核心观点 - 公司2Q25总收入同比增长9%至279亿元人民币，低于共识预期2%，但经营利润同比增长30%至91亿元人民币，仅低于共识预期1% [1] - 现金收入达212亿元人民币，同比增长20%，超出预期3%，反映夏季关键游戏IP运营活动成功 [1] - 维持买入评级并将目标价上调至153美元/240港元，基于15倍2025年调整后每股收益估值 [3] 财务表现 - 核心在线游戏收入同比增长15%至221亿元人民币，低于共识预期3%，主要由《漫威争锋》《永劫无间》《魔兽世界》等游戏驱动 [3] - 毛利率进一步扩大至64.7%，超出共识预期的63.4% [3] - 销售及营销费用达36亿元人民币，同比上升2%环比上升33%，但经营利润率仍达32.5% [3] - 递延收入（不含有道）达161亿元人民币，同比增长28% [3] 运营策略 - 公司已完成游戏开发战略调整，从数量优先转向质量优先，并强化跨终端全球发行能力 [1] - 通过内容更新、游戏模式创新、角色皮肤升级及IP联动等方式成功运营《蛋仔派对》《永劫无间》等核心IP [1] - 市场营销投入增加但保持纪律性，重点提升现有游戏组合的变现效率 [1] 产品管线 - 近期将推出《命运崛起》海外版（8月底）及《暗黑破坏神II》国内版 [1] - 2025年9月上线《Wildgate》国内版，四季度推出《漫威神秘纷争》国内版 [1] - 2025年底前发布《永劫无间》主机海外版，2026年推出《Sea of Remnants》 [1] 资本活动 - 本季度回购约50万股股票，截至2025年6月剩余30亿美元回购额度 [3] - 继续执行30%季度股息分派政策 [3] 预测调整 - 上调纯游戏收入预测2%，主要因现有主力游戏表现强劲及产品线时间表更新 [2] - 大幅提高运营支出假设6-8%，其中销售及营销费用预估上调10-14%，导致调整后每股收益预测下调2-5% [2]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为39亿美元，同比增长9.4%[42] - 2025年第二季度归属于公司股东的净收入为12亿美元，同比增加27.3%[42] - 2025年第二季度每ADS稀释净收入为1.87美元，同比增加28.2%[42] - 2025年第二季度毛利率为64.7%[42] - 2025年第二季度经营利润为12.65亿美元，经营利润率为32.5%[42] 用户数据 - 2025年第二季度游戏及相关增值服务的净收入为32.8亿美元，占总净收入的83.9%[42] - 2025年第二季度Youdao的净收入为1.98亿美元，同比增长7.2%[42] - 2025年第二季度NetEase Cloud Music的净收入为2.75亿美元，同比下降3.5%[42] - 2025年第二季度创新业务及其他的净收入为2.37亿美元，同比下降17.8%[42] 财务状况 - 截至2025年6月30日，净现金为198亿美元[9]

财务表现 - 2025年第二季度净收入为279亿元人民币（39亿美元），环比下降3%，同比增长9.4% [7][8] - 游戏及相关增值服务收入228亿元人民币（32亿美元），占总收入81.7%，同比增长13.7% [8] - 有道收入14亿元人民币（1.98亿美元），同比增长7.2% [9] - 网易云音乐收入20亿元人民币（2.75亿美元），同比下降3.5% [10] - 创新业务及其他收入17亿元人民币（2.37亿美元），同比下降17.8% [11] 运营亮点 - 新游戏《FragPunk》在PlayStation北美免费下载榜排名第二，《Dunk City Dynasty》在多个地区iOS下载榜排名第一 [14] - 《MARVEL Mystic Mayhem》发布后登上多个地区iOS下载榜首位 [14] - 经典游戏《梦幻西游》在8月创下293万峰值同时在线玩家新纪录 [14] - 暴雪游戏在中国市场表现强劲，《炉石传说》因新扩展包上线进入iOS畅销榜前五 [14] 成本与利润 - 2025年第二季度营业成本98亿元人民币（14亿美元），同比下降4.9% [12] - 毛利润181亿元人民币（25亿美元），同比增长12.5% [13] - 营业费用90亿元人民币（13亿美元），同比下降0.6% [14] - 归属于公司股东的净利润86亿元人民币（12亿美元） [17] 现金流与股东回报 - 截至2025年6月30日，公司净现金达1421亿元人民币（198亿美元） [20] - 董事会批准2025年第二季度每股派息0.1140美元（每ADS 0.5700美元） [21] - 公司已完成20亿美元的ADS回购，占50亿美元回购计划的40% [23] 研发与产品线 - 公司拥有业内最大的游戏研发团队之一，专注于移动、PC和主机平台 [28] - 正在开发的新游戏包括原创海洋冒险RPG《Sea of Remnants》和故事驱动动作冒险游戏《Blood Message》 [14] - 计划将《正义之剑》和《风来之国》推向全球市场 [14]

网易2025年第二季度财报前瞻 核心观点 - 网易计划于8月14日发布2025年第二季度财报 市场预期营收38 6亿美元(同比增长10 02%) 每股收益2 04美元(较去年同期1 66美元提升) [1] - 过去四个季度中 网易三次超出盈利预期 平均超出幅度达9 17% [2] - 游戏业务强劲增长(包括《漫威争锋》《FragPunk》《Once Human》等新作表现)是主要驱动力 但教育、音乐和创新业务面临压力 [3][4][6][9] 财务预期 - 第二季度营收共识预期38 6亿美元(同比+10 02%) 每股收益共识预期2 04美元(过去30天上调2美分) [1] - Zacks模型显示当前网易盈利预期差(Earnings ESP)为-0 25% Zacks评级为2(买入) [7] 游戏业务亮点 - 《漫威争锋》4月第二赛季更新后重回Steam全球销量榜首 保持高活跃度 [4] - 战术射击游戏《FragPunk》3月发布后持续扩展PC/主机平台 [4] - 跨平台生存游戏《Once Human》移动版4月上线 在160+地区iOS下载榜夺冠 [4] - 现有游戏《永劫无间》注册玩家超3000万 持续通过内容更新和区域扩张获益 [5] - 与暴雪娱乐 renewed partnership 推动《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》在中国市场稳定表现 [5] 业务挑战 - 有道学习服务板块持续面临阻力 公司聚焦核心高需求教育服务 [6] - 网易云音乐社交娱乐服务收入延续下滑趋势 [6] - 严选电商等创新业务受中国零售市场竞争加剧影响 [6] 其他值得关注公司 - Amer Sports(AS) 盈利预期差+50% 年初至今股价上涨31 2% 8月19日发布财报 [10] - Affirm(AFRM) 盈利预期差+19 25% 年初股价上涨19 8% 8月28日发布财报 [11] - Analog Devices(ADI) 盈利预期差+0 72% 年初股价上涨5 4% 8月20日发布财报 [11]

**行业与公司概述** - **行业**：中国在线游戏行业[1] - **核心趋势**：PC游戏增长、射击类游戏崛起、头部公司优势[1] --- **核心观点与论据** **1. PC游戏增长与支付渠道优化** - **PC游戏增长**：受跨平台游戏（如《Delta Force》）推动，PC游戏市场持续增长，且未来产品管线强劲[2] - **支付渠道**：40%-50%的移动游戏收入通过自有渠道（如QQ、微信）充值，避开iOS/Android渠道，但传统应用商店仍在新用户获取上占优[2] - **成本优化潜力**：若渠道费用降低，腾讯和网易的运营利润（OP）可能提升低至中个位数百分比[2] **2. 射击类游戏潜力** - **全球对比**：射击类占Steam平台总收入的30%，但中国移动游戏仅占15%（1H25数据）[3][12] - **增长机会**：新玩法（如“撤离射击”）推动品类增长，腾讯凭借《Delta Force》《Valorant Mobile》等产品占据优势[3][21][23] - **细分市场**： - 中国移动射击游戏中，战术竞技（Battle Royale）占64.3%收入，撤离射击仅占4.7%但下载占比14%[18] - 海外移动游戏射击类收入占比仅4%（1H25），用户偏好PC/主机平台[18] **3. 高DAU与创新游戏表现** - **头部产品**：腾讯《王者荣耀》《和平精英》和网易《逆水寒》等长生命周期游戏预计持续领跑[4] - **中小工作室**：如《Whiteout Survival》（高ARPU和留存）和《Supernatural Operations》（恐怖主题+撤离射击）表现亮眼[4] --- **市场数据与竞争格局** **市场规模与增长** - **中国游戏市场**：1H25 PC/移动游戏同比增长5%/17%（2024年为3%/5%）[5] - **全球市场**：2025年预计增长3%，腾讯/网易份额分别提升1.8pp/0.7pp[5] - **iOS市场份额**： - 腾讯和B站在1H25份额提升，但7月因高基数下滑；网易和米哈游份额持续流失[5][48] - 世纪华通和Papergame份额稳步增长[5] **公司表现与管线** - **腾讯**： - **现有产品**：《穿越火线》《Valorant》《PUBG》等覆盖多类射击玩法[23][24] - **新作管线**：《Valorant Mobile》（4Q25）、《王者荣耀世界》（3Q26）等[25] - **网易**： - **射击类布局**：聚焦特定细分市场，如《Knives Out》（日本IP合作）和《Marvel Rivals》（英雄射击）[26][27] - **新作管线**：《Ananta》（开放世界RPG，1Q26）和《遗忘之海》（海洋冒险RPG，4Q26）[28] --- **其他重要内容** **跨平台游戏趋势** - **优势**：提升用户灵活性（如PC端高画质+移动端便捷性），案例包括米哈游《原神》、网易《逆水寒》、腾讯《Delta Force》[31] - **审批趋势**：跨平台游戏版号占比从2021年的2%升至1H25的7%[33][34] **渠道成本优化** - **自有渠道占比**：腾讯40%、网易42%、米哈游51%（移动游戏收入）[32] - **利润敏感度**：若安卓渠道费用从50%降至30%，腾讯/网易OP或提升3%/4%[30] --- **投资建议与风险** - **推荐标的**：腾讯（目标价650港元，+18.4%）、网易（目标价158美元，+21.2%）、B站（目标价25.5美元，+14.5%）[9][10] - **风险**： - 监管审批延迟、新作表现不及预期、传统应用商店政策变化[2][69] - 腾讯/网易部分产品可能面临内部竞争（如《Delta Force》与《Arena Breakout》）[25] --- **数据附录** - **全球市场份额**：腾讯2025e占20.2%，网易占6.8%[11] - **Steam收入细分**：射击类占30.5%（其中竞技射击占11.1%）[15] - **PC游戏MAU**：腾讯国内PC游戏MAU占比从2024年76.3%升至2025年6月的91.5%[49] （注：所有数据引用自原文标注的文档ID，如[1][2][3]等）

2Q25业绩预览 - 预计2Q25总收入同比增长11%至282亿元人民币 低于市场预期1% [1][3] - 纯在线游戏收入预计同比增长16%至224亿元人民币 低于市场预期2% [1][3] - PC游戏收入同比大幅增长67%至76亿元人民币 主要受益于《Marvel Rivals》海外表现、《魔兽世界》国服及《燕云十六声》PC版 [1][3] - 手游收入同比持平为148亿元人民币 《永劫无间》手游和《燕云十六声》手游抵消了《逆水寒》手游的下滑 [1][3] - 现金收入同比增长17%至206亿元人民币 [1][3] - 调整后净利润同比增长28%至100亿元人民币 超出市场预期4% 毛利率/调整后净利率分别为63.8%/35.4% 均超市场预期 [1][3] 2025年展望 - 预计2025年调整后净利润同比增长20%至403亿元人民币 [1][2] - 增长驱动因素包括：1)现有游戏IP稳定表现 2)渠道优化 3)游戏收入结构转型 4)非游戏业务(网易云音乐和有道)毛利率改善 5)基于ROI的运营费用缩减 [2] - 下调2025-27年在线游戏收入预测0-2% 其中手游收入预测下调2% PC游戏收入预测调整-1%至+3% [2] 产品管线 - 2025年新作包括：6月底海外上线的《漫威秘法狂潮》 7-8月全球发布的《头号追击》和《命运：群星》 以及主机游戏《WWW》和全球发行的《无主星渊》 [2] - 2026年将迎来重磅跨平台IP《Ananta》和《Sea of Remnants》的全球发布 [1][2] 估值与评级 - 维持买入评级 目标价上调至150美元/236港元 估值依据：1)2025年14倍调整后每股收益8.8美元 2)有道和云音乐股权价值7亿美元 3)净现金价值20亿美元 [4]

文章核心观点 杭州滨江区以数字技术推动产业发展和生活改善 是中国创新精神的窗口和“科技让生活更美好”的典范 正书写数字中国的未来 [11] 分组1：动漫与文化产业 - 第21届中国国际动漫节在杭州高新区（滨江）闭幕 展示动漫产业与科技及日常服务融合的创新场景 [1] - 海外记者在网易与开发团队交流 见证《逆水寒》通过前沿技术突破传统美学边界 [6] 分组2：科技与创新 - 滨江区数字经济发展良好 吸引国际媒体关注 海外记者实地感受其科技动力、都市魅力及创新与生活的融合 [3][5] - 大丰科技创新中心融合艺术与技术 超2000名技术人员和艺术家合作 成为“科技与艺术对话实验室” [6] - 滨江区超20000家科技企业推动脑机接口和人形机器人等领域突破 如MindAngel商业化脑电波控制轮椅 [8][9] 分组3：制造业与商业 - 滨江区数字实力延伸至制造业 “滨江制造”走向全球 如零跑汽车3 - 5月排名中国新能源汽车榜首 聚焦低成本模式和海外战略 [7][9] - 国际记者参观如涵总部直播工作室 每日展示300种产品 服务超1亿用户 如涵助力销售人形机器人等 数字经济渗透令人惊叹 [8] 分组4：社区与生活 - 滨江区将创新与社区服务融合 企业全球发展同时丰富居民生活 如滨纷未来社区的数字化安全上学路线和多元化服务生态系统 [10][11] - 海康威视幼儿园的智能安全系统与儿童友好设计保障儿童安全 [10]

中国科技行业韧性及创新 - 中国科技行业在2025年下半年展现出显著韧性，将全球贸易压力转化为本土创新动力，尽管面临145%的美国关税和先进半导体出口限制，但网易、阿里巴巴、台积电和腾讯等公司已战略性地转向AI基础设施和新兴技术投资[2] - 台积电确认尽管关税产生影响，但AI需求持续强劲且供不应求，突显中国科技生态系统的实力[2] - 深度求索(DeepSeek)成为全球AI领导者，其R1和R2模型证明可通过高性价比架构开发世界级AI技术[3] 电商与消费复苏 - 阿里巴巴和京东在618购物节期间表现强劲，电子产品和家电销售额分别激增283%和380%，得益于政府补贴计划，显示国内消费复苏[3] 华为技术突破 - 华为Pura 80系列智能手机将于6月11日发布，搭载HarmonyOS Next操作系统，实现软件自主化，麒麟9020芯片内存带宽比苹果A18处理器高14%[4] 半导体行业进展 - 中国半导体行业在先进封装技术领域占据全球25%市场份额，其中先进封装细分市场占比超50%，2.5D和3D堆叠技术以低成本提升芯片性能[5] 机器人及电动车生态 - Unitree Robotics推出配备43个关节电机的人形机器人，极氪和长城汽车强化电动车生态，禾赛科技将激光雷达成本从2017年8万美元降至2025年约200美元[6] AR技术发展 - Xreal和Rokid推出具备广视角和实时多语言翻译功能的AR解决方案，反映中国在高科技领域的全面领先[7] 网易投资亮点 - 网易2025年第一季度游戏收入同比增长12.1%至240亿元人民币，净利润跃升35%至103亿元人民币，旗下《漫威争锋》登顶Steam榜单，《逆水寒》玩家超3000万[9][10] - 网易持有净现金1370亿元人民币，AI驱动的NPC与英伟达光线追踪合作增强技术差异化[11] 阿里巴巴业绩表现 - 阿里巴巴2025财年第四季度非GAAP每股收益同比增长23%至1.73美元，超预期16.89%，云智能业务收入增长18%，AI相关产品连续七个季度三位数增长[12] - 公司净现金达505亿美元，2025财年向股东返还165亿美元[13] 台积电市场领导力 - 台积电2025年第一季度收入同比增长35%至255.3亿美元，净利润增长53%至近110亿美元，3nm和5nm节点占晶圆总销售额58%[15] - 2025年资本支出计划增至380-420亿美元，70%用于先进制程技术[16] 腾讯运营与AI整合 - 腾讯2025年第一季度收入达1800亿元人民币（同比+13%），非国际财务报告准则运营利润率扩大至39%，《三角洲行动》峰值日活达1200万[17] - AI助手“元宝”接入微信，LLM搜索提升用户参与度，微信月活14.02亿，营销服务收入同比增长20%[18] - 公司净现金902亿元人民币，第一季度回购171亿港元股票[19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国互联网及其他服务 [65] - **公司**：网易公司（NetEase, Inc），还提及阿里巴巴集团（Alibaba Group Holding）、百度（Baidu Inc）等多家公司 [66] 纪要提到的核心观点和论据 网易公司 - **新游戏情况**：5月16日网易旗下Joker Studio发布新游戏《Sea of Remnants》预览视频，该游戏面向全球市场，艺术风格类似《Identity V》；2025年剩余时间将推出《Destiny: Rising》和《Marvel Mystic Mayhem》，因使用现有IP与IP所有者分成，GPM相对较低；还计划在全球市场推出《Where Winds Meet》；本月晚些时候将为《Marvel Rivals》引入电竞提升人气 [3][9] - **海外战略更新**：关键变化是聚焦网络游戏，淡化单机游戏，可利用网易在网络游戏开发和运营的长期优势和专业知识，单机游戏含较多文化元素，是全球扩张的障碍，关闭的工作室与该战略迭代有关 [4][9] - **GPM情况**：关于与iOS和安卓收入分成比例潜在下降的讨论是行业问题，网易能做的不多，持续与平台协商降低成本且有降低成本的记录，游戏组合仍是驱动因素 [5][9] - **销售和营销费用展望**：此前季度波动主要源于《Eggy Party》遗留问题，管理层预计未来营销支出强度将逐渐恢复到正常水平（收入的13 - 14%），2025年剩余时间至少有两款关键新游戏，且需持续投资现有游戏更新，行业惯例是新游戏营销支出为年收入的20 - 25%，现有游戏为收入的8 - 10%，具体因情况而异 [6][9] - **AI对游戏的影响**：网易过去五年在游戏开发中使用包括AI在内的前沿技术并受益，但当前AI技术在3D资产建模和创建这一游戏开发最重要技术方面尚未准备好用于生产，网易会将AI节省的人力重新投入其他工作以提高游戏质量 [7] 评级和估值 - **评级**：摩根士丹利对网易股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“Attractive”（有吸引力） [8][9] - **估值方法**：采用分部加总法，游戏业务2025年预期市盈率15倍，音乐业务按网易持股61.35%调整最新市值，有道按网易持股53%调整最新市值，净现金按30%折扣，美元/人民币汇率假设为7.5 [14] 风险因素 - **上行风险**：现有和/或新游戏表现好于预期、海外扩张快于预期 [14] - **下行风险**：游戏生命周期短于预期、利润率弱于预期，受亏损业务拖累 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利业务相关**：摩根士丹利与多家被研究公司有业务往来，可能存在利益冲突，研究分析师薪酬基于多种因素，与投资银行业务或特定交易部门盈利能力或收入无关 [10][23] - **评级定义**：摩根士丹利使用相对评级系统，“Overweight”表示股票总回报预期在未来12 - 18个月超过分析师行业覆盖范围的平均总回报；“Equal - weight”表示与平均总回报一致；“Not - Rated”表示分析师目前对股票总回报缺乏足够信心；“Underweight”表示低于平均总回报 [26][28][30] - **行业观点定义**：“Attractive”表示分析师预计行业覆盖范围未来12 - 18个月表现优于相关广泛市场基准；“In - Line”表示与基准表现一致；“Cautious”表示表现需谨慎看待，不同地区有不同基准 [33][34] - **研究报告相关规定**：摩根士丹利研究报告更新视情况而定，研究不构成投资建议，使用需遵守相关条款和隐私政策，不同地区研究报告传播有不同规定和限制 [40][44][55]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：互联网服务 - 公司：网易（NetEase） 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - **营收和利润率超预期**：网易2025年第一季度营收和利润率均超预期，营收同比增长7.4%，分别超出瑞银预期和市场共识2%和1%；核心游戏营收同比增速显著加快至15%，较2024年第四季度的5%有所提升，且均超出瑞银预期和市场共识5% [2]。 - **递延收入增长加速**：递延收入同比增长进一步加速至19%，且优于过往季节性表现，可能预示着游戏业务增长将进一步加速，因2024年第二季度游戏营收基数较低 [3]。 - **利润率表现出色**：毛利率为64%，分别超出瑞银预期和市场共识340和210个基点，主要受游戏毛利率好于预期的推动；非公认会计准则下的营业利润率进一步显著超出瑞银预期和市场共识856和645个基点，所有运营费用项目均低于预期，尤其是销售和营销费用 [2]。 - **净利润大幅超预期**：非公认会计准则下的净利润大幅超出瑞银预期和市场共识30%和25% [2]。 业务亮点 - **游戏业务驱动**：《Identity V》《Marvel Rivals》和《Where Winds Meet》是环比增长的主要驱动力，但网易未披露PC和移动端的细分数据 [2]。 - **新游戏储备**：网易重点提及了《MARVEL Mystic Mayhem》《Destiny: Rising》和《Ananta》等即将推出的新游戏，其中《Ananta》具有最大的商业潜力，投资者可能会关注其上线时间 [3]。 股东回报 - **股息支付稳定**：网易维持了约30%的公认会计准则净利润股息支付率，但第一季度未执行股票回购，回购步伐放缓可能会让一些投资者失望，不过网易的股东回报倾向于在下半年更为集中 [3]。 市场预期 - **共识预期上调**：鉴于第一季度强劲的底线业绩超预期，预计市场共识预期将上调 [4]。 - **投资者反应积极**：预计投资者对第一季度的强劲表现将有初步的积极反应，但仍需等待今晚电话会议上更多的前瞻性信息 [5]。 其他重要但是可能被忽略的内容 公司信息 - **公司简介**：网易是中国领先的互联网科技公司，致力于提供以内容、社区、通信和商务为核心的在线服务，开发和运营中国一些最受欢迎的在线游戏、电子邮件服务、广告服务、移动应用和游戏以及门户网站 [12]。 - **估值方法**：价格目标采用现金流折现（DCF）方法得出 [13]。 - **风险因素**：行业风险包括监管和产品风险（新游戏的不确定性）以及竞争导致的成本上升；公司特定风险包括关键游戏组合的成熟度和多元化有限，大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）贡献了游戏营收的很大一部分，以及跨境电子商务业务带来的利润率压力 [13][14]。 评级和目标价 - **评级**：12个月评级为“买入” [6]。 - **目标价**：12个月价格目标为133美元 [6]。 财务数据 - **市场数据**：截至2025年5月14日，市值为687亿美元，流通股数量为6.41亿股，自由流通股比例为98%，平均每日成交量为149.4万股，平均每日交易额为1.508亿美元 [6]。 - **盈利预测**：瑞银对网易2025 - 2027年的稀释后每股收益预测分别为54.39元、59.49元和65.33元 [7]。 - **财务指标**：提供了2022 - 2029年的营收、息税前利润（EBIT）、净利润、每股收益（EPS）、每股股息（DPS）、净债务/现金等财务指标，以及盈利能力和估值指标，如EBIT利润率、投资资本回报率（ROIC）、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）、市盈率（P/E）、股权自由现金流收益率（Equity FCF yield）和股息收益率（Dividend yield）等 [9]。 研究团队 - **分析师信息**：Felix Liu、Kenneth Fong和Jenny Yuan为负责该报告的分析师，并提供了他们的联系方式 [8]。 评级定义和相关说明 - **评级定义**：详细解释了12个月评级和短期评级的定义，以及预测股票回报（FSR）和市场回报假设（MRA）的计算方法 [20][24]。 - **特殊情况说明**：介绍了英国和欧洲投资基金评级的定义，以及核心波段例外（CBE）的相关情况 [25]。 合规和风险提示 - **合规声明**：报告由瑞银证券亚洲有限公司编制，UBS及其关联方可能与报告中涵盖的公司有业务往来，投资者应注意潜在的利益冲突 [9][18]。 - **风险提示**：强调了投资涉及风险，过去的表现不代表未来的结果，投资者应谨慎决策，并在做出投资决策前寻求个性化的专业建议 [47][51][52]。 - **信息使用限制**：明确了报告中信息的使用限制，不得用于估值、会计、确定金融工具价格或衡量业绩等目的 [55]。 - **全球分发说明**：详细说明了报告在不同国家和地区的分发情况、适用的监管规定以及对不同类型投资者的限制 [64][65][90][91][92]。