报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 天虹股份2025年一季度收入略有下滑但利润增长 推进业态转型和数字化运营 中长期有望释放利润弹性 [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度实现收入32.7亿元 同比下滑2.2% 归母净利润1.5亿元 同比增长1.2% 扣非归母净利润1.3亿元 同比增长6.2% [2][6] - 预计2025 - 2027年EPS有望实现0.11、0.15、0.19元 [12] 业务分析 - 客流增长较好但购百业态消费转化率和超市客单价有压力 购物中心表现相对较优 百货和超市处于调改优化关键期 [12] - 持续推进零售业务转型升级 数字化运营效率提升 灵智数科营收增长 “小活儿”平台提升服务 [12] 门店情况 - 截至一季度 经营购物中心46家、百货59家、超市108家 分别净变动1、0、 - 2家 [12] - 一季度自营可比店营收同比下滑2.7% 购物中心、百货、超市同店营收分别下滑2.3%、9.8%、0.9% [12] 销售与收入 - 一季度购物中心、百货、超市分别实现销售额42、30、24亿元 分别同比变动 + 6.5%、 - 5.7%、 - 4.1% [12] - 一季度购物中心、百货、超市分别实现收入5.7、5.2、21亿元 分别同比变动 + 2.8%、 - 9.0%、 - 2.2% [12] 利润情况 - 一季度综合毛利率36.2% 同比下降0.7pct 超市毛利率同比上升0.7pct至23.5% 带动超市利润总额同比增长20% 占比达42% [12] - 一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为27.5%、2.7%、0.5%、0.2% 分别同比变动 + 0.3、 - 0.3、持平、 - 0.1pct 经营利润为1.5亿元 同比下降14% [12] 财务报表预测 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [16]

公司一季度经营情况 - 2025 年一季度国内零售消费行业稳健复苏，但有效需求增长动力不足，公司整体客流同比增长 13.8%，营业收入同比下降 2.18% [1] - 购物中心营收同比增长 2.8%，百货营收同比下降近 9%，超市营收同比下降 2.2%，超市可比店毛利率同比提升 0.7 个百分点 [1] - 2024 年度费用总额同比下降 5%，2025 年一季度费用总额进一步同比下降 2% [1] - 2025 年一季度经营活动现金流量净额下降，原因是销售商品、提供劳务收到的现金减少以及供应商货款结算错期影响 [7] 超市业务 - 2024 年 9 月 6 日全国首家 SP@CE3.0 在深圳宝安天虹购物中心落地，升级后生鲜熟占比提升至 45%，2024 年 9 - 12 月日均客单量同比提升 42%，2025 年一季度客单量同比增长约 38%，客单价下降 [2] - 2025 年计划标准化调改 5 家店，局部调改 18 家店，深化垂直供应链端到端管理 [2] 购物中心和百货业务 - 购物中心从商品突破、空间打造、场景运营等方面打造标杆店，探索 X 创新业态 [3] - 百货调整业态结构，城市中心店聚焦消费升级需求，社区店重点打造质价零售，社区生活中心聚焦深化邻里社交功能和生活方式转变 [3] - 2025 年计划新开 2 家购物中心，分别在长沙和梅州 [4] 灵智数科业务 - 2024 年自主研发百灵鸟 AI 大模型，2025 年继续加大研发投入，升级迭代 AI + 零售技术 [5] - 百灵鸟 AI 大模型应用于构建顾客体验和助力企业经营，提升企业效率 [5] - 2025 年一季度灵智数科营业收入同比增长 30.5%，主要增量来源于“小活儿”业务增长 [5]