量化模型与因子总结 根据提供的研报内容，该报告主要聚焦于ESG市场动态、政策与事件追踪，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与分析过程[1][2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][28][29][30][31][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59]。 报告内容属于市场观察周报，其核心是： 1. **ESG政策与事件梳理**：汇总国内外与ESG相关的法律法规、金融产品发行及机构动态[1][10][11][12][13][14][15][16][17]。 2. **市场表现追踪**：对比了国内外一系列**已有的、公开的ESG主题指数**（如300 ESG、SEEE碳中和等）相对于基准指数的表现，并分析了碳市场、电力板块及绿色转型相关板块的资金流向[2][18][19][26][28][29][31][33][34]。 3. **舆情数据分析**：统计了全市场ESG事件的数量、正负向分布、维度（E/S/G）及行业分布，并列举了热点案例[3][42][45][48][49][52][53][54][55][56]。 报告中提及的指数（如300 ESG指数、SEEE碳中和指数）和板块分类（低碳核心、低碳支撑、转型主体）是用于描述市场现状的分析工具或观察维度，并非由报告作者构建和测试的量化模型或因子[19][31][33][34]。报告未提供任何关于模型/因子的构建思路、具体公式、回测过程、评价及基于统一口径的测试结果（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。 因此，本报告**不包含**需要总结的量化模型或量化因子内容。

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 环保行业投资应关注“价值+成长共振”与“双碳驱动”两大主题，具体包括红利价值重估、优质成长赛道挖掘以及全国碳市场扩容带来的机遇 [4][19][24] - 重点推荐关注矿山双碳（绿能装备、资源再生）、全国碳市场建设（UCO生物油）、环卫装备智能化/电动化、以及公司层面如海螺创业的价值重估事件 [4][13][30] 根据目录总结 1.1 加大力度推进全国碳市场建设，二次扩围渐近 - **政策动态**：生态环境部发布通知，加强发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业配额清缴管理，并将石化、化工、建材、有色、造纸、民航企业纳入2025年排放数据报送范围，为碳市场二次扩围做准备 [9][10][11] - **市场影响**：全国碳市场已覆盖电力、钢铁、建材、有色四大行业，覆盖排放量约**80亿吨**，管控全国**60%** 以上的碳排放。政策推动下，市场预计加速扩容，长期配额收紧将驱动碳价上行 [12] - **投资建议**：围绕碳中和框架，建议关注清洁能源（如龙净环保、山高环能、朗坤科技）、节能减排及再生资源（如高能环境、赛恩斯）等方向 [13] 1.2 海螺集团拟对海螺创业增持10.61%，价值重估启动 - **事件详情**：海螺集团计划通过二级市场现金增持海螺创业约**10.61%** 股权，增持后合计控制投票权约**21%**，并计划改组董事会成为实控人 [4][15] - **公司基本面**：海螺创业主业为垃圾发电，并间接持有海螺水泥**17.8%** 股权。2025年上半年吨发电量**397度**（同比+10度），供热量**31.3万吨**（同比+170%）。预计2026年主业利润约**9亿港元** [15][16] - **估值分析**：以2026年2月23日计，公司总市值**234亿港元**，PB为**0.44倍**。若给予主业9倍PE估值**81亿港元**，则其持有的水泥股权估值**153亿港元**，较对应海螺水泥市值部分（**238亿港元**）折价约**64%**，凸显重估空间 [4][16][17] 1.3 环保2026年年度策略：价值+成长共振，双碳驱动新生 - **主线1：红利价值** - **固废**：可再生能源补贴基金预计在2025年左右实现当年收支平衡，国补常态化回款叠加资本开支下降，板块分红潜力有望从**114%** 提升至**141%**。关注提吨发、供热改造、炉渣涨价带来的业绩与ROE双升，以及出海成长 [19] - **水务**：价格市场化改革推进，自由现金流改善（如兴蓉环境、首创环保资本开支预计自2026年大幅下降），分红和估值提升空间可参照垃圾发电板块 [20] - **主线2：优质成长** - 关注企业第二曲线（如龙净环保的绿电储能与矿山装备）、下游成长/修复（如美埃科技的半导体/锂电拓展、景津装备的锂电β修复）以及AI赋能的环卫智能化 [21][23] - **主线3：双碳驱动** - “十五五”是关键时期，非电行业首次纳入考核。投资聚焦再生资源（如危废资源化的高能环境、赛恩斯）和非电可再生能源（如生物航煤SAF相关的朗坤科技、山高环能） [24] 1.4 环卫装备：2025年新能源销量高增，渗透率提升 - **行业数据**：2025年全年环卫车总销量**76,346辆**，同比增长**8.82%**。其中，新能源环卫车销量**16,119辆**，同比大幅增长**70.9%**，渗透率达**21.11%**，同比提升**7.67个百分点**。2025年12月单月新能源销量同比增**98.51%**，渗透率达**38.19%** [26][30] - **竞争格局**：2025年环卫车市场CR3/CR6分别为**36.64%**/**48.64%**，新能源车市场CR3/CR6分别为**53.97%**/**65.67%**，集中度同比略有下滑。盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源销量中占据前三 [30][31] - **发展趋势**：政策驱动与经济性验证下，环卫电动化逻辑兑现，无人化启航，预计2026-2027年将加速放量 [4] 1.5 生物油：价格周环比持平 - **价格跟踪**：截至2026年2月12日，欧洲与中国生物航煤均价均为**2150美元/吨**，周环比持平。一代生物柴油国际市场价**1165美元/吨**，国内市场价**8100元/吨**；二代生物柴油国际市场价**1875美元/吨**，国内市场价**13300元/吨**，均环比持平 [34] - **原料价格**：餐厨废油均价**7400元/吨**，潲水油均价**6838元/吨**，地沟油均价**6313元/吨**，周环比均持平 [35] - **盈利测算**：以得率70%、单吨成本2300元/吨测算，生物航煤单吨盈利约**1967元/吨**；以得率90%、单吨成本1000元/吨测算，一代生物柴油单吨盈利约**86元/吨**，周环比持平 [41][44] 1.6 锂电回收：金属价格上涨，盈利下滑 - **盈利情况**：模型测算显示，2026年2月9日至13日，锂电循环项目平均单位废料毛利为**-0.19万元/吨**，较前一周下降**0.308万元/吨** [47] - **金属价格**：截至2026年2月13日，电池级碳酸锂价格**14.38万元/吨**，周环比上涨**6.9%**；金属钴价格**42.60万元/吨**，周环比上涨**5.2%**；金属镍价格**14.00万元/吨**，周环比上涨**2.5%** [48] - **折扣系数**：三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为**77.0%**、**79.0%**、**79.0%**，周环比持平 [48]

股票近期市场表现与流动性 - 公司股票在近7个交易日内市场关注点主要集中在极低的流动性上，近期未出现对股价有显著影响的公开热点事件 [1] - 近一周（2月16日至2月20日）多个交易日（如2月16日、2月20日）收盘价均为30.66港元，但当日成交量为0股，成交额为0港元，换手率为0.00%，表明股票几乎没有实际交易，处于“有价无市”状态 [1] - 技术指标显示弱势整理格局，MACD柱状图为负值（-0.129），KDJ指标中的J线为34.238 [1]

合作概况 - 首创担保与工商银行北京分行合作，为国家级高新技术企业、北京市专精特新中小企业北京时代桃源环境科技股份有限公司提供了1000万元贷款支持 [2][5] - 此次合作是工商银行北京分行在“民间投资专项担保计划”业务领域的首次突破，标志着银担合作进入深度联动新阶段 [2][5] - 该合作是双方落实财政部等四部门“民间投资专项担保计划”的具体实践 [2][3] 获贷企业分析 - 获贷企业时代桃源专注于有机废弃物的无害化处理及资源化利用，是环保领域的专精特新企业典型代表 [2][6] - 企业具备丰富的技术积累与项目经验 [2][6] 贷款产品核心条款 - 本次专项贷款金额为1000万元 [2][5] - 贷款周期延长至两年，旨在匹配企业长期项目推进与资金周转需求 [2][6] - 担保费率严格控制在1%以内，银行贷款利率低至2.35%，以降低企业融资成本 [2][6] 业务模式与风控 - 业务严格遵循“民间投资专项担保计划”要求，依托“国家—市—区”风险共担机制与银担分险模式推进 [3][6] - 该模式在保障信贷资金安全的同时，高效兑现企业融资需求 [3][6] 未来发展规划 - 首创担保计划以此次合作为契机，持续深化与工商银行北京分行的联动协作 [3][7] - 公司将进一步扩大“长盈保”产品覆盖面，聚焦科技创新、绿色发展等重点领域 [7] - 未来将为更多民营中小微企业提供“融资担保+综合金融”一站式服务，旨在打通金融资源流向民间投资的“最后一公里” [7]

行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 报告认为，随着业绩期到来，碳减排进入实质攻坚阶段，行业需求有望提振 [1][5] * 建议关注业绩突出、分红提高的公司，以及受益于碳减排和全球绿能需求的循环再生产业链 [5] 根据目录总结 一、2025年业绩预告：部分公司表现亮眼 * 截至2026年1月30日，共有61家环保公司发布2025年业绩预告，其中14家公司实现大幅业绩正增长，8家公司扭亏为盈，35家企业亏损 [5][12] * 部分公司业绩表现突出： * 皖仪科技：预计2025年归母净利润为4200至6200万元，同比增长191.52%至330.34% [5][12] * 高能环境：预计2025年归母净利润为7.5至9亿元，同比增长55.66%至86.79% [5][12] * 粤海投资：预计2025年归母净利润同比增长43%，按2024年31.42亿港元计算，预计将达到接近45亿港元 [5][13] 二、生物柴油：2025年UCO出口均价同比+21.6%，关注UCO资源龙头 * 2025年，废弃食用油出口均价为7742元/吨，同比增长21.6%，2025年12月单价达到8125.54元/吨 [19] * 2025年1-12月，废弃食用油合计出口量275.58万吨，同比减少6.6%，但大幅高于生物柴油92.28万吨的出口量 [19] * 全球交通领域绿色能源需求加码，特别是欧洲自2025年起强制添加可持续航空燃料，比例将由2%提升至远期70%，推升上游原料需求 [5] * 最新废弃食用油价格达1075美元/吨，较2025年初增长9.1% [5][29] * 建议关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如山高环能、朗坤科技）以及生物航煤加工龙头（如卓越新能） [5][32] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内政策**：2026年是能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，减排进入实质攻坚阶段 [5]。“十五五”规划建议将协同推进降碳减污等纳入总体部署，各地政府将首次面临正式碳中和目标考核 [5]。截至2025年底，中国可再生能源制氢产能超25万吨/年，较上年实现翻番 [33] * **国际动态**：欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟碳排放交易体系碳价约80-90欧元/吨，是中国碳价（约79元/吨）的13倍左右，将增加中国出口企业成本 [5][36] * **碳市场**：2026年1月26日至30日，全国碳市场总成交量86.21万吨，成交额6757.20万元，1月30日收盘价79.00元/吨 [36] 四、本期政策回顾 * 近期政策聚焦“十五五”开局，推动碳排放双控、节能改造和资源集约利用 [38][44] * 例如，国管局部署2026年公共机构节能降碳六大重点领域工作 [38]；四川省将固定资产投资项目节能审查和碳排放评价同步纳入管理，未通过审查不得建设 [38][39] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股动态**：多家公司有并购、项目签约及融资计划，例如军信股份签订吉尔吉斯斯坦垃圾处置项目，总投资额不少于1.4亿美元 [45]；冠中生态拟出资2.55亿元收购人工智能技术公司51%股权 [45] * **板块行情**： * 环保板块近三年涨幅为53.40%，在各板块中处于中游位置 [49][58] * 当前环保板块市盈率仅为22.50倍，估值处于2015年以来的较低水平 [49][54] * 2021年下半年以来，环保指数走势持续跑赢沪深300指数，截至2026年1月30日，跑赢37.94个百分点 [49] * 本周细分板块中，大气板块上涨2.34%，而监测及科研仪器板块下跌6.25% [55]

产业发展格局与目标 - 福建省提出推动形成“555X”产业发展格局，打造更多世界级产业集群，加快建设制造强省、质量强省 [1] - 政府工作报告部署壮大实体经济，支持企业建立研发机构、参与重大科技攻关 [4] - 提质增效的核心在于推动科技创新和产业创新深度融合，加快培育壮大新质生产力 [5] 科技创新与研发投入 - 九牧厨卫股份有限公司每年将不低于销售额10%的资金投入研发 [4][5] - 建议加大对企业创新平台建设的支持，推动产业链上下游协同攻关，助力福建打造全国智能家居产业高地 [4][5] - 在“硬科技”领域，应加强财税精准引导、培育壮大耐心资本，为高质量发展注入科技动力 [5] 现代农业与特色产业 - 政府工作报告提出提高特色现代农业发展水平，实施特色现代农业“百亿提升”行动，推动十大乡村特色产业全产业链发展 [6] - 厦门百利控股有限公司将助力厦门闽台海洋种苗产业园建设与海峡种业博览会筹办，并推动福建优质种子“走出去” [6] - 后门坪村将立足畲族文化底蕴和生态资源，大力发展乡村特色产业 [2] 文化产业发展 - 福建拥有闽都文化、闽南文化、客家文化、朱子文化、妈祖文化、海丝文化等丰厚的文化宝藏 [6] - 政府工作报告就“坚持守正创新，打造高标识文化”作出部署，持续推进文化强省建设，全力培育文旅支柱产业 [6] - 从沙县小吃到蟳埔簪花，再到《沉默的荣耀》等文艺精品，福建的文化不断出新出彩出圈 [6] 区域发展与对外开放 - 助力闽西革命老区高质量发展示范区建设 [3] - 深挖内需潜力，畅通高效率循环；全面深化改革，扩大高水平开放 [3] - 为福建打造“两岸种源+福建智造”的产业新高地贡献力量 [6]

公司业绩预期 - 公司预计截至2025年12月31日止年度将取得约人民币1800万元至人民币2600万元的净溢利 [1] - 公司上一财年（截至2024年12月31日止年度）的净溢利约为人民币1.203亿元 [1] - 预计2025财年净溢利将较2024财年显著下滑 [1] 业绩变动原因 - 净溢利下滑主要归因于地缘政治紧张局势叠加关税波动对中国船舶制造业及航运业的影响 [1] - 2025年签订的许多新订单属于长周期项目，相关订单尚未履行完毕，导致相应收入未能在报告期内确认 [1] 公司战略举措 - 公司正积极采取战略举措以减轻不利影响 [1] - 举措包括加速拓展新市场 [1] - 举措包括加快针对潜在需求的新产品开发与合作 [1]

公司业绩预测 - 公司预计截至2025年12月31日止年度将录得净溢利约人民币1800万元至人民币2600万元 [1] - 该预测值较截至2024年12月31日止年度的净溢利约人民币1.203亿元出现显著下滑 [1] 业绩变动原因 - 净溢利下滑主要归因于地缘政治紧张局势叠加关税波动对中国船舶制造业及航运业的影响 [1] - 2025年签订的许多新订单属于长周期项目，相关订单尚未履行完毕，导致相应收入未能在报告期内确认 [1] 公司战略举措 - 公司正积极采取战略举措以减轻不利影响，包括加速拓展新市场 [1] - 公司正加快针对潜在需求的新产品开发与合作 [1]

公司2025年度业绩预告 - 归属于上市公司股东的净利润预计亏损2.70亿元至4.40亿元，较上年同期亏损3.78亿元的亏损额可能扩大或收窄[1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损3.00亿元至4.70亿元，较上年同期亏损4.11亿元的亏损额可能扩大或收窄[1] 业绩变动主要原因 - 受环保行业周期及市场竞争加剧影响，部分业务盈利空间进一步压缩，导致毛利率下滑[1] - 受应收款项账龄变化影响，公司相应计提的信用减值损失有所增加[1] - 印度北方邦安帕拉D项目因业主单方面提出终止合同以及印度当地政策变动，导致公司保函兑付及资产减值损失增加[1]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计归属于上市公司股东的净利润为900万元至1350万元，同比下降89.80%至84.69% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为400万元至600万元，同比下降92.01%至88.02% [1] 公司经营状况分析 - 本年度业务订单保持稳定 [1] - 催收清欠工作略有成效，经营性现金流持续优化 [1] - 应收账款增长趋势得到遏制，但部分应收账款账龄有所增长 [1] - 基于会计谨慎性原则对应收账款进行了坏账计提 [1] 行业与宏观环境影响 - 宏观经济环境与环保行业投资增速放缓 [1] - 行业竞争加剧，导致公司毛利率下滑，盈利水平下降 [1] - 客户资金依然紧张，影响了应收账款回收 [1]