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氟化工氟化工深度研究之总览篇:应用领域百花齐放,国产替代未来可期-银行
招商银行· 2024-04-28 20:48
产品结构和市场趋势 - 氟化工已形成用途广泛的四大产品体系,国内总产值超千亿[5] - 海外巨头占领技术高地,中国创新方兴未艾[5] - 产品结构历经三次迭代,应用需求以制冷剂为主[6] - 家用空调支撑制冷剂需求温和增长,HFC-32份额进一步提升[6] - 第三代制冷剂配额正式冻结,行业竞争有望回归理性[6] - 含氟聚合物性能优异,是国家鼓励发展的新材料[6] - 中国产能规模全球第一,结构性过剩问题凸显[6] - 新型氟树脂持续爬坡,产业链自主可控成为核心动力[6] 市场规模和竞争格局 - 2022年国内氢氟酸下游消费中,氟碳化学品市场规模达502.8亿元,约占消费的50%[7] - 含氟聚合物市场规模超过300亿元,约占国内氢氟酸下游消费的7%[9] - 2022年我国含氟精细化学品总产量超过19万吨,市场规模预计超过300亿元[11] - 巨化股份、三美股份、东岳集团等龙头公司获得更多生产配额,行业集中度显著提升[31] - 昊华科技收购中化蓝天100%股权,巨化股份完成飞源化工51%股权收购,市场份额提升[32] 制冷剂和特气市场 - 第四代制冷剂HC-600a的ODP值为0,GWP值为20,属于安全分类A3[20][23] - 2023年中国主流制冷剂表观消费量占全球总需求的六成[21] - 2024年各类HFCs的总生产配额为74.6万吨,HFC-32、HFC-125、HFC-134a分别为24.0、16.6、21.6万吨[29] - 2024年HFCs内用生产配额仅占总生产配额的45.6%,部分产品的供需格局或将发生逆转[30] - 2024年主流HFCs供需情况预测:HFC-32的内用占比为59.3%,需求/内用配额为0.98[31] - HCFC-22生产配额将在2025年降至10万吨,减少8.2万吨,仍是空调售后维修市场主要品种[33] - HFO-1234yf在美国汽车领域渗透率超过七成,成为主流产品[36] - HFO-1234yf具有弱可燃性,安全等级不如HFC-134a,但是是当下最具替代前景的车用环保制冷剂之一[38] - HFO-1234yf在国内终端售价约为140万元/吨,是HFC-134a价格的25倍,国内车用制冷剂主流仍是HFC-134a[39] - HFO-1234yf在家用空调领域推广困难,HFC-32仍具有较长的市场生命周期[41] 含氟聚合物和氟树脂市场 - PVDF是一种重要的氟树脂,主要用于锂电池、光伏组件等领域,国内产能持续增长[59] - 国内PVDF产能主要集中在巨化股份、浙江孚诺林、东岳集团等企业,国内企业具备成本优势[61] - 未来两年PVDF供需矛盾突出,行情将延续低迷,产能规模小的企业或将面临淘汰风险[60] - FEP是全球第三大氟树脂,具有良好的加工性能和介电性,广泛应用于电子设备等领域[64] - 全球PFA总产能约1万吨,中国占据半壁江山,量产企业主要是巨化股份和东岳集团,产能各2000吨[70] - 高纯PFA由美国科慕和日本大金等企业垄断,国内市场售价超过50万元/吨,是普通级2.5倍以上[70] - PFSA是氟聚物家族中唯一具有离子交换功能的树脂,全球市场由美国戈尔、科慕和日本旭化成等少数企业主导[71] - 2021年燃料电池质子交换膜的国产化率为11.6%,随着绿氢制造、氢燃料电池汽车的兴起,PFSA有望迎来爆发式增长[71]
策略A股投资策略周报:何时将见“市场底”?-证券
国金证券· 2024-04-28 20:48
财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标整体呈现下滑趋势,包括营收、利润、毛利率等指标均有不同程度的下降 [16][17][18] - 公司现金流状况恶化,经营活动现金流大幅下滑 [19] - 公司资产负债率上升,财务风险有所增加 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主营业务收入下滑,毛利率下降,主要受宏观经济环境和行业竞争加剧的影响 [21][22] - 公司新兴业务发展缓慢,收入占比下降,盈利能力较弱 [23] - 公司各业务线之间协同效应不足,协同发展受阻 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司国内市场销售下滑,市场份额有所下降 [25][26] - 公司海外市场拓展进度缓慢,收入占比持续下降 [27][28] - 公司在新兴市场的表现较为疲弱,未能充分捕捉增长机会 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略转型进度缓慢,新业务布局未能取得预期成效 [30][31] - 公司在行业内的竞争地位有所下降,面临来自国内外竞争对手的压力 [32][33] - 公司在技术创新、产品迭代等方面的投入不足,影响了竞争力的提升 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为宏观经济环境持续低迷,行业竞争加剧,短期内公司业绩难以大幅改善 [35][36] - 管理层对公司未来发展前景保持谨慎态度,强调要进一步优化业务结构,提升运营效率 [37][38] - 管理层表示将加大在新兴业务和海外市场的投入,以期实现业务转型和拓展 [39] 其他重要信息 - 公司面临人才流失风险,核心团队稳定性下降 [40] - 公司治理和内部控制存在一定问题,引发监管关注 [41][42] - 公司股东结构发生变化,控股权发生转移 [43]
成都银行2023年年报及2024年一季报点评:扩表积极,质量提优
2024-04-27 21:13
财务数据和关键指标变化 - 2023年和2024Q1营业收入同比分别+7.2%/+6.3%,归母净利润同比分别+16.2%/+12.8% [4] - 2023年和2024Q1净利息收入同比分别+6.9%/+8.0%,非息收入同比分别+8.8%/-1.2% [5] - 2023年和2024Q1成本收入比分别25.1%/23.2%,同比分别+0.7pct/-0.08pct [5] - 2023年和2024Q1信用减值损失分别同比-37.7%/-12.6%,资产质量优秀 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年和2024Q1"投资收益+公允价值变动损益"分别同比+38.8%/+3.6%,投资业务表现良好 [7] - 2024Q1手续费及佣金净收入同比+15.8%,已呈现改善趋势 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024Q1末不良贷款率0.66%,较年初下降0.02pct,资产质量稳中更优 [8] - 2024Q1末拨备覆盖率503.8%,继续保持行业高位,风险抵补能力充足 [8] - 2023年末公司泛政务业务贷款占总贷款比例接近50%,但合计不良率仅0.13% [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进高质量发展,规模增长保持高景气的同时,资产质量稳中更优,风险抵补能力维持高位,政务业务优势不断夯实 [3][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济增速超预期下行、资产质量大幅恶化、净息差水平超预期下行、区域经济发展不及预期、区域同业竞争加剧等风险因素 [9] 其他重要信息 - 2024年EPS预测为3.33元,根据DDM模型给予公司2024年目标估值0.95xPB,维持"增持"评级 [10]
长盛轴承20240424
2024-04-25 21:13
财务数据和关键指标变化 - 一季度工程机械收入占比下降,目前不到45% [1][2] - 汽车业务一季度收入同比增长30%以上,毛利率在50%以上 [4] - 铜价上涨对公司毛利率有轻微影响,公司正在与客户协商调价 [1][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程机械业务订单尚未反映出明显增长,但3月环比有所增加 [1][2] - 汽车业务持续开拓新客户,减震器和滑动轴承业务增长良好 [4] - 风电业务与主机厂和齿轮箱厂的合作进展顺利,预计今年会有订单和收入 [6][7][8] - 丝杠业务在商用车领域有进展,正在稳步推进与主机厂的合作 [9] - 滑动轴承和丝杠在机器人领域有应用前景,公司正在与国内主机厂合作 [10][11][12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 新能源车市场是公司汽车业务的重要增长点,公司产品渗透率有望提升 [4] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续开拓新客户,在减震器和滑动轴承领域有竞争优势 [4] - 公司看好风电业务的发展前景,正在与主机厂和齿轮箱厂加强合作 [6] - 公司在机器人领域的滑动轴承和丝杠产品有应用前景,正在积极开发客户 [10][11][12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 工程机械业务订单尚未明显增长,但管理层对后续有增长预期 [1][2] - 铜价上涨对公司毛利率有轻微影响,公司正在采取措施应对 [1][3] - 管理层对汽车业务和新能源车市场前景保持乐观 [4] - 管理层对风电业务的发展前景持积极态度 [6][7][8] 其他重要信息 无 问答环节重要的提问和回答 无
环旭电子-24Q1业绩交流会
2024-04-25 19:19
财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度实现营业收入134.9亿元,同比增长3.8% [7] - 2024年第一季度毛利率为9.5%,同比提升0.4个百分点,主要因产品结构优化,特别是云端及存储类占比提升 [9] - 2024年第一季度归母净利率为2.4%,同比下降0.4个百分点 [10] - 2024年第一季度EBITDA为7.4亿元,同比增长18.3% [14] - 2024年第一季度每股收益为0.15元,去年同期为0.13元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通讯类产品营收46.4亿元,同比增长1.5% [7] - 消费电子类产品营收36.7亿元,同比下降2.2% [7] - 工业类产品营收17.0亿元,同比下降22.0% [7] - 云端及存储类产品营收15.5亿元,同比增长41.3% [7] - 汽车电子类产品营收16.3亿元,同比增长37.7% [7] - 医疗类产品营收0.9亿元,同比下降51.3% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海外业务增长较快,2021年至2023年复合年增长率达23%,高于合并营收14.7%的增长率 [19] - EMEA地区收入占比从2021年的56%增长到2023年的66% [19] - 美洲地区收入占比为8% [19] - APAC地区收入占比从2021年的36%下降到2023年的25% [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 飞旭作为中型EMS公司,在灵活性、专业化、以客户为中心、区域影响力和创新等方面具有优势 [16][17] - 飞旭未来三大增长策略:1)市场扩张,聚焦汽车、工业和航空航天等细分市场;2)提高运营效率,与USI协同采购降低成本;3)依靠高质量人力资本,培养员工新技能 [18] - 飞旭未来将重点关注汽车市场,预计2024年/2026年汽车业务占比将达到22%/29% [20] - 公司将持续关注并购和企业创投投资机会,拓展新业务领域 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第二季度营收预计与第一季度持平,营业利润率有小幅下降 [15] - 2024年资本支出计划20亿元,其中生产设备13亿元,SiP设备投资约5亿元 [13] - 公司看好AI、HPC等带动云端及存储业务的长期增长机会 [27][28][35] - 管理层认为消费电子产品智能化升级趋势下,SiP模组需求将得到重视和应用 [32][33][34] 其他重要信息 - 2024年第一季度存货和周转均大幅下降,存货周转天数减少19天 [5] - 2024年第一季度期间费用合计9.3亿元,同比增加1.0亿元,费用率为6.9% [11][12] - 2024年第一季度经营活动产生现金净流入11.4亿元 [13] - 2024年第一季度投资活动产生现金净流出3.3亿元,主要为固定资产和投资支出 [13] - 2024年第一季度筹资活动产生现金净流入6.1亿元,主要为增加短期借款 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 看到公司一季度通讯类产品的收入有1.5%的增长,如果是看第三方的统计口径,应该海外大客户手机一季度销量同比有10%的下滑,主要想请教一下,我们收入好于终端销量的原因? [21] **管理层回答** 在去年底在存货端,大客户整体供应链降库存是降到了比较低的水平。所以一季度在供应链补库存应该有一些增量影响,所以就我们的营收表现来看,其实我们相关业务的出货量还不错。 [21] 问题2 **投资者提问** 公司一季度这毛利率和营业利润率同比都有接近0.5个百分点的提升,这背后的原因是什么?我想到的一个是产品结构的原因,我看到汽车电子和云端及存储这两个利润偏高的占比是上来了。分业务的利润率是不是也有所提升? [22] **管理层回答** 一季度我们产品的业务结构有些优化,我们整个毛利的变化和营收的变化是一样的,毛利率提高主要的贡献来自于云端存储的部分,工业类因为下滑也会带来一些负面影响。在SiP相关的产品,它的材料成本比较高,所以它的毛利率部分大概在5%-10%之间,其他的像工业、云端和汽车甚至医疗的部分,都是优于10%-15%的。所以因为营收结构的变化,同比会造成我们毛利的变化。 [22] 问题3 **投资者提问** 公司进行了多次的收并购,现在业务也比较多,有功率、座舱、车身通讯这一块,我想问一下,中长期来看,我们这边对于这几个细分业务的投入情况和以及未来的占比情况怎么考虑? [37] **管理层回答** 在Powertrain的部分,我们成立了一个专门部门,未来预期应该是不错的。公司并购HCC这家公司,它就是跨在微小化模组、通讯模组和车电之间,因为它是一个汽车的天线无线通讯。汽车既然在往智能化方向在走,无线通讯自然是越来越重要,而且是很多种频率的无线通讯同时在出现。在汽车电子领域,我们基于40多年的经验,从设计、制造到生产条件的控制,这是一个基础。我们对整个车电领域其实是比较看好的。公司过去车身控制的业务占比比较大,从2022到2023年,车身控制相关业务的营收
九华旅游20240423
2024-04-24 22:52
财务数据和关键指标变化 - 2023年3月收入同比增长1300万,净利润增加1000万,23年3月营收6500万,今年是7800万 [21] - 2024年经营目标:收入3%,利润持平 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年三条索道(天台、缆车、花台)乘坐人次合计约240万,2024年一季度53万左右,同比有所下降 [8] - 文宗古村2023年收入300万,亏损300万,2024年一季度收入100万,品牌效果开始体现 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年九华山网上接待游客925万,比2019年有所下降,但官方统计口径有问题,实际门票人次增长42% [2] - 2024年二季度预计表现向好,消费降级影响有限 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 加大与黄山景区的沟通交流,享受两地客源共享;围绕高铁产品进行主体推荐和资源对接 [4] - 准备设立自营的餐饮店,主要提供九华健康素食和池州土质产品 [14] - 正在推进大黄山旅游示范区建设,包括池州、黄山、安庆、宣城四个城市联动 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年二季度表现向好,消费降级影响有限,节假日旅游火爆 [10] - 2024年目标收入3%,利润持平,过去完成比实际目标高 [12] - 分红比例不低于30%,未来可能逐步提升 [16] 其他重要信息 - 池黄高铁预计4月底通车,将带来客源共享和新产品开发 [4] - 九华山新建停车场能满足5200辆车,解决了旺季停车问题 [5] - 狮子峰景区建设计划2024年12月至2025年11月完成,预计前几年亏损,第四年开始盈利 [6] - 过山隧道今年下半年通车,将缩短从无锡到九华山的时间 [20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **客流情况和五一展望?** - 2023年网上接待游客925万,比2019年有所下降,但官方统计口径有问题,实际门票人次增长42% [2] - 五一假期预计火爆,公司将外请80辆车辆 [3] 问题2 **停车场和狮子峰项目情况?** - 新建停车场能满足5200辆车,解决了旺季停车问题 [5] - 狮子峰景区建设计划2024年12月至2025年11月完成,预计前几年亏损,第四年开始盈利 [6] 问题3 **餐饮公司的推进情况?** - 准备设立自营的餐饮店,主要提供九华健康素食和池州土质产品 [14] - 五一后开始运营,考虑在其他主要城市进行拓展 [14]
家化2024年一季度业绩交流会纪要
上海证券· 2024-04-24 22:52
业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入19.05亿,同比下降约2%[2] - Q1毛利率63.27%,同比增长2.07个百分点[5] - 公司Q1实现规模净利2.56亿,同比增长11.18%[7] - 期末存货同比下降36.38%,周转天数下降38天[9] - 公司Q1实现经营性现金流5.7亿,同比增长25.06%[9] 产品业绩 - 玉泽油敏霜新品上市一周年销量突破100万瓶,同比增长145%[3] - 个护家清事业部实现营业收入11.68亿,六神品牌Q1实现同比持平,美加净同比大幅增长44%[4] 费用管理 - 公司Q1两项费用合计8.33亿,同比下降15.52%[6] - 管理费用的降低主要源于重新划分人员和严格控制中后台管理费用[13][15][16] - 销售费用下降受益于盈利结构调整、恢复部分品牌投入费用和重视价格管控[13][15][16] - 公司持续优化调整管理费用,对费用的控制力度有目共睹[18] - 公司希望通过费用的优化调整来增加品牌投放[20] 市场策略 - 公司将遵循多平台共突破的方针,以事业部为基础,在节奏上、货品上协同发展,力争实现运营的改善[11] - 公司将加强价格协同,从去年9月开始跟进行业热点和品牌故事[31] - 公司与大股东讨论了战略转型,确定了调整低毛利、低贡献渠道的计划[34] - 公司不断推动降本工作,在二元化和新品开发中,毛利都是重要红线指标[36]
阳光电源财报点评:盈利优异,锋芒难掩电新
长江证券· 2024-04-24 06:44
会议主要讨论的核心内容 逆变器业务 1) 2023年公司逆变器业务实现收入277亿元,同比增长61%,保持高速增长 [2] 2) 2023年公司光伏逆变器销量130GW,同比增长近70%,市占30%左右,保持龙头地位 [2] 3) 2023年逆变器毛利率37.9%,同比提升5.5个百分点,盈利能力保持优异 [3] 储能系统业务 1) 2023年储能收入178亿元,同比增长76%,延续大幅增长 [4] 2) 2023年储能系统出货10.5GWh,较2022年的7.7GWh延续大幅增长 [4] 3) 2023年储能系统毛利率37.5%,同比提升14.2个百分点,下半年盈利水平大超预期 [5] 电站业务 1) 2023H2电站进入旺季,收入大幅增长,特别是Q4电站开发预计实现收入超120亿 [6] 2) 2023年新增电站开发建设9GW左右,全年累计超40GW [6] 3) 电站业务全年毛利率为16.4%,下半年盈利水平大超预期 [6] 其他业务 1) 公司风电变流器、水面光伏、新能源车电驱、充电桩、氢能等业务亦在稳步发展或积极推进 [6] 2024Q1业绩优于预期 1) 逆变器业务2024Q1出货30GW左右,同比增长35%-40%,毛利率接近40% [7] 2) 储能业务2024Q1收入30-40亿左右,大储出货2.0-2.2GWh,净利率超20% [7] 3) 期间费用率上升至16.9%,其中研发费用率超5% [8] 4) 合同负债81.8亿,同比增长109%,反应公司在手订单充足 [8] 展望后续 1) 逆变器业务全年出货有望达到150-170GW,龙头地位稳固 [9] 2) 储能业务全年出货有望超20GWh,非美大储市场占比有望加速提升 [9] 3) 预计公司2024-2025年实现归母净利润122、140亿元 [9]
互联网传媒-关注高分红、低估值的地方出版、分众传媒
申万宏源研究· 2024-04-22 12:04
会议主要讨论的核心内容 出版行业分红情况 - 地方出版国企分红金额提升趋势明显,部分公司2023年分红金额较2022年有所增长[6][7] - 地方出版国企分红金额/扣非利润提升趋势明显,2023年大部分公司分红/扣非超过50%[7] - 地方出版国有企业有明确的分红意愿和能力,主营教材教辅业务现金流好、盈利能力稳定[8][9] 分众传媒 - 分众传媒是业绩有韧性的高股息标的,公司规划未来3年内每年不低于扣非净利润80%现金分红[17] - 分众传媒电梯广告领军,具有稀缺的全国性媒体网络价值,业绩有较强韧性[17][18] - 分众传媒2024年有增长动力,疫情影响形成低基数,细分消费品行业增投预期,影院广告有望随观影人次恢复而复苏[18] 影视和游戏标的 - 影视板块景气向上,AI视频是全球主线,电影清明档票房创新高,后续影片储备丰富,五一档展望乐观[19][20] - 万达电影新管理层就位,有望通过内容制作和发行业务带来弹性[20][21][22] - 神州泰岳核心游戏产品表现强势,2023年游戏利润亮眼,2024年新品值得期待[26] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。
三只松鼠-交流纪要
2024-04-22 09:40
财务数据和关键指标变化 - 24Q1收入超10亿,占比近30%,同比双位数增长 [1] - 综合电商占比40%左右,同比+50%以上 [1] - 分销占比17-18%,同比翻倍 [1] - 管理费用率优化较多,系优化组织结构,较过去互联网货架电商红利下组织管理的精细度的提升 [2] 公司战略和发展方向 - 加大抖音内容端投入,打造品牌势能,有益于全渠道均衡发展 [3] - 去年试点终端日销反响较好,4/8召开内部规划会,分销下沉市场机会较大,内部优先进行产品适配及组织调整在此基础上做渠道开发,4月分销动作预计有较多调整 [3] - 坚果业务持续深耕,零食主要代工,优选部分大单品创新供应链,与合作伙伴共同优化全链路等采购和制造端口的优化预计带来成本端大几个点的改善 [4] 经营环境和未来前景 - 24年百亿收入目标有往上调,全年毛利率稳中有升,销售费用率维持稳定,净利率保持3-3.5%目标,中长期向4-4.5%发展 [5] - 24Q2规划减亏,收入预计保持高速增长 [3]