公司财务发布安排 - 将于2025年11月6日美国东部时间上午6点市场开盘前发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 计划于美国东部时间上午8:30举行电话会议讨论业绩结果 [1] 投资者沟通详情 - 投资者电话会议的网络直播及相关演示材料将在公司官网投资者关系栏目提供 [2] - 电话会议接入号码为877-407-8029（北美免费）或+1 201-689-8029（国际） [2] - 网络直播录像将在会议结束后提供并可回放30天 [2] 公司业务概况 - 是一家全球领先的特种材料公司专注于推动科学以实现更智能的成果 [3] - 提供高性能解决方案服务于关键行业和应用包括制冷剂、半导体制造、数据中心冷却、核能、防护纤维及医疗包装等 [3] - 拥有知名品牌组合如Solstice、Genetron、Aclar、Spectra、Fluka和Hydranal [3] - 业务遍及超过120个国家和地区与超过3000家客户合作 [3] - 拥有强大的知识产权组合包括超过5700项专利 [3] - 全球员工数量约4000名 [3] 公司近期重大企业行动 - 已完成从霍尼韦尔的剥离并作为一家独立公司开始运营 [5][6] - 股票已于纳斯达克交易所开始交易代码为SOLS [5][6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长4%，其中有机日销售额增长3%，收购贡献增长1% [4][12] - 第三季度调整后EBITDA增长11%至1.275亿美元，调整后EBITDA利润率提升60个基点至10.1% [4][16] - 第三季度毛利润增长6%至约4.37亿美元，毛利率提升70个基点至34.7% [14][27] - 第三季度SG&A占净销售额比例下降50个基点至28.4%，调整后SG&A占比下降约60个基点 [15][16] - 第三季度归属于公司的净收入增长33%至5900万美元 [28] - 第三季度有机销售额量增长2%，价格增长1% [13][25] - 预计2025财年全年调整后EBITDA在4.05亿至4.15亿美元之间，包含第四季度约400-600万美元的关店相关费用 [58] - 预计2025年全年定价将持平至增长约1%，第四季度定价贡献预计在1%至2%之间 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农艺产品（包括肥料、植保产品、融雪剂和设备）第三季度有机日销售额增长3%，主要得益于维护终端市场的稳定需求和市场份额增长 [13][26] - 景观产品（包括灌溉、苗圃、硬质景观、户外照明和景观配件）第三季度有机日销售额增长3%，得益于销售计划、定价改善和更有利的天气 [13][26] - 自有品牌品牌（如Pro-Trade、Solstice、Stone和Portfolio）本季度集体增长50%，年初至今增长近40% [17] - 数字销售额年初至今增长超过125%，并增加了数千名网站常规用户 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 维护终端市场（占销售额35%）需求稳定，预计2025年将持续稳定增长 [13][57] - 新住宅建设终端市场（占销售额21%）本季度出现下滑，尤其是在德克萨斯州、佛罗里达州、亚利桑那州和加利福尼亚州等阳光地带州，预计2025年剩余时间将继续疲软 [13][55] - 维修和升级终端市场（占销售额30%）今年表现疲软，但最近几个月开始显现稳定迹象，预计年底前仍将疲软，但可能已为未来增长奠定基础 [13][56] - 新商业和休闲建设终端市场（占销售额14%）在2025年保持韧性，预计年底前将持平 [55][56] - 九个区域中有七个在第三季度实现了有机日销售额正增长，阳光地带州（如德克萨斯州）因新住宅建设市场疲软而持续表现较弱 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是行业明确的领导者，规模是最近竞争对手的三倍多，大于第2至第10名公司的总和，但在250亿美元高度分散的批发景观产品分销市场中份额仅约18% [5][6] - 战略是利用规模、资源和能力支持本地团队，通过有机增长、收购增长和调整后EBITDA利润率扩张为股东创造卓越价值 [7][9] - 商业和运营计划重点包括提升客户卓越性、加速有机增长、扩大毛利率和提高SG&A杠杆 [17] - 收购战略是填补产品组合、进入新地理市场并增加人才，自2014年以来已完成超过100项收购，增加超过20亿美元收入 [11][21] - 计划在第四季度整合或关闭15至20个分支机构，以优化覆盖范围和成本结构，预计将产生400-600万美元的调整后EBITDA费用，但保留大部分销售额 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管终端市场持续疲软，但团队执行良好，实现了优异的SG&A杠杆、良好的毛利率改善和显著的市场份额增长 [4] - 定价环境持续正常化，从2025年第一季度的-1%改善至第二季度的持平，再到第三季度的增长1%，预计2025年底定价将增长1%至2%，为2026年更正常的通胀和价格实现奠定基础 [10] - 面对持续的市场不确定性、高利率和疲弱的消费者信心，预计新住宅建设、维修和升级需求的疲软将持续，抵消维护需求的增长，但凭借积极的价格增长和商业计划推动市场份额增长，预计年底前将实现正有机日销售额增长 [55][57] - 预计2025年将实现稳健的调整后EBITDA利润率扩张，并在未来几年随着市场逆风转为顺风，推动强劲的调整后EBITDA利润率改善 [10][16] 其他重要信息 - 第三季度末净债务约为4.23亿美元，杠杆率从一年前的1.2倍降至1.0倍（基于过去12个月调整后EBITDA），目标年终净债务与调整后EBITDA杠杆率范围为1至2倍 [30][31] - 第三季度末可用流动性约为6.85亿美元，包括手头现金约1.07亿美元和ABL设施下可用额度约5.78亿美元 [31] - 本季度未进行股票回购，但季度后根据10b5-1计划以2000万美元回购了约161,000股，年初至今以约7800万美元回购了约656,000股，平均价格约为每股118美元 [28][29] - 首席财务官John Guthrie将于年底退休，由Eric Elima接任 [32][54] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度指导中未将关店费用从调整后EBITDA中剔除的原因 - 公司调整后EBITDA政策相对严格，调整主要反映收购及收购后第一年内的调整，因此未剔除该费用，但提供信息供投资者自行调整 [65] 问题: 关于农艺产品与景观产品的价格实现差异、第四季度季节性影响以及2026年展望 - 第三季度景观产品价格增长1%，农艺产品价格基本持平（略微下降但可视为持平） [67] - 进入第四季度，草籽等负价格产品在业务中占比将变小，预计第四季度价格在1%至2%之间 [67] - 展望2026年，随着通缩因素持续减弱，预计将进入更正常的定价年份，历史范围在2%左右，目前预计在1%至3%范围的中段 [67] 问题: 关于10月份第四季度低个位数有机增长趋势的可见性以及维修升级市场稳定的更多细节 - 10月份已看到正有机销售增长，但第四季度面临艰难比较（去年第四季度量增长4%）且受天气影响大 [71] - 关于维修升级市场，通过与客户沟通和监控相关产品线（如硬质景观、照明），认为需求已趋于稳定，客户改造项目减少但似乎已进入稳定的工作节奏，比三个月前更乐观 [72] 问题: 关于第四季度EBITDA指导略低于预期的原因，以及第四季度毛利率和SG&A的预期 - 第四季度指导中毛利率的同比优异表现预计不如第三季度强劲，但SG&A杠杆仍是业绩的主要驱动力 [74] 问题: 关于需求疲软环境下竞争对手行为的变化 - 未观察到异常竞争行为，市场疲软时竞争自然会加剧，通常围绕大客户和商业业务，但公司凭借团队、计划、数字工具、交付能力、自有品牌和针对小客户的策略能够应对并赢得份额 [79] 问题: 关于若需求环境早于预期复苏，优化后的分支网络能否完全服务市场 - 现有网络有充足能力服务更强劲的市场，网络优化不会阻碍服务能力，若市场转强将加速SG&A杠杆和调整后EBITDA扩张，但当前计划基于疲软市场 [83] 问题: 关于剩余2025年的投入成本通胀展望 - 通胀预期已体现在全年指导中，未看到肥料等产品出现重大波动 [85] 问题: 关于2026年计划关闭15-20家分支机构的节奏及其对利润率的贡献 - 重点分支（占收入约20%）的调整后EBITDA利润率今年已提升超过200个基点，预计改善趋势将持续至明年，新关店计划是确保明年在市场无大帮助下也能实现改进的一部分 [87] 问题: 在软量环境下，公司内部杠杆（如重点分支）是否足以实现之前设定的中期两位数利润率目标 - 是的，公司有大量自助能力（重点分支、生产力、销售团队、交付效率、毛利率方面的自有品牌和小客户增长），只要市场基本稳定（即使是疲软稳定），就有机会继续扩大调整后EBITDA，市场越强改善越快 [89][90] 问题: 关于2026年并购前景是否会显著改善，以及是否考虑再次进行类似Pioneer（扭亏型）的收购 - 预计2026年收购收入将高于2025年（基于长期平均），收购规模每年波动，倾向于收购运营良好的公司，目前管道中无类似Pioneer的大型扭亏项目 [93][94] 问题: 关于SG&A改善的可持续性以及2026年能否保持类似近几个季度的杠杆幅度 - 预计第四季度将继续SG&A杠杆趋势，2026年SG&A杠杆是基础，但目前处于规划阶段，暂不提供具体指引 [99][112] 问题: 关于商业终端市场的现状和区域差异 - 商业市场保持稳定，项目服务团队投标活动略有增加，客户积压订单较一年前减少但仍有持续工作渠道，未看到任何区域出现超常增长 [102] 问题: 关于2026年更正常的+2%定价环境的初步驱动因素和演变路径 - 定价可能在上半年加速，因草籽通缩在上半年仍是拖累，其他商品价格状况良好，PVC管价格下跌主要发生在2024年且2025年已稳定，不确定性在于供应商明年一季度的提价幅度，目前听闻为低个位数 [107] 问题: 关于若并购市场持续疲软，是否会考虑增加股东回报 - 是的，资本分配优先投资于业务（收购），但若杠杆率处于目标范围低端，则倾向于增加股票回购 [121] 问题: 关于商业计划对定价的贡献是来自混合效应还是同店定价，以及未来是否会有进一步的混合效益 - 商业计划的益处（如毛利率）和更强定价是两个独立因素，共同贡献于整体业绩和毛利率优异表现 [127] 问题: 关于私人品牌和小客户增长推动的超额市场份额增长的可持续性 - 在小客户中的市场份额仍显著低于大客户，有大量追赶空间，是长期（3-5年）计划；私人品牌占比约15%，长期目标为25-30%，计划持续推动增长；公司目标在未来多年持续实现超越市场的增长 [132][133] 问题: 关于第三季度定价优于预期（增长1% vs 原预期持平）的主要差异原因 - 主要差异在于竞争性定价（尤其是草籽等产品）比预期更具韧性，是积极惊喜，但差异幅度较小 [137][141]

公司业务与分拆计划 - 公司业务涵盖航空航天、工业自动化、建筑管理和能源可持续性技术领域[2] - 公司正在进行分拆，将产生一家纯粹的航空航天公司以及一家建筑自动化公司[1] - 分拆计划中的先进材料业务Solstice目前未获得市场认可[1] - 建筑自动化公司拥有顶尖技术但未被市场充分认识[1] - Solstice的分析师会议将较早举行[1] 市场观点与投资关注 - 该股被列入Jim Cramer的本周交易计划中[1] - 市场对纯粹的航空航天公司存在强烈需求[1]

公司业务与战略 * 公司正在进行业务分拆 Solstice将在年底前于纳斯达克上市 代码为SOLS 并计划在10月8日举办投资者日 航空航天业务的分拆也在按计划推进 预计在第四季度和明年有更多消息[3] * 公司完成了对产品组合的评估 并通过收购进行组合转型 包括收购Catalyst Technologies以增强ESS业务 以及对Lion进行的小型技术收购 同时正在为PSS业务和Intelligrated探索战略选项[3] * 公司上半年业绩表现良好 有机销售额增长指引从年初的2%-5%上调至4%-5% 每股收益(EPS)指引从10.50美元上调至10.45-10.65美元[4][5] * 公司对分拆后的自动化业务前景感到兴奋 目标成为纯粹的自动化公司 业务将清晰分为楼宇自动化、工业自动化和流程技术与自动化三块[9][10] 运营与财务表现 * 订单情况总体稳定 短周期订单基本保持良好 但7月份略有放缓[12] * 分业务板块看 楼宇自动化在全球范围内表现强劲 产品端和解决方案端均实现增长 航空航天业务需求旺盛 积压订单持续增长[13] * 工业自动化与ESS业务表现分化 传感和热解决方案业务表现良好 但校准和PSS扫描业务出现放缓 欧洲市场持续疲软 ESS业务的大额订单出现延迟 最终投资决策被推迟3-6个月 但未见订单取消[15][16] * 供应链问题持续影响机械部件 仍有23亿美元的逾期积压订单 主要集中机械方面和国防航天业务 公司已投资约10亿美元用于改善供应链[30][33] * 电子部件供应链已完全恢复 但机械部件如机加工零件、锻件、铸件仍存在瓶颈 供应链产出已连续12个季度保持11%以上的增长 但复苏过程并不线性[33][34] 市场动态与宏观影响 * 订单延迟和项目推后的主要原因是客户在评估关税后的世界 宏观环境的不确定性（如关税波动）导致客户在投资决策上趋于谨慎[17] * 国防与航天业务表现强劲 第二季度销售额增长13% 连续第六个季度实现双位数增长 其中国际业务占比约25% 在欧洲等地增长显著[42] * 国际防御业务的增长主要由地缘政治冲突（如乌克兰）驱动 欧盟国家正重新武装和提升防御能力 在亚洲和澳大利亚（如日本、韩国）也看到大量业务增长[48] * 国内防御订单同样强劲 客户有增加产出的需求 并对“Golden Dome”（疑似Golden Dawn笔误）等项目带来的机会感到兴奋[54] 收购与整合 * 所有收购项目（对比交易价值评估TVA）的表现均超出预期 无论是在订单、销售额还是协同效应方面 包括Aerospace Arrow业务、ESS以及楼宇自动化的接入解决方案业务[20] * 收购Sivitanavi（疑似Civitanavi笔误）主要旨在增强在欧洲市场的本地化能力（local for local） 特别是在电子领域 并带来内容和制造能力以及商业协同效应[44][52] 研发与创新 * 公司在楼宇自动化领域的研发投入充足 在工业自动化领域 某些方向的研发投资已持续增加约18个月 并开始见到成效[28] * 公司拥有大量新产品推介（NPI） 每年约有200-300个 但大部分研发资金用于改进现有产品而非全新产品 因为客户不希望过快引入新事物造成干扰[26] * 公司与NVIDIA等公司合作 完成了Quantinuum（疑似笔误，应为Quantinuum）业务6亿美元的融资 并计划未来推动该业务进行IPO[82] 各业务板块详细展望 **航空航天业务** * 积压订单处于历史最强水平并持续增长 逾期积压订单达23亿美元[30] * 商用原始设备制造商（OE）业务在上半年面临波音去库存问题 预计第三季度改善 第四季度与波音生产计划完全匹配[58] * 去库存问题主要集中在电气、能源和航电领域[59] * 公司是“从鼻到尾”的供应商 单一平台收入占比不超过6%[65] * 对未来充满信心 预计航空业务能增长至300亿美元 业务构成多元（商用、国防、航天） 单一业务占比不超过40%[66] * 10%的收入来自改装、维修和升级（RMU） 该业务以双位数增长[68] * 目标是将售后市场业务占比提升至60%（目前约为50%） 其中约70%的售后市场业务通过长期服务协议进行 以期获得更可预测的现金流[71][72] * 在OE定价方面进展较慢 因受长期合同约束 预计2027年随着合同到期续签 价格将提升[73] * 公务航空需求旺盛 公司专注于超级中型机市场 飞行小时数在疫情后达到峰值后趋于稳定 预计未来保持低至中个位数增长[74] * 利润率方面 PACE项目的影响将在第四季度减弱 随着供应链稳定和生产率提升 团队有信心将利润率提升至27%及以上[76][77] **楼宇自动化业务** * 表现强劲 所有地区和市场都实现增长[12] * 欧洲市场已从拖累因素转变为增长动力 开始实现增长 中东地区项目多 连续几个季度实现双位数增长 美国市场保持强劲[23] * 所有垂直领域（数据中心、娱乐、医院、清洁能源）都表现良好 连接解决方案（因劳动力短缺）和售后服务需求旺盛[24][25] **工业自动化与ESS业务** * 表现出现分化 传感和热解决方案业务表现良好[15] * PSS和Intelligrated业务略弱于预期 欧洲市场持续疲软[15][22] * ESS业务（HPS）的大额订单出现延迟 最终投资决策被推迟3-6个月 但未见订单取消 短周期订单（如催化剂）也出现延迟 但预计是短期现象 2026年随着关税等问题稳定 情况会好转[16] **UOP与催化剂业务** * 业务依然稳健并将持续增长 今年预计实现低个位数增长（持平至上升） 传统UOP业务略有放缓 但收购的业务表现良好 对明年和2027年的前景感到兴奋 预计届时将复苏且大额订单将到来[18][19] 风险与挑战 * 宏观环境的不确定性 特别是关税政策 导致客户投资决策延迟 影响订单获取时间[16][17] * 供应链问题尚未完全解决 机械部件（如铸件、锻件）的供应瓶颈依然存在 导致产出增长存在波动性[33][34] * 商用OE业务受到波音公司去库存的影响 对上半年业绩和产品组合构成压力[58][64]