纪要涉及的行业和公司 - 行业：非金属矿采选业、新材料加工行业 - 公司：龙高股份、紫金矿业集团下属南方投资有限公司、药易购 纪要提到的核心观点和论据 龙高股份 2024 年业绩表现 - 总资产约 13 亿多元，负债总额 8300 万元，净资产 12.3 亿元，营业收入 3.21 亿元，归母净利润 1.28 亿元[3] - 毛利率约 60%，净利率从 36%上升到 39%左右，经营活动现金流量 1.53 亿元超过净利润 1.28 亿元[3][4] - 连续三年分红比例超当期净利润 40%，2024 年分红金额超 5100 万元[3][4] 矿产资源储备和并购战略布局 - 拥有龙岩中下高岭土矿独家开采权，截至 2024 年底保有储量 3028 万吨，积极研究布局萤石、高纯石英矿和重晶石等非金属矿产[5] - 2023 年底参股矿产资源企业，预计 2025 年上半年完成 IPO 申报；与潮州国资合作经营飞天岩矿山，2024 年投产并规模化盈利，营收 7217 万元，净利润 1600 多万元[4][5][8] 引入战略投资者的影响 - 2024 年紫金矿业子公司南方投资有限公司成为第二大股东，持有 20%股份，派驻总经理主导经营[6] - 资金加持下，有望打造非金属矿山发展平台，摆脱高岭土估值局限[4][6] 新材料加工领域布局计划 - 依托矿产资源，采用投资联营合营方式布局下游新材料加工领域，成熟时纳入上市公司体内，提升市盈率倍数[4][7] 对外扩展成绩 - 参股预计 2025 年上半年完成 IPO 申报的企业，是财务性投资[4][7][8] - 与潮州国资合作的飞天岩项目 2024 年投产并规模化盈利，证明管理和运营输出能力[4][5][8] 2024 年产量扩展情况 - 2024 年 11 月矿山开采规模从 60 万吨扩展到 100 万吨，但全年未达满产[10] 2025 年产量规划 - 目标尽量满产，原矿销售量可能持平或略有下降，精矿销售比例将增加[4][14] 高岭土市场情况 - 需求具有区域性特点，集中在广东潮州、江西景德镇等地，占公司销量约 7 - 8 成[15] - 过去五年产品价格持续稳定增长，2025 年预计价格稳定并可能小幅上涨，销量预计持平或略降[16] - 美国高岭土主要用于造纸和涂料领域，与国内陶瓷产业不直接竞争，关税影响有限，出口退税影响可能更大[18] 高纯度高岭土价格差异 - 不同应用领域价格差异大，如陶瓷主力产品原矿类高白衣出厂价 405 元，金矿产品 1000 - 3000 多元，造纸用优质高岭土加工后约两三千元，普通造纸用 1000 - 2500 元[19] 国内高岭土应用情况 - 国内片状与管状晶体结构高岭土可用于造纸，但需额外加工，经济性差，更适合陶瓷[20] 国内原矿开采及加工成本 - 原矿开采成本相对固定，高白衣和标上两款产品原矿成本约六七十元每吨，金矿加工费约八九百元每吨，2025 年扩产计划或降低单位成本[21] 未来收并购目标及区域规划 - 不限定区域，倾向收购优质规模化高岭土矿、膨润土、新能源相关矿产品，可能参与紫金小品类金属项目，2025 年将投资并购项目落地纳入生产经营任务[4][22] 紫金矿业稀有金属框架项目效益 - 与紫金矿业相比单体效益较小，但对龙高股份可能仍有较好收益[23] 药易购 2025 年资本开支计划 - 未确定具体数据，根据公司战略匹配度考虑，较易落地 20 亿元以内甚至更小规模项目，几千万至 10 亿元以内并购都在考量范围[24] 龙高股份资金状况支持并购计划 - 2024 年底账上现金超五亿元，银行授信超十亿元，参与几千万至 10 亿规模并购资金充足，必要时可增发筹资[25] 公司内部增长潜力 - 2025 年实施矿产资源综合利用项目，若实现可释放产能，增厚原矿利用资源储量[26] 紫金参股对公司的赋能 - 经营理念上强调提质增效和降本，结合进 2025 年经营方案；与紫金团队探讨投资机会和合作项目；推动体制机制改革，工作持续推进[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 原矿是直接从矿山挖掘出来，不经过工厂加工；精矿产品需经过选矿加工；综合利用产品分两类，一种类似原矿可直接销售，另一种需破碎加工后销售[12] - 原矿类产品成本主要包括直接开采成本和矿权价款；精矿产品成本包括原矿开采成本及人工、电费能耗等加工成本；综合利用产品成本构成与原矿或精矿类接近[13]

纪要涉及的公司 凌云股份，是中国兵器工业集团下属企业，属于央企体系 [3] 纪要提到的核心观点和论据 - **业务领域**：公司产品主要分为汽车零部件业务和市政工程塑料管路，汽车零部件业务又细分为金属零部件（车身结构件、电动车电池盒等）和非金属零部件（尼龙管路、橡胶管路及密封件等） [3][4] - **汽车生产布局**：在冲压领域布局久且经营质量好，与韩国 GMS 合资经营冲压业务；涉足电池壳业务，通过子公司 WAG 进入全球头部车企供应链并逐步减亏；汽车管路业务有潜力拓展至储能和数据中心领域 [5] - **营收及利润增长**：2020 - 2024 年营收稳步增长，2024 年预计接近 200 亿规模；利润端增速快，从 2020 年的 1 亿增长至 2023 年的 6 亿；2024 年上半年净利率接近 6%，ROE 从早期 2 - 3%提高到 2023 年的 9.9% [3][6] - **盈利能力提升原因**：管理和经营层面优化，包括供应链管理、成本控制以及与头部供应商战略合作；规模效应使折旧和摊销占营收比例下降 [3][7] - **非汽车业务潜力**：积极推进储能和数据中心等非汽车业务发展，数据中心热管理需求提升为公司带来新潜力方向，复杂管路结构在新能源车时代价值量高 [8] - **数据中心业务潜力**：服务器机柜功率提升，冷却技术向液冷发展，公司作为车用热管理管路头部企业，汽车端优势可横向复用于数据中心领域 [9] - **海外市场表现**：2022 - 2023 年海外盈利能力显著提升，通过降本增效和减亏措施取得良好效果，在多国和地区产能布局增强经营稳健性和抗风险能力 [3][10] - **传感器领域前景**：是机械传感器领域重要单位，六维力传感器技术有优势，计划打造车端和机器人端传感器平台，瞄准百亿级以上市场 [3][11] - **整体业务表现**：股东为中国兵器工业集团，汽车业务稳健，费用率稳步下降，抗风险能力强；汽车管路业务可拓展至储能和数据中心领域；机器人传感器领域有较强发展潜力 [3][12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 单个 GPU 算力提升使服务器机柜功率从 40 - 50 千瓦提升至 100 - 130 千瓦，未来可能达 500 千瓦甚至 800 千瓦，冷却技术从风冷发展到液冷 [9] - 每台机器人使用四个六维力传感器，每个 2000 元时，市场规模达 80 亿元；量产规模扩大后成本有望降至两三千元，百万台机器人应用时市场规模达百亿级别以上 [11][13]

纪要涉及的公司 科兴制药 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2024 年实现稳健收入增长和利润扭亏为盈，全年收入 14 亿元，同比增长 12%，第四季度收入 3.17 亿元，同比增长 27%，海外销售收入 2.2 亿元，同比增长 60%，扣除非经营性因素后净利润 3500 万元，息税前折旧摊销利润 2.04 亿元，同比增长超 200%，经营净现金流转正至 1 亿元[3]。 2. **国内市场表现**：销售收入 11.8 亿元，自 2022 年经历生物制药部分区域省份集采，销量仍保持稳定增长，基本盘稳固[5]。 3. **海外市场表现**：2024 年海外销售同比增长 60%，得益于白介素在欧盟四季度发货增量，自 2022 年制定海外商业化战略，累计引进 16 个产品，在多国获批件，设立多地区分支机构并计划本地化运营增强营销能力[6]。 4. **研发投入**：2024 年研发费用约 10 亿元，临床三期研发投入大，围绕抗体和蛋白技术平台布局创新产品，如儿童 RSV 治疗的 GB05 已进入临床三期，有国际商业前景[7]。 5. **发展战略**：短期到 2025 年实现现有产品价值并夯实海外商业化平台，中期成为中国一流创新型生物制药企业，长期到 2026 年成为国际化标杆生物制药企业，未来五年围绕五大技术平台做研发规划[8]。 6. **股权激励计划**：2024 年推出第二期股权激励计划，对标 2023 年销售收入增长 50%-100%，实际增长 62%，2025 年目标增长 200%-400%，保底 6000 万美元销售额[9]。 7. **未来五年产业创新计划**：围绕蛋白抗体及递送技术平台创新，成立胶原蛋白、万亿替和抗肿瘤子公司打造管线集群，目标实现 6 个 NDA、15 个 IND 和 15 个创新对象，短期内成为中国高品质药物出海平台，覆盖超 70 个国家和地区，中长期扩充海外营销事业部至 200 - 300 人，覆盖 100 家国家和地区市场[10]。 8. **海外商业化现状及规划**：过去三年累计引进 16 个产品，2024 年获批预付利息票据和阿达木，2025 年六个产品在几十个国家上市，2026 年预计更多产品上市，已形成“引进一批、上市一批、放量一批”趋势，2025 年海外销售入正常渠道，预计 2026 或 2027 年销售峰值最低 15 亿元[12]。 9. **研发平台技术**：包括融合蛋白长效化平台、抗体平台（单抗、双抗、多抗）、外媒体递送平台、载体疫苗及微生态制剂平台，聚焦抗肿瘤和自免领域新药开发[13]。 10. **创新药管线布局和战略**：聚焦肿瘤和自免领域抗体药和蛋白药开发，兼顾现有产品改良剂型和创新，强调科兴 body 平台，注重双抗和三抗，力求从 BIC 到 FIC 转变，有 GB23、GB25、GB26 等 FIC 管线项目[17][18]。 11. **百事产品情况**：处于产能爬坡状态，订单按全年产能最大化生产，随着工艺改进产能将释放，预期销售峰值 7 - 10 亿人民币，今年下半年多个新产品预计达批件，已开展客户及渠道工作[19]。 12. **未来 2 - 3 年规划**：引进的 16 个产品预计两年内达 PM 并上市销售，拓展欧洲市场，加大与国内高端复杂制剂厂商合作，今年业绩考核指标 6000 万美金，2026 年目标一亿美金[20]。 13. **创新品种进展**：多个项目进入临床阶段并取得显著成果，如 GB20 项目在动物模型中溃疡愈合和纤维化疗效优于竞争对手 TY[21]。 14. **创新品种 BDI 预期和规划**：2025 年内预计 1 - 2 个项目达成 BD 合作，强化从 PCC 阶段到 INDUS 段的管线海外 BD 合作，特别是新兴市场推广，已在中国和美国部署 BD 团队[22]。 15. **国内集采下产品销售情况**：国家集采政策变化对公司是积极信号，生物制药未经历全国性激烈集采，过去销售收入稳固，干扰素价格降 20%执行四年，EPO 和其他产品以价换量和渠道调整保持稳定，国内销售收入底盘稳固[23]。 16. **美国关税政策影响**：自有及引进产品授权区域不包含美国，主要在一带一路国家和欧洲，未来加大欧洲市场开拓，美国关税政策对出口业务基本无影响[25]。 17. **海外销售产品运营策略**：形成成熟产品引进机制与流程，加快本土化队伍建设，外派与本土化团队共同运作，深耕欧洲及新兴国家市场，针对大品种需求研究立项，扎实推进药品注册工作[26]。 18. **长期 618 品种特点及数据**：分子形式为纳米抗体，分子量为辉瑞一半，同等剂量下摩尔浓度两倍，效果和时效性更好，皮下注射生物利用度 100%全吸收，安全性高，表达量达 10 克每升，改善体重与辉瑞相当，改善肌肉活力优于辉瑞，2025 年 3 月 14 日提交 IND，预计六月获批后开展一期临床[27]。 19. **GD18 项目进展**：正在进行中，一期临床试验预计 6 - 9 个月，具体数据时间节点取决于患者入住情况，随进展公开[28]。 20. **GB12 产品开发进展及 AI 应用**：针对特应性皮炎的双抗产品，分子设计依赖 AI 技术，对 FC 端长效化改造，市场竞争少前景广阔，与申科合作将 AI 用于靶点发现等环节，已取得 PCC 分子，预计 2026 年下半年完成工业开发和注册申报[29]。 21. **2025 年海外商业化计划及销售目标**：下半年陆续拿新产品批件，实现 6000 万美金销售收入，老产品双位数增长，白纸产品目标 2000 万美金以上，与当地经销商合作销售新产品补充策略[30]。 22. **欧盟市场布局及规划**：2024 年在欧洲成立德国子公司，外派人员前往并启动当地招聘，未来引进 10 - 20 个产品，围绕肿瘤、自身免疫和代谢领域组合，2025 年德国子公司正式本土化运营，夯实欧盟区域推广能力[31]。 23. **靶点在纤维化相关疾病差异化机会**：聚焦 IBD 适应症，获得 PCC 分子，考虑在 T2YA 靶点研究，新管线 GB24 双抗可压制炎症并逆转纤维化过程[32]。 其他重要但是可能被忽略的内容 公司管理层致力于落实创新和国际化核心战略，对每年目标有清晰认知，感谢投资者信任，会用实际行动和结果回报[33]。

纪要涉及的公司 金沃股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年财务表现** - 四季度收入增长但净利润下滑，主要因9月股权激励、10月底授股使11、12月提334万元股份支付费用，以及年底财务清账费用增加，产生300多万额外费用，毛利率与三季度持平[3][4] - 全年收入同比增长16%，高于轴承产业增速；扣非前利润下滑30%，因2023年有1700万元资产处置非经营性收益；扣非后净利润增长38.28%，从1800万元增至2500万元；股权激励和可转债利息增加费用1000万元影响业绩[3][5] 2. **未来发展重点领域** - 套筒轴承：全球市场规模超1000亿元，公司占比小，发展潜力大[6] - 人形机器人：与杭州公司合作预计带来显著机会[6] - 绝缘轴承技术：具有颠覆行业状态的潜力[6] 3. **未来盈利能力和国际化布局展望** - 预计盈利能力逐步修复并超历史水平，国内客户营收从2023年2000万增到2024年7000万，预计2025年超1亿[7] - 计划实现国内外各50%营收比例，每年保持20%增长；已在墨西哥选址，2025年落地，西方资本离开传统制造业，公司技术和装备有优势[7] 4. **高速贷项目影响** - 2024年投资期亏损近2000万，因设备等费用高且产能未爬坡；预计2025年盈利，为第三、四产业人员储备和设备投入增加费用，还原新增费用后2024年实际增速远高于财务口径40%[3][8] 5. **轴承套圈业务竞争优势及未来规划** - 是国内轴承套圈领域领导者，营收、产能、技术和管理系统领先；有两个博士团队研发，开发专用生产装备，为人智能化、无人化工厂奠基[9] - 选墨西哥为首站，市场机会大、客户需求强，成功后为进军欧、东南亚提供经验；考察欧洲布局，计划两年内完成东南亚布局，目标国内外各30亿营收[9][10] 6. **海外建厂及增长曲线情况** - 历史毛利率21%-23%，净利润超10%，拉齐产业链成全产业链玩家，新环节产能利用率未释放致毛利率下降，预计2025年产能利用率提升后毛利率和盈利能力恢复或超越原有水平[11] - 第二增长曲线：杭州头部客户机器人行星减速器项目已小批量供货，预计7月批量供货，2025年建第一条50万套行星滚柱丝杠生产线，未来三年达1000万套总产能；已向国内头部客户供货[11] - 第三增长曲线：解决电腐蚀问题新技术有颠覆性意义，已在新能源汽车等端试验，结果振奋，新技术推广需时间，2025年无法提供具体营收贡献数据[11] 7. **绝缘套圈新产品认证进度** - 新能源车绝缘套圈需百万公里级别路线验证，二月底完成三个型号交付，新技术验证至少一年半；终端客户可能评估可行性后实验；乐观估计认证进度完成65%以上；第一条产线年产能200万吨，预计六月投产[12] 8. **绝缘轴承市场空间及技术突破** - 市场空间：新能源车各电压快充系统均需，一台电驱单元内需三个；中央空调约六分之一量将来需该技术，成本下降比例可能达三分之一甚至近二分之一，每台需两个；工业和工程机械领域需求总量可能超新能源车业务总量[14][15] - 技术突破：与清华合作在内圈开发新解决方案，降低成本、提高耐磨性能[15] 9. **未来业绩指引** - 预计年化增长率20%左右，中诚套圈领域目标60亿营收，海外、国内各30亿；新产能投入提升产能利用率，毛利率和利润将提高；2024年主营业务增长16%，扣非净利润增长近40%，预计一季度报表延续趋势[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 铝合金套圈通过阳极氧化生成三氧化二铝，与钢圈镶嵌结合形成绝缘，经两年多试验证明可靠性和可行性高，解决行业痛点，应用前景显著[16] - 公司自2021年IHQ以来吸引人才转型，希望成为创新驱动、科技领先的科技型公司，紧扣产业趋势布局、研发和积累技术[18]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车AI芯片、智能驾驶芯片、汽车行业 - 公司：地平线、黑芝麻、高通、英伟达、TI、福莱特机器人、蔚小理、比亚迪、吉利、奇瑞、小鹏、理想、蔚来 纪要提到的核心观点和论据 1. **进口芯片关税对汽车行业影响有限**：支架和座舱芯片产能多来自美国以外地区无进口限制，模拟芯片虽美本土产品可能受关税影响，但欧系及国内大厂可提供替代方案[3] 2. **国产智能驾驶芯片公司迎来投资机会**：受益于国产替代加速趋势，尤其在自动驾驶领域，建议投资者关注地平线和黑芝麻[4][5] 3. **地平线发展情况良好**：处于产品、能力和模式迭代关键期，2025年初推出勾6E和勾6M系列芯片，下半年HSD及勾6P高阶智能驾驶芯片及算法将落地，预计2025年收入约37亿，2027年达六七十亿至七八十亿且利润转正，目前高级自动驾驶市场占有率17%仅次于华为与英伟达[4][6] 4. **黑芝麻进入快速收入兑现阶段**：处于产品关键验证期，今年推出C1200与A2000系列升级芯片，与福莱特机器人合作，专注自研NPUISP核心技术，预计2025年收入将近翻倍至8 - 9亿，2027年归母净利润转正[4][7] 5. **国产智能驾驶芯片公司市场价值评估**：市场普遍采用20 - 30倍PS估值，今年地平线市值有望超千亿，黑芝麻有望达几百亿市值[4][8] 6. **自研趋势推动国产替代**：蔚小理、比亚迪、吉利等车企自研推动国产替代，加速国内供应链发展，提升市场竞争力[4][9] 7. **E架构升级影响车企**：赋予车企软件研发权，自动驾驶受关注，芯片和算法利润率高促使车企突破边界，智能汽车时代市场集中度将显著提高，预计未来六家主要车企市占率可能突破80%[10][11] 8. **不同车企自动驾驶技术策略不同**：头部车企贯彻全栈能力拓展至AI机器人领域，中部车企自研意图强但可能下放能力给Tier 1供应商，尾部车企拥抱供应链，优秀车企和供应商有机会切入视声智能赛道[12] 9. **智能化对芯片端影响大**：智能座舱是主线，自主品牌实现第一轮质价平权，中算力芯片广泛应用，第二轮质价平权预计2026年后推动城市运维下放，系统降本是重要影响，国产方案成本优势明显[13] 10. **国产芯片与英伟达性能趋同且有优势**：通过五年追赶，国产芯片在量产验证和客户获取方面与英伟达打平，性能趋同，ASIC方案在特定应用场景利用率更高、表现优异[4][14] 11. **车企选择英伟达原因及国产芯片追赶**：英伟达通过爆款车型推广及适配算法，在行业初期受青睐，如今国产芯片逐渐追赶，与国际大厂站在同一起跑线[15] 12. **芯片供应商和车企价值关系明确**：智能驾驶渗透率未来3 - 4年达70% - 80%，自研能力强的车企占优势，进度慢或无自研计划的车企选择第三方供应商，7纳米芯片出货量超150万可实现良好经济性[17] 13. **造芯片需满足条件**：需百万级别以上销量和证明有很好的迭代能力，技术更新换代对车企重要[18] 14. **自研算法对汽车智能驾驶重要**：如地平线通过端到端及少量规则算法兜底，采用3D高斯闭环强化训练模式优化性能[19] 15. **地平线核心竞争力突出**：是国内除华为外唯一具备高性能计算及高阶算法供应能力的公司，NPU自研能力使智能驾驶算法运行最优，软硬结合是核心竞争力[20] 16. **国产汽车智能驾驶芯片前景好**：进入加速期，自主车企首选国产工具，国产化率提高确定性强，预计今年地平线、黑芝麻PS倍数达20 - 30倍，对国产替代充满信心[21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 测算支架芯片制造成本，以四年生命周期出货量300万计算，14纳米芯片单颗成本约900元，7纳米约1800元，对应销售价格可能在2000 - 3000元之间，7纳米芯片生命周期出货量超过150万可实现良好经济性[17] - 去掉人工成本，7纳米芯片出货量达到50万以上即可实现比Orin X更优的经济性[18]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费电子行业 - 公司：领益智造、赛尔康、通宇通讯、赛象科技、鸿海富士康 纪要提到的核心观点和论据 美国对等关税豁免影响 - 观点：对领益智造出口业务利好，减轻消费电子行业负担，但未来关税政策有不确定性 - 论据：豁免清单涉及约20个税号，集中在消费电子产品等领域，领益智造主要产品大多在清单内；此前芬太尼关税未豁免，且未来关税政策可能反复[2] 领益智造国际化与应对关税能力 - 观点：具备较强国际化和海外本土化交付能力，可规避关税风险，中美互加关税影响甚微 - 论据：在越南、印度、巴西、土耳其等地有生产基地；通过下游模组厂报关，不直接受关税影响；生产所需美国原材料占比极低（千分之几）且有替代方案[2][3] 领益智造印度市场发展 - 观点：印度市场重要，领益智造有发展优势并将优化产能分配 - 论据：印度能承接中国大陆无法出口到美国的产能，富士康计划今年将印度产量从一千多万部翻倍到三千多万部；领益智造在印度有30万平方米厂房及十几万方土地储备，厂房利用率仅40%左右，主要承接功能件结构件业务，将国内小件运营单位管理转移至印度[4] 苹果保税区政策作用 - 观点：保护上游供应链，增强领益智造作为苹果一级供应商的稳定性和业务连续性 - 论据：苹果通过保税区政策隔离贸易摩擦风险，领益智造通过保税区交付降低关税波动影响[5] 领益智造与客户合作及供应链情况 - 观点：产业链税收与苹果产业链关系不大，未转嫁给供应链 - 论据：从供应商采购原材料加工产品，下游客户主要是中国大陆模组厂，在中国境内交付；部分产品交付郑州富士康保税区，由美国大客户的爱尔兰销售公司完成报税和缴税[6] 苹果关税减免及新产品影响 - 观点：关税减免减少影响，关注iPhone 17和折叠手机发展，领益智造参与关键部件有优势 - 论据：通宇通讯和领益智造原本受影响小，减免后影响更小；2025年下半年大客户出货和备货正常；2026年折叠屏技术预计推出，领益智造参与多个关键部件，单机价值量约90美元，是当前五倍；散热技术有优势[7] 领益智造创新和市场份额优势 - 观点：在全球供应链有竞争优势，参与折叠屏技术提升业务 - 论据：有海外布局、中国大陆研发能力和全球交付能力，海外生产基地产能占比约35%；参与折叠屏关键部件，单机价值量约90美元，是当前五倍[8] 明年新项目变化 - 观点：创新项目将在今明两年收入和利润贡献中发挥重要作用，苹果供应链整体上升周期变化不大 - 论据：2026年折叠屏技术推出，参与关键部件；散热技术有新方案；中版项目扩大份额，全系设备可能上钢壳电池；位置感知二代及AI眼镜项目按部就班进行[9] 美国对等关税豁免对跨境电商影响 - 观点：无海外布局的跨境电商受负面影响大 - 论据：豁免仅涉及小部分消费电子产品，如赛象科技充电器，无越南或印度工厂布局的企业面临较大关税压力[10] 赛尔康生产优势及市场份额 - 观点：赛尔康在印度和巴西生产有优势，有提高市场份额机会，大客户中市场份额有提升空间 - 论据：印度和巴西工厂生产数字媒体版本，面对市场变化有优势；充电器800美元免税政策取消，无海外产能或小额包裹出口的自主品牌受影响大；在大客户中承担部分产品供应，手机市场份额约50% - 60%，拓展高功率电源业务[11][13] 赛尔康业务情况 - 观点：主要产品无直销美国业务，关税更新影响不大 - 论据：主要通过海外交付给组装厂，仅非in - box部分充电器涉及美国业务且量不大；涉及富士康提到的主板等产品较少[14][15] 领益智造越南布局应对 - 观点：适度扩展越南本地化生产，关注政策变化调整策略 - 论据：越南布局进行模具冲压、小件等生产，特朗普政府曾提议对中国输越产品征高关税[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 领益智造今年（2025年）开始试生产电池钢壳、快充加散热模组，中框加VC模组，并预计5 - 6月正式量产，份额和节奏符合预期[8] - 赛尔康在大客户中承担笔记本电脑、iPad和手机非in - box官网销售版本的供应，手机方面市场份额约为50%到60%，高功率适配器方面稍低[13]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工程机械行业 - 公司：山推股份、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、卡特彼勒、小松、雷沃重工、潍柴青岛、山重建机、山重建基 纪要提到的核心观点和论据 工程机械行业 - 贸易战对行业总体认知和观点无显著变化，国内需求或受影响但政策会对冲，出口对北美市场占比少影响有限，“一带一路”逻辑仍有效但复苏速度或放缓[3] - 行业处于周期筑底复苏阶段，有望进入上行过程，呈现去地产化趋势[19] - 挖掘机市场连续12个月正增长，出口连续8个月正增长，内销和外销拐点隐现，未来有望持续增长[4][20] - 全球推土机市场容量约25,000 - 30,000台，国内约7,000台，全球主要厂商有卡特彼勒、小松、山推等，山推是国内主导厂商，市占率多年超60%，2023年超70%[21] 山推股份 - 公司在当前市场表现出色，国内进口替代优势明显，自身激励措施未变，是工程机械领域低估值强阿尔法标的[4] - 预计2025年收入增长15% - 20%，业绩增速30% - 40%，受益于国内进口替代加速和海外市场份额提升，特别是“一带一路”沿线国家[4] - 董事长提议回购1.5 - 3亿元股票用于股权激励或员工持股计划，彰显对公司中长期发展信心，新任董事长考核年度业绩增长值得期待[4][7] - 聚焦矿用挖掘机、大型挖掘机，开拓非美市场，美国收入占比不足0.1%，依托山东重工集团优势协同销售[4][9] - 发展挖掘机业务有核心零部件专业匹配、配件自制率高、渠道协同、产品结构优化四大核心优势[13] - 2024 - 2026年归母净利润复合增速为34%，当前PE估值处于机械行业低位，有较大上涨潜力[4][14][29] - 2019 - 2023年营收从64亿元增长到105亿元，复合增速13%，归母净利润由0.6亿元增长到7.7亿元，复合增速92%，营收和利润增长主要来自海外收入增加[17] - 2023年前三季度期间费用率同比下降2.2个百分点，通过多种方式降本控费，2023年降本1.4亿元[18][28] - 推土机业务实力强劲，国内市占率多年超60%，大马力推土机超70%，产品覆盖全系列，技术达国内先进水平，拥有完整产业链，大马力推土机制出口与国产替代提升盈利能力[25] - 矿山机械产品提供全系列一体化解决方案，有望在资源丰富地区实现销售，提升盈利能力[26] - 配件业务增长逻辑是工程机械行业周期筑底反转带来的需求增长[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年7月1日起俄罗斯征收工程机械报废税，压制市场需求，2025年一季度山推股份在俄仍保持较快增速，全年预计收入增长15% - 20%，海外增长10% - 15%，国内增长超20%，业绩增速30% - 40%[6] - 2025年三一重工发行H股、山推股份收购三星电机等事件显示市场有显著变化[5] - 截至2025年1月13日，公司实际控制人为山东省国资委，控股股东山东重工集团直接持股24.29%，潍柴动力为第二大股东，持股15.78%，管理层经验丰富[15] - 2024年11月11日许鸿坤女士担任公司财务总监，此前曾任潍柴动力财务总监，2025年4月9日晚董事长提议回购股份，2024年7月26日后公司领导增持，2020年曾发布限制性股权激励计划[16] - 山推股份2022年1月减资退出小松山推，竞业限制解除，2024年底收购山东电机会100%股权，山东重工集团承诺五年内解决同业竞争问题[22] - 山重建机产品种类丰富，覆盖全系列挖掘机，在临沂和济宁有生产基地，年产2万台，收购山重建基并对其2024 - 2026年扣非归母净利润提出业绩承诺[23] - 山东重工集团承诺五年内解决雷沃重工和潍柴青岛同业竞争问题，采取业务调整、资产整合等措施，雷沃重工2023年营收50亿元，整机销量1.1万台，潍柴青岛聚焦挖掘机和宽体矿卡业务[24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人行业、化工行业、汽车行业、3D打印行业 - **公司**：万凯新材、沃特股份、特斯拉、有研粉材、拓普集团、伯特利双盈股份、豪能股份、强脑科技、富乐客、伟创电气、兆威、雷赛、铂力特、华硕高科 纪要提到的核心观点和论据 - **机器人板块投资机会**：当前机器人板块虽受特朗普关税政策影响回调，但仍存在投资机会 化工领域万凯新材和沃特股份在机器人材料方面有进展，万凯新材完成种子轮融资专注高自由度灵巧手研发推广，沃特股份发布LCP解决方案并向特斯拉送样有望应用；消费电子产品关税豁免程序推进，市场对关税问题有望缓和；特斯拉具备软硬件全栈能力，有望在业绩会和股东大会带来机器人进展；国产零组件公司政治地位提升，有研粉材等具备竞争力 [2] - **特斯拉在机器人产业优势**：软件与硬件全栈能力强大，与车端供应链高度兼容，铝合金供应商磨合2 - 3年，可复用车端大模型FSD，拥有等效10万张H100的算力储备；四月下旬召开业绩会、5 - 6月举行股东大会有望带来机器人进展；虽短期销量可能下行，但印度业绩公布后有望业绩释放 [4] - **国产零组件公司表现**：在中美博弈背景下政治地位提升，近期受市场影响超跌，建议把握非理性超跌机会，这些公司具备强客户优势及变化能力，主业产品与机器人高度相关，下游客户切入赛道 [5] - **人形机器人板块表现**：受特朗普关税及业绩窗口期影响回调较大，目前已从高点回调30%以上；随着关税影响减弱和年报业绩披露完成，市场将重新寻求机会；2025年是量产元年，硬件更迭及AI大模型赋能使板块确定性高；北京亦庄产业园展示成果表明产业进度推进 [6] - **强脑科技仿生灵巧手特点**：轻量小巧、抓握能力强，能实现50牛以上抓握，突显高功率密度和精密控制能力，可实现亚毫米级别操作；在灵活性和成本方面优于部分竞争对手 [7] - **富乐客人形机器人进展及自主厂商优势**：产品进展不断更新，性能持续优化；自主厂商在关税扰动下有弯道超车优势，电机领域伟创电气、灵巧手部件环节兆威和雷赛有望高度受益 [8] - **3D打印技术在人形机器人领域应用**：2025年商业化应用节奏加速，在上海3D打印展展示多领域应用案例，接近民用商业化，效率和成本优于传统工艺；适合复杂结构和一体成型设计，可制造手臂等结构件，降低重量、简化装配、提升可靠性，还能打印柔性皮肤等提高仿生性；可助力功能零部件升级迭代，如铂力特开发六维感知传感器，简化成本、减少损耗、缩短研发周期；市场对钛合金和铝合金材料3D打印应用定价约每克2 - 5元，单台结构件价值量4000 - 1万元，出货量达百万台时市场规模40 - 100亿元 [9][11][13] - **机器人领域发展方向**：值得关注机器人大脑和小脑，2025年主机厂小规模量产，硬件方案趋向收敛，软件环节预计取得突破性进展；大脑核心是多模态大模型，与视觉 - 语言联合模型结合形成双系统架构，提高思考及动作频率，引入更多维度数据；2025年下半年大脑和小脑领域可能有突破性成果 [14] - **投资建议**：关注布局大模型与机器人业务结合的公司，以及灵巧手和传感器环节 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 各厂商展示的人形机器人视频不断超出预期，硬件中占比最大的零售环节值得重点关注，电机、丝杠和传感器等零部件是明显的通胀环节 [7]

纪要涉及的公司 涛涛车业 纪要提到的核心观点和论据 1. **应对贸易壁垒与关税变化** - 观点：通过全球产能布局有效应对贸易壁垒和关税变化，提升市场竞争力 [3][4][5] - 论据：北美市场电动高尔夫球车遭遇反倾销税和反补贴税，总税率高达 248%和 28%，公司在国内保持产能，在美国、越南和泰国建立生产基地，加快美国本土制造基地建设 [3] 2. **财务表现** - 观点：近年来财务表现优异，展现成长股特征 [4][6] - 论据：2024 年业绩达 4.3 亿元，高于预期，2023 年全年业绩为 2.8 亿元，预计 2025 年达 5.5 亿元，自 2023 年上市以来，复合增长率保持在 30%-40% [4][6] 3. **应对供应链优化及市场需求变化** - 观点：提前布局越南工厂，有效应对供应链优化和市场需求变化 [4][7] - 论据：双反税率落地后，中国出口到美国电动高尔夫球车大幅减少，但公司越南工厂进展顺利，并准备在泰国进一步扩展，董事长常驻美国，能灵活调整价值链分配 [7] 4. **应对中美脱钩和双反政策** - 观点：提前准备，有望提升市场份额 [4][9] - 论据：2023 年初布局越南工厂，2024 年布局美国工厂，一季度越南工厂产能迅速爬升，预计二季度大幅放量，竞争对手出清后，市场份额有望提升 [4][9] 5. **利用海外产能优势提升市场份额** - 观点：有望接手供应商品类，获得更多市场机会 [4][10] - 论据：很多国内供应商难以快速转移产能，大型商超更倾向选择稳定可靠的供应商，公司在电动平衡车、滑板车和电动自行车领域产能充足，美国小额包裹免税政策取消将减少跨境电商竞争 [4][10] 6. **全地形车和休闲电动车领域发展** - 观点：产品升级换代，收入有望大幅增长 [4][11] - 论据：计划大幅增加全地形车生产量，从 150CC 升级到 350CC、500CC 等更高排量车型，300CC ATV 已批量出货，预计今年 500CC 或 700CC UTV 小批量出货，全球全地形车辆市场规模约 1000 亿人民币，公司过去小排量车型收入约 6 - 7 亿人民币，未来收入有望达几十亿 [4][11] 7. **特朗普政策影响** - 观点：可能带来更多机会和提升利润 [12] - 论据：取消小额包裹免税政策将减少跨境电商竞争，推行减税政策将提升公司利润，公司 99%的收入来自出口，70%以上来自美国，且在美国有部分组装及零部件生产 [12] 8. **二季度及未来发展前景** - 观点：二季度表现强劲，未来保持增长 [4][13][17] - 论据：二季度产能爬坡将在经销商层面取得突破，高尔夫球车等品类将在大型超市合作中获得更多市场份额，未来三年至五年将保持每年约 30%的复合增长率 [4][13][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 全地形车市场去年开始进行 300、500、700 系列升级，并逐步在非美市场取得突破，同时美国市场也有所发展，小排量潜力型车型在国内面临出货困难，但海外产能扩展对供给端有很大帮助 [15] 2. 小额包裹市场的低价竞争可能会受到诉讼禁令的影响，导致部分玩家退出市场，相关企业的盈利能力预计将保持稳定 [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：海上风电、新能源发电、海工装备 - 公司：大金重工、Blue Cap、荷兰 Sif 公司、韩国四亚公司、蒂森克虏伯、迪林根 纪要提到的核心观点和论据 大金重工 2024 年业绩情况 - 整体业绩超预期，经营质量和盈利能力显著提升，全年发运量约 39 万吨，收入因战略性缩减国内业务同比下降，但利润因出口海工产品高盈利驱动达 4.74 亿元，同比提升 11.46%，毛利率接近 30%，同比提升 6.6 个百分点，净利率达 12.54%，同比提升 2.7 个百分点，经营性现金流从 2022 年 1 亿多元增长到 2025 年 10.83 亿元，第四季度因丹麦雷神项目两船交付业绩突出 [3][4] 海外市场布局和成果 - 与欧洲头部五家客户建立稳固合作关系，参与法国 NOV 单桩、丹麦雷神、英国 Moray East 和索菲亚等项目并如期保质交付，新能源发电方面阜新彰武风电厂全年发电超 6.6 亿度，贡献收入超 2 亿元，净利润超 1.6 亿元，唐山十里海渔光互补光伏项目提前并网 [5] 欧洲海上风电市场前景 - 2025 - 2030 年总装机量预计 73GW，每年新增装机容量约 12GW，2030 年预计年装机量超 22GW，重点市场为英国、德国、丹麦和荷兰，大金重工已参与多个重要项目 [6] 亚太市场布局 - 积极布局日本和韩国市场，在日本参加风能展会并与业主建立联系，在韩国因本地基础制造企业产能有限且成本高而具竞争力，还关注澳大利亚等新兴市场 [7] 管理层任命 - 2025 年董事会任命李欣担任法定副总经理并继续担任海外事业部总经理，其曾在阿尔斯通和维斯塔斯任职，为海外业务拓展做贡献 [8] 韩国和日本海上风电市场现状 - 韩国项目与本地财团合作，大金重工 2024 年布局全国市场并参与投标、寻找合作伙伴；日本本地制造企业少且产能有限，开发商对供应商品质要求高，大金重工因欧洲项目业绩处于领先位置 [9][10] 2024 年欧洲海上风电拍卖情况 - 总装机容量达 36.8GW，同比增长 35%，海上风电部分较 2023 年 13.6GW 同比增长 46.3%，英国去年拍卖项目约 6 - 7GW，今年第七轮预计 8 - 10GW，德国拍卖量也大，大金重工已发运 Lingen 项目并进行 NSC 项目发运 [11] 丹麦海上风电市场情况 - 最大项目雷神项目今年发运 36 套单桩，大金重工交付 36 套，另一供应商 EW 交付 16 套且 20 套未交付，RWE 对大金重工评价高 [12] 全球深远海风电发展趋势 - 富世达预计 2028 年前后进入商业化阶段，2029 年技术商业化，全球除中国外有五个项目获上网电价补贴，到 2033 年底累计装机量有望达 31GW，占比从 0.3%提升至 6%，区域集中在欧洲 [13] 大金重工重要布局 - 在西班牙成立全球研发中心，布局唐山曹妃甸海工基地，今年四月在马德里成立全球服务中心，预计英国、法国等国今年有更多海上风电场项目招标 [14] Blue Cap 情况 - 背后有美国基金支持，项目集中在欧洲，团队成员经验丰富，能从开发商角度提供解决方案，全球服务中心总经理和首席商务官是行业资深人士 [15] 全球风电市场发展趋势及挑战 - 风电机组大型化趋势明显，对大功率风机组件需求激增，但供应链和配套设施滞后，大金重工收购盘锦船厂并建造大金一号、大金二号，预计 2025 年下水，可覆盖 21 兆瓦及以上大型风机部件 [16] 大金重工在欧洲市场竞争优势 - 与荷兰 Sif 公司共同占据欧洲单桩市场 50%份额，通过高质量交付赢得口碑，积极布局全球化，在东南亚和欧洲寻找码头或并购标的 [17] 英国脱欧影响 - 导致当地产业工人短缺，地价高昂，部分订单可能转移，为大金重工提供机会 [18] 欧洲海上风电产能扩展情况 - 预计 2026 年欧洲友商陆续扩产，Sif 二期厂房建成后设计产能达 50 万吨，其他友商扩产后产能 10 - 20 万吨，大金重工三家工厂总计 80 万吨产能使其在竞争中有利 [19] 大金重工投标项目及技术优势 - 投标单桩基础、导管架等多种类型项目，海洋产品占比 50%，具备成熟稳定生产与批量交付能力，拓展新兴市场，光伏组件基础项目占比 21%，部分已获 CFD 认证并投标，有望 1 - 2 年内落地，将在西班牙建立服饰中心 [20] 欧洲海上风电市场潜力和政策红利 - 受全球地缘局势影响，未来 3 - 5 年潜力和政策红利明确，各国政府鼓励发展，大金重工推进本地化布局，在德国安装项目并与本地企业合作，本地化比例达 10%以上，与丹麦锁定土地建基建码头 [21] 毛利率及单吨盈利能力 - 2025 年四季度从 FOB 转为 DAP 交付提升盈利能力，产品复杂度和航运毛利率增加，外汇市场利好，2025 年及明年订单基本为 DAP 模式，对未来毛利率维持高水平有信心 [22] 海上风电项目订单预期 - 全球除中国外有五个项目获上网电价，总计约 200 套风电基础，每套重量相当于三套普通基础，唐山工厂一年可生产 50 套支持 16 兆瓦以上风机的大型服饰基础，2025 - 2026 年预计订单放量 [23] 海外业务扩展措施 - 蓬莱和唐山两大国际海工基地产能互补，提高供应链效率，行业解决方案加持带来业务扩量和提质机会 [24] 2024 年第四季度海外营收及业绩超预期原因 - 确认收入主要来自雷神项目和索菲亚海塔交付，业绩超预期因项目进展和结算情况优于预期 [25] 2025 年欧洲市场新增订单情况 - 签订欧洲头部业主大型订单并投标更大规模项目，德国前两年政府竞标项目将出结果，预计今年创纪录 [26][27] 海外招标节奏及服饰单根净利 - 欧洲招标节奏难量化，英国、德国、日本、韩国招标数量预计大幅上升，法国有新拍卖区块，韩国富世达有新项目，自运船增加后服饰单根每吨约增加 500 元利润 [28] 欧洲风电市场风险 - 核准数与装机数有差距，但通过政府 CFD 电价和企业 PPA 双渠道融资流行，推迟项目需尽快完成，整体风险低 [29] 出口海风预期及交付量 - 今年出口海风 20 万吨预期有效，需补充前几年欠账，整体交付量可能更高 [30] 2025 年出口发运量 - 唐山基地进度符合预期，投产后发运量将大幅上升，蓬莱基地发运量已翻倍且将继续上升，目前主要产品为单装和塔筒，预计整体发运量上升 [31] 欧洲市场扩产及价格情况 - 近期投标和中标价格上涨，单吨成本超 3000 元概率高 [32] 美国贸易战影响 - 美国非主要市场，其能源政策对欧洲无影响，欧洲国家积极发展风电并反对美国新政策，可能促进中欧能源合作，对大金重工是变相促进 [33][34] 海外招标价格上涨原因 - 海外总价上涨因钢板价格上涨，欧洲仅蒂森克虏伯一家钢厂供应钢板，国内钢厂产量高且有自有运输船，大金重工关注总价跟随市场 [35] 中国钢材用于欧洲市场情况 - 中国钢材对欧盟有 73.7%反倾销税率，直接生产单桩或塔筒无需缴纳，大金重工可避免高额反倾销税提高竞争力 [36] 唐山基地生产和交付情况 - 预计今年第四季度开始生产，第一个项目十月下料，2026 年发货 [37] 国内海丰出货预期及单吨净利 - 公司对国内海丰出货量无硬性要求，今年应收账款减值 8000 万元，反映国内市场高风险、低利率、低回报，公司减少国内业务，今年重点是应收账款回款，单吨净利预计无显著提升 [38] 未来三到五年市占率预期 - 未来三到五年市占率目标达 50%，2027 年开始产能大幅增加，与主要竞争者领先，欧洲企业占一定份额，国内市场门槛高几乎无竞争对手 [39] 全球风电装备及海工领域发展情况 - 2024 年全面提质，转型为全球一流海工企业，2025 - 2026 年经营预期良好，海外布局见效，在漂浮式风电和船运领域领先，未来业绩和市值预计持续增长 [40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 韩国四亚公司投资约 30 亿人民币建设英国四方工厂，因资金不足和劳动力短缺厂房未封顶 [18] - 日本钢厂 JFE 钢铁株式会社 2024 年投资单桩工厂，产能有限，每年只能生产约 20 根单桩，2026 年底到 2027 年每年需求约 100 根 [9]