证券研究报告 | 2026年05月11日 2026年05月12日 2026年05月13日 传媒互联网周报 优于大市 AI 模型交互功能持续提升，关注 AI 应用底部轮动机会 行业上涨 4.71%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（5.6-5.8）传媒行业 上涨 4.71%，跑赢沪深 300（+1.34%），跑赢创业板指（+3.24%）。其中涨 幅靠前的分别为中青宝、易点天下、北投科技、引力传媒等，跌幅靠前的分 别为 ST 龙韵、中信出版、儒意电影、ST 惠程等。横向比较来看，本周传媒 板块在所有板块中涨跌幅排名第 7 位。 OpenAI、字节跳动发布新模型，交互功能均大幅提升。1）OpenAI 推出了三 款新型实时语音模型，包括高级推理对话、实时翻译和实时转录三个应用场 景，便于开发者集成到现有应用中；2）字节发布 Doubao-Seed-2.0-lite 实 现了视频、图像、音频与文本的原生统一理解，该模型在视觉与逻辑推理能 力上表现突出，尤其在物理、医疗等高阶学科的复杂推理测试中性能超越了 之前的 Pro 版本；3）阶跃星辰正式发布了新一代实时语音大模型 StepAudio 2.5 Realtime， ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对传媒互联网行业的整体投资评级 [5][34] 报告核心观点 - 看好AI应用、文化出海等主题方向 [5][34] - 重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][34] 行情回顾 - 2026年4月27日至5月10日，传媒行业（申万）指数上涨4.59%，表现优于沪深300指数（+2.15%）、上证指数（+2.45%）、深证成指（+4.17%）、创业板指（+3.50%）及恒生科技指数（+4.05%）[1][10] - 细分行业中，广告营销板块涨幅最高，达6.32%，其次为游戏（+4.81%）、电视广播（+4.04%）、数字媒体（+3.13%）、出版（+3.06%）和影视院线（+2.62%）[1][10] - 个股方面，A股传媒板块涨幅前五为粤传媒（+40.72%）、迅游科技（+33.86%）、北投科技（+30.89%）、三人行（+29.68%）、中青宝（+23.18%）；跌幅前五为ST龙韵（-15.74%）、电广传媒（-11.39%）、浙文互联（-10.49%）、中信出版（-9.30%）、*ST华闻（-8.53%）[13][14] AI应用数据 - **模型调用量**：OpenRouter平台AI模型token调用量持续增长，4月27日至5月3日为23.9T，环比增长8.64%；5月4日至5月10日为25.7T，环比增长7.53% [2][18] - **模型竞争格局**：OpenRouter平台调用量前五的模型中，国产模型占据三席，分别为Hy3 preview、Kimi K2.6和DeepSeek V4 Flash [2][18] - **应用下载量**：5月4日至5月10日，DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问的七麦数据预估IOS端下载量分别为27.27万、163.11万、65.60万、66.83万次，环比分别下降13.00%、2.22%、18.66%、6.01% [2][18] - **全球产品榜单**： - **Web端**：2026年4月，ChatGPT月访问量达56.9亿（5.69B），位居第一，但环比下降3.84%；Claude访问量为8.3988亿（839.88M），环比大幅增长34.18%，表现亮眼 [21][22] - **APP端**：ChatGPT月活跃用户（MAU）为9.578亿（957.8M），全球第一；豆包MAU为3.3604亿（336.04M），位列第二；Meta view MAU为6012万（60.12M），环比大幅增长31.34%，势头强劲 [21][22] 游戏数据 - **畅销榜**：2026年5月9日，国内IOS端手游畅销榜前五为《王者荣耀》、《三角洲行动》、《和平精英》、《无尽冬日》、《金铲铲之战》 [3][23] - **重点游戏表现**： - 完美世界新游《异环》于5月7日上线新角色，当周免费榜排名6-15位，畅销榜排名6-61位 [3][23] - 巨人网络《超自然行动组》IOS畅销榜排名17-24位 [3][23] - 世纪华通旗下《无尽冬日》排名4-5位，《奔奔王国》排名26-36位 [3][23] - **小游戏市场**：2026年4月微信小游戏畅销榜前十中，《掌上谈兵》位列第一；发行商三七互娱和大梦龙途各有5款产品入榜，并列第一 [24][25] - **版号发放**：2026年4月，共有147款国产游戏和7款进口游戏获得版号 [3][27] 影视数据 - **电影票房**：5月4日至5月10日，国内电影总票房为5.11亿元，票房前三名为《消失的人》（1.84亿元，占比36.00%）、《寒战1994》（1.02亿元，占比20.0%）、《给阿嬷的情书》（9522.41万元，占比18.6%）[4][30] - **短剧出海**：4月20日至4月26日，海外微短剧APP素材投放榜中，昆仑万维的FreeReels以17.1万组素材量蝉联榜首；TOP30 APP的素材投放总量为102.5万组，较上期减少3.64% [4][31][32] 行业重点事件 - **豆包测试付费服务**：字节跳动AI助手豆包推出三档付费订阅服务（标准版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月），同时保留免费版；4月其APP日活突破1.4亿，环比增长21% [2][33] - **阶跃星辰发布StepAudio 2.5 Realtime**：推出新一代实时语音大模型，聚焦副语言理解、人设自定义及对话情商智商提升 [33] - **百度推出文心5.1**：新模型在继承文心5.0知识基础上，将总参数压缩至约1/3，仅使用业界同规模模型约6%的预训练成本 [33] - **OpenAI推出三款实时语音模型**：包括具备GPT-5级推理能力的GPT-Realtime-2、支持70多种语言的实时翻译模型GPT-Realtime-Translate以及流式语音转文本工具GPT-Realtime-Whisper [33] - **月之暗面Kimi完成融资**：完成约20亿美元新一轮融资，投后估值突破200亿美元，为中国大模型领域目前最大额融资 [33] - **ChatGPT上线广告主平台**：推出更灵活的广告购买方式，新增CPC竞价模式及转化追踪工具 [2][33] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用及文化出海主题，并重点布局游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][34] - 具体关注标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [5][6][34]

报告投资评级 * 报告未明确给出对传媒互联网行业的整体投资评级 [5][34] 报告核心观点 * 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][34] * 报告建议关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][6][34] 行情回顾 * 2026年4月27日至5月10日，传媒行业（申万）上涨4.59%，表现优于沪深300（+2.15%）、上证指数（+2.45%）、深证成指（+4.17%）、创业板指（+3.50%）及恒生科技指数（+4.05%）[1][10] * 细分行业中，广告营销（+6.32%）、游戏（+4.81%）、电视广播（+4.04%）涨幅居前，影视院线（+2.62%）、数字媒体（+3.13%）、出版（+3.06%）亦有上涨 [1][10] * 个股方面，A股传媒板块涨幅前五为粤传媒（+40.72%）、迅游科技（+33.86%）、北投科技（+30.89%）、三人行（+29.68%）、中青宝（+23.18%）；跌幅前五为ST龙韵（-15.74%）、电广传媒（-11.39%）、浙文互联（-10.49%）、中信出版（-9.30%）、*ST华闻（1.53%）[13][14] 重点行业数据：AI应用 * **AI模型调用量**：OpenRouter平台AI模型Token调用量持续增长，5月4日至10日调用量为25.7T，环比增长7.53%；前一周（4月27日至5月3日）调用量为23.9T，环比增长8.64% [2][18] * **主流模型调用排名**：OpenRouter平台调用量前五的模型中，国产模型占据三席，分别为Hy3 preview、Kimi K2.6和DeepSeek V4 Flash [2][18] * **AI应用下载量**：5月4日至10日，DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问的七麦数据预估IOS端下载量分别为27.27万次、163.11万次、65.60万次、66.83万次，环比分别下降13.00%、2.22%、18.66%、6.01% [2][18] * **全球AI产品榜单**： * **Web端**：2026年4月，Claude访问量达8.3988亿次，环比增长34.18%，表现亮眼；ChatGPT月访问量56.9亿次，环比下降3.84%，仍居首位 [21][22] * **APP端**：ChatGPT、豆包、千问的月活跃用户数（MAU）包揽全球前三；Meta view MAU达6012万，环比大幅增长31.34%，势头强劲 [21][22] 重点行业数据：游戏 * **头部游戏排名**：2026年5月9日，国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《三角洲行动》、《和平精英》、《无尽冬日》、《金铲铲之战》 [3][23] * **重点新游表现**：完美世界新游《异环》国服于5月7日上线新角色，当周免费榜排名6-15位，畅销榜排名6-61位；巨人网络《超自然行动组》IOS端畅销榜排名17-24位；世纪华通旗下《无尽冬日》排名4-5位，《奔奔王国》排名26-36位 [3][23] * **小游戏市场**：2026年4月微信小游戏畅销榜前十依次为《掌上谈兵》、《我的花园世界》、《三国：冰河时代》、《疯狂水世界》、《无尽冬日》等；发行商中，三七互娱和大梦龙途各有5款产品入榜，波克城市和疯狂游戏各有4款产品入榜 [24][25] * **版号发放**：2026年4月，共有147款国产游戏和7款进口游戏获得版号 [3][27] 重点行业数据：影视 * **电影票房**：5月4日至10日，国内电影总票房为5.11亿元；票房前三名为《消失的人》（1.84亿元，占比36.00%）、1《寒战 1994》（1.02亿元，占比20.0%）、1《给阿嬷的情书》（9522.41万元，占比18.6%） [4][30][31] * **短剧出海**：4月20日至26日，DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三为FreeReels（昆仑万维，投放素材17.1万组）、NetShort（13.6万组）、DramaWave（昆仑万维，12.2万组）；TOP30 APP素材投放总量为102.5万组，较上期减少3.64% [4][31][32] 行业重点事件 * **豆包测试付费服务**：字节跳动AI助手豆包测试增值付费订阅服务，分三档收费（标准版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月），同时保留免费基础版；4月其APP日活突破1.4亿，环比增长21% [33] * **大模型融资与发布**：月之暗面Kimi完成约20亿美元新一轮融资，投后估值超200亿美元；阶跃星辰发布实时语音大模型StepAudio 2.5 Realtime；百度发布文心大模型5.1版本；OpenAI推出三款实时语音模型（GPT-Realtime-2、GPT-Realtime-Translate、GPT-Realtime-Whisper） [33] * **ChatGPT商业化**：OpenAI宣布上线ChatGPT广告主平台，提供更灵活的广告购买方式和新的竞价模式 [33]

生成式AI技术进展 - OpenAI 研究员提出启发式学习新框架，让编码智能体通过维护手写规则系统，在Atari Breakout游戏中取得864分理论最高分，在Ant和HalfCheetah任务中达到深度强化学习级别水平 [1] - 该方法不训练神经网络，依赖智能体读取日志、修改代码、增加测试以持续迭代，将旧能力固化为回归测试和回放，从工程角度缓解灾难性遗忘问题 [1] - 观点认为这可能是继预训练、RLHF、大规模RL之后的下一个范式，未来方向是与神经网络结合，共同解决在线学习与持续学习问题 [1] - Anthropic Claude Code 团队成员力推HTML作为AI默认输出格式，认为超百行的Markdown难以阅读，HTML在信息密度和视觉呈现上更优 [2] - HTML支持表格、SVG、脚本嵌入和交互组件，可实现双向调参和链接分享，配合Claude Code的大上下文吞吐能力，可整合多源数据生成总览页 [2] - 该格式适用于产品规划、代码审查、设计原型等场景，虽然生成耗时是Markdown的2-4倍，但能带来更强的用户参与感和阅读完成率 [2] - 阶跃星辰发布实时语音大模型StepAudio 2.5 Realtime，聚焦顶级副语言能力、千万人设自定义和对话双商三大突破 [7] - 模型可解读语调、停顿、叹息等副语言信息，捕捉对话者情绪和潜在意图，动态调整回应策略以实现真正自然交流 [7] - 基于超10000个高质量原生人设算法裂变生成百万级人设矩阵，针对Roleplay场景进行RLHF对齐优化，并提供5个预设人设供体验 [7] AI智能体与平台动态 - Nous Research旗下开源自进化智能体产品Hermes登顶OpenRouter全球应用Token消耗榜首，单日调用量达2710亿Token，超越OpenClaw、Kilo Code和Claude Code [3] - Hermes本月调用量前五的模型包括小米MiMo-V2-Pro、MiniMax M2.7、英伟达Nemotron 3 Super、阶跃Step 3.5 Flash、腾讯Hy3 preview [3] - Hermes主打可成长性，具备持久记忆与自我学习机制，GitHub星标已达14万，国内已适配阿里云、腾讯云、华为云及微信、飞书等主流平台 [3] - 菲尔兹奖得主Timothy Gowers将数学家Nathanson论文中的未解问题交给GPT-5.5 Pro，AI在17分钟内将上界从指数级降到二次方级 [8] - 对于一般h情况，GPT经过约70分钟的三轮思考，将上界从指数级提升到多项式级，MIT博士生评价该思路完全原创 [8] - 警告称组合数学领域博士生未来面临危机，自2026年至今已有15个Erdős开放问题被解决，其中11个有AI贡献，AI数学能力呈垂直进步曲线 [8] AI硬件与健康科技 - Google发布售价99.99美元的无屏手环Fitbit Air，搭配每月10美元的Gemini Health Coach订阅服务，并将Fitbit App更名为Google Health [4] - 无屏手环品类在过去12个月完成估值翻倍，WHOOP估值达101亿美元，Oura估值达110亿美元，AI教练成为复活功臣，Oura单年销量达300万枚 [4] - 商业模式从硬件销售转向订阅服务，硬件成为入口，AI才是核心产品，Google的真正目标是用Gemini取代Apple Health的平台地位 [4] 大模型融资与公司战略 - 传闻DeepSeek首轮融资估值在21天内翻5倍至3500亿元，目标融资500亿元，创始人梁文锋个人出资最高200亿元，占比40%，将创中国大模型领域最大融资记录 [5][6] - 公司从理想主义实验室转向重资产AI公司，原因包括算力需求激增、明星研究员流失和商业化压力，员工已开始向企业推广模型 [6] - DeepSeek V4.1定档6月发布，将支持MCP协议、可同时处理图像和音频，发布节奏将加快至接近行业常规速度 [6] 机器人技术与AGI前景 - 英伟达Jim Fan提出机器人将复制LLM三阶段发展路径，预训练将使用视频模型预测物理世界状态，认为视觉语言动作模型已过时，世界动作模型登场 [9] - 数据策略从遥操作转向第一视角视频，英伟达EgoScale项目用2.1万小时人类视频预训练，实现了22自由度机器人手的端到端策略 [9] - 提出文明科技树三大成就：通过物理图灵测试约需2-3年、物理API实现自动化制造、物理自动研究让机器人设计自己，预测2040年达到终局 [9] - Figure CEO Brett Adcock介绍Figure 03机器人通过Helix神经网络运行，策略从代码控制转向AI优先，成本较Figure 02降低90% [10] - 数据采集是规模化最大瓶颈，预训练数据接近百万小时，配合人类穿戴spandex工服进行关节级追踪，从人类身体反推机器人动作 [11] - 认为通过触碰世界、试错学习的具身互动数据，可能是AGI最后缺失的一块，Figure 04将是首个“iPhone 1时刻”，实现大跃迁 [11]

中国AI一级市场融资热潮与估值重估 - 2026年5月，中国AI产业一级市场异常活跃，多家头部AI独角兽同步推动大规模融资，标志着行业经历了一场集体重估[4] - DeepSeek、月之暗面和阶跃星辰三家头部AI独角兽的融资活动，将中国头部基座模型公司的估值门槛推高至千亿人民币以上[5] - 二级市场已提供估值样板，智谱和MiniMax在港股上市后市值成倍增长，截至5月9日，智谱市值突破4000亿港元，MiniMax市值稳定在2300亿港元，这引燃了一级市场的融资与IPO浪潮[6] DeepSeek的融资与估值跃升 - DeepSeek正在推进成立以来首次外部融资，估值在几周内从100亿美元以上被推高到450亿-500亿美元区间，融资规模可能达到30亿-40亿美元[4][7] - 估值迅速增长五倍，一方面因其被资本和产业侧视为国产AI底座的核心竞争者，另一方面市场长期期待其打开融资大门[8] - 融资资金将主要用于算力基础设施、研发和员工激励[4] - 国家集成电路产业投资基金（“国家大基金”）和腾讯等资方进入洽谈名单[4][7] - 阿里曾试图接触投资，但近期传出“谈崩”的消息[10] DeepSeek V4模型发布与战略意义 - DeepSeek-V4 Preview正式上线并开源，分为V4-Pro和V4-Flash版本，最大上下文长度1M，V4-Pro总参数达1.6T[11] - V4 Pro定价极具性价比，为每百万输入0.435美元、输出0.87美元，成本不到OpenAI GPT-4等模型的十分之一[11] - V4的关键变化是适配华为昇腾AI芯片，华为昇腾超节点将全面支持DeepSeek V4，这将其推至国产AI算力生态的C位[13][14] - 模型与国产算力的强绑定，意味着国产基座模型和国产算力之间出现重要路线重合，减少了对外部CUDA生态的依赖[14] 月之暗面的融资与业务进展 - 月之暗面被曝完成或接近完成约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元，由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投[5][17] - 这是其成立以来规模最大的单笔融资，加上今年前两月完成的三轮融资，不到半年融资总额超过39亿美元，相比去年底估值翻了4倍有余[19][21] - 美团系资本深度参与，美团龙珠领投本轮且出资超2亿美元，美团联合创始人王慧文以个人身份累计投资约7000万美元[17][22] - 最新模型Kimi K2.6发布，强化编程、长程任务和Agent集群能力，可支持最多300个子Agent协作，测试显示能不间断编码13小时，编写或修改代码超4000行[23] - 商业化取得进展，Kimi在K2.5更新后，年度经常性收入于3月初突破1亿美元，4月升至超过2亿美元[22] 阶跃星辰的融资与产业合作 - 阶跃星辰传出近25亿美元融资将落地，目标估值约100亿美元[5][29] - 融资方出现华勤、龙旗、豪威、中兴等手机和消费电子产业链资本，以及被称为“港版淡马锡”的香港投资管理有限公司[5][24] - 资本动作密集，今年1月完成超50亿元B+轮融资，投资方包括上海国资、国寿股权、浦东创投等[24] - 千里科技董事长印奇同步出任阶跃星辰董事长，加强了资本、产业和终端场景的连接[24] - 千里科技与阶跃星辰达成全面战略合作，共建“原生智驾基座模型”，从基座模型预训练阶段开始深度融合[25] - 业务围绕端侧展开，发布实时语音大模型StepAudio 2.5 Realtime和GUI Agent系列Step-GUI，探索手机等终端场景[26] - 已拆除红筹架构，被视为赴港IPO的重要前置步骤[27] 行业估值新标准与驱动因素 - 一级市场默认新标准：中国头部基座模型公司以千亿人民币估值/市值为门槛[30] - DeepSeek 450亿-500亿美元估值约合人民币3200亿-3600亿元，月之暗面200亿美元估值约合人民币1400亿元以上，阶跃星辰目标估值约100亿美元[29] - 驱动因素一：国产AI基础设施层推动。DeepSeek V4与华为昇腾绑定，带动资本市场反应，5月首个交易日国产算力板块爆发[31] - 驱动因素二：Agent浪潮下大模型商业化在部分板块跑通。智谱、MiniMax在港股市场吃到红利，Vibe Coding、AI编程等场景的商业化回报开始显现[34] - 驱动因素三：通用基座模型玩家减少，产业资本提前锁定入口。零一万物创始人李开复曾判断中国市场最终可能只剩少数几家大模型公司[35] - 产业资本投资AI，本质是为自身行业未来的“原生AI大脑”投资，终端厂商与AI公司绑定加深[36][37] 市场现状与竞争格局 - “六小龙”概念已成为过去式，头部基座模型公司都是投资机构的焦点，大模型牌桌上只有千亿身家以上的玩家[28] - 另一家“六小龙”零一万物被传出筹划港股上市，但公司回应称当前聚焦企业智能体和市场落地，资本规划“开放且审慎”[28] - 代表B端基本盘的AI云市场和C端流量仍主要掌握在字节、阿里、百度、腾讯等大厂手中[40] - QuestMobile一季度报告显示，豆包、千问、DeepSeek月活分别达3.4亿、1.7亿、1.3亿。DeepSeek没有大厂流量支持却仍处C端应用头部阵营，其特殊性难以复制[40] - 多数AI独角兽需在大厂夹击中寻找自身位置，持续打磨模型并探索商业化出路[40] 市场波动与未来挑战 - 二级市场已给出提醒，高估值伴随高波动。DeepSeek V4发布后，智谱和MiniMax股价曾显著回调，市场担心新模型引发价格竞争[39] - 智谱和MiniMax预计6月纳入恒生科技指数和港股通，但真正压力测试是7月解禁潮，MiniMax近50%股份解禁将考验流动性溢价[39] - 大模型公司的估值并非只涨不跌，资本市场会提前定价未来，也会迅速修正预期[39] - 当前的融资热潮对几家基座模型公司而言，还远不是兑现答案的时刻[41]