财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为9.06亿美元，同比增长5%，主要受有机销量增长、积极的价格组合和Brentronics收购的推动，但部分被外汇逆风抵消 [45] - 调整后毛利润为2.99亿美元，同比增加3500万美元，调整后毛利率为33%，同比上升超200个基点 [46] - 调整后运营收益为1.55亿美元，同比增加2500万美元，调整后运营利润率为17.1% [47] - 调整后每股收益为3.12美元，同比增长22%，排除IRA后，同比增加0.12美元 [48] - 第三季度实现正运营现金流8100万美元，资本支出2400万美元，自由现金流为5700万美元 [58] - 截至2024年12月29日，现金及现金等价物为4.63亿美元，净债务为8.52亿美元，较2024财年末增加约3.41亿美元 [59] - 2025财年第四季度净销售额指引为9.6 - 10亿美元，中点较上一年第四季度增长8%；调整后摊薄每股收益为2.75 - 2.85美元，中点较上一年第四季度增长35% [63] - 2025财年净销售额指引为36.03 - 36.43亿美元，中点较2024财年增长1%；调整后摊薄每股收益指引上调至9.97 - 10.07美元，中点较2024财年增长20% [66][67] 各条业务线数据和关键指标变化 能源系统 - 第三季度收入同比增长4%至3.89亿美元，主要受销量增加推动，但部分被外汇压力抵消 [49] - 调整后运营收益连续四个季度增长，达到2500万美元，较上一年增加近1100万美元，调整后运营利润率为6.5%，增加270个基点 [50] 动力电源 - 收入同比增长1%至3.59亿美元，积极的价格组合和销量抵消了外汇逆风 [54] - 调整后运营收益为5300万美元，与上一年持平，调整后运营利润率为14.7%，与上一年基本持平 [54][55] 特种业务 - 收入同比增长17%至1.55亿美元，受Brentronics收购和价格组合积极影响，但有机销量下降6% [56] - 调整后运营收益为1000万美元，较上一年增加约200万美元，调整后运营利润率为6.2%，增加50个基点 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国通信市场需求逐渐复苏，美国通信客户支出回升，订单量增加，如某大客户对核心电信电力项目的展望提高了20% [10][36] - 美国数据中心市场需求增长，订单量同比增长约25% [35] - 动力电源市场，尽管今年销量增长相对疲软，但需求指标令人鼓舞，行业数据支持中长期市场增长机会，12月订单率显著改善，行业专家预计下一个日历年叉车出货量将接近两位数增长 [39][40] - 特种业务中，航空航天和国防业务表现强劲，Brentronics增长显著，美国运输业务第三季度订单出货比超过1.4%，12月北美8级卡车净订单同比增长29% [41][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极评估关税情景，优化供应链策略，采取行动优化库存和制造流程，必要时实施定价行动 [15] - 持续推进转型计划，优化能源系统业务和密苏里工厂，以实现低成本下的增长和灵活性 [12] - 加大创新投入，推出软件驱动的能源管理系统、快速充电存储系统等新产品，开发新的电池储能系统和下一代充电解决方案 [17][18][20] - 通过收购Brentronics增强业务实力，未来继续评估有潜力的收购机会，加强客户关系，扩大市场份额 [26][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场需求虽未恢复到正常水平，但公司已度过拐点，美国通信市场逐渐复苏，8级OEM运输部门有早期回升迹象 [12] - 预计未来几个月市场将持续面临动态变化，但公司过去成功应对过类似挑战，运营灵活性增强，对财年结束时的营收和利润增长有信心 [26][27] - 随着电气化、数字化和数据驱动基础设施趋势加速，公司有望受益于可靠电力解决方案需求的增长 [69][71] 其他重要信息 - 公司Alpha XRT延长运行时间电源系统在洛杉矶野火期间提供72小时备用电源，展现了技术的可靠性和弹性 [23] - 密苏里工厂投资显著提升了运营灵活性，预计本财年末完成改进，公司团队在斯普林菲尔德一号废品率和全球TPPL废品率方面实现了20%的同比改善 [25] - YIQ电池监测设备成为北美所有适用动力电源产品的标准配置，有助于实现物联网战略下的增值服务 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Q3到Q4各业务板块的收入增长情况 - 动力电源业务第四季度通常是最强劲的季度，市场虽因行政变化有些谨慎，但对免维护能源系统仍有热情，业务正持续缓慢恢复正常 [74] - 特种业务在3月有良好指标，航空航天和国防业务稳固，Brentronics发展良好，整体业务已度过拐点，正在恢复正常 [75] 问题2: 能源系统业务第四季度达到8% - 10%利润率的可行性 - 公司认为达到该利润率范围是可行的，但可能不在第四季度实现，由于运输和通信业务压力以及密苏里工厂的产能未充分利用，恢复速度较慢，但公司仍有信心在短期内实现该目标 [81][82] 问题3: 通信业务需求复苏的情况 - 复苏分为成本和销量两部分，服务复苏相对较慢，产品销售在第三季度表现出色，但服务会滞后。美国市场的维修和项目工作需要恢复，目前看到了相关积极迹象，如某些电信客户的项目需求增加 [88][92] 问题4: 动力电源业务未来几个季度的发展趋势 - 去年11月动力电源业务在美洲市场表现不佳，但12月订单率大幅回升，且1月未放缓。行业指标预计本日历年叉车出货量将接近两位数增长，公司动力电源业务的订单出货比为1.3%，对业务恢复增长有信心 [103][104][105] 问题5: 如何应对关税问题 - 公司战略和产品与政府优先事项一致，但因政府行政变化，锂工厂项目需等待预算协调过程的澄清。公司在供应链去风险方面做了大量工作，销售和运营团队有应对预案，供应链更具弹性和可选性 [112][116][117] 问题6: NAFTA和亚洲市场对供应链的重要性 - 中国关税影响较小，公司已做了很多缓解工作；加拿大和墨西哥关税对公司影响较大，公司采取了多种措施应对，如情景规划、库存缓冲、定价行动等，且TPPL制造可能有助于应对关税 [122][123][127] 问题7: 特种业务中航空航天和国防业务以及Brentronics的情况 - 运输业务订单情况改善，台湾的生产线将按计划上线，运输业务的订单出货比为1.35%，积压订单较第二季度增长44%。Brentronics表现超出预期，第三季度收入为2800万美元，客户对EnerSys和Brentronics的组合表示认可 [135][138][139] 问题8: 重型卡车售后市场的进展 - 业务进展良好，公司需要关注定价和关税问题，调整产品组合是业务改进计划的重要部分 [142] 问题9: 公司对并购机会的看法 - 公司认为今年可能是并购大年，有一些项目在筹备中，特别是特种业务和航空航天与国防领域。公司资产负债表状况良好，杠杆率在目标范围内，会持续寻找能提升股东价值的并购机会 [144][145] 问题10: 为何降低销售预期以及部分收入是否会从第三季度推迟到第四季度 - 第三季度收入低于预期，主要原因是通信和运输市场复苏慢于预期、大客户工厂事故以及市场因行政不确定性而支出谨慎。大客户工厂已恢复满负荷生产，第四季度不会有大幅增长，预计明年计划停机时可能会有所改善。公司虽收入未达预期，但能有效管理费用，实现每股收益目标，并缩小了第四季度的预期范围 [150][152][153] 问题11: 通信业务美国订单增长40%但仍低于以往水平的情况 - 去年第三和第四季度通信业务市场崩溃，所以今年同比增长明显。第四季度能源系统业务预计接近正常水平，之后随着密苏里工厂成本改善和服务恢复，有望实现增长 [157][159][161]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收36.5亿美元，同比增长19%，增速较2023年翻倍 [51][122] - 2024年调整后EBITDA超10亿美元，同比增长约50%，利润率扩大510个基点 [9][53][124] - 2024年自2021年以来首次实现GAAP净利润盈利 [54][124] - Q4全球月活用户（MAU）达5.53亿，同比增长11% [54][125] - Q4全球营收11.54亿美元，同比增长18% [56][126] - Q4广告展示次数增长43%，广告价格同比下降18% [60][130] - Q4营收成本1.91亿美元，同比增长10%，较Q3增长5% [61][131] - Q4非GAAP运营费用4.96亿美元，同比增长12% [62][132] - Q4调整后EBITDA为4.71亿美元，利润率41%，同比增加320个基点 [62][132] - Q4所得税收益16亿美元 [63][133] - 2024年全年自由现金流增长55%至9.4亿美元，自由现金流转化率为91% [64][134] - 2024年全年股票回购6亿美元，共计1910万股，全年净稀释股份数同比下降约1.7% [66][136] - 预计Q1营收在8.37 - 8.52亿美元之间，同比增长13% - 15%，按固定汇率计算增长15% - 17% [67][137] - 预计Q1调整后EBITDA在1.55 - 1.7亿美元之间 [68][138] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年营收增长主要来自低漏斗点击和转化目标业务，显示新的低漏斗绩效工具和策略有效 [52][123] - Q4低漏斗考虑目标业务表现强劲，推动营收增长 [56][126] - 零售业务在各季度表现出广泛优势，新兴垂直领域如科技和金融服务也成为增长动力，而CPG食品饮料子行业表现疲软 [57][127] 各个市场数据和关键指标变化 - Q4美国和加拿大地区MAU为1.01亿，增速加快至4%，营收9亿美元，增长6% [55][125][128] - Q4欧洲地区MAU为1.45亿，增长7%，营收1.96亿美元，按报告基础增长21%，按固定汇率计算增长20% [55][125][129] - Q4其他地区MAU为3.07亿，增长15%，营收5800万美元，按报告基础增长44%，按固定汇率计算增长53% [55][125][130] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续利用AI和独特的第一方信号，为用户提供更个性化和相关的体验 [12][82] - 投资策展体验和平台的可购物性，使用户更无缝地从灵感转化为行动 [13][83] - 创新和改进低漏斗工具，帮助广告商触达高商业意图的客户 [13][83] - 通过与亚马逊广告和谷歌的第三方需求合作以及在30个市场推出经销商来多元化需求 [46][116] - 构建积极的商业模式，投资产品和政策，使AI更积极，吸引Gen Z用户和希望与积极环境合作的广告商 [48][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是变革性的一年，长期战略有效，对未来增长可持续性有信心 [9][79][145] - 2025年将继续执行多方面举措推动增长，包括扩大用户基础、提高广告商绩效、多元化需求来源等 [12][82][147] - 虽然食品饮料行业仍面临挑战，但预计Q1对营收的拖累将略有减轻 [152][153][167] 其他重要信息 - 公司的品味图是AI推荐引擎的基础，过去两年增长了75%，增强了理解图像和产品关系的能力 [15][85][86] - 2024年通过增加用户历史上下文到推荐算法，使保存量提升约250个基点，出站点击提升150个基点 [19][90] - 2024年假日购物季表现出色，礼品指南点击率比平均产品PIN高40%以上 [26][97] - 2024年周活与月活用户比率达到62%，创历史新高 [27][98] - 每年发布的Pinterest Predicts报告，过去五年80%的预测已成为现实，可帮助广告商触达客户 [28][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年平台发展的关键收获以及2025年的战略重点 - 2024年公司营收增长率翻倍，用户数量创新高，参与度加深，对营收增长的可持续性有信心 [145][146] - 2025年战略重点包括扩大用户基础和参与度、提高广告商绩效、通过新需求来源补充第一方业务，零售业务仍有增长空间，食品饮料行业挑战有望缓解 [147][150][153] 问题2: GPU 支持的机器学习和 JetAI 领域对平台改进的重要驱动因素 - AI是Pinterest的核心竞争力，将继续投资于能为用户和广告商带来更好体验和绩效的AI技术，如从CPU转向GPU服务、集成LLM技术和计算机视觉技术等，内部编码辅助工具使用情况良好，AI对用户体验和广告绩效有积极影响 [157][158][160] 问题3: 2025年Q1指导以及当前广告趋势和影响营收展望的因素 - Q1预计在上下漏斗业务上继续推动绩效，新的低漏斗工具为广告商带来价值，新广告格式和功能的采用情况良好，Performance Plus处于多产品周期初期，食品饮料行业拖累预计在Q1略有减轻，这些因素综合影响了15% - 17%的固定汇率营收指导 [164][165][168] 问题4: 第三方合作伙伴的贡献情况以及今年的预期贡献 - 引入新需求（包括第三方需求和经销商）旨在填补拍卖缺口，提升平台可购物性，目前平台可购物性增强，拍卖缺口缩小，随着第一方业务增长，对第三方需求的需求减少，但公司引入多源需求的能力提升，可动态应对需求变化，公司不会单独披露第三方合作伙伴或经销商的营收，2025年有多个增长驱动因素 [171][172][176] 问题5: 如何理解用户参与度以及美国市场的长期潜在市场规模 - 全球周活与月活用户比率达到62%，创历史新高，在成熟市场，重点是加深用户参与度而非获取新用户，用户增长态势良好，行动性、购物和策展等努力得到用户认可，尤其是Gen Z用户，用户参与度与高货币化能力相关 [182][184][187] 问题6: 产品创新在未来一到三年的贡献以及最期待的影响 - 2024年产品创新带来了巨大价值，如低漏斗创新使广告商点击量增加、搜索广告相关性翻倍，推动了营收增长，这些创新具有复合效应，将持续发挥作用，Performance Plus处于早期阶段，是一个长期的多创新周期和采用曲线，目前产品表现良好，广告商采用情况也不错，未来将继续推出新功能并扩大适用范围 [192][193][199] 问题7: 直接链接的广告商采用情况、销售流程以及Real Estate 竞价的好处和机会 - 2023年推出直接链接和移动深度链接后，先专注于创造价值，再进行价值捕获，通过让广告商采用测量工具，使其看到平台创造的价值并转向平台投放广告，目前仍处于早期阶段，还有更多价值待挖掘，一些大型广告商在低漏斗业务上的支出占比显著增加，公司在与大型和中型广告商的合作中都有增长空间 [204][205][208] 问题8: 如何看待今年MAU增长以及DAU与MAU比率的进一步改善 - 公司不提供用户数量指导，但认为推动用户参与度和MAU增长的因素是长期持久的，包括利用AI提供更好的推荐、平台策展和行动性等，这些因素将继续发挥作用，市场上还有更多购物活动有待公司捕获 [212][213][214]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为9000万美元，与去年同期的8950万美元基本持平，较第一财季增长近500万美元，增幅为6% [6][23] - 调整后EBITDA为590万美元，较去年第二季度增加360万美元，较2025财年第一季度增加450万美元 [20] - 毛利润率为43.1%，较去年第二季度的40.4%增加270个基点，较上一季度略有下降 [21] - 运营费用为3780万美元，占净销售额的42%，去年同期为3170万美元，占净销售额的35.4%；调整后运营费用占净销售额的比例下降200个基点 [24] - 本季度净收入为20万美元，去年同期为270万美元；去年同期包括610万美元的资产处置净收益，本季度包括150万美元的资产处置净损失 [25] - 截至2024年12月31日，公司拥有550万美元的无限制现金及现金等价物、20万美元的受限现金，信贷安排下的未偿还借款为2330万美元，额外借款能力为2370万美元 [25] - 第二季度经营活动现金流为260万美元，较去年同期增加630万美元；自由现金流为50万美元，较去年同期改善760万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咖啡业务整体销量同比下降8%，主要由于客户数量减少、消费者支出降低和客流量减少 [13] - Allied产品（包括茶、其他饮料、香料、混合物和各种烹饪用品）约占总销售额的一半，有助于在市场波动期间保护毛利率 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 大宗商品市场价格高且波动大，咖啡市场中罗布斯塔咖啡本周创下历史新高，阿拉比卡咖啡近日也多次刷新历史纪录 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于DSD运营，优化业务，过去18个月的变革取得积极成效 [7] - 与Urest合作开发新的高端咖啡项目，凸显公司白手套DSD服务模式的核心价值主张 [8] - 1月新增Brian Miller为销售副总裁，Tom Bauer过渡为副总裁兼首席现场运营官，增强领导团队，分别专注业务发展和DSD运营优化 [9][10] - 综合SKU合理化和品牌金字塔项目将在第三财季末完成，新的特色咖啡品牌已向部分客户推出，即将全面推出，该项目提高了运营效率，简化了市场策略 [11][12] - 行业内部分同行在过去几个月提价或计划在明年提价，公司在2025财年初已进行价格调整，从库存和定价角度看处于有利地位 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境充满挑战，但第二季度公司表现强劲，销售略有增长，毛利率维持在43%以上，调整后EBITDA连续两个季度为正，多年来首次实现正自由现金流 [6][7] - 宏观经济环境对行业仍具挑战性，公司面临客户数量和咖啡销量压力，但在应对挑战方面处于更有利地位，将继续积极调整以保护客户群和推动营收增长 [13][33] - 随着市场条件趋于稳定，公司有望实现显著的正向增长和长期盈利 [35] 其他重要信息 - 公司发布了2025财年第二季度财报，相关文件可在公司网站和美国证券交易委员会网站查询 [2] - 本次电话会议音频回放将在会议结束约两小时后在公司网站提供 [3] - 管理层在会议中提及的非GAAP财务指标（调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率）与GAAP指标的对账信息可在公司财报和SEC文件中查看 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 引入Brian Miller对销售流程的思考及机会 - 公司对Brian Miller加入感到兴奋，他在DSD和咖啡领域经验丰富，将为业务发展注入新活力；Tom Bauer此前已对销售KPI进行重组，将运营和业务发展分开，有望带来令人兴奋的结果 [41][43] 问题2: 运营平台优化处于什么阶段，还有多少提升空间 - 公司认为处于早期到中期阶段，现有客户群仍有巨大潜在价值未被挖掘；Tom专注于现有客户服务，Brian专注于新机会开发，有助于实现产品渗透和增加客户价值；品牌金字塔项目解决了一些核心问题，未来可专注于战略举措 [46][47][49] 问题3: 特色咖啡品牌的早期客户反馈，以及其对营收和利润率的影响 - 从咖啡消费模式和代际趋势看，特色咖啡符合年轻消费者对可持续性和透明度的追求，公司在咖啡生产和采购方面的能力具有差异化优势；早期结果积极，但仍处于初期；初期可通过优化运营创造价值，长期有望成为营收驱动因素 [56][58][62] 问题4: 与Urest合作的品牌是否为新特色咖啡品牌，合作的重要性及类似机会情况 - 与Urest合作的品牌是特定于该合作的，凸显了公司在优质烘焙、制造和采购方面的能力，这是公司区别于同行的优势；该合作是一个有意义的机会，但公司核心仍在DSD核心业务和自有品牌发展上，不过可在客户有需求时提供相关服务 [64][65][69] 问题5: 公司新推出的直接面向消费者的电子商务平台的计划 - 公司对现有电子商务网站进行了整合和升级，使其与品牌金字塔和新企业品牌相匹配，并升级了相关技术；重点是在第四季度推出B2B网络订购平台，这将为客户提供便利，促进产品渗透，还可开发忠诚度和促销计划 [72][73][75] 问题6: 是否需要增加产品供应以提高现有客户的消费额 - 目前公司重点是让客户了解现有产品，品牌金字塔战略使所有咖啡产品首次在全国统一供应；对于Allied产品组合，公司一直在寻找创新产品，如糖浆系列和Boyd's液体常温产品，未来将继续拓展 [82][84][85] 问题7: 大宗商品市场波动下，价格上涨是否存在限制和风险 - 咖啡市场价格波动是常态，公司通过调整采购协议和实施品牌金字塔战略，在管理供应链和成本结构方面更加灵活；年初的主动定价使公司处于有利地位，公司会根据情况决定是否进一步提价，以确保实现目标利润率 [88][91][94]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收1.05亿美元，处于指引区间中部，同比增长18%，环比下降9%；全年营收4.19亿美元，较上一年下降6% [12][30] - 第四季度非GAAP毛利率为55.1%，与上一季度持平；全年非GAAP毛利率为54.4%，较上一年提高超2个百分点 [34] - 第四季度非GAAP运营费用为4460万美元，符合指引；全年非GAAP运营费用为1.74亿美元，较上一年增长4% [35] - 第四季度非GAAP税率为 - 3%，带来每股2美分的收益；Q4非GAAP摊薄后每股收益为30美分 [35][36] - 第四季度末库存天数增至315天，较上一季度增加24天；资产负债表上的库存季度内减少200万美元 [37] - 第四季度运营现金流为1500万美元，资本支出为300万美元；全年运营现金流为8100万美元，资本支出略超1700万美元，自由现金流为6400万美元 [38] - 第一季度营收指引为环比持平，上下浮动5%；非GAAP毛利率预计在55.5% - 56%之间；全年毛利率预计约为55.5% [39][40] - 第一季度非GAAP运营费用预计约为4500万美元；全年非GAAP运营费用预计增长约6% [41] - 第一季度和全年有效税率预计在5% - 6%之间 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者业务 - 第四季度营收环比下降中两位数，反映美、欧、中大家电市场持续疲软；Q4渠道库存有明显下降 [31][32] - 2025年增长速度将在去年强劲复苏后放缓，不过空调业务预计因市场份额增加和客户需求前景良好实现增长，电视市场预计带来新收入 [16] 工业业务 - 第四季度营收环比下降10%，主要受计量应用发货时间影响 [33] - 2025年增长将加速，部分原因是渠道库存低于去年，以及高压直流输电、可再生能源、高功率业务牵引、计量、家庭和建筑自动化及汽车等领域的设计量产 [15] 计算机业务 - 第四季度营收环比下降个位数中值，主要因笔记本电脑销量下降 [33] - 2025年潜在增长驱动因素包括笔记本电脑、平板电脑、AI服务器辅助电源以及显示器等 [17] 通信业务 - 第四季度营收环比增长个位数中值，主要因手机收入增加 [33] - 2025年预计实现增长，受印度5G固定无线部署和剩余手机业务美元含量增加推动 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度总渠道库存略降至8.4周，上一季度为8.6周，分销渠道销售出库量超过进货量约200万美元；全年销售出库量超过进货量约1200万美元 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 董事长兼CEO Balu Balakrishnan计划退休，董事会已聘请猎头公司寻找新CEO，将考虑内外部候选人，Balu将在过渡期间继续担任CEO，之后担任执行董事长 [6][7] - 2月15日，Greg Lowe将加入董事会，他在模拟和功率半导体领域经验丰富，对销售和分销渠道有深入了解，在关键终端市场有深厚客户关系，能为CEO搜索做出重要贡献 [10][11] - 公司发展聚焦印度市场和GaN技术两大主题，印度市场因政府政策和基础设施现代化带来机遇，公司在多个领域有业务布局；GaN技术预计2025年迎来拐点，相关产品收入将高速增长，占比超10% [17][19][20] - 公司在GaN技术和产品方面领先，相关产品获多个行业奖项，短期GaN在低功率AC - DC应用市场渗透率加速，中期在AI数据中心高功率领域机会大，长期有望用于EV动力系统 [23][24][25] - 汽车业务进展良好，2025年汽车营收将从2024年的几百万美元基础上快速增长，公司在EV行业建立了客户群，2026年有望贡献更多收入，业务正从中国拓展至其他市场 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年通信业务手机逆风已过，预计该业务将增长，各市场和产品有望带来增量收入，公司预计全年保持健康营收增长 [14][15] - 尽管预测当前季度之后的情况因贸易政策和终端市场需求不确定性有困难，但公司认为工业领域增长将加速，消费者领域增长速度将放缓，计算机领域有多个潜在增长驱动因素 [15][16][17] 其他重要信息 - 会议中提及的财务指标为非GAAP指标，非GAAP指标不包括基于股票的薪酬费用、收购相关无形资产摊销及这些项目的税收影响，非GAAP指标与GAAP结果的对账包含在当天的新闻稿中 [3] - 会议讨论包括前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与预测或暗示有重大差异，相关风险在当天新闻稿和2024年2月12日提交给美国证券交易委员会的10 - K表格中有讨论 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 过去几个季度哪些因素使公司对GaN在动力系统的潜力更有信心 - 过去一年公司在GaN技术上取得重大进展，现有技术可应用于数十千瓦的应用，收购Odyssey Semiconductor后研发的新技术可用于数百千瓦的高功率负载，有望进入EV动力系统，且成本低于碳化硅、性能更高，预计3 - 5年实现；从业务角度，GaN在各市场广泛应用，公司在电压水平、可靠性和成本方面领先竞争对手 [49][50][52] 问题2: 汽车领域的设计赢单数量以及GaN在汽车领域今年和未来几年的趋势 - 目前约有20个设计项目已量产，采用硅或碳化硅技术；近期推出适用于400伏电池系统的900伏GaN并获得设计赢单，也将有适用于800伏电池的1700伏GaN器件；除现有应急电源和辅助电源插座外，正在研发用于DC - DC转换器的高功率GaN产品，未来还可用于车载充电器，待高功率GaN技术成熟可用于EV动力系统 [56][57][59] 问题3: 与30天前相比，终端市场环境的最大更新是什么 - 2025年工业领域预计将显著增长，与半导体市场其他部分不同步，原因是基础设施相关项目如可再生能源、高压直流输电系统、电力机车等将投入生产，以及计量、家庭和建筑自动化、电动工具等业务表现良好 [62][63][64] 问题4: 今年四个业务板块是否仍将增长 - 从最佳模型来看，四个板块都将增长，工业板块增长最大，其次是消费者板块；通信板块在手机和网络产品方面都有望增长，手机市场因内容增长和向更高功率充电器升级采用GaN技术增加了美元含量 [66][67][68] 问题5: 进入3月季度，四个业务板块的情况如何 - 消费者和工业板块将增长，通信和计算机板块将下降 [73] 问题6: 第一季度渠道库存目标如何 - 预计第一季度进货量和销售出库量相近，渠道库存将保持稳定，2025年全年进货量和销售出库量也将接近 [75] 问题7: 数据中心电源的早期收入产品是GaN还是硅产品 - 公司首款数据中心产品将于明年推出，2027 - 2028年产生收入，产品完全基于GaN技术；公司已有基于GaN的备用产品应用于AI服务器电源，预计今明两年该市场将良好增长，但规模小于主电源市场 [78][79] 问题8: 公司在低功率市场是否会被商品化，高功率市场的竞争优势是否可持续 - 公司可在低功率到高功率的全功率范围内竞争，低功率市场公司销售系统而非离散GaN，能在系统层面发挥GaN最大价值；高功率市场美元含量高，公司产品在AI数据中心等领域能带来显著优势；300毫米晶圆在高电压GaN应用上存在设备和成本问题，公司通过设备设计、工艺设计等方式降低成本，晶圆尺寸差异对成本影响不大 [85][87][91] 问题9: 如何看待关税和中国补贴的影响 - 补贴的全部影响尚未显现，可能存在因关税导致的提前采购情况，需观察第一季度销售出库量来判断是关税还是补贴的影响；贸易政策会影响终端市场需求，进而影响公司，但如果情况正常，公司各业务领域的增长驱动因素将使今年实现良好增长 [93][94][95]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收6.51亿美元，较2023年增长12%；调整后净收入3.66亿美元，较2023年增长13%；调整后每股收益4.50美元，较2023年增长17%；调整后股本回报率为17.6% [17] - 第四季度总营收达创纪录的1.665亿美元，调整后净收入8610万美元，摊薄后每股收益1.07美元，调整后股本回报率为15.6% [14][21] - 第四季度新保险签约额（NIW）为11.9亿美元，主要保险有效保额增至2102亿美元，较第三季度末增长1%，较2023年第四季度增长7% [13][22] - 第四季度十二个月保单持续率为84.6%，低于第三季度的85.5% [22] - 第四季度净保费收入达创纪录的1.435亿美元，高于第三季度的1.433亿美元和2023年第四季度的1.329亿美元 [22] - 第四季度净收益率为27个基点，核心收益率为34个基点，与第三季度持平 [23] - 第四季度投资收入为2270万美元，高于第三季度的2250万美元和2023年第四季度的1820万美元 [23] - 第四季度承保和运营费用为3110万美元，高于第三季度的2920万美元，费用率为21.7% [23] - 第四季度索赔费用为1730万美元，高于第三季度的1030万美元 [24] - 截至12月31日，违约数量为6642起，违约率为1% [24] - 截至季度末，总现金和投资为28亿美元，其中控股公司现金和投资为1.32亿美元 [25] - 截至12月31日，股东权益为22亿美元，每股账面价值为28.21美元；剔除投资组合未实现净损益影响后，每股账面价值为29.80美元，较第三季度增长4%，较2023年第四季度增长17% [26] - 第四季度回购2790万美元普通股，回购72.2万股，平均价格为38.72美元；截至年底，累计回购2.45亿美元普通股，回购930万股，平均价格为26.33美元 [26] - 现有回购计划剩余8000万美元额度，新增2.5亿美元授权 [27] - 截至季度末，PMIERs规定的可用总资产为31亿美元，风险基础所需资产为18亿美元，超额可用资产为13亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年整个抵押保险（MI）行业新保险签约额（NIW）估计为3000亿美元，尽管利率持续高企，但市场表现出强劲势头 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司将继续关注员工，投资企业文化，注重协作、绩效和影响力 [9] - 公司将在客户服务、增值参与和技术领先方面进行差异化竞争，以在不断发展的抵押市场中脱颖而出 [10] - 公司在扩大保险投资组合时，将优先考虑纪律和风险责任，在全面的信用风险管理框架下开展高质量、高回报业务 [10] - 公司将继续为股东创造价值，包括增加收益、提升账面价值、实现强劲的中双位数回报，并审慎分配过剩资本 [10] - 公司在再保险市场持续创新，获得一系列新的配额分享和超额损失条约，完善了综合信用风险管理框架 [16] - 行业整体定价环境平衡且积极，公司能够在支持贷款机构和借款人的同时，保护风险调整后的回报和为股东创造长期价值的能力 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境和住房市场表现出广泛的韧性，私人抵押保险行业仍有机会且运营纪律良好，预计2025年私人抵押保险市场将保持强劲 [17][18] - 公司对未来充满信心，凭借强大的客户群体、优秀的团队、高质量的业务、全面的风险转移解决方案和稳健的资产负债表，有能力为员工、客户和股东创造价值 [20] - 公司现有借款人状况良好，受益于宏观环境和住房市场的韧性，但随着近期业务年份的增长，违约和索赔成本可能会上升 [51] 其他重要信息 - 公司将参加2月10日的瑞银金融服务会议、2月11日的美国银行金融服务会议和3月4日的加拿大皇家银行金融机构会议 [102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待股票回购计划的节奏以及何时考虑提高回购速度 - 目前2.5亿美元的回购计划规模适中，能平衡资金需求并提供持续回购的空间 过去三年平均每季度回购约2500万美元，新授权加上剩余额度共3.3亿美元，未来12个季度平均约2500万美元 公司会保持一定的一致性，也会根据市场环境和风险情况灵活调整 [35][36] - 目前回购计划具有灵活性，既能保持现有节奏，也能在环境变化时把握机会，预计短期内将维持大致相同的节奏 [38] 问题: 本季度前期违约准备金释放较低，能否说明本季度违约治愈情况 - 前期违约准备金释放440万美元，包含2023年及以前违约并在本季度治愈的贷款 本季度大部分治愈贷款是2024年第一、二、三季度违约的，若单独计算这些治愈贷款，总治愈金额为1630万美元 第三季度治愈利率为31%，第四季度为29%，季度间大致相似 [43][44][45] 问题: 本季度索赔活动有所增加，约30%来自2022年业务，能否说明索赔情况及与承保假设的差异 - 本季度索赔费用为1730万美元，损失率为12%，信用表现虽较第三季度有所上升，但符合预期 公司此前提到信用表现从第三季度到第四季度有季节性加速，且随着业务增长和成熟，索赔情况会自然正常化 第四季度约150万美元索赔费用与风暴相关违约通知有关 预计随着近期业务年份的增长，违约和索赔成本将继续上升，但剔除风暴相关违约后，本季度新违约通知较第三季度下降约4%，而2023年第四季度新违约通知增长17% 公司对业务构建和表现感到满意，随着投资组合平均年龄接近典型损失发生的三年点，情况将继续正常化 [48][49][51][52] 问题: 何时会考虑发放股息，以及保险有效保额（IIF）增长放缓时股息是否会成为资本回报的一部分 - 目前公司专注于股票回购计划，新的授权提供了大量增量额度 回购计划有助于维持资金平衡，支持未来每股收益（EPS）和股本回报率（ROE） 随着公司运营业绩增长和股息流增加，未来可能会考虑发放普通股股息，但目前回购仍是主要重点 [58][59][60] 问题: 此前关注的得克萨斯州和佛罗里达州市场情况如何，是否有新的关注市场 - 公司未看到市场基本面的重大变化，仍通过风险属性和地理位置积极管理业务组合，未对风险群体或地理位置进行重大调整 这两个市场库存水平仍较高，房价增值（HPA）可能面临一定压力 [62] 问题: 从竞争角度看，贷款机构对定价是否有反馈，是否有要求放宽信用标准的情况 - 公司很少收到贷款机构对定价的直接反馈，客户期望公司支持他们和借款人，公司通过费率引擎平衡风险和回报，根据风险确定合适的价格 整个行业定价环境平衡且积极，公司注重在为贷款机构和借款人提供低成本、有价值解决方案的同时，保护回报和股东价值 [67][68][69] 问题: 本季度保费收益率是否会上升或下降，核心收益率34个基点和净收益率27个基点是否稳定，信用恶化是否会影响净收益率 - 核心收益率季度间持平，预计将保持稳定，尤其是考虑到基础业务的持续性 净收益率会随索赔情况波动，本季度略有下降是由于再保险索赔费用在条约和损益表中的流动方式 信用恶化时，净收益率会受到压力，因为在良性环境下公司获得大量利润佣金，索赔增加时，再保险人以索赔报销形式返还资金，直接抵消利润佣金，影响净收益率计算，但最终对底线业绩的影响相同 [74][77][78] 问题: 监管环境改善，新政府是否有对抵押保险（MI）有益的具体计划 - 两党广泛认可公司和行业的价值，公司提供低成本解决方案，帮助数百万美国人实现购房机会，同时将私人资本置于首亏位置以吸收风险和损失，保护纳税人 公司期待与新政府进一步合作，了解其优先事项并提供帮助 [80][81] 问题: 公司认为合适的PMIERs超额资本运营水平是多少，什么情况会导致其变化 - 公司希望在超额资本方面保持平衡，一方面要审慎管理资产负债表和资金需求，拓展市场；另一方面要降低资本成本，实现回报 公司在过去一年取得创纪录业绩，调整后股本回报率为17.6%，通过回购计划向股东返还大量资本，同时保持了显著的PMIERs超额资本和充足的资金储备 公司认为目前已找到平衡，但会根据风险环境变化调整 [85][86][89] 问题: 公司费用率似乎稳定在21%左右，随着保险有效保额增长，费用率为何未自然下降 - 公司注重业务效率和纪律，设定了低至中20%的费用率目标，本季度费用率21.7%和全年费用率21%均符合该目标 预计未来费用率将保持在低20%区间 费用率受净保费收入影响，而净保费收入会因索赔情况和利润佣金动态而变化 公司不仅关注传统意义上的费用率，还考虑相对于总收入的效率，随着投资收益和收入的增加，以及对利润佣金动态的调整，公司有目标继续提高效率 [91][93][94] 问题: 对飓风相关违约建模或预留准备金时，是否会降低预留率 - 公司会根据历史经验对飓风相关违约进行调整，第四季度约150万美元索赔费用与风暴相关，这大致是针对这些违约建立的净准备金，远低于其他违约的准备金水平，因为预计飓风相关违约的治愈概率会高得多 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收同比增长27%，达到4.599亿美元 [9][44] - 第四季度美国营收占比58%，同比增长27%；EMEA营收占比28%，同比增长27%；APAC营收占比14%，同比增长39% [44] - 第四季度付费客户约23.77万，2024年新增近4.8万，同比增长25% [45] - 第四季度末大客户约3500个，2024年新增超740个，同比增长27%，仅第四季度就新增232个 [45] - 2024年大客户营收占比67%，高于2023年的64%和2022年的61%；第四季度大客户营收占比升至69%，高于去年同期的66% [46] - 2024年底消费超百万美元的客户达173个，2024年新增创纪录的55个，同比增长47% [46] - 第四季度美元净留存率为111%，环比提升1个百分点 [10][47] - 第四季度毛利率为77.6%，环比下降120个基点，同比下降130个基点 [48] - 第四季度网络资本支出占营收的50%，全年占比10%；预计2025年全年网络资本支出占营收的12% - 13% [49] - 第四季度运营费用占营收的比例同比下降5%至63% [50] - 第四季度销售和营销费用为1.669亿美元，占营收比例从去年同期的40%降至36% [51] - 第四季度研发费用为7480万美元，占营收比例与去年同期持平，为16% [51] - 第四季度一般及行政费用为4780万美元，占营收比例从去年同期的11%降至10% [51] - 第四季度运营收入为6720万美元，同比增长69%；运营利润率为14.6%，同比提升360个基点 [52] - 第四季度净利润为6880万美元，摊薄后每股净利润为0.19%；非GAAP有效税率为25%，若排除某些税收选举影响，摊薄后每股净利润为0.22% [53] - 第四季度末现金、现金等价物和可供出售证券为18.6亿美元 [54] - 第四季度自由现金流为4780万美元，占营收的10%，去年同期为5070万美元，占营收的14% [55] - 剩余履约义务（RPO）为16.87亿美元，环比增长12%，同比增长36%；当前RPO占总RPO的70%，第四季度同比增长30% [55] - 预计第一季度营收在4.68 - 4.69亿美元之间，同比增长24% [58] - 预计第一季度运营收入在5400 - 5500万美元之间，有效税率为21%，摊薄后每股净利润为0.16% [59] - 预计2025年全年营收在20.9 - 20.94亿美元之间，同比增长25%；预计运营收入在2.72 - 2.76亿美元之间，有效税率为21%，摊薄后每股净利润在0.79% - 0.80%之间 [60][61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度资金池交易活动与上一季度相当，约占9个百分点 [87] - 开发者平台方面，平台活跃开发者突破300万，包括Cloudflare Workers和Workers.ai [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第四季度营收占比58%，同比增长27% [44] - EMEA市场第四季度营收占比28%，同比增长27% [44] - APAC市场第四季度营收占比14%，同比增长39% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为在AI领域有四个机会，包括利用AI提高业务流程效率、让产品更智能、使Cloudflare Workers成为AI杀手级应用、探索后搜索网络商业模式 [32] - 公司持续加大销售团队招聘力度，注重招聘更适合阶段的人才和有经验的企业客户销售代表，预计2025年第二季度销售产能和新员工将加速增长 [18][20] - 公司设计了合规策略，以满足FedRAMP high要求，同时避免网络碎片化，继续在联邦市场取得成功 [97] - 公司在SaaS解决方案方面，通过提供全球最快网络、综合解决方案和高ROI，赢得了许多零信任业务，既有对其他供应商的替代，也有新市场机会 [154][155] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年客户预算谨慎，第四季度美国市场信心开始恢复，成交率和销售周期有改善 [12][14] - 管理层对2025年重新加速增长有信心，认为销售效率和达成率提升、销售代表产能提升、大客户业务增长、销售管道扩大、赢单率提高以及关键领域业务增长等因素将推动增长 [58] 其他重要信息 - 公司将参加3月3日的摩根士丹利科技媒体电信会议，并于3月12日举办年度投资者日 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 随着模型效率提升，是否会有更多推理工作负载迁移到边缘 - 公司认为DeepSeq展示了模型训练的效率优化，未来模型将趋于商品化和开源，这对公司有利；公司擅长挖掘AI效率，在推理方面也有机会，且推理和代理是AI的大机会，Cloudflare Workers适合推理和代理应用 [67][72] 问题2: 从产品创新角度，今年最令人兴奋的是什么，是否有值得关注的转折点 - 2025年公司将证明在市场推广方面达到世界级水平；AI从有趣的科研项目转变为实际用例，推理和代理是大机会，公司看到很多基于Cloudflare Workers构建的应用为客户带来实际价值 [80][85] 问题3: 如何量化第四季度资金池交易的影响，以及如何看待其在2025年的影响和相关限制 - 第四季度资金池交易活动与上一季度相当，约占9个百分点；公司通过合理的薪酬和激励机制确保客户消费产品，对这些合同在全年尤其是下半年的收入确认有信心 [87][90] 问题4: FedRAMP high对网络架构意味着什么，是否会导致网络碎片化，以及政府业务情况 - 公司设计了合规策略，可利用现有网络满足FedRAMP high要求，避免网络碎片化；公司与美国联邦机构的合作不断增加，在国际上也有强大表现，如为北约提供服务 [97][101] 问题5: 本季度安全业务表现如何，是否有突出产品类别 - 越来越多的大客户购买公司整体平台，而非单一功能；开发者领域增长令人兴奋，平台开发者突破300万，且增长加速 [105][108] 问题6: 在市场推广方面，从薪酬或激励角度会考虑哪些变化，以平衡资金池交易势头和拓展大众市场 - 公司在市场推广方面才刚刚起步，Mark在一年内取得了显著成就，包括提升销售团队质量、优化区域分配等；销售代表的薪酬将从基于签约金额转向基于产品消费确认的收入，以确保与客户建立深度关系 [113][117] 问题7: 如何在企业层面应对AI应用的推广，以及如何解决Workers平台生态系统深度的质疑 - 公司采用自下而上的方式，产品易于小团队试用和实验；2025年将更有针对性地拓展特定客户，通过建立案例库来扩大应用；Ali Cabral领导的团队将专注于拓展少数客户，展示Workers.ai的应用 [124][127] 问题8: Workers平台在构建代理方面的差异化优势是什么，大型客户在平台上构建代理的情况如何 - 与超大规模云服务提供商相比，Workers平台按实际推理任务收费，无需提前租赁机器，启动成本低；公司能提高资源利用率，GPU峰值利用率达70%，CPU平均利用率达70%，成本效益高、使用方便、可扩展性强；公司在技术上有创新，短期内有竞争优势；大型客户也在平台上构建代理，只是可能不太愿意公开 [140][147] 问题9: SaaS解决方案的胜利有多少来自市场增长，多少来自竞争替代，以及获胜原因 - 公司最初瞄准新市场机会，但后来发现很多客户对第一代零信任供应商不满，于是转向替代这些供应商；公司凭借全球最快网络、综合解决方案和高ROI赢得了许多零信任业务，既有对其他供应商的替代，也有新市场机会 [152][155]

财务数据和关键指标变化 - Q4净收入达12.5亿美元，同比增长9%；全年净收入47.7亿美元，增长6.5% [7][33] - Q4数据科技与人工智能收入5.95亿美元，增长12%；全年达22.3亿美元，增长6.9% [28][34] - Q4数字运营收入6.54亿美元，增长6%；全年为25.3亿美元，增长6.1% [29][34] - Q4优先客户收入同比增长约9%，占Q4收入64%；全年增长约6%，占全年收入63% [29][35] - Q4毛利率同比扩大10个基点至35.7%，全年提高40个基点至35.5% [31][35] - Q4调整后运营收入2.21亿美元，利润率17.7%；全年调整后运营收入8.14亿美元，利润率17.1% [32][36] - Q4净利润1.42亿美元，摊薄后每股收益0.79%，调整后摊薄每股收益0.91%，同比增长11.1%；全年净利润5.14亿美元，调整后摊薄每股收益3.28%，增长10% [32][37] - 全年运营现金流6.15亿美元，增长25% [37] - 2024年末现金及现金等价物6.48亿美元，高于去年的5.84亿美元；应收账款周转天数86天，较2023年减少2天 [38] - 2024年第四季度向股东返还1.12亿美元，全年返还3.61亿美元 [39] - 2025年全年净收入预计在50.29 - 51.25亿美元，增长5.5% - 7.7%，中点为6.5%；调整后摊薄每股收益预计在3.52% - 3.59%，中点增长9% [40] - 2025年第一季度净收入预计在12.02 - 12.13亿美元，增长6.2% - 7.2%，中点为6.7%；调整后摊薄每股收益预计在0.79% - 0.80%，中点增长约9% [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据科技与人工智能业务Q4收入占总季度收入48%，全年占47% [28][34] - 数字运营业务Q4收入占总季度收入52%，全年占53% [29][34] - 按行业划分，Q4消费者与医疗保健收入增长11%，高科技与制造业增长9%，金融服务增长6%；全年消费者与医疗保健收入增长8%，高科技与制造业和金融服务分别增长6%和5% [30][34] - 第四季度基于结果和消费的交易（不包括固定费用合同）占收入21%，全年占20% [30][35] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布通用应付账款代理解决方案全面上市，还将推出一系列代理解决方案 [11] - 推出AI价值工作室和Genpact Limited GigaFactory，加速数据科技与人工智能发展 [12] - 扩大与初创企业合作，专注下一代AI编排等技术，加速数据科技与人工智能能力和市场推广 [16] - 持续简化运营，如简化现金收款流程，提高运营现金流 [21] - 以自身为AI转型最佳凭证，引入聊天数据功能，采用AI网络运营 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是加速创新之年，公司对发展势头有信心 [23] - 设定全年收入指导中点为6.5%，按固定汇率计算约为7.2%，预计毛利率和AOI利润率分别为36%和17.3%，每股收益增长9% [23][24] - 计划将超额收入再投资业务，推动未来增长 [24] 其他重要信息 - 分析师日将于6月26日在纽约举行 [24] - 董事会批准季度股息提高11%至每股0.17美元，年度为0.68美元；批准现有股票回购授权增加5亿美元 [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 数据科技与人工智能和数字运营业务的全年指导情况及原因 - 约75%业务为年金化业务，有较好可见性和信心；另外25%需在当季将管道转化为预订和收入，越往后可见性越低 [48][49] - 下半年数据科技与人工智能业务比较基数较高 [49] 问题2: Gen AI合同规模是否增加 - 实施Gen AI解决方案后，与现有和新客户有很多后续对话和合同，Gen AI扩大了公司潜在市场，在管道、对话和收入中得到体现 [52][53] 问题3: 随着Agentix解决方案推出，与收入指导相关的招聘节奏如何 - 短期需招聘更多数据技术技能人才，公司内部也在通过项目重新培训和架构现有技能基础，成本结构已体现在计划中 [58][59] 问题4: 新科技在水平和特定领域解决方案的应用平衡 - 业务是水平和特定领域解决方案的结合，如应付账款是水平业务，保险、银行等行业是特定领域业务 [61][62] 问题5: Gen AI对公司信任和安全业务（内容审核）的潜力、挑战及政策变化影响 - 内容审核占公司收入不到10%，公司与客户保持密切联系，未看到相关威胁 [66][67] 问题6: 是否有机会用AI应对恶意内容 - 有机会，但大型科技公司有自己的解决方案，公司是解决方案的一部分，会为其带来创新 [70] 问题7: 上任一年回顾及2025年重点 - 2024年在执行、敏捷性和创新方面取得进展，2025年重点是创新，执行敏捷性是基础 [76][77] - 2025年注重速度，跟上或超越外界变化 [78] 问题8: 预订增长及定义变化和年度经常性收入（ACV）趋势 - 预订定义从之前的五年上限改为无上限，以符合行业标准，对公司影响不大 [80] - 交易组合变化，不同年份交易规模和期限不同，ACV无可比性 [82] 问题9: 对技术人才的需求及AI解决方案性质 - 公司是提供服务、软件等元素的解决方案公司，通过结合领域、功能和行业专业知识解决问题，正在招聘数据技术和AI人才 [88][90] 问题10: 如何看待并购 - 公司持续评估并购机会，采用严格财务方法和战略理论，在无法有机构建能力时会采取并购，是战略的一部分 [94][95] 问题11: 2025年生成式AI项目资金来源 - 2024年更多是资金转移而非新增资金，2025年情况有待观察 [100][101]

财务数据和关键指标变化 - 12月季度净销售额为10.26亿美元，环比下降11.8%，同比下降41.9% [20][36] - 非GAAP基础上，毛利率为55.4%，运营费用占净销售额的34.9%，运营利润率为20.5%，非GAAP净收入为1.073亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为0.20美元 [20][21] - GAAP基础上，12月季度毛利率为54.7%，总运营费用为5.305亿美元，GAAP净亏损为5360万美元，每股亏损0.10美元 [22][23] - 非GAAP现金税率12月季度为19.9%，预计2025财年第四季度约为14.5% [23] - 截至2024年12月31日，库存余额为13.56亿美元，较上季度增加1670万美元，库存天数为266天，较上季度增加19天 [24] - 12月季度经营活动现金流为2.715亿美元，调整后自由现金流为2.446亿美元 [25] - 截至12月31日，合并现金和总投资头寸为5.86亿美元，12月季度净债务增加3360万美元 [25][28] - 12月季度调整后EBITDA为2.749亿美元，占净销售额的26.8%，过去十二个月调整后EBITDA为16.4亿美元，净债务与调整后EBITDA之比为3.78% [28] - 12月季度资本支出为1810万美元，预计2025财年资本支出约为1.35亿美元，2026财年将低于该水平 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 微控制器、模拟、FPGA和其他业务收入环比均下降 [37] - 核心微控制器业务推出新一代64位RISC - V处理器，客户初始反馈良好，在工业、航空航天和国防领域有设计赢单势头 [31] - Wi - Fi产品组合新增20款产品，智能触摸控制器和汽车网络产品组合也有创新 [32][33] - FPGA产品组合取得两个重要里程碑，加固芯片获最高级别太空认证，为NVIDIA的Holoscan平台发布新传感器连接解决方案 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲、欧洲和亚洲等主要地区业务环比均下降 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施九点计划，包括调整制造规模、减少库存、审查业务单元、调整渠道策略、加强客户关系等 [6][7] - 关闭Tempe工厂（fab two），其他工厂通过轮休、停工等方式管理产能 [7][9] - 目标库存天数为130 - 150天，预计到2026财年末库存余额减少约2.5亿美元 [10][11] - 调整渠道策略，改变需求创建标志，降低分销商履行利润率 [13][14] - 加强与前1000名客户的关系，重点关注256名客户 [15] - 芯片组活动暂停，等待新政府重新组建芯片办公室后再重新参与 [17] - 公司认为自身在竞争中总体保持优势，客户关系总体良好，但部分客户因库存和价格问题有不满 [115][119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍处于大规模库存调整阶段，12月季度业务普遍疲软，订单量低，积压订单减少，可见度低 [36][39] - 预计客户和渠道合作伙伴的库存尚未完全调整到位，但随着库存消耗，公司有望实现高于市场的净销售增长 [38][41] - 公司专注于九点计划，通过赢得客户设计和消耗库存来推动业务增长 [40][41] 其他重要信息 - 公司将在3月3日举行投资者和分析师电话会议，提供九点计划的全面更新 [6] - 目前基本以股息形式将100%的调整后自由现金流返还给投资者，未来随着库存释放现金和资本支出降低，预计自由现金流将超过股息 [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户和渠道合作伙伴库存热点及是否为公司特有问题 - 库存问题基本普遍存在，分销客户库存接近正常水平，直接客户库存仍高，原因一是曾优先服务大客户，二是比竞争对手晚两个季度取消不可取消计划 [47][48][49] 问题2: 公司未来1 - 2年的盈利潜力 - 公司按季度进行指导，目前难以给出具体数字，需完成库存调整才能看到增长好处，对长期业务有信心 [54][55] 问题3: 毛利率相关及恢复时间 - 3月3日将提供库存消耗和工厂调整数据，当前季度指导毛利率中点为53%，历史上应能恢复到正常水平，同时需调整运营费用 [60][62][63] 问题4: 公司能否超越市场增长 - 设计赢单增加，客户重新进行新设计，库存消耗后客户恢复正常采购，两者结合将推动业务增长 [65][66] 问题5: 运营费用是否会下降及九点计划是否考虑市场复苏 - 运营费用会下降，九点计划考虑了库存消耗后的业务回归和新设计赢单带来的增长 [70][73] 问题6: 如何衡量渠道和直接库存的正确水平 - 历史上全球渠道平均库存约为季度出货量的2.5 - 3倍，目前无理由认为分销商库存会降至3以下 [75][76] 问题7: 客户反馈及应对措施 - 客户主要在消化库存，部分客户因PSP计划和价格上涨有不满，公司将与客户合作找到共赢方案，重点改善256个关系降级客户的关系 [85][86][89] 问题8: 2024年混合ASP情况及2025年价格走势 - 短期价格会有低至中个位数的下降，但长期不会每年降价，因公司成本并非逐年下降 [95][96] 问题9: 各细分市场表现及库存是否有过时或减记风险 - 每年3月财年末会公布细分市场数据，目前各市场均疲软；公司已计提大量库存准备金，随着库存减少和收入改善，相关费用应会降低 [100][103][104] 问题10: 是否有无法解决的问题及公司竞争定位 - 未发现无法解决的问题，如工厂规模调整、库存和业务单元优化等都可解决；公司在竞争中总体保持优势，客户关系基本良好 [109][110][115] 问题11: 266天库存中内部工厂的占比及低利用率对库存成本的影响 - 内部工厂库存约288天；低利用率使库存成本增加，但随着库存准备金减少和工厂恢复，毛利率有望改善 [124][125][127] 问题12: 达到业绩中点所需的周转次数及与历史周期的比较 - 在短交货期环境下，业务历史上能应对高周转，当前所需周转次数在正常范围内，同时还有加急和提前订单 [136][138] 问题13: RISC - V处理器的近期和长期机会 - 未预测其对公司的整体收入影响，但客户围绕该平台的开发和设计活动活跃 [141] 问题14: 评估前端和后端产能的进展及债务到期情况 - 团队在确定调整其他工厂产能的步骤方面进展顺利，将于3月3日公布；下一笔债务到期是2025年9月的12亿美元，之后是2028年3月的10亿美元 [144][146] 问题15: 对股息的承诺及制造产能相关问题 - 会保持股息不变，目前现金流问题是短期的；公司使用外部300毫米产能，认为成本效益较好，同时有中国本地化制造策略，3月3日将详细说明 [152][153][163]

财务数据和关键指标变化 - Q3净销售额同比增长31%，上年同期增长85%，全年净销售额预计增长约27% - 28%，此前预计为28% - 30% [39][88][94] - Q3调整后EBITDA为6900万美元，同比增长16%，全年预计在2.89 - 2.93亿美元之间，此前预计为3.04 - 3.08亿美元 [42][91][99] - Q3调整后净利润为4300万美元，摊薄后每股收益0.74美元，与去年持平，受约700万美元意外外汇损失影响 [43][92] - Q3毛利率为71%，同比上升约40个基点，全年预计同比上升约40个基点，此前预计约30个基点 [41][90][96] - Q3调整后SG&A占销售额的54%，与去年持平，营销和数字投资占净销售额的27%，符合预期，去年为26% [42][91] - 本季度末现金为7400万美元，去年同期约7300万美元，期末库存余额为2.15亿美元，高于去年的2.05亿美元，净债务与调整后EBITDA的杠杆率低于1倍 [44][93] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - Q3数字消费趋势同比增长近30%，数字渠道占Q3消费的24%，与去年持平 [15][64] - 美容小队忠诚度计划会员超过560万，注册人数同比持续增长超20%，移动应用下载量超300万，评分4.9分 [17][66] 彩妆业务 - Q3 e.l.f. Cosmetics在跟踪渠道增长16%，而该类别下降5%，市场份额增加220个基点 [18][67] - 全国范围内，按单位计算是第一品牌，份额约14%，按美元计算是第二大众品牌，份额约12%，是三年前的两倍多 [19][67] - 在Target是第一品牌，份额超20%，Q3化妆品份额增长170个基点 [20][68] - Q3在Walmart升至第二品牌，在Dollar General的初始结果超预期，将继续扩张 [21][69] 护肤业务 - e.l.f. Skin在五年内成为前十护肤品牌，Q3继续跑赢类别并扩大市场份额，目前份额约2% [23][71][72] - 收购Naturium后，护肤业务渗透率翻倍至零售销售额的18%，两个品牌在价格、定位和受众上互补 [25][73] 国际业务 - Q3净销售额增长66%，占净销售额的20%，去年同期为15% [26][74] - 目前在15个国家有零售业务，在新市场均排名前三 [27][75] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：Q3消费在跟踪渠道增长约12%，1月有所下降，仍增加90个基点的市场份额 [120][122] - 国际市场：Q3增长66%，未出现与美国相同程度的逆风，在新市场保持前三排名，消费者需求旺盛 [112][113] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 专注数字、彩妆、护肤和国际四个增长领域 [14][63] - 创新方面，持续推出具有高价值的产品，平衡对创新和核心产品线的支持 [30][34][79] - 营销方面，通过独特的品牌合作、体育、音乐和电影等方式吸引消费者，扩大品牌知名度 [36][85] 行业竞争 - 公司具有团队、价值主张、创新、营销和生产力五个独特优势，形成竞争壁垒 [30][78] - 2024年在大众化妆品新推出产品中占据六个前十位置，在大众和高端市场的前十SKU中占据四个 [31][80] - Q3创新策略推动面部、唇部和眼部彩妆份额三位数增长，过去五年各细分市场份额翻倍 [32][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年初消费趋势弱于预期，主要因1月类别下降、Q4对比去年爆款产品以及新产品推出初期较慢 [10][11][60] - 不认为Q4代表业务的潜在运营率，对实现市场领先增长有信心，预计2025年下半年净销售额增长14% - 16% [14][63] - 对公司五个关键优势持续推动增长有信心，相信能继续扩大市场份额并实现行业领先增长 [37][86] 其他重要信息 - 近期宣布对从中国进口商品加征10%关税，不会影响本财年结果，公司计划5月讨论应对措施和2026财年展望，认为有多种方式应对 [47][96][97] - 公司预计今年现金优先用于特定增长计划，包括人员和基础设施投资、ERP向SAP过渡以及增加分销能力 [45][94] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 1月销售放缓情况会持续多久，后续季度对比情况是否会改善 - 公司采取谨慎态度调整Q4预期，1月类别下降、爆款产品对比和新产品初期慢是主要原因 [106][110] - 随着营销活动开展和产品上架，有望改善销售趋势，但不确定何时好转 [109][110] 问题2: 国际业务趋势，本季度是否进入新国家，是否有放缓迹象 - Q3国际业务增长66%，未出现与美国相同程度的逆风，在新市场保持前三排名，消费者需求旺盛 [112][113] - 公司将继续与零售商沟通，扩大国际市场 [114] 问题3: 美国消费情况，Q4指引中美国消费的假设，以及渠道差异和新品情况 - Q3美国消费在跟踪渠道增长约12%，1月有所下降，仍增加90个基点的市场份额 [120][122] - 预计营销活动和产品上架后情况会改善，目前各渠道表现不同，亚马逊和Walmart表现较好，Ulta和Target有一定疲软 [125][126][127] 问题4: 如何调整策略以应对新环境，包括创新、营销和支出水平 - 继续进行创新营销活动，平衡核心产品线和新产品的支持 [133][134] - 认为目前营销投资回报率良好，不会因消费者宏观环境而增加投资 [136][137] 问题5: 回顾过去六个月大众化妆品行业情况，消费者情况及公司应对策略 - 过去六个月大众化妆品行业放缓，主要因消费者不确定性和公司与行业在营销、创新等方面的差异 [141][142] - 公司策略有效，将继续平衡核心产品线和新产品，确保正确激活和展示产品 [145][146] 问题6: Q4为何未超越扫描数据表现，以及如何利用消费者降级趋势 - 应综合考虑下半年整体情况，数字和国际业务强于美国扫描数据，公司对下半年14% - 16%的增长有信心 [151][152] - 公司将继续扩大市场份额，强调价值主张，突出低价产品 [154][155] 问题7: 数字渠道特别是亚马逊的发展势头、合作带来的影响以及是否存在渠道蚕食风险 - Q3数字业务整体增长30%，亚马逊增长更高，是公司重要合作伙伴，有助于产品发现和搜索 [160] - 亚马逊能带来新消费者，在国内外都有增长机会，虽存在一定渠道蚕食，但总体对公司有利 [162][163][164] 问题8: Q3管道填充的量化情况，以及国际业务在Q4的趋势和预期放缓原因 - 未量化Q3管道填充情况，但Q3管道出货量比去年多，应综合考虑下半年整体情况 [169] - 国际业务Q4若无新零售商推出，整体增长率会下降，但现有市场增长强劲，无需担忧 [170][171] 问题9: 考虑Naturium批发扩张，未来毛利率的合理运行率 - 公司对Naturium扩张满意，毛利率上升符合预期，即使有Naturium业务组合，毛利率仍将提高 [173] 问题10: 合理的增长运行率，以及在弱类别环境下市场份额趋势 - 需等待5月给出2026财年指引，Q4是异常情况，公司增长一直较为稳定 [179][180] - 公司有信心继续扩大市场份额，在各零售客户中表现良好，护肤市场有较大增长空间 [183][185][186] 问题11: Q4指引中SG&A杠杆情况，营销和数字与其他SG&A项目的占比 - Q4 SG&A有杠杆效应，主要来自营销和数字投资，去年Q4占34%，今年全年预计为24% - 26% [188] - 公司在实现杠杆效应的同时，会继续投资业务以支持增长 [189] 问题12: 产品创新情况，是否放缓复制高端市场创新，以及低市场份额类别（如粉底和睫毛膏）的进展 - 公司创新管道强大，不会简单复制产品，会加入e.l.f.特色，未来创新节奏良好 [194][195][196] - 在唇部、睫毛膏、粉底等低份额类别中，通过创新不断扩大市场份额 [198][199] 问题13: Naturium在本季度的增长情况，在Ulta的销售情况（新老客户、市场空间），以及竞争格局 - Naturium在Q3表现良好，在Ulta的业务持续增长，在Boots也有进展，市场空间大 [204][205] - 行业竞争激烈，但公司竞争优势明显，市场份额不断扩大，其他品牌难以复制成功 [210][212][215] 问题14: 按类别细分Q3和1月的表现（哪些类别表现好或差），以及护肤业务（e.l.f. Skin与Naturium）的趋势 - Q3各细分市场表现强劲，1月唇部表现最好，肤色类有挑战，护肤业务增长较快 [219][220] - 公司认为各细分市场和护肤业务都有扩大市场份额的机会 [220] 问题15: 更新后的指引是否考虑零售商去库存情况，以及在需求疲软背景下成本结构的灵活性 - 目前未收到零售商去库存的消息，公司是零售商最具生产力的品牌，预计订单将持续 [225] - 公司SG&A在Q4有杠杆效应，有降低成本的灵活性，但重点是投资业务以利用增长机会 [227][228][229]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现收入增长3.4%，核心FFO增长3.6% [10] - 2024年公司通过运营模式转型举措产生了3900万美元的增量NOI，比计划提前200万美元 [12] - 2024年公司其他租赁收入增长15%，预计2025年将增长近9% [14] - 2023年公司同店工资支出下降，2024年为0 [14] - 2025年公司预计核心FFO每股增长3.5%，达到每股11.39%，2024年为每股11.01% [22][24] - 2025年公司预计同店住宅投资组合收入增长3%，运营费用增长4.1%，NOI增长2.4% [22] - 2025年公司预计开发新项目启动约16亿美元，从目前正在建设和租赁的开发社区中产生3000万美元的住宅NOI [22] - 2025年公司预计资本使用21亿美元，其中投资支出13亿美元，债务到期和摊销8.35亿美元 [23] - 2025年公司预计筹集新资本9600万美元，出售未到期的远期股权合同筹集8900万美元，总计18.5亿美元 [23] - 2025年公司预计在支付股息后产生约4.5亿美元的自由现金流，预计2025年底无限制现金约2.75亿美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 运营业务 - 2025年公司预计同店总租赁收入增长3%，主要驱动因素为更高的租赁费率、其他租赁收入的强劲增长以及居民无法收回租赁收入的改善 [33][34] - 2025年公司预计同店运营费用增长4.1%，包括3%的有机增长率、盈利运营举措的净影响增加50个基点以及物业税减免计划的逐步取消增加60个基点 [35] 投资业务 - 2025年公司计划将开发启动项目增加到16亿美元，预计年底在建项目达到35亿美元，比目前高出50% [19] - 2025年公司预计通过投资平台实现约15美分的增长，主要来自开发项目，约占140个基点的增长 [49][51] - 2025年公司预计将结构化投资计划（SIP）业务从目前的1.9亿美元余额增加7500万美元，朝着4亿美元的目标规模迈进 [39] 各个市场数据和关键指标变化 公寓市场需求 - 第三方预测显示2025年就业和工资增长环境将有所缓和，但仍保持健康，工资增长预计在3%以上，这将支持全年相对稳定的有效租金增长 [28] - 公司预计将受益于专业服务和信息两个重要行业的就业增长反弹，这两个行业在公司既定地区的占比较高，且工资水平高于平均水平 [28][29] 公寓市场供应 - 公司既定地区预计将迎来最低水平的供应，新交付量仅占存量的1.4%，郊区子市场的交付量预计仅为存量的1.2% [31][32] 不同地区市场表现 - 公司既定沿海地区预计租赁收入增长将超过3%，其中大西洋中部地区预计将领先，收入增长达到4%左右，西雅图预计增长3%左右，北加州和南加州预计增长约3%，纽约、新泽西和波士顿预计增长2%左右 [34] - 公司扩张地区预计租赁收入增长低于2%，主要受2024年大量未出租库存和2025年新交付量的影响 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略重点 - 继续推进运营模式转型，利用集中服务和人工智能技术提高运营效率和收入，目标是在未来几年内实现每年8000万美元的增量NOI [12][13] - 优化投资组合，增加郊区沿海地区的投资比例，目标是达到80%，同时增加对选定阳光地带市场和子市场的投资，目标是达到25% [16][17] - 利用独特的开发能力，继续扩大开发业务，计划在2025年增加开发启动项目至16亿美元，以实现持续的外部增长 [18][19] 行业竞争 - 公司认为在当前市场环境下，其在运营模式、投资组合优化和开发能力方面具有竞争优势，能够实现优于行业的增长 [10][11] - 公司计划在交易市场上更加活跃，通过出售既定沿海地区的资产并重新配置资金到扩张地区的收购项目，以实现投资组合的优化 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024年是成功的一年，公司实现了强劲的财务和运营业绩，预计2025年大部分运营和投资势头将继续保持 [10][11] - 公寓市场基本面在公司既定地区仍然有利，公司拥有丰富的投资机会和强大的资产负债表，有能力追求增值机会 [42][43] - 管理层对公司的战略重点充满信心，认为这些战略将继续为股东带来卓越的内部和外部增长 [10][11] 其他重要信息 - 公司对上个月洛杉矶火灾中失去亲人的人表示哀悼，并启动内部紧急救援计划，为受灾员工提供援助，并向美国红十字会提供额外资金 [7][8] - 公司感谢洛杉矶住宅服务团队在火灾期间的不懈努力和奉献 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年与去年相比，开发项目的收益增长情况如何 - 公司预计今年投资平台将实现约15美分的增长，主要来自开发项目，约占140个基点的增长，但由于今年资本化利息略高、入住率较低、现金水平较低导致利息收入减少以及股权远期发行增加股份数量等因素，增长幅度可能会受到一定影响 [47][49][51] 问题2: 开发或运营BTR社区与传统多户住宅相比是否存在额外挑战，是否愿意考虑收购相关投资组合 - 公司表示如果有符合战略优先事项的投资组合，会考虑收购，但目前市场上符合条件的项目较少 [53] - 公司预计将通过DFP或自行建设的方式增加BTR产品的开发，目前在运营方面，由于缺乏100% BTR社区的运营经验，暂无法确定其与传统多户住宅的差异 [54][55] 问题3: 新租赁和续租的情况以及全年的发展趋势如何 - 公司预计全年同类有效租金变化平均为3%，下半年增长将略强于上半年，与2024年情况相反 [62] - 全年续租租金预计平均在4%左右，新入住租金预计平均在1%左右 [65] 问题4: 第四季度哪些市场表现出乎意料 - 丹佛市场在第四季度表现略低于预期，主要原因是空置率略高于预期，影响了11月和12月的入住和续租率，但总体影响不大 [67][68][69] 问题5: 交易市场是否有回暖迹象，是否能利用处置资金转向扩张市场，今年是否仍预计买卖平衡 - 交易市场波动较大，第四季度多户住宅交易量较2023年第四季度和第三季度有显著增长，但主要是在利率较低时定价的交易，当利率回升时，交易量又会下降 [77][78] - 公司去年最终成为净卖家，今年年初有几笔处置交易正在进行，预计将在第一季度完成，公司希望今年能增加资产交易至约10亿美元，但仍需看市场上是否有符合公司要求的收购机会 [80][81][86] 问题6: 近期人口结构变化是否会影响公司未来郊区投资比例达到80%的决策 - 公司每年都会进行全面的战略评估，考虑人口结构、迁移趋势、监管环境等因素，但目前仍专注于增加郊区投资比例，目标是达到80%，同时也在推进扩张市场的投资，目标是达到25% [97][98][99] 问题7: 如何看待关税对开发成本的影响 - 目前难以预测政策变化及其对公寓市场的影响，公司正在努力提前应对潜在影响，如确保供应渠道、锁定价格等 [102][103] - 从成本构成来看，土地平均占总预算的15%，软成本（利息、设计、许可等）约占30% - 35%，硬成本约占60% - 65%，其中大部分为劳动力成本 [106][107] - 关税可能会使总预算增加几个百分点，每单位约增加5000 - 7000美元，但目前市场上分包商对工作的需求较大，公司在采购方面取得了较好的成果，当前在建项目也在预算内进行，因此目前来看，市场的顺风因素大于逆风因素，但情况可能会发生变化 [108][109][111] 问题8: 如何看待波士顿市场的供需情况以及制药生物技术行业放缓对其的影响 - 公司在波士顿的主要是郊区投资组合表现良好，对新供应有较好的抵御能力，当地劳动力素质高、收入高，公司对波士顿市场持积极态度 [113] 问题9: 今年开发项目的完工预期如何，与去年相比，开发项目对收益增长的贡献是否异常 - 公司预计今年开发项目完工约3 - 3.5亿美元，开发项目在今年对收益增长的贡献可能略低于正常年份，主要原因是资本成本较高、入住率较低导致开发NOI减少，但也有一些抵消因素，如资本化利息的收益 [117][120][123] 问题10: 在计划收购的市场中，能够以多大幅度的折扣购买到替代成本的资产，对投资组合交易的看法如何 - 公司通常关注的是5 - 10年房龄的资产，可能会以10% - 20%的折扣购买到替代成本的资产，在某些市场也可以购买到低于当前替代成本的全新产品，但公司会尽量避开高供应的子市场 [128][129][130] - 公司表示如果有符合战略目标的投资组合上市，会有兴趣收购，目前公司的资产负债表支持进行此类交易，并且认为现在是进行相对交易的较好时机，希望能够进一步增加投资组合交易活动，但目前尚未看到合适的项目 [132][133] 问题11: 洛杉矶市场的野火对公司投资组合有何影响，是否有潜在的收益或不利因素 - 公司在洛杉矶的团队报告称，受野火影响的客户大多希望寻找单户租赁住房，较大的户型，最好在同一学区，但这具有一定挑战性 [138] - 在过去三周，公司约有60份租赁合约来自受灾客户，占总租赁合约的约15%，但具体情况还需观察保险流程的进展 [139] - 关于是否会实施驱逐禁令或租金冻结，目前市议会正在讨论，尚未有定论，公司希望不会采取此类行动，因为这对受灾群众不利 [140][141] 问题12: 幻灯片12中就业增长预测的潜在假设和思路是什么 - 公司以全国商业经济学家协会（Nave）的预测作为就业和工资假设的起点，预计今年全国新增就业岗位将从去年的约200万个降至约150万个，且全年增长较为稳定 [144][145] - 幻灯片右侧的图表仅反映了公司东南部地区的两个就业类别，并非整体就业增长情况 [146][147] 问题13: 请进一步细分新租赁和续租在既定市场和扩张市场的情况 - 公司预计全年有效租金变化将随着时间推移而改善，下半年略强于上半年，与2024年情况相反 [151] - 既定市场的租金变化预计将比扩张市场更健康，扩张市场中，夏洛特（特别是市区）可能持平或负增长，达拉斯预计今年将实现2% - 3%的正增长，佛罗里达预计略有正增长，丹佛由于供应影响，表现将低于既定市场平均水平 [152][153][154] 问题14: 如何看待SIP业务在市场中的竞争动态，如何在保持高度选择性的同时实现增长目标 - 公司认为在竞争环境中，问题不在于输给其他资本提供者，而在于找到合适的交易并进行适当的风险评估 [157] - 去年市场上很多交易由于产品与市场不匹配而未能成功，近期市场上出现了一些更合理的交易，公司的SIP业务专注于向商业建筑商提供夹层贷款，利用公司在开发、建设和运营方面的独特优势，在合适的交易中具有竞争力 [159][160][161] - 公司希望通过完成3 - 4笔交易来实现增长目标，目前已有一笔交易正在尽职调查中，希望在第一季度完成，还有几笔处于后期阶段，公司对实现目标感到乐观 [163][164] 问题15: 从居民角度来看，租金和其他服务费用的综合定价是相加的还是整体考虑的 - 这取决于服务组合的构成，如果能够为居民提供具有成本效益的服务，如批量互联网服务，居民可能会认可；但如果某些费用过高或性质独特，可能会引起居民的抵触 [169][170][171] - 公司认为只要能够为居民提供良好的服务和价值，居民应该会理解和接受，但可能需要一定的教育和沟通 [171][172] 问题16: 公司是否会考虑大幅缩减在马里兰州（特别是蒙哥马利县）的业务，因为该地区受到租金管制法律的影响 - 租金管制是公司整体投资组合分配目标的一个考虑因素，公司希望增加郊区投资比例，部分原因是考虑到需求、供应和监管风险 [174][175] - 公司在蒙哥马利县的业务规模相对较小，目前没有计划专门缩减该地区的业务，但会继续出售那些被认为存在较高监管风险的司法管辖区的资产 [176][177] 问题17: 到2025年底，公司在扩张市场的投资比例与25%的目标相比，差距会缩小多少 - 公司一直采取稳健和有节奏的方式推进扩张市场的投资，今年预计将投资比例提高2 - 3个百分点，如果按照正常进度，可能会在这个范围内继续推进，但如果有合适的小型投资组合机会，可能会加快实现目标的速度 [183] 问题18: 随着扩张市场在今年和未来几年的改善，收购和开发哪种方式更适合实现25%的投资比例目标 - 公司认为这不是一个非此即彼的选择，在市场和子市场层面，会根据具体情况选择收购或开发 [187] - 目前公司认为处于一个有利的时机，可以通过收购和开发两种方式实现增长，并且可以进一步细分开发业务，包括自行开发和资助其他开发商 [188] 问题19: 第四季度郊区和城市市场的租金变化差距在2025年是否会保持相似 - 公司郊区投资组合在第四季度的租金变化表现优于城市投资组合约40个基点，预计未来这种优势将继续保持，因为郊区子市场的供应水平非常低 [196] - 随着返岗工作的推进，城市市场可能会有一定的提升，但目前尚未看到明显迹象 [197] 问题20: 2025年坏账假设中，逾期率仍高于历史水平，哪些因素阻碍了公司达到历史坏账水平 - 达到历史坏账水平仍有待观察，主要的逆风因素包括更严格的监管环境，如驱逐程序的处理时间延长，这可能会阻碍公司恢复到正常水平 [199][200] - 同时，行业现在拥有比疫情前更好的工具来筛选欺诈行为，这有助于降低坏账风险，公司预计在2025年将更接近历史坏账水平，但仍需要时间，特别是在纽约市、哥伦比亚特区和蒙哥马利县等地区，可能会看到更快的进展 [201][202] 问题21: 开发项目的总金额是否包括DFP的开发量，开发的联排别墅数量或比例是多少 - 开发项目总金额包括公司自身的开发和部分DFP项目，目前在建的17个项目中有3个是DFP项目，预计2025年启动的项目中，可能有2 - 3个是DFP项目 [206] - 目前有一个100%联排别墅社区正在建设中，还有2 - 3个在建项目包含联排别墅组件，公司会尽可能在花园社区中混合联排别墅，这种模式取得了很好的效果 [207][208][209] 问题22: 随着公司扩大对BTR业务的投资，今年是否有计划增加间接费用，还是继续利用现有能力 - DFP项目不会带来额外的内部间接费用，公司通过支付开发商费用来承担第三方开发商的间接费用，因此不会对公司平台造成负担 [211]