报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“汽车零部件”或“机器人”行业的整体投资评级 [1][2][6][52] 报告的核心观点 * 汽车零部件板块：当前板块整体Beta较弱，应寻找结构性机会，优选产品型公司、能切入高价值赛道提升单车配套价值（ASP）的公司以及优先布局海外产能的潜在龙头型公司 [2][53] * 人形机器人板块：板块经历调整后交易热度较低，正从“0→1”迈向“1→10”，需关注特斯拉Optimus V3订单落地及国内厂商应用端进展，供应链相关公司受益 [2][53] 汽车零部件板块周度复盘总结 * 市场表现：本周（截至2026年4月10日）SW汽车零部件指数上涨**5.87%**，在SW汽车一级行业中排名第**1**；2026年初至今下跌**3.08%**，排名第**3** [2][14][16][18] * 指数走势：本周单日涨跌幅分别为-0.57%、+4.72%、+0.11%、+1.56%；板块本周较万得全A取得**+0.73%**的超额收益，但年初至今超额收益为**-6.09%** [21] * 交易情况：本周单日成交额占万得全A比例在**2.3%**至**2.6%**之间 [21] * 板块估值：截至2026年4月10日，SW汽车零部件板块市盈率（PE-TTM）处于2010年以来历史**73.31%**分位，市净率（PB-LF）处于**69.47%**分位；PE较2026年初下降**1.25倍**，PB下降**0.10倍** [2][26] 人形机器人板块周度复盘总结 * 市场表现：本周万得机器人指数上涨**6.26%**，2026年初至今下跌**7.11%**；本周较SW汽车零部件指数取得**+0.39%**的超额收益，实现触底反弹 [2][28] * 指数走势：本周单日涨跌幅分别为+0.42%、+5.11%、-1.25%、+1.95% [28] * 交易热度：本周成交额占万得全A比例从**3.46%**升至**5.05%**，换手率在**1.21%**至**2.20%**之间，显示热度回升 [35] * 板块估值：截至2026年4月10日，万得机器人指数PE（TTM）处于2025年以来**24.82%**分位，PB（LF）处于**34.75%**分位；PE较2026年初下降**1.67倍**，PB下降**0.23倍** [2][39] * 行业动态：本周主要事件包括优必选与德马科技及本田贸易达成合作、智元发布新一代具身基座大模型GO-2、强脑科技发布Revo 3灵巧手等 [2][40] * 订单跟踪：2025年人形机器人下游订单边际变化显著，例如优必选人形机器人订单总金额已近**14亿元** [41][42] 核心覆盖个股跟踪总结 * 个股周度表现：本周已覆盖标的中涨幅前五名为【飞龙股份】（**+24.18%**）、【光洋股份】（**+19.59%**）、【敏实集团】（**+10.92%**）、【瑞玛精密】（**+10.47%**）、【祥鑫科技】（**+10.00%**） [2][45] * 重点公司财报：【松原安全】发布2025年年报，营收**26.78亿元**，同比增长**35.88%**；归母净利润**3.66亿元**，同比增长**40.70%**；拟每10股派发现金红利**0.78元**（含税） [2][51] * 核心标的盈利预测：报告列出了包括福耀玻璃、均胜电子、拓普集团、星源卓镁等多家公司的市值、股价及盈利预测数据 [4] 投资建议总结 * EPS维度（关注盈利增长）：推荐福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份 [2][53] * PE维度（关注估值弹性）： * 机器人供应链：推荐拓普集团、均胜电子、双环传动，关注亚普股份、岱美股份 [2][53] * 液冷赛道：推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份 [53]

公司2025年财务与市场表现 - 2025年全年总营收为20.01亿元人民币，同比增长53.3% [2] - 人形机器人业务收入同比暴涨2203.7%，首次成为公司第一大收入来源 [2] - 全尺寸具身智能人形机器人全年交付1079台，实现收入8.2亿元人民币 [2] - 财报公布后，公司股价于2026年4月1日上涨17% [2] - 花旗将公司目标价从155港元上调至190港元，维持“买入”评级，上调的直接触发因素是管理层将2026年Walker S系列人形机器人出货指引从2000-3000台提升至5000台，同时设定43%-45%的年度毛利率目标 [2][14] - 花旗据此将公司2026年和2027年的收入预测分别上调36%和52% [14] 全尺寸人形机器人的技术定义与门槛 - 公司将“全尺寸具身智能人形机器人”定义为身高160厘米以上、非遥控、非玩具的产品 [4] - 身高超过160厘米的全尺寸人形机器人，瞬时驱动功率可超过5千瓦，其结构件必须采用高强度或特种材料，机械设计需引入汽车级碰撞安全分析和工业级高刚性高稳定性 [4] - 全尺寸机器人系统总功耗通常在300瓦以上，瞬间电流峰值可达上百安培，热管理、换电系统、电池管理系统构成独有的工程挑战 [5][6] - “自主化非遥控”要求机器人本体实时融合多模态传感数据，在毫秒级完成“感知-规划-执行”闭环，需要端侧算力达数百TOPS级别，算法架构复杂度提升两个数量级以上 [6] - 全球范围内，波士顿动力、特斯拉、Figure AI等厂商在全尺寸人形机器人的商业化交付规模上进展相对缓慢 [8] 商业化进展与产业合作 - 2025年交付的1079台全尺寸人形机器人中，80%应用于工业领域，包括汽车制造、智慧物流、3C电子制造、半导体、航空制造等 [10] - 公司已服务德州仪器、空客、比亚迪、富士康、奥迪一汽等世界500强企业，并进入其供应链体系 [10][12] - 2026年4月7日，公司与本田贸易签署人形机器人、无人车战略合作，将围绕自动化智能化解决方案的应用研究、场景验证与模式探索开展合作，并为公司Walker系列机器人开放本田贸易供应链体系内的潜在应用场景 [2][12] - 与本田的合作标志着全球人形机器人产业技术话语权的微妙位移，公司从昔日的行业仰望者成为商业化交付的领跑者 [20][21] 研发投入与核心技术能力 - 2025年公司研发投入为5.08亿元人民币，占营收比例25.4%，在人形机器人公司中位居前列 [15] - 研发资金投向高度聚焦：全尺寸具身智能人形机器人研发投入2.7亿元，而160厘米以下非全尺寸产品线仅投入0.16亿元，差距达17倍 [15][16] - 全尺寸机器人研发投入主要流向三个方向：具身大模型、工业场景泛化能力、硬件可靠性 [16] - 近四年累计研发投入19亿元，储备资金49.2亿元 [16] - 公司自研Thinker具身大模型及Thinker-VLA模型，负责视觉-语言-动作联合推理；面向工业场景的Thinker-WM世界模型能在受限环境中构建可预测的物理交互表征 [16] - 截至2025年底，公司累计授权专利2985项，其中发明专利1742项，海外授权专利508项，人形机器人专利数量位居全球前列 [16] - 公司具备“大小脑与硬件兼顾”的优势，具体硬件能力包括：第四代和第五代灵巧手可完成亚毫米级精度操作；类人双目视觉系统在工业环境下识别精确率达99.5%；热插拔自主换电系统支持3分钟内完成电池更换，实现7×24小时连续作业 [17] 未来展望与行业意义 - 2026年出货目标5000台，若实现则意味着公司完成从“千台级交付”向“万台级预备”的过渡 [14] - 公司或在2026年第二季度推出下一代工业人形机器人Walker S3，相比S2版本重量减轻15%，成本进一步下降，以降低工业客户采购门槛 [14] - 2025年的1079台交付验证了工业客户对高价值全尺寸人形机器人的接受意愿，2026年的5000台目标将验证公司的规模化交付能力，包括供应链管理、质量一致性、售后维护等工业化体系 [18] - 公司实现全尺寸人形机器人的首批批量工业应用，为行业从“炫技”走向“创造真实价值”树立了关键标杆 [12]

公司与本田贸易的战略合作 - 优必选旗下智慧物流子公司优奇与本田贸易（中国）有限公司签署战略合作协议，共同探索具身智能人形机器人、无人物流车等在工业制造、仓储物流等场景的应用[3] - 合作将重点围绕人形机器人、无人物流车等自动化智能化解决方案的应用研究、场景验证与模式探索，并为优必选Walker系列机器人开放本田贸易供应链体系内的潜在应用场景[6] - 双方合作领域包括具身智能人形机器人应用推广、工业移动机器人与无人物流车的区域经销合作与技术联合创新，旨在打通机器人技术与汽车及相关制造业产业需求的高效结合路径[6] - 本田贸易是本田集团的全资子公司，在全球19个国家和地区拥有56个分支机构，在汽车产业供应链的资源整合与协同方面具备成熟基础和丰富经验[8] 公司的市场地位与商业化进展 - 优必选是“人形机器人第一股”，致力于推动人形机器人落地应用及量产交付，商业化进程领跑全球[10] - 2025年公司总营收超过20亿元，位居人形机器人公司全球第一[10] - 2025年全尺寸具身智能人形机器人（身高160cm以上）收入达8.2亿元，销量达1079台，位列全球第一，且成为公司第一大收入来源[10] - 2025年全年交付确收超千台全尺寸具身智能人形机器人，其中超过80%进入工业场景，包括汽车制造、智慧物流、3C电子制造、半导体制造、航空制造、工业数据采集等[10] 子公司优奇的业务定位 - 优必选旗下智慧物流子公司优奇致力于通过人形机器人与无人车协同，打造端到端的无人化物流体系[12] - 优奇持续推进人形机器人、无人物流车与工业移动机器人在工业及物流垂直领域中的规模化应用，并已形成一批创新且可复制的标杆案例[12]