加密货币行业主流化进程 - 2025年是加密货币真正开始进入主流的一年 大型华尔街银行开始在财报中定期讨论加密货币[4] - 主流化的表现包括稳定币和代币化等概念进入主流讨论 以及哈佛大学捐赠基金等全球最大投资者开始配置比特币[4] - 现货ETF的推出和增长使得购买比特币或以太坊等顶级加密资产变得像购买苹果股票或标普500指数一样简单[2] 金融顾问采纳与配置趋势 - 目前约有30%至40%的金融顾问在客户账户中使用加密货币 它已成为构建高质量投资组合的常规部分 与股票、债券、黄金等资产并列[7] - 对金融顾问的调查显示 99%的顾问计划在2026年维持或增加其加密货币敞口 尽管2025年加密货币价格表现不佳[9][10] - 金融顾问认为加密货币是长期投资 他们相信比特币和加密货币在10年后将比今天更重要 并将客户资产进行相应配置[11] 投资行为与观念转变 - 加密货币投资者表现出买入并持有的心态 并非仅仅进行套利或日内交易 而是进行长期持有[8] - 加密货币正被全球最大的金融专业人士视为另一个资产类别 成为投资组合中正常化的一部分[22] - 行业已经演变 变得更加机构化、监管更完善、更安全 尽管仍具波动性 但已成为全球金融基础设施中正常且日益重要的一部分[23] 监管环境改善与影响 - 新政府任命了亲加密货币的SEC主席 加密货币的监管状况得到显著改善 现在其监管方式与传统金融大体相同[16] - 监管确定性的增加是零售投资者和金融顾问被该资产类别吸引的主要原因之一[14][15] - 监管环境的改善推动了机构采纳 例如全球最大的资产管理公司贝莱德现已成为一个大型加密货币管理公司[17] 2026年行业前景与催化剂 - 预计在将加密货币纳入退休金计划方面将取得进展 国会正在辩论一项名为《清晰法案》的重大加密立法 该法案将为加密行业提供坚实的立法基础[19] - 未来主要趋势包括加密货币在投资组合中的持续机构化采纳 以及稳定币和代币化等继续发展并颠覆华尔街和金融运作方式[20] - 在新的积极监管环境下 加密货币行业的发展正在加速 预计2026年将看到加速带来的积极影响 包括更多的采纳、使用和机构投资组合的购买[21]

加密货币市场整体表现与长期视角 - 尽管加密货币近期表现不佳，但拉长时间线看，比特币自2024年大选前一日以来上涨约26%，同期纳斯达克指数上涨约28% [2] - 在两年期维度上，比特币价格翻倍，而纳斯达克指数仅上涨50% [2] - 分析认为仅关注短期表现过于短视，应关注资产的长期趋势 [3] 投资机构策略与关注领域 - 受访机构为风险投资基金，投资策略覆盖整个加密生态系统，包括代币化数字资产、DeFi、以太坊及Solana生态等 [4] - 机构投资组合包括Poly Market（预测市场）和多家稳定币公司，投资逻辑基于对金融市场创新未来的看好，而非意识形态 [5] - 机构自身定位为长期投资者，而非技术型交易者 [4] 市场前景与宏观驱动因素 - 对2026年市场前景持积极和建设性看法，预计比特币和以太坊等代币价格将保持上涨势头 [6] - 预期货币政策将改善，且代币化资产的采用将加速 [6] - 引用麦肯锡数据，指出目前全球跨境支付中约有3%通过稳定币完成，该比例一年前基本为0% [6] - 预计稳定币在跨境支付中的使用将再增长10倍 [7] 稳定币与预测市场的增长潜力 - 认为稳定币领域将保持增长并扩大10倍 [8] - 预测市场（如Poly Market）同样具有10倍增长潜力 [8] - Poly Market的交易量从2024年初的每月5000万美元，增长至本月预计约40亿美元 [11] - 在Poly Market的交易量中，仅约35%-40%与体育相关，表明其应用场景远不止体育博彩 [11] 区块链生态竞争与发展 - 以太坊目前承载了大部分稳定币和大量的经济活动（如锁仓价值） [15] - Solana在处理交易量和低成本交易方面更具优势，吸引了更多交易活动 [15] - 观点认为市场足够大，可以容纳多个区块链共存共荣，不同区块链将服务于不同的用例 [16] - 相信大多数资产将被代币化，链上经济活动将显著增加，单一区块链无法承载如此大的规模 [16] 技术创新与新入局者 - 承认区块链层面将持续创新，并提及新区块链Monad（代号MON）已推出，其估值约为20亿美元 [18][19] - Monad被描述为试图成为“Solana杀手” [19] - 指出加密货币领域的常见现象是，项目在仍处于早期阶段时就发行代币 [20]

比特币价格与市场表现 - 比特币价格当前下跌598点至87,000美元附近[1] - 比特币年内表现下跌 且从高点已下跌30%[2] - 比特币价格曾从2021年的高点300,000美元跌至30,000美元 随后又反弹至近400,000美元[1] - 比特币价格目前较其高点几乎被腰斩[2] - 尽管近期疲软 比特币在两年内仍上涨了100% 三年内上涨了近300%[10] - 比特币过去十年的年复合增长率达到70%[10] 比特币波动性与价格走势分析 - 比特币的波动性实际上一直在下降[11] - 波动性下降意味着可能不会出现预期的暴涨行情 但同时也可能避免历史上80%级别的暴跌[11][15] - 有观点认为 若比特币波动性减半 其回撤幅度可能从80%降至40%左右[14] - 近期从约125,000-126,000美元的高点下跌至约80,000美元 跌幅接近40% 与上述理论相符[14] 金融科技行业竞争格局与“万能交易所”趋势 - 行业正朝着构建“万能交易所”的方向发展 旨在让用户在一个平台上交易公开股票、加密货币、预测市场等所有资产[3] - Coinbase和Robinhood是这一趋势的主要参与者 前者起源于加密货币领域 后者起源于经纪业务领域[4] - 传统交易所和传统金融机构也开始进入这一领域[4] - 行业共识是人工智能和代币化是金融业未来的两大主题[5] - 各方最终将争夺人工智能与加密货币交汇的中心地位 以及成为提供7x24小时全天候交易的“万能交易所”[5] 主要参与者的竞争优势分析 - Coinbase拥有超过1亿用户 且从对加密货币友好的立场切入 具备一定优势[6] - 许多新技术依赖于加密货币的基础设施 因此在加密领域有先发优势是一个巨大优势[7] - 传统金融参与者资金雄厚 雄心勃勃 且深谙监管体系 不可小觑[7][8] - 这场激烈竞争最终将使个人投资者受益 获得更低成本、更快捷的市场接入和更优的交易定价[8] 人工智能与加密货币的协同作用 - 人工智能和加密货币被认为是塑造金融未来的两大领域[17] - 人工智能将被用作“进攻”手段 应用于金融公司内部以自动化任务、提升效率并最终驱动收入增长[17][18] - 企业随后可能将赚取的资本配置到加密货币（如比特币、稳定币、代币化黄金）中 将其作为“防御”手段以保护购买力[18][19] - 这两种技术的结合被认为是金融业的发展方向 从初创公司到贝莱德等大型机构都在布局[19]

美联储官员任期与继任 - 美联储理事斯蒂芬·迈耶的任期将于一月底结束[1] - 其未来去向取决于美联储董事会是否有空缺席位以及总统的决定[2] 稳定币的潜在宏观影响 - 稳定币可能产生类似于20-25年前“全球储蓄过剩”的效应[4] - “全球储蓄过剩”时期 亚洲国家将巨额贸易顺差再投资于美元资产 如美国国债和机构证券 从而压低了美国利率[4] - 稳定币的优势在于为存在资本管制或银行服务有限的国家的投资者提供了获取美元储蓄工具的途径[6] - 预计稳定币的大部分增长将来自海外 资金将流入由国债、银行准备金等支持的美元储蓄工具[7] - 稳定币的资金流入规模可能达到“全球储蓄过剩”时期约三分之一 这可能对利率产生实质性的下行压力[7] 税收政策对经济的影响 - 税收立法中的激励措施 如全额费用化 将成为非常强大的投资激励[9] - 这些激励措施旨在鼓励资本积累和提高劳动生产率 从而以非通胀的方式提高工资[9] - 税收立法将是整体经济前景的重要组成部分 但其他杠杆也将发挥作用[10] - 美联储将通过维持物价稳定和最大化就业来帮助提高经济可负担性[10]

行业表现与展望 - 2025年金融板块表现强劲，金融业ETF（XLF）年内上涨13%，过去三年累计上涨超过65% [1] - 多家大型银行股价在12月创下历史新高，包括摩根大通、美国银行、富国银行和高盛 [1] - 行业强势有望延续至2026年，前提是美联储维持宽松的利率政策并扩大M2货币供应 [2][3] 利率环境的影响 - 利率下降将刺激抵押贷款活动，包括再融资和购房贷款，利好大型银行和地区性银行 [3][4] - 低利率环境会带动与房屋所有权相关的衍生消费，如家居装修和家具购买 [5] - 低利率可能减少资金市场储蓄的吸引力，促使数万亿美元（trillions of dollars）的场外资金轮动进入股市，从而在明年利好股市 [6] 大型银行与地区性银行的差异 - 大型银行被认为在2026年更具韧性，能更好地抵御各种经济环境 [9] - 地区性银行则更易受到商业地产持续贬值的影响，这是一个重大（massive）问题 [7][9] - 许多商业地产贷款在2020年前发放，目前正以高于发放时的利率进行重置，同时房地产本身价值也在减损，这对地区性银行构成双重压力 [8] 长期颠覆性风险与机遇 - 去中心化金融、稳定币和资产代币化是银行业未来10-20年面临的主要长期逆风（headwinds） [3][10] - 摩根大通已选择Visa作为其支付处理商，部分原因是Visa专注于区块链、稳定币和代币化技术 [10] - 所有银行都需要立即开始投资，以确保未来能在利用稳定币和代币化的新去中心化金融体系中保持竞争力和有效性 [10][11] 具体交易策略示例（以摩根大通为例） - 摩根大通股价年内已上涨约32%，略低于历史高点，公司将于1月13日公布财报 [12] - 提出一种中性偏看涨的卖出垂直价差策略：卖出执行价310美元的看跌期权，同时买入执行价300美元的看跌期权，构建一个价差为10美元的仓位 [13] - 该策略可获得约2.20美元的权利金，盈亏平衡点降至307.80美元，在21天到期时，310美元看跌期权成为虚值期权的概率约为63% [13][14] - 该策略在三种情况下可获利：股价上涨、股价持平、或股价小幅下跌但保持在310美元以上，提供了约2.5%的下行缓冲空间 [15][16][17]

比特币价格与市场动态 - 比特币价格回升至93,000美元以上 达到两周内最高水平 但自10月创下历史新高后经历了一段艰难时期 [1] 监管立法进展 - 美国众议院今年早些时候已通过《清晰法案》 该法案将首次为美国加密货币市场提供真正的市场结构 [3] - 参议院正在审议其版本的《清晰法案》 Coinbase首席执行官希望参议院能尽快进行投票 [2] - 国会已通过并由总统签署了关于稳定币的法案 这是在法律层面为加密货币和数字资产提供清晰度和确定性的重要第一步 [3] - 市场结构立法将首次界定哪些资产适用于美国证券法 哪些资产不适用 这是解决杠杆等问题关键 [9] 传统金融机构参与 - 包括银行在内的传统金融机构已充分认识到稳定币为金融服务行业带来变革的力量和潜力 [5] - 银行在国会通过相关法案后正在探索稳定币 这预计将带来更广泛的采用、更高的使用率和整个金融系统效率的提升 [4][5] - Vanguard现已允许加密货币ETF在其平台上交易 这标志着最初持怀疑态度的机构正意识到数百万美国人希望将加密货币纳入其金融未来 [10][11] 行业采用与用例发展 - 加密货币的采用不仅体现在比特币价格或总市值上 更体现在其赋能金融未来的实际用途上 [17] - 数字资产和区块链网络正被用于解决更多问题 而不仅仅是简单的投资机会 例如通过DeFi应用提供信贷替代方案 以及用于更多形式的支付和互联网价值转移 [17][18] - 杠杆和更多中介的引入为消费者参与比特币革命提供了新选择 但这需要建立新的标准、要求和保障措施 [8] 法律与合规动态 - Coinbase发布的透明度报告显示 今年来自政府的信息请求增加了近20% 其中超过一半来自美国以外 [12] - 随着全球越来越多的人将数字资产和加密货币纳入其金融未来 全球执法机构自然会关注在少数情况下这些账户或货币被用于非法目的的情况 [14] - 公司坚持将客户隐私放在首位 并要求合法的法律程序 在接到请求时会遵守所有法律 [14]

比特币市场展望 - 对比特币在2026年的前景持乐观态度，核心驱动力是银行业对资产的接受度[4] - 银行业接受度提升体现在：过去六个月美国约半数大型银行开始以IBIT为抵押品提供信贷，且嘉信理财和花旗银行等宣布将在2026年上半年开始托管比特币并以其为抵押提供信贷[4] - 银行业对比特币的接受、托管、交易和信贷支持预计将推动资产类别达到新水平[4] 比特币四年周期理论 - 认为基于比特币减半的经典四年周期已经失效，因减半对市场的影响已变得微不足道[6][7] - 下一次减半将每日新增225个比特币，即使按每个币10万美元计算，每日影响仅为2000万美元，相对于每日500亿美元的流动性而言影响甚微[7] - 当前比特币的主要驱动因素是市场结构性发展，例如银行提供500亿美元信贷或监管变化导致IBIT未平仓合约在几周内从100亿增至500亿美元，这些因素远超过减半的影响[7][8] 数字资产公司发展动态 - 自2020年首次购买超过21,000个比特币（总值约2.5亿美元）以来，数字资产国库公司数量从最初几家增长至超过200家[10][11] - 公司业务已从单纯持有比特币发展为全球最大的数字信贷发行商，专注于以底层比特币为基础发行数字信贷[11][12] - 在超过250家加密资产国库公司中，仅有三家涉足数字信贷市场，包括Strive、MetaPlanet和该公司自身[13] 机构采纳加速的驱动因素 - 2025年是一个转折点，获得了SEC、CFTC、财政部长和总统的支持，同时会计准则改革允许按公允价值记账，确认收益[16][17][18][19] - 监管支持和会计改革为上市公司在资产负债表上持有比特币提供了结构性竞争优势，因比特币过去五年年均增长50%[19] - 当前政府致力于拥抱数字资产、金融和创新，并通过《Genius Act》等建设性立法为加密交易所公开上市铺平道路[24][25] 数字资产行业结构划分 - 数字资产行业分为两大领域：一是基于比特币的数字资本，其杀手级应用是数字信贷（如支付10%利息的银行账户）[27][28] - 另一领域是数字金融，其杀手级应用是稳定币等代币化货币、证券、 meme 或品牌，该领域在过去12个月因支持性监管而爆炸式增长[29] - 比特币作为数字资本，与黄金、房地产、股票等竞争；稳定币作为数字货币，与信用卡网络和传统银行系统竞争，二者分属不同行业[33][34][35] 银行业参与及影响 - 银行业开始为数字资产提供信贷服务，例如摩根大通允许机构客户使用比特币和以太坊作为抵押品进行担保贷款[43] - 公司业务模式是发行由比特币抵押的公共信贷，已出售约80亿美元此类信贷，并计划发行数百亿乃至数千亿美元[44] - 银行进入数字资产信贷领域被视为非常有利，因为这相当于开始为目前未受银行服务的2万亿美元财富提供银行服务[45] 2026年机构采纳前景 - 预计机构采纳将在2026年持续渐进式发展，银行监管机构现正积极指导银行开始支持比特币[46][47] - 巴塞尔银行监管委员会的工作组预计将提升比特币作为银行资产负债表抵押品的价值，这将进一步促进采纳[47] - 随着时间推移，每月都有更多大型机构表态支持数字资产（尤其是比特币），每次此类声明都会催化其他机构考虑跟进[48]

比特币近期价格走势与市场情绪 - 比特币在经历上周大幅下跌后今日出现上涨，市场关注这是否意味着反弹即将开始 [1] - 此次下跌被描述为一次相当严重的崩盘，但加密货币行业对此类波动已习以为常 [3] 影响加密货币市场的宏观趋势 - 机构投资被视为一把双刃剑，既助推价格上涨也加剧了崩盘，例如ETF出现资金流出 [4] - 哈佛大学对比特币的投资额超过其对任何单一股票的投资，这是一个重要数据点 [4] - 贝莱德和富达等市场巨头进入该领域是长期谨慎乐观的理由之一 [4] - 美国监管环境出现重大变化，美国证券交易委员会主席表态加密货币时代已经到来，这与前任观点形成鲜明对比 [5] 山寨币与以太坊的效用前景 - 市场下跌波及整个资产类别，包括其他加密货币和稳定币，目前尚不能确定是资金从比特币轮动至其他具有更多实用价值的领域 [6][7] - 以太坊价格同样暴跌，但有理由对其长期前景保持谨慎乐观 [7] - 以太坊是大多数稳定币运行的底层网络，并支撑着现实世界资产代币化（如国债、黄金），这为其提供了除投机之外的实用性，是一个相对积极的指标 [7][8] 杠杆对市场波动的影响 - 加密货币行业存在过度杠杆问题，这是当前市场感受到压力的主要原因之一 [8][9] - 10月份发生的清算事件的影响仍在持续，部分杠杆似乎正在被出清，行业存在过度问题 [9] - 过度的杠杆对行业不利，若此次下跌能出清部分杠杆并非坏事 [10] - 数字资产国债趋势（如公司借钱购买比特币的策略）在价格上涨时表现良好，但在价格下跌时会加剧普通投资者的痛苦，并可能解释为何比特币近期的跌幅大于主要股指，而涨幅却未超越 [11][12] 比特币与传统风险资产的相关性 - 比特币与纳斯达克100指数存在紧密相关性，与标普500指数也在一定程度上相关 [13] - 当前比特币与科技股等风险资产相关性增强，削弱了其作为避险资产或数字黄金的说法 [14] - 但这种相关性并不稳定，比特币与风险资产的相关性时有时无，难以定论 [14]

加密货币市场表现 - 加密货币市场在上周下跌后于周末开始反弹，比特币在东部时间中午突破87,000美元水平，此前上周最低曾跌至80,000美元 [1][2] - 以太坊今日亦上涨至2,863美元，XRP从周五低点183美元上涨至212美元 [2] 稳定币趋势 - 新研究显示稳定币占加密货币总市值的9%，为两年来的高点 [2] - 更多加密货币投资者转向稳定币作为抵御市场波动的一种保护形式，其他原因包括监管更清晰、机构兴趣上升以及稳定币在跨境支付、DeFi和汇款中的使用增加 [3] - 稳定币市场份额在过去5个月持续上升，表明加密货币领域更广泛的风险规避态度和日益谨慎的情绪 [4] 监管与税务发展 - 美国在今年夏季将《FIT-21法案》稳定币法案签署成为法律，这是美国首个成为法律的主要加密货币监管法案 [4] - 新的更严格的IRS记录保存规则已于今年生效，要求经纪商发送一种名为1099-DA的新税表，从2026年开始经纪商还需报告总收益和成本基础信息 [5] - 根据示例，购买一个以太坊花费1,500美元并支付50美元交易费，成本基础为1,550美元，若以2,000美元出售该以太坊，应纳税收益为450美元 [6] 纳斯达克在数字资产领域的举措 - 纳斯达克已向美国证券交易委员会提交申请，拟引入代币化证券交易，若获批准将标志着代币化股票首次获准在美国主要交易所交易 [8][9] - 公司自2021年推出纳斯达克加密货币指数以来持续深入数字资产领域，此次申请旨在为投资者提供选择，以代币化形式或传统形式持有资产，连接数字资产世界与传统世界 [9][11] - 核心原则是投资者优先，确保代币化股票与传统股票具有相同的代码、相同的流动性池和完整的股东权利，并非创造新的奇异工具 [12][13][19] 代币化交易的优势与实施 - 交易将通过订单簿在现有国家市场体系规则下进行，初期从纯交易角度变化不大，但允许在交易后处理中以代币化形式存在，并用于借贷、抵押等新应用 [17][18] - 近期好处包括后端流程效率提升和结算可能加速至原子即时结算，中长期好处包括资产抵押流动性增强、资本效率提高以及不再需要过度抵押头寸 [22][24] - 代币化带来了资产的可编程性，可增强公司行动处理等功能，但24/7交易取决于市场结构而非代币化本身，美国传统市场正朝24/5发展 [25][26] 加密货币ETF产品 - 纳斯达克已提供现货比特币ETF和现货以太坊ETF等产品，近期还出现了莱特币和Hidira等山寨币ETF [27] - 公司拥有上市规则并发布了通用规则申请，只要产品达到规定标准即可在纳斯达克上市，并会定期更新所有产品的规则 [28]

投资偏好 - 看好投资银行类股 如德意志银行和瑞银 并提及有效的成本控制措施 [1] - 在英国银行股中 看好巴克莱 其市盈率约为7倍 远低于高盛的15倍 认为尽管相对美国同业应有折价 但当前估值过低 [1] - 看好英国纯零售银行国民西敏寺银行 其回报率达18% 运营环境健康 [1] - 偏好名单中包含南欧银行 如西班牙的桑坦德银行 [1] 看空标的 - 看空瑞典银行 如瑞典商业银行和瑞典银行 主要原因为估值昂贵 [2] - 瑞典银行支付的总收益有限 且盈利增长前景更为受限 [2] 欧洲银行业并购前景 - 意大利可能是未来并购活动较多的地区 但整体欧洲银行业的并购将较为有限 [3] - 在覆盖的上市公司中 缺乏明确的并购目标 且许多并购交易已失败 因此预计2026年欧洲银行业不会出现重大并购 [4] 数字化投资与成本控制 - 欧洲银行在成本控制方面表现优异 成本增长率维持在2%至3% 远低于美国银行5%至10%的成本增长 [5] - 对欧洲银行在数字货币领域的投资不足表示担忧 包括稳定币和代币化存款等 担心在欧洲支付领域变革中落后于美国同业 [6] - 担忧欧洲银行在5至10年的长期视角下 可能因数字化投资不足而缺乏竞争力 [6]