赴港上市计划 - 拟发行H股并在香港联交所主板上市 旨在提高资本实力和综合竞争力并推进国际化战略[1][2] - 已召开董事会审议通过相关议案 正与中介机构商讨具体细节 存在重大不确定性[2] - 2025年以来A股集成电路行业多家公司计划赴港上市 包括豪威集团 澜起科技 兆易创新等市值千亿级头部企业[3] 全球化业务布局 - 业务覆盖全球主要经济区域 2025年上半年境外营收29.61亿元占总营收88.9%[1][3] - 境外毛利率38.49%较境内毛利率23.25%高出15.24个百分点[1][3] - 产品获奈飞 谷歌 亚马逊等流媒体系统认证及国际主流条件接收系统认证 支持AV1解码[3] - 2022—2024年境外营收分别为46.88亿元 48.46亿元 54.14亿元 占总营收比例从84.55%升至91.36%[3] 产品与技术优势 - 全球无晶圆半导体系统设计厂商 主营系统级SoC芯片及周边芯片研发设计与销售[2] - 核心S系列SoC芯片包括全高清 4K超高清和8K超高清芯片 应用于机顶盒及智能终端领域[2] - 8K芯片S928X在中国运营商招标中囊括全部份额 并取得海外Top运营商百万级以上订单[3] - 2024年发布基于ARMV9架构的6nm商用芯片S905X5 具备智能端侧同声字幕生成及翻译功能[5] 经营业绩表现 - 2025年上半年营收33.3亿元同比增长10.42% 净利润4.97亿元同比增长37.12%[1][5] - 2024年营收59.26亿元同比增长10.34% 净利润8.22亿元同比增长65.03% 均创历史新高[5] - 2025年第二季度出货量接近5000万颗创单季度历史新高[1][5] - 2025年第二季度营收18.01亿元同比增长9.94%环比增长17.72% 净利润3.08亿元同比增长31.46%环比增长63.9%[5] 研发创新投入 - 2025年上半年研发费用7.35亿元同比增长8.98% 研发费用率22.06%[6] - 2022年以来连续三年研发费用超10亿元 三年半累计达45.56亿元[6] - 截至2025年上半年研发人员1564人占比86.55% 平均薪酬33.28万元同比增长2.24%[6] - 累计申请发明专利769件 获得授权334件 2025年上半年新申请知识产权42件[6] 产品商业化进展 - 6nm芯片2024年下半年商用上市 2025年第一季度销量突破100万颗 第二季度达250万颗[5] - 2025年上半年6nm芯片累计销量超400万颗 全年销量有望达千万颗以上[5]

宏观策略 - 我国2035年远景目标要求未来十年名义GDP增速不低于5.4%，而过去8个季度名义GDP增速平均仅4.2%，主要因GDP平减指数年均-0.9%拖累。若平减指数恢复至2012-2025年均值+1.7%，叠加实际GDP增速4.4%，名义增速可达6.1%超额完成目标 [1][17] - "十五五"期间可能设定名义GDP增速5.5%的年度目标，需通过"反内卷"提升工业价格和"促消费"提振服务价格双管齐下，当前服务价格负增长（Q2第三产业平减指数-0.12%）更依赖需求端政策 [1][17] 美国通胀与货币政策 - 美国7月CPI环比+0.2%、核心环比+0.32%符合预期，但核心商品（二手车+0.22%）和服务通胀（居住服务+0.23%）黏性仍强，关税对家具/机动车零部件价格冲击持续 [2][19] - 市场过度定价全年降息61bps，当前预期存在11bps回调空间，美元指数与短债利率面临上行风险 [2][19] 债券市场 - 科创债ETF成分券与非成分券利差分化显著：未纳入ETF的科创债信用利差达40BP以上规模占比14.79%（ETF成分券仅5.94%），配置价值更优且交易不拥挤 [3][4][20] - "反内卷"政策对债市影响区别于供给侧改革：国债利率当月即回升（无1年时滞），因债市杠杆/久期处历史高位且与财政政策同步落地，10年期国债中枢升至1.7%震荡 [5][25] - 转债市场周涨幅超2%，银行转债受益权益慢牛格局，建议关注合兴转债、浦发转债等高评级中低价标的 [7][29] 行业与公司 - 卫星化学2025H1营收234.6亿元（+20.9%），高性能催化新材料项目投入30亿元，连云港α-烯烃等项目将提供增量 [10][11][33] - 贵州茅台2025H1营收910.9亿元（+9.2%），系列酒Q2收入同比-6.5%承压，但茅台酒Q2增速加快至11% [16] - 晶晨股份25H1毛利率36.8%（+1.43pcts），8K芯片S928X获国际订单，AIoT芯片出货900万颗超2024年总和 [14][15] 绿色与资本债券动态 - 绿色债券周发行109.13亿元（+43.13亿元），成交474亿元，折价个券如20常鼎绿色债02折价率-1.6355% [8][31] - 二级资本债周成交量1606亿元（-1033亿元），21九台农商二级债折价率达-21.227% [9][32]