行业与公司 - **行业**：中国科技行业[3][8][22][28][31][32] - **公司**：阿里巴巴、小鹏汽车、蔚来汽车[1][5][6][7][12][13] 核心观点与论据 1. **政府政策与行业动态**： - 中国总理李强强调技术创新的重要性，并承诺为外资企业提供更多市场准入和服务[1][3] - 中国正在寻求公众意见，以制定遏制互联网平台逃税的草案规则[4] - 私营企业促进法草案已提交全国人大常委会进行初步审议，旨在支持私营经济的发展[35] 2. **公司动态**： - **阿里巴巴**：正式在摩洛哥启动运营，标志着其在非洲的首个站点启动，旨在帮助当地企业扩大出口，特别是北美市场[5] - **小鹏汽车**：P7+的交付时间缩短至5-8周，产能提升了三次[6]；并在澳大利亚开设了首家零售店，展示G6和飞行汽车[7] - **蔚来汽车**：在NIO Day上正式发布了旗舰车型ET9和第二子品牌Firefly，ET9售价从78.8万元起，Firefly预售价从14.88万元起[12]；ET9限量版999辆在发布后迅速售罄[13] 其他重要内容 - **技术创新与研发**：李强总理强调企业应加大对研发的投入，扩展计算基础设施，并提升技术自主性[3] - **税收监管**：中国税务部门正在寻求公众意见，要求互联网平台按季度报告平台内经营者的收入，以遏制逃税和欺诈行为[4] - **私营经济支持**：私营企业促进法草案提出了八个关键领域，包括公平竞争、投融资环境、科技创新等[35] 数据与百分比变化 - **小鹏汽车**：P7+的交付时间从最初的8-11周缩短至5-8周，缩短了3周[6] - **蔚来汽车**：ET9限量版售价为81.8万元，999辆在发布后迅速售罄[13]

行业或公司 * **行业**：半导体行业 * **公司**：中芯国际（SMIC，0981.HK） 核心观点和论据 * **SMIC 收入和利润率持续复苏**：由于库存水平健康和本地化趋势，SMIC 的收入前景乐观。SMIC 作为本地晶圆厂领导者，受益于中国客户对本地化生产的日益增长的需求。 * **产能扩张以捕捉本地客户需求**：SMIC 持续的产能扩张导致成熟节点产能的供应增加，竞争加剧和地缘政治风险上升，对估值构成担忧。 * **库存天数下降**：截至 2024 年 10 月，中国电子制造业的库存天数降至 51 天，与历史同期 50-52 天相符，支持需求复苏。 * **2024 年下半年需求疲软**：工业和汽车部门在 2024 年下半年可能面临激烈的竞争，但我们认为随着库存消化完成，需求将逐步恢复。 * **毛利率逐渐复苏**：由于 SMIC 的持续产能扩张导致折旧和摊销负担增加，预计 SMIC 的毛利率将逐渐复苏。 * **中性评级**：维持对 SMIC-A 和 SMIC-H 的中性评级。 其他重要内容 * **目标价格**：将 12 个月目标价格上调 14% 至 33.4 港元（此前为 29.2 港元），基于 34 倍 2025 年预期市盈率（此前为 31 倍）。 * **风险**：智能手机和消费电子需求好于/低于预期；终端市场多元化速度快于/慢于预期；以及由于公司在美国 BIS 实体名单上，可能限制获取某些设备/材料供应。 * **估值方法**：基于 SMIC 的长期 EPS 增长与全球同行市盈率与 EPS 增长相关性的比较，该比率根据中国半导体空间的最新重估进行了更新。 * **投资要点**：SMIC 是中国最大的晶圆厂，覆盖从 0.35 微米到 14 纳米工艺节点的技术，适用于智能手机、消费电子、PC、工业、汽车等各种应用。 * **盈利预测**：2025 年至 2029 年，我们预计 SMIC 的收入将每年增长约 1%，毛利率将提高 0.2-0.3 个百分点。 * **现金流**：预计 2024 年自由现金流为 41.07 亿美元，2025 年为 44.95 亿美元，2026 年为 31.53 亿美元，2027 年为 34.09 亿美元。 * **估值**：股票交易价格接近其历史平均水平市盈率，我们认为这考虑到长期稳健增长和短期市场疲软是合理的。我们对 SMIC (A/H) 的评级为中性。

行业或公司 * **公司**：上海医药（601607.SS） * **行业**：中国医疗保健 核心观点和论据 * **股票评级**：平等权重（Equal-weight） * **目标价**：19.60元人民币 * **行业观点**：吸引人（Attractive） * **理由**： * 分销业务增长强劲，包括与医院合作、疫苗合同和地理扩张。 * 创新药物销售增长，政府支持确保市场地位。 * 与云南白药的合作提供协同效应和产品线扩展。 * 集成制造、分销和零售效率提高。 * 合作伙伴关系下的激励措施扩大。 * 高价值专利药物的需求增加。 * 上海医药作为沿海地区国有企业地位稳固。 * 药物管道中的创新药物数量增加。 * 政府支持确保市场地位。 * 研究分析师认为，上海医药的A-H溢价将缩小。 其他重要内容 * **风险回报框架**：根据Morgan Stanley模型，上海医药的风险回报框架已更新。 * **关键收益输入**：包括运营利润率、净销售额增长率、应收账款周转天数等。 * **投资风险**：包括分销合同增加、行业整合、战略投资、资产重组等。 * **所有权定位**：包括机构投资者、活跃投资者等。 * **分析师认证**：分析师确认其观点准确无误。 * **全球研究冲突管理政策**：Morgan Stanley研究符合冲突管理政策。 * **重要监管披露**：Morgan Stanley对受其研究覆盖的公司拥有一定比例的股权。 * **股票评级**：Morgan Stanley使用相对评级系统，包括超配、平等权重、不评级和低配。 * **分析师行业观点**：分析师对行业覆盖范围的表现进行评估，包括吸引人、持平、谨慎等。 * **股票价格、目标价和评级历史**：提供股票价格、目标价和评级的历史数据。 * **重要披露**：包括与Morgan Stanley Smith Barney LLC或其他关联方的关系、研究更新政策等。 * **其他重要披露**：包括投资建议、风险因素、数据来源等。

1. 行业概述 * **全球油气行业估值和表现**： 2024年12月23日，全球油气行业市值达到1388亿美元，较2023年12月增长5%。其中，勘探与生产（E&P）公司市值增长最快，达到862亿美元，增长率为10%。油气服务公司市值增长率为3%，达到268亿美元。下游公司市值增长率为1%，达到426亿美元。 * **全球油气子行业表现**： 全球油气子行业表现各异，其中E&P公司表现最佳，其次是上游公司，下游公司表现最差。 * **全球油气公司市值分布**： 全球油气公司市值分布不均，其中北美地区公司市值占比最高，达到47%，其次是欧洲地区，占比为29%。 2. 公司估值和表现 * **全球油气公司估值**： 全球油气公司估值普遍较高，EV/DACF倍数达到14.1倍，较2023年12月增长1.4倍。P/E倍数达到13.2倍，较2023年12月增长1.2倍。 * **全球油气公司表现**： 全球油气公司表现各异，其中E&P公司表现最佳，其次是上游公司，下游公司表现最差。 * **全球油气公司市值排名**： 全球市值排名前五的公司分别为：埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔和BP。 3. 地区表现 * **北美地区**： 北美地区油气公司表现良好，市值增长率为5%。其中，美国公司表现最佳，其次是加拿大公司。 * **欧洲地区**： 欧洲地区油气公司表现一般，市值增长率为1%。其中，英国公司表现最佳，其次是挪威公司。 * **亚太地区**： 亚太地区油气公司表现最差，市值增长率为-1%。其中，中国公司表现最佳，其次是澳大利亚和新西兰公司。 4. 子行业表现 * **勘探与生产（E&P）**： E&P公司表现最佳，市值增长率为10%。其中，北美地区E&P公司表现最佳，其次是欧洲地区E&P公司。 * **上游**： 上游公司表现良好，市值增长率为5%。其中，北美地区上游公司表现最佳，其次是欧洲地区上游公司。 * **下游**： 下游公司表现最差，市值增长率为1%。其中，北美地区下游公司表现最佳，其次是欧洲地区下游公司。 5. 其他重要信息 * **全球油气公司风险**： 全球油气公司面临的风险包括油价波动、全球炼油、营销和化学品利润率、以及与石油和天然气业务相关的正常勘探风险。 * **全球油气公司投资建议**： 投资者应考虑全球油气公司面临的风险，并根据自身风险承受能力和投资目标进行投资决策。

行业动态 * **电视面板价格**：自2024年12月下半叶开始，电视面板价格开始上涨，比预期提前2-3个月，主要由于以下两个因素：1) 中国以旧换新计划中的电视需求稳定；2) 电视/IT品牌急于在2025年第一季度潜在关税上涨前将更多最终产品运往美国。[1] * **电视面板价格上涨趋势**：预计未来几个季度电视面板价格将保持上涨趋势，因此对面板股票的预期应变得更加乐观，风险/回报应更加偏向上行。[1] 公司分析 * **BOE Technology**：给予BOE Technology“增持”评级，目标价人民币5.5元，相当于2025年市净率的1.5倍。[2] * **估值方法**：采用市净率估值方法，认为这更能反映BOE的内在价值，因为该行业具有相对周期性，并且与我们对其他中国台湾面板制造商使用的估值方法一致。[11] * **风险**：包括行业ASP（平均售价）好于预期、G10.5工厂的良率低于预期。[3] 其他重要内容 * **行业观点**：对BOE Technology给予“增持”评级，行业观点为“中性”。[2] * **股票评级分布**：在覆盖的股票中，有38%的股票被评级为“增持/买入”，46%的股票被评级为“中性/持有”，16%的股票被评级为“减持/卖出”。[14] * **风险因素**：包括行业ASP低于预期、G10.5工厂的良率高于预期、AMOLED（有机发光二极管）量产速度低于预期。[27]

行业或公司 * **行业**: 上市公司、行业研究 * **公司**: 未明确提及具体公司 核心观点和论据 1. **通货膨胀**: 全球不确定性环境增加了挑战，预计未来12个月食品通货膨胀将有所缓解，核心通货膨胀可能面临一些上行压力。预计F2026-27的通货膨胀率平均接近4.3%[2]。 2. **政策响应**: 印度储备银行 (RBI) 在10月政策中将CRR降低了50个基点，将其降至4%，以提振系统流动性并保持加权平均呼叫利率 (WACR) 接近或略低于回购利率，与中性立场一致。随着未来几个月食品通货膨胀前景改善，RBI将从2025年第一季度开始实施浅度降息周期，以支持增长[3]。 3. **高频指标**: 出现了经济复苏的初步迹象，包括信用卡支出、航空乘客登记和电力交易登记的增长[5]。 4. **CPI趋势**: 核心CPI连续两个月保持在3.7%的年增长率[7]。 5. **银行间流动性与贷款-存款比率**: 银行间流动性与贷款-存款比率有所上升[8]。 6. **消费**: 私人消费、政府消费和投资的增长趋势[10]。 7. **GDP和GVA**: GDP和GVA的年增长率有所波动[12][13]。 8. **公司收入增长**: 名义公司收入增长放缓[15][16]。 9. **PMI**: PMI指标显示服务业和制造业的复苏势头[18]。 10. **汽车销售**: 汽车销售有所增长[19]。 11. **就业市场**: 就业市场有所改善，但Naukri就业指数在11月有所减弱[21][46]。 12. **投资指标**: 投资指标显示混合趋势[28]。 13. **消费指标**: 消费指标可能已触底[44]。 14. **劳动力市场**: 劳动力市场有所改善，但失业率仍然较高[23][48]。 15. **政府财政**: 政府支出增长加速[60][61]。 16. **外部指标**: 出口增长放缓，进口增长加快[63][64][65][67][68]。 17. **贸易逆差**: 贸易逆差扩大至创纪录的37.8亿美元[71]。 18. **外国直接投资 (FDI)**: FDI流入有所增加[74][75]。 19. **外汇储备**: 外汇储备有所增加[105][107][111]。 20. **通货膨胀指标**: 头部CPI和核心CPI有所下降[115][118][119]。 21. **货币政策指标**: 货币供应量有所增长[155][156][157]。 22. **公共财政指标**: 财政赤字有所收窄[198][199][200][201]。 23. **政策改革**: 政府实施了一系列政策改革，包括就业激励计划、基础设施投资、生产激励计划、直接福利转移和税收改革[233]。 其他重要内容 * **黄金流动**: 官方正在审查特别经济区 (SEZ) 内的黄金流动是否被双重计算[1]。 * **贸易平衡**: 贸易逆差扩大，主要受黄金进口增长和非石油非黄金进口增长推动[67][68][95]。 * **外汇储备**: 外汇储备有所增加，但仍低于平均水平[105][107][111]。 * **汇率**: 尽管存在波动，但卢比汇率基本稳定[107][109][135]。 * **利率**: 利率有所下降[158][160][161]。 * **信贷增长**: 信贷增长放缓，银行间流动性有所减少[180][181]。 * **资产质量**: 资产质量有所改善，升级与降级的比率大于1[191][194]。 * **数字零售交易**: 数字零售交易呈稳健增长趋势[195]。 * **直接福利转移 (DBT)**: DBT转账有所改善[196][197]。 * **财政赤字**: 财政赤字有所收窄，但仍处于较高水平[198][199][200][201]。 * **州政府财政**: 州政府财政赤字有所增加[242][243]。 * **经济预测**: 预计经济增长将保持稳健，但存在一些风险[283][284][285]。

行业或公司 * 中国材料 * 亚洲太平洋 * 工业品生产与销售 * 钢铁行业 * 汽车行业 * 消费品和设备贸易 * 房地产和基础设施 * 建筑材料行业 * 主要地方项目 * 海口 * 浦东新区 * 上海 * 高科技项目 * 辅助基础设施项目 * 钢铁公司 * 铝业公司 * 锂电池公司 * 碳纤维公司 * 玻璃公司 * 矿业公司 核心观点和论据 * **工业品生产和销售**：2025年春节期间，工业品生产和销售保持强劲。根据CISA，主要钢铁生产商在12月初的日均粗钢产量为2.024亿吨，较11月底下降3.2%。印度计划对进口中国钢铁征收高达25%的临时保障税，加拿大计划在2025-26年对中国太阳能产品、永磁体和天然石墨征收进一步关税。 * **汽车行业**：根据ChinalOL，11月空调销量同比增长44.2%至1538万台，国内销量637万台，同比增长28.7%，出口865万台，同比增长59.1%。中国汽车工业协会预计12月光伏零售销量将达到27万台，同比增长14.8%（同比+11.4%，环比+11.4%），其中14万台为新能源汽车。 * **房地产和基础设施**：根据MoHURD，政策支持的住房交付量在全国11个月达到324万套。同期，MoF数据显示，11个月的土地销售收入同比下降22.4%至3.2万亿人民币。截至12月15日的一周，50个城市的初级单位销量同比增长28%（较上周增长24%），而10个城市的二级单位销量同比增长70%（较上周增长92%），但环比下降14.9%。五大建筑央企11月签订6000亿元人民币国内新合同，同比增长4%；11个月国内新合同总额达到5.76万亿人民币，同比增长2%。中国11个月完成5290亿元人民币电网投资，同比增长18.7%。12月地方政府专项债券发行总额为2100亿元人民币，累计发行总额达到4.0万亿人民币，达到2024年额度的102.6%。 * **建筑材料行业**：根据Digital Cement，中国东部地区水泥发货量在年底前保持较高水平。对于钢材，我们估计长材和扁材的表观消费量分别同比下降0%和-2%，与去年同期相比分别下降3.1%和-0.9%。玻璃库存下降4.1%，至4100万吨，中间和下游客户结构性补库存。 * **主要地方项目**：海口有20个主要项目（主要来自城市更新、工业、基础设施和公共服务部门），总投资427.6亿元人民币。浦东新区有10个主要高科技项目和40个辅助基础设施项目，总投资114亿元人民币。 其他重要内容 * **政策**：MoHURD宣布1百万套城市更新项目，通过政策贷款和专项债券进行货币安置，并将增加至今年年底的合格项目资金额度4万亿元。MoF首次明确表示，将使用专项债券购买已完成的库存和开发商闲置土地，补充现有的3000亿元人民币再贷款额度。PBoC将库存购买的再贷款备付金比例从60%提高到100%，以激励地方政府加快购买已完成的库存，再贷款利率为1.75%（较之前的约2.5%混合利率低）。 * **股票评级**：Morgan Stanley对多家公司进行评级，包括中国钢铁、CMOC集团、赣锋锂业、江铜、南山铝业、天齐锂业、GEM公司、河南锂电、江西铜业、九龙纸业、山东南山铝业、信义玻璃、天齐锂业、威星新材料、浙江华友钴业、中金岭南、紫金矿业、中航新材、方大炭素、山东黄金、招金矿业、紫金矿业等。 * **行业观点**：Morgan Stanley对行业进行评级，包括铝业、玻璃、碳纤维、玻璃、矿业等。

行业或公司 * **公司**：浙江华海药业股份有限公司（600521.SS） * **行业**：中国医疗保健 核心观点和论据 * **价格目标**：23.00元人民币 * **评级**：超配 * **投资主题**： * **API定价**：中国海关每月发布API定价 * **药物推出**：中国和美国（制剂部门）的药物推出 * **利润率扩张**：定价、产能利用率、运营杠杆 * **风险回报**： * **风险**：新跨国API制造合同、API定价在多个药物类别中的上涨、中国和美国制剂批准、管理层激励计划的续签 * **回报**：出口需求下降、海外监管机构的出口禁令、仿制药价格下降 * **盈利预测**： * 净销售额：2023年830.872亿元，2024年970.741亿元，2025年1092.884亿元，2026年1202.017亿元 * 毛利率：2023年60.4%，2024年62.9%，2025年63.1%，2026年63.2% * 营业利润率：2023年14.9%，2024年20.8%，2025年21.4%，2026年21.8% * 净利率：2023年10.0%，2024年14.4%，2025年15.5%，2026年15.3% * 净收入：2023年83.0466亿元，2024年139.9526亿元，2025年168.8951亿元，2026年187.0286亿元 其他重要内容 * **风险回报框架**：基于共识方法，摩根士丹利研究估计 * **投资驱动因素**：API定价、药物推出、利润率扩张 * **风险因素**：出口需求下降、海外监管机构的出口禁令、仿制药价格下降 * **所有权定位**：摩根士丹利研究估计 * **MS Alpha模型**：3/5，3个月期限 * **区域层级**：摩根士丹利研究估计 * **风险回报主题**：定价能力、长期增长、风险回报主题描述 * **分析师认证**：Laurence Tam * **重要监管披露**：摩根士丹利及其关联公司 * **股票评级**：摩根士丹利使用相对评级系统 * **全球股票评级分布**：截至2024年11月30日 * **分析师行业观点**：吸引人、一致、谨慎 * **股票价格、价格目标和评级历史**：摩根士丹利 * **其他重要披露**：摩根士丹利 * **行业覆盖**：中国医疗保健 * **其他公司**：摩根士丹利研究覆盖的其他公司 * **重要披露**：摩根士丹利 * **全球研究冲突管理政策**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * **重要披露**：摩根士丹利 * 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行业或公司 无 核心观点和论据 1. **美国经济**：11月核心PCE通胀率为0.11%MoM，显著低于预期的0.18%。这主要是由于机票价格下降幅度超过预期，以及对机票季节性调整的难度增加。预计未来几个月PCE中的机票价格将比CPI中的机票价格更弱。[1] 2. **核心PCE通胀**：11月核心PCE通胀率从10月的向下修正值0.26%放缓至0.11%，低于预期的0.18%。预计2024年第四季度核心PCE通胀率为2.8%，与美联储12月经济预测摘要中的更新预测一致。预计2025年第四季度核心PCE通胀率为2.3%，低于美联储的2.5%预测。[3] 3. **其他因素**：一些其他因素，如医疗服务和娱乐服务，也略低于预期。整体而言，尽管各组成部分的月度波动性可能仍然存在，但预计未来几个月核心通胀的趋势将进一步放缓。[4] 4. **通胀预期**：通胀预期有所回落，但仍有企业计划提高价格。[42] 5. **核心PCE通胀率**：最近几个月的核心PCE通胀率接近2%，而核心服务价格仍然比PCE住房价格运行得更快。[46] 其他重要内容 1. **季节性调整**：过去一年中，对机票季节性调整的难度增加，这解释了最终核心PCE与预测之间的差异。[1] 2. **医疗和娱乐服务**：医疗和娱乐服务可能由于小组成部分的权重差异而略低于预期。[4] 3. **制造业价格指数**：制造业价格指数已稳定，这与供应链正常化一致。[17] 4. **服务业价格指数**：服务业输入和输出价格指数适度上涨，高于大流行前的水平。[17] 5. **租金**：单户住宅租金正在放缓，接近大流行前的典型速度。[17] 6. **医疗保健服务价格**：预计未来几年医疗保健服务价格将有所上升。[17] 7. **核心非住房服务价格**：核心非住房服务价格已放缓，CPI和PCE通胀率已有所下降。[19] 8. **通胀预期**：通胀预期有所回落，但仍有企业计划提高价格。[42] 9. **核心PCE通胀率**：最近几个月的核心PCE通胀率接近2%，而核心服务价格仍然比PCE住房价格运行得更快。[46]

行业或公司 * 中国内地及香港房地产市场 核心观点和论据 * **中国内地房地产市场**： * 领先指标有所减弱，包括一线城市的二手房挂牌价指数和经纪人信心指数下降。 * 60个城市的一手房网签量增长放缓，二手房网签量略有下降。 * 房地产开发商和物业管理公司的股价表现不佳。 * 预计行业可能保持平淡，直到2025年第一季度政策预期复苏。 * 建议在回调时买入，首选CRL、CR Mixc和Poly PS。 * **香港房地产市场**： * 二手房交易清淡，尽管上周降息，但预计交易量不会显著反弹。 * 二手房价格略有回升。 * 房地产开发商股价表现不佳，主要受NWD流动性压力担忧影响。 * 预计行业表现不佳可能归因于2025年降息速度可能慢于预期。 * 建议关注Sino Land和Swire Properties。 * **估值总结**： * 中国内地和香港房地产公司的估值水平有所下降。 其他重要内容 * **中国内地房地产市场**： * 上海、广州、深圳的二手房成交价走势图。 * 中国内地房地产开发商和物业管理公司的股价走势图。 * 中国内地房地产开发商的短期利率走势图。 * 中国内地房地产开发商的短期利率走势图。 * **香港房地产市场**： * 香港主要住宅项目的最新销售率和即将推出的项目。 * 香港二手房交易量和价格走势图。 * 香港房地产开发商和物业管理公司的股价走势图。 * 香港房地产开发商的短期利率走势图。