财务业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入13.00亿元，同比增长12.57% [3] - 2025年三季度单季实现营业收入4.09亿元，同比增长23.21% [3] - 归属于上市公司股东净利润1.60亿元，同比增长11.01% [3] - 剔除股份支付因素后，归属于上市公司股东净利润为18,909.92万元，较上年同期增长20.86% [3] - 2025年股权激励计划导致股份支付摊销费用增加1,956.64万元 [3] 业务增长驱动因素与战略 - 公司坚守"智能制造主航道+开拓移动机器人辅航道"的战略目标 [3] - 通过"深挖老行业、开拓新行业"的营销举措提升市场占有率 [3] - 核心产品伺服系统、PLC等市场渗透率进一步提高 [3] - 在人形机器人、高端装备等新兴领域实现突破，弥补了光伏行业业绩下降缺口 [3] - 市场需求从疲软转向稳健增长，行业景气度较去年同期显著改善 [3] 未来展望与战略措施 - 公司将持续发挥"三线协同"的新营销体系化优势 [4] - 具体措施包括：上顶抢占进口份额、下沉开拓中低端市场、深耕战略行业、紧抓渠道网络扩张机会、紧盯人形机器人爆发机会、稳步推进海外市场开拓 [4] - 力争实现年度营业收入及净利润经营目标 [4] - 外部环境不确定性增强、行业竞争加剧，但市场空间仍十分巨大 [4] 智能机器人业务布局 - 中国人形机器人市场规模预计在2035年突破3000亿元 [5] - 公司定位为核心零部件与解决方案提供商 [5] - 无框电机订单已突破12万台 [5] - 业务布局聚焦三个方面：无框电机和关节模组解决方案、灵巧手解决方案、机器人"小脑"运动控制产品 [5][6] - 通过三种业务模式与数百家机器人企业合作：提供核心零部件、联合开发、代工与组装服务 [6] - 机器人相关产品已形成一定销售收入，但当前营收占比较小 [6] 产能扩张与投资 - 公司以人民币2,414万元竞拍成功东莞地块，用于建设华南区域总部及人形机器人核心零部件研发智造基地 [6] 股权激励影响 - 2025年新一轮股权激励的股份支付成本摊销预计为：2025年度4,703.52万元、2026年度6,729.01万元、2027年度3,957.39万元、2028年度1,274.24万元 [7] 客户合作与风险提示 - 人形机器人核心零部件和解决方案目前已批量订单出货 [7] - 公司与国内外机器人头部企业深入合作，但具体信息受商业保密协议约束 [7] - 机器人行业发展周期长，初期需大规模投入，中后期面临不确定性，存在较大投资风险 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度基础订单增长6%，连续三个季度实现中个位数增长 [6][8] - 第四季度基础销售额增长4%，全年基础销售额增长3% [6][7] - 第四季度调整后每股收益为1.62美元，全年调整后每股收益为6美元，同比增长9% [6][7] - 全年自由现金流达32.4亿美元，同比增长12%，自由现金流利润率为18%，同比提升140个基点 [7][20][21] - 软件年度合同价值增长10%至15.6亿美元 [7] - 2026财年指引：销售额增长约5.5%，基础销售额增长约4%，调整后每股收益为6.35-6.55美元，自由现金流为35-36亿美元 [7][25][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件和控制业务增长5%，智能设备业务增长2% [18] - 过程和混合业务增长4%，离散业务全年微增1% [18] - 测试与测量业务第四季度销售额加速增长12%，订单增长27% [6][14] - 公司维护、修理和运行支出占销售额的65% [14] - Ovation业务订单第四季度增长18%，全年增长30% [9] - 定制测量订单第四季度增长27% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区增长5%，亚洲、中东和非洲增长3%，欧洲下降2% [19] - 北美、印度、中东和非洲需求强劲，欧洲和中国需求持续疲软 [8][14] - 液化天然气、电力、生命科学领域全球投资强劲，集体同比增长11% [14] - 2026年展望：中东和非洲预计高个位数增长，美洲预计中个位数增长，亚洲预计低个位数增长，欧洲预计持平 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为全球自动化领导者，专注于数字化转型、效率和安全性 [5] - 2025年研发投入占销售额的8%，推出两款人工智能应用以提升生产力和工作流自动化 [12][13] - 成功整合AspenTech，2025年实现5000万美元协同效应，计划提前两年于2026年底实现1亿美元运行率协同效应 [16] - 大型项目漏斗价值111亿美元，集中在电力、液化天然气、生命科学、半导体和航空航天与国防领域 [23] - 在可持续发展相关项目漏斗中减少了约15亿美元，主要涉及碳捕获和能源管理项目 [72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户在自动化技术上的投资推动数字化转型，需求环境具有韧性 [5] - 电力市场预计将强劲增长，受电气化、电网现代化和数据中心趋势驱动 [23][56] - 对中国市场持谨慎态度，预计2026年持平，欧洲市场同样预计持平，但存在潜在复苏可能 [23][100] - 公司对2026年计划充满信心，基于其与长期趋势的一致性、领先的技术和改善的订单势头 [16] 其他重要信息 - 年度毛利率创纪录达到52.8%，调整后部门息税折旧摊销前利润率创纪录达到27.6% [15] - 利润率扩张得益于强劲的价格成本、软件组合优化以及成本削减和协同效应的实现 [15][19] - 年末订单积压为74亿美元，同比增长3% [19] - 2026年资本回报计划约22亿美元，包括10亿美元股票回购和12亿美元股息，股息每股增加5% [7][30] - 2025年底净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为2.3倍，预计2026年底降至约2倍 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于软件合同续订的会计影响 - 确认该动态是合同续订时间的会计问题，不影响自由现金流，并预计将在2027年和2028年逆转 [35][36][39][40] 问题: 测试与测量业务动态 - 该业务在半导体、航空航天与国防以及广泛组合业务中势头强劲，但汽车领域持续疲软 [41][42][66] 问题: 各业务板块订单增长情况 - 过程和混合订单保持中个位数弹性，离散订单恢复至高个位数，安全与生产力订单持平至低个位数 [45] 问题: 2026年利润率扩张驱动因素 - 预计80个基点的利润率扩张来自积极的运营执行，包括价格成本和协同效应，部分被续订动态抵消 [46][47] 问题: 2026年下半年增长能见度 - 增长能见度基于2025年下半年获得的订单形成的积压，特别是电力、液化天然气和生命科学项目 [52][53][82] 问题: 电力市场订单展望 - 电力市场预计将保持强劲增长，受全球发电容量投资、电网现代化和数据中心需求驱动，预计未来三到五年高个位数至低双位数增长 [55][56] 问题: 第一季度订单势头和盈利增量 - 第一季度订单预计保持类似第四季度的势头，盈利增量较低是由于与2025年第一季度的强劲表现相比面临艰难对比 [59][60][61][62] 问题: 测试与测量和离散自动化趋势 - 测试与测量在亚洲和北美强劲，欧洲受汽车和电动汽车影响较弱；核心离散业务在北美有低至中个位数增长，欧洲和中国疲软 [66][67] 问题: 可持续发展项目漏斗变化 - 可持续发展项目漏斗显著减少，主要影响碳捕获和能源管理项目，但未影响现有积压，减少部分被其他领域项目增加所抵消 [68][72][73] 问题: 软件合同续订会计细节 - 该动态源于多年期定期许可合同的续订日期分布，是公认会计原则下的收入确认模式，公司正采取措施平滑未来续订日期 [75][76][77] 问题: 智能设备业务加速驱动因素 - 下半年加速由积压项目（如生命科学、电力、液化天然气）的时间安排驱动，调整续订影响后，增长曲线与2025年一致 [79][80][81] 问题: 发电市场能见度和内容价值 - 发电市场活动活跃，公司能见度高；在新的核反应堆中，自动化范围内容价值超过4000万美元，并带来长期维护、修理和运行机会 [84][85][90] 问题: Ovation业务协同效应 - Ovation与AspenTech在发电和输配电领域存在协同效应，公司正从客户和产品角度进行整合 [91][92] 问题: 液化天然气项目能见度和地区影响 - 111亿美元项目漏斗中约20亿美元为液化天然气项目，74亿美元积压中约3.5亿美元为液化天然气；欧洲和中国疲软主要影响核心业务，但液化天然气等领域仍有机会 [97][98][100] 问题: 资本分配优先级 - 2026年资本分配优先考虑10亿美元股票回购和增加股息，并购为机会性，目前无具体目标 [101]

公司业务进展 - 无人艇产品尚未进行市场化销售 [1] - 储能项目目前处于正常推进状态 [1]

停复牌 - 东土科技拟收购高威科100%股份 高威科业务覆盖新能源电池、光伏、汽车、消费电子等制造业细分行业 股票复牌 [1] - 威高血净拟收购山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权 股票复牌 [1] - 中元股份实际控制人变更为朱双全、朱顺全及朱梦茜 股票复牌 [2] - 共进股份控股股东变更为唐山工控 股票复牌 [2] 并购重组 - 蓝科高新重大资产重组方案变更为拟收购中国空分51%股权 [3] 股权转让与战略投资 - 天华新能实际控制人裴振华、容建芬夫妇拟向宁德时代转让12.95%股份 转让价格较收盘价折价19% [4] - 盛新锂能拟引入中创新航和华友控股集团作为战略投资者 募资不超过32亿元 [5] - 万科A与深铁集团签署框架协议 深铁集团向公司提供不超过220亿元借款额度 [6] 项目投资与产能建设 - 震裕科技拟21.1亿元投建人形机器人精密模组及零部件等项目 [7] - 东亚机械拟4亿元投建华中空压机及核心配件智能制造基地项目 [11] - 冠盛股份固态电池项目正按计划推进 一期产能预期2GWh [12] 人形机器人及具身智能 - 新时达人形机器人已在海尔重庆冰箱工厂现场产线完成部署 [8] - 平治信息投资的未来伙伴已推出智能机器人系列产品 [9] - 安利股份针对具身智能场景的聚氨酯复合材料开发处于初期探索阶段 [11] - 南山智尚与均胜电子在人形机器人方面合作 公司正在为其制作机器人头部织物材料 [11] - 天奇股份与富士康汽车签订战略合作协议 计划5年内部署不低于2000台具身智能机器人 [11] - 江苏雷利与蔚蓝科技、智元机器人等客户已形成稳定订单 [11] - 百川能源拟2.15亿元取得西安中科光电22.86%股权 后者为具身智能机器人研发生产企业 [12] 业务合作与经营进展 - 乐普医疗子公司与丹麦Sidera签署授权许可协议 获9.99%股权及累计不超过10.1亿美元里程碑付款 [9] - 霍普股份全资子公司签订5.2亿元储能系统采购合同 [10] - 大烨智能全资子公司拟与OOS签署光船租赁合同 [11] - 国际复材正全力推进新的细纱生产线建设项目 投产后电子细纱生产成本将显著降低 [11] - 贝达药业与晟斯生物达成战略合作 取得重组凝血因子产品独家总经销权 [11] 销售数据 - 北汽蓝谷子公司10月份销量30542辆 同比增长112.02% 本年累计销量为142043辆 同比增长72.69% [10]

投资评级 - 国金证券对该公司维持“买入”投资评级 [6] 核心观点 - 公司是国内步进系统和PC-based控制器份额领先企业，通过拓展PLC+伺服完善运动控制平台化布局，并卡位人形机器人零部件以构建第二增长曲线 [6] - 受益于行业需求回暖，公司在伺服系统和PLC市场的占有率进一步提升，带动业绩增长 [3] - 公司在新兴的人形机器人领域产品布局全面且领先，已获得规模商业订单，有望开启第二增长曲线并加速兑现业绩 [4] 业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入13.0亿元，同比增长12.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长11.0%；毛利率为39.1%，同比提升0.4个百分点 [2] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入4.1亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长47.6%；毛利率为39.7%，同比微降0.2个百分点 [2] - 公司经营性现金流表现强劲，2025年前三季度净额为1.9亿元，同比大幅增长61.9% [5] 经营分析 - 2025年前三季度，国内智能制造产业升级加速，自动化控制需求释放，OEM行业景气度显著改善，市场需求从疲软转向稳健增长 [3] - 公司在传统优势行业持续提升市场占有率，核心产品伺服系统、PLC等市场渗透率进一步提高 [3] - 公司期间费用率为27.3%，同比增加1.2个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升1.1和0.8个百分点，研发费用率下降0.7个百分点，主要系营销布局、市场推广及新一轮股权激励费用增加所致 [5] 新兴业务进展 - 公司的人形机器人相关产品（如无框力矩电机、空心杯电机等组件与解决方案）已获得数百家机器人公司测试和试用，并取得若干规模商业订单 [4] - 公司持续投入灵巧手、小脑核心部件及解决方案等产品研发，前三季度在人形机器人、高端装备等新兴领域实现突破，有效弥补了光伏行业业绩下降的缺口 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.4亿元、3.0亿元、3.7亿元，同比增长率分别为20%、25%、22% [6] - 当前股价对应2025年至2027年的预测市盈率分别为57倍、45倍、37倍 [6] - 根据盈利预测，公司2025年至2027年营业收入预计分别为17.94亿元、20.84亿元、23.79亿元，增长率分别为13.25%、16.15%、14.15% [9] - 预计净资产收益率将稳步提升，2025年至2027年分别为14.79%、16.67%、18.16% [9]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约56.54亿元，同比减少10.78% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约4.32亿元，同比减少39.78% [1] - 2025年前三季度基本每股收益0.55元，同比减少39.56% [1] - 截至发稿时公司市值为420亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域今年海外授权交易额已达800亿美元 [2]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为2.09亿元，同比下降8.28% [1] - 第三季度净利润为1568.02万元，同比增长535.72% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为6.68亿元，同比下降1.74% [1] - 前三季度累计净利润为3877.74万元，同比增长416.36% [1]

公司发展历程与战略 - 公司自1957年开始探索中国业务，并于1965年在中国设立代表处，押注中国市场超过半个世纪 [1][2] - 1979年向中国吉林省一家化工厂交付首套世界前沿的CENTUM集散控制系统，奠定了双方信任的基础 [2] - 1985年与西安仪表厂合资建立西仪横河控制系统有限公司，标志着公司从技术出口商转型为本土合作伙伴 [3] - 1995年与重庆川仪合作成立横河川仪有限公司，其EJA智能变送器累计销量突破600万台，覆盖中国工业关键领域并反哺全球产品线 [7] 本土化战略与运营 - 公司通过推进生产制造本土化、技术转移以及组建本土工程与销售团队，实现在坚守全球质量标准的前提下针对中国应用场景定制技术平台 [3] - 公司经营战略强调从“技术输出”到“本土共创”的转型，包括技术的本土化适配以及生产与服务的本土化落地 [7] - 公司依托中国制造业优势反哺全球化布局，并强化“全球-本土”协同效应，将物联网、人工智能与数字孪生等前沿技术成果引入中国 [3] 市场环境与客户需求 - 中国市场具有速度与深度双重突破的独特性，产业数字化和低碳化转型步伐远超众多市场 [6] - 全球产业面临降本、增效、减碳三大核心挑战，中国客户对此需求尤为迫切，例如“双碳”目标后新能源和碳管理需求呈爆发式增长 [6] - 中国市场需求存在明显分层，既有追求世界级技术的领军企业，也有需要高性价比、轻量化解决方案的中小型客户 [6] 产品与技术解决方案 - 公司早期核心角色是将先进的自动化技术引入中国，提供高精度的测量与控制系统以提升中国企业的生产效率与产品质量 [2] - 公司近期研发了“OpreX资产健康洞察”和“OpreX机器人管理”两大平台型业务，为石油天然气、化工、可再生能源等行业提供预测性维护与根本原因分析解决方案 [4] - “OpreX机器人管理”平台融合机器视觉与AI技术，使机器人与无人机能够自主执行仪表读数、泄漏检测和设备巡检等任务 [4]

公司研发投入 - 公司常年保持约20%的营收作为研发投入 [2] - 研发重点集中在运动控制、伺服、通信与感知等核心技术迭代 [2] - 研发同时面向半导体/泛半导体、高端数控机床、机器人等领域的应用拓展 [2] 行业发展趋势 - 制造业环境逐渐迈入以先进生产力和先进制造为核心结构的中长期发展趋势 [2] - 发展趋势预计将持续五年甚至十年以上 [2] - 行业出现了以微纳精度智能化为典型特征的高端装备 [2] 公司未来战略 - 公司预计在未来三五年内仍将维持较高的研发强度 [2] - 战略目标是把握半导体/泛半导体装备、高端机床等领域的机遇 [2] - 技术产品持续演进过程是公司与同业未来重要的战略机遇 [2]

公司业务与市场定位 - 数控机床业务规模大但毛利不高 [1] - 中国为全球高端机床和高端数控系统的最大市场 [1] - 微纳精度和中高端数控机床领域技术门槛高且控制系统要求高 [1] - 中高端领域控制系统目前主要供给来自国际同行 [1] - 公司产品在大陆市场竞争格局良好且能带来较好商业回报 [1] 技术优势与应用领域 - 公司技术与产品核心竞争优势在高速高精领域 [1] - 控制、伺服部件与控制系统适配高端机床加工和激光微纳加工应用 [1] - 数控机床与工业激光设备领域营收占比约30%以上 [1] - 近两年在微米级精度和五轴联动加工领域均有突破 [1] - 运动控制系统已在高端机床主机领域与国际同行高端系统直接竞争 [1]