纪要涉及的行业或公司 涉及债券市场、股票市场、银行业等行业，以及美国、日本、中国、巴西、印度、印度尼西亚等国家的政府债券，还有Jefferies的全球主权债务投资组合 纪要提到的核心观点和论据 美国市场 - **关税政策**：特朗普对欧洲关税威胁与退缩周期缩短，最终可能达成10%的普遍关税；美国国际贸易法院阻止特朗普全球关税影响不大 [1] - **财政政策**：众议院通过法案或使联邦政府未偿债务10年增加3.4万亿美元；原计划马斯克和狗狗币建立财政信誉以支持减税未实现；长期国债市场对市场影响超美联储，10年期国债收益率突破5%或影响股市 [2][3] - **债券市场**：G7政府债券处于结构性熊市，新兴市场本币政府债券表现优于G7政府债券，自2020年3月23日以来，彭博新兴市场本币债券指数在美元计价上超G7政府债券指数44% [68] 日本市场 - **债券市场**：日本国债市场抛售持续，40年期国债拍卖需求减弱，投标倍数降至2.21；国内机构抛售长期国债；通胀上升，东京和全国核心CPI通胀上涨；银行股因收益率曲线变陡上涨，但长期国债市场波动增加或有风险；通胀预期上升，日本央行收紧预期增强 [8][20][33][45] - **财政状况**：日本债务偿债成本占GDP比例低于美国，但长期国债收益率上升或带来威胁 [46] 中国市场 - **债券市场**：中国10年期国债收益率降至历史低位，日本10年期国债收益率上升接近中国；外资持有中国债券先降后升 [58][60] - **经济增长**：中国名义GDP增长从2024年2季度的4.0%升至2025年1季度的4.6% [61] 新兴市场 - **巴西**：巴西10年期政府债券收益率虽降至13.98%，但投资者因财政风险获回报 [90] - **印度尼西亚**：通胀低，央行降息，预计年底再降50个基点；名义GDP增长放缓，银行贷款增长减速 [94][95] - **印度**：通胀呈下降趋势，印度央行已降息50个基点，预计年底再降75个基点；10年期印度政府债券表现优于美国国债，收益率差缩小 [104][107] 其他市场 - **香港**：若美国短期利率结构性上升，中国或结束港元与美元挂钩并进行港元重估；香港银行存款近年显著增加 [119][120] - **英国**：美国公民申请英国公民身份数量创纪录；英国税收政策变化致富人外流，自2016年近3万百万富翁离开，去年伦敦失去1.13万百万富翁 [122][126] 其他重要但可能被忽略的内容 - **Jefferies全球主权债务投资组合**：自2020年3月26日成立以来，在美元计价上超G7政府债券指数53%；组合包括新加坡、中国、巴西、印度尼西亚、印度等国债券，部分债券有货币升值潜力 [73][79] - **评级与估值**：Jefferies评级包括买入、持有、表现不佳等；估值方法多样，涵盖市场风险、增长率等多方面因素 [135][139] - **风险提示**：报告不构成投资建议，金融工具价格和收益可能波动，受经济、金融和政治因素影响；汇率变化可能影响投资；报告含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述不同 [140][163][164] - **公司信息**：Jefferies在多个国家和地区有业务，报告由相关人员编写，公司可能与报告覆盖公司有业务往来，存在利益冲突 [145][155]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年年初至今黄金表现最佳收益率达22.0%，股票、大宗商品、美元、石油和加密货币等表现不佳 [2] - 特朗普上任首100天黄金上涨21%，标普500下跌7%，美元下跌9%，投资者预期其政策转向 [3] - 2年期国债收益率自就职以来下降70个基点，油价下跌20%，美元下跌9%，金融环境大幅宽松 [4] - 自2022年俄乌冲突以来油价下跌56%，自解放日以来下跌17%，低油价对亚洲和欧洲石油进口国有利 [5] 根据相关目录分别进行总结 资产表现 - 2025年年初至今黄金收益率22.0%，政府债券6.6%，投资级债券4.9%，高收益债券2.9%，现金1.4%，股票 -0.3%，大宗商品 -5.3%，美元 -7.6%，石油 -18.9%，加密货币 -25.9% [2] - 特朗普上任首100天黄金上涨21%，标普500下跌7%，美元下跌9% [3] - 2年期国债收益率自就职以来下降70个基点，油价下跌20%，美元下跌9% [4] - 自2022年俄乌冲突以来油价下跌56%，自解放日以来下跌17% [5] 资金流向 - 本周股票流入83亿美元，债券流入37亿美元，加密货币流入23亿美元，黄金流出15亿美元，现金流出101亿美元 [14] - 美银私人客户资产规模3.7万亿美元，股票占比61.8%，债券占比19.6%，现金占比11.5% [16] - 过去4周私人客户买入公用事业、低波动、高股息ETF，卖出银行贷款、通胀保值债券、金融板块ETF [16] 指标数据 - 美银牛熊指标从3.9降至3.6，为4个月低点 [16] - 全球股票指数广度改善被债券流出、标普500和油价下跌、日元走强的对冲所抵消 [16] 资产类别资金流向 - 股票流入83亿美元（ETF流入104亿美元，共同基金流出21亿美元） [34] - 债券流入37亿美元 [34] - 贵金属流出15亿美元 [34] 固定收益资金流向 - 投资级债券流入12亿美元 [35] - 高收益债券流入39亿美元 [35] - 新兴市场债务过去2周流入8亿美元 [35] 股票资金流向 - 美国过去3周流出89亿美元 [35] - 日本过去3周流入44亿美元 [35] - 欧洲过去3周流入34亿美元 [35] 美银专有指标 - 美银牛熊指标3.6，信号为中性，持续1 - 3个月 [55] - 美银全球基金经理现金指标4.8%，信号为中性，持续4周 [55] - 美银全球广度规则60.0%，信号为中性，持续3个月 [55] 2025年跨资产赢家与输家 - 黄金年初至今收益率25.7%，西班牙股票31.9%，欧洲高收益债券10.8%，瑞典克朗14.6% [64] - 美国股票 -5.0%，美国美元 -8.3%，石油 -18.8%，土耳其股票 -15.0% [64] 超买超卖情况 - 黄金偏离200日移动均线19.6%，希腊股票21.8%，非美国投资级政府债券5.0% [65] - 美国股票 -2.8%，工业金属 -3.2%，美元 -4.8%，石油 -17.5% [65]