报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司鹏鹞环保在SAF生产上有成本优势且产品质量获市场验证，国内SAF行业未来前景广阔，公司主业今年新中标多个水务项目且主推装配式水厂建造模式前景良好 [24][30][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为鹏鹞环保，所属行业为环保行业，接待时间是2025年5月30日，上市公司接待人员是公司投资关系总监陈伟锋 [17] 详细调研机构 - 接待对象为沈海，接待对象类型是资产管理公司，机构为金塔克资产 [20] 主要内容资料 - 公司SAF现状：2024年盘锦鹏鹞完成SAF技术改造并产出生物航煤，产品收率82%，46项指标达国际标准，12月与中国石油国际事业公司合作出口4950吨生物航煤，目前在优化工艺流程有望提高收率 [24] - 国内SAF政策现状：2024年9月中国启动SAF应用试点工作，首批试点覆盖四个机场，三大航司参与，12个航班完成加注，2025年起扩大参与航司和机场范围 [25] - 国际SAF政策现状：欧盟积极发展SAF产业，颁布系列政策，包括欧洲碳排放交易体系改革提案、ReFuelEU计划、欧洲能源税指令修订等，对航空燃料供应商规定强制SAF使用配额 [27][28] - 综合分析国际和国内SAF的发展：SAF在全球处于初期阶段，欧盟和美国政策较完善，中国重视并积极推动，国内行业未来前景好 [29][30] - 综合分析鹏鹞环保和国内SAF行业的其它公司的优势：鹏鹞环保轻资产运营，成本低，产品已出口且通过认证，质量和成本优势获市场验证 [31] - 公司主业今年业绩：新中标新疆哈密扩容水厂净水项目及运营、河南汤阴城南污水处理BOT项目、北京房山区污水处理设备采购项目、南通净水厂委托运营项目，主推装配式水厂建造模式，SEED水厂契合双碳目标前景广阔 [32][33][34]

公司SAF现状 - 2024年盘锦鹏鹞完成SAF技术改造，9月成功产出生物航煤，产品收率82%，46项指标达国际标准 [2] - 2024年12月，盘锦鹏鹞与中国石油国际事业公司合作签约，首次出口4950吨生物航煤至国际市场 [2] - 公司在SAF工艺流程上继续优化，有望提高收率 [2] 国内SAF政策现状 - 2024年9月中国启动SAF应用试点，首批覆盖四个机场，三大航司参与，12个航班完成加注，验证了适用性和安全性 [2] - 2024年9月至12月为第一阶段，聚焦初步应用和经验积累；2025年起第二阶段扩大参与航司和机场范围 [2] 国际SAF政策现状 欧盟目标 - 2050年实现碳中和，到2030年前温室气体净排放量与1990年相比至少减少55% [3] 相关政策 - 欧洲碳排放交易体系改革提案 [3] - ReFuelEU计划：2023年10月批准，规定特定原料生产的SAF属绿色燃料，禁止部分原料；对供应商规定强制使用配额，2025年至少2%，2030年6%，2035年20%，2040年34%，2045年42%，2050年70%；2025年起欧盟航空安全局监管乘客碳足迹和航空公司SAF使用情况 [4] - 欧洲能源税指令修订：2023 - 2033年，运输用能源税逐步提到10.75欧元/GJ，取暖用能源税逐步提到0.9欧元/GJ [5] 综合分析SAF发展 - 全球SAF处于初期，欧盟、美国、中国不断颁布支持政策，欧盟和美国政策较完善，中国以鼓励性政策为主，未提掺混比例要求和明确发展时间线 [6] - 中国将SAF作为航空业脱碳战略重要一环，多个政策表明支持态度 [6] - 国内能源公司参与规划，新公司不断加入，行业前景好 [6] 鹏鹞环保优势 - 轻资产运营，场地租赁和设备利旧改造，工艺技术包自研，成本低 [8] - 产品通过ISSC - EU和ISCCCORSIA认证，质量和成本优势获市场验证 [8] 公司主业业绩 新中标项目 - 新疆哈密扩容水厂日供水9.9万立方米净水项目及5年运营 [8] - 河南汤阴城南污水处理BOT项目，设计规模3万立方米/天 [8] - 北京房山区污水处理设备采购项目 [8] - 南通净水厂60万T/D委托运营项目 [8] 主推模式 - 装配式水厂建造模式，SEED水厂结合新能源与装配式技术，契合双碳目标，前景广阔 [8]

业绩说明会基本信息 - 活动类型为 2024 年度网上业绩说明会，于 2025 年 5 月 16 日 15:00 - 17:00 通过价值在线（www.ir - online.cn）举行 [2] - 参与人员为广大投资者，接待人员包括公司董事长、总经理等多位人员 [2] 业务经营情况 营收与利润 - 2024 年 12 月签约出口 4950 吨生物航煤，实际发货在 2025 年，销售在 2025 年体现 [2] - 2025 年一季报营业和扣非下降，原因是存量业务减少、新增业务未实施、前期运营项目出售致运营利润减少 [2][3] 业务布局与发展 - 聚焦核心主业，强化创新驱动，以 SEED 水厂业务为战略重点，深耕环保水处理领域 [3] - 优化产业布局，探索新兴产业，提升现有投资项目效益，推进多元化布局 [3] - 2025 年首要任务是做好 SEED 水厂市场推广，承接 SEED 模式项目 [4] - 已成立国际业务部开拓环保水处理国际业务 [15] 项目进展 - 与化工研究机构和设计单位研究 SAF 装置与技术更新升级，提高连续生产能力和收率 [2][4] - 耗时 6 年研发的 SEED 绿色低碳绿能水厂，2024 年建成沅陵县城南污水处理厂并于 2025 年年初试运营，2025 年签订新疆、汤阴两个项目，其他项目在推进 [5] - 盘锦鹏鹞 10 万吨/年生物质液体燃料技改项目是首个生物柴油项目，2024 年首批 4200 吨二代生物柴油出口欧洲，9 月产出生物航煤，12 月出口 4950 吨生物航煤 [10] - 固废板块有 7 个病死畜禽处理项目，设计处理规模为 70 T/D [10] 产品市场情况 - PPMI 产品在 11 个项目采用，PSIW 产品技术用于沅陵县城乡污水一体化及配套设施项目，市场认可度增加 [11] 订单情况 - 今年已签约或中标的过亿项目有南通西北片引江区域供水项目、汤阴县城南中华路污水处理厂 BOT 项目、房山区临时污水处理设施建设项目 [14] 财务与资金情况 现金流与负债 - 资产负债率在行内处于低水平，利用特许经营权质押等方式项目融资，综合考虑绿色信贷等融资渠道优化债务结构 [3] 分红政策 - 2024 年度分红预案为每 10 股分 0.5 元，董事会将提请股东大会授权制定 2025 年中期分红方案 [6] 境外业务与汇率 - 境外业务收入占比较小，主要是前期生物柴油销往欧洲，属阶段性业务，汇率波动影响小，未开展对冲措施 [7] 市值与回购 - 二级市场股价受多种因素影响，上市后累计派发现金红利 38,573.32 万元（不含 2024 年度拟派送 3,644.80 万元），以资本公积转增 23,828.16 万股，三次实施股份回购，累计回购 6,251.25 万股，使用资金 46,296.87 万元 [8][17] - 高管拟减持股份合计不超过 41.75 万股，减持比例不超过总股本 75,981.2332 万股的 0.05% [17] 行业发展情况 污水处理 - 污水处理基础设施建设趋于完善，城市市场增量有限，乡镇有增长空间，竞争格局稳固，龙头企业份额稳定，民营企业走专精特新道路 [9] 供水 - 供水行业进入平稳发展期，城乡差距收窄但存在结构性差异，管网漏损需改善，改扩建需求凸显，向智能化、低碳化高质量发展转型 [9] 再生水与污泥处理 - 再生水利用率低，市场规模有望扩大，污泥处理行业有很大发展空间 [9] 其他情况 智慧水务 - 投入 200 多万元建设智慧水务平台，可收集运营厂数据，为集团水务运营管理提供决策数据 [18] 收购计划 - 暂无收购矿泉水厂的计划 [12] 政策影响 - 关注《关于持续推进城市更新行动的意见》政策动态，依托全产业链综合服务优势把握市场机遇 [13] 产能利用率 - 污泥处理项目受行业竞争和政策影响，可通过优化工艺等途径提高产能利用率 [10]