文章核心观点 - 文章重点介绍亿万富翁Philippe Laffont旗下对冲基金Coatue Management在2025年第二季度的十大重仓股及其巨大上涨潜力 [1][5] - 选股方法基于该基金2025年第二季度的13F文件以及华尔街分析师截至2025年10月15日的目标价所显示的上涨潜力 [7] - 基金投资策略聚焦于高增长的技术和人工智能驱动型股票，尤其关注提供基础AI基础设施的公司 [1][2] Coatue Management基金概况 - Coatue Management是一家由Philippe Laffont管理的专注于科技领域的对冲基金和风险投资公司，成立于1999年，截至2025年5月27日管理资产规模达695亿美元 [1] - 基金在人工智能、云计算和数字基础设施领域有重点布局，其最大的公开股票持仓包括Nvidia、博通、Meta和CoreWeave [2] - CoreWeave是基金最突出的披露头寸，截至2025年第二季度占其投资组合的8.1%，突显其对AI基础设施股票的重视 [2] 基金第二季度持仓变动 - 基金在第二季度显著增持CoreWeave近340万股，环比增长24%，使其成为最大持仓 [4] - 基金同时增持Nvidia和博通，持股比例分别环比增加35%和59% [4] - 基金减持亚马逊596,184股，环比减少6%，但亚马逊仍是其第三大持仓 [4] 个股分析：Philip Morris International Inc (PM) - 该股在Coatue Management的13F投资组合中占比0.66%，持仓价值约2.3648亿美元，华尔街分析师给出的上涨潜力为19.40% [10] - 公司于2025年10月2日宣布投资3700万美元扩建其位于北卡罗来纳州威尔逊的制造设施，新增一条用于IQOS ILUMA加热烟草系统消耗品TEREA的生产线 [11][12] - 公司是一家领先的全球烟草公司，专注于开发无烟和低风险产品，其无烟转型和IQOS产品的进展受到分析师关注 [14] 个股分析：Zillow Group, Inc (Z) - 该股在Coatue Management的13F投资组合中占比0.14%，持仓价值约5182万美元，华尔街分析师给出的上涨潜力为19.77% [15] - 公司于2025年10月6日成为首个在ChatGPT上推出应用的房产平台，用户可通过对话式查询搜索、筛选和探索房源 [16] - 此次发布是公司长期投资AI的一部分，旨在利用OpenAI生态系统及其超过8亿的周活跃用户来增强其数字影响力 [17] 个股分析：Intuit Inc (INTU) - 该股是Coatue Management的重要持仓，在其13F投资组合中占比2.30%，持仓价值约8.2394亿美元，华尔街分析师给出的上涨潜力为24.37% [19] - 公司于2025年10月14日宣布对其邮件营销平台Mailchimp进行重大升级，新功能包括智能Shopify集成、全球短信能力、高级电商分析工具和节日模板 [20][21] - Intuit是一家全球金融科技公司，提供TurboTax、Credit Karma、QuickBooks和Mailchimp等产品，帮助个人和企业管理财务和营销 [23]

公司投资与扩张 - 菲利普莫里斯国际美国业务宣布投资3700万美元用于扩建其位于北卡罗来纳州威尔逊的制造工厂 [1] - 此次扩建将增加一条TEREA产品生产线，该产品是IQOS ILUMA加热烟草系统的消耗品 [4] - 此次投资是公司更广泛的“投资美国”平台的一部分，旨在通过战略投资提升美国制造和创新能力 [1] - 威尔逊工厂目前雇佣超过80名全职员工，包括主管、工程师和实验室技术人员 [2] 产品与技术 - 威尔逊工厂目前生产用于IQOS 3.0的HEETS，这是美国食品药品监督管理局唯一授权为改良风险烟草产品并带有减害声明的加热烟草产品 [2] - FDA认定该产品授权符合公共卫生利益，研究表明因IQOS加热而非燃烧烟草，与可燃香烟相比能显著减少成年吸烟者接触有害化学物质 [3] - IQOS 3.0目前已在德克萨斯州奥斯汀、密西西比州杰克逊以及部分军事基地进行商业化推广 [4] - 公司已于2023年10月20日向FDA提交了IQOS ILUMA的上市前烟草产品申请和改良风险烟草产品申请，正等待授权以准备大规模上市 [4] 美国市场战略与影响 - 公司在美国拥有超过3000名员工，并在肯塔基州欧文斯伯勒和北卡罗来纳州威尔逊等地设有产品制造工厂 [8] - 威尔逊的扩建建立在公司对美国腹地的投资基础上，包括2024年宣布的欧文斯伯勒2.32亿美元扩建项目以及在科罗拉多州奥罗拉投资6亿美元建设先进制造工厂的项目 [5] - 欧文斯伯勒和奥罗拉的两个项目预计将共同创造近1000个直接就业岗位 [5] - 公司美国业务致力于为美国约3000万合法年龄的香烟消费者提供更好的无烟替代品 [7]

菲利普莫里斯国际(PM)加热烟草单元(HTU)表现 - 2025年第二季度HTU经调整市场销售增长重新加速至11.4% 欧洲增长9.1% 日本增长7.8% [1] - ILUMA i平台持续推广及DELIA、LEVIA等新型耗材扩展推动市场份额提升和用户采用率提高 [1] - 欧洲市场IQOS HTU份额上升1.2个百分点至10.9% 在12个关键市场的重点城市份额超过20% [2] - 日本市场用户超1000万 TEREA和SENTIA耗材表现强劲 [2] - ILUMA已在30多个市场推出 利用成熟市场经验加速成年吸烟者认知转化 [2] 无烟产品战略与目标 - 公司预计2025年无烟产品销量增长12-14% ILUMA升级周期是维持HTU两位数增长的关键因素 [3] - 下半年重点维持推广势头 同时应对竞争动态和监管变化 执行效果取决于重复使用率、现有市场份额进展及新市场推出 [3] - 若当前采用模式持续 ILUMA可有效抵消可燃烟草板块下滑 [3] 同业竞争动态 - Turning Point Brands(TBP)2025年第二季度现代口服产品销售额达3010万美元 同比增长近8倍 FRE和ALP品牌驱动增长 [4] - 该公司将2025年现代口服收入目标上调至1-1.1亿美元 核心战略包括口味创新、品牌曝光和零售渠道扩展 [4] 股价表现与估值 - 公司股价过去一个月下跌5.7% 同期行业增长1.3% [5] - 远期市盈率21.17倍 高于行业平均15.36倍 [8] - 2025年每股收益共识预期上调4美分至7.49美元 2026年上调7美分至8.39美元 [9]

核心观点 - 公司依赖ILUMA平台推动加热烟草单元(HTU)增长 2025年第二季度调整后市场销售额增长11.4% 欧洲和日本市场分别增长9.1%和7.8% [1] - ILUMA设备推广及新型耗材(包括DELIA和烟草游离产品LEVIA)加强市场份额并提升用户采用率 [1] - 公司预计2025年无烟产品销量增长12-14% ILUMA升级周期将成为维持两位数HTU增长的关键因素 [3] 市场表现与份额 - 欧洲市场IQOS HTU份额增长1.2个百分点至10.9% 在12个关键市场的核心城市份额超过20% [2] - 日本市场用户超1000万 TEREA和SENTIA耗材表现强劲 [2] - ILUMA已在超30个市场推出 利用成熟市场经验加速成年吸烟者认知转化和转换 [2] 财务数据与估值 - 公司股价过去一个月下跌5.7% 同期行业增长1.3% [6] - 远期市盈率21.17倍 高于行业平均的15.36倍 [9] - 2025年每股收益共识预期7.49美元 2026年8.39美元 过去30天分别上调0.04美元和0.07美元 [10][11] 同业竞争动态 - Altria集团计划在美国商业化IQOS ILUMA平台 通过零售项目和万宝路品牌推动成年吸烟者转化 [4] - Turning Point Brands现代口服产品销售额达3010万美元 同比增长近8倍 将2025年收入目标上调至1-1.1亿美元 [5] 产品战略重点 - 下半年重点维持推广势头 应对竞争动态和监管变化 [3] - 成果取决于重复使用率 现有区域市场份额进展以及计划发布执行情况 [3] - 若当前采用模式持续 ILUMA可显著抵消可燃烟草板块下滑 [3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [6] 报告的核心观点 - 菲莫国际 2025Q1 收入 93 亿美元，同增 5.8%（经调整后同增 10.2%），无烟烟草产品收入 39 亿美元，同增 15.0%（经调整后同增 20.4%），收入占比提升至 42%（24Q1 为 39%） [3] - 无烟产品表现强劲，IQOS 强化 HNB 龙头地位，渗透率和市占率继续提升，电子雾化烟快速起量，VEEV 重要性日益提升 [9] - 尼古丁袋销量高速增长，美国市场增长超预期，机场是重要增长驱动 [9] - 展望 2025 年全年，菲莫国际看好加热不燃烧和尼古丁袋高速增长，预计全年收入同增 6%-8%，无烟产品全年销量同增 12%-14%，美国尼古丁袋预计同增 38%-45%至 8.0 - 8.4 亿罐，全年资本开支预计约 15 亿美元 [9] - 推荐关注盈趣科技、思摩尔国际及尼古丁袋相关标的 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 菲莫国际 2025 年一季报显示，2025Q1 实现收入 93 亿美元，同增 5.8%（经调整后同增 10.2%），无烟烟草产品收入 39 亿美元，同增 15.0%（经调整后同增 20.4%），收入占比从 24Q1 的 39%提升至 42% [3] 事件评论 - 无烟产品方面，2025Q1 公司 HTU 出货量 371 亿支，同增 11.9%，HNB 品类全球销量市占率提升至 77%，菲莫 HNB 烟弹全球市占率（包含卷烟，销量口径）同比+0.6pct 到 5.7%，截至 2024 年底，IQOS 用户数量 3220 万人（同增 360 万人）；分地区看，日本市场 IQOS 市占率 2025Q1 同升 3.0pcts 至 32.2%，欧洲市场 IQOS 产品 2025Q1 约 7.4%增长，欧盟市占率同升 1.2pcts 至 11.4%，其他市场在全球主要城市实现强劲增长和份额提升；电子雾化烟 2025Q1 出货量翻倍以上增长 [9] - 尼古丁袋方面，2025Q1 袋装或袋装等效物口径出货量同增 27.2%（罐装口径同增 31.0%）；美国市场 2025Q1 出货超 2 亿罐（同增 53%），美国以外地区罐装口径销量 0.2 亿罐，同增 53%，新兴市场及全国性推出产品的国家保持良好发展势头，机场是重要增长驱动 [9] - 展望 2025 年，预计全年收入同增 6%-8%，无烟产品全年销量同增 12%-14%，其中 HTU 产品销量增长 10%-12%、美国尼古丁袋预计同增 38%-45%至 8.0 - 8.4 亿罐（增速预期上调 4pcts、销量预期上调 0.2 亿罐），预计 2025 年在美国对 ZYN 产能提升进一步投资，全年资本开支约 15 亿美元 [9] - 标的层面，推荐关注盈趣科技（IQOS 烟具核心供应商，预计 2025 年困境反转，供应份额有望提升）、思摩尔国际（全球最大电子雾化设备制造商，预计 HNB 业务受益，期待 GLO HILO 系列拓展市场）及尼古丁袋相关标的（行业景气高，看好产业链公司成长性） [9]