财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年总收入为15.02亿美元，按报告基准增长11%，按固定汇率计算增长10% [31] - 第四季度总收入为3.92亿美元，按报告基准增长12%，按固定汇率计算增长10% [31] - 订阅收入是增长的主要驱动力，全年订阅收入按报告基准增长13%，按固定汇率计算增长12% [31] - 订阅收入占总收入的比例从2024年的90%提升至92% [31] - E365订阅收入占订阅总收入的比例从2024年的42%提升至45% [32] - 过去12个月的经常性收入同比增长12%，占总收入的93% [32] - 第四季度年化经常性收入（ARR）为14.62亿美元，按固定汇率计算同比增长11.5% [24][33] - 净收入留存率（NRR）稳定在109% [24][33] - 第四季度GAAP营业利润为7900万美元，全年为3.63亿美元 [34] - 调整后营业利润（扣除股权激励）第四季度为9400万美元，利润率为24.1%；全年为4.3亿美元，利润率为28.6%，同比增长16% [34] - 全年自由现金流为5.2亿美元，同比增长24%，自由现金流利润率达到35% [5][34] - 扣除股权激励后的“真正”自由现金流利润率为30% [6] - 净债务杠杆率降至2.1倍，为四年低点 [36] - 2026年收入指引：按固定汇率计算总收入增长11%-13%，达到16.85亿至17.15亿美元 [37] - 2026年ARR增长指引：按固定汇率计算增长10.5%-12.5% [38] - 2026年调整后营业利润（扣除运营股权激励）指引：4.95亿至5.1亿美元 [40] - 2026年自由现金流指引：5亿至5.7亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产分析业务在2025年达到5000万美元的年化收入里程碑 [15] - OpenTower iQ的ARR已达到八位数（千万美元级别） [15] - 资产分析业务通过收购Pointivo和Talon Aerolytics得到战略补充 [15][16] - 服务收入在2025年全年按报告基准下降6%，但第四季度增长4% [32] - 预计2026年服务收入将重新加速，按固定汇率计算增长15%-20%，主要受资产分析业务规模扩大和Maximo业务订单强劲推动 [38] - 永久许可收入预计在2026年保持相对平稳 [38] - Seequent业务即使在近期矿业放缓期间也表现出韧性，其增长继续快于公司整体 [25][84] - Power Line Systems业务继续成为关键增长动力 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 按基础设施部门划分：资源部门再次成为增长最快的部门 [25] - 公共工程和公用事业部门作为最大部门，实现了强劲增长，受全球基础设施投资和资产分析业务表现推动 [26] - 工业部门增长稳健，商业设施部门相对持平 [26] - 按地理区域划分：美洲地区作为最大区域，实现了强劲增长，美国市场保持健康 [26] - EMEA地区的增长再次由中东引领，预计2026年将持续 [27] - 欧洲表现强劲，基础设施仍是欧盟的优先事项 [27] - 英国第四季度表现疲软，反映了2025年初产品暂停的滞后影响 [27] - 亚太地区：印度实现稳健增长，长期前景强劲 [28] - 中国约占ARR的2%，继续受到经济和地缘政治逆风影响，预计将持续至2026年 [29] - 澳大利亚增长出现复苏迹象，预计2026年将因矿业复苏和奥运会相关项目而实现更强劲增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将人工智能（AI）视为前所未有的机遇，而非风险 [7] - 公司战略是双重的：将自身AI能力嵌入产品，并使平台工具化，以便用户和合作伙伴构建自己的AI驱动工作流 [19] - 公司在三个关键领域投资AI：Bentley开放应用程序、Bentley资产分析和Bentley基础设施云 [19][20] - 在资产分析领域，AI已应用于成熟运营需求，并带来可观的投资回报，重点是推动收入增长 [22] - 在设计领域，公司采取长期策略，优先引领高价值AI工作流的探索和市场采用，而非直接货币化 [23] - 公司强调数据管理原则，用户拥有并控制其数据是否用于AI训练 [22] - 数字孪生技术已内嵌于整个产品组合中，是设计审查、4D建模和资产检查等流程的基础技术 [57] - 公司通过“基础设施AI”共同创新计划与客户合作，制定产品路线图 [70] - 公司计划扩大程序化收购，现在每年可进行高达4亿美元的收购，且不会增加当前杠杆水平 [36][51] - 公司计划通过资产分析平台向工程公司提供白标服务，使其能够将分析与自身工程服务和知识产权捆绑 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，AI有望改变基础设施工程商业模式，从按工时付费转向为更高质量的结果付费 [11] - 公司预计，AI代理自动化设计优化将提高每位工程师的软件和计算支出 [11] - 公司认为，基础设施工程中技术采用的审慎步伐对Bentley Systems有利，因为未经证实的AI工具无法满足监管和专业责任要求 [8] - 对于2026年的宏观环境，公司假设与2025年所见基本一致，需求环境稳定 [60] - 公司看到工程公司愿意为技术增加预算，没有因AI替代风险而表现出担忧迹象 [79] - 公司认为，AI带来的兴奋感以及公司对数据管理的承诺，有助于与客户进行更具战略性的对话 [80] - 在Seequent业务方面，管理层对2026年及以后的矿业持谨慎乐观态度，并指出其业务模式具有韧性，不完全依赖于资本投资周期 [84] 其他重要信息 - 公司完成了去杠杆化，净债务杠杆率降至约2倍，现在可以将更多现金流用于扩大程序化收购 [7] - 公司在2025年进行了9300万美元的收购，偿还了1.35亿美元银行贷款，回购了1000万美元可转换票据，并部署了1.57亿美元用于股票回购和8500万美元用于股息 [35] - 公司在2026年1月赎回了到期的2026年可转换票据，使完全稀释后的股份数量减少了约3% [6][36] - 公司推出了新的产品包装（特别是ProjectWise），并在第四季度发布，已纳入2026年指引 [67] - Connect产品（Bentley Infrastructure Cloud的入口点）采用迅速，约50%的ProjectWise 365活跃项目已迁移至Connect [68] - 公司拥有13亿美元未提取的循环信贷额度，并可额外使用5亿美元的弹性额度 [36] - 公司预计2026年有效税率约为21%，与2025年一致 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：哪些因素可能推动固定汇率ARR增长接近指引区间的高端？AI是否是其中之一？ [44] - AI目前通过资产分析业务贡献增长，其增速快于其他领域，但并非所有增长都归类为ARR，因为许多资产检查并非每年进行 [46] 问题：关于杠杆和并购，每年4亿美元的程序化收购指引是否意味着未来会增加补强收购？ [50] - 过去几年因杠杆较高，公司专注于资产分析领域的收购。现在杠杆降低，并购范围可以扩大到资产分析之外。即使进行高达4亿美元的收购，也不会增加当前杠杆水平 [51] 问题：数字孪生作为物理AI项目基础受到更多关注，这是否正在打开销售渠道或使项目更容易获得资金？ [54] - 数字孪生技术已内嵌于产品中，为设计审查、4D施工建模和资产检查等流程提供支持。客户可能并未明确意识到他们正在使用该技术，因为它已成为整个产品组合的基础技术 [55][57] 问题：2026年指引中对宏观和需求环境有何假设？是否看到项目延迟或销售周期延长？第四季度或2026年两次收购的收入贡献是多少？ [59] - 对2026年的宏观假设与2025年基本一致。除商业设施部门外，其他部门增长良好。中国是放缓的区域。公司不单独披露收购收入，但会展示平台收购带来的ARR [60][61] 问题：2026年服务收入复苏的驱动因素是什么？是资产分析早期收入阶段还是核心Maximo业务的复苏？ [63] - 服务收入改善主要受IBM Maximo业务推动，升级到新版Maximo的投资已恢复。资产分析收购带来少量数据采集服务，但公司意图进一步减少这部分 [64] 问题：在阿姆斯特丹会议上提到的新产品包装是否已纳入2026年指引？ [66] - 是的，新包装已于第四季度发布，与ProjectWise的重新包装有关，旨在简化产品层级并提供更易用的高级功能，已纳入指引 [67][68] 问题：如何利用客户网络设计AI路线图？ [70] - 公司通过与代表性客户合作设计路线图，并启动了“基础设施AI”共同创新计划。重点在于推动采用而非货币化，相信随着价值被认可，公司将能获得公平份额 [70][71][72] 问题：资产分析业务的上市策略是什么？是否仍计划与大型工程公司合作？ [74] - 最终目标是向工程公司提供白标平台，使其能够将分析与自身工程服务和知识产权捆绑。目前，公司正直接在不同资产类型上建立业务，例如配电杆和输电塔 [76] 问题：长期所有权（与大型客户的交易）是否受到AI颠覆动态的影响？ [78] - 从多年合同中的年度价格上调来看，并未显示出对AI替代的担忧。工程公司乐于增加技术预算，并有望从AI驱动的商业模式转变中受益 [79] 问题：随着矿业周期改善，Seequent业务的历史表现如何？有哪些增量收入杠杆？ [83] - Seequent业务即使在矿业资本投资放缓期间也保持增长，其业务模式具有韧性，因为软件用于日常运营。矿业周期性（如矿物价格）与软件使用（用于供应和生产侧）关联度不高 [84][85] 问题：在所有AI机会中，哪些会更快成为现实（2026年还是2027年）？货币化将如何体现在财务模型中？ [90] - 资产分析是即时的。以Talon为例，始于API消费。API机会将大规模扩展建模和模拟的消费。公司正专注于帮助用户识别API以创建AI代理，货币化方式将与客户作为其“数字军需官”共同确定 [91][92] 问题：设计软件中的数据货币化步伐和潜力如何？是未来12个月还是未来几年的机会？ [96] - 公司目前通过ProjectWise和Bentley基础设施云对可语义寻址的项目数据进行货币化，客户可将其用于自身目的（如训练自己的AI模型）。未来，通过Cesium等平台整合第三方数据可能带来额外的数据货币化机会 [97][98][100]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年及第四季度收入**：2025年全年总收入为15.02亿美元，按报告基准增长11%，按固定汇率计算增长10% [31]。第四季度总收入为3.92亿美元，按报告基准增长12%，按固定汇率计算增长10% [31] - **订阅收入**：2025年全年订阅收入按报告基准增长13%，按固定汇率计算增长12%，第四季度也按报告基准增长13%，按固定汇率计算增长11% [31]。订阅收入占总收入的比例从2024年的90%上升至92% [32] - **其他收入流**：2025年永久许可收入基本持平 [32]。服务收入全年按报告基准下降6%，按固定汇率计算下降7%，但第四季度按报告基准小幅增长4%，按固定汇率计算增长2% [32] - **年度经常性收入**：第四季度ARR为14.62亿美元，按固定汇率计算的ARR同比增长率为11.5% [33]。全年并购对ARR增长的贡献低于40个基点 [33] - **盈利能力**：2025年第四季度GAAP营业利润为7900万美元，全年为3.63亿美元 [34]。调整后营业利润减去股权激励费用，第四季度为9400万美元，利润率为24.1%；全年为4.3亿美元，增长16%，利润率为28.6%，同比改善110个基点 [34] - **现金流**：2025年自由现金流总额为5.2亿美元，同比增长24% [34]。自由现金流利润率在2025年达到35% [5]，减去股权激励费用后的“真正”自由现金流利润率达到30% [6] - **资产负债表**：净债务杠杆率降至2.1倍，为四年低点 [36]。公司拥有13亿美元未提取的循环信贷额度，并可额外使用5亿美元的增额功能 [36] - **2026年财务展望**：预计按固定汇率计算的总收入增长在11%至13%之间，对应收入区间为16.85亿至17.15亿美元 [37]。预计订阅收入按固定汇率计算增长11%至13% [38]。预计服务收入按固定汇率计算将重新加速增长15%至20% [39]。预计ARR按固定汇率计算增长在10.5%至12.5%之间 [39]。预计调整后营业利润减去运营股权激励费用在4.95亿至5.1亿美元之间 [41]。预计自由现金流在5亿至5.7亿美元之间 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - **E365与SMB业务**：E365现在占订阅收入的45%，高于2024年的42% [32]。SMB业务持续强劲，连续第16个季度通过在线商店增加了至少600个新的SMB客户，该细分市场的留存率保持高位 [25] - **资产分析业务**：资产分析战略在2025年达到5000万美元的资产消耗收入年化运行率里程碑 [15]。OpenTower iQ的ARR已达到8位数 [15]。Blyncsy在2025年取得突破，正被多个交通部门试用 [15] - **平台收购贡献**：来自Seequent和Powerline Systems等主要平台收购的ARR增长被排除在核心ARR增长指标之外 [3]。2025年，来自小型程序化收购的ARR增长贡献处于低位，低于40个基点 [4] - **产品包装更新**：公司在第四季度发布了新的产品包装，特别是针对ProjectWise，简化为更易于理解和消费的层级 [66]。新的Connect产品（取代部分ProjectWise 365功能）采用迅速，约50%的ProjectWise 365活跃项目已迁移至Connect [67] 各个市场数据和关键指标变化 - **按基础设施部门划分**：资源部门再次成为增长最快的部门 [25]。最大的部门——公共工程和公用事业部门，在第四季度实现了强劲增长，得益于持续的全球基础设施投资和资产分析业务的突出表现 [26]。工业部门增长稳健，而商业设施部门相对持平 [26] - **按地理区域划分**：美洲地区（最大区域）在第四季度再次实现强劲增长，得益于有利的基础设施投资宏观背景，预计将持续至2026年 [26]。美国市场保持健康，公共资金稳定，项目积压量大，工程服务公司业务繁忙 [26]。EMEA地区的增长再次由中东地区引领，预计2026年这一优异表现将持续，投资重点转向交通、公用事业和采矿 [27]。欧洲地区第四季度表现强劲，基础设施仍是欧盟的首要任务 [27]。英国地区在第四季度较为疲软，反映了2025年初产品暂停的尾声影响 [28]。在亚太地区，印度实现了稳健增长，长期前景强劲，特别是在电网现代化方面 [28]。中国（约占ARR的2%）继续受到经济和地缘政治逆风的影响，这种情况可能在2026年持续 [29]。澳大利亚的增长显示出复苏迹象，预计2026年增长将更强劲，受采矿部门复苏和奥运会相关新基础设施项目推动 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **人工智能战略**：公司将AI视为前所未有的机遇而非风险 [7]。战略是双重的：将自有AI能力嵌入产品，同时构建平台以使用户和合作伙伴能创建自己的AI驱动工作流程 [19]。重点领域包括：Bentley开放应用程序（增强工程师工作）、Bentley资产分析（利用计算机视觉和工程模拟）以及Bentley基础设施云（作为AI的数据基础）[20] - **数据管理原则**：公司坚持数据管理原则，用户拥有并控制其数据，决定是否及何时用于AI模型训练 [22]。通过数据协议注册表，账户可以正式授予或撤销将其数据纳入AI训练集的同意 [22] - **AI商业化方法**：对于资产分析业务，AI应用于成熟的运营需求，可带来切实的投资回报，重点推动收入增长 [22]。对于设计领域的AI，公司采取更长期的策略，当前重点是引领高价值AI工作流程的探索、建立市场并推动采用，而非直接货币化 [23] - **数字孪生**：数字孪生技术已融入整个产品组合，为设计审查、4D施工建模和资产检查等流程提供支持 [56]。资产分析业务利用数字孪生和AI优化资产运营和维护生命周期 [14] - **并购战略**：在完成去杠杆化（达到约2倍的目标范围）后，公司现在可以将更多现金流用于扩大程序化收购规模 [7]。公司每年有高达4亿美元的程序化收购能力 [36]。收购重点已从资产分析扩展到其他潜在领域 [51] - **行业定位**：作为基础设施工程领域长期建立的、可信赖的“数字军需官”，公司处于有利地位，能够催化基础设施工程组织充分利用AI潜力 [7]。基础设施工程领域技术采用的审慎步伐、对安全性的要求、严格的互操作性标准以及工程数据的专有性质，构成了公司的护城河，使未经多年验证的DIY AI工具难以介入 [8][9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济与需求环境**：公司对2026年的宏观环境假设与2025年所见基本一致 [59]。除商业设施部门外，其他所有部门（资源、公共公用事业、工业）增长良好 [59]。美国基础设施投资背景有利，公共资金稳定，私人领域对数据中心（由AI计算需求驱动）的投资巨大，这对广泛的基础设施工程应用产生了持续的顺风效应 [26]。中国的经济和地缘政治逆风预计将持续至2026年 [29] - **AI带来的机遇与转型**：AI有望改变基础设施工程的商业模式，从按人工工时付费转向为更高质量的结果付费 [11]。AI代理可以自动化设计优化，探索多维解决方案空间，从而突破当前由人工操作消耗和按小时计费规范造成的瓶颈 [12]。这种优化带来的增量价值可能达到基础设施项目总安装成本的很大一部分（每年达数万亿美元）[13]。公司相信，AI转型预示着Bentley Systems将迎来比以往更好的时代 [18] - **Seequent业务展望**：即使在过去几年采矿放缓期间，Seequent业务增速仍快于公司其他部分，这证明了其业务模式的韧性，因其深度嵌入运营工作流程而非周期性资本项目 [25]。随着采矿市场条件持续改善，预计Seequent在2026年及以后仍将是关键的增长引擎 [25]。Seequent业务中用于基础和土木工程项目的部分正在增加，因为地下风险建模已成为项目风险评估方法的一部分 [84] - **长期增长信心**：基于强劲的终端市场和对持续执行基本面的信心，公司对2026年一致的财务展望充满信心 [7]。公司计划在长期财务框架内，实现持久的低双位数ARR增长、持续的年度利润率扩张和强劲的自由现金流生成 [37] 其他重要信息 - **股权结构与股东回报**：凭借家族多数所有权，公司的指南针始终设定为有利于长期发展 [17]。2025年，公司部署了1.57亿美元用于股票回购，8500万美元用于股息 [35]。2026年初，公司赎回到期的2026年可转换票据，使完全稀释后的股份数量减少了约3% [36] - **利润率指标调整**：从2026年开始，公司的主要利润率指标将调整为“调整后营业利润减去运营股权激励费用”，以保持一致性并消除并购相关波动，这导致计算出的利润率较先前定义提高了约50个基点 [40] - **汇率影响**：随着业务结构演变（特别是Seequent的增长，其以美元创收但在其他货币中有显著成本），美元走弱可能对报告的利润率百分比造成逆风，但为绝对利润美元提供了更大的稳定性 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI对推动ARR增长达到指引区间高端的作用是什么？[45] - AI目前通过资产分析业务贡献增长，其增速快于其他业务，但需要注意的是，这部分增长不一定完全计入ARR，因为许多基础设施资产的检查并非每年进行，公司正努力通过自动化AI资产分析使其经济可行并实现年度化，但这需要时间 [46] 问题: 每年4亿美元的程序化收购能力是否意味着未来收购活动会增加？[50] - 过去几年杠杆较高时，公司专注于资产分析领域的收购机会，现在杠杆率下降，公司正在扩大并购关注范围，可能超越资产分析领域，即使每年进行高达4亿美元的收购，也不会从当前水平增加杠杆率 [51] 问题: 数字孪生作为物理AI项目基础受到关注，是否有助于打开销售渠道或更容易获得项目资金？[54] - 数字孪生技术已融入公司产品组合，为设计审查、4D施工建模和资产检查等流程提供支持，客户可能并未明确意识到他们正在使用该技术，因为它已成为产品的基础技术 [56] 问题: 2026年业绩指引中假设了怎样的宏观环境？第四季度或2026年的收购是否带来收入贡献？[58] - 对2026年的宏观环境假设与2025年基本一致，除商业设施部门放缓外，其他部门增长良好，中国因经济和地缘政治因素放缓 [59]。公司从不单独披露收购带来的收入，但会展示平台收购带来的ARR [60] 问题: 2026年服务收入复苏的驱动因素是资产分析业务还是核心Maximo相关业务的恢复？[62] - 服务收入的改善主要来自与IBM Maximo相关的业务，升级到最新版本MAS 8和9的投资已于2025年中恢复，并预计持续至2026年，资产分析收购带来了一些数据采集服务收入，但规模很小且公司打算进一步减少 [63] 问题: 新产品包装是否已纳入2026年业绩指引？[66] - 是的，新的产品包装（特别是ProjectWise的简化分层包装）已于第四季度发布，并已纳入2026年指引，市场反馈积极，Connect产品采用迅速 [66][67] 问题: 公司如何与客户合作制定AI设计领域的路线图？[69] - 公司并非闭门造车，而是与工程服务公司和业主运营商等代表性客户共同设计路线图，通过“基础设施AI”共同创新计划，就工程应用程序的技术和商业演进进行讨论，以支持AI驱动的工作流程，当前重点在于采用而非货币化 [70] 问题: 资产分析业务的上市策略是直接销售还是通过工程合作伙伴？[74] - 公司的目标是通过资产分析平台向工程公司提供白标解决方案，由工程公司将其与实质性工程服务和自有IP驱动的AI捆绑，当发现问题时，修复工作将成为其专业知识的一部分，目前公司倾向于先在特定资产类型（如配电杆、输电塔）上直接建立业务 [75] 问题: AI带来的不确定性是否影响了公司与大型客户的长期合作？[77] - 根据对多年合同中年均涨幅的监测，并未发现客户因担心AI替代而减少技术预算的倾向，工程公司乐于增加技术支出，并准备好在业主运营商为通过AI产生的知识产权支付更多费用时受益，这一拐点尚未到来，但目前对未来的可见性显示客户信心充足 [78]。AI是进行长期战略对话的机会，公司对数据管理的承诺使其区别于其他厂商，赢得了客户的信任 [79] 问题: 采矿周期上行将如何影响Seequent业务？[81] - 过去几年，由于高通胀和高利率导致融资成本高昂，新矿勘探或现有矿场大规模扩张的资本投资放缓，这一情况在2025年有所改善，因此对2026年及以后的采矿业务持谨慎乐观态度 [82]。Seequent的业务模式具有韧性，因其软件用于矿山和能源工厂的日常运营，而不仅仅是资本项目，即使在大宗商品价格波动时，矿山公司仍需继续了解地下情况、降低风险并提高效率，因此软件使用与价格关联度不高 [82][83] 问题: 在AI相关机会中，哪些会更快实现货币化？具体如何体现在财务模型中？[88] - 资产分析的货币化是即时的，但有趣的是，从Talon案例开始，公司通过API消耗实现了工程模拟的货币化（达到7位数的年消费额）[89]。API机会将大规模扩展建模和模拟的消耗与计算，当前重点是帮助用户识别API以创建AI代理，今年已简化到用户可以通过自然语言操作并开始运行更多迭代，从而看到效益，未来货币化方式将与客户作为其“数字军需官”共同确定 [90] 问题: 设计软件中的数据货币化机会的时间表和方式是怎样的？[94] - 公司目前已经在货币化通过ProjectWise和Bentley基础设施云积累的、语义可寻址的项目数据，客户可以利用这些数据训练自己的AI模型或在其AI代理下进行优化 [95]。这种货币化是指客户使用自己的数据为自己创造价值，而非将数据用于其他组织 [96]。长期来看，可能存在通过第三方数据货币化的机会，例如通过Cesium平台引入第三方数据（如谷歌3D照片级实景贴图、地形数据）到设计环境中，或将来将运营维护中产生的工程见解作为新设计或修复工作的背景数据进行货币化 [98]

公司业务转型与定位 - 帕森斯公司正从传统的工程和基础设施公司转型为专注于国防和科技的业务 定位自身于更高利润率且具有长期增长潜力的细分市场 [2] - 公司运营涵盖两大领域：基础设施（包括复杂项目的设计、施工管理和监督）和国防（涵盖网络安全、太空防御、导弹防御、核废料处理等先进技术解决方案） [2] 财务表现与盈利能力 - 尽管2025年第三季度收入下降了10% 但公司维持了毛利润并实现了显著的利润率扩张 营业利润率从1.7%上升至7.7% EBITDA利润率增长至8.2% [3] - 季节性调整后的现金流趋势和持续的利润率改善为投资提供了额外支持 [4] 竞争优势与护城河 - 公司的护城河在于其拥有安全许可的高度专业化员工队伍、长期的政府关系以及专有软件解决方案 这些创造了显著的转换成本并通过订阅模式产生经常性收入 [3] - 专有软件解决方案包括用于城市基础设施管理的iNET和iTwin [3] 增长前景与订单储备 - 公司拥有强劲的项目储备 连续20个季度的订单出货比高于1.0 储备订单与收入比为1.4倍 这为未来收入提供了可见性 [4] - 中东巨型项目预计在2027-2028年达到高峰 进一步支持了增长前景 [4] 估值与股价目标 - 截至1月16日 帕森斯公司股价交易于72.47美元 根据雅虎财经数据 其追踪市盈率为33.40 [1] - 内在价值估算显示 公司总企业价值为92亿美元 在净债务调整后每股价值为73.6美元 随着国防和软件整合计划推动EBITDA增长 到2026年股价有上行至87美元的潜力 [4] - 自2025年5月覆盖以来 公司股价已上涨约8% [5]

产品发布核心 - 公司宣布推出Bentley Infrastructure Cloud Connect，作为Bentley Infrastructure Cloud的新基础层 [1] - 该产品旨在为基础设施生命周期和价值链中的数据与人员互联提供可信基础 [1] - Connect提供了一个互联数据环境和统一体验，以改善基础设施专业人员对项目和资产数据的协作 [1] 产品功能与价值 - 产品允许基础设施专业人员在单一平台访问和管理所有项目及资产数据，实现完全情境化和互联 [2] - 用户可在完整地理空间背景下探索其整个投资组合的宏观视图，并深入项目细节进行协作和问题识别 [2] - 产品提供了一个安全、开放、可扩展的环境，支持超过50种不同文件格式的数据导入，并将各类数据统一到数字孪生中 [3] - 支持跨生态系统的无缝协作，包括查看共享数据、捕获反馈、管理交付成果和往来信函 [4] - 具备由Cesium 3D地理空间技术驱动的统一网页体验，并配有专用移动应用程序 [5] 市场定位与客户案例 - 产品主要面向工程服务公司、建筑公司和业主运营商 [3] - 早期采用者WSB公司表示，该统一环境帮助其72个项目面向来自86个组织的超过900名外部利益相关者开放，成为关键差异化优势，帮助团队避免代价高昂的失误并节省了数百万美元的潜在返工成本 [3] 产品路线图与集成 - Connect是进入Bentley Infrastructure Cloud的新入口点，用户可升级至ProjectWise以使用高级设计和施工工作流，或升级至AssetWise以使用额外的资产运营和维护工作流 [6] - 产品计划于2025年12月全面上市 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收3.71亿美元，同比增长10%，按固定汇率计算增长11% [29] - 订阅收入同比增长11%，按固定汇率计算增长13%，占总营收的92%，较去年同期提高1个百分点 [29][30] - 永久许可证收入同比增长13%，按固定汇率计算增长15% [30] - 专业服务收入下降18%，按固定汇率计算下降16%，占总营收的5%，较去年同期下降1个百分点 [30] - 过去12个月经常性收入同比增长13%，按固定汇率计算增长14%，占总营收的92%，同比提高2个百分点 [31] - 过去12个月固定汇率客户留存率保持在99%，净留存率保持在110% [31] - 第一季度末ARR为13.19亿美元，按固定汇率计算，过去12个月ARR增长率为12%，排除中国后为12.5% [31] - 第一季度GAAP运营收入为1.15亿美元 [32] - 调整后运营收入（不含股票薪酬费用）为1.26亿美元，同比增长12%，利润率为34.1%，提高80个基点 [34] - 第一季度自由现金流为2.16亿欧元，同比增长7% [35] - 截至2025年3月31日，云服务订阅存款为4.48亿美元，较2024年3月31日增加7800万美元 [37] - 第一季度资本分配：偿还1.35亿欧元高级债务，回购1000万欧元可转换高级票据，有效回购3900万美元股票以抵消基于股票薪酬的摊薄，支付2100万美元股息 [37] - 净债务杠杆率从2024年底的2.9倍降至2.4倍调整后EBITDA [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - E365计划持续推动增长，特别是续约方面，新客户带来300个基点的ARR增长，主要是中小企业客户，连续13个季度新增超过600个新客户，该细分市场留存率高 [18] - 资源部门尽管新矿投资持续疲软，但增长依然稳健；工业部门增长温和；公共工程和公用事业是主要增长驱动力，商业设施保持平稳 [19] - 第一季度推出Sequen EVO云平台，助力矿业提高工作效率 [20] - 资产分析业务方面，Blinxy产品与谷歌合作，利用谷歌街景图像和Vertex AI提升解决方案竞争力，第一季度与两个DOT达成新协议 [66][70] - 电信解决方案OpenTireIQ在第一季度实现稳健增长，处理的新塔数量超过建设后退役的塔数量 [123] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场增长稳健，拉丁美洲表现突出，美国市场前景乐观，州和地方政府合同授予价值第一季度同比增长34% [21] - EMEA地区增长稳健，中东表现突出，欧洲包括英国持续进行基础设施投资，欧盟和德国分别宣布大规模基础设施投资计划 [23][24] - 亚太地区印度是主要增长驱动力，结构工程应用表现强劲，中国占总ARR不到2.5%，表现符合预期 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过改善业务组合，包括基础设施部门、生命周期、商业模型、客户规模和地理分布等维度，增强业务抗宏观风险和周期性的能力 [3] - 持续推进向数字孪生未来发展，提高基础设施生命周期信息管理能力，增强资产性能维护 [7] - 优先发展企业订阅业务，通过e365计划提高客户粘性和收入可预测性 [10][11] - 加大对中小企业市场的投入，通过数字营销拓展客户群体 [12] - 利用AI技术提升产品和服务的竞争力，帮助客户提高生产力，同时内部也在利用AI提高开发效率 [110][114] - 计划通过收购增加资产分析业务的能力，加速该领域的ARR增长 [124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球宏观存在不确定性，但公司凭借稳健的业务模式、持续的需求环境和客户积压订单，有信心继续取得良好业绩 [16] - 基础设施需求基本面保持不变，对软件的需求强劲，以提高现有工程师的生产力 [17] - 公司预计全年ARR增长呈季节性分布，第一季度和第三季度较低，第二季度较高，第四季度最高，2025年第三季度将是季节性低点 [62] - 公司对2025年财务展望范围保持信心，若4月汇率在全年持续，Q2 - Q4的GAAP收入将比预期增加约2000万美元 [39][40] 其他重要信息 - 公司发布2024年影响报告，强调在可持续发展和道德实践方面的领导地位 [26] - 公司发布2024年基础设施年鉴，展示用户的杰出成就 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司业务对美国州和联邦资金的依赖情况，以及联邦资金优先事项的变化是否对公司有利 - 公司业务对联邦资金的依赖略多一些，IIJA资金分配的组合会发生变化，但总体金额预计不变，变化可能对公司有利，如更多投资于道路建设，且政府推动的效率提升和许可改革受到客户欢迎 [45][46][47] 问题2: 在宏观敏感领域是否看到交易延期或宏观压力的迹象，4月趋势是否与3月相似 - 商业设施和工业领域传统上对需求和利率变化敏感，商业设施受到影响，工业领域在美国新政府推动制造业回归的背景下有更积极的情绪 [55] 问题3: 如何看待本季度ARR增长的线性以及全年的增长情况 - 第一季度ARR季度增长率为2.1%，略低于去年同期的2.2%，符合预期。全年ARR增长预计与合同续约季节性一致，第一季度和第三季度较低，第二季度较高，第四季度最高，2025年第三季度将是季节性低点 [60][62][63] 问题4: CCM收购和与谷歌合作的进展，以及资产分析业务的机会和客户反馈 - Cesium技术在相关产品组合中的应用进展良好，与谷歌的合作在采用其数据和技术方面也取得进展，特别是在资产分析领域。通过与谷歌合作，公司的解决方案覆盖范围更广，用例更多，赢率更高，目前仍处于合作初期 [66][67][68] 问题5: 白宫发布的许可改革指南何时能对公司业务起到推动作用，以及相关业务的现状和未来潜力 - 许可改革虽必要，但项目仍需时间获得许可。PowerLine Systems业务在过去三年已实现显著增长，未来有望因许可改革进一步快速增长，以满足电网容量扩张的需求 [76][77] 问题6: 公司销售管道对多解决方案销售的预期，以及是否看到交易分解的迹象，公司在现有基础设施和新基础设施项目方面的业务趋势 - 客户的积压订单和对e365的多年度谈判缓冲了市场变化，难以判断相关趋势。客户对业务持谨慎乐观态度，没有出现交易分解的情况，反而更多地利用e365获取更多软件。公司认为现有基础设施业务是一个重要的增长机会，希望提高与之相关的ARR占比 [81][83][85] 问题7: 欧洲客户的情况，以及潜在的停火协议和基础设施刺激计划是否转化为积压订单和项目组合的变化 - 欧洲业务增长稳健，欧盟和各国的基础设施投资仍有增长空间，新的投资计划将在交通、能源安全和整体韧性等方面为公司带来机会 [92][93][95] 问题8: 公司在印度和巴基斯坦市场的ARR暴露情况 - 巴基斯坦有重要的研发中心，但市场规模较小；印度是亚太地区的主要增长驱动力，受益于当地政府的基础设施投资和全球公司的外包业务，预计将继续保持强劲增长，印度市场占公司AR的比例为中个位数 [98][100][105] 问题9: 公司如何利用AI帮助客户提高生产力，以及内部如何使用AI提高自身生产力 - AI可通过自动化一些繁琐任务帮助基础设施组织提高效率，如OpenSite Plus应用利用AI实现场地规划图纸的自动化生成。公司还利用自身丰富的工程应用组合训练AI代理，并在获得用户明确授权后使用其数据进行微调。内部在开发团队中利用AI接管繁琐任务，节省开发人员时间 [110][112][114] 问题10: Doge对公司预算的影响 - 公司未听说Doge对预算有影响，希望美国在基础设施建设中更高效地应用数字孪生技术 [117] 问题11: 资产分析业务的进展和2025年剩余时间的上行空间 - 资产分析业务第一季度表现符合预期，Blinxy与谷歌的合作将增加市场潜力和赢率，电信解决方案OpenTireIQ实现稳健增长。公司希望通过收购增加该领域的能力，加速ARR增长 [122][123][124] 问题12: 数据分析和成像的融合如何推动创新和满足客户需求，以及与之前的高级可视化推动有何关联 - 工程公司认为基础设施运营阶段是一个重要的增长机会，通过处理谷歌街景图像和众包数据，公司可以更高效地了解资产的库存和状况，实现自动化检查和更新，绕过传统工作流程，推动数字孪生在运营和维护中的应用 [127][128][129]