报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周港股医药板块表现更强，A股创新药个股有所调整但空间有限；中国创新药在ASCO会议表现出色，临床数据硬实力奠定出海BD爆发基础，看好创新药、CXO、中药等子行业 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.1%、7.8%，相对沪深300超额收益分别为0.3%、9.4%；恒生生物科技指数涨跌幅分别为4.5%、47.8%，相对恒生科技指数跑赢2.3%、29.5% [5][10] - 本周A股化药、医疗器械、医药商业及生物制品等股价明显上涨，中药及医疗服务等涨幅较小；A股涨幅居前易明医药、万邦德、昂利康，跌幅居前龙津退、华森制药、迈普医学；H股涨幅居前中国抗体、荃信生物、再鼎医药，跌幅居前巨子生物、德琪医药、加科思 [5] 中国创新药冲击全球第一梯队！临床数据硬实力奠定出海BD爆发 - ASCO会议上中国学者以71项口头报告和11项重磅研究刷新“中国高度”，对比10年前进步显著 [16] - 创新药出海BD爆发，三生制药707创BD首付款新高，2024年中国创新药BD总金额达519亿美元同比增26%，2025年Q1延续趋势 [17] 信达生物 - IBI363是全球首创PD - 1/IL - 2α - bias双特异性融合蛋白，对α结合能力强能增效减毒，精准激活肿瘤特异性T细胞 [18] - 对免疫耐药的鳞状非小细胞肺癌、野生型肺腺癌，IBI363展现治疗和长期生存获益潜力 [19] - 结直肠癌治疗中，IBI363单药治疗OS达16.1个月，联用贝伐珠单抗PFS达4.7个月 [22] - 黑色素瘤治疗中，IBI363 cORR为23.3%，DCR为76.7%，PFS为5.7个月，OS为14.8个月 [24] 复宏汉霖 - HLX43（抗PD - L1 ADC）I期临床研究中，Ia期ORR为36.8%，Ib期2.0mg/kg组NSCLC患者ORR为38.1%，脑转移NSCLC患者DCR达100% [26] - 与辉瑞PD - L1 ADC非头对头对比，HLX43有同类最优产品开发潜力 [26][30] 映恩生物 - B7H3 ADC（DB - 1311/BNT324）治疗CRPC，cORR为30.8%，DCR为90.4%，6个月rPFS率为67.7% [32] - HER3 ADC（DB - 1310）在晚期实体瘤患者中，uORR为31%，DCR为84%，EGFR突变NSCLC亚组疗效突出 [33] 恒瑞 - 入选72项研究彰显龙头研发实力，SHR1811对HER2阳性乳腺癌脑转患者有治疗潜力，单药组ORR - IC为84.4%，联合组为72.7% [34][36] 中国生物制药 - 12项研究入选“口头报告”，安罗替尼占9项；“得福组合”一线治疗PD - L1阳性晚期NSCLC中位PFS达11个月，III期NSCLC巩固治疗中位PFS突破15个月 [37][39] 三生制药 - SSGJ - 707一线单药NSCLC II期数据亮眼，10mpk剂量组ORR为67.6%，DCR为97% [42] 研发进展与企业动态 - 创新药/改良药方面，北京智飞绿竹生物15价肺炎球菌结合疫苗申请上市，百时美施贵宝罗特西普获批上市等 [45][46] 行情回顾 - 医药指数市盈率为34.41，较历史均值低4.03；本周原料药上升2.89%，优于其他子板块 [7] 具体配置建议 - 看好子行业排序为创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等 [2] - 从成长性角度选股关注信达生物、泽璟制药等创新药领域公司；从低估值和高股息角度选股关注佐力药业、江中药业等中药领域公司；从左侧角度选股关注诺泰生物、药明康德等原料药、部分CXO、医疗器械公司 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 中国创新药在ASCO表现超预期，临床数据硬实力奠定出海BD爆发，MNC认证加速中国创新药估值重塑 [16][17] - 本周港股医药板块表现更强，A股创新药个股有所调整但调整空间有限 [5][10] - 看好的子行业排序为创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.1%、7.8%，相对沪深300的超额收益分别为0.3%、9.4%；恒生生物科技指数涨跌幅分别为4.5%、47.8%，相对于恒生科技指数跑赢2.3%、29.5% [5][10][62] - 本周A股化药、医疗器械、医药商业及生物制品等股价明显上涨，中药及医疗服务等股价涨幅相对较小 [5][10][62] - 本周A股涨幅居前易明医药、万邦德、昂利康，跌幅居前龙津退、华森制药、迈普医学；H股涨幅居前中国抗体、荃信生物、再鼎医药，跌幅居前巨子生物、德琪医药、加科思 [5][10][62] 中国创新药冲击全球第一梯队！临床数据硬实力奠定出海BD爆发 - ASCO会议上中国学者以71项口头报告和11项重磅研究的卓越成绩展现肿瘤研究领域强劲实力，对比10年前进步显著 [16] - 创新药出海BD爆发，2024年中国创新药BD全年完成94笔license - out交易，总金额高达519亿美元，同比增长26%，2025年Q1延续该趋势 [17] 各公司创新药表现 - **信达生物**：IBI363三项适应症获口头汇报，对多种癌症治疗展现潜力，如对免疫耐药的鳞状非小细胞肺癌、野生型肺腺癌、结直肠癌、黑色素瘤等 [18][22][24] - **复宏汉霖**：PDL1 ADC（HLX43）在晚期/转移性实体瘤患者中I期临床研究数据亮眼，有同类最优产品开发潜力 [26] - **映恩生物**：口头汇报两款ADC（DB - 1311/BNT324、DB - 1310），数据亮眼，DB - 1311治疗CRPC，DB - 1310在EGFR突变NSCLC亚组疗效突出 [32][33] - **恒瑞**：入选72项研究，彰显龙头研发实力，SHR1811对HER2阳性乳腺癌脑转患者有治疗潜力 [34][36] - **中国生物制药**：4项LBA，“得福组合”在一线PD - L1阳性NSCLC和III期NSCLC巩固治疗中表现优异 [37][39] - **三生制药**：707一线单药NSCLC数据亮眼，看好辉瑞海外推进 [42] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展 - 多家公司有创新药/改良药获批上市、申报上市、获批临床等进展，如北京智飞绿竹生物15价肺炎球菌结合疫苗申请上市，百时美施贵宝罗特西普获批上市等 [45][46] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 多家公司有仿制药及生物类似物上市、临床申报情况，如杭州领业医药舒时宁®地奈德软膏获批上市，厦门大学等联合研制的国产九价HPV疫苗获批上市等 [53][55] 行情回顾 医药市盈率追踪 - 截至2025年6月6日，医药指数市盈率为34.41倍，环比上周上升0.38倍，低于历史均值4.03倍；沪深300指数市盈率为12.56倍，医药指数盈利率溢价率为173.9%，环比上周上升0.9%，低于历史均值6.6% [64] 医药子板块追踪 - 本周原料药上升2.89%，优于其他子板块 [68][69] 个股表现 - A股本周涨幅居前易明医药、万邦德、昂利康等，跌幅居前龙津退、华森制药、迈普医学等；2025年年初至今涨幅居前舒泰神、一品红、三生国健等，跌幅居前普利退、*ST吉药、*ST苏吴等 [73]