医药股表现 - 8月首个交易日医药股表现强势，中药板块大涨，维康药业、新天药业等多股涨停 [2] - 动物疫苗、医药电商、创新药、化学制剂、原料药、CRO等板块均上涨 [2] 光伏概念股反弹 - 光伏设备板块大涨，捷佳伟创、海优新材等个股大涨，捷佳伟创开盘6分钟涨停 [5] - BC电池、硅能源、POE胶膜等板块上涨 [5] - 捷佳伟创预计2025年上半年归母净利润17亿元至19.6亿元，同比增长38.65%—59.85% [6] - 工业和信息化部印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》 [7] - 硅片价格延续涨势，N型G10L单晶硅片成交均价1.2元/片，环比上涨9.09% [7] - BC电池板块受机构看好，行业新增/改造XBC产能规划近90GW [8] 物流板块上涨 - 华鹏飞、申通快递、韵达股份等个股大涨，申通快递7月10日以来累计涨幅超52% [9] - 国家邮政局召开快递企业座谈会，讨论治理行业"内卷式"竞争 [9] - 申通快递拟以3.62亿元现金收购浙江丹鸟物流100%股权 [9] - 无人物流车进入规模化商用阶段，通达系网点可节约单票成本1毛钱，顺丰单车单月节约2000元成本 [10] 港股动态 - 美团、阿里巴巴盘中拉升，美团发文承诺规范促销行为，抵制无序竞争 [4] - 京东、淘宝闪购及饿了么均发文表示要抵制无序竞争 [4]

快递行业政策监管 - 国家邮政局明确要求快递企业反对内卷式竞争 整治末端服务质量问题 强调企业总部需履行主体责任 创新经营模式 保障基层网点稳定与农村服务可持续性 [4] - 监管行动与2021年反内卷路径相似 2021年政策推动下 通达系单票价格提升约0.6元 圆通单票利润环比暴涨0.16元 净利润同比增202% [4] - 修订的《价格法》和《反不正当竞争法》明确禁止低于成本价倾销及强制低价销售 为行业价格托底提供法律支撑 [5] 快递行业经营现状与提价趋势 - 2025年第一季度各家单票盈利接近或低于2021年历史低位 单票现金流表现差于2021年底部 部分企业现金流压力极大 行业经营压力或处在历史最高点 [6] - 7月中旬义乌等地区发货费上调 涨价幅度在几分钱到几毛钱不等 7-8月淡季局部提价后 9月旺季或迎来全国性价格修复 [6] - 单票提价0.1元可显著改善盈利 申通 韵达利润弹性高达82%和47% [6] 机构观点与行业趋势 - 无人物流车进入规模化商用阶段 快递最后一公里成为最先落地场景 顺丰和中通今年有望各引进几千辆无人物流车 相比去年几百辆量级呈现放量趋势 [7] - 无人物流车替代司机人力可打开降本空间 通达系网点可节约1毛钱单票成本 顺丰单车单月可节约约2000元成本 [7] - 政策着力点或在于末端价格结构合理化 保障快递员与基层加盟网点利益 提升末端派费 结构性调整派费直达 中长期关注行业供给侧改革潜在趋势 [7] - 义乌底价已提升 预计广东等其他地区价格竞争趋缓 将保障末端生态改善与稳定 中长期有利于电商快递自然集中 [8] 快递个股市场表现 - 中通快递-W涨8.43% 海丰国际涨2.55% 京东物流涨2.05% [2]

智慧城市与智能网联汽车融合进展 - 济南起步区以"车路云一体化"试点为核心推动智慧城市与智能网联汽车深度融合 计划年底前开放大桥、崔寨片区全域智能路网 [1] - 新区道路基础设施预留充分 网联化改造成本低效率高 当前较低的人流车流密度为自动驾驶测试提供安全可控环境 [1] - 智能网联产业与起步区主导产业方向高度契合 通过试点可加速聚集"车路云网图"全链条企业 [1] 制度创新与技术平台建设 - 制定《"车路云一体化"应用试点总体实施方案》明确7大领域28项任务 出台《功能型无人车测试与示范应用管理办法》等规范体系 [1] - 搭建智能平台实现测试车辆全域实时监控与数据毫秒级交互 具备违法行为监管和动态交通管理功能 [2] - 创新推出"L0至L3四级智能路口"体系 按需部署路侧设备 年底前开放全域路网打造自动驾驶"试验场" [2] 应用场景落地与产业协同 - 开通全市首条L4级智能网联公交线路 2辆自动驾驶公交车进入示范运营 具备自主超车、自动避障等功能 [2] - 12辆无人物流车已发放牌照测试运营 以崔寨安置片区为中心开展高精地图采集 降低企业配送成本30%以上 [3] - 划定无人环卫车辆测试路线并启动采购 吸引中通、九识等头部企业开展无人物流测试项目 [3]

"车路云一体化"开启道路交通新纪元 20250729 摘要 车路云一体化通过整合车辆、路侧设施、云控平台、支撑平台和通信网 络，旨在优化交通安全、驾驶决策和整体效率，解决单车智能的感知局 限和算力瓶颈。 中国汽车工程学会预测，车路云一体化产业在 2025 年有望创造 7,295 亿元人民币的产值增量，到 2030 年增至 25,825 亿元，具有显著的经 济和社会效益，如减少交通事故和节能减排。 辅助驾驶事故率上升凸显单车智能的局限性，公安部数据显示 2024 年 中国辅助驾驶相关事故同比激增 217%，表明车路云一体化在提升安全 性方面具有重要意义。 无人物流车在全国范围内的推广应用，以及各地发放无人车牌照，表明 车路协同技术在物流领域的巨大潜力，但安全问题仍是制约其进一步推 广的关键因素。 中国自 2018 年起积极推动车路云一体化，形成全国性标准规范体系， 财政部和交通运输部支持 30 个示范区域进行数字化升级，测试运用从 试点到全面铺开。 Q&A 什么是车路云一体化？ 车路云一体化通过 V2X（Vehicle-to-Everything）技术连接汽车、路侧基础 设施和云端平台。车辆不仅能够借助安装在路 ...

报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 7月1日以来快递“反内卷”政策集中释放，行业无序竞争有望边际好转，今年四季度旺季价格和盈利表现值得期待；暑运旺季航空呈现量涨价跌现状，2025年航空国内扣油票价有望企稳回升；7月原油进入淡季致油运运价走势分化，预计年内景气度暑期见底，集运企业年内盈利能力或承压 [1][2][3] 周度回顾 - 上周A股市场集体上行，申万交运指数跑赢沪深300指数1.26pct，交运子板块中航空机场板块表现较好 [13] - 个股涨幅前五为申通快递（+15.1%）、海峡股份（+14.4%）、海航控股（+13.5%）、韵达股份（+12.6%）、中铁特货（+8.9%）；跌幅前五为四川成渝（-4.5%）、山东高速（-3.9%）、长航凤凰（-3.0%）、保税科技（-2.9%）、宁波海运（-2.8%） [13] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运：本周超大型油轮和成品油轮运价分化，原油运价因淡季下降，成品油运价因补库需求提升；行业暑期淡季见底后有望景气回升，需求边际变化或推动运价，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [22][25] - 集运：本周即期运价疲软，欧线和美线走势分化，短期需求取决于关税情况，中长期集运企业盈利能力或承压，建议关注中远海控弱β下的α投资机会 [26][27] 航空板块 - 暑运旺季过半，上周客运航班量环比下降，暑运呈现量涨价跌现状；6月民航供给与需求同比稳健增长，客座率维持修复态势；预计2025年民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [37][45][46] 快递板块 - “反内卷”政策有望使快递行业竞争趋缓，义乌已落地涨价措施，预计8月初华南产粮区跟进，四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [53] - 申通快递拟3.62亿元收购浙江丹鸟物流100%股权，有望切入中高端市场，提升盈利能力 [54] - 极兔速递东南亚件量增速超预期，得益于电商平台投入、非电商平台件增长和市场份额提升 [55] - 无人物流车进入规模化商用，顺丰和中通有望各引进几千辆，可打开降本空间，推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 [61][63] 铁路公路板块 - 铁路：2025年6月，全国铁路旅客发送量同比增长3.6%，旅客周转量同比增长2.2%；货运发送量同比增长2.3%，货运周转量同比下滑0.1% [73] - 公路：2025年1 - 6月，公路客运量同比下滑1.2%，货运量同比增长4.0% [75] 物流板块 - 德邦股份2025年半年度业绩预减，受外部环境和内部经营策略调整影响，收入双位数增长但经营业绩面临阶段性压力 [76] - 东航物流是航空货运领军者，资源禀赋优势明显，积极应对中美关税政策调整，未来值得关注 [77][78] 投资建议 - 短期关注“反内卷”机会，看好经营稳健的价值龙头，推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁 [6][82]

核心观点 - 7月快递和航空有望受益“反内卷”，关注东南亚快递市场机会；中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头 [1][5] 周度回顾 - 上周A股市场震荡上行，申万交运指数跑输沪深300指数0.75pct；交运子板块中快递物流以及航空机场板块表现较好 [12] - 个股涨幅前五为申通快递（+15.3%）、嘉诚国际（+8.8%）、圆通速递（+7.9%）、华夏航空（+7.6%）、原尚股份（+7.0%）；跌幅前五为渤海轮渡（-4.0%）、宁波海运（-4.0%）、三羊马（-3.5%）、海汽集团（-3.4%）、长江投资（-3.9%） [12][19][20] 分板块投资观点更新 航运板块 - 油运方面，7月原油进入淡季，成品油进入小旺季，运价走势分化，原油运价走软而成品油触底回升，预计年内景气度暑期见底，需求侧边际变化有望推动运价，继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油 [1][21] - 集运方面，特朗普延长30天关税减免协议，美线本周企稳反弹，欧线疲软，短期需求取决于中美关税政策，中长期集运企业盈利能力承压，建议关注中远海控能否实现α机会 [1] - 散货方面，本周散运运价上行，因特朗普称将对铜实行50%关税引发抢运，散货运价中长期或维持高波动性，不乏上行机会，建议关注 [36] 航空板块 - 暑运旺季，上周整体和国内客运航班量环比提升，国际客运航班量也有提升，近期国际油价微幅低于去年同期；暑运以来呈现量涨价跌现状 [2][37] - 6月民航供给与需求同比增长稳健，三大航客运量同比增速分别为+1.9%、+3.9%、+6.1%，客座率维持修复态势；民营航司中春秋和吉祥国际航线客运量高速增长 [44] - 预计2025年民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，供需缺口缩小，航司盈利继续修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空 [45][47] 快递板块 - “反内卷”政策释放，快递行业无序竞争有望好转，四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [3][54] - 极兔速递东南亚件量增速超预期，二季度包裹量达16.9亿件，同比增长65.9%，上半年达32.3亿件，同比增长57.9% [55] - 顺丰和中通有望引进无人物流车降本，顺丰降本效果或更明显；推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递和申通快递，重点关注韵达股份 [3][64][66] 铁路公路板块 - 2025年5月全国铁路发送旅客4.06亿人次，同比增长12.6%，旅客周转量完成1373.51亿人公里，同比增长7.6%；4月铁路货运发送量4.40亿吨，同比增长0.7%，货运周转量3080.61亿吨公里，同比增长2.2% [74] - 2025年1 - 5月我国公路客运量48.13亿人次，同比下滑0.7%；公路货运量169.19亿吨，同比增长4.3% [74] 物流板块 - 德邦股份一季度业绩低于预期，总收入增速12%，归母净利润亏损6800万元；全年收入增速目标10%左右，利润争取正增长 [76] - 东航物流是航空货运领军者，竞争优势明显，积极应对中美关税政策调整，计划今年引进4架全货机，货量有望正增长，值得关注 [77][78] 投资建议 - 航运推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油、中远海控；航空推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空；快递推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递，重点关注韵达股份；物流关注德邦股份、东航物流；此外还推荐京沪高铁 [1][2][3][5][80][81][82]

核心观点 - 制造板块业绩增速或最高，TMT改善幅度或最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大；我国已上市公募REITs二级市场价格整体回调，市场交投热情回落；转债市场连续三周上涨，表现好于权益市场；上周行业信用利差涨跌互现；无人物流车商业化落地要素齐全，有望率先放量；长周期考核制度完善有助于险资加大入市力度；油价反弹；有机硅景气有望底部回升；生猪养殖板块猪价预期转好，板块有望开启长周期盈利上行期；美国铜套利行为或提前终止，铜价短期震荡；煤价走势预计偏强；中国建筑高股息低估值特征突出；TCL科技显示业务利润改善，新能源光伏业务承压；舜宇光学科技盈利有望超预期；妙可蓝多奶酪消费趋势向好，25H1归母净利高增 [2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][18] 总量研究 策略 - 构建的行业业绩预测框架相比财报数据更高频，能提前对行业业绩进行预测，制造板块业绩增速可能最高，TMT改善幅度可能最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大 [2] 债券 - 2025年7月7 - 11日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体回调，加权REITs指数收于142.35，本周回报率为 - 1.26%，回报率排序为可转债>A 股>原油>黄金>美股>纯债>REITs，主力净流入总额为7483万元，市场交投热情回落 [3] - 本周转债市场继续上涨，全周中证转债指数涨跌幅为 + 0.8%，连续三周上涨，2025年开年以来，中证转债涨跌幅为 + 8.8%，中证全指数涨跌幅为 + 6.2%，转债市场表现好于权益市场，可关注提振内需、反内卷等领域转债 [4] - 上周行业信用利差涨跌互现，煤炭和钢铁、各等级城投和非城投、国企和民企信用利差整体下行，区域城投信用利差涨跌互现 [5] 行业研究 汽车 - 无人物流车以中短途运输为主，有望重构城市配送产业生态，商业化落地要素齐全，预计2030E市场规模超百亿元，看好具备平台化供应能力且与头部无人物流车企深度绑定的零部件企业，建议关注域控供应商小马智行、经纬恒润等，底盘供应商亚太股份、万朗磁塑等 [6] 非银 - 《进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》拉长ROE考核周期，新增对“（国有）资本保值增值率”的长周期考核要求，提升对险企财务报表短期波动的容忍度，有助于疏通保险资金长期投资的制度堵点，加大入市力度 [7] 石化 - 本周北半球夏季原油需求高峰来临，全球炼厂需求有望增长，叠加欧盟、美国即将出台新的对俄制裁措施、OPEC + 将于10月暂停增产的消息，油价反弹，截至2025年7月11日，布伦特、WTI原油分别报收70.63、68.75美元/桶，较上周收盘分别 + 3.1%、 + 3.4% [9] 基化 - 7月7日陶氏化学拟关闭英国巴里的基础硅氧烷工厂，约拥有14.5万吨/年硅氧烷产能，欧洲有机硅供给将缩减，有助于缓解价格下行压力，提升我国企业高品质有机硅产品出口规模 [10] 农林牧渔 - 生猪养殖板块近期政策端指引下，宰后均重加速回落，量价重新匹配，猪价预期转好，长期产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期，重点推荐牧原股份、温氏股份等 [11] 金属 - 特朗普7月10日宣称自8月1日起对铜加征50%关税，自2025年2月以来的全球铜库存流向美国的套利行为或将终止，美国以外铜市场短期或面临供应压力，铜价短期以震荡为主，推荐金诚信、紫金矿业等 [12] 煤炭 - 夏季用电高峰已至，需求季节性上升，预计煤价走势仍将偏强，叠加“反内卷”整治，板块中长期预期不悲观，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [13] 公司研究 建材 - 低利率环境下高股息策略持续演绎，建筑龙头具备配置性价比，建设工程款偿付优先级高，各地加强清欠，中国建筑常年维持稳定分红，累计分红率居八大建筑央企首位，当前高股息低估值特征突出，业绩增长相对稳健，新签订单逆势增长，维持25 - 27年归母净利润预测为474.9/486.7/501.3亿元 [14] 电子 - 持续看好TCL科技作为大尺寸LCD龙头在行业格局稳定且TV大尺寸化趋势下的盈利能力，但新能源光伏业务仍然承压且处于周期底部，下调25 - 26年归母净利润预测至59.58亿/83.35亿元，新增27年归母净利润预测为103.39亿元，对应25 - 27年PE分别为15/11/9X [15] 海外TMT - 鉴于25年光学规格持续提升有望驱动手机摄像模组、手机镜头盈利能力超预期改善，智驾平权驱动车载镜头行业增长提升，分别上调舜宇光学科技25/26年归母净利润预测9%/6%至38.28/48.39亿元人民币，新增27年归母净利润预测为60.02亿元人民币 [16][17] 食饮 - 妙可蓝多经追溯口径预计25H1实现归母净利润1.2 - 1.45亿元，同比增长68.1 - 103.1%，预计实现扣非归母净利润0.9 - 1.15亿元，同比增长48.2% - 102.2%，25Q2确认股权激励费用不改利润高增趋势，BC两端共同发力巩固奶酪市场地位，维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元 [18]

纪要涉及的行业 无人物流行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：无人物流车应用场景广泛且优势明显** - 论据：主要应用于中短距离的支线运输和末端配送，可实现24小时运营，提高配送效率，帮助企业降本增效，还能延伸到外卖、零售、生鲜等领域，在城市配送潜力大[1][2] - **核心观点2：无人物流车能率先大规模放量** - 论据：产业链中上游零部件企业和线控底盘供应商将显著受益，与头部电商平台合作的初创科技企业具备优势；应用范围广、运营环境简单、政策支持、技术成熟、成本下降[3][4] - **核心观点3：无人物流车商业化落地要素成熟** - 论据：应用范围涵盖快递、零售等多领域；运营环境比干线物流和Robotaxi简单；政策上各地支持并加速发牌照，技术上运行速度低路线固定对算法和硬件要求低，成本上整车和经营成本均下降[4][5][7] - **核心观点4：国内无人物流行业发展迅速** - 论据：九识智能发布低价车型E6，申通快递与菜鸟无人车合作计划投运2000台无人车，各地政策支持且企业获路权增多[6] - **核心观点5：无人物流车经营成本低但卖车难盈利** - 论据：通过部件优化简化降低成本，但BOM成本与售价接近，未来盈利或靠软件服务[8] - **核心观点6：物流需求增长和人力成本上升推动无人物流车应用** - 论据：2024年国内社会物流总额从2019年的298万亿元增长到361万亿元，人力成本从2019年的1.7万元上升到2025年的2.3万元，无人物流车可补足人员缺口和降本增效[1][9] - **核心观点7：无人物流车市场前景好** - 论据：预计2025年销量突破3万辆，2030年突破80万辆，市场规模超百亿元，主要替代微卡等，未来可能延伸至轻卡、重卡领域[1][10] - **核心观点8：产业链上游和部分初创企业受益** - 论据：上游零部件企业如英伟达、地平线和线控底盘供应商受益，与头部电商平台合作的初创科技企业有优势[3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 山东省计划到2025年部署超过1500辆低速无人配送车辆[5] - 国内各城市对无人物流车辆限速控制在15至45公里每小时以内[7] - 九识智能针对快递及轻抛货物行业推出新产品并与中国邮政及通达系合作，新石器推出X6车型与顺丰等合作，白犀牛推出R5车型与顺丰等头部客户合作[12] - 建议关注的企业有域控制器供应商小马智行、经纬恒润、天准科技、德赛西威，底盘供应商亚太股份、万朗磁塑、博特利[13]

无人物流车应用场景 - 当前主要应用于中短距离支线运输和末端配送 [2] - 有效解决偏远地区和高峰时段用工短缺问题 配送效率高且应用范围广 [2] - 核心应用场景为城市配送 包括快递 外卖 零售 商超等 或重构城市配送产业生态 [2] 商业化落地条件 - 政策支持范围已涵盖二三线城市 2024年各地加速发放上路牌照 [3] - 技术针对低速固定路线场景 算法和算力要求低于其他L4级自动驾驶 [3] - 整车购置成本从2018年100+万元降至10万元以内 单月经营成本显著低于传统运输车 [3] 市场规模预测 - 当前渗透率仅0.1% 预计2030年销量超80万辆 渗透率接近15% [4] - 替代车型将从微卡 面包车延伸至轻卡 中卡 重卡 [4] - 2030年市场规模或超百亿元 [4] 产业链盈利结构 - 短期盈利能力零部件>主机厂 [5] - 车企主要依赖软件服务费盈利 看好与头部车企深度绑定的平台化零部件供应商 [6]

基金概况 - 华富时代锐选混合型证券投资基金由华富基金管理有限公司管理，中国建设银行股份有限公司托管，报告期为2025年4月1日至6月30日 [1][3] - 基金合同生效于2022年12月1日，报告期末基金份额总额为77,179,097.37份，其中A类份额66,609,842.38份，C类份额10,569,254.99份 [3] - 投资目标为在控制风险前提下追求超越业绩比较基准的回报，基准为中证800指数收益率×75%+恒生指数收益率×5%+中证全债指数收益率×20% [3] 业绩表现 - 2025年二季度A类份额净值增长率为1.84%，C类为1.74%，同期业绩比较基准收益率为1.53% [5][15] - 过去六个月A类累计净值增长8.79%，C类8.59%；过去一年A类增长24.72%，C类24.24% [5] - 自成立以来A类累计净值-12.11%，C类-13.01%，同期基准收益5.67% [5] 投资策略与配置 - 二季度重点配置泛自动驾驶板块，包括整车、核心零部件、无人机等环节，认为这是AI最快商业化落地的领域 [11][12] - 股票仓位75.73%，其中制造业占比50.34%，信息技术业6.66%，科研技术服务业8.91% [16] - 港股通投资占比18.45%，主要配置非必需消费品(8.83%)、工业(3.96%)和信息技术(5.66%) [16] 行业动态 - 特斯拉2025年6月在美推出Robotaxi服务，计划扩展至1000辆车队，并完成首例全自动驾驶交付 [12] - 国内企业加速布局：哈啰成立智能科技公司首期出资超30亿元，文远知行将在迪拜商业化，小马智行预计年底车队达千台 [12] - 无人物流车发展迅速，某头部物流公司部署50台无人车后人力成本降60%，某外卖平台无人车配送准时率达92% [13] - 政策支持力度加大：2024年四部门推进L3自动驾驶上路，2025年19省份政府工作报告提及发展低空经济 [14]