财务数据和关键指标变化 - 总收入下降5.8%至123亿元人民币，主要受消费需求疲软和航空客流波动影响 [4] - 毛利率下降0.1个百分点至41%，主要受全球折扣率加深的负面影响，但被零售业务收入贡献增加和品牌合作伙伴支持等正面因素部分抵消 [4][5][6] - 总费用下降5.5%，费用率微增0.1个百分点至33.2%，租金费用价值下降12.1%，租金费用率下降0.8个百分点是费用率控制的最大贡献者 [6] - 净利润率下降0.3个百分点至6.4%，若剔除其他收入影响，净利润下降6% [8][9] - 库存金额下降4.7%，库存周转天数从148.3天微增至150天；应收账款减少1.5%，周转天数下降3.5天至12.6天；应付账款减少64%，周转天数下降6.5天至8.2天 [9][10] - 经营活动现金流为13.5亿元人民币，下降48.2%，主要受农历新年时间差异和采购节奏变化影响；自由现金流为12.2亿元人民币，期末现金为25.38亿元人民币 [10][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务全球下降3%，批发业务下降20.3% [4] - 核心品牌销售收入下降4.8%至108亿元人民币，其他品牌销售收入下降12.2%至14亿元人民币，其他品牌表现主要受生活运动品牌影响 [4] - 线上业务销售额实现双位数增长，私域小程序在腾讯官方微信热门小程序运动户外类排名中保持第一 [23][24] - 会员账户占线下门店和微信小程序销售额的92.9%，复购会员贡献60%，高价值会员平均订单价值是普通会员的六倍 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国线上销售折扣高于线下渠道，导致线上渠道销售持续增长并对整体毛利率产生负面影响 [5] - 公司优化线下门店结构，截至2025年8月底运营4,688家直营店，门店数量下降90.4%，销售面积下降40.1%，但单店平均销售面积增长6.5% [21] - 公司在抖音和小红书等平台拥有大量账号，并参与即时零售的门店超过3,700家，在线业务全面覆盖消费者的四大购买场景 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持推进核心战略，积极适应市场环境和消费者需求变化，外部扩展品牌合作伙伴生态系统，内部完善全渠道零售敏捷性和运营效率 [1][2] - 行业增长不再普遍，源于特定场景和人群，消费者细分更加精细化，从大众运动人口转向专业垂直兴趣社区，专业功能成为产品升级的关键方向 [16] - 公司进行三大迭代：全渠道零售持续精益改进线下线上效率、人才战略聚焦构建成长型团队、技术升级推进数字化智能战略 [17][18] - 公司致力于成为更多品牌在中国市场的一站式全渠道运营合作伙伴，品牌矩阵覆盖综合运动、生活运动、专业运动和IP文化 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费动机从纯粹实用转向追求情感价值等多维度，消费者对运动装备的需求升级为专业和品质的双重要求 [31] - 行业仍面临挑战，但公司对下半年财年保持坚定乐观态度，将坚持产品业务方式，从核心多元视角获取市场洞察 [2][35] - 公司预计2026财年净利润将持平，净利润率在全球基础上有所改善，但对2027财年的展望为时过早 [61] 其他重要信息 - 公司宣布中期股息与去年持平，基于强劲的自由现金流（为同期净利润的1.5倍）和现金生成能力 [13][14] - 用户基数稳步增长至8,900万，通过会员IP整合城市场景和互动活动，如在五一假期唤醒超过100万私域用户，贡献超过1亿美元销售额 [27] - 公司深度实践可持续发展理念，与新兴宠物品牌Honest Brand合作推出旧衣回收慈善活动，倡导循环经济原则 [22] - 新推出的跑步概念店Aptus定位为社交基础设施，提供存储柜和24/7浴室服务，旨在成为传播跑步文化和促进跑者交流的平台 [33][63][64] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于核心合作伙伴Nike在中国市场的未来、合作关系策略以及订单和产品情况，以及品牌支持对毛利率的可持续性 [39][40] - Nike正在调整其中国业务，计划减少电商销售中的折扣产品，并投资线下渠道，公司正在与Nike就门店面积优化和成本削减进行谈判，例如Jordan门店的装修成本降低了45% [41][42][43] - 在产品方面，跑步和篮球等功能品类的新产品销售表现良好，例如Merrell Plus的单月售罄率接近50%-60%，公司还与Nike合作推出户外独立品牌ACG，已确定首批五家门店位置 [44][45][47] - 品牌支持的可持续性方面，作为最大和最好的合作伙伴，公司相信未来会获得比其他人更多的支持；订单方面，过去两个季度全球订单减少，但采用灵活供应链，实际销售或产品到货量高于所下订单 [56][57] 问题: 关于品牌矩阵的扩展，对新品牌（如Nodal, Aptus）的未来目标，以及是否有定性或定量目标 [48] - 品牌矩阵的扩展是长期承诺，与许多新兴品牌的合作已进行了2.5到3年；公司将品牌组合视为产品组合，反映了市场动态和对有潜力细分市场的信心和投资 [49][50][51] - 公司旨在在关键领域拥有领导地位，业务重点从传统零售运营转向品牌管理，希望资本市场更有耐心，注重夯实业务基础，探索有前景的新商业模式 [52][53][54] 问题: 关于下半年财年及下一财年的展望，Nike产品中新品的占比以及折扣或销售情况，以及对Aptus项目的更多细节 [60] - 公司致力于实现5月份提供的全年指引，即2026财年净利润持平，净利润率改善，但对2027财年展望为时过早 [61] - Nike产品中约70%至80%为新品，折扣率保持稳定，跑步相关产品的销售持续增长支持新品销售并有益于毛利率 [62] - Aptus是公司对跑步业务承诺的体现，不仅是一个多品牌零售空间，更是一个连接跑者的中心，提供社交基础设施服务，已成为品牌合作活动和内容共创的平台，未来发展与品牌管理战略并行 [63][64][65][66] 问题: 关于当前销售趋势（如双十一）、线下线上渠道的结构性变化对长期战略和毛利率的影响，以及与新品牌的合作模式（是否独家）和股权合作可能性 [68][69][71] - 从9月初到10月中旬的六周内，销售表现与上一财年第二季度一致，库存水平健康可控，折扣率加深幅度较第二季度收窄 [73][74] - 针对线下挑战，公司通过发展私域、内容电商、关键门店和即时零售等策略，支持线下门店发展线上能力以抵消客流下降；即时零售利用线下折扣，提供本地化解决方案实现更快履约 [76][77] - 与某些品牌在特定区域是独家合作关系，不排除股权合作的可能性，但股权投资是工具而非最终目标，旨在深化合作共享利益，公司对合作时机保持耐心 [78][79][80] 问题: 关于上半年批发收入下降的原因、从用户数据中看到的品类新趋势，以及新品牌的销售和利润贡献 [83][88] - 批发收入下降在全年计划内，主要因批发客户集中于一线城市，线下客流受冲击以及市场竞争激烈、线上价格混乱导致订单减少 [85][86] - 用户洞察显示，跑步仍是最大且增长最好的品类，户外类别增长迅速但仍是垂直市场，篮球市场相对稳定由Nike主导，网球增长势头良好但贡献量有限，足球生活方式产品近两年增长不错 [92][93][94][95] - 新品牌或利基品牌对利润贡献很小，几乎是可忽略的，运营这些品牌是未来的战略试点，公司专注于帮助它们在中国高质量亮相并巩固增长机会，对其利润和折扣控制良好 [89]

财务数据和关键指标变化 - 整体营收下降58%至人民币123亿元 主要受消费需求疲软和航空客流波动影响 [3] - 毛利率下降01个百分点至41% 主要受全球折扣力度加大影响 但零售业务收入占比提升和品牌合作伙伴支持部分抵消了负面影响 [3][4][5] - 总费用下降55% 费用率微增01个百分点至332% 主要得益于租金费用下降121% 租金费用率下降08个百分点 [5] - 员工总数减少16% 员工总成本下降52% 员工费用率稳定在105% [6] - 净利润率下降03个百分点至64% 若剔除其他收入影响 净利润下降6% 与营收降幅基本一致 [8][9] - 库存金额下降47% 库存周转天数从1483天微增至150天 贸易应收款下降15% 周转天数减少35天至126天 [9] - 经营活动现金流为人民币135亿元 下降482% 主要受农历新年时间差异影响 自由现金流为人民币122亿元 [10][13] - 期末现金为人民币2538亿元 下降19% 基本持平 净现金为人民币127亿元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按业务类型划分 零售业务下降3% 批发业务下降203% [3] - 按品牌划分 核心品牌销售收入下降48%至人民币108亿元 其他品牌销售收入下降122%至人民币14亿元 其他品牌表现主要受生活运动品牌拖累 [3] - 线上业务实现双位数增长 包括公域和私域 其中抖音体育户外类目排名保持第一 微信小程序在运动户外类目也排名第一 [22][23] - 会员销售占线下门店和微信小程序销售的929% 复购会员贡献60% 高价值会员平均订单价值是普通会员的六倍 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场在线销售折扣高于线下渠道 导致线上渠道销售占比持续上升 对整体毛利率产生负面影响 [4] - 公司持续优化线下门店结构 截至2025年8月底 共运营4,688家直营店 门店数量下降904% 销售面积下降401% 但单店平均销售面积增加65% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是扩大品牌合作伙伴生态系统 提升全渠道零售敏捷性和运营效率 [1][2] - 行业增长不再普遍 而是源于特定场景和人群 消费者细分更加多元 从大众运动人群转向垂直兴趣社群 专业功能性成为产品升级关键方向 [16] - 公司通过"两个强化"和"三个迭代"应对挑战 强化对新兴场景和高潜力领域的拓展 迭代全渠道零售、人才战略和技术升级 [17] - 在品牌组合上 公司视其为产品组合 旨在反映市场动态和公司对细分市场的信心与投入 业务重点从传统零售运营转向品牌管理 [42][45] - 对于新业务模式如Aptus 其定位不仅是销售新品牌或产品的门店 更是连接跑者社群的文化传播和交流成长平台 体现了公司向品牌管理的转变 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费环境充满挑战 消费者变得更加谨慎 消费动机从纯粹实用转向追求情感价值等多维度 [30] - 行业机遇依然存在 但抓住机遇的挑战比以前更大 [1] - 面对复杂的零售市场和消费者行为 公司保持战略前瞻性 与上下游合作伙伴共同探索多元化线下价值 [21] - 对下半年财年 公司致力于实现5月给出的全年指引 即2026财年净利润持平 净利润率有所改善 对于2027财年展望则为时过早 [48] 其他重要信息 - 公司宣布中期股息与去年持平 基于强劲的现金流生成能力 股息支付为868亿元 占期初现金的34% [13][15] - 资本配置优先支持有机业务增长和规模扩张机会 之后保留充足现金储备以支持未来业务增长 [13][14] - 公司与品牌合作伙伴联合开展营销活动 如MBA Star中国巡演 并在深圳、成都等城市关键CBD区域推出新概念店 [21] - 公司实践可持续发展理念 与新兴宠物品牌Honest Brand合作推出旧衣回收慈善活动 吸引超过10,000名消费者参与 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于耐克在中国市场的未来、合作伙伴策略以及订单情况 [34] - 耐克全球披露其中国业务恢复慢于其他国家 线上平台竞争混乱 计划减少电商折扣产品并投资线下渠道 [36] - 公司正与耐克就门店优化进行谈判 例如乔丹门店单店装修成本降低45% Store 750装修成本降低42% [37] - 在产品方面 跑步和篮球等功能性产品系列的新品销售表现良好 公司也是耐克独立户外品牌ACG的重要合作伙伴 已确定在南京、长沙等地开设首批门店 [38][39] - 品牌支持的可持续性方面 作为最大最好的合作伙伴 公司相信未来会获得比其他人更多的支持 订单方面 尽管前两季度订单下降 但采用柔性供应链 实际到货量高于订单量 [47] 问题: 关于品牌矩阵扩张的目标 特别是耐克和阿迪达斯之外的新品牌如Nodal、Aptus [40] - 品牌矩阵扩张是长期承诺 与许多新兴品牌的合作已持续25到3年 [41] - 公司将品牌组合视为产品组合 旨在反映市场动态和对细分市场的信心与投入 并希望在关键领域拥有领导地位 业务重点从零售运营转向品牌管理 [42][45] - 对于新业务转型 公司采取小步快跑的方式 关注打造更精细的业务模型 [45] 问题: 对下半年及下一财年的展望 耐克产品构成及折扣 Aptus项目的详细信息 [48] - 下半年财年公司致力于实现全年净利润持平的指引 对2027财年展望尚早 [48] - 耐克产品中70%至80%为新品 折扣率保持稳定 跑步相关产品销售增长支撑新品销售 有利于毛利率 [49] - Aptus是公司对跑步领域承诺的体现 试运营期间已发展成为连接跑者社群的枢纽 定位为"社交基础设施" 提供存储柜和24/7卫生间等服务 旨在成为传播跑步文化的平台 [50][51] - Aptus不仅是一个新门店 更是公司向品牌管理转变的体现 将与单品牌业务并行发展更多连接服务 [52] 问题: 当前趋势（如双十一）、线下线上渠道结构性变化的影响、与新品牌的合作模式 [53][55] - 从9月初到10月中旬的六周内 销售与上一财年第二季度表现非常一致 库存水平健康可控 折扣率加深但幅度较第二季度收窄 [57] - 面对线下挑战 公司通过全渠道运营应对 如一个实体店配10个线上店 发展私域、内容电商、本地生活平台和即时零售等策略来抵消线下客流下降 [59][60] - 与某些品牌在特定区域是独家合作伙伴关系 不排除通过股权投资深化合作的可能性 但股权投资是工具而非最终目标 [61][62] 问题: 批发收入下降原因、用户洞察显示的新趋势、新品牌的销售和利润贡献 [63] - 批发收入下降在全年计划内 主要因批发客户集中于高线市场 线下客流受冲击严重 同时市场竞争激烈 线上价格体系混乱 导致批发商减少订单转而进行临时小批量采购 [64][65] - 从用户洞察看 跑步仍是最大且增长最好的品类 户外品类增长迅猛但仍是垂直市场 篮球市场相对稳定由耐克主导 网球增长势头良好但贡献量有限 足球专业线潜力不大但生活方式产品增长不错 [70][71][72][73] - 新品牌或小众品牌对利润贡献很小 几乎是可忽略的 运营这些品牌是公司对未来增长机会的战略布局或业务试点 其盈利和折扣控制由公司良好管理 [67]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比下降5.8%至123亿元人民币 [4] - 毛利率下降0.1个百分点至41% [7] - 净利润率下降0.3个百分点至6.4% [11] - 总费用同比下降5.5%，费用率微增0.1个百分点至33.2% [7] - 净经营现金流为13.5亿元人民币，同比下降48.2% [13] - 自由现金流为12.2亿元人民币 [17] - 期末现金为5.38亿元人民币，同比下降1.9% [17] - 库存同比增加4.7%，库存周转天数从147天增至150天 [12] - 贸易应收款减少1.5%，周转天数下降3.5天至12.6天 [12] - 贸易应付款减少64%，周转天数下降6.5天至8.2天 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务收入同比下降3% [4] - 批发业务收入同比下降20.3% [4] - 核心品牌销售收入同比下降4.8%至108亿元人民币 [5] - 其他品牌销售收入同比下降12.2%至14亿元人民币 [5] - 线上零售业务（包括公域和私域）实现双位数同比增长 [29] - 生活方式运动品牌表现主要影响了其他品牌的业绩 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国线上销售折扣力度大于线下渠道，对整体毛利率产生负面影响 [6] - 线下门店数量减少90.4家至4,688家直营店，销售面积减少40.1% [26] - 与2025年2月28日相比，门店数量减少6.6%，总销售面积减少4.6%，单店平均销售面积增加6.5% [26] - 资本支出减少36%，销售及分销费用率下降0.2个百分点 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持核心战略，积极适应市场环境和消费者需求变化 [2] - 战略重点包括拓展品牌合作伙伴生态系统、提升全渠道零售敏捷性和运营效率 [2] - 公司致力于成为更多品牌在中国多元化运动市场中的全渠道一站式运营伙伴 [22] - 在品牌组合上，覆盖综合运动、生活方式运动、专业运动和IP文化，并持续拓展跑步和户外领域的品牌布局 [22] - 推动门店从单一增长模式向“1+N”多元化运营模式转型 [24] - 通过数字化智能战略优化和扩展多样化工具的应用，提升多渠道数字化运营效率 [23] - 行业领先公司普遍聚焦核心战略，投资产品研发以构建技术壁垒，通过品牌和品类矩阵扩张捕捉细分需求 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费动机从纯粹实用转向追求情感价值等多维度方面 [39] - 行业机会依然存在，但把握机会的挑战性比以往更大 [2] - 面对复杂多变的零售市场和消费者行为，公司保持战略前瞻性 [27] - 体育消费行业机遇与挑战并存，竞争加剧 [42] - 展望2026财年下半年，公司致力于实现5月份提供的全年指引目标，即净利润持平，净利润率同比提升 [70] - 短期内市场仍面临挑战，但公司保持自身节奏，业务行动与整体路线图和预期保持一致 [86] 其他重要信息 - 用户基数稳步增长至8900万 [34] - 会员账户销售额占线下门店和微信小程序销售额的92.9%，复购会员贡献60% [35] - 高价值会员平均订单价值是普通会员平均值的六倍，其价值贡献接近35% [35] - 公司与品牌合作伙伴联合主导并实施了NBA球星中国行活动，覆盖深圳、成都等关键城市 [27] - 推出TOP SPORTS会员泰国理念，聚焦构建兼具创新和实践能力的高质量团队 [23] - 与新兴宠物品牌Honest Brand合作，在门店推出旧衣回收慈善活动，倡导循环经济理念 [28] - 董事会决议维持与去年相同的中期股息 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于关键合作伙伴（如NIKE）的未来发展、合作策略以及订单情况，以及品牌支持对毛利率的可持续性 [45][46][47] - NIKE全球披露了其对中国市场的评论，其在中国市场的业务复苏慢于其他国家，线上平台竞争混乱，NIKE计划加强对线上渠道的管理，减少电商折扣商品，并投资线下渠道 [48] - 公司支持NIKE的举措，并正在与NIKE就门店调整等进行谈判，例如缩小门店总面积、降低装修成本（如某类儿童店单店装修成本降低45%） [49][50] - 在商品方面，跑步和篮球等功能性新品销售表现良好，例如某跑步新品月售罄率接近50%-60%，某冬季高端产品上市三个月售罄率已超40% [51][52] - 公司也是NIKE户外ACG产品线的重要合作伙伴，已规划首批5家门店，其中2-5家由公司运营，选址已定 [53] - 关于品牌支持的可持续性，管理层相信作为品牌最大且最佳的合作伙伴，公司未来获得的支持将多于其他同行 [65] - 关于订单，过去两个季度订单同比有所下降，但品牌采用柔性供应链，实际销售或到货商品高于所下订单 [66] 问题: 关于品牌矩阵扩张的策略、未来目标以及对新兴品牌（如NODA, SOAR等）的合作模式和未来展望 [55][56] - 品牌矩阵的扩张是长期承诺，与许多新兴品牌的合作已洽谈两三年之久 [58] - 公司将品牌组合视为追踪市场变化的“追踪箭头”，反映公司对具有潜力的细分市场的关注和投资信心 [59] - 公司作为平台，拥有全渠道存在和规模化能力，旨在与不同品牌合作，并在关键领域建立领导地位 [60] - 合作模式不仅限于传统零售运营，正转向品牌管理，并探索更精细的业务模式 [62][63] - 对于新兴品牌，公司希望采取小步快跑的方式夯实业务，对新商业模式持开放态度 [62] - 关于独家合作，公司与某些品牌在大中华区或特定区域是独家合作伙伴关系，但不排除未来进行股权合作的可能性，但这是一种方式而非最终目标 [92] 问题: 关于公司对2026财年下半年及以后的展望、NIKE产品订单结构及折扣情况，以及Aptos项目的详细情况和未来规划 [67][68][69] - 对于2026财年下半年，公司致力于实现全年指引，即净利润持平，净利润率同比提升；对于2027财年，目前提供展望为时过早 [70] - NIKE产品中，新品占比保持在70%-80%的健康水平，折扣率保持稳定，跑步相关产品销售增长支撑了新品销售和毛利率 [71][72] - Aptos项目是公司对跑步业务承诺的体现，不仅是一个多品牌零售空间，更是一个连接跑步爱好者的枢纽，提供存储柜、24小时通行等服务，已成为品牌社区活动和内容共创的平台 [75][76][77] - Aptos代表了公司从零售运营向品牌管理的转变，是与单品牌业务并行的新业态 [78][79] 问题: 关于近期销售趋势（如双十一）、线下线上渠道结构性变化对公司业务模式和毛利率的长期影响，以及与新兴品牌合作模式（独家、JV/股权投资可能性） [80][81][82] - 近期（9月至10月六周内）销售表现与上一财年第二季度（6月至8月）非常一致，线上线下表现也与此前相符 [84] - 库存控制严格，水平健康可控；第三财季前六周折扣率仍在加深，但加深幅度较第二财季收窄 [85] - 面对线下客流挑战，公司通过全渠道运营应对，例如一个实体店对应多个线上触点（私域、内容电商、到店服务平台、即时零售），以抵消线下客流减少的影响 [88][89][90] - 长期看，如果线上销售占比显著提升，公司通过提升数字化能力来把握机遇，线上渠道费用率较低，更多收入来自线上有助于降低整体费用率 [9][82] - 与某些新兴品牌是独家合作伙伴关系，不排除股权合作可能，但这需视时机和双方意愿而定，公司有耐心通过合作证明自己是长期可持续发展的正确伙伴 [91][92] 问题: 关于批发收入下降原因、从用户数据看到的品类趋势（如跑步、户外、篮球、网球等），以及新品牌销售和利润贡献 [94][95][96][102] - 批发收入下降在全年计划内，主要因批发客户集中于高线市场，其线下客流今年受严重冲击，且整体宏观环境影响批发客户信心，订单减少 [97][98][99] - 另外，市场竞争激烈，线上运动产品价格体系混乱，导致部分批发商减少批发渠道订单，转向临时小批量采购以获取更好折扣 [100] - 跑步品类仍是最大且增长最佳的细分市场，各品牌竞争激烈，聚焦技术创新和材料进步 [109][110] - 户外品类增长迅速，但仍属垂直市场，品牌增长显著 [111] - 篮球市场相对稳定，由NIKE主导，公司聚焦校园学生群体 [112][113] - 网球品类增长势头良好，但贡献量和规模有限 [114] - 足球专业产品线潜力不大，但足球生活方式产品过去两年增长不错 [115] - 新品牌或小众品牌目前对公司的销售和利润贡献很小，几乎可忽略不计，运营这些品牌是公司未来增长机会的战略试点或业务试点 [103] - 对这些新兴品牌，公司帮助其在华高质量起步，利润和折扣控制良好 [104]

Key Takeaways NIKE and adidas battle for global sportswear dominance with distinct growth and branding strategies.adidas gains traction through digital acceleration, collaborations and cost-efficient expansion plans.Analyst revisions and valuation metrics favor adidas, signaling stronger momentum and investor optimism.In the fiercely competitive world of athletic apparel, two titans dominate the playing field — NIKE, Inc. (NKE) and adidas AG (ADDYY) . Both brands command immense global recognition, yet thei ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国运动服饰行业[1] * 提及的主要公司品牌包括Nike、adidas、安踏(Anta)、李宁(Li Ning)、特步(Xtep)以及Arc'teryx和Kailas等户外品牌[1][9][11][12][13][14] 近期行业趋势与表现 * 2025年第三季度至今行业需求疲软，7月因618促销后效应及不利天气影响需求弱，8月增长与7月相似同样疲弱，9月所有品牌均实现正增长但改善幅度温和[1][10] * 国庆假期销售显著低于预期，品牌增长因去年高基数和多地天气较暖而放缓[1][10] * 行业折扣周期在劳动节后已开始（因需求疲软早于往年），第三季度至今折扣普遍同比加深，7月绝对折扣为年内最低，8-9月因秋季新品上市折扣较7月水平收窄1-3个百分点，国庆期间折扣接近9月水平[1][10] * 第四季度将面临显著折扣压力，原因包括双十一促销周期长和年终库存清理[7] 品牌具体表现与展望 * **Nike**: 经历品牌改革的痛苦时期，面临经典系列发货控制、定价吸引力不足、篮球品类行业需求压力等问题，通过积极折扣库存压力已逐步缓解但库存水平仍同比偏高，突破关键在于回归其核心优势引领高端市场而非参与性价比竞争，改善迹象可能至少要到2026年第一季度后才会出现[1][14] * **adidas**: 年内迄今在中国实现稳健增长，得益于产品（时尚与专业跑鞋）、渠道和营销（强有力的本地化消费者互动活动），因此折扣和库存状况改善，显示出良好的折扣控制能力[1][14] * **安踏品牌**: 存在多个需改善领域，包括大众市场竞争激烈下缺乏标志性IP产品、跑步产品同质化、篮球受行业需求萎缩拖累、女性/时尚品类缺乏有竞争力产品、积极关闭表现不佳门店导致短期收入损失、安踏冠军产品因COC赞助权转移处于调整期，这些带来一定库存和折扣压力但公司反应迅速[11] * **李宁**: 最困难时期可能正在过去，历史包袱已通过更严格的渠道/定价管理减轻，COC赞助将长期强化其专业形象，是强大的品牌动能注入，但篮球品类因行业需求弱而强劲反弹困难[11][12] 库存水平 * 库存趋势品牌间分化，Nike通过积极折扣库存压力逐步缓解，adidas因品牌动能恢复折扣控制良好[1][10] * 根据分销商数据，截至2025年9月，Nike库存水平为4.5个月，adidas为5.1个月，李宁为4.9个月，安踏为5.1个月[16] Arc'teryx争议营销事件影响 * 短期影响（事件后3-7天）明显，线上渠道受冲击最大（天猫旗舰店销售额环比下降30%-50%），线下门店表现分化（对政治敏感城市影响更大），硬核户外爱好者和环保爱好者对此问题更敏感，Kailas品牌被提及为替代选择[14] * 中期（事件后10多天至国庆假期）：随着讨论减少、户外活动旺季到来/国庆旅行助推，负面影响已缓和，专家认为购买决策更注重产品功能性、稀缺性和社交属性的消费者不会因此事件放弃该品牌[1][14] * 评估该事件对中国品牌美誉度的长期影响还需3到9个月时间[14] 中长期行业展望 * 专家预测中国运动和户外市场将实现高个位数至低双位数（HSD-LDD）增长，驱动因素包括健康意识提升、女性市场增长和场景扩展（运动服饰作为日常穿着）[8] * 大众市场是主战场，国内品牌面临激烈且同质化的竞争[8] * 高端/专业运动市场呈现健康的高端化趋势，目标消费者愿为技术创新、功能性、品牌故事和购物体验支付溢价，这为小众国际品牌奠定了基础[8] * 第四季度需求及品牌分化需密切关注，"分层分段的折扣"成为趋势，依赖品牌的精细化管理能力，即严格控制核心IP产品定价，继续推出高性价比产品，同时折扣清理过季产品[7]

公司历史与市场地位 - 公司成立于1964年，由Bill Bowerman和Phil Knight创立，从跑鞋创新起步，至今已成为全球运动服饰和鞋类的标志性企业 [2] - 目前公司在运动服饰市场占据领先地位，市场份额达到16% [2] 核心竞争力与品牌优势 - 核心能力之一是能够为多种运动的运动员设计和开发服装与鞋类，同时也更侧重于面向普通消费者的生活化产品 [3] - 公司的营销实力是关键优势，在2026财年第一季度（截至8月31日）投入12亿美元用于需求创造费用（即营销成本），占收入的10%，部分用于提升品牌知名度的代言合作 [4] - 品牌是全球最具辨识度的品牌之一，这使其在行业中具有差异化优势，并支撑其定价能力，使毛利率持续超过40% [5] 近期财务与运营表现 - 在近期公布季度更新后，公司收入恢复增长，第一季度销售额增长1%，结束了连续五个季度的下滑 [1][7] - 尽管收入增长，但利润仍面临压力，第一季度净利润下降31%，至7.27亿美元，该数字是三年前同期利润的一半 [1][9] - 持续的促销活动以及预计因关税增加的15亿美元开支，对提升净利润构成挑战 [9] 战略调整与转型努力 - 由于之前的战略失误，如前任CEO过度激进地转向电商销售而远离批发渠道，以及过于侧重生活化产品，公司近期业绩承压 [6] - 在新管理层领导下，公司正推行“Win Now”战略，首要任务是使业务更专注于体育、品牌和分销渠道修复，并重新聚焦产品创新以激发消费者兴趣 [7] 长期股东回报与增长前景 - 过去30年，公司为股东带来了2750%的总回报，表现远超标准普尔500指数 [10] - 如果在1995年10月投资1万美元购买公司股票，如今价值将达28.5万美元，这发生在公司经历巨大增长的时期 [11] - 公司目前已成为一家更为成熟的企业，未来30年的盈利增长几乎不可能达到过去30年的水平，因此从1万美元投资起步成为百万富翁的可能性极低 [12]

公司财务表现与成本压力 - 公司2026财年第一季度盈利超预期，但毛利率下降320个基点至42.2% [2] - 新实施的互惠关税导致年度成本预估增至15亿美元，较90天前的10亿美元预测大幅增加 [1] - 关税成本预计将对2026财年毛利率造成约120个基点的拖累 [4] 公司战略与应对措施 - 公司正通过"Win Now"和"Sport Offense"策略重建发展势头 [1] - 为保护利润率，公司积极部署成本控制和定价策略，包括利用其全球规模、供应链专业知识和选择性价格调整 [3] - 公司重新平衡渠道组合，将重点转向批发合作伙伴和优质全价销售，减少对折扣驱动型数字流量的依赖 [4] - "Win Now"策略侧重于清理库存、创新驱动产品线和提高全价实现率，以逐步抵消宏观经济压力 [4] 市场竞争格局 - adidas AG 通过创新、数字化扩张和战略品牌定位加强全球影响力，其"Own the Game"战略旨在通过增强直接面向消费者的销售和扩大数字化互动来推动可持续增长 [6][7] - lululemon athletica inc 已从一家小众瑜伽服装公司发展成为全球高端性能生活方式品牌，其"Power of Three ×2"增长计划强调产品多元化、数字化扩张和国际增长 [6][8] 股价表现与估值 - 公司股价年内下跌4.9%，同期行业下跌7% [9] - 公司远期市盈率为36.25倍，高于行业平均的30.12倍 [11] 盈利预测 - Zacks对NKE公司2026财年盈利的共识预期意味着同比下降23.2%，而对2027财年的预期则显示增长56.4% [12] - 当前季度（2025年11月）每股收益的Zacks共识预期为0.40美元，较去年同期0.78美元下降48.72% [13] - 下一财年（2027年5月）每股收益的Zacks共识预期为2.59美元，较当前财年预期1.66美元增长56.39% [13]

JD Sports touted an overall increase in revenue in the first half of fiscal 2026 but continued to see declines in its North American business segment. The U.K.-based company reported group revenue increased 18 percent in the first half to 5.94 billion pounds compared to 5.03 billion pounds the same time last year. Profit before tax and adjusted items was 351 million pounds in the first half, down 13.5 percent from 406 million pounds last year. More from WWD JD Sports chief executive officer Régis Schultz ...

股价表现 - On Holding AG股价较1月底历史高点下跌超过30% [1] - 股价在抛售后看起来定价相对合理 [1] 分析方法 - 采用量化方法客观寻找各行业不同规模的低估股票 [2] - 通过全面回测验证量化方法的有效性 [2] - 认为数字比故事更能真实反映公司前景 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年收入同比增长3.9%至286.76亿元人民币[3] - 毛利率提升1个百分点至49.4%[3] - 净利润达31.3亿元人民币 净利润率为10.5%[3] - 经营现金流同比增长12.4%至52.68亿元人民币 经营现金流占收入比例为7.4%[4] - 营运资金周转天数为35天[4] - 全年每股派息58.48分 其中末期股息20.73分 中期股息37.75分 派息率从45%提升至50%[4] - 库存成本同比增长5% 与收入增长3.9%基本匹配[16] - 应收账款同比下降16% 应收账款周转天数减少1天至14天[17] - 90天内应收账款占比从86%大幅提升至96%[18] - 净现金增加18.8亿元人民币至131.64亿元人民币[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鞋类收入占比50% 同比增长7% 驱动整体业务增长[5] - 电商收入占比提升2个百分点至31%[6] - 直营零售收入占比下降2个百分点至24%[7] - 批发收入占比保持45%[7] - 跑步品类零售流水增长25% 健身品类增长6%[24] - 篮球品类零售流水下降21%[24] - 跑步鞋年销量超过1060万双[37] - JDM系列销量超过173万双 同比增长35%[37] - 超轻系列年销量超过235万双 同比增长45%[37] - 软系列新品年销量超过250万双[30] 各个市场数据和关键指标变化 - 线上零售实现10-20%增长[9] - 线下零售下降低单位数[9] - 高端市场零售流水效率保持在90%左右[40] - 新兴市场净增加超过90家门店[41] - 线下客流量同比下降10-20%[39] - 线下折扣率同比下降0.5个百分点[9] - 线下平均单价下降低单位数[9] - 线下销售数量下降低单位数[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持"单品牌、多品类、多渠道"战略[24] - 深度投入跑步、篮球、健身、羽毛球、乒乓球和运动生活六大核心品类[24] - 2025年再次成为中国奥委会和中国体育代表团官方服装合作伙伴[23] - 推出超级爆米花中底材料技术[26] - 与故宫博物院再次合作 将中国传统文化元素融入产品设计[31] - 与国家研究机构合作推出UVENT防暴雨纳米技术[31] - 重点优化高端市场渠道布局 同时拓展新兴市场[40] - 加速第九代门店升级 数量超过1026家[41] - 推动线上线下商品联通 形成互补效应[43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国经济呈现稳定向好态势 但消费者信心和需求恢复时间仍待观察[20] - 2025年预计全年收入与去年持平[21] - 2025年预计净利润率保持高单位数[21] - 对中国运动鞋服行业及领先品牌的中长期发展充满信心[21] - 将继续增加品牌建设和核心品类投入[21] - 继续支持中国体育产业[21] - 线下运营面临挑战 客流量压力较大[39] - 库存管理保持健康水平 渠道库存销售比为4个月[38] 其他重要信息 - 门店总数为7585家 同比减少83家[7] - 李宁核心品牌门店减少123家 李宁Young门店增加40家[8] - 直营零售门店减少201家[11] - 新品零售流水占比85%[5] - 全渠道库存金额增长高单位数[5] - 库存月数为4个月[15] - 6个月内新品库存占比稳定在80%[16] - 广告和推广费用增加2.25亿元人民币 费用率提升0.5个百分点至9.5%[14] - 产品宽度增加30-40%[36] - 专业产品收入占比接近60%[36] - 童装业务门店数量达到1168家[45] 问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容