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Sangoma Technologies (SANG) - 2026 Q2 - Earnings Call Transcript

2026-02-05 07:32

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为5150万美元，环比增长1.2% [5] - 服务收入占总收入的92%，环比增长1% [5][21] - 调整后EBITDA为830万美元，利润率为16%，与第一季度一致 [6][21] - 调整后EBITDA转化为运营现金流的比率非常强劲，超过120% [6] - 第二季度自由现金流为800万美元，合每股摊薄收益0.24美元 [6][19] - 第二季度净运营现金为1010万美元，调整后EBITDA转化率为122% [18] - 年初至今，调整后EBITDA转化为净运营现金的比率为91% [19] - 毛利率提升至74%，高于第一季度的72%和去年同期的68% [21] - 公司收紧了2026财年指引，预计收入在2.05亿至2.08亿美元之间，调整后EBITDA利润率在17%至18%之间 [22] - 预计第三季度收入将环比增长，并在调整出售VoIP Supply的影响后恢复同比增长 [22] - 第二季度末现金为1710万美元，较6月30日增长27% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务收入增长由更高的云服务收入驱动 [21] - 硬件产品（如本地统一通信产品、电话和网关）继续通过分销渠道贡献产品收入 [15] - 硬件渠道收入同比增长4% [15] - 运营商语音和中继解决方案势头强劲，中继基础设施收入同比增长超过10% [16] - 公司宣布与Comeo签订合同，为其全国云语音和消息服务提供批发SIP中继解决方案 [16] - 本地统一通信和本地PBX业务在过去4-5个季度持续同比增长，主要从Avaya和Mitel等竞争对手处夺取份额 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 中端市场战略取得持续进展，渠道转化保持稳定，订单状况持续改善 [6] - 月度经常性收入订单环比大幅增长67%，同比增长60% [7] - 第二季度，新签大型战略交易的总合同价值为1480万美元，其中750万美元在本季度完成，使得2026财年上半年大型战略交易总合同价值达到1080万美元 [13] - 综合客户流失率保持在略低于1%的水平，环比有所改善 [7] - 第三季度初的积压订单较第二季度初增长约125% [18] - 批发渠道取得重要胜利，包括一个支持两家大型医院和九家紧急护理设施、价值1.2万美元MRR的医疗保健组织订单，以及一个价值1.8万美元MRR、拥有多个地点、此前使用三家不同供应商的零售客户 [14] - 本季度最大的一笔服务订单是来自一个拥有350多个地点、价值超过15万美元MRR的大型分布式零售客户 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的上市策略正在获得市场认可，为增长所做的投资开始显现成效 [5] - 平台化方法结合更聚焦的解决方案包、更深入的垂直行业协同和强化的合作伙伴生态系统，使公司能更有效地竞争大型、多地点、战略性的中端市场机会 [8] - 客户购买行为正在转变，倾向于更少的供应商、更集成的解决方案以及能在特定行业背景下提供可靠服务的合作伙伴 [10] - 公司致力于扩大上市引擎规模，已承诺投入约200万美元增量销售及行政管理费用，用于加速渠道开发、客户获取和合作伙伴赋能 [9] - 资本配置保持平衡和务实，继续减少债务并通过常规发行人回购计划为股东创造价值，同时保持灵活性以寻求符合战略的增值并购机会 [9] - 公司正聚焦并致力于在四个优势垂直领域（医疗保健、教育、零售、酒店业）赢得市场 [44] - 公司正在利用新的AI工具和数据模型来分析现有客户群，以寻找交叉销售和追加销售的机会 [41][42] - 公司已改进工具，使合作伙伴能够更轻松地从菜单中选择不同项目进行捆绑销售，这提高了对合作伙伴的吸引力 [43] - 合作伙伴生态系统正在向更精准的方向扩展，不仅深化与现有精选伙伴的合作，还沿着垂直行业线拓展新的专业伙伴和软件供应商 [45] - 行业整合趋势为公司带来并购机会，公司观察到市场估值下降，自身强劲的资产负债表和财务纪律使其能够利用行业中的不连续性 [60][61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动态，特别是中端市场，强化了公司过去几年有意追求的战略方向 [9] - 规模成为战略重点，因为它支持更强的经济性、一致的执行力和更深度的长期客户关系 [10] - 公司已完成基础性工作，拥有资产负债表、运营纪律、平台广度和合作伙伴生态系统，能够实现有机增长，并在行业动态演变中寻求扩大规模和动量的机会 [10] - 公司已从转型阶段进入增长阶段，订单渠道将随着交易规模的扩大而持续增长 [27] - 公司正看到整合战略的验证点，证明了其将语音、数据、视频、安全和硬件等组件整合成大型交易的能力 [28] - 批发渠道的机遇在于服务大型生态系统合作伙伴（如运营商、医疗系统），他们可以利用公司的集成能力以批发价格向其生态系统内的客户提供标准化服务 [30] - 行业中有客户正从Microsoft、MetaSwitch、Cisco BroadSoft等平台迁移，这为公司具有竞争力的批发解决方案提供了转型机会 [31][32] 其他重要信息 - 公司根据国际财务报告准则报告业绩，并可能提及调整后EBITDA和自由现金流等非国际财务报告准则指标 [3] - 公司已战略性地出售了VoIP Supply业务，以退出低利润、非经常性的转售活动，该业务在去年同期贡献了640万美元收入 [21] - 第二季度，与几份大型合同相关的佣金有所增加，这是商业生产力良好的迹象 [21] - 公司继续执行常规发行人回购计划，第二季度回购了约19.6万股，自去年4月启动该计划以来已累计回购超过70万股，占流通股的2.1% [19] - 第二季度公司偿还了520万美元债务，期末总债务为3760万美元，低于去年同期的6040万美元 [20] - 公司设定了将客户流失率降至0.85%的积极目标，目前为0.96%，并正在投资于客户流失率降低措施 [47][48] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 月度经常性收入订单环比增长67%的主要驱动因素是什么 [24] - 主要驱动因素是大型战略交易这些交易得益于健康的新合作伙伴计划以及与大型战略合作伙伴的紧密合作 [24] - 这些交易从去年第三、四季度开始开发，随着涉及多地点的大型交易渠道建立，并在第一、二季度开始落地，预计这一趋势将持续并增长 [25] 问题: 这种订单增长趋势是否可持续，是否存在季节性 [26] - 公司已进入增长阶段，订单渠道将随着交易规模扩大而持续增长公司为服务更复杂的中端市场而构建的整合能力正在显现成果过去没有如此大规模的交易，因此近期的订单增长数字会显得很大这证明了整合战略的有效性，预计未来会有更多此类交易 [27][28] 问题: 批发渠道的机遇和潜力如何 [29] - 批发渠道服务于大型生态系统合作伙伴（如运营商、医疗系统），他们利用公司的集成能力，以批发价格向其生态系统内的客户提供标准化捆绑服务，并从中获利 [30] - 行业中存在从Microsoft、MetaSwitch、Cisco BroadSoft等平台迁移的客户，他们正在寻找能保持以往利润率的竞争性平台，公司的批发解决方案正抓住这一转型机遇 [31][32] 问题: 对新客户捆绑销售的趋势如何，以及对现有客户进行向上销售/交叉销售的机会 [39] - 公司在大型全栈战略交易方面看到势头和成功，并对未来几个季度渠道中出现更多此类交易持乐观态度 [40] - 公司已重组上市团队，专注于集成方案和全捆绑销售，使合作伙伴能够销售全栈解决方案而非单点方案 [40] - 公司有专门团队使用新的AI工具和数据模型分析现有客户群，以识别交叉销售和向上销售的机会预计未来这方面会有显著增长 [41][42] - 公司已通过改进工具使合作伙伴更容易进行捆绑销售，这提高了对合作伙伴的吸引力 [43] 问题: 合作伙伴网络是否已成熟有效，还是可以进一步提升 [44] - 现有合作伙伴生态系统仍有增长空间，因为公司与他们的合作更具战略性，并提供了查看全产品组合的工具 [44] - 公司正更聚焦于在四个垂直领域（医疗保健、教育、零售、酒店业）赢得市场，因此正在吸纳这些领域的新专业合作伙伴，并与深耕这些垂直领域的软件供应商合作合作伙伴生态系统将沿着更精准的垂直方向扩展 [45] 问题: 客户流失率是否有进一步下降的空间 [46] - 客户流失率仍有改善空间部分较具挑战性的账户已处理完毕 [46] - 公司正在使用新的AI工具和数据模型来识别可能具有较高流失倾向的客户，并更主动地与这些客户接触，提供更多价值以保护客户基础，并将其作为交叉销售和向上销售的机会 [46] - 公司设定了将流失率降至0.85%的积极目标，目前为0.96%，并正在投资于客户流失率降低措施，如提前续约等 [47][48] 问题: 收入指引是否意味着在调整VoIP Supply影响后，从第三季度开始恢复同比增长 [53] - 是的，这是正确的 [53] 问题: 第三季度硬件产品销售收入预计较高，这是否会导致毛利率因收入结构变化而环比下降 [54] - 预计毛利率在第三和第四季度保持稳定，即使收入结构有所变化 [54] - 产品结构的变化主要来自一些大型战略交易，其中包含部分前期非经常性收入成分，但这与月度经常性收入业务相关 [55] 问题: 关于增长投资的200万美元，具体投向何处，第二季度的运营费用增长是否意味着新的基线 [57] - 第二季度运营费用增长是多种因素组合：部分与新订单相关、按时间确认的佣金增加；以及一些与税务相关的项目计入行政管理费用，这些波动未来不大 [58] - 预计销售及行政管理费用趋势将保持稳定，与已做出的投资计划一致 [58] 问题: 当前并购市场的观察和机会如何 [59] - 公司认为当前是并购的有利时机观察到市场估值下降，出现大量各种规模的机会，包括垂直软件公司、托管服务提供商、安全领域公司以及通信和呼叫中心领域的规模性公司 [60][61] - 公司强大的资产负债表和财务纪律使其能够利用行业中的不连续性近期市场波动预计将继续对软件行业施加压力，这可能带来机会 [62] 问题: 合作伙伴生态系统对订单增长的贡献程度及衡量指标 [67] - 大部分收入（除运营商中继等业务外）由合作伙伴驱动近期订单增长和大型总合同价值交易均通过合作伙伴完成 [68] - 衡量合作伙伴绩效的指标包括：是否签约了合适的新合作伙伴、合作伙伴开始报价和赢得业务的速度公司密切关注合作伙伴生命周期，并提供支持以助其成长 [69] 问题: 本地部署解决方案的渠道趋势和转化预期 [70] - 本地统一通信和PBX业务持续增长，主要从Avaya和Mitel夺取份额产品主要面向中小型企业市场 [71] - 政府、教育等特定客户群体仍有本地解决方案需求，公司对该领域持续增长和夺取份额持乐观态度 [72] 问题: 大型订单转化为收入的周期和预期 [73] - 大型交易（如涉及300多个地点的部署）需要时间 rollout 涉及每个地点的设备部署、现场安装合作伙伴协调等公司拥有专业的项目管理和配置团队来高效执行 [74][75] - 收入通常在交易完成后的季度开始逐步确认随着订单增长，收入将呈波浪式持续确认通常需要8-10个月进入全面运行阶段，结合低于1%的流失率，客户终身价值非常可观 [79][80]

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Corpay, Inc.(CPAY) - 2025 Q4 - Earnings Call Transcript

2026-02-05 07:32

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：营收为12.48亿美元，同比增长21%；现金每股收益为6.04亿美元，同比增长13%（若按恒定税率计算增长20%）[3]。调整后每股收益为6.04美元，超出指引中点[13]。现金息税折旧摊销前利润超过7亿美元[4] - **全年业绩**：2025年全年营收为45.28亿美元，同比增长14%；现金每股收益为21.38美元，同比增长12%（按恒定税率计算增长17%）[4][13]。全年有机营收增长10%[4] - **增长趋势**：第四季度整体营收增长11%，连续第三个季度达到此水平[3]。新销售/预订量同比增长29%，同店销售额增长1%，整体收入留存率稳定在92.3%[4][13] - **2026年指引**：预计全年营收中点值为52.65亿美元，同比增长16%；预计现金每股收益中点值为26美元，同比增长22%[7][20]。预计第一季度营收中点值为12.1亿美元，同比增长20%；调整后每股收益中点值为5.45美元，同比增长21%[22] - **利润率与税率**：第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为57.1%；调整后有效税率为25.8%[17]。预计2026年调整后税率在25%至27%之间[21] - **资产负债表与资本配置**：季度末杠杆率为2.8倍，符合指引[17]。第四季度以5亿美元回购170万股股票，全年以5亿美元回购260万股股票[18]。董事会批准新增10亿美元授权后，股票回购总授权额度约为15亿美元[18]。预计2026年净利息支出在3.7亿至4亿美元之间[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **企业支付**：第四季度有机增长16%，尽管因利率降低导致浮动收入压缩了200个基点[14]。全年支出量按备考基础计算增长44%，超过810亿美元[14]。预计2026年有机增长为中等双位数（含浮动收入拖累）[22] - **跨境支付**：第四季度销售和收入表现强劲，业务具有韧性[15]。与万事达卡合作已达成首笔联合销售，并建立了重要渠道[10]。Alpha集团的整合进展顺利[15] - **应付账款**：第四季度销售表现尤其强劲[15]。公司正在探索新的货币化选项，如即时支付、借记卡支付和电子支票，以加速该板块收入增长[10]。正在英国销售应付账款解决方案并初见成效，同时加倍投入销售团队[9] - **车辆支付**：第四季度有机收入增长10%[15]。公司在全球运营三个规模大致相等的业务（美国、欧洲、巴西），三个地区均表现强劲[15]。美国车辆支付业务全年表现持续改善[15]。预计2026年有机增长为高个位数[22] - **住宿**：该业务占总收入不到10%，第四季度同比下降7%（若剔除联邦应急管理局紧急收入同比减少600个基点的影响则大致持平）[16]。预计2026年有机增长为低个位数，上半年面临阻力，下半年随着新销售和实施上线将恢复正增长[16][22] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司正致力于改善美国销售，特别是车辆支付和住宿解决方案[9]。已聘请新的首席营销官，并开发了新的品牌创意广告以提高知名度[9]。美国车辆支付业务的同店销售额在六个季度后首次转正[32] - **巴西市场**：收购了第二家车辆债务公司，以加速巴西非通行费收入增长[6]。巴西业务增长强劲，计划在2026年继续保持高双位数增长[102]。通过提供燃料、停车、保险、车辆债务和信用卡等附加服务，成功推动了非通行费收入并增强了核心通行费产品的销售[102][103] - **英国市场**：正在销售应付账款解决方案并看到初步进展，同时加倍投入销售团队[9] - **欧洲市场**：与万事达卡的合作渠道在欧洲建立了重要的销售渠道[71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **投资组合优化**：2026年首要任务是进一步简化公司结构，形成更少但更大的业务，并加速向企业支付转型[8]。已宣布出售PayByPhone（一项非核心车辆支付资产），并正在处理另外两项剥离交易[8][60]。同时继续为企业支付寻找新的收购机会[9] - **战略收购与投资**：2025年完成了对Alpha（公司历史上第二大收购）的收购，获得了国际银行账户产品和资产管理市场渠道[6]。万事达卡向公司跨境业务投资3亿美元，估值130亿美元，旨在开发和服务金融机构渠道[6]。公司还投资了AvidXchange，加深了在中端市场应付账款自动化和支付领域的地位[6] - **销售与营销**：在美国市场，公司正在通过新聘首席营销官、品牌广告和扩大Zoom销售团队来提升销售[9]。同时，正在彻底重新思考美国车辆支付解决方案的销售方式，减少对数字销售的依赖[9] - **产品创新与货币化**：在应付账款领域，正探索通过即时支付、借记卡支付和电子支票等新方式对商户/供应商基础进行货币化[10]。在跨境支付领域，重点关注多币种账户和国际银行账户能力（特别是得益于Alpha交易），并进一步发展稳定币能力[10] - **人工智能应用**：公司已开始重视人工智能，目前正在试点将对话式AI添加到多个客户界面中，使用AI代理降低实时客服费用（特别是在住宿业务中），并利用AI加速商户匹配流程以推动新的应付账款销售[10][11] - **行业竞争与定位**：在巴西市场，公司通过提供多样化服务成功抵御了免费银行的竞争，并认为这可能使竞争对手重新评估策略[103]。跨境支付业务通过Alpha收购和万事达卡合作，从服务中型企业扩展到服务银行和金融机构，并成为国际银行账户存款公司，这显著改变了该业务的长期前景和竞争力[73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：预计2026年宏观环境将对公司有利，包括有利的外汇汇率（尤其是上半年）、较低的SOFR利率以及恒定的同比税率[8]。关税政策的不确定性在过去对北美跨境业务造成了波动，任何形式的明确（无论是取消、限制还是固定）都将对公司有利[75][76] - **增长驱动力**：对2026年指引的信心源于强劲的基本面（创纪录的第四季度业绩、积极的销售趋势、健康的客户群）、创造性收购（Alpha和Avid预计贡献约3亿美元增量收入和1美元每股收益）以及有利的宏观环境[7][20] - **整合与协同**：Alpha收购的整合进展顺利，人员和文化融合超出预期，带来了收入协同效应[69]。预计Alpha与Avid交易将带来1美元的每股收益增长，并且随着协同效应实现和业务增长，未来几年每股收益将加速增长[20][37] - **稳定币前景**：目前市场对稳定币的需求非常有限（“西线无战事”），但公司仍在推进相关能力建设，包括服务加密客户、测试区块链支付通道以及构建稳定币数字钱包，以备未来需求[89][90][107] - **问题业务展望**：美国的车辆支付和住宿业务曾被视为“问题儿童”，但现已稳定（修复了IT、产品等问题），收入损失已止住。未来的关键在于能否实现新销售增长[63][64] 其他重要信息 - **PayByPhone出售**：已签署最终协议，预计在2026年第二季度完成出售。该资产2026年预计收入约为1亿美元，交易预计不会对调整后每股收益产生重大影响，因为收益将用于股票回购[18][19] - **内控缺陷修复**：公司已修复与用户访问相关的重大内部控制缺陷，并将在10-K报告中正式披露[23] - **收入确认模式**：公司收入和调整后每股收益在年内呈递增趋势，第一季度占比最低，第四季度占比最高，这一模式由客户业务量（第二、三季度最高）和收购协同效应在相对固定的成本基础上逐步实现所驱动[20][21] - **销售转化模型**：公司整体上，约三分之一的年度预订量会在当年转化为收入，剩余三分之二将逐步计入后续年份[86][87] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 关于应付账款货币化举措的细节和影响时间线 [25] - 公司过去主要依赖虚拟卡进行货币化，现在正致力于淘汰纸质支票，并提供电子支票、借记卡（较低交换费）、ACH Plus、即时支付等多种选择。研究表明商户喜欢这种选择，有些商户会接受这些新支付方式而不接受虚拟卡。公司目前正在进行布局、研究和测试，预计在第二或第三季度会看到一些影响，这将为业务带来长期增长动力[26] 问题: 请解析国内车辆支付与巴西业务的有机收入增长情况 [27] - 美国车辆支付业务第四季度有机增长约为5%。欧洲/世界其他地区和巴西的业务表现与今年早些时候基本一致。三个地区共同推动了车辆支付整体10%的有机增长率[28] 问题: 车辆支付双位数增长的可持续性，以及推动同店销售额显著提升的关键 [31] - 增长的关键在于销售。美国车辆支付业务经过调整，现已达到良好状态：留存率稳定、同店销售额在六个季度后首次转正、审批率上升、信用状况良好。现在的核心任务就是销售。如果能大幅提升销售，整体车辆增长率有望提高。公司内部也在评估应对该业务应投入多少增长性投资[32][33] 问题: 关于收购带来的每股收益增长贡献的时间分布，以及利息支出假设的说明 [34][35] - Alpha和Avid交易预计能贡献1美元的每股收益，公司对此有信心。成本削减和部分收入协同已在进行，下半年最大的增长动力将来自IT系统整合（用公司系统取代Alpha的系统）。这不仅是单次增长，随着协同效应实现和业务增长，其息税折旧摊销前利润将超过固定的利息支出，从而在未来几年加速每股收益增长[36][37][38] - 关于利息支出，公司年末债务约为77亿美元，但能产生强劲现金流（约18亿美元），预计债务将在年内减少。同时SOFR远期曲线对公司有利，这两个因素共同导致了较低的利息支出预期[39] 问题: 企业支付业务中双位数增长的能见度，以及潜在上行空间 [42] - 对应付账款业务，由于实施周期较长，公司已有足够的销售订单来支撑增长。对于跨境支付，销售到实现的周期短得多，需要持续获取新销售，但该业务销售势头非常强劲。整体增长指引未更高，主要是由于浮动利率压缩的拖累（Alpha业务受银行账户存款影响更大）。一旦度过这个过渡期，业务前景会更好。如果应付账款货币化举措成功，也将带来上行空间[42][43][44] 问题: 关于费用合理化措施对2026年的影响，以及利润率走势 [45] - 公司目标是削减约7500万美元费用，已执行约5000万美元，其余2500万美元已确定但仍在推进。内部计划显示，利润率会从第一季度到第四季度大幅攀升（约300个基点），因为销售投入提前，收入在后半年会像滚雪球一样增长。全年利润率看起来变化不大，主要是由于收购带来了较低利润率的成本，以及公司决定将部分利润再投资于销售、营销和品牌建设以推动未来增长[45][46] 问题: 从PayByPhone的收购与出售中汲取的经验教训 [51] - 主要教训有两点：一是最初的收购假设（利用其数百万欧洲活跃用户作为业务跳板）未能很好实现；二是即使假设不完美，公司仍然通过运营将利润翻了三倍，并以比收购价高50%的价格出售，获得了良好回报。这也证明了公司的运营能力[51] 问题: 企业支付业务各项优先事项的实施时间表和2026年贡献度 [53] - 公司列出优先事项是为了让团队明确增长方向。其中，应付账款货币化是短期（2026年）重点，因为公司已拥有客户、商户和资金流，只需提供更多支付选择。跨境支付方面，与万事达卡合作或国际银行账户机会是长期的，而Alpha整合协同则是2026年的重点[54][55] 问题: 潜在剥离交易可能带来的流动性规模及资金用途 [59] - 除了已宣布的PayByPhone，另外两项车辆支付业务的剥离交易已进入后期阶段。如果两项都完成交易，将带来超过10亿美元（大约10-13亿美元）的流动性。资金用途将是在当前股价下回购公司股票[60] 问题: 住宿业务转好至低个位数增长的具体驱动因素 [61] - 住宿业务预计全年低个位数增长，但上下半年情况不同：上半年有机增长仍为负，下半年将转正。好转主要得益于销售端取得不错进展，新签单的实施将在下半年上线[94] 问题: Alpha业务表现超预期的原因，以及与万事达卡合作的首笔销售详情 [68] - Alpha超预期主要得益于整合顺利，特别是人员和文化融合出色。其销售团队积极利用公司更强大的信用、产品组合（不仅是风险管理产品）去获取业务，不仅第四季度表现好，一月份也继续领先[69][70] - 与万事达卡的合作已达成两笔销售（更新了之前提到的一笔），并且在欧洲建立了重要的渠道，目前有约50-70个正在推进的机会。这证明了万事达卡的客户关系与公司产品专长结合是有效的组合，虽然销售周期长，但潜力巨大[70][71][72] 问题: 潜在关税政策变动对公司业务的影响 [74] - 关税政策的确定性对公司有利。过去的不确定性曾导致业务波动（例如在特朗普时期）。任何形式的明确（无论是取消、限制还是固定）都将对跨境业务，特别是北美业务（约占该业务三分之一），产生积极影响。但需注意，公司一半的跨境业务是服务而非货物贸易，且涉及风险管理合约，因此整体敞口并非全部业务[75][76] 问题: 销售向收入转化的时间是否因业务结构变化而改变 [80] - 转化时间因业务线而异：应付账款业务从签约到实施爬坡较慢；跨境支付业务则快得多；车队卡业务几乎是系统性的（直到上线才计入预订）。整体而言，公司模型是约三分之一的年度预订量在当年转化为收入，剩余三分之二逐步计入下一年。公司对此有完善的统计和建模[86][87] 问题: 稳定币的市场需求现状及公司相关能力建设 [88] - 目前市场需求非常有限，商户、存款持有者或收款方几乎无人询问稳定币钱包。尽管如此，公司仍在推进三方面工作：服务拥有加密货币的客户；内部试点区块链支付通道；构建稳定币数字钱包作为银行账户的配套，以便在非银行时段接收资金并转换为法币。公司已做好准备，但当前市场平静[89][90] 问题: 住宿业务增长驱动和2026年息税折旧摊销前利润利润率展望 [93] - 住宿业务增长驱动如上所述，下半年新销售实施上线是关键[94]。息税折旧摊销前利润利润率在2026年内将逐季大幅提升，但全年同比可能略有下降，主要受收购影响。随着业务量增长和协同效应实现，利润率将逐季扩张[94][95] 问题: 第一季度有机增长指引的细节，特别是企业支付板块 [97] - 第一季度9%的有机增长指引低于第四季度的11%和全年10%的指引，主要原因是浮动收入拖累（特别是纳入Alpha业务后，英镑和欧元利率下降的影响更集中在第一季度），以及住宿业务的拖累。预计从第二季度起恢复至10%增长。企业支付在第一季度的增长指引与全年一致，为中等双位数（含浮动拖累）[98][99]。此外，礼品卡业务（之前因安全包装需求增长迅猛）增速在第一季度也将回归正常但仍为正增长，这也是因素之一[100] 问题: 巴西市场高增长的可持续性 [101] - 公司计划在2026年继续保持高双位数增长。增长动力一方面来自去年高基数的自然延续，另一方面源于公司成功拓展了非通行费服务（燃料、停车、保险、车辆债务、信用卡等）。这不仅创造了增量收入和利润杠杆，也有助于核心通行费产品的销售。公司认为当地免费银行未能击败自己，这可能促使竞争对手重新思考策略[102][103] 问题: 稳定币通道成本压缩的中期前景及对公司潜在影响 [106] - 目前看不到任何成本压缩的迹象。支付通道成本在公司成本结构和价值链中占比微不足道。公司向客户收取50-60个基点（有时高达200个基点）的费用，主要基于流动性、合规等因素。因此，公司不认为稳定币通道成本压缩是近期高风险。无论需求如何，公司都将提供稳定币服务[107][108] 问题: 少数股东权益在第四季度较高的原因及未来展望 [110] - 管理层建议就此问题进行线下建模讨论，以提供更详细的解释[110] 问题: 与万事达卡合作对跨境业务增长的潜在贡献是否可能超出预期 [112] - 贡献大小主要是个时间问题，因为金融机构的销售周期更长。但考虑到庞大的渠道规模和已有转化，该机会非常巨大。目前公司尚未覆盖的跨境业务量，绝大部分都在银行手中。因此，如果合作成功，未来可能带来非常大的贡献，因为银行现有的资金流规模极其庞大[113]

Corpay, Inc.(US:CPAY)

M&A

Revenue growth

Expense rationalization

Expense rationalization

Monetization

Corpay, Inc.(CPAY) - 2025 Q4 - Earnings Call Transcript

2026-02-05 07:32

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为12.48亿美元，同比增长21%，现金每股收益为6.04亿美元，同比增长13%（若按恒定税率计算则增长20%）[4] - 第四季度整体有机营收增长11%，连续第三个季度达到此水平，现金息税折旧摊销前利润超过7亿美元，现金每股收益超过6美元，创下纪录[4][6] - 2025年全年营收为45.28亿美元，同比增长14%，全年现金每股收益为21.38美元，同比增长12%（按恒定税率计算增长17%）[6] - 全年有机营收增长10%，过去五年中有四年达到或超过10%的有机增长，全年销售增长也达到29%[6] - 第四季度新销售（预订量）同比增长29%，同店销售额增长1%，整体收入留存率稳定在92.3%[5][14] - 第四季度调整后每股收益为6.04美元，超过指引中点，同比增长13%[14] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为57.1%，调整后有效税率为25.8%[19] - 季度末杠杆率为2.8倍，符合指引[19] - 公司在第四季度以5亿美元回购了170万股股票，全年共回购260万股，董事会新授权10亿美元后，目前共有约15亿美元可用于股票回购[20] - 2026年全年营收指引中点为52.65亿美元，同比增长16%，调整后每股收益指引中点为26美元，同比增长22%[8][22] - 2026年指引假设有机营收增长10%，其中第一季度有机增长指引为9%，低于全年指引，主要受浮存金收入压缩影响[21][24] - 2026年预计净利息支出在3.7亿至4亿美元之间，调整后税率在25%至27%之间，加权平均流通股数与2025年第四季度末持平[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **企业支付业务**：第四季度有机增长16%，尽管因利率降低导致浮存金收入压缩了200个基点，表现超出预期100个基点[15] - 企业支付业务支出量同比增长44%（按备考基准计算），超过810亿美元[15] - 2026年，企业支付业务预计实现中双位数有机增长，其中包含低利率对浮存金收入的拖累[24] - **跨境支付业务**：第四季度销售和收入表现强劲，业务具有韧性，Alpha集团的整合进展顺利[16] - **应付账款业务**：第四季度销售表现尤其强劲，市场渗透仍处于早期阶段，对AvidXchange的战略投资已于第四季度完成[16] - **车辆支付业务**：第四季度有机收入再次增长10%，公司在全球运营着三个规模大致相等的业务（美国、欧洲、巴西），三个地区均表现强劲[16] - 美国车辆支付业务（UFCP）第四季度有机增长约5%，欧洲、巴西等其他地区与年初趋势一致[30] - 2026年，车辆支付业务预计实现高个位数有机增长[24] - **住宿业务**：占公司总营收不到10%，第四季度同比下降7%，若剔除联邦应急管理局紧急收入同比减少600个基点的影响则大致持平[17] - 2026年，住宿业务预计实现低个位数增长，上半年面临阻力，下半年随着新销售和实施上线将恢复正有机增长[17][24] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司正致力于改善美国销售，特别是车辆支付和住宿解决方案，已聘请新的首席营销官并开发新的品牌创意广告，同时正在彻底重新思考美国车辆支付解决方案的销售方式，减少对数字销售的依赖[10] - **英国市场**：公司正在英国销售应付账款解决方案，并已看到初步进展，计划加倍投入销售团队[10] - **巴西市场**：公司收购了第二家车辆债务公司，以进一步加速巴西非通行费收入的增长，巴西业务增长强劲，计划在2026年继续保持接近20%的高增长[7][104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年的五大战略重点包括：1）投资组合简化与向企业支付业务加速转型；2）提升美国销售；3）应付账款业务扩张；4）增强跨境支付能力；5）人工智能实施[9][11][12] - 公司计划通过资产剥离进一步简化业务，已宣布出售PayByPhone，并正在处理另外两项车辆支付业务的剥离，同时继续寻找新的企业支付收购机会[9][20] - 公司正在探索应付账款业务的新变现选项，包括即时支付、借记卡支付和电子支票，以加速该板块收入增长[11] - 在跨境支付方面，公司重点关注多币种账户和国际银行账户能力（得益于Alpha交易），并正在推进与万事达卡的金融机构渠道合作机会，已达成首笔联合销售[11] - 公司高度重视人工智能，正在试点将对话式人工智能加入客户界面，使用AI代理降低实时客服成本（尤其在住宿业务），并利用AI加速商户匹配流程以推动新销售[11] - 公司对与万事达卡的合作感到兴奋，已达成两笔交易，并建立了强大的渠道，该合作有望长期显著改变跨境支付业务的前景[70][71][72] - 公司认为巴西市场的成功故事在于通过提供燃料、停车、保险、车辆债务等多种服务，成功抵御了免费银行的竞争，并促进了核心通行费产品的销售[104][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年指引充满信心，驱动因素包括：良好的基本面（创纪录的第四季度业绩和退出速率、积极的销售趋势、健康的客户群）、创造性收购（Alpha和Avid预计贡献约1美元的每股收益）、以及有利的宏观环境（有利的外汇汇率、较低的SOFR利率、恒定的同比税率）[8][9][22] - 宏观环境预计将对2026年业务有利，包括有利的外汇汇率（尤其是上半年）、较低的SOFR利率以及恒定的同比税率[9] - 关于关税政策，管理层认为任何形式的关税确定性（无论是取消、限制还是固定）都对跨境支付业务有利，因为不确定性在过去曾对北美业务造成负面影响[74][75] - 对于稳定币，管理层表示目前来自商户或客户的需求非常少（“一片寂静”），但公司仍在推进相关能力建设，包括服务加密客户、测试区块链支付通道以及构建稳定币数字钱包[88][89][90] 其他重要信息 - 公司已成功补救与用户访问相关的重大内部控制缺陷，相关信息将在10-K报告中正式披露[25] - 2026年指引不包括预期资产剥离（如PayByPhone）的影响，也不包括除去杠杆化之外的任何重大资本配置行动的影响[9] - PayByPhone的出售交易预计在2026年第二季度完成，该业务2026年预计产生约1亿美元营收，交易预计不会对调整后每股收益产生重大影响，因为收益将用于股票回购[20][21] - 公司预计2026年收入与每股收益的季节性模式与历史一致，第一季度占比最低，第四季度占比最高[22] - 公司目标在2026年削减约7500万美元的费用，目前已执行约5000万美元[45] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 关于应付账款业务变现举措的细节和时间线[27] - 公司承认过去主要依赖虚拟卡变现，现在正探索包括电子支票、借记卡、ACH Plus、即时支付在内的多种支付方式，以为商户提供更多选择，预计在2026年第二或第三季度看到初步影响[28] 问题: 美国与巴西车辆支付业务有机增长的具体拆分[29] - 美国车辆支付业务（UFCP）第四季度有机增长约5%，欧洲和巴西的业务表现与年初趋势一致，共同推动了车辆支付业务整体10%的有机增长[30] 问题: 车辆支付业务增长率的可持续性及提升同店销售的关键[33] - 增长的关键在于销售，美国车辆业务经过调整，留存率已稳定，同店销售额在六个季度后首次转正，信贷状况良好，业务已处于良好状态，未来增长取决于销售投入[34][35] 问题: Alpha和Avid交易带来的每股收益增长贡献的时间分布，以及利息费用下降的原因[36] - Alpha和Avid交易预计贡献1美元每股收益，成本削减和部分收入协同效应已在进行，最大的协同效应（如IT系统整合）将在下半年释放，公司对此有信心[37][38] - 利息费用下降的原因是公司债务将从年底的77亿美元水平减少，且SOFR远期曲线对公司有利[40] 问题: 企业支付业务中双位数增长的能见度及潜在上行空间[43] - 应付账款业务因实施周期较长，已有销售订单支撑增长；跨境支付业务销售周期短，销售势头强劲，公司对该业务充满信心；增长未更强劲的主要原因是浮存金收入压缩，尤其是整合Alpha后其银行账户业务受利率影响更大，但这被认为是暂时性的[44] 问题: 2026年费用合理化措施的影响及利润率展望[45] - 公司目标削减7500万美元费用，已执行5000万美元；预计利润率将从第一季度到第四季度大幅提升约300个基点，但全年利润率因收购带来的较低利润率业务以及增加的销售和品牌投资而大致保持稳定[45][46] 问题: 出售PayByPhone的教训[51] - 收购PayByPhone是基于将其用户转化为网络用户的假设，但该假设未能很好实现；然而，公司仍通过运营使利润增长两倍，并以高于收购价50%的价格出售，获得了良好回报[51] 问题: 企业支付业务各项优先事项的实施时间线[53] - 短期（2026年）重点是通过为现有客户和商户提供更多支付选择来实现应付账款变现；Alpha整合的协同效应也将在2026年实现；而跨境支付方面的金融机构渠道和国际银行账户机会则是更长期的焦点[54][55] 问题: 潜在资产剥离可带来的流动性及资金用途[59] - 除了PayByPhone，另外两项车辆支付业务的剥离如果完成，可能带来超过10亿美元的资金，收益将用于以当前股价回购公司股票[60] 问题: 住宿业务转好的具体驱动因素[61] - 住宿业务已趋于稳定，IT、产品和客户问题已得到解决，同店销售额已持平；关键在于新销售，公司已在销售方面取得进展，新订单的实施将在2026年下半年上线，推动增长[63][64] 问题: Alpha业务超预期的原因及与万事达卡合作的首笔销售详情[68] - Alpha超预期主要得益于顺利的文化整合，其销售团队积极利用公司更强大的产品和信用能力，业务势头持续到2026年1月[69] - 与万事达卡的合作已达成两笔联合销售，并建立了强大的渠道（约50-70个潜在机会），合作验证了万事达卡的客户关系与公司产品专长结合的有效性[70][71] 问题: 潜在关税政策变动对公司业务的影响[73] - 关税确定性（无论方向）对公司有利，不确定性曾扰乱北美业务；公司约一半跨境支付业务与服务相关（非商品），且主要风险敞口在约占业务三分之一的北美市场，因此整体影响并非巨大但会是积极因素[74][75] 问题: 销售转化为收入的时间周期是否随业务结构变化[79] - 转化周期因业务线而异，应付账款业务较慢，跨境支付业务较快；整体而言，公司约三分之一的预订量会在当年转化为收入，剩余三分之二会在次年逐步实现，该模型稳定[84][85][86] 问题: 稳定币的市场需求现状及公司相关能力建设[87] - 目前来自商户、存款持有者或收款方对稳定币钱包的需求极少；尽管如此，公司仍在三方面推进：服务加密客户、内部测试区块链支付通道、以及构建与银行账户配套的稳定币数字钱包以备未来需求[88][89][90] 问题: 住宿业务增长驱动因素及2026年息税折旧摊销前利润率展望[94] - 住宿业务预计全年低个位数增长，上半年有机增长为负，下半年因新销售实施上线而转正[95] - 2026年息税折旧摊销前利润率将因收购而同比略有下降，但随着业务量增长和协同效应实现，利润率将逐季显著扩张[95][96] 问题: 第一季度有机增长指引的细节及企业支付业务增长拆分[98] - 第一季度9%的有机增长指引主要受更严重的浮存金收入压缩（尤其是整合Alpha后）以及礼品卡业务增长从之前的高双位数回归正常水平的影响[99][101][102] - 第一季度企业支付业务增长指引与全年一致，为中双位数（包含浮存金拖累）[100] 问题: 巴西市场高增长的可持续性[103] - 巴西市场计划在2026年继续保持接近20%的高增长，其成功源于通过提供多种车辆相关服务（燃料、停车、保险、债务、信用卡）成功吸引了数百万客户，这不仅创造了增量收入，也助力了核心通行费产品的销售[104][105] 问题: 少数股东权益项较高的原因及未来展望[115] - 管理层建议就此问题进行线下建模讨论，以提供更详细的解释[116] 问题: 万事达卡合作对跨境支付业务的潜在贡献是否可能超过此前预期的2-3个百分点[119] - 鉴于销售渠道规模庞大且已有转化，该合作机会巨大，因为金融机构目前持有几乎全部公司尚未触及的跨境支付流量；成功渗透该渠道可能带来巨大贡献，主要不确定在于时间框架[120][121]

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财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为12.48亿美元，同比增长21%，有机营收增长11% [3][12] - 第四季度现金每股收益为6.04美元，同比增长13%，若按恒定税率计算则增长20% [3] - 第四季度现金息税折旧摊销前利润超过7亿美元，创下每股超过6美元的现金每股收益记录 [4] - 第四季度新增销售（预订量）同比增长29%，同店销售额增长1%，整体收入留存率稳定在92.3% [4][13] - 2025年全年营收为45.28亿美元，同比增长14%，有机营收增长10% [4][13] - 2025年全年调整后每股收益为21.38美元，同比增长12%，按恒定税率计算增长17% [4][14] - 2026年全年营收指引中点为52.65亿美元，同比增长16%，有机营收增长指引中点为10% [6][19] - 2026年全年调整后每股收益指引中点为26美元，同比增长22% [6][21] - 第四季度运营费用为6.84亿美元，同比增长25%，剔除业务处置收益、收购、剥离、相关费用及外汇影响后增长8% [17] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为57.1%，调整后有效税率为25.8% [17] - 季度末杠杆率为2.8倍，符合指引 [17] - 第四季度以5亿美元回购170万股股票，全年以约7.7亿美元回购260万股，董事会新授权10亿美元后，剩余回购授权总额约15亿美元 [18] - 2026年净利息支出预计在3.7亿至4亿美元之间，调整后税率预计在25%至27%之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **企业支付业务**：第四季度有机增长16%，尽管因利率降低导致浮动收入压缩拖累200个基点，表现仍超预期100个基点 [14] 全年消费额按备考基础增长44%，超过810亿美元 [14] 2026年有机增长指引为中等双位数（含浮动收入拖累）[23] - **跨境支付业务**：第四季度销售和收入表现强劲，具有韧性 [15] 与万事达卡合作已达成首笔联合销售，并建立了重要渠道管道 [10] - **应付账款业务**：第四季度销售表现尤其强劲，市场渗透处于早期阶段，对AvidXchange的战略投资已完成 [15] 正在探索新的变现选项，如即时支付、借记卡支付和电子支票，以加速收入增长 [10] - **车辆支付业务**：第四季度有机收入增长10%，在美国、欧洲和巴西三个规模相近的地区均表现强劲 [15] 美国车辆支付业务同店销售额六个季度以来首次转正 [32] 2026年有机增长指引为高个位数 [23] - **住宿业务**：占公司总营收不到10%，第四季度同比下降7%，若剔除联邦应急管理局紧急收入同比减少600个基点的拖累则大致持平 [16] 2026年展望为低个位数增长，上半年面临阻力，下半年随着新销售和实施上线将恢复正增长 [16][23] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：车辆支付业务表现持续改善，同店销售额转正，留存率稳定 [15][32] 公司正通过新聘首席营销官、新品牌广告、扩大Zoom销售团队以及重新构思销售方式来提升美国车辆支付和住宿解决方案的销售 [9] - **英国市场**：正在销售应付账款解决方案，已获得初步进展，并计划加倍投入销售力量 [9] - **巴西市场**：车辆支付业务增长强劲，非通行费收入增长加速，公司通过收购第二家车辆债务公司来推动此增长 [5] 巴西业务计划在2026年继续保持高双位数增长 [101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **投资组合优化**：2026年首要任务是进一步简化公司，形成更少但更大的业务，并加速向企业支付业务转型 [8] 已宣布出售PayByPhone（一项非核心车辆支付资产），并正在处理另外两项剥离交易 [8][18] 同时继续为企业支付收购机会寻找管道 [9] - **战略收购与投资**：2025年完成了对Alpha（公司历史上第二大收购）的收购，获得了国际银行账户产品和资产管理市场渠道 [5] 万事达卡向公司跨境业务投资3亿美元，估值130亿美元，旨在开发和服务金融机构渠道 [5] 对AvidXchange的投资加深了在中端市场应付账款自动化和支付领域的地位 [5] Alpha和Avid预计将为2026年展望贡献约3亿美元增量收入和约1美元的现金每股收益 [7][21] - **销售与市场拓展**：重点提升美国销售，特别是车辆支付和住宿解决方案 [9] 在英国拓展应付账款销售 [9] 探索通过商户/供应商基础实现新的变现选项 [10] - **产品与技术创新**：跨境业务重点发展多币种账户和国际银行账户能力，并推进稳定币能力 [10] 积极实施人工智能，包括在客户界面添加对话式人工智能、使用AI代理降低实时客服费用、利用AI加速商户匹配流程以推动新销售 [10][11] - **宏观环境预期**：预计2026年宏观环境有利，包括有利的外汇汇率（尤其是上半年）、较低的SOFR利率以及恒定的同比税率 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年指引信心很高，因为大部分业绩构成要素已经就位，包括强劲的有机增长退出率和第四季度趋势年度化、已产生节省的费用合理化举措以及第四季度的股票回购 [21] - 宏观环境预计将成为助力，包括有利的外汇汇率、较低的SOFR利率以及恒定的税率 [8] - 跨境业务需求具有韧性，即使在全年贸易相关不确定性的情况下 [15] - 应付账款业务市场渗透处于早期阶段，长期来看具有巨大的上升空间 [15] - 关于稳定币，目前市场需求非常有限，但公司仍在推进相关能力建设，以备未来之需 [86][87] - 关于潜在的关税政策变化，管理层认为关税确定性对公司有利，任何明确（无论是回滚、限制还是固定）都将对跨境业务产生积极影响，尽管主要影响集中在占该业务约三分之一的北美地区 [72][73] 其他重要信息 - 公司已修复与用户访问相关的重大内部控制缺陷，并将在10-K报告中正式披露 [24] - 2026年指引未包含预期剥离（包括PayByPhone）的影响，也未包含除去杠杆化之外的任何重大资本配置行动的影响 [8] PayByPhone预计2026年营收约为1亿美元，其出售预计不会对调整后每股收益产生重大影响，因为收益将用于股票回购 [19] - 收入和调整后每股收益在年内呈递增态势，第一季度占比最低，第四季度占比最高，这一模式由客户业务量（第二、三季度最高）和收购协同效应在年内逐步实现所驱动 [21][22] - 公司预计2026年第一季度营收指引中点为12.1亿美元，同比增长20%，有机增长指引中点为9%，低于全年10%的指引，主要受浮动收入拖累影响 [23] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 关于应付账款业务变现举措的细节和影响时间线 [26] - 公司过去主要依赖虚拟卡变现，现在正提供多种选择以消除纸质支票，包括电子支票、低交换费的借记卡、ACH Plus、即时支付等 [26] - 研究表明商户喜欢选择，有些商户会接受这些新支付方式而不接受虚拟卡 [26] - 公司正在进行布局、研究和测试，预计在第二或第三季度会看到一些影响 [26] 问题: 请解析国内车辆支付与巴西的有机收入增长 [27] - 美国车辆支付业务有机增长约为5%，欧洲、世界其他地区和巴西的表现与今年早些时候一致，三个地区共同推动了车辆支付业务整体10%的有机增长 [28] 问题: 车辆业务双位数增长的可持续性及推动同店销售显著提升的因素 [31] - 销售是关键答案，美国车辆业务经过调整已处于良好状态，留存率稳定，同店销售额六季度来首次转正，审批率和信用状况良好 [32] - 如果能实现更多销售，整体车辆增长率可以提升，核心问题在于公司应继续在该业务上投入多少增长投资 [33] 问题: Alpha和Avid交易带来的每股收益增长贡献的时间分布，以及利息支出预期降低的原因 [34] - 对Alpha和Avid交易贡献1美元每股收益的信心很高，成本削减和部分收入协同效应已在进行，最大的节省将在下半年通过IT系统整合实现 [35][36] - 利息支出降低的原因是年底债务约为77亿美元，公司现金流强劲（约18亿美元）将用于减少债务，且SOFR远期曲线对公司有利 [38] 问题: 企业支付业务中等双位数增长的能见度及上行空间 [41] - 应付账款业务因实施周期较长，已有销售管道支持增长；跨境业务销售周期较短，需要持续获取新销售，但该业务势头强劲，信心很高 [41] - 增长未更强劲的主要原因是浮动利率压缩的拖累，尤其是整合Alpha后其银行账户存款业务规模更大，影响更明显，但这是暂时性的 [42] - 如果应付账款变现举措成功，将带来额外上行空间 [42] 问题: 费用合理化措施对2026年的影响及增量利润率展望 [43] - 公司目标削减约7500万美元费用，已执行约5000万美元，其余2500万美元已确定但仍在推进中 [43] - 内部计划显示利润率将大幅环比提升，从第一季度到第四季度约有300个基点的增长，但全年利润率因收购带来的较低利润率成本以及增加销售、营销和品牌投入而大致保持稳定 [44][45] 问题: 出售PayByPhone的教训 [49] - 收购PayByPhone是基于将其数百万活跃用户纳入网络以创造增量业务的假设，但该假设未能很好实现 [49] - 另一个收获是，即使假设不完美，公司仍能通过运营使业务利润翻三倍，并以比收购价高50%的价格出售，获得回报 [49] 问题: 企业支付业务各项优先事项的时间线和2026年贡献 [51] - 主要目标是让团队明确增长机会向量，如应付账款变现、增加企业客户、拓展地理市场等 [52] - 应付账款变现是短期（2026年）重点，因为公司已拥有客户、商户和资金流 [52] - 跨境业务中，与万事达卡的合作或国际银行账户机会是更长期的，而Alpha整合协同效应是2026年的重点 [53] 问题: 潜在剥离交易可能带来的流动性规模 [57] - 除了已宣布的PayByPhone，还有两项车辆业务剥离交易处于后期阶段，如果都完成交易，总金额将超过10亿美元，可能在13亿美元左右，收益将用于以当前价格回购股票 [58] 问题: 住宿业务转好至低个位数增长的具体驱动因素及2026年息税折旧摊销前利润率展望 [59][91] - 住宿业务全年预计为低个位数增长，但上半年有机增长仍为负，下半年将转正，这得益于销售成功和实施上线 [93] - 息税折旧摊销前利润率在2026年将大幅环比提升，但同比因收购影响将略有下降，随着业务量增长和协同效应实施，利润率将逐季扩张 [93][94] 问题: 跨境业务中Alpha表现超预期的原因及与万事达卡首笔联合销售的细节 [66] - Alpha的超预期表现主要源于整合顺利，团队文化融合好，销售团队积极利用公司更强大的信用和产品优势获取业务 [67] - 与万事达卡的合作已达成两笔交易（更新了之前提到的一笔），并建立了庞大的渠道管道（约50-70个进行中的机会），证明万事达卡的客户关系与公司的产品专长是良好组合 [68][69] - 这些扩展（金融机构渠道、国际银行账户）极大地改变了该业务的长期前景和持久性 [70] 问题: 潜在关税回退对公司业务的影响 [71] - 关税确定性对公司有利，任何明确（回滚、限制或固定）都将对跨境业务产生积极影响 [72] - 相关风险敞口并非遍及整个业务（一半业务是服务而非货物），且主要集中在占该业务约三分之一的北美地区 [72][73] 问题: 销售增长转化为收入的时间线是否因业务组合变化而改变 [77] - 销售转化为收入的速度因业务而异：应付账款业务较慢，跨境业务较快，车队卡业务几乎是系统性的（以“上线”为准）[82] - 公司整体模型是，当年预订量约有三分之一在当年转化为收入，其余三分之二在后续年份逐步实现（考虑损耗）[83][84] 问题: 稳定币市场需求现状及公司相关能力建设 [85] - 目前来自商户、存款持有者或收款方对稳定币钱包的需求几乎为零 [86] - 尽管如此，公司仍在三方面推进：服务加密客户、内部试点区块链支付通道、为银行账户持有者构建配套的稳定币数字钱包以备未来需求 [87] 问题: 第一季度有机增长指引为9%的具体原因及企业支付业务增长预期 [96] - 第一季度有机增长指引为9%（低于全年10%），主要原因是浮动收入拖累（尤其是整合Alpha后，英镑和欧元利率下降影响更集中在第一季度），以及住宿业务的拖累 [97] - 企业支付业务第一季度增长指引与全年一致，为中等双位数（含浮动收入拖累）[97] - 此外，礼品卡业务增长从之前的中高双位数回归正常水平，也对第一季度增长率有所影响 [98][99] 问题: 巴西业务高增长的可持续性 [100] - 巴西业务计划在2026年继续保持高双位数增长，其故事在于通过提供燃料、停车、保险、车辆债务等多种服务，成功推动了非通行费收入增长，并促进了核心通行费产品的销售 [101][102][103] - 当地银行试图通过免费策略竞争但未能成功，这是下一个需要关注的点 [103] 问题: 稳定币通道成本中期压缩的可能性及潜在需求带来的增量收益 [106] - 目前看不到任何成本压缩的迹象，支付通道成本在整体成本结构和价值链中占比微不足道 [107] - 即使未来有需求，公司也已准备好提供稳定币服务，但目前市场需求远低于舆论热度 [108] 问题: 少数股东权益在第四季度较高的原因及未来预期 [112] - 管理层建议就此问题在线下进行更详细的建模讨论 [113] 问题: 万事达卡合作带来的潜在增长贡献是否有上行空间 [116] - 万事达卡合作渠道潜力巨大，因为目前几乎所有的跨境支付业务都掌握在银行手中，而独立服务商（如公司）只占很小份额 [117] - 如果成功通过万事达卡渠道与多家银行合作，长期来看贡献可能非常可观，主要问题在于时间框架 [117]

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Sangoma Technologies (SANG) - 2026 Q2 - Earnings Call Transcript

2026-02-05 07:30

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为5150万美元，环比增长1.2% [5] - 服务收入（占总收入的92%）环比增长1% [5][23] - 第二季度调整后息税折旧摊销前利润为830万美元，利润率为16%，与第一季度一致 [6][24] - 调整后息税折旧摊销前利润向经营现金流的转化率非常强劲，超过120% [6] - 第二季度自由现金流为800万美元，或每股摊薄收益0.24美元 [6][21] - 第二季度毛利润为3820万美元，毛利率提升至74%，高于第一季度的72%和去年同期的68% [23][24] - 第二季度经营活动产生的净现金为1010万美元，转化率为122% [20] - 截至第二季度末，总债务为3760万美元，较去年同期的6040万美元减少 [22] - 季度末现金为1710万美元，较6月30日增长27% [22] - 公司收紧了2026财年指引，预计收入在2.05亿至2.08亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润率在17%至18%之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 月度经常性收入签约额环比大幅增长67%，同比增长60% [7] - 硬件产品（如本地统一通信产品、电话和网关）通过分销渠道继续贡献产品收入，该渠道收入同比增长4% [17] - 运营商语音和中继解决方案势头强劲，中继基础设施收入同比增长超过10% [18] - 本地统一通信和本地专用交换机业务连续4-5个季度实现同比增长 [77] - 第二季度，公司完成了上季度确定的1480万美元新大型战略交易总合同价值中的750万美元，使得2026财年上半年大型战略总合同价值签约额达到1080万美元 [14] - 本季度最大的服务签约是一笔超过15万美元月度经常性收入的交易，客户是一个拥有350多个地点的分布式零售客户 [17] - 批发渠道赢得了一个支持两家大型医院和九个紧急护理设施的客户，月度经常性收入为1.2万美元 [16] - 赢得了一个大型多地点零售客户，月度经常性收入为1.8万美元，该客户此前使用三家不同的供应商分别负责语音、接入和托管服务 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 混合客户流失率保持在略低于1%的水平 [8] - 第二季度的签约势头使得第三季度的起始积压订单较第二季度初增长了约125% [20] - 管道保持稳定，反映了新机会创造和交易转化之间的健康平衡 [6] - 交易完成率持续改善 [7] - 合作伙伴生态系统正在加强，公司已将合作伙伴网络精简至1000多家，并更加专注于医疗保健、教育、零售和酒店等垂直领域 [48][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略是作为基本通信提供商向中端市场进军，提供集成的解决方案包 [9][31] - 市场趋势显示，客户期望减少供应商数量，获得更多集成解决方案，以及在特定行业背景下提供可靠服务的合作伙伴 [11] - 公司正在投资约200万美元的增量销售及一般管理费用，以加速管道开发、客户获取和执行合作伙伴赋能 [10] - 资本配置策略保持平衡和务实，包括持续减少债务、通过常规发行人回购计划为股东返还价值，以及保持灵活性以寻求符合战略的增值并购机会 [10][22] - 行业竞争方面，公司正从Avaya和Mitel等竞争对手那里夺取本地解决方案的市场份额 [77] - 在批发市场，公司正利用其平台优势，抓住因微软、MetaSwitch和思科BroadSoft等主要参与者业务模式变化而产生的转型机会 [35][36] - 公司认为当前市场环境为并购提供了机会，因为估值下降，且公司资产负债表状况良好 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩完全符合计划，是近期历史上最强的签约季度之一，表明公司的上市策略正在获得市场认可 [5] - 公司已从转型阶段进入增长阶段，签约管道将继续增长 [30] - 随着收入增长和运营杠杆效应，预计2026财年下半年调整后息税折旧摊销前利润率将有所改善 [25] - 公司预计第三季度收入将实现环比增长，并且在调整出售VoIP Supply业务的影响后，将恢复同比增长 [25][57] - 尽管在追求更大、更复杂的中端市场机会时可能出现季度波动，但这些交易具有更高的长期价值和更强的经常性收入 [7] - 公司对流失率设定了0.85%的积极目标，目前为0.96%，并将投资于客户保留计划 [51] - 管理层认为，规模现在已成为公司的推动因素而非限制，公司拥有实现有机增长和把握市场机遇的基础 [11] 其他重要信息 - 公司已战略性地出售了VoIP Supply业务，以退出低利润、非经常性的转售活动，该业务在去年同期贡献了640万美元收入 [23] - 第二季度，公司根据常规发行人回购计划回购了约19.6万股股票，自去年4月启动该计划以来，已累计回购超过70万股，占流通股的2.1% [21] - 公司正在使用新的AI工具和数据模型来分析现有客户群，以识别交叉销售和追加销售的机会，并针对可能流失的客户采取主动措施 [45][46][50] - 公司已改进工具，使合作伙伴能够更轻松地从菜单中挑选不同项目进行捆绑销售，这提高了对合作伙伴的吸引力 [47] - 大型交易的收入转化通常需要时间部署，公司已建立专门的项目管理团队来高效执行，目标是在签约后8-10个月内全面铺开 [80][85] 总结问答环节所有的提问和回答问题: 月度经常性收入签约额环比增长67%的主要驱动因素是什么？ [27] - 主要驱动因素是大型战略交易，这些交易得益于新的合作伙伴计划以及与大型战略合作伙伴的紧密合作 [27] - 这些交易从去年第三、四季度开始开发，并在第一、二季度落地，预计这一趋势将持续并增长 [28] 问题: 这种签约增长趋势是否可持续？是否存在季节性？ [29] - 公司已进入增长阶段，签约管道将随着交易规模扩大而持续增长 [30] - 过去公司没有此类大型交易，近期的强劲增长反映了新战略的初步验证，未来随着更多大型交易完成，增长将继续 [31][32] 问题: 批发渠道的机会和潜力如何？ [33] - 批发渠道主要面向大型生态系统合作伙伴（如运营商、连锁医院），他们利用公司的集成能力，以批发价格向其生态系统内的客户（如小型企业、专科护理中心）提供标准化服务包，从而实现货币化 [34] - 行业中的主要软交换平台（如微软、MetaSwitch、思科BroadSoft）正在经历业务模式转型，这为公司具有竞争力的批发平台提供了市场切入机会 [35][36] 问题: 新客户对捆绑解决方案的兴趣如何？如何向现有客户进行交叉销售和追加销售？ [43] - 公司在大型战略交易（全栈解决方案）方面看到势头和成功，并对未来管道中更多此类交易持乐观态度 [44] - 公司已重组上市团队，专注于集成方案和捆绑销售 [44] - 公司有专门团队使用新的AI工具和数据模型分析现有客户群，以识别交叉销售和追加销售的机会，预计未来这方面会有显著增长 [45][46] - 公司改进了工具，使合作伙伴能更轻松地进行捆绑销售，这对他们更具吸引力 [47] 问题: 合作伙伴网络是否已成熟？未来还有哪些赋能空间？ [48] - 现有合作伙伴生态系统仍有增长空间，因为公司与其合作更具战略性，并提供了查看全产品组合的工具 [48] - 公司正专注于医疗、教育、零售、酒店四个垂直领域，并在此范围内招募新的专业合作伙伴，以及与垂直领域的软件供应商合作，合作伙伴生态系统将更精准地扩展 [49] 问题: 流失率是否有进一步下降的空间？ [50] - 流失率仍有改善空间，部分有挑战性的账户已处理完毕 [50] - 公司正在使用新的AI工具和数据模型来识别高流失倾向的客户，并采取主动措施进行保留和追加销售 [50] - 管理层设定了0.85%的积极流失率目标，目前为0.96%，并将投资于流失率降低计划 [51] 问题: 收入指引是否意味着第三季度开始（剔除VoIP Supply影响后）将恢复同比增长和环比增长？ [57] - 是的，公司预计第三季度收入将实现环比增长，并且在调整出售VoIP Supply业务的影响后，将恢复同比增长 [57] 问题: 第三季度产品收入预期较高，这是否会导致毛利率下降？ [58] - 预计毛利率将保持稳定，即使收入结构有所变化 [58] - 产品结构的变化主要来自大型战略交易中与非经常性收入相关的前期部分，这与月度经常性收入业务相关 [59] 问题: 增长投资（200万美元）的具体用途是什么？第二季度的运营费用增长是否是新的基线？ [61] - 运营费用增长是多项因素的综合结果，包括与新签约相关增加的佣金，以及本季度计入一般及行政管理费用的一些与税务相关的项目 [62] - 预计一般及行政管理费用和销售及市场费用将保持与投资计划一致的趋势 [62] 问题: 目前并购市场的环境如何？公司看到了哪些机会？ [64] - 当前市场环境为并购提供了机会，估值下降，公司资产负债表状况良好 [65] - 公司看到各种规模的机会，包括垂直软件公司、托管服务提供商、安全领域公司以及通信和呼叫中心领域的规模性公司，这些都能为公司平台增加价值 [66] - 管理层认为，软件行业面临的压力可能会持续，为有财务纪律的公司提供了利用行业不连续性的机会 [67] 问题: 合作伙伴渠道与直销对签约增长的贡献比例如何？如何衡量合作伙伴绩效？ [72] - 大部分收入（除运营商中继等业务外）由合作伙伴驱动，近期的大型总合同价值交易均通过合作伙伴完成 [73] - 合作伙伴绩效指标包括：是否签约了合适的新合作伙伴、合作伙伴报价和赢得业务的速度，公司会跟踪合作伙伴的生命周期 [75] 问题: 本地解决方案的管道趋势和转化预期如何？ [76] - 本地统一通信和专用交换机业务持续增长，主要从Avaya和Mitel等竞争对手处夺取市场份额，产品主要面向中小型企业 [77] - 政府、教育等特定客户群体仍有本地解决方案的需求，公司对该领域继续增长和夺取份额持乐观态度 [78] 问题: 强劲的签约额将如何转化为收入？大型项目是否会使转化过程更复杂？ [79] - 大型交易确实需要时间部署（如设备安装、协调合作伙伴），但公司已建立完善的项目管理团队和流程来高效执行 [80] - 收入通常会在交易完成后的几个季度内逐步确认，形成持续的“波浪式”收入流 [85] - 结合低于1%的流失率，大型交易的客户终身价值非常可观 [85][86]

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