核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益增长8.3%至1.44美元 超出分析师预期的1.39美元 [3] - 剔除消费税后整体收入下降1.7%至52.9亿美元 仍高于分析师预期的51.9亿美元 [3] - 全年调整后每股收益预期上调至5.35-5.45美元 增长率区间为3%-5% [7] 业务板块分析 - 口服产品部门剔除消费税收入增长6%至7.28亿美元 调整后运营收入增长10.9%至5亿美元 [4] - on!尼古丁袋出货量大幅增长26.5%至5210万罐 [4] - 卷烟业务出货量整体下降10.2% 其中万宝路品牌下降11.4% 高端品牌下降13% [5] - 折扣品牌出货量逆势增长17.6% 雪茄销量增长3.7% [5] - 烟草板块剔除消费税收入微降0.4%至46亿美元 调整后运营收入增长4.2%至29.5亿美元 [5] 现金流与股息 - 当前季度股息支付为每股1.02美元 年化股息率达4.08美元 [8] - 上半年经营现金流和自由现金流均为29亿美元 同期股息支付达35亿美元 [8] - 历史数据显示下半年现金流生成能力更强 去年自由现金流86亿美元完全覆盖68亿美元股息支付 [9] - 债务与EBITDA比率为2倍 处于合理水平 [9] 战略挑战与机遇 - NJoy电子烟业务正面临专利纠纷 已完成新产品设计以规避专利冲突 [6] - 核心卷烟业务面临持续销量下滑风险 价格调整策略存在效用边界 [10] - 新型口服烟草产品增长强劲 但对整体收入贡献仍属较小份额 [10] 市场估值 - 基于2025年分析师共识预期 公司远期市盈率为11.5倍 [11] - 估值显著低于分拆后的菲利普莫里斯国际 但后者增长动力更为强劲 [11]

核心财务表现 - 2025年第二季度调整后稀释每股收益达1.44美元 超出市场预期0.05美元 同比增长8.3% [1] - 总收入61亿美元（不含消费税52.9亿美元） 超出预期但同比下降1.7% [1] - 可燃烟草产品收入53.6亿美元 同比下降2.5% [2][5] - 口用烟草产品收入7.53亿美元 同比增长5.9% [2][6] 业务板块表现 - 可燃烟草业务调整后OCI利润率提升2.9个百分点至64.5% 主要受提价和成本控制驱动 [2][5] - 美国卷烟发货量下降10.2% 万宝路品牌发货量下降11.4% [5] - on!尼古丁袋发货量同比增长26.5% 推动口用烟草收入增长 [6] - 传统湿鼻烟品牌（哥本哈根、斯库尔）零售份额分别下降3.5和1.6个百分点 [6] 战略转型进展 - 重点推动成年吸烟者转向非可燃产品 包括尼古丁袋和加热烟草 [3][4] - NJOY ACE电子烟产品因专利诉讼仍退出美国市场 非法电子烟产品占据超60%市场份额 [7] - 与日本烟草建立加热烟草合资企业 并投资合规解决方案 [4][7] - 供应链主要位于美国 近期关税对成本影响有限 [8] 资本配置与资产负债表 - 2025年上半年向股东返还35亿美元股息 另通过股票回购返还6亿美元 [9] - 第二季度以每股58.63美元均价回购470万股 当前仍有4亿美元回购授权额度 [9] - 截至2025年6月30日 持有现金12.9亿美元 总债务247.2亿美元 [9] - 持续通过"优化与加速"计划提升运营效率 [9] 产品市场份额 - 万宝路品牌占美国零售卷烟总量41.0%份额 [10] - Black & Mild雪茄品牌发货量增长3.9% 但袋装产品份额因竞争加剧微降 [10] - 传统湿鼻烟品牌销售量和市场份额持续下滑 [6][10] 业绩展望 - 上调2025年全年调整后每股收益指引至5.35-5.45美元 预计最高同比增长5.0% [11] - 预期考虑卷烟销量压力 成本节约再投资 关税影响及股票回购放缓等因素 [11] - 上半年确认8.73亿美元电子烟业务减值支出 [12] - 重点关注无烟产品推出进度 电子烟监管环境及卷烟销量下降速度 [12]