核心观点 - 史赛克公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，营收和调整后每股收益均实现两位数同比增长，并超出市场预期 [1][2] - 公司增长由多元化产品组合驱动，特别是医疗外科与神经技术板块表现突出，骨科业务在机器人平台Mako的带动下实现稳健有机增长 [5][10][17] - 公司对未来增长前景乐观，发布了积极的2026年业绩指引，并指出机器人采用加速、资本周期强劲及定价能力改善是主要增长动力 [15][17][20][21] 财务业绩 - **第四季度盈利**：调整后每股收益为4.47美元，超出市场预期1.6%，同比增长11.5%；GAAP每股收益为2.22美元，同比增长2.8% [1] - **全年盈利**：调整后每股收益为13.63美元，同比增长11.8%；GAAP每股收益为8.40美元，同比增长8.2% [1] - **第四季度营收**：总收入达71.7亿美元，超出市场预期0.6%，同比增长11.4%，按固定汇率计算增长10.4%；有机销售额增长11%，由10.9%的单位销量增长和0.1%的价格改善驱动 [2] - **全年营收**：销售额为251亿美元，同比增长11.2%，按固定汇率计算增长10.7%，有机增长10.3% [2] - **利润率**：调整后毛利润为46.8亿美元，同比增长11.3%；调整后毛利率为65.2%，收缩10个基点；调整后营业利润为21.6亿美元，同比增长15.2%；调整后营业利润率为30.2%，提升100个基点 [12][13] - **现金流与现金**：第四季度末现金及现金等价物为40.1亿美元，高于第三季度末的32.6亿美元；全年经营活动提供的累计净现金为50.4亿美元，高于去年同期的42.4亿美元 [14] 业务板块分析 - **医疗外科与神经技术**：销售额达46亿美元，同比增长17.5%，按固定汇率计算增长16.6% [5] - **有机增长**：该板块有机销售额增长12.6%，其中美国有机增长13%，国际有机增长10.9% [6] - **仪器业务**：美国销售额增长19.1%，由手术技术和骨科器械业务的高双位数增长引领，动力工具、Steri-Shield、烟雾抽吸和Neptune废物管理系统的强劲资本需求是主要驱动力 [6] - **内窥镜业务**：美国增长11.1%，得益于可持续性和运动医学业务的强劲双位数表现，以及核心内窥镜产品组合的高个位数增长，运动医学肩部产品和1788视频平台需求持续强劲 [7] - **医疗业务**：美国有机增长13.6%，由急性护理（ProCuity, Vocera, LIFEPAK 35）和Sage业务的强劲销售驱动 [7] - **血管业务**：美国有机增长4.3%，得益于近期推出的Surpass Elite血流导向支架带动出血性业务强劲增长，但缺血性业务的竞争压力部分抵消了增长 [8] - **神经颅脑业务**：增长9.9%，由介入脊柱和颅颌面业务的双位数强劲增长引领 [8] - **国际表现**：销售额增长10.9%，由内窥镜和神经颅脑业务增长驱动，韩国、澳大利亚、新西兰和新兴市场表现尤其强劲，但欧洲市场在资本环境放缓下仍然疲软 [9] - **骨科**：销售额达26.1亿美元，同比增长2.2%，按固定汇率计算增长0.9% [10] - **有机增长**：该板块有机销售额增长8.4%，其中美国有机增长9.6%，国际有机增长5.4% [10] - **美国膝关节业务**：有机增长7.6%，反映了其在机器人辅助膝关节手术中的市场领先地位以及新Mako装机持续强劲带来的势头 [10] - **美国髋关节业务**：有机增长5.6%，由Insignia髋关节柄的成功和Mako机器人平台的势头驱动，Mako处理更复杂初次髋关节病例及髋关节翻修术的能力扩展进一步推动了销售 [11] - **创伤与四肢业务**：有机增长8.5%，由强劲的核心创伤和上肢增长引领 [11] - **美国其他骨科业务**：有机增长28.7%，Mako 4得到广泛采用 [11] - **国际骨科业务**：有机增长5.4%，在加拿大和数个新兴市场表现强劲 [11] 战略举措与业务更新 - **资产剥离**：公司在第一季度签署协议，将其美国脊柱植入物业务出售给Viscogliosi Brothers, LLC，该交易于2025年4月完成；公司还计划出售其相关的国际业务 [4] - **报告结构变更**：脊柱赋能技术业务现作为其他骨科业务的一部分报告，介入脊柱业务作为神经颅脑业务的一部分报告，脊柱植入物现于骨科业务内单独报告 [5] 增长动力与前景 - **机器人平台Mako**：是全球安装量超过3000台系统，美国超过三分之二的膝关节手术和超过三分之一的髋关节手术已在Mako上完成，使用率仍在上升，国际渗透率仍显著低于美国水平，为增长提供了长期空间 [18] - **新产品与市场扩展**：Mako 4的新应用（翻修髋关节、脊柱以及备受期待的肩关节平台）计划于2026年中推出，将显著扩大可及市场，每个新应用都带有一次性软件或许可费，为装机基础带来增量收入 [19] - **新推出的手持式Mako RPS**：通过瞄准门诊手术中心和尚未准备好全面采用机器人的外科医生，进一步拓宽了公司的机器人产品组合 [19] - **定价能力**：管理层预计2026年的定价改善将与2025年相似，建立在先前增长的基础上，同时新产品可能以更高价格点进入市场 [20] - **国际扩张**：随着欧洲监管瓶颈缓解以及Mako在日本和其他高增长市场的采用加速，公司看到了显著的增长空间 [20] - **利润率扩张**：尽管预计2026年将面临约4亿美元的关税阻力，但公司凭借其强化的运营模式和定价能力，预计将继续扩大利润率 [21] 2026年业绩指引 - **营收指引**：公司预计2026年总收入将按有机基础增长8%至9.5%，市场共识预期为272.3亿美元，暗示增长8.6% [15] - **每股收益指引**：公司预计2026年全年每股收益在14.90美元至15.10美元之间，市场共识预期为14.98美元 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机销售额增长11%，2025年全年有机销售额增长10.3%，销售额超过250亿美元 [4] - 第四季度调整后每股收益为4.47美元，同比增长11.5%；2025年全年调整后每股收益为13.63美元，同比增长11.8% [14] - 2025年全年调整后营业利润率连续第二年扩张至少100个基点 [6][14] - 第四季度调整后毛利率为65.2%，较2024年同期下降10个基点，主要受关税影响 [18] - 第四季度调整后营业利润率为30.2%，较2024年同期提升100个基点 [19] - 2025年经营活动现金流为50亿美元，同比增加8.02亿美元；自由现金流占调整后净收益的比例为81%，高于去年的75% [21] - 2026年全年指引：有机净销售额增长8%-9.5%，调整后每股收益14.90-15.10美元 [21] - 2026年预计关税影响约为4亿美元，较2025年增加2亿美元 [22] - 2026年预计其他收入及费用约为4.2亿美元，全年有效税率预计在15%-16%之间 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **MedSurg和Neurotechnology**：第四季度有机销售额增长12.6%，其中美国增长13%，国际增长10.9% [14][16] - **Instruments（器械）**：美国有机销售额增长19.1%，动力工具、Steri-Shield、排烟系统和Neptune废物管理系统需求强劲 [15] - **Endoscopy（内窥镜）**：美国有机销售额增长11.1%，可持续性和运动医学业务实现强劲双位数增长，核心内窥镜产品组合实现高个位数增长 [15] - **Medical（医疗）**：美国有机销售额增长13.6%，急症护理和Sage业务表现强劲，增长由LIFEPAK 35、ProCuity、Vocera和Sage产品驱动 [15] - **Vascular（血管）**：美国有机销售额增长4.3%，出血业务因Surpass Elite血流导向支架的推出实现强劲双位数增长，但缺血业务面临竞争压力 [16] - **Neurocranial（神经颅脑）**：美国有机销售额增长9.9%，IVS业务表现突出，颅颌面业务接近双位数增长 [16] - **Orthopedics（骨科）**：有机销售额增长8.4%，其中美国增长9.6%，国际增长5.4% [16][17] - **美国膝关节业务**：有机增长7.6%，得益于机器人辅助膝关节手术的市场领先地位和近期Mako安装的持续势头 [17] - **美国髋关节业务**：有机增长5.6%，Insignia髋关节柄持续成功，Mako机器人髋关节平台采用率不断提高 [17] - **美国创伤和四肢业务**：有机增长8.5%，上肢业务实现双位数增长，核心创伤业务在去年高基数下实现稳健的高个位数增长 [17] - **美国其他骨科业务**：有机增长28.7%，由第四季度强劲的安装量驱动，特别是Mako 4在美国的成功推出 [18] - **Peripheral Vascular（外周血管，原Inari）**：年底表现强劲，手术量增长接近20%，但部分被库存调整所抵消，预计第一季度库存影响最小 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年全年有机销售额增长11.2% [4] - **国际市场**：2025年全年有机销售额增长7.5%，新兴市场、韩国和日本表现领先 [4][6] - **欧洲市场**：第四季度资本设备环境较为疲软，但被澳大利亚、新西兰、新兴市场和韩国的强劲需求所抵消 [16] - **日本市场**：Mako机器人手术开始加速增长 [68] - **ASC（门诊手术中心）渠道**：髋关节和膝关节手术在ASC渠道的占比已达百分之十几，并且逐季度提升 [79] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司高增长战略的结构性支柱包括：卓越的人才与文化、积极的并购、稳定的产品发布节奏、通过创建新业务部门和拆分销售团队实现的系统专业化 [7] - 在医疗部门内新成立了结合Vocera和CareAI的SmartCare业务单元；过去两年拆分了多个销售团队，例如内窥镜部门内新的乳腺护理销售团队 [7] - 公司财务状况强劲，为2026年执行并购提供了资金支持 [7] - 管理层认为竞争对手的变动（如波士顿科学收购Number、强生分拆骨科业务）不会改变公司的市场策略，并对自身团队和机会充满信心 [41] - 公司通过持续的内部创新、补强收购和销售团队专业化来推动增长，特别是在市场份额已经很高的MedSurg业务中 [53][55][56] - 并购重点领域包括外周血管业务（继Inari之后）和健康IT领域（继Vocera和CareAI之后） [106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量在第四季度保持健康，预计2026年市场将保持强劲，驱动力包括机器人辅助手术的持续采用、有利的人口结构以及对资本产品的持久需求 [9] - 医院资本支出预算保持健康，进入2026年时资本订单簿仍处于高位 [9] - 管理层对2026年实现8%-9.5%的有机增长指引充满信心，主要基于强劲的订单簿和第四季度出色的Mako表现，认为连续第五年实现双位数增长是可能的 [24][25][26] - 预计2026年定价环境与2025年相似，价格将对销售有轻微的正面影响 [22][32][99] - 管理层预计骨科市场将保持中个位数增长，且公司表现将优于市场 [43] - 关于患者量和《平价医疗法案》补贴变化的担忧，管理层表示年初手术量依然强劲，但难以预测年底情况 [42][43] - 对欧洲医疗器械法规（EUMDR）可能简化表示欢迎，认为这将有助于加速产品在欧洲的审批和上市 [129] 其他重要信息 - Mako机器人全球安装基数已超过3000套，第四季度在美国和全球均创下安装记录 [9] - 截至2025年底，美国超过三分之二的膝关节手术和超过三分之一的髋关节手术使用Mako完成；全球利用率约为膝关节50%，髋关节超过20% [10] - 公司现已成为神经血管领域最大的市场参与者 [39] - 2025年经历的供应限制预计不会对2026年的增长率产生负面影响 [15] - 国际业绩中包含少量脊柱植入物收入，源于退出相关市场前需要履行的已中标合同 [18] - 公司预计2026年各季度销售天数与2025年相同，销售季节性也相似 [22] - 管理层重申长期目标，即在三年内实现150个基点的营业利润率扩张，并对实现路径充满信心 [49][50] - 公司约25%的收入与资本设备相关，其中15%与手术量关联更紧密，10%为大型资本设备；约75%的收入由手术驱动（包括耗材、植入物等） [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对2026年有机增长指引的信心来源，以及是否仍可能实现10%增长 [24] - 管理层基于强劲的订单簿和第四季度出色的Mako表现，对2026年指引比一年前更有信心，认为10%的增长是可能的，但这取决于宏观环境和手术量增长 [25][26] 问题: 任命Spencer Stiles为总裁兼首席运营官的原因和意义 [27] - 此次任命为Spencer Stiles提供了领导全球商业组织的平台，并引发了一系列内部晋升，使优秀领导者承担更多责任，有助于管理规模已达250亿美元且增长势头强劲的公司 [28][29] 问题: 对2026年资本设备和植入物定价的预期，以及对美国和国际资本环境的看法 [31] - 预计2026年定价环境与2025年相似，公司已建立定价能力并持续关注 [32] - 资本设备业务年底表现强劲，订单积压处于高位，对2026年的资本环境感到乐观 [33] 问题: 第四季度Endoscopy、Instruments业务表现强劲，而Trauma and Extremities、Vascular业务相对较弱的原因 [34] - Endoscopy、Instruments和Mako业务表现非常出色，内窥镜摄像头和Mako 4的推出获得成功 [35][36] - Trauma and Extremities业务主要因去年同期Pangea产品基数过高，以及足踝业务暂时疲软所致，但预计新推出的Incompass全踝关节置换系统将带来增长 [36][37] - Vascular业务中缺血领域持续面临竞争压力，但新推出的Broadway大口径导管反馈积极，且出血业务依然强劲 [38] 问题: 对竞争对手收购及业务分拆等竞争格局变化的看法 [41] - 公司自身战略和市场竞争方式不会因此改变，并对自身团队和2026年的机会充满信心 [41] 问题: 对患者手术量及《平价医疗法案》影响的看法 [42] - 年底及年初手术量保持强劲，预计骨科市场将保持中个位数增长，且公司表现将优于市场 [43] 问题: 关于关节置换手术机器人使用报销政策变化的潜在风险或机遇 [45] - 管理层不熟悉该具体案例，但在日本等市场已有机器人手术额外报销的先例，公司拥有支持额外报销的数据，且不预见报销会减少，机器人使用率只会继续提升 [47][48] 问题: 对实现三年内150个基点营业利润率扩张目标的信心和进展评估 [49] - 信心保持不变，2026年的增长和每股收益指引已为达成该目标铺平道路 [50] 问题: MedSurg业务持续高速增长的原因和可持续性 [52] - 高市场份额、持续的产品升级和补强收购、以及销售团队不断专业化拆分是主要驱动力，这种增长模式是可持续的 [53][55][56] 问题: 2026年补强收购计划及如何保护利润率 [57] - 公司资产负债表强劲，交易渠道健康，正在积极寻找收购机会 [57] - 对于补强型收购，其影响已纳入利润率预期 [58] 问题: 2026年值得期待的产品创新 [60] - 众多新产品即将推出，包括Mako RPS手持机器人、Vocera Sync徽章、OptaBlate BVNA、Incompass全踝关节、Artix动脉产品等，研发管线健康 [60][61][62] 问题: Inari业务第四季度库存调整及销售团队整合的影响 [63] - 销售团队整合问题已解决，第四季度库存调整比预期略多，但预计第一季度影响最小，之后将恢复有机增长 [64] 问题: Mako在美国和国际市场的强势表现及植入物增长可持续性 [66] - Mako 4获得巨大成功，新增应用（如翻修髋关节）价值显著，公司在机器人领域处于明显领先地位，国际市场（如日本）开始加速增长 [67][68][69] 问题: Mako RPS手持机器人为何采用X光成像而非CT，及其市场潜力 [70] - RPS为尚未准备好使用完整Mako系统的医生提供了更简单的解决方案，特别适用于ASC和某些医生群体，预计将促进膝关节业务增长 [71][72] 问题: 手持版Mako机器人的最新进展 [74] - Mako RPS病例已经开始，进展顺利，将在AOS（美国骨科医师学会年会）上正式展示 [74] 问题: Spencer Stiles晋升后，CEO Kevin Lobo的工作重点变化 [75] - 这将使CEO能更专注于运营、信息技术、AI生产力提升以及业务发展等领域 [75][77] 问题: 髋、膝、肩关节手术在ASC渠道的占比 [79] - 髋关节和膝关节在ASC的占比约为百分之十几，且逐季度提升 [79] 问题: Triathlon Gold膝关节产品的上市情况 [80] - 目前处于限量上市阶段，反馈非常积极，兼具骨水泥和非骨水泥选项，预计将成为成功产品 [80] 问题: 美国与国际市场增长驱动因素的差异，以及业务中经常性收入的比例 [82] - 增长差异主要源于产品上市的时间差，特别是欧洲受EUMDR影响审批延迟，但长期增长机会相似 [84][85][86] - 约25%收入与资本设备相关（其中15%与手术量紧密相连，10%为大型设备），约75%收入由手术驱动（耗材、植入物等） [88] 问题: 若收入增长超过指引上限，运营支出与利润之间的弹性如何 [89] - 收入增长向高端移动会带来额外利润，但也会伴随关税和增长投资等成本，2025年的情况可作为2026年的参考 [90][91] 问题: 第四季度MedSurg定价贡献较小是否异常，以及2026年展望 [94] - 主要由美国以外的一笔交易导致，但定价基本面保持不变，预计2026年MedSurg定价将保持稳定节奏 [94] 问题: Inari的Peerless 2临床试验数据读出时间 [95] - 结果预计在2027年中左右公布 [95] 问题: 医院和ASC客户在合同和定价行为上是否有变化 [97] - 定价一直是谈判重点，公司近年来在合同管理方面能力提升，预计2026年定价环境与2025年相似 [98][99] 问题: CMS取消更多住院患者专属手术清单对内窥镜等业务的影响 [102] - 手术向ASC转移对公司有利，因为公司产品线广泛，能提供全面解决方案，运动医学业务已从中受益 [103][104] 问题: 继Inari之后，是否会在血管领域（如钙化处理）进行更多并购 [105] - 公司不会满足于单一收购，将围绕外周血管业务进行巩固和拓展，健康IT领域也是如此 [106] 问题: Mako 4是否提价，以及新增肩关节和脊柱应用是否会带来额外收入 [108] - 出于竞争原因不披露基础机器人定价，但新增应用需要支付一次性软件许可费用 [110] 问题: 2026年增加的2亿美元关税影响能否被吸收或缓解 [111] - 该数字已反映了过去一年的缓解措施成果，并已纳入指引和利润率预期 [112][113] 问题: Mako在膝关节和髋关节手术中的使用率及利用率指标的长期展望 [115] - 机器人手术可能成为标准治疗，使用率没有上限，目前髋关节使用率正在加速提升 [116] 问题: MedSurg和骨科业务长期定价趋势的具体构成 [121] - MedSurg定价将为正，骨科定价将略为负，两者净影响与今年相似，整体定价环境稳定 [123] 问题: Triathlon Gold产品的市场机会规模 [124] - 该产品针对目前约5%的膝关节置换市场，公司此前没有相关产品，这是一个重要的产品线补充，且因其为高级衬垫产品，有潜力扩大市场 [124][125] 问题: 欧洲资本环境疲软的具体情况，以及EUMDR对MedSurg业务的影响和法规简化可能带来的加速 [127] - 欧洲资本环境存在季度波动，但订单簿健康，对2026年持乐观态度 [130] - EUMDR影响了整个行业的产品上市速度，预计法规简化将有助于加速产品审批，这对植入物产品尤其重要 [129] 问题: 乳腺护理专业化销售团队对内窥镜业务的意义 [132] - 专业化销售团队整合了收购和内部产品，专注于乳腺护理领域，首年即获成功，这是公司推动增长的常用策略 [133][134] 问题: 2026年自由现金流和资本支出预期 [135][136] - 自由现金流目标仍为调整后净收益的70%-80%，资本支出将专注于支持增长的投资，如工厂和IT系统 [137]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度有机销售额增长率为11%，2024年同期为10.2% [12] - 2025年全年有机销售额增长率为10.3%，销售额超过250亿美元 [4] - 2025年第四季度调整后每股收益为4.47美元，同比增长11.5% [14] - 2025年全年调整后每股收益为13.63美元，同比增长11.8% [14] - 2025年全年调整后营业利润率连续第二年实现至少100个基点的扩张 [6] - 2025年全年经营活动产生的现金流为50亿美元，同比增加8.02亿美元，自由现金流占调整后净收益的比例为81% [21] - 2026年全年有机净销售额增长指导区间为8%-9.5%，调整后每股收益指导区间为14.90-15.10美元 [21] - 2026年预计关税影响约为4亿美元，较2025年增加2亿美元 [22] - 2025年第四季度调整后毛利率为65.2%，较2024年同期下降10个基点 [18] - 2025年第四季度调整后营业利润率为30.2%，较2024年同期提升100个基点 [19] - 2025年第四季度调整后其他收支为1.07亿美元，较2024年增加5600万美元 [19] - 2026年预计全年其他收支约为4.20亿美元，全年有效税率预计在15%-16%之间 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **MedSurg and Neurotechnology**：第四季度有机销售额增长12.6%，其中美国增长13%，国际增长10.9% [14][16] - **Instruments**：美国有机销售额增长19.1%，由骨科器械和外科技术业务驱动 [15] - **Endoscopy**：美国有机销售额增长11.1%，可持续发展和运动医学业务实现强劲两位数增长 [15] - **Medical**：美国有机销售额增长13.6%，急症护理和Sage业务表现强劲 [15] - **Vascular**：美国有机销售额增长4.3%，出血业务实现强劲两位数增长，但缺血业务面临竞争压力 [16] - **Neurocranial**：美国有机销售额增长9.9%，IVS业务表现突出，颅颌面业务接近两位数增长 [16] - **Orthopaedics**：有机销售额增长8.4%，其中美国增长9.6%，国际增长5.4% [16][17] - **美国膝关节业务**：有机增长7.6% [17] - **美国髋关节业务**：有机增长5.6% [17] - **美国创伤和四肢业务**：有机增长8.5% [17] - **美国其他骨科业务**：有机增长28.7%，主要由Mako 4安装驱动 [18] - **国际业务**：新兴市场、韩国和日本表现强劲 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年全年有机销售额增长11.2% [4] - **国际市场**：2025年全年有机销售额增长7.5% [4] - **国际市场亮点**：新兴市场、韩国、日本、澳大利亚和新西兰表现强劲 [6][16] - **欧洲市场**：第四季度资本环境较为疲软 [16] - **手术量**：第四季度保持健康，预计2026年市场将保持强劲 [9] - **资本支出预算**：医院资本支出预算保持健康，资本订单簿处于高位 [9] - **机器人辅助手术采用率**：在美国，超过2/3的膝关节手术和超过1/3的髋关节手术使用Mako系统进行 [10] - **全球机器人利用率**：膝关节约为50%，髋关节超过20% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：基于卓越人才与文化、积极并购、稳定的产品发布节奏以及通过创建新业务单元和拆分销售队伍实现的系统专业化 [7] - **组织结构调整**：在医疗部门内创建了新的SmartCare业务单元（包含Vocera和care.ai），并在过去两年拆分了多个销售队伍 [7] - **销售队伍专业化**：例如，在2025年初在Endoscopy内推出了新的乳腺护理销售队伍，并计划在未来几年进行更多拆分 [7][53][55] - **并购战略**：财务状况强劲，为2026年执行并购提供火力，交易渠道健康，包括补强收购和其他邻近领域机会 [7][57] - **创新与产品线**：拥有健康的研发管线，包括Mako RPS手持机器人、Vocera Sync Badge、Incompass全踝关节、Artix动脉产品等 [60][61] - **行业竞争格局**：管理层认为波士顿科学收购Number、强生分拆骨科业务等竞争格局变化不会影响公司的市场策略，对2026年的机会充满信心 [41] - **应对监管变化**：对欧洲医疗器械法规（MDR）的简化提案表示欢迎，认为这将有助于加速产品在欧洲的上市 [129] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对2026年信心**：基于2025年的强劲收官、健康的终端市场、持续的手术量以及对资本产品的强劲需求，对2026年持乐观态度 [21] - **增长前景**：有信心在2026年继续实现增长，并有可能连续第五年实现两位数有机销售增长 [24][25][26] - **定价环境**：预计2026年的定价情况将与2025年相似，整体价格环境稳定 [32][99][123] - **资本环境**：进入2026年，资本订单簿处于高位，对资本环境感到乐观 [9][33] - **患者手术量**：尽管市场对《平价医疗法案》覆盖变化存在担忧，但目前手术量依然强劲，预计骨科市场将保持中个位数增长，公司将继续跑赢市场 [42][43] - **ASC（门诊手术中心）趋势**：CMS推动更多手术转向ASC，这对公司有利，因为公司拥有最广泛的产品组合，能够为ASC提供全面的服务 [103][104][105] - **关税影响**：尽管面临额外的关税压力，公司仍能通过运营效率提升推动利润率扩张 [113] 其他重要信息 - **Mako系统**：全球安装基数超过3000台系统，Mako 4的推出获得成功，并计划在年中推出肩关节应用 [9][35] - **外周血管业务（原Inari）**：2025年底表现强劲，手术量增长接近20%，但存在去库存影响，预计2026年第一季度影响最小 [10][64] - **Triathlon Gold膝关节**：目前处于限量发布阶段，反馈积极，预计将在AAOS会议上展示 [80] - **管理层变动**：Spencer Stiles被提升为总裁兼首席运营官，这将使CEO Kevin Lobo能更专注于运营、信息技术、人工智能和并购等战略领域 [27][28][76][77] - **AI战略**：公司致力于成为AI前沿公司，计划在客户解决方案和内部生产力方面推进AI应用 [76] - **收入构成**：约25%的收入与资本相关，其中15%与手术量紧密相关（小型资本），10%为大型资本；约75%的收入由手术驱动（包括耗材和植入物） [88] 问答环节所有提问和回答 问题: 对2026年有机增长指导区间（8%-9.5%）的信心来源，以及是否仍可能实现10%增长 [24] - 基于强劲的订单簿和第四季度Mako的出色表现，管理层比一年前更加乐观，因此将指导区间设定在较高端。10%的增长仍然是可能的，但这取决于宏观环境和手术量增长等因素 [25][26] 问题: 提升Spencer Stiles为总裁兼首席运营官的原因和意义 [27] - Spencer Stiles已准备好迎接挑战，此次晋升为他领导全球商业组织提供了平台，并促成了组织内的一系列晋升，使优秀领导者能承担更多责任 [28][29] 问题: 对2026年资本业务和植入物业务定价的预期，以及对美国和国际资本环境的看法 [31] - 定价方面，预计2026年将与2025年情况相似，公司已建立起定价能力 [32]。资本环境方面，基于强劲的年终表现和高位订单簿，对2026年的资本环境感到乐观 [33] 问题: 对第四季度表现强劲（Endoscopy, Instruments, Mako）和相对较弱（Trauma and Extremities, Vascular）的业务提供更多说明 [34] - Endoscopy、Instruments和Mako在年底表现非常出色，特别是Mako向Mako 4的过渡非常成功 [35]。创伤和四肢业务面临高基数比较，但业务本身并未放缓，预计2026年将再次表现强劲 [36][37]。血管业务方面，缺血领域持续面临挑战，但出血业务依然强劲，且公司已成为最大的神经血管市场参与者 [38][39] 问题: 对竞争对手动态（波士顿科学收购Number、强生分拆骨科业务）的看法 [41] - 竞争格局的变化不会改变公司的市场策略，公司对相关业务团队充满信心，并看好2026年的机会 [41] 问题: 对患者手术量的担忧，特别是《平价医疗法案》覆盖变化的影响 [42] - 目前手术量依然强劲，预计骨科市场将保持中个位数增长，公司将继续跑赢市场 [43] 问题: 关于关节置换术和机器人技术医保报销的本地覆盖决定（LCD）及其潜在风险或机会 [45] - 管理层不熟悉该具体案例，但在世界其他地区（如日本）存在对机器人手术的额外报销。公司相信Mako的数据能够支持潜在的额外报销，且不预见报销会减少 [47][48] 问题: 对实现到2028年150个基点营业利润率扩张目标的信心和进展评估 [49] - 信心保持不变，基于内部运营卓越举措，2026年的指导也体现了健康的利润率计划，为未来三年实现该目标铺平道路 [50] 问题: MedSurg业务高速增长的原因和可持续性 [52] - 增长源于极高的市场份额、持续的产品升级、补强收购以及销售队伍的专业化拆分。这些举措是公司长期增长策略的一部分，具有可持续性 [53][55][56] 问题: 对2026年补强收购或更大规模交易的看法，以及如何保护利润率 [57] - 公司资产负债表强劲，正在积极寻找交易机会，交易渠道健康 [57]。对于补强收购，其影响通常已纳入利润率预期中 [58] 问题: 2026年令人兴奋的创新产品 [60] - 创新产品包括Mako RPS手持机器人、Vocera Sync Badge、Incompass全踝关节、Artix动脉产品等，公司对整体研发管线健康状况感到满意 [60][61] 问题: Inari业务去库存和销售队伍干扰的可见性 [63] - 销售队伍干扰问题已解决。第四季度去库存比预期略多，但对2026年有良好可见性，预计第一季度影响最小，之后将恢复有机增长 [64] 问题: Mako的强势表现、竞争地位以及植入物增长势头的持续性 [66] - Mako 4取得了巨大成功，新增应用（如翻修髋关节）使其更具价值。公司在市场上处于明显领先地位，仍有大量增长机会 [67][68][69] 问题: Mako RPS选择X光成像而非CT的原因及其潜在市场规模 [71] - Mako RPS为尚未准备好接受Mako复杂性的外科医生提供了简单易用的解决方案，特别适用于ASC或某些外科医生群体，预计将开辟新客户群 [72][73] 问题: 手持机器人（Mako RPS）的最新进展和公司机器人产品组合策略 [75] - Mako RPS病例已经开始，进展顺利，将在AAOS会议上正式亮相 [75] 问题: Spencer Stiles晋升后，CEO Kevin Lobo将更专注于哪些领域 [76] - 此次晋升使CEO能更多专注于运营、信息技术、人工智能、生产力提升以及并购和长期增长战略 [76][77] 问题: 髋关节、膝关节、肩关节手术在ASC渠道的占比 [79] - 髋关节和膝关节在ASC的占比约为百分之十几，并且逐季度提升，对ASC表现感到满意 [79] 问题: Triathlon Gold的发布情况 [80] - 目前处于限量发布阶段，反馈非常积极，将在AAOS会议上展示 [80] 问题: 美国和国际市场增长驱动因素的差异，以及业务中经常性收入部分的规模 [82] - 国际市场与美国市场动态相似，增长差异主要源于产品上市时间差（受欧洲MDR影响）。公司约25%的收入与资本相关（其中15%与手术量紧密相关），约75%为手术驱动收入 [85][86][88] 问题: 如果收入超过指导区间上限，对运营支出和利润的影响 [89] - 如果收入达到区间上限，将带来额外利润，但同时也需平衡相关成本（如关税）和对未来增长的投资。2025年的情况可作为参考 [90][91][92] 问题: 第四季度MedSurg定价贡献较小，以及2026年定价预期 [94] - 第四季度定价受一笔美国以外的交易影响。但基本面保持不变，预计2026年MedSurg定价将保持稳定节奏 [94] 问题: Inari的PEERLESS II临床试验数据公布时间 [95] - 预计结果将在明年（2027年）年中左右公布 [95] 问题: 医院和ASC客户在合同和定价行为上是否有变化 [97] - 定价一直是谈判的一部分，公司在合同管理方面有所改进，预计2026年定价能力将持续 [98] 问题: CMS取消仅限住院手术清单对Endoscopy等业务的影响 [103] - 这主要是手术地点的变化。由于公司市场份额高且产品组合广泛，更多手术转向ASC对公司有利 [104][105] 问题: 并购重点领域，是否会围绕Inari（外周血管）进行更多收购 [106] - 是的，公司不会只进行一次收购，将围绕外周血管业务进行巩固，并在健康IT等领域寻求更多机会 [107] 问题: Mako 4是否带来涨价，以及增加肩关节和脊柱应用是否涉及升级费用 [109] - 出于竞争原因不披露基础机器人定价。但增加新应用需要支付一次性软件许可费用 [110] 问题: 2026年新增2亿美元关税影响能否被吸收或缓解 [111] - 这2亿美元已是缓解措施后的净影响，并已纳入指导。尽管有关税压力，公司仍能推动利润率扩张 [112][113] 问题: Mako在膝关节和髋关节手术中的渗透率和利用率未来趋势 [115] - 机器人技术有可能成为标准治疗，没有上限。目前美国膝关节渗透率超过2/3，髋关节超过1/3，且髋关节正在加速增长 [116] 问题: MedSurg和Ortho业务的具体定价构成 [121] - MedSurg定价为正，Ortho定价为小幅负数，两者综合结果与2025年相似。整体定价环境稳定 [123] 问题: Triathlon Gold膝关节的潜在市场规模和机会 [124] - 该产品针对约5%的市场（金属敏感患者），此前公司没有相关产品。该产品定价高于标准植入物，且如果表现良好，市场占比有可能增长 [124][125] 问题: 欧洲资本环境疲软的具体情况，以及MDR对MedSurg业务的影响和简化MDR的潜在帮助 [127][128] - 欧洲资本环境存在季度性波动，但订单簿健康，预计2026年欧洲市场表现良好 [130]。MDR影响了整个行业的产品上市速度，简化提案将有助于加速产品在欧洲的审批 [129] 问题: 乳腺护理专业化销售队伍对Endoscopy业务的意义 [132] - 乳腺护理销售队伍整合了收购和内部产品，形成了足够的产品组合以支持专业化销售。第一年取得了成功，未来计划通过更多收购和销售队伍扩张来继续发展 [133][134] 问题: 2026年自由现金流和资本支出预期 [135][137] - 公司将继续以70%-80%的自由现金流转换率为目标。资本支出将侧重于支持增长，如工厂和IT系统投资，同时关注营运资本改善以提升现金流灵活性 [138][139]

财报发布与预期 - 史赛克公司计划于2025年1月29日盘后发布2025年第四季度财报 [1] - 上一季度公司盈利超出预期1.59% [1] - 市场普遍预期第四季度每股收益为4.39美元，同比增长9.5% [2] - 市场普遍预期第四季度营收为71.3亿美元，同比增长10.8% [2] - 模型预测公司第四季度总销售额和调整后每股收益分别为71.1亿美元和4.35美元 [2] 整体业绩驱动因素 - 第四季度业绩预计表现稳健，主要得益于持续强劲的手术量、旺盛的资本设备需求以及近期产品发布的持续增长势头 [3] - 营收增长可能源于骨科、医疗外科及神经技术业务的广泛需求，以及新收购的Inari业务执行力改善 [3] - 有机收入增长可能由健康的手术量驱动，管理层称其在地域上保持稳定和韧性 [4] - 医院资产负债表保持强劲，支持资本支出，公司在第三季度末拥有较高的积压订单和强劲的订单簿 [4] - 这一态势预计对大型资本系统（如Mako和ProCuity）以及与手术相关的小型资本设备均有裨益 [5] - 定价也保持温和的顺风，反映了严格的合同管理和有利的产品组合，但部分被骨科产品多年涨价后价格改善减弱所抵消 [5] - 利润率扩张努力可能通过有利的产品组合、制造效率以及销售和管理费用控制继续取得成果 [6] - 但关税逆风（管理层指出在2025年下半年影响更大）可能限制了边际利润的额外上行空间 [6] - 近期发债导致的更高利息支出可能继续拖累盈利增长 [6] - 模型预测调整后毛利率和调整后营业利润率分别为65.6%和30.0%，分别扩张30和80个基点 [7] 骨科与脊柱业务 - 骨科业务预计是关键增长引擎 [8] - 膝关节和髋关节业务可能继续实现高个位数的有机增长，这得益于市场领先的机器人辅助手术采用率和创纪录的Mako装机量 [8] - 设备使用率趋势预计保持良好，Mako能力向更复杂的髋关节手术扩展可能支持了手术量增长 [8] - 创伤和四肢业务可能维持两位数增长，驱动力来自肩部市场份额的持续增长以及Pangea接骨板产品组合的强劲采用 [8] - “其他骨科”类别在第三季度受益于Mako交易组合和导航技术，第四季度可能环比正常化，但在强劲的资本环境下仍是一个重要贡献者 [10] - 国际骨科增长可能得到新兴市场的推动，但部分被产品组合变化以及某些脊柱招标项目的结束所温和抵消 [10] - 模型预测骨科与脊柱部门销售额为26.5亿美元 [10] 医疗外科与神经技术业务 - 该部门可能延续了第三季度的强劲势头，得到广泛增长的支持 [11] - 手术器械和内窥镜业务可能受益于对外科技术和运动医学的强劲需求 [11] - 通讯业务因基础设施安装延迟导致的与时间相关的疲软可能持续 [11] - 医疗部门可能呈现环比改善，管理层指出该季度开局强劲，且随着急诊护理供应链中断逐步缓解，预计将出现反弹 [11] - ProCuity病床、Vocera以及LIFEPAK 35的早期国际推广等产品可能是重要贡献者 [11] - 血管和神经颅骨业务线也预计持续走强，这得益于近期产品发布（如Surpass Elite和Broadway）以及神经外科和颅颌面手术的稳健增长 [12] - Inari的整合进展应良好，手术量实现两位数增长，但部分被持续的去库存所抵消，表明其对合并增长的贡献正在改善但仍不均衡 [12] - 模型预测医疗外科与神经技术部门销售额为44.6亿美元 [13] 其他医疗产品公司 - Masimo目前拥有+8.04%的盈利ESP和Zacks排名第2级，计划于2025年2月26日发布第四季度财报 [16] - Masimo在过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为12.39% [17] - 市场普遍预期Masimo第四季度每股收益将同比下降20.6% [17] - Hologic目前拥有+1.97%的盈利ESP和Zacks排名第3级，计划于2026年1月29日发布2026财年第一季度财报 [17] - Hologic在过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为1.89% [18] - 市场普遍预期Hologic 2026财年第一季度每股收益将同比增长5.8% [18] - DexCom目前拥有+4.91%的盈利ESP和Zacks排名第3级，计划于2025年2月12日发布第四季度财报 [18] - DexCom在过去四个季度中有两个季度盈利超预期，两次未达预期，平均超出幅度为0.17% [19] - 市场普遍预期DexCom第四季度每股收益将同比增长44.4% [19]

财务数据和关键指标变化 - MedSurg和Neurotechnology业务占公司总销售额约63% 相当于约150亿美元收入 [1] - 过去三年MedSurg和Neurotechnology业务有机增长超过11% 今年迄今也超过11% [3] - 公司期望所有业务增长比市场快200-300个基点 [3] - Inari业务2025年预计收入约5.9亿美元 暗示两位数增长 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 内窥镜业务上半年有机增长15% 由四个独特业务部门组成 [22][24] - 可视化业务部门受益于1788可视化平台 [24] - 通讯业务部门(医院基础设施)持续强劲增长 [25] - 运动医学业务通过创新实现快速增长 过去18个月在肩部推出6款新产品 [25] - 再处理业务持续稳定增长 [26] - 神经颅脑业务上半年增长20% 由四个业务组成 [38][39] - 介入脊柱业务(IVS)是增长最快的业务之一 [39] - 神经外科业务受益于Nico收购 [40] - 颅颌面业务(CMF)长期强劲增长 [40] - 耳鼻喉业务增长加速 [41] - 神经血管业务增长相对疲软 主要受中国市场影响 [45] - 外周血管业务Inari第二季度增长略低于10% 预计下半年加速 [52] - 器械业务持续两位数增长 主要由System 9重型动力工具和废物管理系统驱动 [68][69] 各个市场数据和关键指标变化 - 神经血管业务在美国以外市场更大 尤其对中国市场敏感 [45] - LifePak 35/335目前在欧洲推出 预计未来2-3年将产生影响 [28] - 中国市场BVP活动对神经血管业务增长产生影响 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司由15个独立业务组成 每个业务都有专门的研发、营销、销售和并购团队 [3][4] - 在大多数市场处于第一或第二的领导地位 [5] - 通过"强力品牌"战略推动创新 每3-5年更新一次产品 [9][10] - 积极进行并购活动 今年和去年都很活跃 [4][14] - 重点关注外周血管和医疗IT等大型相邻领域 [14][15] - 对机器人技术非常感兴趣 包括软组织和硬组织机器人 [19][20] - 神经血管市场竞争激烈 有约9家公私企业参与 [47] - 外周血管市场竞争加剧 但公司仍期望增长快于市场 [58][59] - 计划在外周血管领域继续拓展产品组合和进行交易 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医院资本设备环境稳定 订单簿稳定 积压订单强劲 [11] - 客户流动性良好 优先投资于公司产品类型 [11] - 对资本市场感觉良好 [11] - 对Inari整合进展感到满意 已进行管理层调整 [53][55] - 对Vocera和整体数字愿景感到兴奋 [36][37] - 对神经血管业务新产品(Broadway导管和Surpass Elite系统)持乐观态度 [45][46] - 预计Medical部门今年将实现两位数增长 [32] - 对MedSurg和Neurotechnology业务未来增长充满信心 预计将继续为公司增长做出贡献 [71] 其他重要信息 - 投资者日将于11月13日举行 将更新长期财务计划 [12] - Virtos收购于第三季度末完成 预计第四季度开始贡献有机增长 [42] - Virtos业务表现超出预期 [42] - Contour血管内装置已在欧洲上市 美国上市时间未公布 [51] - 手术烟雾管理业务受益于美国各州相关法规 [69] 问答环节所有的提问和回答 问题: MedSurg业务的加权平均市场增长率(WAMGR)估计是多少 - 各业务WAMGR在中个位数到上个位数增长之间 公司期望增长比市场快200-300个基点 [3] 问题: 下半年MedSurg业务势头如何 - 公司已上调全年指导 表明下半年可能表现稳健 [7] 问题: 新产品发布计划 - 围绕强力品牌定期更新产品 每3-5年刷新一次 现有产品仍处于生命周期中期 [9][10] 问题: 医院资本设备环境是否有变化 - 自第二季度电话会议以来没有变化 环境稳定 订单簿稳定 积压订单强劲 [11] 问题: 投资者日将关注哪些内容 - 将讨论增长领域和更新长期财务计划 [12] 问题: MedSurg和Neurotechnology领域的并购机会 - 15个业务各有并购目标清单 重点关注外周血管和医疗IT领域 [14][15] 问题: 对软组织机器人的看法和潜在稀释问题 - 对机器人技术非常感兴趣 但会谨慎评估是否适合公司 如有进入会做好充分准备 [19][20][21] 问题: 内窥镜业务各细分领域增长驱动因素 - 四个业务部门均表现强劲: 可视化(1788平台)、通讯(手术室基础设施)、运动医学(新产品推出)、再处理(稳定增长) [24][25][26] 问题: LifePak 35/335发布进展和海外推出影响 - 美国市场非常成功 超出预期 现已在欧洲推出 预计未来2-3年产生影响 [28] 问题: Medical部门增长是否受供应链问题影响 - 承认存在供应链挑战 但预计该部门今年将实现两位数增长 [32] 问题: Vocera业务进展 - 对Vocera和整体数字整合愿景感到兴奋 [36][37] 问题: 神经颅脑业务强劲增长原因 - 四个业务部门均表现良好: 介入脊柱(高速增长)、神经外科(Nico收购)、颅颌面(定制植入物)、耳鼻喉(商业卓越) [39][40][41] 问题: Virtos收购的影响 - 预计第四季度开始贡献有机增长 且将促进公司增长 [42] 问题: 神经血管业务趋势和加速动力 - 受中国市场影响增长疲软 但新产品(Broadway导管和Surpass Elite系统)有望推动未来增长 [45][46] 问题: 神经血管市场整合可能性 - 承认市场拥挤 认为存在整合机会 [48] 问题: Contour在美国上市时间 - 未提供具体时间表 但确认会进入美国市场 [51] 问题: Inari增长加速的信心来源 - 已完成商业团队升级 管理层调整 对整合进展感到满意 [53][55] 问题: Inari长期增长前景 - 期望增长比市场快200-300个基点 市场本身也有强劲增长动力 [57] 问题: 外周血管产品组合扩展计划 - 目前只占外周血管市场一小部分 计划通过并购继续拓展 [62] 问题: 是否考虑进入冠状动脉市场 - 目前专注于外周血管 但不排除未来进入新领域 [65][67] 问题: 器械业务增长驱动因素 - 动力工具(System 9)、废物管理(Neptune)、烟雾 evacuation、海绵计数系统(SurgiCount)等多产品驱动 [68][69] 问题: MedSurg业务长期增长势头 - 对公司增长概况感到自豪 预计将继续通过创新、并购和销售执行实现超越市场的增长 [71]

好的，我将为Stryker公司的财报电话会议记录提供详细分析。报告的主要内容如下： - **财务数据和关键指标变化**：使用数据和引用说明公司整体及业务增长情况。 - **各条业务线数据和关键指标变化**：分业务线介绍增长表现和驱动因素。 - **各个市场数据和关键指标变化**：分析不同区域市场的表现和挑战。 - **公司战略和发展方向和行业竞争**：阐述公司的核心战略和行业竞争态势。 - **管理层对经营环境和未来前景的评论**：总结管理层对当前环境和未来展望的观点。 - **其他重要信息**：补充投资者日等额外信息。 - **总结问答环节所有的提问和回答**：汇总问答环节的主要话题和回答。 接下来，我将开始撰写Stryker公司财报电话会议记录的详细分析报告。 --------- 财务数据和关键指标变化 - MedSurg and Neurotechnology业务占公司总销售额的63% 约150亿美元收入 [1] - 该业务过去三年有机增长超过11% 今年迄今增长也超过11% [3] - 公司整体增长预期比市场快200-300个基点 MedSurg and Neurotechnology业务同样保持这一预期 [3] - 公司已上调全年指引 包括顶线和底线 预计下半年表现强劲 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 **内窥镜业务** - 上半年有机增长15% 长期表现优异 [21] - 包含四个独特业务板块: 核心可视化业务、通信业务、运动医学业务和再处理业务 [22][24][25] - 1788可视化平台处于发布后两年阶段 继续推动增长 [23] - 通信业务单元(手术室基础设施)持续强劲增长 [24] - 运动医学业务快速发展 过去18个月仅在肩部就推出6款新产品 [24] - 再处理业务持续稳定增长 [25] **医疗业务** - 包含三个业务单元: 急症护理、急诊护理和Sage Products业务 [30] - LifePak 35/335除颤器在美国上市约一年 表现超出预期 [27] - 现已在欧洲推出LifePak 335 预计未来几年将在国际市场产生影响 [27] - 该业务存在供应链挑战 但预计今年将成为公司的双位数增长业务 [30] - ProCuity病床、担架和LifePak 35都是重要增长贡献产品 [31] **神经颅脑业务** - 上半年增长20% 是公司增长最快的业务之一 [36][37] - 包含四个业务: 介入脊柱、颅颌面(CMF)、耳鼻喉(ENT)和神经外科 [37] - 介入脊柱业务(IVS)是公司增长最快的业务之一 参与脊柱高增长领域 [37] - Virtos业务(介入疼痛)于第三季度末完成收购 预计第四季度开始贡献有机增长 [40] - Virtos业务表现超出模型预期 [40] **神经血管业务** - 是公司相对较弱的业务 受中国BVP活动影响 [43] - 在缺血性卒中领域产品表现低于标准 正在推出新的大口径导管Broadway [43] - 在出血性卒中领域优势明显 拥有强大的弹簧圈业务和不断增长的流动转向支架业务 [44] - 新推出的Surpass Elite系统受到客户好评 [44] - Contour腔内装置已在欧洲上市 美国上市时间未公布 [50] **外周血管业务(Inari)** - 第二季度增长略低于10% 预计下半年改善 [51] - 预计2025年收入约5.9亿美元(10个月) 暗示全年增长约teens水平 [55] - 预期长期以200-300个基点超越市场增长 [56] - 正在加强商业团队 已任命Stryker资深管理人员领导业务 [52][53] **器械业务** - 持续双位数增长 主要驱动产品为动力工具和废物管理系统 [66] - System 9重型动力工具是主要增长动力 [66] - 下一代Sterashield个人防护产品已推出 [66] - Neptune废物管理系统市场领先 受益于烟雾管理趋势 [66] - SurgiCount Plus海绵计数系统和Triton失血量测量系统快速增长 [67] 各个市场数据和关键指标变化 - 神经血管业务是美国以外市场大于美国市场的唯一业务 对中国市场特别敏感 [43] - LifePak 335现已在欧洲推出 由于欧盟MDR要求 上市时间晚于美国 [27] - 中国BVP活动对神经血管业务增长产生影响 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司由15个独立业务组成 每个业务都有专门的研发、营销、销售和并购团队 [3][4] - 在各自市场都是创新领导者 在绝大多数市场处于第一或第二的地位 [5] - 围绕核心品牌(power brands)制定持续创新策略 每3-5年更新一次产品 [8] - 积极利用并购策略 在各个业务领域都有专门的并购团队 [4] - 对机器人领域非常感兴趣 包括软组织和硬组织机器人 [18] - 正在积极评估机器人领域的收购机会 包括初创公司和成熟企业 [19] - 致力于数字医疗愿景 将Vocera平台与各种产品集成 [34] - 在神经血管等拥挤市场看到整合机会 [46][47] - 计划扩大外周血管产品组合 目前只占外周血管总可寻址市场的一小部分 [60] - 通过专业销售团队推动增长 保持高于竞争对手的增长预期 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医院资本环境稳定 订单簿稳定 积压订单强劲 [10] - 客户流动性良好 优先投资于公司产品类型 [10] - 对资本市场感觉良好 [10] - 不满足于现状 对所有业务都有高期望值 [58] - 预计MedSurg and Neurotechnology业务将继续为Stryker公司整体增长做出贡献 [70] - 对未来感到非常兴奋 [70] 其他重要信息 - 将于11月13日举办投资者日 将更新长期财务计划 [11] - 投资者日将讨论增长领域和未来展望 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: MedSurg业务持续超越市场增长的原因 **回答**: 公司由15个独立业务组成 每个业务都有专门的团队和资源 深度了解客户需求 积极利用并购 在各自市场都是创新领导者和市场领导者 预计将继续提供超额增长 [3][4][5] 问题: 下半年MedSurg业务势头展望 **回答**: 公司已上调全年指引 MedSurg占公司63%的业务 如果MedSurg没有快速增长 就不可能有成功的Stryker公司 预计下半年表现稳健 [6] 问题: 新产品发布计划 **回答**: 有持续的产品发布策略 围绕核心品牌每3-5年更新产品 1788可视化平台 LifePak 35/335除颤器 ProCuity病床 System 9动力工具等产品处于生命周期中期 后面还有下一代产品 [8][9] 问题: 医院资本设备环境变化 **回答**: 自第二季度电话会议以来没有变化 医院资本环境稳定 订单簿稳定 积压订单强劲 客户感觉良好 流动性充足 优先投资于公司产品类型 [10] 问题: 投资者日预期内容 **回答**: 将讨论增长领域和Stryker的未来 更新长期财务计划 与2023年相比 [11] 问题: MedSurg和神经技术领域的并购机会 **回答**: 15个业务每个都有感兴趣的机会清单 虽然最近几个月公开宣布的交易不多 但继续在所有业务中积极寻找机会 对大型相邻领域感兴趣 如外周血管和医疗IT [12][13][14] 问题: 对机器人领域的看法和平衡潜在稀释的方法 **回答**: 非常喜欢机器人技术 相信机器人领域只会继续增长 积极评估软组织和专业机器人机会 如果进入硬组织机器人以外的领域 会做好功课 了解投资意义 认为这将是正确的决定 [18][19][20] 问题: 内窥镜业务各细分领域增长驱动因素 **回答**: 四个业务单元都推动增长: 核心可视化业务(1788平台) 通信业务(手术室基础设施) 运动医学业务(推出6款新产品) 再处理业务(持续稳定增长) [22][24][25] 问题: LifePak 35/335发布进展和海外发布对增长的影响 **回答**: 在美国上市约一年 表现超出预期 现已在欧洲推出 由于欧盟MDR要求有滞后 预计未来几年将在国际市场产生影响 正在升级现有客户 并从竞争对手那里赢得业务 [27][28] 问题: 医疗业务增长是否受供应链问题影响 **回答**: 大型资本产品有复杂供应链 有时会出现供应中断 但业务多元化足以应对这些挑战 预计该部门今年将成为公司的双位数增长业务 [30] 问题: Vocera业务进展 **回答**: 对Vocera感到非常兴奋 客户喜欢Engage平台 正在将各种具有数字集成潜力的技术集成到Vocera中 对公司的整个数字愿景感到兴奋 [34][35] 问题: 神经颅脑业务强劲表现的原因 **回答**: 包含四个业务: 介入脊柱(增长最快) 颅颌面(长期增长) 耳鼻喉(加速增长) 神经外科(快速增长) 神经外科医生在医院有很大影响力 处于护理的甜蜜点 [37][38][39] 问题: Virtos业务是否对有机增长有贡献 **回答**: 交易在第三季度末完成 第四季度开始贡献有机增长 该业务将对Stryker的整体增长做出贡献 表现超出模型预期 [40] 问题: 神经血管业务趋势和加速增长驱动因素 **回答**: 受中国BVP活动影响 在缺血性卒中领域产品表现低于标准 正在推出新的大口径导管Broadway 在出血性卒中领域优势明显 推出Surpass Elite系统 新产品是游戏规则改变者 [43][44] 问题: 神经血管市场整合可能性 **回答**: 同意是拥挤市场 充满交易机会 正在积极评估整合较小参与者或利基产品的机会 [46][47] 问题: 对神经血管市场的承诺 **回答**: 完全致力于神经血管市场 处于医疗保健的正确方向 是伟大的医学 尽管竞争激烈但100%承诺 [49] 问题: Inari业务加速增长的信心来源 **回答**: 收购后出现短期干扰是正常的 已对商业团队进行重要升级 感觉已经度过这一时期 对销售组织的稳定性感觉良好 已任命Stryker领导人担任关键职位 [51][52][53] 问题: Inari长期增长预期 **回答**: 预期所有业务都以200-300个基点超越市场增长 Inari也不例外 市场增长有顺风因素 随着机械取栓术在肺栓塞和深静脉血栓中的采用增加 预计将成为Stryker整体增长的增值业务 [56] 问题: 在竞争激烈的外周血管市场实现超越市场增长的挑战 **回答**: 具有挑战性但不退缩 不是公司的风格 必须通过迷宫般的竞争 通过产品组合和市场推广控制可控因素 相信能够在这个领域获胜 短期可能因新产品发布或市场动态而变化 但长期预期是超越市场 [58][59] 问题: 外周血管产品组合扩展计划 **回答**: 目前只占外周血管总可寻址市场的一小部分 主要关注增长更快的细分市场 评估所有机会 预计将继续在外周血管领域进行交易 [60][61] 问题: 未来是否进入冠状动脉领域 **回答**: 目前专注于外周血管 冠状动脉与外周血管有邻近性 技术类型也与神经血管相似 但不超前 需要先证明自己 随着时间的推移 Stryker可能会进入新的类别和细分市场 [63][65] 问题: 器械业务增长驱动因素和被低估的特点 **回答**: 长期稳定增长 由System 9重型动力工具驱动 推出下一代Sterashield个人防护产品 Neptune废物管理系统市场领先 受益于烟雾管理趋势 SurgiCount Plus海绵计数系统和Triton失血量测量系统快速增长 [66][67] 问题: MedSurg业务增长势头和2026年展望 **回答**: 公司有令人羡慕的增长特征 过去几年增长11% 不认为这是理所当然的 预计不会改变 将继续创新 收购公司 驱动专业销售团队 期望超越竞争对手增长 预计MedSurg和神经技术业务将继续为Stryker公司整体增长做出贡献 [69][70]