项目招标详情 - 内蒙古中电储能技术有限公司2026年电芯采购项目于2026年4月28日公示中标候选人，项目拟采购314Ah储能电池单体，预算金额为74000万元，单价最高限价为0.37元/Wh [2] - 根据预算金额与最高限价计算，本次招标的总规模为2GWh [2] - 第一中标候选人为楚能新能源股份有限公司，投标报价为0.34元/Wh，总得分为95.33分 [3] - 第二中标候选人为广州鹏辉能源科技股份有限公司，投标报价为0.34元/Wh，总得分为91.33分 [3] - 第三中标候选人为湖北亿纬动力有限公司，投标报价为0.37元/Wh，总得分为86.75分 [3] 行业政策与市场背景 - 国家层面近期密集发布政策，强调大力发展新型储能，推进算电协同，并促进“新能源+储能+电网+市场”的集成融合发展 [7] - 政策方向包括加快智能电网和微电网建设，更高水平更高质量做好节能降碳工作 [7] - 市场数据显示，储能中标能量规模在近期呈现显著增长，例如3月储能招中标数据发布显示增长超2倍 [6]

公司财务与经营业绩概览 - 2025年全年，公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42% [2] - 2025年，储能产品是核心收入来源，实现营收115.93亿元，同比增长41.51%，占总营收的99.83% [2] - 2026年第一季度，公司实现营收23.69亿元，同比大增53.06%，净利润2.04亿元，同比增长117% [4] - 2025年，境内市场实现营收106.53亿元，同比增长38.13%，是公司营收基石 [2] - 2025年，海外市场实现跨越式增长，营收达9.52亿元，同比增速高达76.64%，远高于境内市场增速，成为驱动增长的重要新引擎 [2] - 2025年，公司储能业务毛利率为18.24%，同比增加0.02个百分点 [4] - 2025年，公司境外业务毛利率为29.52%，显著高于境内业务的17.18% [4] 公司战略转型与核心能力 - 公司正从“设备与解决方案提供商”向“综合能源服务商”进行战略升级 [5] - 公司竞争优势已延伸至覆盖“电池数字化建模-电池管理-系统集成-智能运维-电力交易”的全栈技术能力 [6] - 公司构建了电池全生命周期智能运维能力，为客户提供涵盖产品、交付、运维和资产增值服务的整体解决方案 [6] - 在国内市场，公司推出“制造+服务”方案，以提升储能资产全生命周期价值并增加客户粘性 [8] - 在海外市场，公司采用“技术输出+本地化服务”的双轮驱动模式，实现从产品销售到长期运维服务的升级 [10] 国际业务拓展与里程碑 - 2025年是公司海外业务的“规模化元年”，已在欧洲、北美、亚太等地区完成销售和服务网络部署 [10] - 公司市场版图从欧洲、北美拓展至东南亚、非洲等新兴市场 [10] - 公司与德国LEAG清洁能源有限公司签署协议，在德国建设1.6GWh的大型储能项目 [11] - 公司与美国多家企业（含知名独立发电商）合作，提供系统解决方案及全生命周期售后服务，项目规模超420MWh [11] - 公司在瑞典斯德哥尔摩、德国瓦尔特斯豪森、希腊、非洲津巴布韦、爱沙尼亚、立陶宛等地均有项目落地或订单斩获 [11] 行业技术发展趋势 - 技术路线呈现多元化并存：锂离子电池技术持续迭代；钠离子电池商业化进程加速；液流电池在长时储能领域占比稳步提升；固态电池是下一代重要方向 [13] - 储能系统向大容量、长时化演进：百兆瓦级以上大型集中式储能电站成为主流，4小时及以上时长项目加速落地 [14] - 公司率先突破500Ah+大容量储能电芯应用边界，产品能量密度进一步提升，并在内蒙古、甘肃等地交付了多个吉瓦时级项目 [14] - 构网型储能需求提升，通过模拟同步发电机组特性为电网提供惯量支撑与电压频率调节能力 [14] - 人工智能与储能技术深度融合，应用于电池状态评估、功率预测、智能运维，重塑系统运行效率与收益模式 [14] 新产业业态与商业模式 - 各场景深度融合业态兴起，如“充储一体”、“光储融合”、“储能+油田/矿山/数据中心”等，创造新商业价值和应用生态 [16] - 储能应用在柴发替代、零碳园区、台区储能及AIDC算力中心等细分场景展现出广阔空间 [16] - 公司推动“储能+X”战略，探索独立储能电站、算电协同、源网荷储一体化等具有商业价值的应用场景 [16] - 在政策推动下，储能收益模式从单一“峰谷套利”转向“电能量市场+辅助服务市场+容量市场”的多维价值叠加 [19] - 独立储能电站商业模式逐渐成熟，进入规模化爆发期，成为支撑新型电力系统的关键支柱 [19] - 公司锚定“旗舰产品-精准交付-智慧运维-电力交易”的商业模式，已打造多个独立储能标杆项目 [20]

公司2026年第一季度财务表现 - 公司2026年第一季度实现营业收入47.68亿元，同比增长182.14% [2] - 公司2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为3.23亿元，同比增长819.09% [2] - 公司2026年第一季度基本每股收益为0.64元，上年同期为-0.0894元，同比增长818.79% [2][3] - 公司2026年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.04亿元，同比增长478.03% [3] - 公司2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-4,463.29万元，但同比上年同期的-2.17亿元改善了79.45% [2][3] - 公司2026年第一季度加权平均净资产收益率为5.69%，较上年同期的-0.86%提升6.55个百分点 [3] 公司业务与增长驱动 - 报告期内公司储能业务快速增长，带动整体业绩大幅提升 [2] - 公司营业成本、税金及附加等主要费用随业务增长而同步增长 [2] 公司资产与财务状况 - 截至2026年第一季度末，公司总资产为234.69亿元，较上年度末增长33.37% [3] - 截至2026年第一季度末，公司归属于上市公司股东的所有者权益为56.97亿元，较上年度末增长12.95% [3] 行业与公司动态 - 公司近期在河南投资33亿元布局两个项目 [3] - 公司一个107MW/428MWh的水电铝用户侧储能项目已投运，预计年省电费超6000万元 [3] 行业政策环境 - 中共中央、国务院印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》 [3] - 中共中央、国务院提出要大力发展新型储能，更高水平更高质量做好节能降碳工作 [3] - 国务院总理李强在对外合作中密集提及储能 [3] - 国家能源局局长王宏志强调要大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [3]

《生态环境法典》政策核心 - 2026年3月12日审议通过《中华人民共和国生态环境法典》，共5编、1200多条、16万多字，将于2026年8月15日正式实施[6][12] - 该法典是全球首创将“绿色低碳发展”独立成编，将碳排放双控制度、全国碳市场等关键制度上升为法律[16] 绿色生产力发展机遇 - 法典明确国家促进绿色低碳产业发展，培育壮大新能源、生物制造等新兴产业，提升其经济比重[17] - 绿色生产力涵盖新制造（新能源、新材料）、新业态（数字化、智能化、绿色化融合）、新服务（高附加值环保产业与绿色消费）[8][18] - 以2021年数据为例，中国温室气体排放主要来自能源活动（占比76.90%）和工业生产过程（占比14.90%）[17] 绿色金融加速发展 - 中国实现碳中和总资金需求规模预计超过268万亿元人民币，其中2031-2060年需求约243万亿元人民币[19] - 法典强化对生态环境保护的金融支持，推动绿色信贷、债券、保险、信托等产品规范发展[19] - 绿色金融支持项目目录（2025年版）覆盖9个一级类别、38个二级类别、271个三级类别[21] 风险提示 - 主要风险包括政策推进不及预期，以及对法典重视不足可能错失绿色生产力与绿色金融发展机遇[9][22]

宏观策略 - 4月政治局会议认为经济好于预期，但政策仍需努力，强调“更大力度和更实举措”，政策重点从“总量加码”转向“结构落地”，用好用足既有政策[1][55] - 宏观政策更注重结构优化与精准发力，财政政策侧重点从赤字和债务额度转向支出结构优化，货币政策强调前瞻性、灵活性、针对性和流动性充裕，短期降息概率不大[1][55][56] - 政策更加重视内生动力和安全底线，内需方面强调供给改善和“六网”建设，产业方面强调反内卷、“AI+”和保持制造业合理比重[1][55][56] - 外部冲击的主要矛盾从关税等需求侧冲击转向能源资源安全等供给侧问题，政策更侧重修复国内循环和产业秩序[55] - 2025年国资创投最关注半导体、机器人、创新药领域，投资项目更专注细分市场（如3D细胞智造、太空存储、触觉传感器）及AI与传统行业结合（如AI+医疗影像、物流）[2][57][58] - PPI于3月结束41个月同比负增长转正，需求贡献不容小觑，若以2023年7月为起点，需求贡献占比达50%；若以2025年7月为起点，需求贡献占比约19%[3][59] - PPI未来走势更多取决于供给端（如油价），需求预计相对平稳，难以显著走强或走弱，可能随供给因素回落而逐步转负[3][59][60] 固收金工 - 债券市场在流动性未收紧情况下不会转熊，短端利率下行空间有限，长端债券因性价比仍是当前可选方向[4][61] - 本周（2026.4.20-4.24）绿色债券新发行37只，规模约374.29亿元，较上周增加188.48亿元；周成交额675亿元，较上周增加37亿元[7] - 本周（2026.4.20-4.24）二级资本债新发行1只，规模400.00亿元；周成交量约2727亿元，较上周增加49亿元[7] - 转债配置建议从抓弹性修复转向结构再平衡，重在控回撤、优选平衡型与景气确定性品种[5] - 美国3月零售销售环比1.7%超预期，成屋签约销售指数同比1.8%转正，显示内需韧性；但劳动力市场边际降温，首次申请失业救济人数升至21.4万人[61] - 地缘冲突与能源供给风险主导海外交易，若原油价格继续上行，市场定价重心或转向滞胀约束和美联储政策空间收窄，短期降息门槛依然较高[61][62] 公用事业行业 - 投资逻辑围绕电改深化与电力资产价值重估，红利配置价值显著[8] - 绿电板块的消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[8] - 火电定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[8] - 水电度电成本最低，现金流优异分红能力强，量价齐升受益市场化，重点推荐长江电力[8] - 核电成长确定，2022至2025年已连续四年核准10台以上，ROE看齐成熟项目有望翻倍，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[8] 1. 光伏资产、充电桩资产可被RWA（真实世界资产）、电力现货交易赋能价值重估，建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等[8] 有色金属行业 - 铜价维持震荡偏强走势，伦铜周跌0.45%至13,289美元/吨，沪铜周涨0.17%至102,460元/吨；亚洲持续去库叠加湿法铜减产担忧提供支撑[9] - 铜供给端紧张，进口铜矿TC跌至-78.5元/吨，国内多家冶炼厂检修，精炼铜产能释放受限；需求端新增订单乏力，市场按需采购[9] - 铝价预计维持震荡偏强，LME铝周涨1.30%至3,591美元/吨，沪铝周跌2.57%至24,865元/吨；全球层面全年供给短缺局面已极为确认[9][10] - 黄金价格承压，COMEX黄金周跌2.56%至4725.40美元/盎司，受限于短期流动性紧缺及美联储受制于通胀的压力[10] 电力设备与新能源行业 - 2026年一季度基金持仓显示，电新板块总体重仓下降，其中电动车、光伏、储能、工控板块均下降，风电、电网板块上升[10] - 阳光电源储能业务持续高增，AI储能及AIDC（人工智能数据中心）潜力可期，预计2026-2028年归母净利润为140/170/221亿元[38][39] - 锦浪科技2026年储能业务高增可期，预计2026-2028年归母净利润为17/26/33亿元，同比增长130%/50%/30%[25] - 富特科技战略布局数据中心电源（HVDC）业务，打开第二增长极，预计2030年市场空间可达1768亿元[40] - 科士达数据中心产品及订单发展提速，新能源业务重回增长通道，预计2026-2028年归母净利润为9.25/14.2/19.51亿元[28] - 汇川技术工控需求进一步复苏，26Q1工控收入43亿元，同比增长14%，订单增速预计超30%；新能源车业务受成本与价格压力短期承压[37] 个股业绩与展望 - **重药控股**：2025年归母净利润3.87亿元（+36.65%），2026年一季度归母净利润1.71亿元（+36.33%），批零一体化稳步推进[11] - **伊戈尔**：直销出海推动盈利能力跃升，预计2026-2028年归母净利润4.8/7.4/11.8亿元，同比增长139%/54%/60%[12] - **千里科技**：L4统一架构驱动AI+车商业化提速，预计2026-2028年归母净利润1.6/2.6/3.8亿元，同比增长90%/64%/46%[13] - **福斯特**：胶膜涨价盈利修复、电子膜中高端替代加速，预计2026-2028年归母净利润18.0/22.8/26.3亿元[17] - **荣盛石化**：地缘冲突下盈利明显改善，预计2026-2028年归母净利润70/76/86亿元，成本优势与全产业链布局突出[20] - **洛阳钼业**：铜金为基，多品种金属价格提升贡献亮眼业绩，上调2026-2027年归母净利润预测至319/379亿元[44] - **天齐锂业**：矿端资源丰富弹性大，Q1业绩亮眼，预计2026-2028年归母净利润83.9/91.8/96.5亿元，同比增长1714%/9%/5%[29] - **湖南裕能**：Q1盈利拐点明确，业绩超预期，预计2026-2028年归母净利润50.3/60.4/73.1亿元，同比增长294%/20%/21%[45] 1. **广发证券**：2026年一季度归母净利润47.1亿元（+70.7%），投资净收益同比翻倍，经纪业务收入31.4亿元（+53.5%）[49] - **北汽蓝谷**：享界销量占比持续提升，毛利率同比改善，预计2026-2028年归母净利润为-25/-3/18亿元[31] - **联合动力**：业绩受国内竞争加剧影响低于预期，加速海外布局以破局，下修2026-2027年归母净利润预测至12.1/17.4亿元[16] - **中国汽研**：新一轮资本开支投放期将至，看好业绩拐点，预计2026-2028年归母净利润11.3/14.4/17.8亿元[22][23] - **承德露露**：2025年度拟分红5.1亿元，分红比例达81.33%，26Q1营收11.39亿元（+13.73%），归母净利润2.48亿元（+15.31%）[41] - **三全食品**：经营走出低谷，2026Q1营收24.53亿元（+10.58%），归母净利润2.69亿元（+29.11%），2025年度分红率提升至92.35%[54]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 * 报告认为，中国在ESG（环境、社会和治理）领域，特别是绿色低碳转型方面，正通过关键政策出台和重大示范项目的落地，进入系统化、制度化推进的新阶段，为相关产业带来明确的发展方向和投资机遇 [6][9][12][15] 政策动向总结 * 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，旨在完善双碳顶层制度，压实各级主体减排责任 [5] * 该《办法》为“十五五”碳达峰攻坚期设定硬性目标，包括实现煤炭和石油消费达峰、到2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、非化石能源消费占比达到25%等 [5] * 《办法》构建了“5项控制指标（碳排放总量、强度、煤炭消费、石油消费、非化石能源占比）+9项支撑指标”的完整评价考核体系，以实现全域协同管控 [5][6] * 国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》，提出到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶的发展目标 [7] * 《意见》部署了20项任务，重点强调通过“人工智能+”行动、加快工业软件创新、加强6G技术研发、推进工业互联网、完善算力布局和数据要素市场等方式，推动服务业数智化转型 [7][8][9] 行业趋势总结 * 随着中老500千伏联网工程投产，我国首次开展跨境新能源电力交易，来自老挝北部清洁能源基地的481万千瓦时电能送入云南 [10] * 此次交易的电力来自老挝首个大型山地光伏项目，年均发电量约16.5亿千瓦时，2026年预计跨境输送电量约11亿千瓦时 [10][12] * 南方电网已建成16条110千伏及以上跨境互联线路，与澜湄国家累计互济电量超800亿千瓦时，其中清洁能源占比超90% [12] * 我国首个10万户级天然气掺氢规模化应用项目在潍坊启动，覆盖10万户城镇居民及商户，掺氢比例可在0至10%之间灵活调节 [13] * 该项目每年最高可消纳氢气1300万立方米，初步测算若全国城镇燃气按10%比例掺氢，每年可替代天然气约150亿立方米，减少二氧化碳排放约3000万吨 [13][14] 国际事件总结 * 隆基在意大利成功完成其首个欧洲储能一体化项目并网，项目配置13.75MW/50.16MWh储能系统与35MWp光伏电站协同运行 [16] * 该项目预计每年可减少二氧化碳排放超过7.4万吨，为约12.3万户家庭提供清洁电力 [16] * 塞内加尔政府与美国科斯莫斯能源公司达成协议，后者退出亚卡尔-特朗加天然气田开发项目，塞内加尔石油公司获得新的开发许可 [18] * 该气田预计可采天然气资源量约25万亿立方英尺（约合7080亿立方米），是塞内加尔实现能源自主的重要依托 [18] 企业动态总结 * 三七互娱发布2025年度ESG报告，其在教育助学方面已累计资助学生达6938名，并开展AI素养培训惠及近1000人次 [19][20] * 完美公司以脱口秀形式举办可持续发展活动，创新传播ESG理念，展示其32年来的绿色发展成果 [20][21]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 政策层面，碳达峰碳中和综合评价考核办法印发，为“十五五”时期设定明确目标，包括确保2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、非化石能源消费占比达到25%等，并强调合理控制煤电、力争新增清洁能源电量覆盖全社会新增用电量[4] - 政策层面，工信部开展算电协同政策研究和标准制定，旨在促进源网荷储、绿电直连加速落地，并引导算力基础设施与绿色电力协同布局[4] - 投资层面，电改深化推动电力价值重估，红利配置价值显著，报告对绿电、火电、水电、核电、光伏资产及充电桩资产分别给出具体投资建议和关注标的[4] 根据目录总结 1. 行情回顾 - 板块周行情：本周（2026/4/20-2026/4/24），SW公用指数涨幅为2.34%，细分板块中核电（中国核电+4.37%、中广核电力+4.31%）、SW火电（+3.47%）、SW风电（+3.41%）涨幅居前[9] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五为水发燃气（+47.9%）、华电能源（+29.2%）、*ST金山（+28.9%）、中国港能（+15.2%）、粤电力A（+14.9%）；跌幅前五为中泰股份（-15.9%）、ST金鸿（-9.0%）、ST升达（-8.9%）、蓝天燃气（-7.3%）、京运通（-4.5%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电情况 - 2025年全社会用电量为10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%，增速稳健[4][15] - 分产业看，第一、第二、第三产业及居民城乡用电量同比分别增长9.9%、3.7%、8.2%、6.3%[4][15] 2.2. 发电情况 - 2025年累计发电量为9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%[4][24] - 分电源看，火电发电量同比下降1.0%，水电同比增长2.8%，核电同比增长7.7%，风电同比增长9.7%，光伏同比增长24.4%[4][24] 2.3. 电价情况 - 2026年4月全国平均电网代购电价为366元/兆瓦时，同比下降7%[4][38] 2.4. 火电情况 - 煤价：截至2026年4月24日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为779元/吨，同比上涨18.6%，周环比上涨1.30%[4][45] - 装机与利用小时：2025年火电新增装机9450万千瓦，同比增长63.8%；累计装机达15.4亿千瓦，同比增长6.3%；利用小时数为4147小时，同比下降232小时[4][46] 2.5. 水电情况 - 水情：2026年4月24日，三峡水库入库流量为12300立方米/秒，同比上升53.75%；出库流量为13800立方米/秒，同比上升66.27%；水位为165.13米，蓄水水位正常[4][52] - 装机与利用小时：2025年水电新增装机1215万千瓦，同比下降11.9%；累计装机达4.5亿千瓦，同比增长2.9%；利用小时数为3367小时，同比提升12小时[57] 2.6. 核电情况 - 核准：2019年重启核电核准以来，2022至2025年已连续四年核准10台及以上机组，2025年核准10台，安全积极有序发展趋势确定[64] - 装机与利用小时：2025年核电新增装机153万千瓦；累计装机达0.62亿千瓦，同比增长2.7%；利用小时数为7809小时，同比上升126小时[66] 2.7. 绿电情况 - 装机容量：截至2025年底，风电累计装机达6.4亿千瓦，同比增长22.9%；光伏累计装机达12.0亿千瓦，同比增长35.4%[73] - 新增装机：2025年风电新增装机12048万千瓦，同比增长50.9%；光伏新增装机31751万千瓦，同比增长14.2%[4][73] - 利用小时：2025年风电利用小时数为1979小时，同比下降148小时；光伏利用小时数为1088小时，同比下降113小时[73] 3. 重要公告 - 报告期内多家公司发布2025年年报、2026年一季报、利润分配、资产减值、债券发行等相关公告，涉及东方环宇、港华智慧能源、重庆燃气、中泰股份、陕西能源、江苏国信、宝新能源、节能风电、华银电力、中国电力、皖能电力等众多公用事业板块上市公司[85][86][87][88][90][92]

报告投资评级 - 行业评级：**增持（维持）** [1] 报告核心观点 - **政策动态**：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，自2026年度起对各省（区、市）党委和政府落实“双碳”目标任务进行考核，控制指标包括碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭和石油消费总量、非化石能源消费占比等 目标要求“十五五”期间制定行动方案，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低**65%以上**、非化石能源消费占比达到**25%** 等目标，实现煤炭和石油消费总量达峰，合理控制煤电装机规模和发电量，力争年度新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量 [4] - **产业协同**：工信部开展算电协同政策研究和标准制定，旨在促进源网荷储、绿电直连加速落地 下一步将引导算力基础设施按需有序建设，推动绿色电力与算力协同布局 [4] 行业核心数据跟踪总结 用电情况 - **全社会用电量**：2025年1-12月，全社会用电量累计**10.37万亿千瓦时**，同比增长**5.0%** [4] - **分产业用电**：第一产业用电量同比增长**9.9%**，第二产业同比增长**3.7%**，第三产业同比增长**8.2%**，城乡居民生活用电同比增长**6.3%** [4] 发电情况 - **总发电量**：2025年累计发电量**9.72万亿千瓦时**，同比增长**2.2%** [4] - **分电源发电**：火电发电量同比**下降1.0%**，水电同比增长**2.8%**，核电同比增长**7.7%**，风电同比增长**9.7%**，光伏发电量同比大幅增长**24.4%** [4] 电价与燃料 - **电网代购电价**：2026年4月全国平均电网代购电价为**366元/兆瓦时**，同比下降**7%** [4][38] - **动力煤价格**：截至2026年4月24日，秦皇岛港5500卡动力煤平仓价为**779元/吨**，周环比上涨**1.30%**，同比上涨**18.6%** [4][45] 水情与流量 - **三峡水情**：截至2026年4月24日，三峡水库站水位为**165.13米**，蓄水水位正常 当日入库流量为**12300立方米/秒**，同比上升**53.75%**；出库流量为**13800立方米/秒**，同比上升**66.27%** [4][52] 装机容量 - **火电**：2025年1-12月，火电新增装机容量**9450万千瓦**，同比增长**63.8%**；截至2025年底，累计装机容量达**15.4亿千瓦**，同比提升**6.3%** [4][46] - **水电**：2025年1-12月，水电新增装机容量**1215万千瓦**，同比**下降11.9%**；截至2025年底，累计装机容量达**4.5亿千瓦**，同比提升**2.9%** [4][57] - **核电**：2025年1-12月，核电新增装机容量**153万千瓦**；截至2025年底，累计装机容量达**0.62亿千瓦**，同比提升**2.7%** [4][66] - **风电**：2025年1-12月，风电新增装机容量**12048万千瓦**，同比大幅增长**50.9%**；截至2025年底，累计装机容量达**6.4亿千瓦**，同比提升**22.9%** [4][73] - **光伏**：2025年1-12月，光伏新增装机容量**31751万千瓦**，同比增长**14.2%**；截至2025年底，累计装机容量达**12.0亿千瓦**，同比大幅提升**35.4%** [4][73] 利用小时数 - **火电**：2025年1-12月，火电利用小时数为**4147小时**，同比下降**232小时** [46] - **水电**：2025年1-12月，水电利用小时数为**3367小时**，同比提升**12小时** [57] - **核电**：2025年1-12月，核电利用小时数为**7809小时**，同比上升**126小时** [66] - **风电**：2025年1-12月，风电利用小时数为**1979小时**，同比下降**148小时** [73] - **光伏**：2025年1-12月，光伏利用小时数为**1088小时**，同比下降**113小时** [73] 投资建议与关注标的 - **核心逻辑**：电改深化推动电力价值重估，红利资产配置价值显著 [4] - **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市 建议关注**龙源电力 H**、**中闽能源**、**三峡能源**，重点推荐**龙净环保** [4] - **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值 建议关注**华能国际 H**、**华电国际 H** [4] - **水电**：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强 重点推荐**长江电力** [4] - **核电**：成长确定性高，远期盈利与分红有望提升 2022至2025年已连续四年核准**10台以上**机组 重点推荐**中国核电**、**中国广核**，建议关注**中广核电力 H** [4] - **光伏资产与充电桩**：被RWA（真实世界资产）、电力现货交易赋能价值重估 建议关注**南网能源**、**朗新科技**、**特锐德**、**盛弘股份**等 [4] 市场行情回顾 - **板块表现**：本周（2026/4/20-2026/4/24），SW公用事业指数上涨**2.34%** [9] - **细分板块涨幅**：核电（中国核电 **+4.37%**、中广核电力 **+4.31%**）、SW火电（**+3.47%**）、SW风电（**+3.41%**）、SW燃气（**+1.80%**）、SW水电（**+1.64%**）、SW光伏发电（**+1.11%**）[9] - **个股涨幅前五**：水发燃气（**+47.9%**）、华电能源（**+29.2%**）、*ST金山（**+28.9%**）、中国港能（**+15.2%**）、粤电力A（**+14.9%**）[9] - **个股跌幅前五**：中泰股份（**-15.9%**）、ST金鸿（**-9.0%**）、ST升达（**-8.9%**）、蓝天燃气（**-7.3%**）、京运通（**-4.5%**）[9]

行 业 及 产 业 公用事业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 常洪雨 A0230125070007 changhy@swsresearch.com 2026 年 04 月 28 日 节能降碳进入刚性考核 全球气价再 度回落 看好 —— 申万公用环保周报(26/04/20~26/04/24) 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 - ⚫ 电力：中办、国办一周之内发布了节能降碳领域的两大顶层设计文件。《关于更高水平更高质量做 好节能降碳工作的意见》的出台表明，我国的节能降碳工作，在注重节能考核、以能耗双控为抓手 的管理模式基础上，正逐步转向关注统筹优化、节能降碳与绿色转型协同发展的高质量发展阶段。 为今后一个时期推动相关领域绿色低碳转型明确了路线图、施工图。从内容来看，其部署了 5 方面 重点任务，提出了 18 条具体措施，特别是对工业、建筑、交通、数字基础设施和公共机构等重点 领域作 ...

宏观经济形势与总体政策基调 - 公司经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力，但持续稳中向好的基础还需巩固[2] - 公司坚持稳中求进总基调，加快构建新发展格局，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期[2] - 公司要用好用足宏观政策，持续优化财政支出结构，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕，保持人民币汇率基本稳定[3] 宏观政策与内需挖掘 - 公司要深入挖掘内需潜力，扩大优质商品和服务供给推动消费升级，深入实施服务业扩能提质行动[3] - 公司将加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工[3] 产业发展与现代化体系建设 - 公司要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重，纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争[3] - 公司将全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理[3] - 公司将进一步提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性[3] 重点领域风险防范与改革 - 公司将努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新，有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题[3] - 公司将推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心[3] - 公司将进一步深化国资国企改革[3] 民生保障与社会建设 - 公司将强化就业优先政策导向，加强教育、医疗、托育等民生建设[4] - 公司将抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格，完善常态化帮扶机制，确保不发生规模性返贫致贫[4]