度全球交付量为279,400辆[1] * 2025年全年交付量同比下降10%[2] * 2025年全年，电动化车型（含纯电动和插电混动）占总交付量的34%，较上年提升7个百分点[2] * 其中，纯电动车型占22%，插电混动车型占12%[2] * 在欧洲市场，电动化车型交付份额首次超过纯内燃机车型，达到58%，其中约三分之一为纯电动车型[2] * 911车型创下52,000辆的交付新纪录[2] * Macan是最畅销车型，交付84,300辆，其中超过一半（45,400辆）为纯电动车型[2] * 北美是最大单一市场，交付86,200辆，与上年异常高水平持平[2] * 中国区交付42,000辆[3] * 区域五（海外及新兴市场）保持稳定，约55,000辆[3] 战略与产品 * 公司坚持价值导向而非销量导向的战略[2][3][4] * 客户个性化需求强劲，Sonderwunsch项目和保时捷独家定制部门产能正在扩张[3] * 2025年第三季度对产品战略进行了全面调整，预计产生约31亿欧元的非常规支出[6][7] * 战略调整支出包括产品策略调整、电池技术举措和组织转型措施[7] * 截至第三季度末，已确认约27亿欧元的相关费用[8] * 2026年，内燃机718和Macan将进入停产期[12] * 2025年内燃机718销量超过15,000辆[12] * 纯电动Cayenne上市反响积极，预计2026年Cayenne总销量将增长[5] * 2026年产品组合中的纯电动份额将再次显著提升[12] * 新CEO Michael Leiters上任，首要任务是进行全面健康检查并明确战略重点[23] * 公司计划在2025年内举办资本市场日[25] 财务表现与指引 * 2025年第四季度及全年收入预计将因批发量显著下降而下降，但降幅低于批发量降幅[5][6] * 定价和产品组合效应仍为正面贡献[6] * 2025年集团收入指引为370-380亿欧元的低端区间[10] * 2025年集团营业销售回报率指引为略高于0%至2%[10] * 2025年净现金流利润率指引维持在3%-5%[9][10] * 2025年第四季度，与战略调整相关的非常规支出预计约为4亿欧元[10] * 2025年集团营业销售回报率中包含高数亿欧元（约7亿欧元）的美国进口关税影响[10][26] * 2025年第四季度关税相关支出净额约为2亿欧元[10][26] * 2025年第四季度现金流预计为小幅正数，尽管有约7亿欧元的非常规流出[11] * 其中3-5亿欧元与战略调整相关，2亿欧元与关税相关[11] * 2026年，与战略调整相关的部分支出将重现，但金额将显著低于2025年，预计约为5-6亿欧元[15] * 2026年关税成本（基于15%税率假设）预计将保持在约7亿欧元，与2025年大体一致[15] * 2026年集团营业销售回报率目标为较高的个位数百分比（高于中个位数，但远低于两位数）[16][37] * 2026年指引基于当前适用的15%美国关税税率[16] * 2025年股息预计将大幅低于上年，但高于50%的派息率[18] 成本、支出与现金流 * 面临持续的通胀压力，特别是材料成本和因销量低于预期而支付给纯电动车供应商的补偿[8][13] * 对产品质量、客户满意度和二氧化碳减排举措的投资也将带来额外的成本压力[8][13] * 由于近期推出多款新产品，预计折旧与摊销将持续处于高位[8][13] * 由于产品组合存在缺口导致销量显著降低，固定成本吸收预计将持续不利[8][14] * 2025年资本支出预计与上年大体一致，研发支出预计降低[9] * 2026年，与持续业务相关的资本支出将显著降低[17] * 2026年将向奥迪支付超过10亿欧元的平台许可费，这将计入资本支出[17][32][35] * 2026年报告的资本支出将显著高于2025年报告的数字[36] * 成本基础将受益于持续和扩大的“Push-to-Push”计划，该计划专注于运营绩效、营运资本纪律和成本效率[15] 市场与风险 * 中国豪华车市场疲软，竞争激烈，特别是纯电动车领域[3] * 全球各地区，特别是高端高性能细分市场，电动化普及速度慢于预期[11] * 地缘政治不确定性加剧，包括美国进口关税和中国奢侈品税，影响行业能见度、成本结构和规划可靠性[12] * 公司已采取缓解措施，包括有针对性的价格调整，以保持利润率[9] * 汇率方面，受美元和日元对欧元走强影响，预计对2026年业绩产生负面趋势[13]

核心观点 - 保时捷2025年全球销量同比下滑10.06%至27.94万辆，为2009年金融危机以来最大跌幅，凸显新任首席执行官面临的严峻挑战 [1] 全球及各区域市场表现 - 北美市场表现最佳，销量仅微降几百台至8.62万辆 [1] - 德国本土市场销量暴跌16%至3万辆 [1] - 欧洲其他市场销量下降13%至6.63万辆 [1] - 海外与新兴市场销量为5.5万辆，同比下降1% [1] - 中国市场销量同比大跌26%至4.19万辆，不足2022年全年销量的一半，主要因竞争激烈及需求疲软 [3] 销量下滑原因与公司应对 - 销量下滑部分原因是718和最畅销车型Macan需求不足 [3] - 公司已启动重组计划以缩减产能，并正与德国工会就进一步节省开支进行谈判 [3] - 由于需求疲软，公司对车型系列进行代价高昂的调整，将重点重新转向汽油和混合动力车型，并搁置新款电动汽车发售计划 [3] - 因未能遵守欧盟网络安全法规，公司停止了燃油版718和Macan在欧洲市场的销售，并不再开发符合新标准的替代车型 [3] 未来战略与展望 - 公司降低了对今年销量迅速反弹的预期，正在“现实地规划2026年的销量” [3] - 公司将奉行“价值高于数量”的战略，并增加客户的定制选项 [3]

全球及中国市场销量表现 - 2025年全球销量约27.9万辆，同比下滑10%，为自2009年全球金融危机以来的最大跌幅[3] - 2025年中国市场销量约4.2万辆，同比下滑26%，较2021年销量高点下跌近60%[3] - 中国市场销量已连续4年下跌，从2021年近10万辆的峰值降至2025年的4.2万辆[3] 销量下滑的原因分析 - 公司内部将销量下滑归因于718车型和Macan燃油版车型的供应短缺[3] - 公司战略优先考虑单车利润而非单纯追求销量规模，对交付量产生了影响[3] - 在超豪华品牌中，公司虽最早推出纯电动车（2019年Taycan），但未针对中国市场开发专属车型，电动车产品市场表现未达预期[5] 中国市场渠道与运营调整 - 销售网点正在缩减，计划从原定的150家缩减至2025年底的120家，并进一步在2026年底调整至80家左右[4] - 部分线下门店已出现关闭或经营异常，例如东安集团旗下两家门店及郑州、义乌、唐山等地的门店[4] - 经销商为清库存，终端价格一度出现大幅优惠[4] 电动化战略的调整 - 2025年9月，公司明确宣布放缓电动化进程，部分纯电动车型上市计划延后，未来将推出更多燃油及插电混动车型[5] - 原计划以纯电动阵容亮相、定位高于卡宴的全新SUV系列，已调整为仅提供内燃机和插电式混合动力版本[5] - 计划自2026年3月1日起，逐步停止运营全国范围内约200家自建尊享充电站，相关服务同步终止[6] 针对中国市场的本土化举措 - 2025年9月发布全新一代中国专属车载信息娱乐系统，计划于2026年正式上车[6] - 2025年11月5日，集研发、采购和质量控制于一体的保时捷中国研发中心正式启用[6] - 大众汽车集团首席执行官表示，未来仍存在为中国量身开发保时捷车型的可能性，但强调在中国生产的车型必须完全符合保时捷的品牌价值[6] 行业竞争环境变化 - 随着新能源汽车市场快速发展，中国汽车市场结构已发生变化[5] - 部分自主品牌高端产品对传统豪华车市场产生分流作用[5] - 豪华品牌电动化转型较慢，尚未推出爆款产品[5] 未来市场预期与战略方向 - 大众汽车集团首席执行官预计，短期内保时捷在中国市场销量不会继续增长[6] - 未来战略将缩小渠道网络规模、减少产能，以在销量较低的前提下依然保持高利润[6] - 在中国市场，公司2026年将推出纯电Cayenne和718车型[6]

全球及中国市场销量表现 - 2025年全球销量约27.9万辆，同比下滑10%，为2009年金融危机以来最大跌幅 [2] - 2025年中国市场销量约4.2万辆，同比下滑26%，较2021年销量高点下跌近60% [2] - 中国市场销量已连续4年下跌，从2021年近10万辆的峰值降至2025年的4.2万辆 [2] 销量下滑的原因分析 - 公司内部将销量下滑归因于718车型和Macan燃油版车型的供应短缺 [2] - 公司优先考虑单车利润而非单纯追求销量规模的战略对交付量产生了影响 [2] - 在经历了数年的创纪录增长后，2025年交付量未能达到前一年水平，但结果符合公司内部预期 [2] 中国市场渠道与价格动态 - 销售网点正在缩减，计划从150家缩减至2025年底的120家，并进一步在2026年底调整至80家左右 [3] - 已有部分线下门店关闭，如郑州、义乌、唐山等地，以及东安集团旗下两家门店出现经营异常 [3] - 经销商为清库存，终端价格一度出现大幅优惠 [3] 行业竞争与市场结构变化 - 中国新能源汽车市场快速发展，市场结构已发生变化 [3] - 部分自主品牌高端产品对传统豪华车市场产生分流作用 [3] - 豪华品牌电动化转型较慢，尚未推出爆款产品 [3] 公司电动化战略与产品表现 - 保时捷是最早推出纯电动车的超豪华品牌，于2019年推出纯电版Taycan [3] - 2025年9月，公司宣布放缓电动化进程，部分纯电动车型上市计划延后，未来将推出更多燃油及插电混动车型 [3] - 原计划以纯电动阵容亮相的全新SUV系列（定位高于卡宴），调整为仅提供内燃机和插电式混合动力版本 [3] - 在中国市场，在售纯电车型（Taycan、Macan）市场表现未达预期，2025年将推出纯电Cayenne和718 [4] - 自2026年3月1日起，全国范围内约200家自建尊享充电站将逐步停止运营，被视为电动化战略调整的一环 [4] 公司在中国市场的本土化调整 - 正通过加速推进本土化布局以适配中国市场需求，2025年9月发布全新一代中国专属车载信息娱乐系统，计划于2026年正式上车 [4] - 2025年11月5日，集研发、采购和质量控制于一体的保时捷中国研发中心正式启用 [4] - 大众汽车集团首席执行官表示，未来存在为中国量身开发保时捷车型的可能性，并具备扩大在华本地化生产的能力 [4] 公司未来在中国市场的战略方向 - 大众汽车集团首席执行官预计，短期内保时捷在中国市场销量不会继续增长 [4] - 未来战略将缩小渠道网络规模、减少产能，使品牌在销量较低的前提下依然保持高利润 [4] - 任何在中国生产的车型，必须完全符合保时捷的品牌价值 [4]