Beneficial owners continue to scoop up Under Armour Inc. ...

报告投资评级 - 行业投资评级：看好，维持 [9] 报告核心观点 - 核心观点：报告探讨了本轮下游品牌补库呈现弱周期性的原因，并展望未来弹性。核心原因在于：1）美国消费呈K型分化，整体消费强度有限；2）各品牌修复节奏错位，淡化了整体修复弹性；3）运动品类红利可能正在减弱。展望后续，短期内（2026年）因周期错位和弱需求，品牌补库弹性预计有限；但中期来看，本轮预防式降息结束后，终端零售需求有望迎来更具韧性的改善，届时若头部品牌处于去库中后期，纺织制造板块有望迎来行业性（β）机会 [3][6][8] 根据目录总结 前言：本轮制造补库力度偏弱 - 美国服装行业自2023年第一季度开启主动去库后，库存已去化至健康水位，并处于向主动补库过渡的阶段，理论上应带动上游制造商业绩和市场表现反弹 [6][17] - 但对比上一轮（2018年）弱零售环境下的库存周期切换，本轮由去库切换至补库阶段带来的修复弹性偏弱。2025年第三季度并未呈现修复趋势，主要制造公司月度营收增速和各国鞋服出口增速（如中国、越南鞋类出口）均在下行，制造端未能如期修复 [19][25][28] 剖析：为何本轮下游补库呈现弱周期性？ 中观：K型经济下，美国消费仍徘徊 - 美国消费呈现K型分化：高端客群（前20%收入家庭）因权益资产上涨拉动整体消费韧性，但普通家庭因失业率上升、实际可支配收入增长乏力、信用卡拖欠率高企等因素，购买力和消费意愿被压制 [7][32][34] - 这种分化体现在品牌端：奢侈品北美市场营收增速领先全球（如LVMH美洲地区），而大众运动及休闲品牌（如PUMA、H&M）的北美市场增速多成为拖累 [40][42] - 国内主要上市纺织制造企业（如申洲国际、华利集团）产品以大众运动及休闲品类为主，海外消费分化不利于国内上游制造订单呈现一致性弹性增长 [7][44] 品牌：修复节奏分化，弱化整体弹性 - 本轮周期各品牌修复节奏出现错位：经营较佳的品牌（如Adidas、Deckers、lululemon）在2024年至2025年初已迎来经营拐点并经历补库，而巨头Nike以及UA、VF等品牌仍处于营收降幅收窄的弱经营周期，缺乏强补库意愿 [7][49] - 从补库金额同比增速看，多数品牌在2024年第四季度达到高点后，2025年以来呈递减趋势，表明因内部修复节奏分化导致整体补库弹性偏弱 [53][56] 行业：运动品类红利或将逐步减弱 - 运动品类过去因高增速、强确定性成为制造商业绩重要驱动，但其行业增速正在放缓：全球运动鞋服规模增速从2023年的约5%降至2024年的低单位数 [58][62][64] - 增速放缓原因有三：1) **渗透率提升遇掣肘**：运动休闲（Athleisure）全球搜索热度下行，中、美、日等国运动品类渗透率提升至瓶颈，测算未来3年运动鞋/服规模增速区间收窄至2.9%~6.3% [68][70][72]；2) **产品科技迭代放缓**：核心运动品牌（如Nike、Adidas）在中底材料（如PEBA发泡）技术上差距收窄，产品迭代缺乏实质性创新，品牌网站总流量同比下滑 [74][83][88]；3) **零售转型红利减弱**：行业直营（DTC）渠道占比已提升至43%，Nike与Adidas的DTC占比不再大幅提升，渠道结构性改善效益边际递减 [90][92] 推演：后续补库弹性如何预期？ 短期弹性有限 - 复盘历史，成熟品牌（如Nike）的被动去库+主动补库周期合计约2~6个季度，成长性品牌（如Deckers）周期更长（3~9个季度） [8][97] - 当前各品牌库存阶段分化：经营较佳品牌（Adidas、Deckers、lululemon）在2025年已进行多季度补库，2026年预计补库持续时间较短；而经营较弱品牌（Nike、PUMA、VF）多处于主动去库期，行业龙头Nike对2026财年给出批发温和增长、直营下滑的中性指引，修复弹性预计较弱 [8][93][96][101] - 综合判断，在修复周期错位叠加弱需求预期下，短期内（2026年）品牌补库弹性有限 [8][97] 中期期待降息催化 - 复盘美国历次降息周期（1989年至今共七轮），降息能有效激活服装消费需求，但改善通常滞后于降息周期结束1-2个季度 [104][109] - 本轮预防式降息始于2024年9月，期间美国服装零售增速已呈向上趋势，但增长主要源自K型经济下的高端消费拉动 [8][109] - 参考历史，预计本轮降息结束后，零售需求有望迎来更具韧性的改善。届时，若头部品牌处于去库中后期，则可逐步进入补库周期并兑现弹性补库，纺织制造板块有望迎来行业性（β）机会 [8][109] 投资建议 - 报告推荐标的：推荐α仍持续演绎的**晶苑国际**、悲观预期充分的**申洲国际**，建议关注**华利集团**、**裕元集团**、**九兴控股** [8][109]

股票被大量做空的原因 - 股票被大量做空的主要原因是大量经验丰富的交易员和机构投资者（即做空者）认为公司基本面被高估且其股价将会下跌[2] - 被大量做空的股票通常反映了专业交易员或机构经过深入研究后的一种强烈信念，即公司面临严重风险[2] 做空交易的多空博弈 - 看涨的交易者（通常是散户）将高做空比例视为通过轧空获取潜在巨大、快速收益的机会[3] - 轧空发生在股价意外上涨时，迫使做空者（此时正在亏损）疯狂买回股票以平仓，这种被迫买入行为创造了需求的突然激增，从而将价格推得更高，使更多做空者陷入危险的反馈循环[3] - 轧空的波动性可能导致回报在极短时间内远超典型的股价波动[4] 当前做空比例最高的股票榜单 - 根据截至2026年1月16日的数据，筛选标准为市值高于20亿美元且流通股数量高于500万股，以下是做空比例最高的十只股票[5] - 排名依据是做空比例，即已做空但尚未平仓的股票总数占公开交易股票总数的百分比[5] - 精选国际酒店做空比例最高，为56.33%[6][7] - Lucid集团做空比例为54.45%，股价为10.12美元，当日下跌6.69%，市值为31.1亿美元[6][7] - 安飞士预算集团做空比例为52.38%，股价为124.64美元，市值为43.9亿美元[6][7] - PureCycle科技做空比例为41.89%，股价为11.23美元，市值为20.2亿美元[6][7] - Under Armour做空比例为41.22%，股价为5.72美元，市值为24.3亿美元[6][7] - Revolve集团做空比例为39.22%，股价为30.91美元，市值为22.0亿美元[6][7] - Hims & Hers健康做空比例为36.46%，股价为30.92美元，市值为70.4亿美元[6][7] - ImmunityBio做空比例为36.46%，股价为3.92美元，当日大幅上涨29.97%，市值为38.7亿美元[6][7] - 科尔士百货做空比例为36.39%，股价为19.19美元，市值为21.4亿美元[6][7] - MARA控股做空比例为36.21%，股价为10.77美元，市值为39.9亿美元[6][7]

公司财务信息发布安排 - 安德玛公司将于2026年2月6日发布其2026财年第三季度财务业绩 该财季截至2025年12月31日 [1] - 业绩公告预计于美国东部时间上午6:55左右发布 随后公司管理层将于美国东部时间上午8:30左右举行电话会议讨论业绩 [1] 投资者关系信息 - 业绩电话会议将通过安德玛投资者关系网站进行网络直播 并可回放 [2] - 投资者关系网站地址为 https://about.underarmour.com/investor-relations/financials [2] 公司背景 - 安德玛公司总部位于马里兰州巴尔的摩 [3] - 公司是品牌运动性能服装、鞋类和配饰的主要发明者、营销者和分销商 [3] - 公司旨在赋能人类表现 其创新产品和体验旨在让运动员变得更好 [3]

公司高层人事任命 - 公司宣布一系列高级领导层变动 旨在进一步加强其全球产品、品牌和市场引擎 这些变动于2026年2月2日生效 [1] - 此次人事调整旨在通过强化执行力、加强运营纪律 并在统一的运营模式下整合产品、品牌和市场进入领导力 以加速公司转型 推动可持续增长和改善财务表现 [1] 新任首席商品官 - Kara Trent被任命为首席商品官 将领导品类管理和市场进入计划 监督产品线架构、品类规划和渠道细分 以推动品牌全产品组合的端到端品类表现 [2] - 该职位将通过使消费者需求与产品投资保持一致、提高单品效率以及通过严格的执行加强市场和渠道盈利能力 来驱动收入和利润优化 [2] - Kara Trent拥有24年行业经验 涉及采购、规划、商品销售和区域领导 最近担任美洲区总裁 领导公司最大区域 专注于盈利增长、市场纪律和全渠道表现 此前作为欧洲、中东和非洲区董事总经理 实现了持续增长和优质分销 同时加强了品牌、产品和市场间的运营严谨性和一致性 [3] 新任美洲区总裁 - Adam Peake被任命为美洲区总裁 将领导公司在北美和南美的业务 监督市场战略、分销和全渠道增长 [4] - Adam Peake拥有超过25年的领导经验 其中16年在公司担任高级职务 涵盖美国销售、全球营销、鞋类和运动品类领导 他对品牌战略如何驱动商业表现有深刻理解 [5] - 其跨职能经验、对公司消费者、运动员和零售生态的深厚机构知识 以及整合产品、营销和市场战略的能力 使其能独特地领导美洲业务 加强品牌相关性 加速全渠道增长 并实现大规模的可持续成果 [5] 设计创意顾问角色变动 - Yassine Saidi将过渡到高级顾问角色 专注于设计表达和创意延续 自2024年加入公司以来 他在发展品牌设计语言、提升其美学敏感性以及提升跨产品和平台的性能表达方面发挥了关键作用 [6] - 在新角色中 他将持续挑战传统、突破创意边界 并帮助塑造品牌的长期设计声音 确保延续性的同时实现持续演进 [6]

行业与公司定位 - 露露乐蒙在运动休闲领域占据高端利基市场，依靠品牌热度、定价能力和忠诚客户群稳步获取份额 [2] - 安德玛则定位于更广泛、以性能驱动的领域，面临激烈竞争和消费者偏好转变，市场份额更难捍卫 [2] - 运动服饰行业正面临增长放缓、促销活动加剧和需求模式演变等挑战 [3] 露露乐蒙的投资亮点 - 公司是美国女性运动服饰市场的领导者，并在全球超过30个地区开展业务，中国是其第二大市场 [4] - 数字渠道销售占总销售额的很大一部分，增强了其在实体和在线零售生态系统中的影响力 [5] - 通过专注于产品创新、产品激活和企业效率的三支柱运营模式来加强竞争护城河 [6] - 产品组合日益多元化，涵盖女性、男性和配饰，在保持高端定位的同时覆盖更广泛的人群 [7] 露露乐蒙面临的挑战 - 在其最成熟的北美市场，需求在谨慎的消费者背景和服装行业促销加剧的情况下有所疲软 [8] - 面临来自关税提高、降价增加和采购成本上升的利润率压力，预计将持续到下一年 [9] - 取消最低限度豁免和更高的关税环境将在短期内超过内部效率提升，制约营业利润率恢复 [9] 安德玛的投资亮点 - 公司年收入基础约为50亿美元，在更广泛的消费品行业中，特别是在训练、跑步和团队运动等以性能为导向的细分市场占有重要份额 [12] - 品牌围绕功能性、耐用性和运动员信誉建立，在年轻运动员、业余竞技者和有组织的运动参与者中产生强烈共鸣 [13] - 通过精简产品组合并将投资集中在HeatGear、ColdGear、Velociti和核心运动服平台等优势领域来提升竞争力 [14] - 鞋类仍然是重要的增长杠杆，作为其服装领导地位的延伸，并在钉鞋、训练和跑步类别中以性能验证为基础 [15] 安德玛的战略举措 - 通过升级电子商务平台、沉浸式内容和社交商务整合来加强消费者互动，特别是在18-34岁关键人群中 [16] - 对品牌提升、严格分销和运营专注的支持有望推动可持续的现金流生成和盈利能力随时间改善 [17] 市场预期与趋势 - 对露露乐蒙2025财年的销售共识预期同比增长5.1%，每股收益预期同比下降10.7% [18] - 对安德玛2026财年的销售和每股收益共识预期分别同比下降4.5%和87.1% [21] - 露露乐蒙的每股收益预期在过去7天内上调了0.4%，而安德玛的预期在过去30天内保持不变 [18][21] - 露露乐蒙的预期上调趋势表明分析师对其管理层缓解利润率压力的能力信心渐增，而安德玛的平稳趋势则反映了分析师的谨慎态度 [25][26] 股价表现与估值 - 过去一年，露露乐蒙股价下跌46.3%，表现逊于安德玛31.8%的跌幅和标普500指数21.8%的涨幅 [27] - 露露乐蒙的远期市盈率为16.37倍，低于其5年中位数29.1倍，也低于安德玛34.02倍的远期市盈率 [31] - 安德玛的估值高于露露乐蒙，也高于其自身19.42倍的5年中位数，这似乎反映了市场对其潜在扭亏为盈的乐观情绪，而非已确立的盈利能力 [32] - 露露乐蒙的估值相对于其历史水平显著折价，表明当前盈利和利润率的不确定性已很大程度上反映在股价中 [33] 结论与比较 - 安德玛因相对更好的业绩势头、执行力改善和更清晰的增长可见性而成为更强的竞争者 [34] - 安德玛正从更专注于性能导向的品类、更严格的组合纪律以及与核心运动消费者更强的联系中获得增长动力 [35] - 尽管露露乐蒙拥有强大的品牌资产和高端定位，但其业务正处于转型阶段，核心市场需求疲软且利润率持续承压 [34]

公司股权变动 - 加拿大费尔法克斯金融控股公司收购了安德玛公司22.2%的股权 [1] 市场关注与公司前景 - 安德玛作为服装行业的转型故事在2026年初吸引了市场关注 [1] - 一位专注于小盘股的投资人认为，通过理解公司财务背后的驱动因素并进行现金流折现模型估值，可以识别错误定价的证券并获取巨大回报 [1]

文章核心观点 - 被称为“加拿大巴菲特”的亿万富翁V Prem Watsa以及另一位美国亿万富翁投资者和分析师在年初进行了大规模的内部人买入交易 这些交易被视为积极的信号 尤其是在市场不确定或接近历史高点时期 [1][5] - 报道重点关注了Under Armour Inc W R Berkley Corp 和 Gabelli Healthcare & WellnessRx Trust的内部人买入 并提及了其他值得注意的交易 [1][4] 内部人交易详情 - 内部人买入通常意味着公司内部人士或持有10%以上股份的所有者认为股价将会上涨并希望从中获利 这对潜在投资者而言是一个令人鼓舞的信号 [5] - 第四季度财报季尚未开始 因此目前很少有内部人被禁止买卖股票 [6] Under Armour Inc (UAA) 交易分析 - 由亿万富翁V Prem Watsa领衔的买家 在本次购买前还购入了价值7000万美元的股票 使其总持股增至超过4190万股 [7] - 此次交易中 买家Fairfax Financial作为10%以上股份的所有者 以每股4 81美元至5 19美元的价格 购买了近1320万股 总成本超过6740万美元 [9] - 该股股价目前仍比六个月前低23%以上 华尔街共识目标价为6 07美元 分析师预计未来12个月有8 2%的上涨空间 在26位分析师中 仅有5位建议买入 [8] - 公司创始人兼首席执行官Watsa保持对公司的控股权 但据报道正在从某些职责中退后 以规划接班事宜 [8]

公司历史与市场印象 - 安德玛公司是一家长期以来引人关注的股票 [1] - 公司在21世纪初强势进入市场 [1] 作者背景与披露 - 文章作者在安德玛公司早期发展阶段正全身心投入体育运动 [1] - 作者未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 [1] - 作者可能在接下来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式建立安德玛公司的多头头寸 [1] - 文章表达作者个人观点 作者未因撰写此文获得相关公司报酬 [1] - 作者与文中提及的任何公司无业务关系 [1]

公司历史与市场表现 - 安德玛公司在21世纪初强势进入市场 [1] 分析师观点与潜在交易 - 分析师对安德玛股票关注已久 [1] - 分析师可能在接下来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式建立多头头寸 [1]