市场交易动态 - 美国利率期权交易员正大举建仓，押注美联储将比当前市场预期更早、更激进地降息 [1] - 担保隔夜融资利率期货的看涨期权以及美国国债期货期权出现大量买盘，这些期权将从利率下行、债市上涨中获利 [1] - 交易员在长周末后明确展现出做多意愿，买盘占据主导 [1] - 期权市场的动向与现货市场形成反差，摩根大通调查显示投资者削减了美债净多头仓位，更多人转向中性立场 [4] - 周二SOFR看涨期权的买盘规模巨大，最受欢迎的看涨期权包括2026年12月SOFR期货合约（约10万手成交）与2026年9月合约（约5万手成交） [4] - 在一年期中期曲线期权中，至少5万手2026年9月与12月、行权价为98的看涨期权被买入 [4] 市场驱动因素与预期 - 上周五公布的温和通胀数据推升了对美联储降息的预期，推动美国国债市场录得去年8月以来最大单周涨幅 [1] - 有观点认为，一些精明的投资者大量买入看涨期权，因为他们认为未来可能出现问题，导致美联储降息力度远超当前市场定价 [4] - 押注下半年到期的合约合乎逻辑，因为预计届时特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什将接任鲍威尔 [4] - 周三美联储最新政策会议纪要显示，多位官员提出若通胀持续高于目标则可能加息，这与市场的降息押注形成鲜明对比 [1] 市场风险指标与历史对比 - 对冲美债收益率曲线风险的期权溢价有所上升，尤其是10年期与30年期期货合约 [7] - 10年期美债期权的偏斜指标达到近年来仅少数几次出现的水平，此前仅在恐慌性买盘时期出现 [7] - 历史恐慌性买盘时期包括2022年俄乌冲突、2023年3月美国地区银行业动荡，以及2025年4月特朗普政府“解放日”关税声明发布时 [7]

市场情绪与仓位变化 - 摩根大通客户调查显示，在美联储会议前，美国国债净多头头寸降至两个月来最低水平，投资者看涨情绪减弱 [1] - 现货市场调查发现，空头仓位创下自6月2日以来最高，整体净多头仓位为5月以来最低 [3] - 资产管理机构连续第二周减持美国国债期货头寸，净多头仓位合计减少2350万美元，杠杆基金和投机者也减少了对经典长期债券合约的净空头仓位 [6] 利率与政策预期 - 互换合约价格显示，市场预期美联储年底前降息幅度略低于0.5个百分点，且降息最早可能从9月开始 [1] - 针对2025年9月SOFR期货合约的看跌价差组合押注，其隐含利率将从当前约4.16%升向联邦基金有效利率的4.33%，反映出市场对9月降息预期的减弱 [3] - 美国经济展现韧性以及近期与欧盟、日本达成的协议，增强了美联储维持较高借贷成本的理由 [1] 衍生品市场动态 - 美国国债期货市场出现一笔针对5年期与20年期之间收益率曲线变平的大型押注，这通常出现在降息预期消退的情形下 [3] - 随着30年期美国国债收益率降至约4.86%，投资者为购买30年期国债看跌期权所愿支付的溢价进一步缩小，期权“倾斜度”又接近近一年来的极端水平高端 [3]