股价表现与估值 - 过去一年Samsara股价暴跌57.1%，表现远逊于Zacks互联网软件行业20.1%的跌幅和计算机与科技板块18.1%的回报率 [1] - 尽管股价下跌，公司估值仍处于溢价水平，其远期市销率为7.81，远高于行业平均的3.87，Zacks价值评分也为F [4] 业务增长与市场机遇 - 公司正受益于其Connected AI平台以及物联网追踪器、远程信息处理和视频监控设备的采用，并在车辆原始设备制造商和车队管理公司中赢得市场份额 [8] - 在2026财年第二季度，公司新增了133名年度经常性收入超过10万美元的客户，使此类客户总数达到2,771名，并有超过147名客户贡献了超过100万美元的年度经常性收入 [8][9] - 公司受益于全球向工业4.0的转型，其平台整合物联网数据、人工智能和工作流工具，以提供运营可见性和可操作的见解 [9][10] - 公司运营的车队管理市场预计在2025年至2030年间年复合增长率将达到13.3% [10] 人工智能与平台能力 - 公司正通过在整个平台实施人工智能来增强其互联平台能力，近期增强功能包括用于对话辅助的Samsara Assistant和用于嵌入式AI洞察的Samsara Intelligent Experiences [11] - 公司处理来自其物联网设备的超过20万亿个运营数据点来训练和改进其人工智能模型，从而实现更准确的预测、更智能的自动化和更强的安全成果 [12] - 这种新的数据处理方式使其客户流失率保持在较低水平 [12] 竞争格局与财务影响 - 公司在车辆远程信息处理领域面临Motive、Lytx、Verizon、Trimble、Geotab等公司的激烈竞争，在工业物联网领域则面临PTC的竞争 [13][16] - 为应对竞争，公司在销售、营销及研发等运营方面投入巨大 [13] - 尽管2026财年第二季度非美国通用会计准则毛利率高达78%，但其非美国通用会计准则营业利润率仅为19%，激烈的竞争正对其利润造成压力 [15] - 视频远程信息处理市场渗透率不足，但Trimble Video Intelligence和Verizon的行车记录仪及AI视频远程信息处理对其构成威胁 [16] 财务预期与市场定位 - Zacks对Samsara 2026财年第三季度收益的共识预期显示增长18.8%，净利润率徘徊在盈亏平衡点附近 [15] - 公司瞄准的是一个庞大且渗透率不足的市场，尽管竞争激烈，但多个参与者都有机会获得可观份额 [16]

行业前景与挑战 - 人工智能技术正对价值4500亿美元的软件行业产生不利影响，带来了颠覆性风险 [2] - 全球商业软件市场规模预计将从2025年的6600亿美元增长至2026年的7373亿美元，并在2031年达到1.28万亿美元 [3] - 2026年至2031年间，市场预计将保持11.71%的复合年增长率 [3] - 行业增长驱动力包括：支持AI的工作流自动化、云原生部署、嵌入分析的数据中心架构、ESG报告需求增长、区域弹性供应链建设以及低代码开发平台的采用 [4] 研究方法论 - 筛选标准：市值超过20亿美元、营业利润率和净利润率超过20%、上涨潜力至少5%的软件股 [7] - 最终名单根据过去十二个月净收入从低到高排序，选取了净收入最高的13只股票 [7] - 同时参考了截至2025年第三季度对冲基金持仓数据 [7] 公司分析：F5, Inc. (FFIV) - 公司是一家提供多云应用安全和交付解决方案的供应商，成立于1996年，业务包括分布式云服务、多云网络、域名系统和内容交付网络 [11] - 过去十二个月净收入为7.0599亿美元，获得40家对冲基金持有 [9] - 多家投行上调其目标价：RBC Capital Markets将目标价从325美元上调至345美元；Piper Sandler将目标价从295美元上调至325美元 [9] - Evercore ISI给出320美元目标价，意味着16.02%的上涨潜力 [9] - 公司正将核心产品扩展至混合多云、人工智能进步以及交付/安全融合领域 [10] - 公司2026财年指引已基本未考虑2025年10月安全事件的保守影响 [9] 公司分析：PTC Inc. (PTC) - 公司是一家软件公司，提供包括Windchill, ThingWorx, ServiceMax, Arena在内的产品，以及Kepware等解决方案 [15] - 过去十二个月净收入为8.1828亿美元，获得51家对冲基金持有 [12] - 美国银行将其目标价从190美元下调至172美元，但宏观挑战环境未见进一步恶化 [12] - BMO Capital将其目标价从219美元下调至189美元，认为季度业绩“尚可”，并对合同递延年度经常性收入的评论感到安心 [13] - 公司专注于推进CAD、数据管理和制造商生命周期解决方案，这带来了长期机会，其稳定的增长前景和股票回购计划是看涨依据 [14]

公司战略与转型阶段 - 公司正处于更广泛转型的“转折点”阶段 在产品、市场进入和客户互动方面均展现出发展势头 [1] - 公司战略核心为“智能产品生命周期”框架 聚焦于互联的记录系统、企业级产品数据云端访问以及嵌入工作流程的人工智能 [6] - 产品开发正变得更加复杂、软件驱动且受监管 同时开发周期缩短、供应链分散 这为公司的解决方案创造了需求环境 [6] 产品与人工智能进展 - 公司正在整合其产品组合 包括Creo、Windchill、Codebeamer、ServiceMax和Onshape [4] - 强调产品更新与集成 例如Creo与Windchill之间的“黄金标准”连接 以及Windchill与Codebeamer、ServiceMax、Onshape的连接进展 [7] - 在人工智能方面 发布了Codebeamer AI和Windchill AI Parts Rationalization 并正在构建跨产品组合的通用AI基础设施 旨在将AI嵌入可信的记录系统 [4][8][9] - 目前AI的直接财务影响“微不足道” 但管理层预计随着未来几年从概念验证扩展到规模化应用 AI将成为更重要的经济驱动力 [9] 财务表现与指引 - 第一财季按固定汇率计算 不包括Kepware和ThingWorx的年度经常性收入同比增长9% 若包含这两项业务则增长8.4% [2][6] - 第一财季自由现金流为2.67亿美元 同比增长13% 其中包含1000万美元与剥离业务相关的成本 [2][6] - 经营现金流和自由现金流均同比增长13% [2] - 管理层上调了2026财年营收和非GAAP每股收益指引 营收指引上调至26.75亿美元至29.40亿美元 非GAAP每股收益指引上调至6.69美元至9.15美元 [6][19] - 第二财季自由现金流指引为3.10亿美元至3.15亿美元 包含整个季度的Kepware和ThingWorx业务及约500万美元剥离成本 [18] - 公司维持2026财年不包括Kepware和ThingWorx的ARR增长指引 约为7.5%至9.5% [17] 市场执行与递延收入 - 公司报告了创纪录的递延年度经常性收入 更高的销售生产力以及大型交易获胜和竞争性取代 [5] - 管理层将递延年度经常性收入视为需求捕获的证据 但这尚未反映在近期的ARR增长中 [10] - 公司增加了销售人员容量 提高了配额达成率 新销售代表的年同比生产力增长了一倍以上 [10] - 第一财季在大额交易量、竞争性取代和递延年度经常性收入方面创下纪录 [11] - 部分合同将在2026财年第四季度开始转化为年度经常性收入 大部分将在2027和2028财年逐步增加 [11] - 预计在2026财年第四季度开始的递延年度经常性收入是去年同期的“约三倍” 为2027年积累的递延年度经常性收入是进入2026财年时的“两倍” [12] - 递延年度经常性收入动态主要与战略性的跨产品交易和竞争性取代相关 时间安排由客户实施周期驱动 [13] 资本配置与剥离进展 - 第一财季根据20亿美元授权回购了2亿美元普通股 并计划在第二财季回购约2.5亿美元 [15] - 在完成Kepware和ThingWorx剥离后 公司计划利用预计约3.65亿美元的税后净收益向股东返还额外资本 这将使2026财年总回购额预计达到约11亿至13亿美元 [16] - 预计完全稀释后的股数将降至约1.19亿股 而一年前为1.21亿股 [15] - Kepware和ThingWorx的剥离交易正在推进 预计在4月1日或之前完成 此前提供的数字没有重大变化 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度按固定汇率计算、不包括Kepware和ThingWorx的年化经常性收入为23.41亿美元，同比增长9% [17] - 第一季度按固定汇率计算、包括Kepware和ThingWorx的年化经常性收入为25亿美元，同比增长8.4% [17] - 第一季度运营现金流和自由现金流均同比增长13% [17] - 第一季度自由现金流为2.67亿美元，其中包含1000万美元的Kepware和ThingWorx剥离成本 [17] - 公司上调了2026财年收入指引范围至26.75亿美元至29.40亿美元 [24] - 公司上调了2026财年非GAAP每股收益指引范围至6.69美元至9.15美元 [24] - 公司预计2026财年第二季度自由现金流为3.10亿美元至3.15亿美元，包含整个季度的Kepware和ThingWorx业务及约500万美元剥离成本 [22] - 公司预计当前构成的业务在2026财年将产生约10亿美元的自由现金流 [22] - 公司预计Kepware和ThingWorx交易在2026财年将产生总计约1.6亿美元的现金流出，预计未来年度不会重现 [23] - 公司预计交易完成后净税后收益约为3.65亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心产品包括CAD、PLM、ALM和SLM，它们是贯穿产品生命周期的记录系统 [8] - 在PLM业务中，Windchill和Windchill+均表现强劲，增长动力主要来自现有客户扩展，但也包括竞争性替代 [41][42] - 在CAD业务中，Creo持续稳定增长，同时Onshape也开始从竞争对手处获得显著的竞争性替代 [41][42] - 在ALM业务中，Codebeamer是增长先锋，特别是在汽车行业，并正在向其他行业扩展 [112][116] - ServiceMax业务在经历客户流失后出现积极迹象，第一季度实现了良好的需求捕获和合同承诺，并与智能产品生命周期战略整合 [81][82] - 公司正在深化核心产品之间的集成，例如Creo与Windchill、Windchill与Codebeamer、ServiceMax及Onshape的连接 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 需求表现强劲，覆盖各个地区和垂直行业，尽管宏观环境存在不确定性 [93] - 前五大垂直行业均表现良好，主要地理区域也表现稳健，某个行业或地区的疲软会被其他行业或地区的强劲表现所抵消 [95] - 汽车行业是重点，ALM（特别是Codebeamer）是先锋，同时Windchill整合和ServiceMax部署也在推进 [112][114] - 公司在新兴的航空航天与国防初创企业项目中看到了良好的初步反响和机会 [69][71] - 对于新客户，公司默认采用云端部署，这有助于减少定制化和复杂性，并为AI部署带来益处 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于转型的“转折点”，在加速产品路线图发布、创纪录的合同递延ARR、更高的销售生产力、战略性的全生命周期客户承诺以及客户对智能产品生命周期愿景的积极反馈等方面看到集体前进势头 [7] - 公司战略核心是“智能产品生命周期”，基于三大要素：贯穿生命周期的互联记录系统、企业级云端产品数据访问、以及直接嵌入企业工作流程的AI [8] - 公司AI战略重点是直接将AI嵌入客户已信任的企业记录系统和工作流中，而非作为独立系统 [10] - 公司正在产品组合中嵌入AI功能，例如2025年12月推出Codebeamer AI，2026年1月推出Windchill AI部件合理化功能 [10] - 公司正在构建跨产品组合的通用AI基础设施，以实现对来自不同系统的产品数据的统一理解和使用 [11] - 市场推广转型进展良好，包括增加销售人员产能、提高配额达成率、新销售代表生产力同比增长超过一倍，以及将客户互动范围从单一生命周期阶段扩展到围绕产品数据和AI的智能产品生命周期整体讨论 [12] - 公司看到了强劲的竞争性替代和大型交易量，部分交易将在2026财年第四季度开始转化为ARR，大部分将在2027和2028财年逐步增加 [13] - 与Garrett Motion的扩展交易是一个成功案例，客户基于智能产品生命周期愿景选择了Windchill+和Codebeamer+，替代了PLM和ALM领域的竞争对手 [14] - 公司对SaaS化转型保持务实，Windchill+和Creo+需求强劲，但整个市场向Plus平台的转变并非一蹴而就 [53][54] - 从本地部署转向SaaS通常带来ARR 1.5至2.5倍的提升 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 产品开发方式正在发生重大变化：产品更复杂、更软件驱动、监管更严，同时开发周期压缩、竞争加剧、供应链碎片化、劳动力倾向于现代数字化优先的系统和流程 [7] - 基于脱节工具、数据孤岛和手动流程的传统产品生命周期已无法跟上时代，智能产品生命周期对于保持竞争力至关重要 [8] - 尽管宏观环境充满不确定性和波动，但终端客户（工业制造商）现代化进程相对滞后，现在他们感受到了升级的紧迫性，智能产品生命周期提供了一个全面的、有竞争力的技术解决方案 [93][94] - 公司对AI战略充满信心，因为客户普遍表示结构化的上下文产品数据是他们的首要任务 [11] - 公司相信其转型正在帮助构建一个更持久、多年的增长引擎 [14] - 公司对2026财年剩余时间的前景保持信心，递延ARR将对增长产生积极影响 [14][21] - 公司预计2026财年按固定汇率计算、不包括Kepware和ThingWorx的ARR增长约为7.5%至9.5%，包括Kepware和ThingWorx的ARR增长约为7%至9% [19] - 公司预计2026财年第二季度按固定汇率计算、不包括Kepware和ThingWorx的ARR增长约为8%至8.5%，包括Kepware和ThingWorx的ARR增长约为7.5%至8% [20] - 公司计划在2026财年第三季度实现净新增ARR的同比增长，并在第四季度实现跃升 [20][21] - 公司预计2026财年净新增ARR为1.95亿美元 [19] - 公司预计2026财年第二季度净新增ARR为3500万至5000万美元 [20] - 当前AI功能对公司财务的影响尚不重大，但随着概念验证转向规模部署，预计未来几年将成为真正的经济驱动力 [36][37] 其他重要信息 - 公司宣布Jennifer DiRico为新任首席财务官 [5] - Kepware和ThingWorx的剥离交易正在推进，目标仍是在2026年4月1日或之前完成 [5][17] - 公司根据20亿美元的股票回购授权，在第一季度回购了2亿美元普通股 [18] - 公司计划在2026财年第二季度回购约2.5亿美元普通股，第三和第四季度每季度计划回购1.5亿至2.5亿美元 [18] - 考虑到当前估值，公司计划在Kepware和ThingWorx剥离交易完成后向股东返还额外资本 [18] - 加上原有计划，公司预计2026财年将回购总计约11亿至13亿美元的普通股 [19] - 公司将于下个月推出名为“AI In Focus”的视频系列，深入分享AI战略和产品路线图 [11] - 公司参加了2026年1月的国际消费电子展，获得了工业制造商和汽车行业客户的积极关注 [112][113] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度递延ARR贡献的可见性、影响因素及其对现金流的影响 [27] - 公司对第四季度开始的递延ARR有很高的可见性，其规模大约是去年同期的三倍，2027年开始的递延ARR规模也是去年同期的两倍 [28][29][65] - 递延ARR的增长源于战略性的跨产品交易和竞争性替代，这些是客户的美元承诺 [30] - 递延ARR的确认时间与客户的实施周期相关，但因为是合同承诺，所以ARR最终会实现 [30][100] - 公司对实现时间有信心，因为销售与客户成功团队的联系更加紧密，在合同签订时对实施时间有清晰的认知 [121][122] 问题: AI功能（如Windchill AI部件合理化）是否开始对需求决策产生更实质性的影响 [34] - AI版本（如Windchill AI部件合理化和Codebeamer AI）的发布进展顺利，客户反馈积极 [35] - 客户希望AI直接嵌入他们已信任的企业记录系统，这正是公司的聚焦点，并被视为差异化优势 [10][35] - 目前AI功能对财务的影响尚不重大，但随着从概念验证转向规模部署，预计未来几年将成为真正的经济驱动力 [36][37] 问题: Creo和Windchill的增长中，现有客户扩展与竞争性替代的比例如何，以及推动更多竞争性替代的机会 [40] - PLM（包括Windchill）的增长仍以现有客户扩展为主，但在扩展中也存在客户将分散的PLM系统统一到Windchill的竞争性替代 [42] - 公司也看到了竞争性替代的增长，并且预计随着管道的发展，今年会看到更多 [43][44] - 客户意识到，要获得AI收益，需要将上下文产品数据集中在一个如Windchill的记录系统中，这有利于公司扩展业务 [43] 问题: 关于Windchill+、Creo+等SaaS产品组合的需求和客户支出情况 [52] - 公司对云端原生解决方案（Onshape, Arena, ServiceMax）的发展势头感到满意，并取得了竞争性替代 [53] - Windchill+需求强劲，上个季度可能创下了记录，但整个市场向Plus平台的转变是渐进式的 [53][54] - 公司正在看到Windchill+和Creo+的规模化实施和良好体验，这有助于建立发展势头 [54] - 从本地部署转向SaaS通常带来ARR 1.5至2.5倍的提升 [55] 问题: 渠道贡献了超过80%的净新增ARR，直接业务是否存在一次性因素，以及直接业务何时能做出类似贡献 [60] - 本季度渠道贡献比例高主要是受一笔大额交易的影响，该交易根据客户偏好由渠道和直接团队共同完成 [61][62] - 公司正努力与合作伙伴深化合作，根据客户要求灵活地共同完成交易，这并非直接业务疲软的信号 [62] - 公司强调，业务动能和转折点体现在合同承诺和递延ARR的构建上，而非当季ARR的确认时机 [63] 问题: 新客户增加情况，是否更偏向SaaS产品，以及航空航天与国防初创企业项目的进展 [69] - 新客户获取方面，竞争性替代有所增加，带来了新的高端客户 [70] - 对于新客户，公司默认采用云端部署，这有助于减少其环境中的定制化和复杂性，并为AI部署带来好处 [70] - 在航空航天与国防初创企业领域，公司看到了良好的初步反响和机会，并拥有多种服务该市场的方式 [71] 问题: 考虑到递延ARR将在第四季度显现，全年ARR指引未变，这是否意味着增长比三个月前预期的更向后倾斜 [75] - 增长曲线形状与之前全年指引时的预期相似，公司预计第三季度会有所提升，第四季度会有更大跃升 [76] 问题: ServiceMax业务的更新和2026财年的交叉销售机会 [80] - ServiceMax业务仍在处理特定的客户流失事件，大部分剩余流失预计在本季度末前解决 [81] - 出现了积极的早期迹象，在第四季度末和整个第一季度实现了良好的需求捕获和合同承诺 [81][82] - ServiceMax与智能产品生命周期及AI战略的整合被视为竞争差异化优势 [82] - 公司已通过垂直市场聚焦和激励计划调整，将ServiceMax更广泛地推向市场 [84] 问题: 第二季度ARR指引隐含净新增金额环比下降，是否因交易提前至第一季度关闭，或第二季度交易也有较大的递延部分 [87] - 第二季度指引的假设是基于公司当前对交易结构及其对当季ARR影响的判断，与需求动能无关 [88] - 公司预计第二季度将继续构建递延ARR，以打造持久、多年的可持续增长引擎 [89] 问题: 第一季度观察到的宏观趋势及指引中的假设，各垂直行业的表现 [92] - 尽管宏观环境艰难且不确定，但公司仍在各个地区和垂直行业实现了强劲的需求捕获 [93] - 终端客户（工业制造商）现代化进程相对滞后，现在他们感受到了升级的紧迫性，智能产品生命周期提供了一个全面的解决方案 [94] - 前五大垂直行业均表现良好，主要地理区域也表现稳健，某个行业或地区的疲软会被其他行业或地区的强劲表现所抵消 [95] 问题: 公司对客户实施时间线的可见性或控制力，以及实施时间可能长于或短于预期的风险 [98] - 递延ARR是合同承诺，客户有强烈的动机按时实施，但即使延迟，ARR也会按合同确认 [100] - 公司在签订合同时会考虑实施周期和市场条件，不会为了当季业绩而强行提前交易 [101] 问题: 递延ARR的规模是否超出预期，以及这是否导致对第二季度净新增ARR指引进行了风险调整；递延ARR是否意味着第四季度ARR增长将重新加速并具有持续性 [104][105] - 公司为打造持久、加速增长的业务，正专注于捕获高质量需求以构建递延ARR，这并未完全反映在当季净新增ARR中 [106][107] - 公司认为增长的拐点将在2026财年第四季度变得更加明显，并持续到2027和2028财年 [107] 问题: 交易规模是否会发生根本性变化，预计八位数交易是否会更频繁出现；公司在国际消费电子展的表现及在汽车行业扩大影响力的机会 [111][112] - 公司在国际消费电子展上获得了工业制造商和汽车行业客户的积极关注，客户询问如何部署更多Windchill及AI功能 [113] - 在汽车行业，Codebeamer是先锋且市场巨大，同时公司也在推进Windchill整合和ServiceMax部署 [113][114] - 随着公司提升市场信息层级、加强与合作伙伴和全球系统集成商的合作，正在构建更多大型、跨产品交易，并对此感到乐观 [116][117] 问题: 如何让市场对递延ARR将在第四季度实现充满信心，以及有多少已计入指引 [120] - 销售与客户成功团队之间更紧密的联系，确保了在合同签订时对实施时间有清晰的认知，降低了风险 [121][122] - 公司以构建持久业务为目标进行交易，而非最大化当季ARR，因此客户因实施计划变更而违约的风险较低 [123] - 合同具有法律约束力，客户需要按约支付，公司认为递延ARR消失或推迟的风险很小 [124]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度，按固定汇率计算，不包括Kepware和ThingWorx的年化经常性收入为23.41亿美元，同比增长9% [17] - 包括Kepware和ThingWorx，按固定汇率计算的年化经常性收入为25亿美元，同比增长8.4% [5][17] - 第一季度经营现金流和自由现金流均同比增长13%，自由现金流达到2.67亿美元，其中包含1000万美元的Kepware和ThingWorx剥离成本 [17] - 公司提高了2026财年全年收入指引范围至26.75亿美元至29.40亿美元，并提高了非GAAP每股收益指引范围至6.69美元至9.15美元 [24] - 2026财年第一季度，收入增长连续第二个季度显著超过年化经常性收入增长，这主要得益于强劲的客户合同承诺，而非收入确认实践的变化 [24] - 公司预计2026财年全年自由现金流约为10亿美元 [22] - 公司预计Kepware和ThingWorx交易将带来约3.65亿美元的税后净收益，并计划在交易完成后将额外资本返还给股东 [18] - 公司计划在2026财年回购约11亿至13亿美元的普通股 [19] - 第一季度回购了2亿美元普通股，第二季度计划回购约2.5亿美元 [18] - 预计完全稀释后的流通股数量将降至约1.19亿股，而一年前为1.21亿股 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品包括CAD、PLM、ALM和SLM，它们是整个产品生命周期的记录系统 [8] - 公司正在深化产品集成，特别是Creo与Windchill的连接，以及Windchill与Codebeamer、ServiceMax和Onshape的连接 [9] - 2025年12月发布了Codebeamer 3.2，加强了与Windchill的连接 [9] - 2025年10月发布了新版Windchill，包含新的用户界面和变更管理功能 [9] - 2025年12月推出了Codebeamer AI，专注于提高需求质量、加速测试用例开发和支持合规性 [10] - 2026年1月发布了Windchill AI Parts Rationalization，这是嵌入Windchill的新AI功能，用于识别重复零件、提高零件数据一致性并加速零件搜索 [10] - 公司正在整个产品组合中构建通用的AI基础设施，以统一理解和使用来自CAD、PLM、ALM、SLM及第三方系统的产品数据 [11] - 在PLM业务中，增长主要来自现有客户扩展，但竞争性替代也在加速增长 [42][44] - ServiceMax业务在经历客户流失事件后，开始出现交叉销售的积极迹象和强劲的需求捕获 [81][82] - 公司默认新客户采用云环境，这在新业务获取中效果良好 [70] 各个市场数据和关键指标变化 - 需求增长在各个地区和垂直行业均有体现，尽管宏观环境充满挑战 [93] - 五大垂直行业均表现良好，主要地理区域也没有出现普遍低迷的情况 [95] - 公司在航空航天和国防领域的新兴初创企业项目中看到了积极的初步反响 [71] - 在汽车行业，Codebeamer是“矛尖”，正在获得规模，并存在巨大的竞争替代空间 [113] - 汽车行业也出现了将分散的PLM系统整合到Windchill上的趋势，并且ServiceMax在汽车后市场服务方面有应用案例 [114] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于转型的“转折点”，在加速产品路线图发布、创纪录的合同递延年化经常性收入、更高的销售生产力等方面看到了集体前进的势头 [7] - 公司的战略愿景是“智能产品生命周期”，其核心是跨生命周期的互联记录系统、企业级云访问产品数据以及直接嵌入企业工作流程的AI [8] - 客户不希望AI成为另一个独立的系统，而是希望AI直接嵌入到他们已信任的企业工作流程记录系统中，公司正聚焦于此 [10] - 公司的产品与AI紧密结合，以鼓励更广泛地采用PTC解决方案 [11] - 市场推广转型进展顺利，包括增加销售人员产能、提高配额达成率，以及新销售代表的生产力同比增长超过一倍 [12] - 公司与客户的互动范围正在从关注生命周期的某一阶段，扩展到围绕产品数据和AI整体讨论智能产品生命周期 [12] - 公司通过赢得战略性的跨产品交易和竞争性替代，获得了大量递延年化经常性收入，这些收入将从2026财年第四季度开始逐步确认 [13][30] - 公司以Garrett Motion为例，展示了其智能产品生命周期愿景如何赢得客户，并替代了PLM和ALM领域的竞争对手 [14] - 公司正在推进Kepware和ThingWorx的剥离交易，目标在2026年4月1日或之前完成 [5][17] - 对于SaaS产品，公司看到Windchill+和Creo+的需求势头强劲，但整个市场并未一夜之间转向Plus平台 [53][54] - 从本地部署转向SaaS通常能带来1.5到2.5倍的年化经常性收入提升 [55] - 公司正在与合作伙伴和全球系统集成商更深入合作，以促成更大规模的交易 [117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 产品开发方式正在发生重大变化：产品变得更复杂、更软件驱动、监管更严，同时开发周期在缩短、竞争加剧、供应链碎片化、劳动力倾向于现代数字化系统 [7] - 传统的、基于孤立工具和手动流程的产品生命周期已无法跟上步伐，智能产品生命周期对于保持竞争力至关重要 [8] - 尽管宏观环境充满不确定性和波动，但终端客户（尤其是工业制造商）已经意识到现代化和建立强大产品数据基础的紧迫性，以利用AI保持竞争力 [93][94] - 公司对自身的AI战略和定位充满信心，因为客户普遍认为结构化的上下文产品数据是他们的首要任务 [11] - 公司相信其转型正在帮助建立一个更持久、多年的增长引擎 [14] - 公司对2026财年按固定汇率计算的年化经常性收入增长指引保持不变：不包括剥离业务约为7.5%-9.5%，包括剥离业务约为7%-9% [19] - 对于2026财年第二季度，预计按固定汇率计算的年化经常性收入增长：不包括剥离业务约为8%-8.5%，包括剥离业务约为7.5%-8% [20] - 公司计划在下半年实现年化经常性收入的同比增长，并在第四季度实现跃升，因为从第四季度开始，强劲的需求捕获将对年化经常性收入增长产生积极影响 [20][21] - 目前AI功能对公司财务的影响尚不重大，但随着概念验证转向规模化部署，预计未来几年将成为真正的经济驱动力 [36][37] - 公司致力于保持强大的财务纪律 [23] 其他重要信息 - 公司新任首席财务官Jennifer DiRico首次参加财报电话会议 [5][16] - 公司将于下个月推出名为“AI In Focus”的视频系列，更深入地分享其AI战略和产品路线图 [11] - 公司2026财年第一季度业绩超过了指引范围的高端 [24] - 在2026财年第一季度，渠道贡献了超过80%的净新增年化经常性收入，部分原因是受一笔大型交易的结构影响 [60][61] - 与一年前相比，截至2026财年第四季度的合同递延年化经常性收入增加了两倍，为2027财年准备的递延年化经常性收入也增加了一倍 [65] - 公司首次参加了国际消费电子展，并获得了工业制造企业高管们的积极关注 [113] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于递延年化经常性收入在第四季度的贡献能见度以及影响因素 [27] - 管理层表示，进入2026财年第四季度的递延年化经常性收入大约是去年同期的三倍，为2027财年准备的递延年化经常性收入也是去年为2026财年准备的两倍 [28][29] - 这些递延收入源于赢得战略性跨产品交易和竞争性替代，与客户的实施周期相关，但合同已经签订，承诺确定 [30] - 首席财务官确认第一季度新增的递延年化经常性收入余额高于第四季度末的水平 [65] 问题: 关于AI产品发布（如Windchill AI Parts Rationalization）是否开始对需求产生更实质性的影响 [34] - 管理层确认客户希望AI嵌入到他们已信任的记录系统中，公司正聚焦于此，并发布了Codebeamer AI和Windchill AI Parts Rationalization等功能 [35] - 目前AI对财务的影响尚不重大，但随着从概念验证转向规模化部署，预计未来几年将成为真正的经济驱动力 [36][37] 问题: 关于Creo和Windchill的增长中，现有客户扩展与竞争性替代的占比，以及推动更多竞争性替代的机会 [40] - 管理层表示，PLM的增长仍以现有客户扩展为主，但在扩展中也存在竞争性替代，例如客户将分散的PLM系统统一到Windchill上 [42] - 为了获得AI效益，客户需要将上下文产品数据集中在一个如Windchill的记录系统中，这有利于公司扩展业务 [43] - 竞争性替代正在加速增长，并被视为下一个增长点 [44] 问题: 关于Windchill+、Creo+等SaaS产品组合的需求趋势，以及客户支出是否更高 [52] - 管理层表示，Windchill+的需求势头强劲，上个季度可能创下了纪录，但整个市场并未一夜之间转向Plus平台 [53][54] - SaaS的推广需要成功的规模化实施和良好的客户体验，公司正开始看到这一点 [54] - 从本地部署转向SaaS通常能带来1.5到2.5倍的年化经常性收入提升 [55] 问题: 关于渠道贡献了大部分净新增年化经常性收入，这是否有一次性因素，以及直接业务何时能做出类似贡献 [60] - 管理层解释，数字受到一笔大型交易结构的影响，该交易同时涉及直接和渠道，具体履行方式取决于客户偏好 [61] - 公司正努力与合作伙伴更深入合作，允许根据客户要求灵活选择履行方式，这并非直接业务疲软的信号 [62] 问题: 关于新客户获取趋势是否更偏向SaaS产品，以及航空航天和国防初创企业项目的进展 [69] - 管理层表示，新客户默认采用云环境，这有助于减少定制化和复杂性，并便于未来部署AI [70] - 在航空航天和国防初创企业领域，公司看到了非常积极的初步反响，并认为在该市场的顶端和底端都有良好定位 [71] 问题: 关于未变的全年年化经常性收入指引与第四季度递延收入增加的评论，是否意味着增长比三个月前预期的更向后倾斜 [75] - 管理层表示，增长曲线形状与之前全年指引时的预期非常相似，仍预计第三季度会有所提升，第四季度会有更大跃升 [76] 问题: 关于ServiceMax业务的更新和2026财年的交叉销售机会 [80] - 管理层承认ServiceMax仍在处理一些历史遗留的客户流失问题，预计大部分将在本季度末解决 [81] - 同时，出现了交叉销售的积极迹象和强劲的需求捕获，需要未来几个季度持续复制这一势头 [81][82] - 将ServiceMax集成到智能产品生命周期和AI战略中，被认为是公司的竞争优势 [82] 问题: 关于第二季度年化经常性收入指引隐含的净新增金额环比下降，是否因交易提前至第一季度关闭或第二季度交易递延部分更大 [87] - 管理层解释，这完全与公司对交易结构及其何时开始影响当季年化经常性收入的假设有关，与需求势头无关 [88] - 预计第二季度将继续积累递延年化经常性收入，以构建持久、多年的可持续增长引擎 [89] 问题: 关于宏观趋势和指引中的假设，以及各垂直行业的强弱表现 [92] - 管理层表示，尽管宏观环境艰难，但公司仍在各个地区和垂直行业看到需求捕获的强劲表现 [93] - 工业制造商有现代化和建立强大产品数据基础的紧迫感，以在AI时代保持竞争力 [94] - 各主要垂直行业和地理区域表现均衡，没有出现普遍低迷 [95] 问题: 关于对客户实施时间线的能见度或控制力，以及相关风险 [98] - 管理层强调，递延年化经常性收入是合同承诺，客户有很强的动机按时实施，但即使延迟，收入也会确认 [100] - 公司在签约时已适当安排时间，并基于合理的商业条件，没有为冲击当季业绩而强行提前签约 [101] 问题: 关于递延年化经常性收入在季度的超出幅度、全年展望变化，以及这是否导致第二季度指引更加谨慎或风险调整 [104] - 管理层重申，公司正在进行市场推广转型，旨在建立持续的需求捕获能力，赢得战略性跨产品交易 [106] - 这些努力的结果尚未完全体现在净新增年化经常性收入中，但预计转折点将在2026财年第四季度变得更加明显，并持续至2027和2028财年 [107] 问题: 关于交易规模是否会发生根本性变化，出现更多八位数交易，以及如何扩大在汽车行业的影响力 [111][112] - 管理层对首次参加国际消费电子展获得的积极反响感到鼓舞，许多工业制造商高管询问如何部署更多Windchill等产品 [113] - 在汽车行业，Codebeamer是“矛尖”，存在巨大替代空间；同时存在将分散PLM整合到Windchill的趋势；ServiceMax也在汽车后市场服务中取得应用 [113][114] - 公司正在与合作伙伴和全球系统集成商合作，促成更大规模的交易，这些交易正在构建到渠道中 [117] 问题: 关于如何让投资者对递延年化经常性收入余额将在第四季度实现有信心，以及有多少已计入指引 [120] - 管理层表示，通过加强销售与客户成功团队的紧密联系，在合同签订过程中对实施时间有了更清晰的认知 [121][122] - 公司以构建持久业务为目标进行交易，而非最大化当季业绩，因此客户因实施计划变更而违约的风险较低 [123] - 合同具有法律约束力，公司认为递延收入消失或推迟的风险很小 [124]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度，按固定汇率计算，不包括Kepware和ThingWorx的年度经常性收入为23.41亿美元，同比增长9% [15] - 包括Kepware和ThingWorx在内，按固定汇率计算的年度经常性收入为25亿美元，同比增长8.4% [15] - 第一季度经营现金流和自由现金流均同比增长13% [15] - 第一季度自由现金流为2.67亿美元，其中包含了1000万美元的Kepware和ThingWorx剥离相关成本 [15] - 公司提高了2026财年全年收入指引范围至26.75亿美元至29.40亿美元 [21] - 公司提高了2026财年全年非公认会计准则每股收益指引范围至6.69美元至9.15美元 [21] - 公司预计2026财年第二季度自由现金流为3.10亿美元至3.15亿美元，其中包含Kepware和ThingWorx整个季度的贡献以及约500万美元的剥离成本 [19] - 公司预计2026财年全年自由现金流约为10亿美元 [19] - 公司预计Kepware和ThingWorx交易将在本财年带来总计约1.6亿美元的现金流出，这些流出预计在未来年份不会重复发生 [20] - 公司预计该交易完成后将获得约3.65亿美元的税后净收益 [16] - 公司第一季度回购了2亿美元普通股，并计划在第二季度回购约2.5亿美元普通股 [16] - 加上剥离交易收益后的回购计划，公司预计2026财年将回购约11亿至13亿美元的普通股 [16] - 预计完全稀释后的流通股数量将降至约1.19亿股，而一年前为1.21亿股 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心产品包括CAD、PLM、ALM和SLM，它们是贯穿产品生命周期的记录系统 [6] - Windchill（PLM）和Creo（CAD）持续增长，Windchill+和Creo+（SaaS版本）需求强劲 [37][50] - Onshape（云端CAD）表现强劲，并开始从竞争对手处赢得业务 [38] - Codebeamer（ALM）在汽车行业表现突出，被视为“矛尖”，并正在向其他行业扩展 [107][109] - ServiceMax业务在经历客户流失挑战后出现积极迹象，包括交叉销售机会和需求捕获 [76][77] - 公司正在深化产品集成，例如Creo与Windchill、Windchill与Codebeamer、ServiceMax及Onshape的连接 [7] - 公司持续在产品中嵌入人工智能功能，例如12月发布了Codebeamer AI，1月发布了Windchill AI Parts Rationalization [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 需求捕获和增长势头在各个地区和垂直行业均有体现 [88] - 五大垂直行业均表现良好，没有单一地理区域持续低迷，各区域在不同行业间表现互补 [90] - 汽车行业是重点领域，公司在ALM（通过Codebeamer）、PLM（通过Windchill）和服务生命周期管理（通过ServiceMax）方面均取得进展 [107][108] - 公司在新兴的航空航天和国防初创企业项目中看到了机会并取得了积极进展 [65][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正推动向“智能产品生命周期”转型，其愿景基于三个核心要素：贯穿生命周期的互联记录系统、企业级云端产品数据访问、以及直接嵌入企业工作流程的人工智能 [6] - 公司认为其独特定位在于能够帮助客户利用产品数据作为人工智能驱动智能和转型的基础 [6] - 公司的产品及人工智能路线图专注于为客户实现智能产品生命周期，深度产品集成是高度优先事项 [7] - 公司的人工智能战略重点是直接将人工智能嵌入客户已信任的企业记录系统和工作流中，而非作为独立系统，这被视为一个差异化优势 [8] - 公司正在其整个产品组合中构建通用的人工智能基础设施，以实现跨产品数据的一致理解和使用 [9] - 市场推广转型进展顺利，包括增加销售人员产能、提高配额达成率、新销售代表的生产力同比增长超过一倍 [10] - 公司正将客户和合作伙伴互动的范围，从关注生命周期的某一阶段扩展到围绕产品数据和人工智能整体讨论智能产品生命周期 [10] - 公司获得了创纪录的已签约递延年度经常性收入，部分交易将在2026财年第四季度开始转化为年度经常性收入，大部分将在2027和2028财年逐步增加 [10] - 公司正在赢得更多战略性、跨产品的交易，并在某些产品线实现竞争性替代 [26] - 公司看到客户为获得人工智能优势，倾向于将其分散的产品生命周期管理系统整合到Windchill等单一记录系统中 [40] - 对于新客户，公司默认采用云端部署模式 [66] - 公司看到从本地部署转向SaaS（Windchill+, Creo+）时，年度经常性收入有约1.5至2.5倍的提升 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官认为公司正处于转型的“转折点”，在加速产品路线图发布、创纪录的递延年度经常性收入、更高的销售生产力等方面看到了集体前进的势头 [5] - 客户开发产品的方式正在发生重大变化，产品变得更复杂、更软件驱动、监管更严，同时开发周期压缩、竞争加剧、供应链分散、劳动力向现代化数字优先系统演进 [5] - 基于脱节工具、数据孤岛和手动流程的传统产品生命周期已无法跟上时代，智能产品生命周期对于保持竞争力至关重要 [6] - 尽管宏观环境充满挑战、不确定性和波动，公司仍在各个地区和垂直行业实现交付并捕获需求 [88] - 工业制造等终端市场的客户现代化速度相对较慢，但他们现在迫切需要现代化并建立强大的产品数据基础，以利用人工智能并保持竞争力 [89] - 公司对2026财年按固定汇率计算、不包括Kepware和ThingWorx的年度经常性收入增长指引仍维持在约7.5%至9.5% [17] - 包括Kepware和ThingWorx在内的年度经常性收入增长指引仍为约7%至9% [17] - 公司预计2026财年第二季度，不包括Kepware和ThingWorx的年度经常性收入增长约为8%至8.5%，包括在内的增长约为7.5%至8% [18] - 公司计划在下半年实现年度经常性收入的同比增长，并在第四季度实现跃升 [18] - 由于从第四季度开始，前期强调的需求捕获将对年度经常性收入增长产生积极影响，且已签约的递延年度经常性收入将大幅增加，公司对此感到满意 [18] - 目前人工智能功能对公司经济的贡献尚不重大，但随着概念验证转向规模化部署，预计未来几年将成为真正的业务驱动力 [32][33] - 公司专注于构建一个持久、多年的增长引擎，预计增长拐点将在2026财年第四季度变得更加明显，并在2027和2028财年大幅提升 [101] 其他重要信息 - 公司新任首席财务官Jen D'Errico首次参加财报电话会议 [4] - 对Kepware和ThingWorx的剥离正在推进，目标仍是在4月1日或之前完成交易 [4][15] - 公司将于下个月推出名为“AI In Focus”的视频系列，更深入地分享其人工智能战略 [9] - 公司参加了CES展会并获得了积极反响，特别是来自工业制造和汽车行业的高管关注 [88][107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于递延年度经常性收入在第四季度的贡献可见度以及影响因素 [24] - 首席执行官表示，由于市场推广转型的进展，已签约的递延年度经常性收入显著增加，预计对第四季度的影响将比去年更有意义，这主要与客户的实施周期有关 [25][26] - 首席财务官确认，与一年前相比，为2026财年第四季度签约的递延年度经常性收入增加了两倍，为2027财年签约的递延年度经常性收入增加了一倍 [62] 问题: 关于人工智能产品发布（如Windchill AI Parts Rationalization）是否开始对需求决策产生更实质性影响 [30] - 首席执行官表示，客户希望人工智能直接嵌入他们已信任的企业记录系统中，公司正通过发布如Windchill AI Parts Rationalization和Codebeamer AI等功能来满足这一需求 [31] - 目前这些人工智能功能的经济贡献尚不重大，但随着从概念验证转向规模化部署，预计未来几年将成为真正的业务驱动力 [32][33] 问题: 关于Creo和Windchill的增长中，扩张与竞争性替代的构成比例，以及推动更多竞争性替代的机会 [36] - 首席执行官表示，Windchill和Creo增长势头良好，Onshape也在从竞争对手处赢得业务 [37][38] - 在PLM领域，增长仍以扩张为主，但扩张中也包含客户将分散的系统整合到Windchill的竞争性替代 [39] - 公司也看到了竞争性替代的增加，并预计今年会更多 [40] - 首席营收官确认，大部分增长来自扩张，但竞争性替代正在加速增长 [41] 问题: 关于Windchill+、Creo+等SaaS产品组合的需求和客户支出情况 [48] - 首席执行官表示，公司对云端原生解决方案（Onshape, Arena, ServiceMax）的势头感到满意，并看到了竞争性替代 [50] - Windchill+和Creo+的需求强劲，上个季度可能创下了记录，公司正在积累势头 [50] - 从本地部署转向SaaS时，公司看到了约1.5至2.5倍的年度经常性收入提升 [52] 问题: 关于渠道贡献了超过80%的净新增年度经常性收入，以及直接业务未来贡献的展望 [56] - 首席财务官解释，本季度数字受到一笔大额交易的影响，该交易根据客户偏好同时涉及直接和渠道合作，这并不代表直接业务疲软 [57] - 首席营收官补充，公司正努力与合作伙伴深度合作，根据客户要求灵活履约，未来可能再次出现类似情况 [59] 问题: 关于新客户增加的趋势，是否更偏向SaaS产品，以及航空航天和国防初创企业项目的进展 [65] - 首席营收官表示，公司在新业务和竞争性替代方面表现良好，对于新客户默认采用云端部署 [66] - 在航空航天和国防领域，公司有机会服务大型客户的同时，也在初创企业层面进行孵化，初步反响积极 [67][68] 问题: 关于年度经常性收入指引未变，但更多收入预计在第四季度实现，是否意味着下半年比之前预期的更靠后加载 [72] - 首席财务官表示，公司预计第三季度会有所提升，第四季度会有更大跃升，全年的曲线形状与之前指引时的预期非常相似 [72] 问题: 关于ServiceMax业务的更新和2026财年的交叉销售机会 [75] - 首席执行官表示，ServiceMax业务仍在处理特定的客户流失事件，大部分预计在本季度末前解决 [76] - 公司看到了积极的迹象，包括交叉销售机会和强劲的需求捕获（合同承诺） [76] - 将ServiceMax整合到智能产品生命周期和人工智能战略中，被认为是公司的竞争优势 [77] - 首席营收官补充，公司已通过垂直市场聚焦和激励计划，更广泛地将ServiceMax推向市场 [79] 问题: 关于第二季度年度经常性收入指引隐含的净新增金额下降，是否与交易提前关闭或更多递延成分有关 [82] - 首席执行官解释，这与公司当前对交易结构及其对当季年度经常性收入影响的假设有关，与需求势头无关，公司预计将继续积累递延年度经常性收入以构建持久增长引擎 [83] 问题: 关于宏观趋势的观察以及指引中的假设，各垂直行业的表现 [86] - 首席执行官表示，尽管宏观环境艰难，但公司仍在各个地区和垂直行业实现需求捕获 [88] - 工业制造等客户意识到需要现代化并建立强大的产品数据基础以利用人工智能 [89] - 首席营收官补充，五大垂直行业均表现良好，各地区在不同行业间表现互补，没有单一地区持续低迷 [90] 问题: 关于公司对客户实施时间线的可见度或控制力，以及相关风险 [93] - 首席营收官解释，递延年度经常性收入是基于合同承诺，客户有很强的激励按时实施，即使延迟，合同约定的年度经常性收入也会到来 [94] - 公司在签约时已适当安排时间以匹配实施周期和市场条件，这些是合同义务，预计将在约定季度实现 [95] 问题: 关于递延年度经常性收入在季度的超出预期程度，以及这是否导致对第二季度净新增年度经常性收入指引进行了风险调整 [98] - 首席执行官重申，市场推广转型的成果体现在需求捕获上，这尚未完全反映在净新增年度经常性收入中 [100] - 公司正专注于构建持久的加速增长业务，预计转折点将在2026财年第四季度变得更加明显，并持续至2027和2028财年 [101] 问题: 关于交易规模是否会发生根本性变化（如更多八位数交易），以及CES展会后在汽车行业扩大影响力的机会 [105] - 首席执行官对CES展会的反响感到振奋，许多工业制造商和汽车公司高管询问如何部署更多Windchill等产品 [107] - 在汽车行业，Codebeamer是“矛尖”，Windchill整合和ServiceMax部署也在推进 [107][108] - 关于大额交易，公司通过提升市场信息传递、与合作伙伴合作，开始构建更多大规模、跨产品的交易渠道，对其未来达成感到乐观 [110] 问题: 关于如何增强对递延年度经常性收入将在第四季度实现的信心，以及已有多少被纳入指引 [114] - 首席执行官表示，公司通过加强销售与客户成功团队的紧密联系，在合同过程中对实施时间有更清晰的认知，降低了风险 [115][116] - 公司以构建持久业务为目标进行交易，而非追求当季最大化，因此客户因实施计划变更而反悔的风险较低 [117]

业绩总结 - Q1'26的年经常性收入（ARR）为2,494百万美元，同比增长13%[11] - Q1'26的经营现金流为270百万美元，同比增长13%[11] - Q1'26的自由现金流为267百万美元，同比增长13%[11] - Q1'26的收入为964百万美元，同比增长8%[35] - Q1'26的总收入为1,536百万美元，同比增长9%[38] - 美洲地区Q1'26的收入为1,175百万美元，同比增长6%[39] - 欧洲和亚太地区Q1'26的收入为960百万美元，同比增长10%[40] - Q1'26的现金及现金等价物为210百万美元，较Q4'25增加25百万美元[43] - Q1'26的债务/EBITDA比率为0.9倍[45] - GAAP稀释每股收益在Q1'26为1.39美元[81] - 非GAAP稀释每股收益在Q1'26为1.92美元[81] 未来展望 - FY'26的ARR指导范围为7.5%至9.5%（不包括Kepware和ThingWorx）[13] - FY'26的经营现金流预计约为1,030百万美元，同比增长约19%[13] - FY'26的自由现金流预计约为1,000百万美元，同比增长约17%[13] - Q2'26的收入指导范围为710百万至770百万美元[13] - Q2'26的每股收益指导范围为1.25至1.87美元[13] - FY'26预计将回购约1,115百万至1,315百万美元的普通股[22] - FY'26预计将支付约160百万美元的与Kepware和ThingWorx交易相关的费用[22] 用户数据 - Q1'26的年化经常性收入（ARR）为2,335百万美元[46] - ARR在报告期内因新合同的年化价值增加而上升，同时因到期合同的年化价值减少而下降[72] - ARR不受ASC 606下收入时间变动的影响，特别是对于按需许可订阅[73] - 公司将合同视为活跃状态，只有在产品或服务的合同期开始后，才会计入ARR[75] 现金流与财务指标 - 自由现金流为运营产生的现金减去资本支出，反映公司在不增加外部融资的情况下生成现金的能力[78] - Q1'25的运营现金流为238百万美元，Q1'26为270百万美元，预计FY'26为约1,030百万美元[80] - 公司提供的非GAAP财务指标不应被视为GAAP结果的替代，因排除的项目对运营结果有重大影响[76] - 公司在报告中使用恒定货币（CC）信息，以排除外汇波动对业务表现的影响[79]

机构持股动态 - 多家机构投资者在近期新建或增持公司股票，包括Motco（2.9万美元）、Migdal Insurance & Financial Holdings Ltd（3.3万美元）、Zions Bancorporation National Association UT（3.9万美元）和SVB Wealth LLC（4.1万美元）在第一季度新建头寸 [1] - Assetmark Inc在第二季度大幅增持339.3%，增持207股后总持股达268股，价值4.6万美元 [1] - Allworth Financial LP在第二季度增持887.0%，增持2,191股后总持股达2,438股，价值42万美元 [6] - 对冲基金及其他机构投资者合计持有公司95.14%的股份 [1] 股票表现与估值指标 - 公司股票周一开盘价为179.61美元，当日上涨2.9% [2] - 公司52周股价区间为133.38美元至219.69美元 [2] - 公司当前比率为0.89，速动比率为0.89，债务权益比率为0.34 [2] - 公司市值为215.2亿美元，市盈率为42.36，市盈增长比为1.90，贝塔系数为1.15 [2] - 公司50日简单移动平均线为199.07美元，200日简单移动平均线为191.10美元 [2] 财务业绩与业绩指引 - 公司最新季度每股收益为3.47美元，大幅超出市场共识预期2.26美元1.21美元 [3] - 公司季度营收为8.938亿美元，超出分析师预期的7.5205亿美元 [3] - 公司季度营收同比增长42.7%，去年同期每股收益为1.54美元 [3] - 公司净利润率为20.74%，净资产收益率为17.09% [3] - 公司给出2026财年第一季度每股收益指引为1.260-1.820美元，2026财年全年指引为6.490-8.950美元 [3] - 卖方分析师预测公司当前财年每股收益为4.46美元 [3] 分析师评级与目标价 - BMO Capital Markets将目标价从231美元下调至219美元，评级为“跑赢大盘” [4] - Robert W Baird给予目标价255美元 [4] - Rosenblatt Securities将目标价从227美元下调至220美元，评级为“买入” [4] - Stifel Nicolaus将目标价从200美元上调至220美元，评级为“买入” [4] - Piper Sandler将目标价从200美元下调至175美元，评级为“中性” [4] - 共有11位分析师给予“买入”评级，6位给予“持有”评级，平均评级为“适度买入”，平均目标价为205.92美元 [4] 公司业务概览 - 公司是一家在美洲、欧洲和亚太地区运营的软件公司 [5] - 主要产品包括Windchill（产品生命周期管理套件）、ThingWorx（工业物联网平台）和ServiceMax（现场服务管理解决方案） [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度固定汇率计算年经常性收入增长8.5%，自由现金流增长16% [7] - 2025财年自由现金流达到8.57亿美元，同比增长16%，并吸收了约2000万美元与市场进入模式重组相关的流出 [23] - 2025财年运营效率百分比提升310个基点至45% [24] - 第四季度平均合同期限从2024年第四季度约2年增加至2025年第四季度约3年 [21] - 第四季度收入比指导范围中点高出1.4亿美元，比高端高出1.1亿美元 [20] - 剩余履约义务同比和环比均增长超过5.5亿美元 [22] - 2026财年自由现金流指引约为10亿美元，包括Kepware和ThingWorx业务 [11][26] - 2026财年资本支出预计增加约2000万美元，主要用于研发中心搬迁 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 赢得汽车行业有史以来最大的Codebeamer交易，客户决定放弃传统流程并投资下一代产品数据基础 [8] - 在医疗技术领域赢得大型Windchill竞争性置换交易，并伴随ServiceMax的扩展 [8] - 赢得有史以来最大的Onshape交易，为竞争性置换，客户拥抱云原生SaaS产品的工作流和协作优势 [8] - 近期在ServiceMax、Servigistics、Onshape和Arena中发布了新的人工智能功能，并制定了强大的Creo人工智能路线图 [12] - 即将在未来几周发布新版本的Windchill、Windchill Plus和Codebeamer [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司达成最终协议，将Kepware和ThingWorx业务出售给TPG，以增强对智能产品生命周期愿景（CAD、PLM、ALM、SLM）以及SaaS和AI的专注 [5][6] - 战略核心是帮助客户充分利用其产品数据的价值，并转变生命周期的每个阶段，构建产品数据基础并应用人工智能 [6][12] - 市场进入模式转型显示出早期效益，通过销售、技术和客户成功团队之间更好的协调，改善了大型战略协议的执行 [7][10] - 任命Jon Stevenson为首席产品官，以建立清晰的产品运营节奏，支持市场进入活动，并加强产品与研发的联系 [10] - 2026财年资本配置策略包括每季度回购1.5亿至2.5亿美元的股票，从第一季度2亿美元开始，同时保持对研发和补强收购的投资灵活性 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度需求捕获在充满挑战的宏观环境中保持健康，进入新财年的渠道比2025财年初更强劲，递延年经常性收入余额稳健 [30] - 2026财年固定汇率计算年经常性收入增长指引范围为7%-9%（包括Kepware和ThingWorx）或7.5%-9.5%（不包括Kepware和ThingWorx） [11][25] - 指引范围的高端考虑了市场进入进程的持续改善、资产剥离带来的最小客户干扰以及相对稳定的宏观环境；低端则考虑了宏观环境恶化和资产剥离带来的意外干扰 [11] - 人工智能正在巩固结构化产品数据基础的重要性，公司处于独特地位来实现这一点 [12] - 市场进入转型预计需要18-24个月才能全面发力，目前不到一年，可控因素正朝着正确方向发展 [10] 其他重要信息 - Kepware和ThingWorx业务在2025财年的年经常性收入约为1.6亿美元，固定汇率计算增长为-1%，收入贡献约为2亿美元，自由现金流贡献约为7000万美元 [16] - 交易预计在2026年上半年完成，总现金对价最高可达7.25亿美元，预计前期支付5.65亿或6亿美元，未来潜在获利支付1.25亿美元基于买方未来交易的相关标准 [15] - 假设2026年4月1日完成交易并以5.65亿美元前期支付，预计净前期收益约为3.65亿美元 [15] - 与交易相关的一次性现金流出预计约为1.6亿美元，包括约3500万美元的剥离相关费用和约1.25亿美元的现金税 [17] - 假设4月1日完成交易，2026财年报告的自由现金流约为8.4亿美元 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 出售IoT业务的决策背景以及剩余投资组合的战略重点 [33] - 决策是为了将公司所有资源和注意力集中在执行智能产品生命周期愿景上，该愿景创造了最大的客户机会且公司拥有最高的胜算 [33][34] - Kepware和ThingWorx是良好的业务，但TPG有深入工厂车间和运营的战略，这些产品在该框架下会发展得很好，使PTC能够专注于核心优先事项 [34] - 公司对当前投资组合与智能产品生命周期愿景的关联性感到满意，包括构建产品数据基础、应用生成式和代理人工智能等 [35][36] 问题: 2026财年10亿美元自由现金流指引中OBBA（海外分支业务活动）收益的预期影响 [39] - 新的第174条决定带来的OBBA收益已包含在该数字中，但最终选择哪种税务处理方式（一年摊销、两年摊销或让摊销自然进行）将在本财年晚些时候决定 [40] - 该数字也包含了与主要研发设施搬迁相关的增量资本支出等增减因素 [40] 问题: 本季度交易结构的特点，客户是否因不确定性而倾向于采用阶梯式交易或更长期限的协议 [43] - 第四季度完成了管道中的多数大型交易，交易结构的可变性影响了年经常性收入 [44] - 大型交易中包含阶梯式交易，这些是合约规定的承诺部分，公司选择为客户和自身做正确的事，即捕获需求并拥有大量的递延年经常性收入 [45][46] - 捕获客户需求并使其承诺（即递延年经常性收入）比单个季度的收入确认时间点更为重要 [46] 问题: 出售业务后对CAM（计算机辅助制造）业务的看法，以及整体环境对2026财年净新增年经常性收入指引的影响 [49][51] - 公司对智能产品生命周期所覆盖的可寻址市场比两年前更看好，客户正在推动数字化转型，以澄清产品数据并在整个企业范围内应用人工智能 [49][50] - 2026财年指引的制定考虑了强劲的已承诺递延年经常性收入、市场进入转型的进展、资产剥离可能造成的干扰以及宏观环境 [51][53][54] - 指引范围的低端考虑了资产剥离干扰和宏观恶化，中点是基于当前业务势头和客户需求的良好参考，高端则基于市场进入进程的持续改善、宏观稳定和资产剥离无干扰 [53][54][55] 问题: 实施垂直化销售组织一年后，未来还有哪些重大的市场进入变化计划 [58] - 市场进入转型的基础已于去年奠定，今年的重点是提升信息传递、确保一致性、扩大规模并使其可持续 [58][59] - 今年首次举办了全球启动会，并将合作伙伴纳入其中，旨在更紧密地合作并通过系统集成商扩大覆盖范围 [60][61] - 计划按垂直行业将人工智能融入话术，以产生更好的共鸣和赢率 [62] 问题: 路线图执行的具体改进措施，以及剩余履约义务的当前部分情况 [66] - 改进包括围绕新产品（如Windchill的新UI/UX）执行路线图，确保按时交付并产生客户价值，以及严格地将人工智能功能嵌入核心产品 [67][68][69] - 团队正围绕人工智能路线图与智能产品生命周期愿景保持一致，为客户提供独特价值 [69] - 剩余履约义务中约有55%预计在未来12个月内确认 [70] 问题: 出售IoT业务和回购股票意味着加倍投入核心业务，对未来业务增长的关键杠杆的看法 [73] - 公司正通过确立智能产品生命周期愿景、调整组织、奠定实践基础以及清理业务焦点来构建增长势头，为可持续增长奠定基础 [74][75] - 当前重点是确保这些基础要素到位并使其具有持久性，此后增长结果将不言而喻 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度年化经常性收入（ARR）按固定汇率计算同比增长8.5% [5] - 全年自由现金流达到8.57亿美元，同比增长16% [22] - 第四季度自由现金流为1亿美元 [22] - 运营效率百分比在2025财年提升310个基点至45% [23] - 第四季度平均合同期限从2024年第四季度的大约2年延长至大约3年 [20] - 递延年化经常性收入（Deferred ARR）和剩余履约义务（RPO）同比增加超过5.5亿美元 [21] - 第四季度营收比指导范围中点高出1.4亿美元，比高端高出1.1亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 赢得有史以来最大的Codebeamer交易，客户来自汽车行业 [6] - 在医疗技术领域赢得大型Windchill竞争性置换交易，并伴随ServiceMax的扩展 [6] - 赢得有史以来最大的Onshape交易，为竞争性置换 [6] - 近期在ServiceMax、Servigistics、Onshape和Arena中发布了新的人工智能功能 [11] - 即将在未来几周发布Windchill、Windchill+和Codebeamer的新版本 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于智能产品生命周期愿景，核心领域为CAD、PLM、ALM和SLM，并日益重视SaaS和AI [4] - 达成最终协议，将Kepware和ThingWorx业务出售给TPG，以增强对核心业务的专注 [4] - 市场推广转型初见成效，销售、技术和客户成功团队之间更好的协调改善了大型战略协议的执行力 [5] - 任命行业资深人士John Stevenson为首席产品官，以建立清晰的产品运营节奏，加强产品与研发的联系 [9] - 人工智能正在巩固结构化产品数据基础的重要性，公司处于独特优势地位 [11] - 2026财年资本配置策略包括每季度回购1.5亿至2.5亿美元的股票，并从第一季度开始回购2亿美元 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度执行稳健，市场推广势头加速，团队加强了高管层面的客户关系，并看到跨行业的多产品采用证据 [9] - 对2026财年的ARR增长指导范围为7%-9%（含Kepware和ThingWorx）或7.5%-9.5%（不含） [10] - 有信心在2026财年实现约10亿美元的自由现金流 [10] - 需求捕获在充满挑战的宏观环境中保持健康，新财年伊始的渠道比2025财年开始时更强劲，且递延ARR余额雄厚，主要集中在第四季度 [30] - 年度ARR指导范围的高端考虑了市场推广进程的持续改善、资产剥离带来的最小客户干扰以及相对稳定的宏观环境 [10] 其他重要信息 - Kepware和ThingWorx业务在2025财年的ARR约为1.6亿美元，按固定汇率计算的ARR增长为-1% [16] - 该业务在2025财年的收入贡献约为2亿美元，自由现金流贡献约为7000万美元 [16] - 交易总对价最高可达7.25亿美元，取决于是否达到某些门槛；预计前期支付为5.65亿或6亿美元，另有1.25亿美元的潜在未来获利能力支付 [14] - 假设交易于2026年4月1日完成，预计净前期收益约为3.65亿美元 [15] - 与交易相关的一次性现金流出预计约为1.6亿美元，其中3500万美元为资产剥离相关费用，1.25亿美元为一次性现金税 [17] - 假设2026年4月1日完成交易，2026财年报告的自由现金流预计约为8.4亿美元 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 剥离IoT业务的决策背景以及剩余投资组合的战略考量 [32] - 决策基于将资源集中于能创造最大客户机会和公司最具胜算的领域，即智能产品生命周期愿景 [32] - Kepware和ThingWorx是良好的业务，但TPG有深入工厂车间和运营的战略，这些产品在该框架下会发展得更好 [32] - 当前产品组合与智能产品生命周期愿景一致，公司有能力专注于执行该愿景 [33] 问题: 2026财年10亿美元自由现金流指导中OBBA（可能指税收优惠）收益的预期贡献 [38] - 新的Section 174决策（可能在OBBA中）带来的顺风已包含在该指导中，但最终选择哪种税收处理方式（一年、两年或让摊销自然进行）将在本财年晚些时候决定 [39] - 该数字也包含了与搬迁主要研发中心相关的大约2000万美元增量资本支出 [39] 问题: 本季度交易结构中是客户主动推动（pull）还是公司主动推动（push），以及客户是否因不确定性而倾向于长期协议 [42] - 第四季度完成了管道中的多数大型交易，交易结构的差异导致了ARR的波动 [43] - 部分大交易是斜坡交易（ramp deals），这是客户承诺的合同内容，公司选择满足客户需求并捕获需求，从而产生了大量递延ARR [43] - 捕获客户需求并获得其承诺（体现为递延ARR）比交易在哪个季度开始更重要 [44] 问题: 出售Kepware和ThingWorx后，对CAM（计算机辅助制造）业务的看法 [47] - 公司对智能产品生命周期所覆盖的潜在市场比两年前更看好 [48] - 通过CAD、ALM、PLM、SLM能力构建产品数据基础，并在此基础上应用AI，存在巨大的执行广度 [48] - 将ThingWorx和Kepware安置到合适的归宿后，公司能更专注于现有战略 [49] 问题: 如何看待2026财年净新增ARR指导与去年实际完成额相近，以及得出此指导的考量 [50] - 指导采用了严谨的方法，考虑了进入新财年时强劲的已承诺递延ARR（作为稳定基础），以及进行了约10个月的市场推广转型仍需变得可重复和持久 [50] - 考虑了资产剥离可能在未来6-9个月造成的干扰，以及宏观环境可能恶化等因素，设定了指导范围 [52] - 如果市场推广进程持续改善、宏观环境不恶化、资产剥离不造成干扰，则有达到指导范围高端的可见性 [53] 问题: 垂直化销售队伍实施一年后，新财年是否有其他重大的市场推广变化，以及垂直化专注将如何带来额外收益 [56] - 去年的市场推广转型奠定了基础，新财年的重点是重复第四季度的势头，使其保持一致性和持久性 [56] - 今年首次举办了全球启动会，并首次邀请合作伙伴参加，旨在更紧密地合作并通过系统集成商扩大覆盖范围 [58] - 去年的潜在干扰已消除，今年将专注于提升信息传递至高管层，并按行业更具体地融入AI话术以创造更好牵引力和胜率 [59] 问题: "路线图执行"的具体含义及其与多产品销售的关联，以及当前RPO的情况 [63] - 改进包括确保路线图项目（如Windchill的新UI/UX）按时交付，并在销售团队急切要求之前完成，以及严格推进AI路线图与核心产品的整合 [65] - 目标是让人工智能利用核心系统中的情境数据，为客户提供只有PTC能带来的成果 [67] - 剩余履约义务（RPO）中约有55%预计在未来12个月内确认 [68] 问题: 剥离IoT业务和启动回购是否意味着加倍投入核心CAD和PLM业务，以及使业务重回两位数增长的关键杠杆 [71] - 公司正围绕智能产品生命周期愿景建立基础，该愿景正引起客户共鸣 [72] - 清理业务焦点（剥离IoT业务）是为了建立在去年势头的基礎上，确保执行所有关键事项 [73] - 当前重点是打好基础，使其具有持久性，届时业务的可持续增长率将自然体现 [74]