报告导读： 9 月 30 日， OpenAI 重磅发布 Sora App 和 Sora2 模型。这一组合标志着 AI 技术正式从文本、图像迈向高质量视频生成与社交应用的新阶段。 投资建议： 9 月 30 日， OpenAI 重磅发布 Sora App 和 Sora2 模型。 Sora2 被 OpenAI 官方誉为"视频领域的 GPT-3.5 时刻"，这一组合标志着 AI 技 术正式从文本、图像迈向高质量视频生成与社交应用的新阶段。 云服务商和数据中心运营商将直接受益于持续增长的算力需求，我们看好国产算力及 AI 应用 的长期发展空间。 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告 名称： Sora 2与Sora APP重磅发布，AI视频的"GPT-3.5时刻"；报告日期：2025.10.07 报告作 者： 杨林（分析师），登记编号：S0880525040027 杨蒙（分析师），登记编号：S0880525040072 钟明翰（研究助理），登记编号：S0880124070047 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办 ...

核心观点 - 全球及国内AI产业高景气度延续，算力基础设施作为核心环节将持续受益 [1][3][4] - 北美及中国云服务提供商资本开支持续加大，为AI算力需求提供强劲支撑 [3][4] - 光模块需求旺盛，共封装光学和光交换等新技术产业化进程加速 [4] - 通信行业估值处于历史中位数以下，10月步入第三季度财报季，算力基础设施供应商业绩有望验证行业高景气度 [2][5] 2025年9月行情回顾 - 通信板块表现弱于大市：2025年9月，沪深300指数上涨3.20%，而通信（申万）指数下跌0.15%，在申万31个一级行业中排名第14名 [2][14] - 行业估值水平：以构建的100家通信行业主要公司为参考，9月底市盈率估值为23.8倍，略低于过去10年历史中位数33.6倍；市净率估值为2.4倍，处于历史中值水平 [2][16] - 细分领域表现：光器件光模块、IDC、光纤光缆板块表现相对靠前，月度涨幅分别为6.6%、0.8%、0.7% [22] - 个股涨幅：腾景科技当月上涨66%，淳中科技上涨62%，源杰科技上涨44% [2][22] 全球AI高景气度延续 - 北美云厂商资本开支强劲：北美云服务提供商（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文等）计划2025财年资本开支超过3700亿美元，同比增长40% [3][27] - 甲骨文云业务订单亮眼：其2026财年第一季度末剩余履约义务达4550亿美元，较上季度末增加3170亿美元；公司预计2026财年资本开支达350亿美元，云基础设施收入预计增长77%至180亿美元 [3][30] - 服务器代工营收创新高：英伟达主要代工厂商鸿海精密9月营收达8371亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，刷新历史同期营收新高 [3][31][32] - 以太网交换机市场高速增长：2025年第二季度全球以太网交换机市场营收达145亿美元（约1033亿人民币），同比增长42.1%；数据中心交换机营收同比增幅高达71.6% [3][33][37] - OpenAI与芯片巨头深度合作：英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元；OpenAI与AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群，并可认购最多1.6亿股AMD普通股 [3][38] 国内AI投入与超节点产业化 - 国内云厂商资本开支巨大：中国云厂商（字节、阿里、腾讯、百度等）预计2025年投入AI算力的支出超过4500亿元 [4][46] - 阿里巴巴投入计划：计划3年投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，年均资本开支约1300亿元；2025年上半年资本开支达633亿元，同比增长172% [4][46][49] - 超节点服务器发布：阿里云发布自主研发的磐久128超节点AI服务器，单机柜支持128个AI计算芯片，机柜功率密度可达350kW，推理性能较传统架构提升50% [4][52][56] - 华为超节点技术：推出Atlas 950/960 SuperPoD，采用超节点全光互联技术，实现跨柜卡间带宽大于1TB/s，时延小于2.1微秒 [4][58][61] - 中兴通讯超节点方案：展出了单机支持64张GPU的超节点服务器，并展示了先进制程的CPU芯片规划和大容量交换芯片规划 [4][62][66] 光通信与新技术进展 - 光模块需求预测：预计2026年800G光模块需求超过4500万只，1.6T光模块需求超过1000万只 [4][71] - 共封装光学技术成熟：博通宣布其共封装光学交换机在Meta平台实现累计一百万小时等效稳定运行，实测数据显示该技术可降低65%的光学器件功耗 [4][75][78] - 光交换技术应用：阿里、华为超节点在机柜间互联均倾向于采用光交换全光互联技术 [4][80] - 空芯光纤技术突破：长飞公司实现空芯光纤最新平均损耗0.12dB/km，最低损耗0.05dB/km，传输速度较常规光纤快约47% [4][82][84] - 大模型效率提升：Deepseek发布V3.2-exp模型，通过稀疏注意力机制使非关键路径计算量降低60%以上，推理内存占用减少45% [4][66][69] 运营商与卫星互联网 - 通信业平稳运行：2025年前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%；电信业务总量同比增长8.8% [85][89] - 用户规模持续扩大：截至8月末，5G移动电话用户达11.54亿户，占移动电话用户的63.4%；1000Mbps及以上固定宽带接入用户达2.33亿户，占总用户数的33.9% [85][89][92] - 卫星互联网加速建设：SpaceX在9月进行了9次Starlink星座专项发射，共计发射232颗V2.0 mini卫星；国内长征系列运载火箭在9月完成多次发射任务 [90][93][95] 10月展望与投资建议 - 第三季度财报季验证景气度：部分通信上市公司2025年第三季度盈利预测显示，中国移动预计归母净利润325亿元，中际旭创预计归母净利润33亿元 [96] - 关注算力基础设施：建议关注光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通）等领域 [5][100] - 配置高股息运营商：三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置 [5][100] - 重点推荐组合：2025年9月重点推荐组合为中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通 [5][100]

核心观点 - AI高景气度延续，算力基础设施持续受益，行业评级为“优于大市” [1] 2025年9月行情回顾 - 2025年9月通信（申万）指数下跌0.15%，同期沪深300指数上涨3.20%，板块表现弱于大盘，在申万31个一级行业中排名第14名 [2][14] - 通信行业主要公司（以100家公司为参考）9月PE估值为23.8倍，略低于过去10年历史中位数33.6倍；PB估值为2.4倍，处于历史中值水平 [2][16] - 细分领域中，光模块光器件、IDC、光纤光缆分别上涨6.6%、0.8%、0.7%；涨幅靠前的个股包括腾景科技（+66%）、淳中科技（+62%）、源杰科技（+44%） [2][22] 全球AI高景气度延续 - 北美CSP云厂（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文等）计划2025财年资本开支超过3700亿美元，同比增长40% [3][27] - 甲骨文FY26Q1末剩余履约义务（RPO）达4550亿美元，较上季度末增加3170亿美元，预计2026财年资本开支达350亿美元 [3][30] - 英伟达主要代工厂商鸿海精密9月营收达8371亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，刷新历史同期营收新高 [3][31][32] - 2025年Q2全球以太网交换机市场营收达145亿美元（约1033亿人民币），同比增长42.1%；数据中心交换机营收同比增幅高达71.6% [3][33][37] - OpenAI与英伟达和AMD达成战略合作：英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元，共同部署至少10 GW的GPU系统；OpenAI与AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群 [3][38] 国内CSP云厂投入与超节点产业化 - 中国云厂商（字节、阿里、腾讯、百度等）预计2025年投入AI算力支出超过4500亿元 [4][46] - 阿里巴巴计划3年投入超过3800亿元用于云和AI硬件基础设施，2025年上半年资本开支达633亿元，同比增长172%；字节跳动2025年资本开支约1600亿元，其中约900亿元用于AI算力采购；腾讯2025年上半年资本开支466亿元，同比增长102% [4][46][49][53] - 国产超节点算力集群产业化加速：阿里云发布磐久128超节点AI服务器，单机柜支持128个AI计算芯片；中兴通讯展出单机支持64张GPU的超节点服务器；华为发布支持52万NPU乃至近百万NPU的超大算力集群 [4][52][58][62] 光通信与新技术进展 - 受益于AI发展，光模块需求旺盛，预计2026年800G光模块需求超过4500万只，1.6T光模块需求超过1000万只 [4][70][71] - CPO和OCS等新技术产业化加速：博通CPO交换机在Meta平台实现累计一百万小时等效稳定运行，实测可降低65%光学器件功耗；阿里、华为超节点在机柜间互联倾向于采用OCS全光互联 [4][75][78][80] - 长飞公司空芯光纤实现最新平均损耗0.12dB/km，最低损耗0.05dB/km，传输速度相比常规光纤快约47% [4][82][84] 运营商与卫星互联网 - 2025年前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%；5G移动电话用户达11.54亿户，占移动电话用户的63.4%；5G基站总数达464.6万个，占移动基站总数的36.3% [5][85][89][92] - 卫星互联网处于加速建设期：SpaceX在9月进行9次Starlink专项发射，共计发射232颗V2.0 mini卫星；国内长征系列运载火箭完成多次发射任务，推动商业航天发展 [5][90][93][95] 2025年10月展望与投资建议 - 10月步入Q3财报季，算力基础设施供应商业绩有望持续验证算力高景气度；推荐关注光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通） [5][96][100] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置；2025年9月重点推荐组合包括中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通 [5][100]