PTC (NasdaqGS:PTC) Q4 2025 Earnings Call November 05, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsKristian Talvitie - CFOMatt Shimao - Head of Investor RelationsRobert Dahdah - Chief Revenue OfficerNeil Barua - CEOJay Vleeschhouwer - Managing Director of Software ResearchConference Call ParticipantsBlair Abernethy - Senior Research Analyst and Managing DirectorJason Celino - Managing Director and Equity Research AnalystClarke Jeffries - Senior Equity Research AnalystMatt Hedberg - Software AnalystTyler Radke - Man ...

PTC (NasdaqGS:PTC) Q4 2025 Earnings Call November 05, 2025 05:00 PM ET Speaker2Good afternoon, ladies and gentlemen. Thank you for standing by, and welcome to PTC's 2025 fourth quarter conference call. During today's presentation, all parties will be in a listen-only mode. Following the presentation, the conference will be open for questions. I would now like to turn the call over to Matt Shimao, PTC's Head of Investor Relations. Please go ahead.Speaker0Good afternoon. Thank you, Operator, and welcome to PT ...

新产品发布 - PTC宣布在其ServiceMax现场服务管理解决方案和Servigistics服务供应链优化解决方案中推出新的服务生命周期管理（SLM）人工智能产品 [1] - ServiceMax AI的智能体AI进展增强了多智能体行动，以支持现场服务管理成果，包括更快的工单执行和更智能的零件查询 [1] - Servigistics AI进展为服务供应链提供了额外的智能体智能，实现了服务规划与执行的自主编排 [1] ServiceMax AI 增强功能 - 最新增强功能建立在能够直接从ServiceMax已管理的现有流程中利用AI的独特能力之上 [2] - 本次发布通过编排的多智能体执行、通过服务流管理器实现的AI驱动流程自动化，以及连接到跨企业系统文档的新知识API，增强了AI行动 [2] - ServiceMax AI中的智能体AI进展加速了工单执行，并实现了首次修复率的提升 [6] Servigistics AI 增强功能 - Servigistics通过其经过验证的多梯队优化（MEO）和预测性服务零件供应链数字孪生，多年来一直是工业AI领域的公认领导者 [3] - 最新版本中强化的智能体AI用例通过将故障排除、根本原因分析和持续改进引入优化过程，扩展了这一领导地位，帮助客户实现更好的正常运行时间和更高的首次修复率 [3] - Servigistics还推出了一款新的AI助手，通过提高预测准确性和加速规划周期来支持规划人员，该助手将于2025年10月全面上市 [3] - Servigistics的智能体AI进展扩展了用于服务零件规划的AI驱动智能 [6] 客户价值与行业影响 - PTC首席产品官表示，AI在服务组织现代化中扮演着关键角色，公司正通过为服务生命周期的每个阶段提供新的AI解决方案来展示其领导力 [2] - 行业专家指出，Servigistics的AI驱动能力使规划人员能够通过自动化复杂的预测和优化任务，做出更快、更明智的决策，客户已实现规划周期加速、人工工作量减少以及正常运行时间和服务性能的可衡量改进 [4] - 这些新的SLM AI解决方案建立在PTC涵盖智能产品生命周期所有阶段的AI产品组合之上 [4] - PTC帮助制造商和产品公司构建产品数据基础，并在整个企业内扩展产品数据的价值，支持更快的上市时间、更低的成本和更高质量的产品 [4]

行业增长驱动因素 - 全球数字化转型加速推动计算机软件行业增长 云计算和SaaS模式的普及为供应商提供经常性收入可见性 同时为用户提供灵活性和可扩展性 [1] - 人工智能和机器学习技术的扩散推动行业发展 生成式AI正被集成到生产力工具 客户服务平台和企业资源规划系统中 [1] - 全球软件市场预计2025-2030年复合年增长率为11.3% 到2030年将达到1.397万亿美元 [2] 行业技术趋势 - 企业增加对AI和云计算的支出 持续投资于AI 大数据和分析以及SaaS的采用为行业参与者创造机会 [4] - 云计算继续成为主导力量 企业采用混合和多云环境满足灵活性和可扩展性需求 云平台提供灵活且经济高效的应用程序开发和测试环境 [5] - 网络安全需求增加 云平台安全需求推动网络安全软件需求 零信任架构 身份和访问管理以及AI支持的实时威胁检测成为下一代软件平台的关键特性 [6] 行业表现与估值 - 计算机软件行业过去一年上涨18.2% 表现落后于计算机与技术板块的30%和标普500指数的18.8% [11] - 基于12个月前瞻市盈率 行业目前交易倍数为33.11倍 高于标普500的23.24倍和行业板块的28.69倍 [14] - 过去五年中 行业交易倍数最高达34.97倍 最低为27.4倍 中位数为31.71倍 [14] 重点公司分析 - Manhattan Associates - 提供供应链执行和优化解决方案 在食品分销 生命科学 零售 杂货 工业 技术 航空和第三方物流等多个垂直领域具有强大影响力 [17] - 2025年第二季度云收入增长22% 70%的新云订单来自净新客户 新客户占当前管线的35% 总收入同比增长2.7% [18] - 剩余履约义务(RPO)同比增长26% 季度末超过20亿美元 预计净新客户订单将逐步恢复到标准的三分之一水平 [18] 重点公司分析 - PTC - 受益于稳定的年度经常性收入(ARR)和自由现金流增长 持续去杠杆化和股票回购 产品组合广泛 增加对云和SaaS产品的投资 [23] - 2025财年是AI战略的里程碑年份 在ServiceMax Windchill Codebeamer Onshape和Arena等产品中取得关键进展 与NVIDIA的合作展示了产品数据智能与先进创新的结合潜力 [23] - 2025财年第三季度推出Creo 12 这是最先进的CAD版本 具有AI驱动的生成设计功能 在PLM中引入Arena供应链智能 提供AI驱动的供应链风险监控 [24] 重点公司分析 - Microsoft - 在技术领域具有结构性主导地位 是云基础设施领域的领导者 通过Azure平台迅速进入AI基础设施领域 对OpenAI的投资使Azure成为AI工作负载的理想平台 [30] - 已将每个Azure区域转变为具有液体冷却功能的AI优先环境 过去一年新增超过2吉瓦的数据中心容量 现在在70个地区拥有超过400个数据中心 [31] - 2025财年总收入达到2817亿美元 同比增长15% AI业务年收入运行率超过130亿美元 同比增长175% 微软云收入超过1680亿美元 增长23% Azure和其他云服务年收入达到750亿美元 增长34% [33]

公司信息 * 公司为PTC 是一家全球软件公司 专注于帮助客户设计、构建和维护产品 核心产品包括CAD（计算机辅助设计）、PLM（产品生命周期管理）以及服务套件[3] * 公司近期进行了高层人事调整 Neil Barua约两年前接任CEO 并新任命了首席营收官（CRO）Rob Dodd和首席产品官以加速AI产品创新[7][12][23] * 公司财务表现稳健 年化运营收入（ARR）约为25亿美元 采用订阅制商业模式 现金流能见度高[55][56] 核心战略与业务重点 * 公司核心战略是推动“智能产品生命周期”愿景 即通过产品数据基础（以PLM为核心）连接工程工作流和企业其他部门 这是公司的关键优势[23][24] * 公司正在进行市场策略转型 转向垂直化方法 并提升与客户高层（C suite）的对话 聚焦于使用PTC解决方案所能实现的具体业务成果[7][8][12] * 资源分配优先于关键增长领域 包括Windchill（PLM）、CodeBeamer（ALM应用生命周期管理工具）和Onshape（云CAD） 而非其他传统产品线[28][31][34] 产品与增长驱动因素 * **Windchill (PLM)**：是核心旗舰产品 被视为主要增长杠杆 公司正投资加速其发展（包括本地部署和SaaS） 其增长动力来自于从仅作为数据管理（PDM）扩展到更全面的PLM应用 从而覆盖制造、供应链和质量等更多工程师用户[29][30][35] * **CodeBeamer (ALM)**：被视为最具战略意义的能力之一 用于解决硬件/机械工程师与软件工程师之间的协作孤岛问题 与Windchill结合能显著加快产品开发流程[30][35] * **Onshape (云CAD)**：虽然目前财务贡献不大 但公司对其长期成为关键增长驱动因素充满信心[28] * **ServiceMax**：本财年面临挑战 出现了非常规性客户流失 对整体增长率造成稀释 但其战略重要性在于能将现场服务数据反馈回PLM系统 与PTC产品形成协同[48][49][50] 人工智能（AI）战略 * 公司正在将AI嵌入其所有解决方案中 Windchill、CodeBeamer、ServiceMax和Onshape均已具备或即将发布生成式AI功能[37] * 公司的AI优势在于深刻理解其产品（尤其是Windchill）中的数据上下文以及这些数据在离开系统后的业务流程 这为构建AI解决方案提供了基础[39][40] * 许多客户仍在使用落后工具（如用Excel管理软件需求） 公司认为首先帮助客户实现数字化转型和现代化是比数据清洗更优先的任务 而这为PTC带来了巨大机会[41] 财务表现与展望 * 公司在Liberation Day事件后下调了财年增长指引至高个位数范围 但随后由于三季度执行稳健且宏观环境未进一步恶化 又移除了预期中的下限情景[15][17][18][19] * 影响业绩的两个主要变量是宏观环境的不确定性和大交易的交易结构（例如是立即确认还是分阶段实施的ramp deal） 其中交易结构是较大的波动因素[19][20] * 公司当前的北极星财务目标是实现净新ARR增长 所有市场转型工作都围绕此目标展开[13] * 公司对现金流有良好的可见性和控制力 因其采用预收年费的订阅模式 且大部分支出也是类似订阅性质的[56][57] * 长期来看 现金利润率（因ASC 606影响 更关注现金而非P&L利润）存在温和的扩张压力 但公司也会将增长 reinvest 回业务中[57][58] 竞争环境与市场机会 * 公司认为自身处于一个玩家不多的关键软件领域 与客户有着四十年的深厚关系 是其业务的核心 战略地位独特[10] * 公司看到巨大的市场机会 因为其所在的工业制造业是最后进行数字化转型的行业之一 当前充满压力和紧迫感的宏观环境反而促使客户领导者决心投资以打破内部孤岛 加快业务流程[44][45] * 公司与NVIDIA建立了重要的战略合作伙伴关系 全球每一块GPU都在Windchill系统上进行配置[7] 其他重要信息 * **并购（M&A）策略**：公司目前主要关注能够加速其“智能产品生命周期”愿景的小规模补强收购（tuck-ins） 例如收购IQL以加强CodeBeamer与Windchill的集成并加速AI开发 公司对此持纪律性态度 优先考虑内部有机转型[62][63] * **内部AI应用**：公司已在客户支持、研发（QA和开发吞吐量）和销售等环节使用AI并观察到生产力提升 但尚未达到能带来巨大成本节约的程度[59][60][61] * **SaaS化进程**：公司正在巩固其SaaS优先模式 对云部署越来越有信心 并相信迁移到云将对AI应用产生优势[42]

公司：PTC * 公司是一家提供复杂软件解决方案的企业 专注于产品生命周期管理（PLM）、应用程序生命周期管理（ALM）和服务生命周期管理（SLM）等领域 其软件帮助客户进行数字化转型并解决复杂问题[24][34] * 公司的大部分销售额来自现有客户[28] * 公司拥有约12亿美元的债务 其中5亿美元是高收益票据 利率为4% 剩余约7亿美元是可变利率债务[57] 近期财务表现与指引 * 公司最近一个季度的净新增年度经常性收入（Net New ARR）达到了指引范围的高端[8] * 公司提高了当前财年指引的低端 移除了此前考虑的下行情景[9] * 公司维持其到2026财年实现10亿美元自由现金流的目标[52] 市场环境与客户动态 * 宏观环境仍然充满挑战 但并未显著恶化 公司将其描述为“稳定地糟糕”或“稳定地与过去几年相同的挑战性环境一致”[10][12][13] * 客户表现出谨慎态度 但这并非源于对软件需求或数字化转型必要性的质疑 而是由于整体不确定性导致交易可能被推迟或规模缩小[5][6] * 客户对数字化转型的需求和压力依然存在 甚至在某些领域变得更加迫切[34] 战略举措与业务转型 * 公司对市场推广（Go-to-Market）策略进行了重大调整 将组织围绕核心垂直市场进行重组 这涉及账户重新分配、部分职位裁撤以及重新招聘 特别是销售和客户成功团队的技术资源[17][20][21] * 市场推广转型的其他部分仍在进行中 包括针对每个垂直市场的精准信息传递、由CEO Rob推动的文化变革 以及更注重管道管理和管道卫生[21][23] * 新的信息传递已开发完成并推向市场 内部团队和客户的初步反馈是积极的[22] * 公司正努力提升信息层级 让C套件高管理解业务价值而非技术细节 以获取自上而下的支持 从而更顺利地推动数字化转型项目[26] * 公司也在花时间扩大与系统集成商（SIs）的关系 因为组织变革管理（OCM）是数字化转型的重要组成部分[26] 产品与技术创新 * 人工智能（AI）是产品路线图上的优先事项 AI几乎出现在每一次客户对话中[32][48] * ServiceMax AI已在最近一个季度全面上市（GA） CodeBeamer AI代理和Windchill AI代理预计在日历年末左右全面上市[47][48] * 长期愿景是让AI代理能够跨产品孤岛工作 并与其他企业系统交互[49] * 公司是产品信息的记录系统（System of Record） 要充分利用AI的价值 客户首先需要确保自身数据井然有序[46] * 目前AI功能主要按每用户席位（per seat）定价 但公司也在探索其他货币化模式 如按使用量计费（consumption basis）[50] SaaS与云转型 * 软件即服务（SaaS）被许多客户视为更优越的交付模式 但其迁移过程涉及大量组织变革管理（OCM）工作 而不仅仅是后端的切换[40][41] * 公司正通过为Creo和Windchill等产品的SaaS版本（Creo+、Windchill+）优先提供新功能来创造差异化 以促进向SaaS的过渡 同时兼顾大量重要的本地部署客户[42][43] * 向SaaS迁移通常能为公司带来约2倍的经济效益提升（economic uplift） 具体数值因客户具体情况而异[44] 客户流失（Churn）情况 * 第一季度财报电话会议中提到的 elevated churn 来自少量合同 这些合同预计将在本财年下半年回归[35][38][39] * 其他 elevated churn 主要集中出现在SLM和IoT业务部门 IoT部门的流失与一款产品生命周期结束（end-of-lifing）有关 该情况已被预见且提供了迁移方案[36] * SLM部门的流失与客户特定情况有关 如资产剥离（divestitures）和并购（M&A）活动[37] 资本配置与财务目标 * 公司的资本配置原则是：保持净债务状态（net debt position） 维持尽可能低的现金余额 并将剩余现金通过股票回购返还给股东[61] * 影响2026财年10亿美元自由现金流目标的因素包括：外汇汇率（FX） 若汇率维持现状 明年将是净利好 公司已通过期权对冲部分欧元和日元风险[54][55] 税收政策变化（美国国内研发费用摊销规则调整）将带来利好[55][56] 利率变化的影响将比历史时期小得多[57] 最终的ARR增长和支出计划[58]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度恒定货币ARR达到23 72亿美元 同比增长9 3% [17] - 自由现金流为2 42亿美元 同比增长14% [17] - 现金及等价物为1 99亿美元 总债务12 36亿美元 杠杆率为1 2倍 [17] - 第三季度使用7500万美元回购44 4万股普通股 [17] - 预计2025财年自由现金流约为8 5亿美元 第四季度预计为9000万至9500万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - CAD业务恒定货币ARR同比增长8% 主要由Creo驱动 [17] - PLM业务恒定货币ARR同比增长10% 主要由Windchill、CodeBeamer和IoT驱动 [17] - 服务管理业务(ServiceMax)出现客户流失事件 但战略价值仍被看好 [82][83] - 发布了Creo 12版本 包含AI驱动的生成设计功能 [11] - 推出了Arena供应链智能产品 将AI驱动的供应链风险监控引入PLM环境 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区恒定货币ARR同比增长8% [17] - 欧洲地区同比增长11% [17] - 亚太地区同比增长11% [17] - 约45%的ARR以外币计价 35%的非GAAP成本和运营费用以外币计价 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产品数据基础战略是核心 被视为AI驱动转型的支柱 [12][13] - 与NVIDIA的合作关系得到加强 共同探索物理AI领域 [14] - 推出了新的Windchill打包方案 简化PLM扩展和SaaS迁移 [120][121] - 正在推进商业化优化 探索定价策略调整机会 [105][116] - 在联邦航空航天和国防领域保持强劲势头 特别是在欧洲和美国市场 [130][131] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政策与贸易不确定性导致部分客户推迟交易 但季度末出现稳定迹象 [9] - 宏观环境的不确定性有所缓解 但客户仍需应对较高的投入成本 [48][50] - 数字化转型需求仍然强劲 被视为保持竞争力的关键 [51] - 预计2026财年将受益于税收政策变化 成为现金流增长的推动因素 [56][72] - AI功能获得客户积极反馈 但尚未对ARR产生实质性影响 [65] 其他重要信息 - 正在进行20亿美元的股票回购计划 预计2025财年回购约3亿美元 [17] - 预计2025财年完全稀释股份数量将与2024财年持平 [17] - 资本分配策略优先考虑保持净债务状态和低现金余额 [17] - 正在推进销售团队转型 提升垂直行业专业化和高层客户对话能力 [38][40] 问答环节所有的提问和回答 关于销售团队转型 - 销售团队转型进展顺利 正在建立更一致的操作节奏 管道创建保持健康 [29][30] - 转型效果预计将在2026年中期至后期显现 包括更高的成交率和交易规模 [97][100] 关于AI战略 - AI功能正在多个产品线推进 包括ServiceMax、Windchill、CodeBeamer和Onshape [64] - AI模块已开始产生附加收入 但整体影响尚处于早期阶段 [65][67] 关于税收政策 - 税收政策变化将在2026财年带来现金流收益 具体金额将在未来提供 [56][72] 关于并购传闻 - 对市场猜测不予置评 但强调公司在行业中的战略领先地位 [59][60] 关于商业化优化 - 正在深入研究商业化杠杆 计划与产品创新同步推进 [105][116] - 新的Windchill打包方案旨在简化PLM扩展和AI功能采用 [121][122] 关于行业垂直 - 联邦航空航天和国防领域前景乐观 受益于全球地缘政治因素 [130] - 美国公共部门市场仍在观望政策明确性 但关键领域如NASA保持强劲 [132]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度恒定货币ARR达到23.72亿美元，同比增长9.3% [15] - 自由现金流为2.42亿美元，同比增长14% [15] - 现金及现金等价物为1.99亿美元，总债务为12.36亿美元，杠杆率为1.2倍 [17] - 第三季度使用7500万美元回购44.4万股普通股 [17] - 预计全年自由现金流约为8.5亿美元，第四季度自由现金流指引为9000万至9500万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - CAD业务恒定货币ARR同比增长8%，主要由Creo驱动 [16] - PLM业务恒定货币ARR同比增长10%，主要由Windchill、CodeBeamer和IoT驱动 [16] - 发布了Creo 12，包含AI驱动的生成设计等多项增强功能 [9] - 发布了Arena供应链智能，将AI驱动的供应链风险监控引入PLM环境 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区恒定货币ARR同比增长8% [16] - 欧洲地区恒定货币ARR同比增长11% [16] - 亚太地区恒定货币ARR同比增长11% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产品数据基础战略是公司AI战略的核心 [10][11] - 与NVIDIA的合作关系展示了产品数据智能与前沿创新的结合潜力 [12] - 公司正在推进向SaaS的转型 [14] - 产品组合增强和客户赢取集中在CAD、PLM、ALM、SLM和SaaS五个重点领域 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政策与贸易不确定性导致部分客户放缓或分阶段交易，但季度末出现稳定迹象 [7] - 需求保持韧性，解决方案在宏观不确定性期间仍对客户至关重要 [7] - 联邦航空航天和国防领域前景乐观，特别是在欧洲和美国 [133][134] - 美国公共部门业务正在密切关注，等待更多政策明确 [135][136] 其他重要信息 - 公司预计2026财年将从税收政策变化中受益 [57] - 正在进行销售团队重组，预计相关现金流出将在2025财年结束 [20] - 公司预计中期自由现金流增速将快于ARR增速 [23] 问答环节所有的提问和回答 关于销售模式转型 - 销售转型进展良好，正在建立更一致的运营节奏，管道创建保持健康 [32] - 垂直化信息传递正在内部和外部测试，将影响2026年规划 [33] - 转型成果预计将在2026年中后期全面显现 [102] 关于第四季度信心来源 - 管道中有史以来最多的500万美元以上交易 [40] - 销售团队建立了更详细的管道评估流程 [39] - 与客户高管的对话层级提升，包括与NVIDIA CEO级别的交流 [42] 关于宏观经济环境 - 关税不确定性正在消散，客户获得更多政策清晰度 [50] - 客户仍在应对较高的投入成本，不同行业和地区情况各异 [52] - 数字转型的重要性在不确定环境中更加凸显 [53] 关于AI战略 - AI处于几乎所有客户对话的前沿 [63] - 公司通过结合AI与产品数据基础实现差异化 [64] - 目前AI对ARR的影响尚早，但客户反馈积极 [65] 关于ServiceMax业务 - ServiceMax与Windchill的协同效应开始显现 [83] - 业务受到一些一次性客户流失事件影响 [84] - 仍看好ServiceMax的战略价值，特别是在AI领域 [85] 关于商业优化 - 正在深入研究商业杠杆机会 [108] - 任何价格调整都将与产品创新提供的价值相匹配 [110] - 商业优化需要与客户价值主张相结合 [120] 关于Windchill新包装 - 新包装旨在简化PLM扩展和SaaS迁移 [124] - 反映了公司以PLM为战略核心的承诺 [125] - 将使客户更容易采用嵌入式AI功能 [124] 关于销售团队扩张 - 将平衡新增成本与生产力提升 [141] - 有机会重新配置现有销售资源 [142] - 转型设计已考虑增加面向客户的销售人员 [143]

业绩总结 - Q2'25的年经常性收入（ARR）为22.90亿美元，同比增长10%[12] - Q2'25的经营现金流为2.81亿美元，同比增长12%[13] - Q2'25的自由现金流为2.79亿美元，同比增长13%[13] - Q2'25的稀释每股收益为1.35美元，较Q3'25指导范围的0.56美元至0.88美元高出[70] - Q2'25的非GAAP稀释每股收益为1.79美元，较Q3'25指导范围的1.05美元至1.30美元高出[70] - Q2'25的自由现金流为2.79亿美元，较Q2'24的2.47亿美元增长13.0%[69] 未来展望 - FY'25的ARR增长指导为7%至9%[27] - FY'25的经营现金流指导为8.55亿至8.65亿美元，同比增长14%至15%[27] - FY'25的自由现金流指导为8.40亿至8.50亿美元，同比增长14%至16%[27] - FY'25的收入指导为24.45亿至25.65亿美元，同比增长6%至12%[27] - FY'25的稀释每股收益指导范围为3.78美元至4.73美元[70] - Q3'25的自由现金流指导范围为2.30亿至2.35亿美元[69] 用户数据与产品表现 - 客户的Windchill部署座位数和年经常性收入（ARR）相比五年前增长了5倍[40] - 客户通过Windchill实现了产品数据的实时管理，审计时间从几周缩短至一天[40] - 客户的PLM（产品数据管理和流程协调）在2024年第一季度的ARR为12.54亿美元，预计在2025年第一季度将达到13.87亿美元[58] - 客户的CAD（产品数据创作）在2024年第一季度的ARR为8.06亿美元，预计在2025年第一季度将达到8.81亿美元[58] - 客户通过ServiceMax实现了现场服务的集中管理，提升了客户满意度和盈利能力[53] - 客户在设计工程中标准化使用Creo，以实现模块化产品架构的最佳工作流程[57] 财务状况 - Q2'25的总债务为13.93亿美元，债务/EBITDA比率为1.5倍[26] - FY'25预计资本支出约为1500万美元[36] - 外汇波动对报告的ARR产生影响，2025财年预计将减少约3900万美元[58] 股东回报与其他策略 - 公司计划在FY'25回购约3亿美元的普通股，其中上半年已回购1.5亿美元[26] - 客户的数字化转型投资旨在加强其工程和服务基础，以推动长期增长[52]