Estee Lauder公司 (EL) 2026财年第一季度业绩与战略 - 核心观点：Estee Lauder公司护肤业务在经历长期疲软后，于2026财年第一季度实现销售增长与盈利能力显著改善，主要得益于美国和中国大陆的市场份额提升，以及核心品牌和战略举措的推动，但未来增长持续性仍面临挑战 [1][5] - 2026财年第一季度护肤销售额为15.75亿美元，同比增长3%，扭转了此前下滑趋势 [1][9] - 护肤业务营业利润同比增长60%，得益于销售额增长和“利润恢复与增长计划”带来的运营效率提升 [4][9] - 增长主要由核心品牌La Mer和Estee Lauder驱动，后者受益于去年同期低基数以及亚洲旅游零售的复苏 [1] - 公司“美妆重塑”战略下的举措支持了业绩，包括在抗衰老和祛痘等快速增长领域推出新品，并通过亚马逊（墨西哥）和TikTok Shop（部分市场）扩大分销渠道 [3] Estee Lauder公司市场表现与财务指标 - 在美国高端美妆市场，公司护肤零售额增长8%，高于该品类整体6%的增长水平，主要受The Ordinary和Estee Lauder品牌推动 [2] - Estee Lauder品牌在美国已连续三个季度实现整体市场份额增长 [2] - 公司股价在过去一个月上涨6.5%，略高于行业6%的涨幅 [8] - 公司远期市盈率为44.45倍，高于30.35倍的行业平均水平 [10] - 在过去7天内，市场对Estee Lauder公司2026财年和2027财年的每股收益共识预期分别上调2美分和1美分，至2.16美元和2.93美元 [11] 行业竞争对手动态 - Coty公司在其2026财年第一季度，高端彩妆和护肤销售额出现下滑，给其高端部门带来压力，护肤业务贡献的稳定性仍不及香水组合 [6] - e.l.f. Beauty公司正持续扩大其护肤业务版图，该部门日益成为重要增长动力，其e.l.f. Beauty SKIN品牌已成为排名靠前的青少年护肤品牌 [7] - e.l.f. Beauty通过收购Naturium和rhode品牌，加强了其在成分导向和高性能平价护肤创新方面的产品组合 [7] 未来挑战与关注点 - 全球旅游零售渠道仍然波动，东方市场持续面临挑战 [5] - 尽管中国大陆消费者情绪正在改善，但仍低于历史峰值水平 [5] - 公司需继续应对动态的宏观经济环境，以证明近期护肤增长是可持续的，而非低基数下的暂时反弹 [5]

文章核心观点 - 文章对比了全球美妆行业中两家定位与策略截然不同的公司：e.l.f. Beauty 与 雅诗兰黛 前者是快速增长的大众市场颠覆者，后者是处于周期性复苏中的大型高端美妆公司 [1][3] 公司概况与市场定位 - e.l.f. Beauty 是一家数字化驱动的化妆品和护肤品公司，专注于平价定价、快速产品发布和强大的社交媒体互动，旗下品牌包括 e.l.f. Cosmetics、e.l.f. SKIN、Naturium 和 rhode，在美国大众零售、电子商务和增长中的国际市场具有优势 [2] - 雅诗兰黛 是全球高端美妆领导者，拥有多元化的产品组合，涵盖护肤、彩妆、香水和护发品类，旗下品牌包括 Estée Lauder、La Mer、M·A·C、Clinique、The Ordinary 和 Jo Malone，拥有广泛的全球分销网络和庞大的旅游零售业务 [2] - e.l.f. Beauty 市值约为 47.6 亿美元，通过价值驱动的创新和数字化势头持续获得市场份额 雅诗兰黛 市值为 387 亿美元，正专注于通过其“美妆重塑”战略稳定销售并重建利润率 [3] 增长模式与竞争优势 - e.l.f. Beauty 的优势在于其差异化的价值驱动模式，将平价定价与快速产品创新和强大的品牌相关性相结合，通过快速响应消费趋势，在大众化妆品和护肤品领域持续获得份额 [4] - e.l.f. Beauty 的关键竞争优势是其数字化原生营销方式，严重依赖社交媒体互动、意见领袖活动和数据驱动的洞察来推动产品发现，同时保持相对较低的传统广告支出，这支持了高效的客户获取和高参与度 [5] - 雅诗兰黛 的优势在于其全球高端美妆产品组合的实力，涵盖护肤、彩妆、香水和护发，横跨广泛的价格区间和地域，护肤和香水是该公司最大的利润驱动因素，其中香水持续跑赢整体美妆品类 [11] 战略举措与运营重点 - e.l.f. Beauty 的运营执行支持了可扩展性和盈利能力，管理层持续受益于供应链优化、规模效应和严谨的定价架构，同时公司正将资金再投资于创新、国际扩张和数字化能力 [6] - 雅诗兰黛 战略的一个关键支柱是其“美妆重塑”转型计划，专注于重燃有机销售增长、扩大利润率并简化运营，管理层强调更清晰的品牌优先级、更少但更具影响力的产品发布以及提高营销效率 [12] - 雅诗兰黛 在关键增长市场（包括亚洲和旅游零售）拥有显著的长期业务布局，尽管中国和旅游零售的需求不均衡，公司仍持续投资于本地创新、消费者互动和渠道组合以寻求复苏 [13] 财务表现与市场预期 - Zacks 对 e.l.f. Beauty 当前财年销售额的一致预期显示同比增长 19.2%，而盈利预期则下降 15.9% 对下一财年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长 18.1% 和 25% [16] - Zacks 对 雅诗兰黛 当前财年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长 4.5% 和 42.4% 对下一财年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长 3.4% 和 36.4% [19] - 过去一年，e.l.f. Beauty 的股价下跌了 39.1%，而 雅诗兰黛 的股价上涨了 43.3% 雅诗兰黛 的表现超过了行业 8.6% 的涨幅，而 e.l.f. Beauty 则落后 [21] 估值比较 - e.l.f. Beauty 目前的远期市盈率为 23.71 倍，低于其 36.44 倍的中位数水平，也低于行业 28.99 倍的市盈率 雅诗兰黛 的 12 个月远期市盈率为 42.48 倍，高于其一年中位数 37.72 倍，也高于行业水平 从估值角度看，e.l.f. Beauty 目前看起来相对更具吸引力 [22] 当前市场观点 - 尽管 e.l.f. Beauty 持续受益于强大的品牌势头和价值驱动的增长模式，但当前环境似乎对 雅诗兰黛 更为有利 作为全球高端美妆领导者，雅诗兰黛 提供了更多元化的业务、更广泛的品牌组合以及对品类复苏的敞口，与 e.l.f. Beauty 依赖持续快速的产品发布和营销执行相比，雅诗兰黛 提供了更大的业务稳定性和复苏潜力 [25] - 根据 Zacks 评级，e.l.f. Beauty 目前为 5 级（强力卖出），而 雅诗兰黛 目前为 1 级（强力买入） [26]

**e.l.f. Beauty 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为e.l.f. Beauty (NYSE: ELF) 及其旗下品牌（e.l.f. Cosmetics, e.l.f. Skin, Naturium, rhode）[1] * 行业为美国大众美妆及护肤品市场 [3] **核心观点与论据** **财务表现与市场反应** * 公司对FQ2业绩公布后的股价下跌感到意外 认为市场反应过度 并因此在周一回购了5000万美元股票以展示信心 [2] * FQ2有机销售额下降3% 但消费趋势增长7% 差异主要源于公司为执行8月1日的提价而暂停向部分零售商发货 [6][7][12] * 发货暂停问题在FQ2末已解决 预计对FQ3无持续影响 [13] * 全年指引为有机销售额增长3%-4% 总销售额增长18%-20% 其中rhode贡献显著 [18] * 下半年指引为有机销售额增长2%-5% 其区间取决于春季创新产品的表现 [26][27] **市场地位与增长动力** * 美国大众美妆市场上季度增长2% 与过去十年趋势一致 [3] * 公司连续27个季度实现市场份额增长 过去四周再增160个基点 现为第一单位份额品牌和第二美元份额品牌 [3][4] * 核心增长动力包括：在塔吉特占据超过20%品类份额 在沃尔玛为第二品牌 零售商单平方英尺销售额生产力高 以及国际扩张潜力 [4][5] * 消费增长强劲 FQ2消费增长7% 且进入FQ3后趋势进一步加强 [16][20] **运营与战略举措** **定价与发货管理** * 8月1日执行约15%的提价 公司通过SAP系统自动切断未按新价格下单的零售商供货 以维护价格纪律 [7][10] * 此策略被证明有效 目前已恢复正常发货 [7][10] * 提价后的弹性符合内部模型预期 单位销量有所下降但整体美元消费表现良好 [74] * 未看到竞争对手大幅跟进提价 但预计在春季重置时会出现行业性提价 [74][75] **产品创新与渠道扩张** * 2025年秋季创新规模大于2024年秋季 预计2026年春季创新将大于2025年春季 [77] * 公司在19个子品类中位居第一或第二 并在唇部、面部、眼部等品类均实现份额增长 [78] * 渠道扩张包括：Ulta春季增容 Rossmann波兰入驻 海合国家Sephora入驻 德国dm-drogerie markt入驻等 但规模不及去年在Dollar General（11000家门店）和塔吉特的扩张 [34][35] * 重点在于优化现有空间生产力（单平方英尺销售额）而非单纯追求空间扩张 [35] **国际业务** * FQ2国际增长放缓至2% 主要因去年同期在德国Rossmann（1800家门店）的铺货造成高基数 以及英国市场因消费者压力及竞争对手异常促销活动导致增长疲软 [14][47][48] * 优先市场为加拿大、英国和德国（即将入驻dm-drogerie markt后ACV覆盖率将超70%） [44] * 预计下半年国际增长将加速 得益于波兰、海合国家、德国等新市场启动及英国市场促销活动减弱 [50] **品牌组合与并购** **rhode品牌整合** * 收购rhode的核心理由：其在不到三年内通过10个产品实现从0到2.12亿美元净销售额 品牌热度高 符合公司颠覆性愿景 [81][82] * 在北美Sephora的上市创该零售商纪录 为之前纪录的2.5倍 在英国Sephora上市前五天业绩为之前纪录的3倍 [82][83] * rhode毛利率高于公司平均水平 预计对公司EBITDA利润率产生增值效应 [56][58] * 进入Sephora带来的渠道蚕食率低于收购模型预期 [87] **Naturium品牌表现** * 品牌表现超出预期 已成功进入Ulta Beauty 并在英国Boots增容 在澳大利亚Sephora上市 [98] * 其定位与e.l.f. Skin形成互补 临床有效 生物相容性护肤 身体护理品类强劲 近40%用户为男性 [98] **利润率与成本** **毛利率展望** * 预计下半年毛利率将较上半年环比扩张200个基点 达到约71% 与去年同期基本持平 [55] * 推动因素包括：rhode更高利润产品的组合效应 8月1日提价的全面受益 以及关税税率从年初最高170%降至当前45% [55][100] * 公司通过定价、供应链多元化（中国生产占比从99%降至75%）和业务多元化（国际业务增长）来抵消关税影响 [101][102] **费用与投资** * 下半年调整后EBITDA利润率指引为17% 较上半年有所压缩 主要因营销支出增加至全年指引的24%-26% （上半年为23%）[63][64] * 营销投资主要投向e.l.f.品牌 投资回报率高于倍数 [64] * 非营销SG&A将继续投资于增长领域（国际、护肤团队、基础设施） 但长期存在杠杆机会 [65][67] **其他重要内容** **供应链与关税** * 公司持续推动生产地多元化（与中国供应商在其他国家设厂） rhode（生产于意大利和韩国）和Naturium（美国灌装）的增长也将自然降低中国占比 [101][103] * 当前指引基于45%的关税税率 不预期因潜在最高法院裁决导致的关税退款而进行价格回调 [105][106] **资本配置与并购** * 当前优先事项是投资现有品牌和业务 整合rhode [108] * 并购标准为：具有颠覆性、增长和利润率强劲、与现有品牌组合互补的品牌 [108] * 收购rhode后净债务与EBITDA比率仍低于2倍 财务灵活 [109] **技术应用** * 已成功实施SAP系统 为AI应用奠定数据基础 [68] * 已在多个工作流中应用AI 例如通过AI实现社交媒体私信100%回复覆盖率 [71][72] **管理层对市场观点的回应** * 管理层认为市场忽略了公司持续27个季度的领先增长和份额增长 巨大的潜在市场空间 卓越的零售生产力 强大的品牌资产（在Z世代、Alpha世代、千禧一代中排名第一）以及美国仍有三分之二女性未购买e.l.f.产品的巨大增长潜力 [111][112][113]

股价表现 - 公司股价在盘后交易中大幅下跌1853%至11783美元 [1] - 股价下跌主要由于第二季度净销售额未达预期以及弱于预期的业绩指引 [6] 第二季度财务业绩 - 第二季度净销售额为3439亿美元，同比增长14%，但低于市场普遍预期的36643亿美元 [2] - 调整后每股收益为068美元，超过市场普遍预期的057美元 [3] - 销售增长来自零售和电子商务渠道以及美国和国际地区 [2] - 季度末现金及现金等价物为1944亿美元，长期债务为8316亿美元 [3] 公司运营与市场表现 - 同名e.l.f.品牌市场份额增长140个基点 [4] - rhode品牌在北美丝芙兰的发布创下纪录 [4] - 公司已实现连续27个季度的领先增长 [4] 未来业绩指引 - 2026财年每股收益指引范围为280美元至285美元，显著低于市场普遍预期的358美元 [5] - 2026财年净销售额指引范围为155亿美元至157亿美元，低于市场普遍预期的1669亿美元 [5] - 公司对通过战略实现市场份额增长和把握未来机遇保持信心 [6]

公司股价表现 - e.l.f. Beauty (NYSE:ELF) 股价在周一表现不佳，处于下跌状态 [5] 公司收购与业绩 - 公司披露其最新收购项目的第二季度销售额低于预期 [5] - 此信息通过提交给美国证券交易委员会的文件公布 [5]