格隆汇1月30日丨海新能科(300072.SZ)在投资者互动平台表示，公司主营业务涵盖生物能源与催化净化 环保材料两大领域，其中生物能源板块作为核心发展方向，专注于以废弃油脂为原料的高值化利用，主 要产品为烃基生物柴油（HVO）及生物航煤（SAF）。公司SAF产品已于2025年10月开始规模化稳定生 产与销售。 ...

公司主营业务与结构 - 公司主营业务涵盖生物能源与催化净化环保材料两大领域 [1] - 生物能源板块是公司的核心发展方向 [1] 生物能源板块业务详情 - 生物能源板块专注于以废弃油脂为原料进行高值化利用 [1] - 主要产品为烃基生物柴油及生物航煤 [1] 生物航煤产品进展 - 公司的生物航煤产品已于2025年10月开始规模化稳定生产与销售 [1]

报告期内，全球绿色能源政策环境持续向好。欧盟及英国生物航煤（SAF）常态化添加政策正式实施， 中国、日本、韩国等主要经济体的绿色转型路径也日益明确，显著推动了全球生物能源市场需求增长。 公司于2025年10月成功获批SAF产品出口"白名单"，并顺利实现SAF产品出口，标志着公司发展战略取 得新突破。公司控股子公司山东三聚生物能源有限公司异构化装置持续保持高负荷平稳运行。受益于产 品价格上涨和产能释放，报告期内公司生物能源板块营业收入相比2024年增加约5.8亿元，同比增长约 46%；毛利增加约2.7亿元，实现扭亏为盈，经营效益显著提升（最终以2025年年度报告为准）。 格隆汇1月27日丨海新能科(300072.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润-64,000万元 ～-45,000万元，比上年同期增长32.94%～52.85%，扣除非经常性损益后的净利润-77,000万元～-54,000 万元。 ...

公司业务与产品 - 海新能科生物航煤生产所需的异构催化剂由其全资子公司沈阳三聚凯特生产 [2] - 其他生物航煤厂商未向海新能科采购相关异构催化剂 [2] 行业竞争格局 - 海新能科在生物航煤异构催化剂领域具备自产能力，目前该产品未向外部竞争对手销售 [2]

公司业务构成 - 公司主营业务为生物能源、催化净化环保材料 [2] - 公司核心发展方向是生物能源 [2] - 在氢氨业务方面，公司主要有制氢催化剂、脱氧剂、合成氨催化剂等催化剂产品 [2] 核心产品 - 公司生物能源主要产品是烃基生物柴油（HVO）、生物航煤（SAF） [2]

公司行业地位与认证 - 公司是国内最早进入烃基生物柴油（HVO）和生物航煤（SAF）产业的上市公司，产能位居行业前列 [1] - 公司生物航煤产品已通过中国民用航空局的适航审定，并获得ISCC CORSIA及ISCC-EU下HEFA国际认证 [1] - 公司已获得SAF出口白名单资格 [1] 公司业务与未来战略 - 公司前期布局的清洁能源已经投产，经营状况逐步转好 [1] - 公司一直专注于生物柴油、生物航煤的技术研发、生产、市场推广 [1] - 未来公司将继续深耕生物能源主业，做强做优核心运营资产，推动自身高质量发展 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 环保行业投资主线为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，重点关注可持续航空燃料（SAF）扩产周期中废油脂资源的稀缺性增值、优质运营资产的价值重估以及第二成长曲线[4][20][22][24] 根据相关目录分别总结 1. 政策跟踪 1.1. 2026年生态环保工作会议定调 - 会议部署2026年七大重点任务，核心是推进美丽中国建设、深入打好污染防治攻坚战、增强绿色发展动能、推进智慧执法与现代化监测体系建设等[10][11] - 政策重心从末端治理向“源头治理”转移，强调产业、能源和交通结构的绿色转型[12] - “十五五”规划启动将带来确定性订单，特别是固体废物综合治理、新污染物治理、环境监测与智慧环保等领域将受益[12][13] 1.2. 航空减碳与SAF扩产 - **SAF是航空减碳当前唯一可行解**：HEFA路线技术成熟，已率先商业化[14] - **需求强劲**：欧盟强制添加比例从2025年的2%提升至2050年的70%，测算2025年、2030年、2050年欧盟SAF需求分别为105万吨、314万吨、3662万吨[15]；中国若远期添加比例达20%，对应SAF需求786万吨/年[15] - **供给紧张，价格走高**：2025年欧盟SAF高点价格较年初上涨57%达2900美元/吨，国内高点价格上涨38%至2450美元/吨，测算国内SAF单吨盈利高点达2806元/吨[15] - **废油脂（UCO）资源长期稀缺**：中国废油脂规模化利用量约400万吨/年[16]；仅中国2025年末已获出口白名单的120万吨/年SAF产能，对应UCO需求约185万吨，加上在建规划产能，总UCO需求将远超供给[16] - **UCO增值潜力大**：按当前SAF价格1.5~2万元/吨测算，UCO价格上限为0.85~1.17万元/吨，较当前价格（7150元/吨）有19%-63%的弹性空间[17][18] - **投资建议**：长期关注拥有稀缺废油脂资源的企业（如山高环能、朗坤科技），短期SAF制造环节盈利丰厚[18] 1.3. 2026年年度策略 - **主线1——红利价值**： - **固废**：垃圾焚烧板块因国补加速回款（测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1）和资本开支下降，分红潜力有望从114%提至141%[20]；同时，提吨发电、改供热、炉渣涨价可提升业绩与ROE，并关注出海成长[20] - **水务**：处于现金流改善左侧，自由现金流改善（25Q1-3板块自由现金流为-21亿元，24年同期为-68亿元）有望驱动分红和估值提升，价格改革重塑成长性[21] - **主线2——优质成长**： - **第二曲线**：如龙净环保布局绿电储能与矿山装备[22] - **下游成长与修复**：美埃科技受益于国内半导体资本开支回升；景津装备有望受益于锂电行业需求拐点[23] - **AI赋能环卫智能化**：行业经济性拐点渐近，放量在即[23] - **主线3——双碳驱动**： - “十五五”期间非电行业将首次纳入碳考核，碳市场扩容、配额收紧[24] - 关注再生资源（如危废资源化的高能环境、赛恩斯）和生物油（SAF及上游UCO资源）领域[24] 1.4. 环卫装备 - 2025年环卫车总销量76346辆，同比增长8.82%[26] - 新能源环卫车销量16119辆，同比大幅增长70.9%，渗透率提升7.67个百分点至21.11%[26] - 2025年12月单月新能源环卫车销量3736辆，同比增长98.51%，渗透率达38.19%[26] - 市场竞争格局：盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为32.76%、13.77%、7.44%[32] 1.5. 生物柴油 - 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价8000元/吨，周环比下降2.4%；地沟油均价6050元/吨，周环比微涨0.4%[39] - 考虑一个月库存周期，测算单吨盈利为-257元/吨，周环比大幅下降143%[39] 1.6. 锂电回收 - 碳酸锂价格下降及三元极片粉折扣系数上涨导致盈利下滑[42] - 截至2026年1月16日，电池级碳酸锂价格15.21万元/吨，周环比下降3.6%[43] - 同期，三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为78.0%、79.0%、79.0%（钴、镍系数周环比均上升1个百分点）[43] - 根据模型测算，本周项目平均单位废料毛利为-0.29万元/吨，较前一周下降0.092万元/吨[42] 2. 行业表现 2.1. 板块表现 - 2026年1月12日至1月16日当周，环保及公用事业指数下跌0.34%，表现弱于大盘（沪深300指数下跌0.57%）[47] 2.2. 股票表现 - 当周涨幅前十的标的包括：通源环境（58.66%）、美埃科技（26.05%）、复洁环保（25.35%）等[49] - 当周跌幅前十的标的包括：金圆股份（-7.41%）、太和水（-7.37%）、飞马国际（-6.9%）等[53] 3. 行业新闻 - 多项重要政策发布，包括六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》、国务院发布《固体废物综合治理行动计划》（目标到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨）等，为环保各细分领域提供政策支持和市场指引[54][59][62] 4. 公司公告与跟踪 - **赛恩斯**：主业重金属污染治理稳步发展，布局铼资源回收（已落地2吨/年铼酸铵项目），截至2026年1月16日铼价3700万元/吨，同比上涨86%[4] - **伟明环保**： - 固废出海：印尼单项目规模预计超1000吨/日，测算单吨收入较国内提升117%，市场空间预计达20万吨/日[4] - 高冰镍项目：印尼2026年镍矿石产量目标较2025年下降34%，公司高冰镍已投产2万吨/年，2026年上半年再投2万吨/年[4] - 装备制造：2025年前三季度订单同比增长66%[4] - **玉禾田**：控股股东完成5%股份询价转让，定价21.28元/股，有效认购倍数达1.79倍[4] - 多家公司发布业绩预告、订单、担保、股东增减持等公告[64]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 环保行业投资主线为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，重点关注可持续航空燃料（SAF）扩产周期中废油脂资源的稀缺性增值、优质运营资产的价值重估以及第二成长曲线[4][20] - 航空减碳当前唯一可行解是可持续航空燃料（SAF），以废油脂为原料的HEFA路线率先商业化，其扩产将带动上游废油脂资源长期稀缺与价值提升[4][14] - 2026年作为“十五五”开局之年，环保政策重心向源头治理与智慧化监测升级，为固废资源化、环境监测等细分领域带来确定性机遇[10][12] 根据相关目录分别总结 1. 政策跟踪 1.1. 2026年生态环保工作会议定调 - 会议部署2026年七大重点任务，核心包括统筹推进美丽中国建设、深入打好污染防治攻坚战、增强绿色发展动能、推进生态环境领域科技创新等[11] - 政策释放行业进入“深度治理”与“智慧转型”并重期的信号，治理路径从末端向源头治理转移，并强调数字化与科技化，如建设现代化监测体系与智慧执法[12] - 投资逻辑聚焦：环境监测与智慧环保（受益于监测体系升级）、固废资源化与新污染物治理（市场空间释放）、节能降碳技术（传统产业改造需求）[13] 1.2. 航空减碳与SAF扩产 - **SAF供需与价格**：2025年欧盟强制添加SAF启动（2025年比例2%），导致供给稀缺、价格大涨。欧洲SAF高点价格达2900美元/吨，较年初上涨57%；中国高点价格达2450美元/吨，较年初上涨38%。测算国内SAF单吨盈利高点达2806元/吨[15] - **废油脂供需与价值**：中国废油脂规模化利用量约400万吨/年。SAF需求将引领废油脂需求升级，测算欧盟2030年SAF需求（不含合成燃料）达251万吨，若65%由废油脂制备，对应废油脂需求约233万吨；中国已获出口白名单的SAF产能120万吨/年，对应废油脂需求约185万吨，远超当前规模化利用量，长期稀缺性凸显[16] - **废油脂增值潜力**：按当前废油脂价格7150元/吨、SAF价格1.5~2万元/吨、加工成本2300元/吨、得率65%测算，废油脂价格上限可达0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性为19%-63%[17][18] - **投资建议**：长期关注拥有稀缺废油脂资源的企业，如【山高环能】【朗坤科技】；短期SAF供应紧张，制造环节盈利丰厚，利好SAF生产商[18] 1.3. 2026年年度策略 - **主线1——红利价值**： - **固废**：垃圾焚烧板块因国补加速回款（测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1）和资本开支下降，分红潜力有望从114%提至141%。同时，提吨发电、改供热、炉渣涨价可提升业绩与ROE，并关注出海成长[20] - **水务**：板块处于现金流左侧，自由现金流改善（25Q1-3为-21亿元，24年同期为-68亿元）有望驱动分红和估值提升，价格改革重塑成长逻辑[21] - **主线2——优质成长**： - **第二曲线**：如【龙净环保】布局绿电储能与矿山装备[22] - **下游成长与修复**：如【美埃科技】受益半导体资本开支回升；【景津装备】有望受益锂电需求拐点[23] - **AI赋能**：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即[23] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”期间非电行业首次纳入碳考核，碳市场扩容，驱动再生资源（危废资源化、生物油）发展[24] 1.4. 环卫装备 - 2025年环卫车总销量76346辆，同比增长8.82%；其中新能源环卫车销量16119辆，同比大幅增长70.9%，新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点[26] - 2025年12月单月，新能源环卫车销量3736辆，同比增长98.51%，单月渗透率达38.19%[26] - 市场竞争格局：盈峰环境新能源市占率32.76%排名第一，宇通重工13.77%排名第二，福龙马7.44%排名第三[32] 1.5. 生物柴油 - 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价8000元/吨，周环比下降2.4%；地沟油均价6050元/吨，周环比上涨0.4%[39] - 考虑一个月库存周期测算，生物柴油单吨盈利为-257元/吨，周环比下降143%[39] 1.6. 锂电回收 - 截至2026年1月16日，碳酸锂价格15.21万元/吨，周环比下降3.6%；金属钴价格46.20万元/吨，周环比上涨2.2%；金属镍价格14.76万元/吨，周环比下降0.7%[43] - 三元极片粉折扣系数：锂78.0%（周环比持平）、钴79.0%（周环比+1个百分点）、镍79.0%（周环比+1个百分点）[43] - 根据模型测算，锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.29万元/吨，周环比下降0.092万元/吨[42] 2. 行业表现 2.1. 板块表现 - 2026年1月12日至1月16日当周，环保及公用事业指数下跌0.34%，表现弱于大盘（沪深300指数下跌0.57%）[47] 2.2. 股票表现 - 当周涨幅前十标的包括：通源环境（58.66%）、美埃科技（26.05%）、复洁环保（25.35%）等[49] - 当周跌幅前十标的包括：金圆股份（-7.41%）、太和水（-7.37%）、飞马国际（-6.9%）等[53] 3. 行业新闻（摘要） - 六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，规范动力电池回收利用[54] - 国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，目标到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨，主要再生资源年循环利用量达5.1亿吨[62] - 生态环境部召开2026年全国生态环境保护工作会议，部署“十五五”重点任务[58] 4. 公司跟踪与重点推荐 - **【赛恩斯】**：紫金矿业股东背景加持，主业重金属污染治理稳步发展，布局药剂与铼资源回收。截至2026年1月16日，铼价3700万元/吨，同比上涨86%。公司已落地2吨/年铼酸铵回收项目[4] - **【伟明环保】**： - 固废出海：印尼项目单项目规模预计超1000吨/日，测算单吨收入较国内提升117%。类比印尼人口，预计有20万吨/日市场空间[4] - 镍业务：印尼2026年镍矿石产量目标较2025年下降34%。公司高冰镍项目已投产2万吨/年，2026年上半年再投2万吨/年；电解镍已投产5万吨/年，前驱体已投产5万吨/年[4] - 装备制造：2025年前三季度装备制造订单同比增长66%[4] - **【玉禾田】**：控股股东完成5%股份询价转让，定价21.28元/股，有效认购倍数达1.79倍[4] - **重点推荐公司列表**：包括瀚蓝环境、龙净环保、高能环境、绿色动力、伟明环保、赛恩斯、美埃科技、景津装备等超过20家公司[4] - **建议关注公司列表**：包括大禹节水、联泰环保、旺能环境、碧水源等[4]

行业与公司 * 行业为化工行业 包括基础化工 石油化工及多个细分领域[1] * 涉及公司包括 * 制冷剂相关公司 巨化股份 三美股份 永和股份[5] * 磷化工相关公司 兴发集团 云天化 川金诺[8] * 炼化与聚酯相关公司 兴发集团[10] * 有机硅 工业硅 纯碱 PVC等潜在景气反转领域相关公司 合盛硅业 新安股份 博源化工 中盐化工 三友股份 中泰化学[12] * 传统白马公司 万华化学 卫星化学 阳龙股份 华鲁恒升 宝丰能源[13] * 新材料领域相关公司 电子化学品领域的鼎龙股份 雅克科技[14] 碳纤维领域的中复神鹰 光威复材 中简科技 吉林碳谷[15] 生物航煤SAF领域的卓越新能[16] * 其他提及公司 亨斯迈 克莱恩 科思创 住友[6] 华锦阿美[9] 中国石化 中国航油[16] 核心观点与论据 * **行业配置观点** 基础化工板块配置当前有所回升但未达标配 随着行业景气度回升 有望恢复至标配甚至超配[1][3][4] * **行业景气度判断** 自2025年二季度起 化工行业收入 利润 毛利率等指标触底回升 预示行业复苏[1][3] 中国化学品价格指数CCPI处于最近十几年最低水平 纯碱 PVC 有机硅 工业硅等产品价格接近20年最低点[3] * **供需格局改善** * 供给端 国内自建工程和资本开支增速持续多个季度回落 产能扩张最急阶段已过去[6] 国际上 自2023年以来欧洲关闭了约1,100万吨产能 涉及超过20个生产基地[1][6] 多家公司业绩下滑超过50%甚至出现亏损[6] PTA行业部分产能关停[2][10] * 需求端 2026年是"十五五"规划开局之年 历史数据显示规划开局年前两季度基础化工行业指数通常跑赢大盘[1][6] 国家电网未来五年投资4万亿人民币 将拉动相关化工需求[1][6] * **油价展望** 预计2026年油价将在55-60美元区间维持稳定 不会滑落至50美元以下 可能因地缘政治因素阶段性抬升至65美元或更高[2][11] 委内瑞拉重油产量占全球不足1% 对油价冲击有限[11] * **重点子行业投资机会** * **制冷剂** 配额方案持续推行 高景气度有望长期维持[1][5] 2025年价格高位维持稳定 几乎没有季节性波动[5] 下游空调厂采购合同周期由季度或两个月缩短至月度 有助于业绩及时反映市场情况[1][5] * **磷化工** 磷矿石价格维持高位稳定[1][7] 储能需求超预期带动磷酸铁锂及磷酸铁原材料价格托底[1][7] 草铵膦价格近期上涨 农药小品种价格出现显著涨幅[1][7] * **炼化与聚酯** 受益于油价回升及库存收益[2][9] PX由于过去几年没有新增产能 盈利能力较好[2][9] PTA行业部分产能关停有助于改善毛利[2][10] 若下游需求在2026年3月稳定增长 产业链将更为顺畅[2][10] * **农药行业** 2025年一些小品种已试图走出景气低点 主要品种如草甘膦和草铵膦有可能逐步进入景气反转期[8] 草甘膦在2025年第2季度曾跌至22,000元附近 使得整个行业难以盈利 但随后有所回升[7] * **潜在景气反转领域** 有机硅 工业硅 纯碱和PVC等产品当前价格处于近20年来最低水平 但新增产能很少甚至没有[12] 工业硅行业已开始实施反内卷措施[12] * **传统白马股** 2025年涨幅有限 估值仍处于合理甚至偏低位置 若行业景气度回升 将迎来修复或补涨机会[13][17] * **新材料** 景气度持续提升且下游新应用层出不穷[18] 包括电子化学品 轻量化材料如改性塑料PEEK 超高分子量聚乙烯与碳纤维 以及生物燃料SAF[14][18] 下游AI应用和半导体芯片发展将带来持续需求增长[15] 碳纤维在商业航天中的应用开始显现[15] * **其他投资方向** 2026年投资方向包括 1 行业景气度较高且能够维持的领域 如制冷剂和磷化工 2 行业景气度极低但存在回升可能性的领域 如炼化与聚酯 有机硅与工业硅 纯碱及PVC 3 估值合理或低估的化工白马股 4 景气度持续提升的新材料行业[17][18] 其他重要内容 * **SaaS市场变化** 中国石化和中国航油整合 将实现航空煤油产业链条贯通 提高行业效率并改善业绩[16] 同时将推动生物航煤SAF从小批量试验进入快速发展轨道[16] 自2024年起已有相关试验项目推进 如大兴机场和郑州机场都提出了比例要求[16] * **具体产能与数据** 2026年华锦阿美有200万吨PX产能投放市场[9] 欧洲关闭产能涉及超过20个生产基地[6] 多家公司业绩下滑超过50%[6]

重点行业和产品情况跟踪 - 原油价格小幅上涨 截至1月11日，WTI油价收于58.84美元/桶，Brent油价收于63.02美元/桶，分别较上周上涨了2.71%和3.65% [1] - 地缘政治风险溢价上升 委内瑞拉、伊朗局势紧张程度不断加剧，推动原油的地缘政治风险溢价上升 [1] - OPEC+维持产量不变 OPEC+举行简短会议，决定暂时停止2026年第一季度产量增长计划，维持当前原油产量不变 [1] - 市场供给担忧改善 2025年四季度以来，OPEC+流露出降低扩产速度的意愿，从而改善市场对原油供给增加的担忧 [1] - 中国石化与中国航油重组 2026年1月8日，经国务院批准，中国石化集团公司与中国航油集团公司实施重组 [2] - 重组双方背景 中国石化是全球第一大炼油企业、第二大化工企业，也是我国第一大航油生产企业；中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [2] - 重组预期效益 重组后，中国石化可发挥炼化一体化、航油供应保障等方面的优势，同时可以减少中间环节，降低供应成本，进而提升业务运行的效率和经营效益 [2] - 重组对SAF产业的推动 本次重组有助于推动生物航空燃料（SAF）在国内的推广应用，将“生产—认证—应用”全产业链形成闭环，对SAF在国内的发展形成牵引效应，进而带动产业的快速发展 [2] 核心观点 - 炼化行业景气度有望回升 油价近期稳步运行，受地缘政治冲突、OPEC+停止增长以及需求旺季到来等因素的影响，未来有望有进一步反弹，进而带动炼化企业景气度回升 [3] - 炼化行业建议关注公司 建议关注：恒力石化、卫星化学、宝丰能源、万华化学等 [3] - 生物航煤（SAF）发展潜力巨大 生物航煤作为可再生绿色能源，未来发展潜力巨大，日益受到重视 [3] - SAF行业建议关注公司 建议关注：卓越新能等 [3]