财务数据和关键指标变化 - 2024年公司高利润率软件许可费收入增长20%，达520万美元；排除硬件储备影响，2024年毛利润增长8%，达540万美元，调整后毛利率从2023年的64%提升至78%；收入下降11%，至690万美元；运营费用降低6%；现金消耗减少23%，至290万美元 [10][11] - 2024年第四季度，许可费收入增长77%，至100万美元；低利润率服务收入下降28%，至34.4万美元；硬件收入下降88%，至9.4万美元；第四季度收入为150万美元，而2023年第四季度为180万美元 [27] - 2024年公司毛利润从2023年的140万美元增至560万美元；运营费用从2023年的1030万美元降至970万美元；2024年净亏损从2023年的850万美元改善至430万美元，或每股亏损从21.21美元降至15.02美元；2024年第四季度净亏损从2023年第四季度的240万美元改善至160万美元，或每股亏损从3.99美元降至0.53美元 [28][30] - 截至2024年12月31日，公司流动资产为190万美元，包括43.8万美元的现金及现金等价物 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年许可费收入增长20%，至520万美元；服务收入从2023年的220万美元降至110万美元；硬件收入从2023年的120万美元下降63.2万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在中东和亚洲地区，其无密码、无手机和无令牌认证解决方案的安全性和价值得到越来越多的认可和采用 [14] - 公司在美国教育市场建立了强大的业务，覆盖超过100家机构，为超过40亿终端用户提供服务 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司退出与Swivel Secure的低利润率软件和服务关系，专注于核心解决方案，如PortalGuard IAM和身份绑定生物识别技术，以提高利润率和竞争力 [8][9] - 公司积极开拓新兴市场，包括食品和食品安全、物联网解决方案、无人机技术和自动驾驶汽车等领域，并与相关企业建立合作关系 [19] - 公司将EMEA业务重点转向物联网解决方案，并通过中国渠道联盟合作伙伴计划和内部销售团队推动销售增长 [20][21] - 公司于去年秋季在AWS市场推出PortalGuard IDAS，使AWS客户能够无缝购买和集成该产品 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司加强了业务的利润率、盈利能力和战略潜力，进入2025年，公司处于更有利的位置来推动收入增长并提高盈利能力 [7][11] - 2025年公司已看到令人鼓舞的订单活动和客户对其解决方案的兴趣，对今年和未来的业务充满信心 [12] - 随着网络安全需求的增加、网络攻击事件的频发以及网络安全人才的短缺，公司的解决方案具有很大的市场潜力 [13] 其他重要信息 - 公司预计在本周一提交10 - K报告，所提及的重述是指2023年的重述，今年没有新的重述 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 10 - K报告的提交时间以及是否有新的重述 - 公司预计在本周一提交10 - K报告，所提及的重述是指2023年的重述，今年没有新的重述 [35] 问题2: 2024年实际收入与预期有差异的原因 - 主要是由于Swivel Secure业务的服务协议导致全年收入差异约80 - 90万美元，部分业务机会转换为BIO - key业务时花费了更多时间，部分业务推迟到了2025年第一季度；退出低利润率软件支持合同对毛利率有巨大积极影响 [39][40] 问题3: 从SWO安全合同向BIO - key解决方案过渡是否完成 - 过渡已完全完成，公司在国际国防市场建立了重要地位 [44] 问题4: 2025年第一季度的预期情况 - 公司尚未结束第一季度的业务；预计2025年业务将绝对增长，毛利率将提高，盈利和现金流盈亏平衡的进程将加速 [47][48] 问题5: 硬件和服务收入是否会增长 - 硬件方面，随着生物识别技术在合同中越来越普遍，预计硬件销售将增长；服务方面，预计将保持稳定增长，主要是专业服务或为客户提供的支持服务 [53][54] 问题6: 第四季度91万美元合同的收入确认情况 - 约25万美元在第四季度确认，约60万美元将在2025年第一季度确认，该合同为现有客户的升级合同，带来150万美元的经常性收入 [57][58] 问题7: 与欧洲国防机构新合同的规模和经常性收入情况 - 合同与新客户Nutanix签订，公司无法提供更多细节，合同分阶段进行，下一阶段将在第二季度开展 [63][64] 问题8: 尼日利亚ID计划相关合同的最新情况 - 世界银行在去年底今年初试图加速尼日利亚公民的全面注册，公司正在关注，目前无法提供更多信息 [68][69] 问题9: 原有硬件库存是否有销售潜力 - 有销售潜力，但需要相应的设施；公司在2024年已销售部分库存，预计2025年将销售更多 [72] 问题10: 第四季度20万美元反向储备的情况 - 公司有多个项目正在进行中，希望在未来看到更多大额订单 [74] 问题11: 第四季度的现金流损失情况 - 公司没有单独的第四季度现金流数据，只有全年数据；第四季度现金流损失比之前减少 [76][78] 问题12: 研发费用增加的用途 - 公司在进行Passkey产品的集成工作，生物识别技术在交易中越来越重要，公司将资金和精力主要投入到与大型合作伙伴的集成、API开发以及移动领域 [80][81] 问题13: 未来运营费用的预期情况 - 未来几个季度运营费用将保持相对平稳，公司将优化现有业务 [85]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年，公司报告收入5.71亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.84亿美元，经营活动现金流为6200万美元，年末资产负债表上现金为5.52亿美元，收入和EBITDA表现超2024年指引 [21] - 2024年第四季度，公司报告收入1.28亿美元，调整后EBITDA为7300万美元，较2023年同期分别下降3800万美元和5000万美元；经外汇汇率变动调整后，总收入减少4000万美元，调整后EBITDA减少5300万美元；调整后EBITDA利润率为57.4%，而2023年第四季度为74.3%；GEO业务调整后EBITDA利润率为78%，2023年第四季度为82.2% [22] - 2024年第四季度，利息支出较2023年同期减少700万美元，主要因2024年回购定期贷款B，部分被美国定期贷款安排的利率上升抵消 [23][24] - 2024年第四季度，公司录得1.77亿美元外汇损失，而2023年第四季度为7800万美元收益；2024年第四季度净亏损4.47亿美元，2023年同期净利润为3900万美元；2024年全年净亏损3.02亿美元，2023年为盈利5.83亿美元，差异主要源于外汇影响、2023年C波段收益确认、轨道插槽和卫星减值费用增加以及收入减少 [24][25][26] - 2024年，公司以1.9亿美元（含应计利息）的成本回购2.62亿美元债务；结合2022年和2023年的债务回购，累计回购本金达8.49亿美元，成本为4.59亿美元，平均价格略低于0.53%，每年节省利息约5400万美元；加上2020年偿还的3.65亿美元定期贷款，已偿还36%的未偿债务，按当前利率计算，使年化利息支出降低7800万美元 [27][28] - 2025年，公司预计全年收入在4.05亿 - 4.25亿美元之间，调整后EBITDA在1.7亿 - 1.9亿美元之间；预计LEO运营费用在1.1亿 - 1.2亿美元之间，较2024年增加3800万 - 4800万美元；预计资本支出在9亿 - 11亿美元之间，几乎全部与Telesat Lightspeed相关 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 GEO业务 - 2024年，GEO业务实现专注、有序执行，收入和调整后EBITDA超指引 [6] - 2025年，预计GEO业务运营环境困难持续，收入在指引中点将下降约1.55亿美元，视频和企业业务均面临压力；预计收入下降的一半来自DTH业务，主要因去年与Dish续签Nimiq 5协议的低费率全面影响，以及Anik F2卫星与Shaw服务结束、Anik F3与Dish合同到期；另一半预计来自企业和咨询活动，约20%来自服务海事和航空市场的客户，主要因来自Starlink的竞争 [9][10] LEO业务（Telesat Lightspeed） - 2024年，在Telesat Lightspeed的开发和部署上取得重大进展，投资超10亿美元，完成重要开发里程碑；工程和商业团队持续扩充，与潜在客户建立良好合作 [7][8] - 2025年，预计Lightspeed运营费用在指引中点将增加约4000万美元，主要因工程、运营和商业资源投入增加，多为人员相关；预计将在明年晚些时候发射首批卫星；商业方面，公司对Lightspeed更有信心，过去几周已宣布一些客户合同，预计今年会有更多重大合同宣布，将增加Lightspeed合同积压，为项目提供更多收入和现金流可见性 [11][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 企业业务中，海事和航空市场受Starlink竞争影响，过去12 - 24个月，海事市场受影响较大，目前航空市场在业务收入占比可能略高于海事市场；航空市场虽有压力，但公司在该市场有一定业务续约和新机会，市场仍在快速增长 [74][75][76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年，公司将专注于GEO和LEO业务执行，缓解GEO业务逆风，推进Lightspeed在LEO领域的建设和商业化 [12] - 公司认为商业服务市场机会巨大，随着发射临近和市场对LEO价值主张的接受度提高，机会更加明确；地缘政治环境变化使公司对主权国家安全需求更乐观，预计将为业务带来积极影响 [14] - 公司今年的重要优先事项是对受限集团债务进行再融资 [15] - 行业竞争方面，Starlink对公司GEO企业业务造成影响，尤其是海事和航空市场；Kuiper虽进入市场稍晚，但公司认为其将具备强大星座，公司对Lightspeed成功的信心已考虑到Starlink和Kuiper的竞争 [74][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司关键且富有成效的一年，GEO业务表现出色，Lightspeed取得重大进展；2025年，GEO业务运营环境困难，公司将努力缓解压力，同时推进Lightspeed建设和商业化 [6][8][12] - 管理层对Lightspeed未来前景更有信心，认为市场对其需求明确，随着项目推进，将为公司带来更多收入和现金流；地缘政治变化使主权国家安全需求为业务带来积极影响 [13][14] 其他重要信息 - 首席财务官Andrew Browne决定退休，公司将尽快寻找继任者，Andrew将确保顺利交接 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 地缘政治变化对相关讨论的影响 - 相关讨论此前一直在进行，现在变得更加具体和紧迫；各国政府对先进LEO网络的需求和供应商多元化的关注增加，如加拿大各政党在选举中强调增加国防开支、支持加拿大产业，关注北极主权等；公司认为随着项目接近发射和地缘政治变化，相关需求将更快实现 [36][38][43] 问题2: Lightspeed积压订单的规模和增长预期 - 公司将从第一季度开始在财务报表中披露LEO积压订单；此前提及的LEO积压订单约6亿美元，包括与加拿大政府的协议；近期宣布了一些小合同，如与Orange和孟加拉国卫星服务集成商的合作；公司预计到今年年底，Lightspeed积压订单可能超过去年年底GEO业务的11亿美元积压订单 [45][46][50] 问题3: 债务重组的进展和2025年解决的可能性 - 债务重组是公司今年的优先事项，虽然债务到期时间在明年年底，但公司希望尽早解决；公司认为有现实可能性在2025年完成，但需与受限集团贷款人进行协商 [57][58] 问题4: GEO业务收入下降在2026年是否会缓解 - 管理层未对2026年进行详细预测；GEO业务中DTH部分合同续签情况较易预测，企业部分较难；公司将努力支持GEO业务，管理成本结构，随着时间推移，会尝试展望2026年业务情况 [60][61][63] 问题5: 受限子公司有现金但未在Q3和Q4进行债务回购的原因 - 公司认为此前的债务回购合理，增强了财务状况并有利于股东；进行额外回购需考虑市场流动性和交易价格等多种因素，若有回购将进行披露 [65][66] 问题6: 2026年Lightspeed资本支出的预期 - 2026年和2027年的资本支出预计与2024年和2025年类似，在10亿美元左右 [67][68] 问题7: 企业业务收入下降趋势及剩余客户情况 - 企业业务包括农村宽带、海事、航空、政府服务、能源市场等多个领域；受Starlink竞争影响，海事市场受冲击较大，目前航空市场占比可能略高；航空市场虽有压力，但公司有业务续约和新机会；2025年企业业务仍面临逆风，包括市场竞争、卫星寿命到期等因素，Lightspeed投入使用后将对企业业务产生积极影响 [73][74][81] 问题8: 政府债务提取与资本支出的关系 - 政府债务提取预计与资本支出基本一致，呈线性关系 [84] 问题9: 能否按季度提供LEO积压订单进度，以及与Viasat的合作情况和合作方式预期 - 公司将考虑按季度提供LEO积压订单进度；与Viasat的谈判处于高级阶段，双方在讨论Viasat使用Lightspeed网络支持商业航空和机上连接等领域；合作更倾向于Viasat成为Lightspeed客户，而非股权交易；若达成合作将进行宣布，具体合同规模通常不会披露，会以汇总形式呈现；Viasat是潜在重要客户，与其他机会共同构成LEO积压订单增长的预期 [89][94][102] 问题10: 2025年LEO业务的运营费用情况 - 公司已给出LEO业务运营费用范围为1.1亿 - 1.2亿美元，主要是人员薪酬相关费用，随着团队扩充，其他费用也会相应增加；公司将保持透明，帮助投资者区分LEO和GEO业务活动 [106][107] 问题11: 企业市场情况及Kuiper进入市场的影响 - 公司GEO业务中，视频部分较易从外部建模，企业部分较难；Kuiper虽进入市场稍晚，但公司认为其将具备强大星座，公司对Lightspeed成功的信心已考虑到Kuiper的竞争 [111][112][113] 问题12: 哪些加拿大政府项目可能对Lightspeed产生重要影响 - 值得关注的项目包括长期的Escape项目，涉及北极主权和通信；加拿大保守党宣布的北极战略和自由党宣布的国防政策更新，强调增加国防开支、支持加拿大供应商和卫星通信技术，这些都与Lightspeed的能力相契合，为公司业务带来信心 [120][122][125]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收同比增长40%，达到3320万美元，全年总营收增长69%，达到1.119亿美元 [10][11] - 2024年第四季度调整后净利润同比增长126%，达到1340万美元，全年调整后净利润增长58%，达到4650万美元 [10][11] - 2024年第四季度调整后EBITDA同比增长51%，达到1660万美元，全年调整后EBITDA增长57%，达到6160万美元 [10][11] - 2024年政策发起量增加63%，达到1034份，全年资本部署超过3.44亿美元 [12] - 2024年第四季度资本部署同比增长41%，达到9660万美元，全年调整后净资产收益率为17%，调整后投资资本回报率为15% [25][31] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为1.288亿美元，资产负债表政策资产为3.715亿美元，未偿还长期债务为3.424亿美元 [31] - 公司预计2025年调整后净利润在7000万 - 7800万美元之间，同比增长51% - 68% [13][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司成功完成对Carlyle Management Company SCA和FCF Advisors的收购，共增加约26亿美元的资产管理规模 [14] - 2024年，公司在私募LMA Income Fund 2中增加了7300万美元的资产管理规模 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过关键招聘加强了高管团队，成功筹集大量额外资本，实现资产负债表的资本自给自足，完成两项战略收购，扩大了业务能力和市场覆盖范围 [9] - 公司将业务划分为四个不同但互补的业务板块，包括Abacus Life Solutions、Abacus Asset Group、ABL Wealth和ABL Tech [18][19] - 公司宣布对所有ETF降低管理费5 - 10个基点，并对四只ETF提供18个月的20个基点费用减免 [17] - 公司重新品牌为Abacus Global Management，以更好地反映其发展和全球市场地位 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的业绩表现感到满意，认为在营收和盈利能力方面实现了强劲的两位数增长，对未来的增长机会感到兴奋，有信心执行长期计划 [32][33] - 公司认为其不断扩展的业务垂直领域、专有技术和丰富的数据使其在替代资产管理领域具有明显的竞争优势，能够抓住面前的巨大机遇 [23] - 公司预计2025年调整后净利润将再次增长超过50%，并致力于保持增长势头，巩固其在替代资产管理领域的领先地位 [22] 其他重要信息 - 公司提醒参与者关注投资者网页，以获取新闻稿、投资者信息和向美国证券交易委员会提交的文件，了解可能影响业务的风险 [5] - 公司提到部分评论可能包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，具体信息可参考公司公开文件 [6] - 公司在电话会议中提及某些非GAAP财务指标，这些指标虽提供有用补充信息，但未被美国公认会计原则认可，具体信息可参考公司公开文件 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年调整后净利润指导区间的关键摆动因素和假设，以及高端是否假设动用左轮手枪剩余的5000万美元 - 关键摆动因素包括业务整合、资产增长和资本筹集等，高端不依赖于额外动用5000万美元，这部分资金是增量 [37][38][39] 问题2: 恢复广告后直接渠道指标的跟踪情况 - 公司未完全暂停广告，而是将广告投放转移到非摇摆州，广告活动持续取得成功，成本效益仍为正，预计2025年将继续增长 [41][42][43] 问题3: 11月股权融资和12月债务发行的资金在第四季度和第一季度的部署情况，以及预计何时完全部署 - 公司在2024年底成功部署了部分资金，截至年底现金状况良好，2025年第一季度资金部署情况良好，对指导区间有信心，认为无需再进行股权融资 [46][48][49] 问题4: 持有保单在资产负债表上的策略是否有变化 - 公司目标是平均每年周转两次保单，平均持有时间为4 - 6个月，预计未来资产负债表上的保单金额将在3.7亿 - 4.5亿美元之间波动 [54][55][56] 问题5: 第四季度和2025年运营商回购计划的更新情况 - 运营商回购计划持续扩大，公司与再保险公司等进行了沟通，交易规模较大且结构复杂，预计2025年将继续增长 [61][62][63] 问题6: 当前经济环境是否改变个人出售保单的倾向 - 市场波动时，消费者和投资者对公司业务的兴趣通常会增加，消费者可能寻求额外流动性，投资者可能寻求独特资产 [67][68][69] 问题7: 年底Carlyle和FCF的资产管理规模，以及2025年的增长率 - 公司无法提供第一季度的非公开信息，但对收购的反应非常积极，预计2025年资产管理规模将增长，FCF Advisors的ETF产品受到关注 [74][75][78] 问题8: FCF整合过程中是否将网站线索转移至FCF - 公司尚未完成将线索流程整合到ETF中，但正在进行中，ABL Wealth部门的发展将为管理客户咨询提供机会 [80][81][82] 问题9: 如何看待2025年EBITDA利润率 - 公司历史上目标是EBITDA利润率超过50%，随着业务向可识别的费用相关收益转变，预计长期内利润率将更加稳定 [86][87][88] 问题10: 技术服务业务的增长情况 - ABL Tech部门为养老基金和保险公司提供服务，业务上线一年已接近盈利，预计2026年将对收益产生重大影响 [90][91][92] 问题11: 为实现指导目标，资本部署是否保持稳定 - 公司认为资本部署情况良好，指导目标的上行空间来自其他已实现整合和战略收益的领域 [94][96]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度，公司合并资产中在建和已完工资产持续加速增长，年末超过2.5亿美元，主要得益于凤凰城、达拉斯和丹佛的建设活动 [8] - 第四季度合并收入较第三季度环比增长13%，全年合并收入较2023年翻番 [8] - 第四季度运营费用增加，主要因招聘新校区管理人员和员工，以及13个机场地点的地面租赁费用应计，非现金应计地面租赁费用超140万美元 [9][11] - 公司预计2025年第四季度实现合并现金流盈亏平衡 [12] - 截至2024年底，公司现金及美国国债约1.27亿美元，流动性良好 [27] - 公司长期债券过去一年持续上涨，已开始争取现有债券获得投资级评级 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 整体业务 - 公司将业务分为场地收购、开发、租赁和运营四个板块，各板块联系日益紧密 [43] 场地收购 - 第四季度新增三个机场，分别是加利福尼亚州卡马里奥、新泽西州特伦顿和西雅图波音机场 [44] 开发 - 凤凰城和达拉斯已开始运营，丹佛预计下个月交付，迈阿密二期和达拉斯二期预计今年底或明年初交付，另有14个项目处于不同开发阶段 [45][48] 租赁 - 凤凰城和丹佛的机库获得入住证书后即开始租赁，预计未来四到六个月接近满负荷 [51][52] - 公司开始尝试预租赁，已在迈阿密和丹佛与客户进行洽谈 [55] 运营 - 公司第四季度加强运营管理，聘请高级副总裁，运营对公司价值的驱动作用日益重要 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 洛杉矶是公司重要市场，圣莫尼卡机场关闭后，飞机将寻找新基地，卡马里奥机场具有战略意义 [35][36] - 纽约地区的重新定位机场租金普遍高于其他主要都会区的主要机场 [38] - 西雅图是优质市场，波音机场在当地占据主导地位 [41][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 场地收购方面，公司专注于国内优质机场，扩大收购团队 [62] - 开发方面，公司致力于完善Sky Harbor 37原型，提高质量、速度并降低成本 [49][63] - 租赁方面，公司成立营销部门，利用品牌优势拓展市场 [64] - 运营方面，公司聚焦客户，优先发展核心业务，后期再考虑拓展增收服务 [65] 行业竞争 - 目前行业内暂无有力竞争对手，公司在市场中占据领先地位 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司场地收购速度呈指数级增长，预计未来三到五年内有望超过50个校区 [70][71] - 公司现有租户租约可能低于市场水平，未来租金上涨幅度可能受通胀影响，但机场通胀预计高于CPI [80][82] - 公司预计2026年运营现金流为正，届时将考虑资金再投资或分红政策 [86] - 公司正在推进1.5亿美元的融资计划，预计新发行债券收益率在低5%左右 [90][102] 其他重要信息 - 公司首次将燃油收入与租赁收入分开报告，未来将进一步细分燃油收入 [12][13] - 公司引入调整后EBITDA指标，用于评估运营和财务绩效 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在三到五年内拥有50个校区的可能性及场地租赁签约加速的原因 - 若达到指引，今年底公司将完成一半目标，场地收购速度呈指数级增长，因多年前布局开始显现成效，50个校区的目标可能偏保守 [70][71] 问题2: 新租赁的波音机场是否为第二个棕地项目，今年六个新地点的每平方英尺价格预期，是否有棕地项目，以及额外收入流的实现时间 - 额外收入流并非当前重点，公司优先获取优质机场场地；今年六个新地点均为绿地项目，棕地项目难以预测，但潜在机会增多 [73][75][76] 问题3: 2026年校区开发的进展情况 - 公司暂未提供2026年指引，但预计至少保持2025年的速度，可能更快，下限为六个机场 [78] 问题4: 现有租户租约是否低于市场水平，能否继续实现大幅租金增长 - 从第二次租赁到第三次租赁，租金增长幅度可能不如第一次到第二次明显，后期租金增长可能受通胀影响，机场通胀预计高于CPI [80][82] 问题5: 公司如何填补开发资金缺口 - 公司有明确的资本筹集计划，2026年运营现金流预计为正，届时将讨论资金再投资或分红政策；公司还在考虑与房地产基础设施基金合作等轻资产模式 [85][86][88] 问题6: 1.5亿美元融资计划的进展情况 - 公司参加市政债券会议，与机构投资者进行了一对一交流，委托第三方进行可行性和营销研究，预计4月底或5月完成；同时正在寻求现有债券的投资级评级，还收到商业银行的五年期定期融资提案 [91][92][94] 问题7: RapidBuilt是否有机会向公司以外的客户拓展，规模有多大 - 有机会拓展，Sky Harbor 37原型设计良好，已收到第三方兴趣；公司目前专注于满足自身需求，未来产能过剩时可能对外拓展 [96][98][99] 问题8: 即将发行的私人活动债券的利率预期 - 目前公司债券二级市场收益率约为5%，新发行债券可能有一定折扣，收益率可能在低5%左右；公司计划先为现有债券争取投资级评级，以降低融资成本 [101][102][103] 问题9: 是否会公开2025年PAB义务集团的预计债务服务覆盖率 - 相关计算已在Sky Harbor Capital的季度财务审计报告中披露，公司网站也将发布相关演示文稿 [105][106] 问题10: 2023年预计2025年债务服务覆盖率超三倍，现降至1.36%的原因 - 目前义务集团的收入潜力尚未充分释放，随着丹佛、凤凰城和达拉斯等校区开业，未来债务服务覆盖率有望达到四到五倍 [109] 问题11: 降低和增加每平方英尺建设成本的举措和挑战 - 宏观因素推动成本上升，但公司通过自主制造预制金属建筑、建立制造与施工反馈循环、全国采购等措施降低成本，未来成本有望继续下降 [112][113][117] 问题12: 采购材料和劳动力是否受关税影响，政府裁员对场地收购的影响 - 近期钢材价格因关税上涨，但公司提前大量预订避免了影响；公司受联邦监管影响较小，主要面临地方和州的挑战，政府裁员对场地收购无显著影响 [120][121][122] 问题13: 未来五年的资本支出融资计划，贷款条件变化及股权发行时机 - 公司业务模式模块化，融资计划具有前瞻性，通常提前12到18个月筹集资金；公司有多种融资选择，包括债券、银行贷款和与基金合作，将综合考虑资本成本和股权稀释 [125][126][128] 问题14: 公司客户对回流公告和特朗普减税政策的看法 - 公司客户表现出乐观情绪，体现在租户对机库的改善投入；有传言称税收政策可能恢复标准折旧，这将刺激飞机购买和升级，有利于公司业务 [130][131][133] 问题15: 行业同行并购交易对公司估值的影响 - 公司避免讨论自身估值，关注业务执行和资金需求；行业内FBO和码头的并购交易倍数较高，公司与码头有相似之处 [136][137][140]

财务数据和关键指标变化 - 2024年12月31日现金和投资余额为360万美元，而2023年12月31日为860万美元 [46] - 2024年公司确认了580万美元的赠款收入，2023年为490万美元 [46] - 预计2025年赠款收入在600 - 800万美元之间 [47] - 2024年总运营亏损为1470万美元，2023年全年为1330万美元 [47] - 2024年净亏损为1300万美元，即每股1.95美元，2023年全年净亏损为1330万美元，即每股4.24美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 放射治疗药物业务 - 领先的放射治疗药物Rayobic在多中心临床试验中，单剂量44毫居里被认为安全、耐受性良好，并在临床反应和总体生存方面显示出有前景的疗效信号 [16] - 29名LM患者接受了6.6 - 75毫居里的单剂量Rayovac，队列4患者在RP2D剂量下无严重不良事件，PK和PD分析显示靶与非靶辐射吸收剂量比大于100:1 [20][22] - 16名患者中5名（31%）显示出影像学反应，结合稳定疾病患者，影像学确定的临床受益率为75%；14名可评估患者中2名（14%）症状改善，10名症状稳定，临床受益率为86%；15名可评估患者中4名脑脊液肿瘤细胞计数减少，临床受益率为93%；中位总生存期为9个月，优于文献报道的约4个月 [24][25][26] C - INSIDE业务 - C - INSIDE是中枢神经系统癌症检测平台，用于Rayobic临床开发项目，可用于诊断、治疗监测和治疗选择 [38][39][40] - 已聘请核心团队，在休斯顿建立注册集中实验室，市场准入活动已开展9个月，营销、品牌和销售规划活动已完成 [41][42][43] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 推进Rayobic在LM和GBM等适应症的临床试验，计划开展单剂量扩展试验和多剂量递增试验，寻求FDA批准 [16][17][27] - 加强供应链合作伙伴关系，确保满足后期临床试验和商业生产需求 [34] - 全面推出C - INSIDE检测平台，逐步扩大市场覆盖范围，计划在2025年展示产品并提交摘要和出版物 [43][57][59] 行业竞争 无 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司通过融资和赠款增强了资产负债表，资金可支持到2026年年中，有望实现关键里程碑 [7] - Rayobic在临床试验中显示出良好的安全性和有效性，有望为LM患者提供治疗选择 [16][26] - C - INSIDE检测平台具有巨大的市场潜力，预计将为公司带来商业价值 [35][36][98] 其他重要信息 - 3月初完成了1500万美元的包销股权融资，此前有来自现有股东的小额融资，同时收到200万美元的加速赠款 [6][7] - 公司高级领导团队得到加强，Dr. Mike Rosel担任首席开发官，Russ Bradley担任C - INSIDE总裁兼总经理，Dr. Jonathan Stein担任C - INSIDE医学总监 [10][11][12] - Rayobic获得FDA接受的专有名称，以及用于肺癌导致的LM患者的孤儿药指定 [13][14] - RESPECT - GBM试验结果发表在《Nature Communications》上，预计2025年完成2期试验 [30][31] - 获得美国国防部300万美元赠款，支持儿科脑癌1期试验，预计2025年获得IND批准 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: C - INSIDE是否会建立大型销售团队或寻找合作伙伴进行商业化 - 公司不会建立大型销售团队，将从学术神经肿瘤学家和主要肿瘤中心开始销售，这可能占据80%的市场，之后再扩展到更广泛的医疗肿瘤市场和急诊医生 [63][64] - 目前不打算合作，但未来会考虑在美国和海外进行合作 [65] 问题2: 复发性GBM试验要实现今年的数据目标需要做什么 - 试验已招募50多名患者，目前有5个站点正在招募，还需招募11名患者完成试验，预计可以实现 [70][71] 问题3: 复发性GBM试验的动力假设是什么，什么样的数据会令人兴奋 - 试验的对照组是标准治疗，公司资助了两个真实世界对照组，复发性GBM患者的中位总生存期约为8个月 [74][75][76] - 80%的动力假设下，试验需要100 - 150名患者，如果使用真实世界对照数据，活跃患者可能接近100名 [77][78] 问题4: LLM研究中44毫升剂量的扩展是作为1期研究的额外队列还是2期研究的一部分 - 理想情况是FDA批准针对乳腺癌的2期试验，包括15名HER2阳性和15名HER2阴性患者，剂量为44毫居里 [86] - 也可以进行1B期直接剂量扩展，但可能不如直接进入2期或2、3期关键设计那样加快监管批准进程 [89] 问题5: 多剂量研究是否会等待首次数据出来后再启动2期，还是会将其纳入2期，或者之后需要进行第二项研究 - 公司将直接推进到2期或1B期，多剂量数据对提高性能数据、确定试验终点、动力假设和扩展PKPD数据很重要 [91] - 基于1期数据，单剂量批准很有希望，应尽快推进，之后再根据多剂量数据进行剂量优化 [93][95] 问题6: 请介绍C - INSIDE的市场机会以及未来12个月的预期 - 美国市场最佳合理情况下每年有50万次检测机会，市场规模可观，此前公司的商业数据支持医生对该检测的接受度 [98][99][100] - 预计一年后肿瘤细胞计数检测将商业化，在全国范围内推广，同时将增加原位杂交、免疫细胞化学和NGS检测，并建立专注于主要癌症中心和关键意见领袖医生的销售团队 [100][102]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司收入为8640万美元，处于7700万 - 8700万美元的指引区间高端；调整后EBITDA为870万美元，显著超出200万 - 600万美元的指引区间，连续五个季度实现正调整后EBITDA [15][44] - 全年调整后EBITDA为2830万美元，较上一年亏损870万美元改善3700万美元；2024年经营活动现金流为260万美元，较2023年使用现金2250万美元改善2510万美元 [16][17] - 第四季度总收入环比下降15%，同比下降27%；综合Q4毛利率为70.5%，较上一季度增加320个基点，较上一年增加830个基点 [45][46] - 第四季度净亏损3460万美元，上一季度净亏损1200万美元；剔除减值后净亏损1460万美元，较去年同期改善6500万美元 [53] - 现金余额为2020万美元，上一年为3340万美元；偿还1580万美元本金后，截至12月31日资产负债表上的未偿债务余额降至1920万美元 [55] - 预计第一季度收入在6000万 - 7000万美元之间，净亏损在700万 - 1100万美元之间，调整后EBITDA在 - 200万 - 200万美元之间 [58][60] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - 数字收入从上一季度的5040万美元降至4730万美元，同比下降21.4%；数字订阅用户数量环比下降3.4%至107万，同比下降19.1% [47] - 数字业务毛利率为85.9%，较上一季度提高540个基点，较上一年提高1280个基点，超过此前80%的长期目标 [49] 营养业务 - 营养收入从上一季度的3480万美元降至2560万美元，同比下降32.8%；营养订阅用户数量环比下降29.2%至9.1万，同比下降44.1% [48] - 营养及其他业务毛利率为52.3%，较上一季度下降630个基点，较上一年下降90个基点 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年11月1日起公司进行重组，淘汰多层次营销平台，转向单级联盟模式，采用全渠道战略，重点发展直接面向消费者的营销 [7][10] - 直接响应营销部门表现良好，亚马逊业务持续增长；计划在未来12个月推出营养领域新产品，通过联盟网络和直接响应业务销售 [12][13] - 加大直接响应营销投入，推出女性激素健康计划Belvital、室内步行计划Walk Week with Lacey Green和GLP - 1 Fitness Formula等新项目 [29][30][33] - 与亚马逊合作成功，在自有结账流程中推出订阅和节省选项；2月在Walmart.com上线，增长潜力大 [34][36] - 与Dr. B、TruMed合作使HSA和FSA账户支付选项可用，与远程医疗提供商Hello Alpha合作，互相提供产品和服务 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司转型年，实施新业务模式虽会有短期混乱，但对长期成功至关重要；新业务模式已就位，将进入释放营收潜力的新阶段 [18][19] - 公司有巨大机会，新战略能为长期发展创造动力；专注于打造盈利性收入和现金流，简化业务模式，平衡联盟营销和高效绩效营销 [24][25] 其他重要信息 - 会议提及的非GAAP财务指标包括调整后EBITDA、净现金和自由现金流，与最可比GAAP财务指标的对账可在收益报告中找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 向新业务模式过渡时联盟商的反应及新联盟商获取情况 - 过渡情况与预期相符，使用产品且对产品有热情的人迁移过来；初始过渡达到预期数字，但新联盟商增加速度未达预期；计划在春末夏初开展吸引更多联盟商的举措，包括从现有订阅用户中吸引 [68][69] 问题2: 如何看待本季度损益表结构，以及随着新业务模式推进，毛利率和运营费用是否会变化 - 预计收入约60%来自数字业务，40%来自营养业务；数字业务毛利率预计在85%左右，营养业务毛利率预计在50%左右；已提供第一季度EBITDA指引为 - 200万 - 200万美元 [72][73] 问题3: 第一季度收入环比下降，多少归因于联盟商变化，还有哪些因素 - 部分活跃卖家未迁移成为联盟商而离开公司网络，导致销量有差异；直接响应业务和亚马逊业务持续强劲，未来零售业务将成为新组成部分；本季度是新业务模式的首个完整季度，指引反映了这一情况 [85][86][87] 问题4: EBITDA指引中的运营费用是否已完全体现模式变更带来的成本降低，后续是否还有下降空间 - 目前的指引反映了公司对第一季度业务的看法；随着模式推进，会持续审视各项运营费用，以获取适当杠杆 [89] 问题5: 营养业务进展如何，能否量化其表现 - Shakeology产品累计营收达30 - 40亿美元，销量超10亿份，此前未在零售店销售和社交媒体营销，现在开始营销且表现良好；P90X、Sanity等新产品预计在2025年底至2026年推出，是重要零售收入机会；公司开始将营养和内容捆绑营销，能有效获取新数字和营养订阅用户 [92][93][99] 问题6: 长期来看，公司收入流构成会如何变化，订阅和一次性购买比例是否会改变 - 此前公司严重依赖订阅业务，未来随着面向大众市场和发展零售业务，会出现更多一次性购买；数字健身产品仍以订阅为主，营养业务部分为订阅、部分为一次性购买，零售业务均为一次性购买；未来2 - 3年零售业务将在整体业务中占比更大 [105][106][107] 问题7: Walmart.com渠道发展前景如何 - 该渠道刚上线约一个月，将在第一季度财报电话会议中提供进展情况；初期表现与亚马逊渠道类似 [109][110] 问题8: 如何避免直接面向消费者渠道和联盟网络渠道之间的潜在竞争 - 两者是互补关系，直接营销越成功，越能为联盟营销提供助力；公司将推出新计划并开展大规模营销活动，联盟商可利用促销代码和折扣将受众转化为订阅用户 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入同比增长1.9%，主要受积极的销量趋势推动，销量增长1.7%，定价增长0.2% [9][18] - 综合定价为正，基于指数的定价逆风已消退，在HHC业务中提价努力取得进展 [9] - EBITDA为1.14亿美元，处于指引区间高端，但同比下降，EBITDA利润率为14.5%，第一季度是季节性利润率最低的季度 [9] - 调整后毛利率为29.6%，同比下降50个基点，销量增长和略高的定价被更高的原材料成本抵消 [19] - 调整后销售、一般和行政费用同比增长2%，收购和更高的可变薪酬推动增长，部分被外汇因素抵消 [19] - 调整后每股收益为0.54%，同比下降，受营业收入降低影响 [20] - 运营现金流同比下降，因与收入增长相关的营运资金需求增加，预计2025年现金流交付将集中在下半年 [21] - 第一季度末净债务与EBITDA之比为3.5倍，高于2024年末的3.1倍，长期杠杆目标仍为低于3倍 [21] - 重申2025财年财务指引，净收入预计下降2% - 4%，有机收入持平至增长2%；调整后EBITDA预计在6 - 6.25亿美元之间，同比增长约1% - 5%；全年调整后每股收益预计在3.9% - 4.2%之间，同比增长2% - 9% [24] - 预计全年运营现金流在3 - 3.25亿美元之间，偏向于下半年；预计第二季度EBITDA在1.5 - 1.6亿美元之间 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 HHC业务 - 有机收入同比增长4%，销量实现低个位数增长，受卫生和软包装业务推动，定价为正，延迟的提价开始实现 [11] - EBITDA利润率为12.7%，同比下降，销量增长和定价行动被更高的原材料成本抵消 [13] 工程胶粘剂（EA）业务 - 有机收入第一季度下降2%，电子和汽车市场的优势被太阳能业务的持续挑战抵消，排除太阳能业务后，第一季度有机增长为正 [13][14] - EBITDA增长16%，EBITDA利润率同比增加180个基点至18.7%，有利的净定价和原材料成本行动、重组收益以及ND Industries收购推动EBITDA增长 [14] 建筑胶粘剂解决方案（BAS）业务 - 有机销售同比增长2%，受屋顶业务的持续强劲以及基础设施和机械市场细分领域的改善趋势推动 [15] - EBITDA同比增长2%，销量增长和重组节省部分被抵消，第一季度是季节性销量和EBITDA利润率最低的季度 [15] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 有机收入同比下降1%，受HHC和EA业务下降影响，但在很大程度上被BAS业务抵消，BAS业务有机收入同比增长超过8%，受屋顶业务的持续强劲推动 [16] EIMIA市场 - 有机收入同比增长4%，受HHC业务的两位数有机增长推动，卫生业务表现出色，赢得了几个新客户，且由于去年第一季度中东地区的货币限制，比较基数较低 [16] 亚太市场 - 有机收入同比增长7%，中国市场的优势是该地区增长的主要原因 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于保持定价纪律，推动市场份额增长，有效管理成本结构，执行长期战略计划，优化产品组合，精简制造成本结构，以实现EBITDA利润率超过20%的目标 [7][8] - 采用在销售地区生产的运营模式，实现最佳客户服务，对冲货币波动，减少关税风险，平均97%的销售产品在同一地区生产 [27] - 公司在涂料和特种化学品行业的独特运营模式、原材料基础设施规模、在客户总成本中占比小以及客户对创新的付费意愿使其与同行区分开来 [28] - 战略上专注于精简成本结构、提高运营效率和优化产品组合，有信心推动有机销售和EBITDA的持续增长 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管整体市场条件疲软，但公司第一季度财务表现和有机销售增长积极，对全年有机销售和EBITDA增长以及EBITDA利润率扩张有信心 [7][8] - 由于整体市场需求疲软和全球不可预测的地缘政治条件，公司保持谨慎，但相信能够在动态环境中成功适应和执行 [8] - 预计随着时间推移，价格与原材料成本的动态关系将逆转，为全年剩余时间带来有利的净收益 [10] 其他重要信息 - 第一季度回购了67.8万股，由于市场近期波动，优先考虑股票回购，预计全年将继续机会性地回购股票，同时暂时放缓并购交易的时间 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：从运营角度看客户如何应对市场波动，以及Q1或Q2初是否有因4月2日互惠关税而产生的预购情况 - 公司未看到美国或全球范围内的预购情况，客户一直保持谨慎，继续关注创新和新产品开发，耐用消费品市场疲软，若有预购应出现在该市场，但实际并未看到 [35][36][37] 问题2：HHC业务的市场竞争环境，以及之前提到的太阳能业务疲软和氢化烃对价格成本的影响 - 公司在多个业务板块都在获得市场份额，HHC业务在卫生市场通过重新定位，赢得了约五家大型全球客户的份额，远离了一些廉价的中国婴儿尿布市场，凭借创新取得成功 [38][41][42] - 太阳能市场仍然竞争激烈，全年该业务收入将受到限制，但利润率将提高，公司正在从廉价的中国面板市场转向更注重创新和效率的高端面板市场 [44][45] - 第一季度原材料成本通胀对HHC业务影响较大，导致EBITDA利润率压缩，目前已度过这一阶段，公司有望实现全年5500万美元的价格和原材料成本效益 [45][46] 问题3：HHC业务的定价前景，以及对恢复该业务EBITDA利润率至15%或更高的信心和相关假设 - 公司预计HHC业务全年利润率将改善，理想情况下该业务的EBITDA利润率应在16% - 17%之间，第四季度推迟的提价在第一季度开始显现效果，全年将继续受益于更好的原材料状况 [49][50] - 全年定价预计增长1% - 2%，大部分增长将来自HHC业务，预计后三个季度的EBITDA利润率将接近15% - 17% [51][52] 问题4：关于营运资金的情况，以及对实现3 - 3.25亿美元运营现金流目标的信心 - 现金流问题主要是营运资金问题，由于销量和定价增长，需要增加营运资金，第一季度营运资金增加略高于预期 [55][56] - 实现全年目标一方面要回归Q2 - Q4的正常趋势，另一方面要采取自我帮助措施提高营运资金占比，随着利润增加，现金流也将改善，2023年的现金流季度情况与2025年预期有较好的可比性 [56][57] 问题5：3月是否有正常的季节性需求回升，还是因贸易和关税不确定性而推迟到4月 - 第一季度第二阶段（2月）表现强劲，本季度继续保持这种趋势，未看到客户推迟或提前采购，市场呈现缓慢稳定的销量增长 [64] - 公司预计全年有机收入的销量和定价增长1% - 2%，主要来自定价，预计Q2 - Q4的销量增长将比Q1受限 [65][66] 问题6：杠杆率为3.5倍且宏观环境不确定的情况下，如何考虑债务偿还和股票回购 - 公司因杠杆率问题推迟了一些并购交易，股票回购方面，去年宣布会回购股票以抵消薪酬计划带来的股份稀释，第一季度加速了回购，目前以机会主义方式进行股票回购 [68][69] 问题7：中国市场的情况以及未来几个月或季度的预期 - 中国市场实现了中到高个位数增长，HHC和EA业务在第一季度表现良好，HHC业务通过重新定位取得成功，EA业务在电子和电动汽车领域获得市场份额，排除太阳能业务后，EA业务在该季度实现了高两位数增长 [73][74] - 消费电子市场持平至略有上升，一些小型电子产品的消费者需求疲软，如中国手机生产商的手机升级计划推迟 [75] 问题8：特斯拉Cybertrucks召回事件是否与公司胶粘剂有关，以及如何处理召回或保修问题，是否是公司的业务机会 - 召回事件与公司产品无关，这凸显了公司的机会，公司汽车业务团队在市场下滑的情况下仍通过创新获得市场份额，是全球汽车内饰应用的领导者，正在拓展到外饰应用领域，结构胶粘剂是公司业务增长的高利润率、快速增长领域之一 [79][80][81] 问题9：太阳能业务何时能企稳，该业务在本季度和全年对EBITDA的影响 - 太阳能业务全年收入将继续疲软，公司正在将业务从低效率的应用和供应商转向更注重创新和效率的应用，但利润率将显著提高 [86] - 太阳能业务收入约为1亿美元，预计今年同比下降约20%，从EBITDA角度看，约有2000万美元、35%的负拖累 [88] 问题10：哪些原材料价格上涨，是否是HHC业务特有的，以及其他业务利润率未出现明显恶化的原因 - 约20%的原材料价格上涨，公司监控4000种不同的原材料，其中一部分价格上涨，很多集中在HHC业务，公司通过提价和重新分配原材料供应商来应对 [90] - 从Q4到Q1，原材料价格基本持平，第一季度EBITDA受原材料成本影响主要是去年价格上涨的延续，若今年原材料价格保持平稳或下降，将实现同比有利的比较 [91][92] 问题11：本季度约2300万美元的税前费用中，约1000万美元是收购产品成本，预计全年非经常性费用是否为5500万美元税前 - 这是一个合理的估计，甚至可能略低，本季度最大的影响是收购成本，其中超过600万美元与地板业务剥离有关，该费用不会重复，未来收购活动相关费用会减少，预计全年非经常性费用在4000 - 5000万美元税前 [93][94][95] 问题12：欧洲和美国经济是加速、减速还是保持稳定 - 第一季度公司30个市场细分领域中有约16个加速增长，而第四季度只有8个，显示出更多市场细分领域的加速趋势 [97] - 美国业务方面，北美业务放缓，HHC和EA业务因耐用消费品暴露而疲软，美国消费者需求较弱，本季度业务主要受BAS业务支撑 [98][99] - 欧洲业务方面，建筑市场不佳，BAS业务较慢，EA业务因汽车和其他耐用消费品暴露而疲软，但HHC业务表现良好，部分原因是市场份额的赢得和中东地区比较基数较低 [99][100][101] 问题13：欧洲HHC业务的市场份额赢得领域以及本季度销量表现 - HHC业务在欧洲各领域都实现了市场份额增长，包括卫生业务赢得了约五家主要全球卫生客户的份额，饮料标签业务凭借含杀菌剂的新产品获得市场份额，胶带和标签业务以及终端包装业务也表现出色 [109][110] - 此外，欧洲航空航天业务在商业MRO领域持续增长，有望受益于欧洲和北美的国防开支 [111] 问题14：BAS业务在2025年市场增长不确定的情况下，是否存在特定终端市场的销量风险 - 公司认为BAS业务在美国处于有利地位，因为公司处于医疗、教育、数据中心等建筑增长仍在发生的领域，这些领域的大型平贴屋顶系统是公司产品创造价值的地方 [113][114] - 数据中心市场预计2025年增长超过40%，2026年超过30%，公司在该领域推出了新的胶粘剂产品，如PG1 EF ECO2产品和用于数据中心高架地板的防静电产品，未来各市场细分领域之间的协同效应将增强 [115][116][118] 问题15：关税对公司客户收入贡献的影响比例，以及间接影响 - 难以给出具体比例，耐用消费品生产（如汽车业务）受关税影响更大，美国消费者整体可能受到影响，但公司认为自己在经济衰退中是优质股票，供应商对销量更敏感，公司有机会在低销量环境下降低原材料成本，即使没有销量增长，也能实现5500万美元的价格和原材料成本效益 [123][124][126] 问题16：公司是否有可替代含PFAS密封剂和胶粘剂的产品，以及该市场规模 - 公司作为该领域的创新者，已经推出了一些不含PFAS的产品，并在电子市场获得了一定份额，正在与客户密切合作 [129] - 难以确定该市场的具体规模，但预计工业生产将逐渐远离含PFAS材料，公司将处于前沿位置 [130]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司合并净收入同比下降2.7%，约为1.171亿美元 [12] - 2024年第四季度，公司合并调整后EBITDA为2690万美元，下降0.9%；广播数字业务运营收入约为3860万美元，增长1.7% [21] - 2024年第四季度，公司利息收入约为110万美元，低于去年的250万美元；利息支出降至约1150万美元，低于去年的1420万美元 [22] - 2024年第四季度，公司记录了2420万美元的非现金减值费用，其中400万美元与TV One品牌名称相关，2020万美元与TV One报告单元的商誉相关 [24] - 2024年第四季度，公司所得税拨备约为2760万美元，支付现金所得税13万美元；资本支出约为130万美元 [25] - 2024年第四季度，公司净亏损约为3570万美元，合每股0.78美元，而2023年第四季度净亏损为1100万美元，合每股0.23美元 [25] - 截至2024年12月31日，公司总债务约为5.846亿美元，无限制现金余额为1.371亿美元，净债务约为4.475亿美元，净杠杆率为4.33倍 [27] - 公司预计2025年调整后EBITDA为7500万美元，低于2024年的1.035亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 2024年第四季度，广播业务净收入为4770万美元，同比增长14.5%；剔除政治广告后，净收入同比下降5.1% [12] - 2025年第一季度，广播业务进度同比下降13.6%，第二季度下降1.7% [8] Reach Media业务 - 2024年第四季度，Reach Media业务净收入为960万美元，较上年下降10.7%；调整后EBITDA为290万美元，减少15.4% [14] 数字业务 - 2024年第四季度，数字业务净收入下降3.1%，为2050万美元；调整后EBITDA为530万美元，增长50.7% [15] 有线电视业务 - 2024年第四季度，有线电视业务收入约为3980万美元，下降15.9%；广告收入下降21.4%，附属收入下降9.9% [16] - 2024年全年，有线电视用户流失率为 - 9.5%；TV One有线电视用户在第四季度末为3720万，低于第三季度末的3910万；CLEO TV有3640万用户 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司将重点关注成本控制和债务削减，计划将95%的资金用于持续的债务削减 [59] - 公司认为广播行业将进一步整合，自身在杠杆状况方面具有优势，可能会积极寻找机会，但也需谨慎应对行业收入下滑的趋势 [45][47] - 公司正在考虑并购机会，倾向于能够实现去杠杆化的收购 [59] - 公司计划将连接电视（CTV）收入从数字业务重新归类到电视业务进行报告 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 广播业务在第一季度面临广泛疲软，主要是由于广告商对经济不确定性的反应；第二季度有所改善，尤其是俄亥俄州市场和本地业务 [36][37] - 有线电视业务的用户流失和交付不足问题在第一季度开始企稳 [7] - 行业监管放松对广播行业是积极因素，但吸引新资本进入行业可能具有挑战性，行业内可能会出现资产置换机会 [48][49] - 有线电视业务的用户流失率开始缓和，部分人认为流失率可能会在某个时间点触底，这将为资产收购创造更多机会 [105][106] 其他重要信息 - 2025年3月16日，公司开始调查一起涉及第三方未经授权访问和渗透其信息技术系统的事件，目前该事件未对公司运营和财务状况产生重大影响，调查仍在进行中 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年第一季度广播业务进度下降13.6%，与之对应的2024年第四季度表现如何 - 2024年第四季度，剔除政治广告后，广播业务净收入下降5.1% [34] 问题2: 广播业务从2024年第四季度下降5%到2025年第一季度疲软的原因，以及第二季度改善的推动因素 - 2025年第一季度广播业务疲软是由于广告商对经济不确定性的反应，各地区和网络广播均出现双位数负增长；第二季度改善主要来自俄亥俄州市场体育博彩收入基数变化，以及本地和全国业务的反弹 [36][37] 问题3: 2025年核心广播业务的收入预期 - 剔除政治广告后，公司预计核心广播业务会有一定增长 [43] 问题4: 广播行业监管放松带来的机会 - 公司认为广播行业将进一步整合，自身在杠杆状况方面有优势，可能会积极寻找机会，但行业收入下滑趋势仍需谨慎应对；监管放松可能促使行业内出现资产置换机会，对行业和企业有积极作用，但吸引新资本进入可能有挑战 [45][48][49] 问题5: 2025年的资本分配计划，是否有股票回购计划 - 公司有股票回购计划，但规模较小，大部分资金将用于债务削减；2024年债务回购约1.4亿美元，2025年1月又回购1700万美元；未来95%的资金将继续用于债务削减，同时也会关注能实现去杠杆化的并购机会 [56][57][59] 问题6: 自1月以来是否有债务回购 - 自1月回购后，公司因窗口关闭未进行债务回购 [63] 问题7: 数字业务的收入构成 - 此前连接电视（CTV）收入计入数字业务，从2025年1月1日起将计入电视业务；其他数字业务收入包括内容垂直领域广告、预滚动广告、横幅广告、播客收入和流媒体收入等；与Katz的流媒体和播客业务收入预计将减少约400万美元 [66][68][69] 问题8: 重新分类收入后是否会调整前期数据 - 公司目前不计划调整前期数据，但如果差异重大，会在财报电话会议上说明 [78] 问题9: 根据2025年EBITDA指引，如何看待全年自由现金流 - EBITDA下降，但债务利息支出减少约4100万美元；资本支出预计为1000万美元，其中500万美元用于印第安纳波利斯办公室整合项目；预计全年自由现金流约为2500万美元 [82][83] 问题10: 2025年的成本节约情况及实现成本 - 公司在2024年第四季度进行了约5%（64人）的人员裁减，预计每年节省约500万美元；目前正在寻找更多成本节约机会，但尚未确定具体金额；2025年7500万美元的EBITDA指引未考虑新的成本节约因素 [8][85][87] 问题11: 是否有非核心资产可能出售 - 公司可能有一些小资产，但目前市场缺乏买家；如果有能实现去杠杆化且有吸引力的报价，会考虑出售；在收购方面，倾向于能实现去杠杆化的项目 [90][91][92] 问题12: 公司是否有最低现金余额要求 - 公司没有设定最低现金余额目标，有5000万美元的未提取循环信贷额度；现金部署是机会主义的，会根据债务购买价格决定是否出手 [95] 问题13: 如何看待WBD和Comcast的有线电视网络分拆公司进入市场 - 公司认为不能假设这些分拆公司会成为资产的最终买家，有线电视资产的买卖价格存在分歧；有线电视业务的用户流失率开始缓和，部分人认为流失率可能触底，这将为资产收购创造机会 [100][101][106] 问题14: 目前公司现金余额情况 - 截至当天上午，公司现金余额为1.17亿美元 [110] 问题15: 为何不进行大规模债券回购或进行负债管理 - 大规模债券回购可能需要支付高额溢价，且市场卖家有限；公司目前没有进行负债管理的计划，认为距离2028年2月的债券到期还有时间，但接近到期时会考虑与主要持有人讨论以改善杠杆状况 [113][114][118] 问题16: 2025年7500万美元的EBITDA指引是否保守 - 由于TV One估值下降，CEO奖励负债减少1050万美元，这部分非现金收益不会在2025年重复，因此实际基准约为9300万美元 [123][124] 问题17: CEO奖励的运作方式及是否有现金支付 - CEO奖励约为TV One现金收益、股息、出售收益的4%；目前负债约为1000万美元，过去最高达2500万美元；TV One每年宣布股息时，CEO会获得约250万美元的现金支付，最高曾超过400万美元 [126][127][129] 问题18: 赌场业务是否停止 - 里士满的赌场项目已停止；马里兰州的努力是围绕在线博彩立法，目前相关立法未通过，公司目前未参与任何陆地赌场开发的招标 [131][133][134] 问题19: 是否能提供2025年的收入指引 - 公司尚未讨论提供收入指引 [141] 问题20: Reach Media业务在2025年的趋势 - 预计Reach Media业务收入略有下降，但底线会有所增长 [143] 问题21: 数字业务除Katz业务和收入重新分类外，是否还有其他重大变化 - 数字业务面临流量下降（受AI和新市场格局影响）和需求疲软（DEI浪潮消退）的挑战 [148][149]

财务数据和关键指标变化 - 2024年持续经营业务的收入和其他收入为2010万欧元，主要包括合作许可协议收入1260万欧元和资源税抵免750万欧元 [43][44] - 2024年持续经营业务的运营费用为7170万欧元，其中73%与研发相关；一般和行政费用为1970万欧元，较上一年增加140万欧元；研发费用为5200万欧元，较上一年减少400万欧元 [44][45] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物、短期投资和金融资产共计9110万欧元；金融负债为3100万欧元，较2023年底的3990万欧元有所下降，主要因贷款偿还 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 NK细胞衔接器（ANKET）平台 - IPH65于2024年上半年招募首批患者进入1期剂量探索试验，公司正推进试验通过后续剂量组，预计年底或明年初分享数据 [8] - IPH61由赛诺菲合作推进，已进入2期，获急性髓系白血病快速通道指定 [14] - IPH64与赛诺菲合作，在多发性骨髓瘤的1/2期研究将提前停止，产品将转向自身免疫疾病领域 [15][26] 抗体药物偶联物（ADC） - IPH45于2024年9月获得IND批准，2025年1月首批患者给药，该ADC靶向Nectin - 4肿瘤 [9][16] - IPH43为MICA/B靶向ADC项目，处于研究阶段 [17] 后期资产 - 拉库他单抗获FDA突破性疗法指定，正与FDA确定确证性3期试验，推进合作讨论 [10][11][18] - 莫那利珠单抗与阿斯利康在PACIFIC - 9 3期试验中进展良好 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦三个关键增长支柱，以驱动长期价值：NK细胞衔接器、抗体药物偶联物和当前后期资产 [13] - 在非霍奇金淋巴瘤领域竞争激烈，但公司认为IPH65基于临床前模型数据有望展现疗效，且安全概况良好，可作为差异化因素 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对IPH65、IPH45和拉库他单抗的进展感到兴奋，有信心在管线中建立动力，致力于为有需要的患者提供突破性疗法 [12] - 基于财务状况，公司有足够现金支持运营至2026年年中 [46] 其他重要信息 - 2024年在SITC会议上展示IPH65和IPH45的临床前数据，在ASH会议上展示拉库他单抗的生活质量和瘙痒数据 [22] - IPH65若按当前快速招募进度，计划年底完成剂量递增，可能有初始安全数据、药代动力学和药效学读数以及初步疗效信号；后续将开启剂量优化和扩展队列 [36] - IPH45已在美国给药首批患者，正迅速推进剂量递增，预计年底产生初步1期安全数据，该研究将在今年ASCO会议上展示 [37][38] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关于非霍奇金淋巴瘤（NHL）和IPH6501的市场预期，以及对近期CD19靶向疗法表现不佳的看法 - 公司认为NHL领域竞争激烈，但基于临床前模型数据，CD20作为靶点在疾病中未下调，且IPH65预期安全概况良好，可作为差异化因素；目前专注单药治疗，不排除未来联合标准治疗的可能 [53][54][55] 问题2：IPH6401是否从多发性骨髓瘤（MM）开发转向自身免疫疾病，以及优先考虑的自身免疫疾病类型和相关证据 - 公司确认IPH6401将从MM转向自身免疫疾病，认为这是积极信号，虽暂无数据支持，但推测数据支持这一转变，具体适应症需等待赛诺菲推进临床开发 [60][61] 问题3：拉库他单抗的合作讨论进展 - 公司表示正在与潜在合作伙伴进行多轮平行讨论，进展顺利，已开放数据室供对方查看 [64][65] 问题4：ANKET项目IPH6101和IPH6401在赛诺菲手中的进展及后期开发的适应症 - IPH61已从1期过渡到2期，目前处于复发/难治性AML的确认阶段；IPH64开发已转向自身免疫疾病，具体适应症需等待赛诺菲开始临床开发后确定，推测为B细胞介导疾病 [67][68][69] 问题5：拉库他单抗加速批准的潜在确证性试验策略或计划 - 公司正在与FDA和EMA就确证性试验进行协调，试验将在CTCL领域（SS和MS）进行，为全球试验，细节需与卫生当局最终确定；试验将为随机对照研究，主要终点可能是PFS，对照药物需与卫生当局达成一致 [74][76] 问题6：拉库他单抗在塞扎里综合征（Sezary syndrome）向监管机构推进的决策是否取决于CTCL 3期正式启动和/或找到全球合作伙伴 - 加速批准需在3期试验启动并招募患者后才能获得，公司计划在MS和SS开展3期试验，之后与FDA进行预BLA会议并提交申请；公司积极推进3期试验，理想情况是与合作伙伴一起推进，若无法达成合适合作，也有备用计划 [80][82][83] 问题7：考虑到9100万欧元可用现金可支持到2026年年中，是否可预计每年现金消耗约6000 - 7000万欧元，计算中是否包括超出税收抵免的现金流入 - 公司在现金消耗计算中不包括无法控制的潜在收入，如潜在合作或股权收益；有600万欧元的小额现金流入，为融资所得，在可控范围内 [85][86] 问题8：关于营运资金变动，贸易应收账款变动情况 - 2024年公司收到2019年和2020年研究税收抵免还款约3000万欧元，导致相应贸易应收账款减少；同时，公司对2023年研究税收抵免进行融资，产生850万欧元贸易应收账款减少，全年贸易应收账款减少近4000万欧元，为一次性与资源税减免还款相关 [88][89]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收830万美元，较2023年同期增长44%，较第三季度增长12%；全年营收2940万美元，较上一年增长59% [27] - 2024年第四季度研发费用300万美元，较2023年第四季度减少62%；全年研发费用1770万美元，较2023年减少41% [30] - 2024年第四季度销售和营销费用700万美元，较2023年第四季度增长25%；全年销售和营销费用2580万美元，较2023年增长52% [31] - 2024年第四季度一般和行政费用470万美元，较2023年第四季度减少超22%；全年一般和行政费用1800万美元，较2023年减少24% [31] - 2024年第四季度运营亏损760万美元，2023年第四季度亏损1420万美元；2024年全年亏损3620万美元，2023年全年亏损5450万美元 [32] - 2024年底现金及现金等价物850万美元，第一季度从OrbiMed债务融资中额外提取1000万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - TriNav设备在美国市场表现出色，推动营收增长，2024年市场份额达到肝脏、TACE和TARE程序的9% [27][28] - 2024年独特订单账户数量从199个增加到284个，同比增长43%；每个订单账户的平均销售单位从12.3个增加到13.5个，增长10% [13][29] - 2024年新开设103个账户，贡献了全年销售额的19.5% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 非恶性甲状腺肿和结节市场每年约有5万例手术，为TriNav带来约4亿美元的增量机会 [15] - 公司支付方组合中约74%为商业支付方，新的Medicare代码将打开约25%的市场 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先发展压力驱动药物输送（PEDD）技术平台，通过潜在合作和专注胰腺癌适应症战略为nelitolimod保留未来增长空间 [8][9] - 2025年战略重点包括深入渗透复杂肝脏栓塞市场、扩大放射栓塞映射的报销范围、推出更易追踪的TriNav 2.0、加强健康经济和结果研究数据、在SAR会议上展示新的临床研究成果以及公布nelitolimod与新型胰腺灌注技术联合的一期临床试验数据 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境充满挑战，公司仍保持强劲的商业势头，预计2025年营收增长超过50%，全年EBITDA为正，下半年现金流为正 [10][22] - 公司有信心通过推进产品线、扩大PEDD临床应用、提高制造效率和毛利率以及优化组织架构来实现持续增长 [11] 其他重要信息 - 公司将向美国证券交易委员会提交Form 12b - 25通知，申请延迟提交2024年Form 10 - K年度报告，原因是在确定基于股票的薪酬和临床试验相关研发费用的时间方面出现错误 [25][26] - 公司从OrbiMed获得高达5000万美元的债务融资，目前已使用3500万美元，现金储备可支持到2025年 [20] - 公司位于科罗拉多州威斯敏斯特的工厂有能力在未来五年内支持公司增长，且只需少量资本投资 [29] - 公司正在进行PROTECT注册研究，评估TriNav用于非恶性甲状腺肿和结节的治疗，已招募8名患者，计划招募100名患者 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: TriNav大型血管产品在TACE和TARE中的应用情况及占比 - 目前TriNav大型血管产品主要用于TARE，在低压力给药和较大血管（3.5 - 4）的应用中较多，在神经内分泌肿瘤患者的治疗中使用频率增加 [37][38][39] 问题: 当前TARE映射情况以及新代码的影响 - 商业患者中，人们使用TriNav进行映射和治疗的情况较为一致，但部分Medicare账户因报销问题，仅使用端孔导管进行映射，用TriNav进行治疗；新的Medicare代码将解决这一问题，打开约25%的市场，且不影响现有治疗报销 [42][43][46] 问题: PERIO - 03数据的关注点及比较基准 - PERIO - 03是一项一期剂量范围研究，针对晚期患者的单药治疗，不与化疗进行比较；研究目标是验证新技术的安全性和有效性，目前等待患者治疗进展数据，预计年中公布 [50][52][53] 问题: nelitolimod在UMLM患者合作讨论的兴趣水平 - 管理层在一次大型会议上与多家制药公司交流，发现对nelitolimod的兴趣较高，主要是因为其在减少髓样来源抑制细胞方面的作用；目前尚未与他们分享数据，预计未来一个月左右完成数据库关闭和CSR定稿，然后安排会议进行数据审查 [55][56] 问题: 2025年Q1及全年营收增长节奏 - 目前无法谈论Q1营收情况，但预计全年增长50%的目标仍有坚实机会，增长可能会有波动，不会每个季度都达到50% [61] 问题: 账户开设情况及Q3到Q4新增账户少的原因 - 公司此前专注于开设新账户，现在将重点转向提高现有账户的利用率；目前已开设近284个通过VAC审批的账户，目标医院约400家，未来仍会开设新账户，但规模会减小 [64][65][66] 问题: 新TriNav系统映射代码涉及的Medicare患者中，此前使用TriNav进行映射的比例、剩余比例、是否包含在指引中以及是否有潜在上行空间 - 此前Medicare患者因报销问题未使用TriNav进行映射；商业支付患者成功支付映射费用并使用TriNav进行映射和治疗；指引中未包含映射收入，新代码将带来上行空间 [71][72][73] 问题: 除PROTECT外，DELIVER试验的情况以及预计完成招募的时间 - 管理层将在SIR会议上确定其他临床研究细节并尽快公布；PROTECT注册研究正在进行中，已招募8名患者，计划在一年内招募100名患者，目前招募速度快于预期 [76][77][78] 问题: 商业市场中映射病例的附着率 - 商业市场中映射与治疗的比例接近1:1，使用相同技术进行映射可获得更好的结果，且对账户经济有利；公司有数据证明映射与治疗的相关性，新的CPT代码将消除部分人的顾虑 [81][82][84] 问题: 胰腺项目数据公布后的下一步计划，是进行关键试验还是二期试验，以及是否会合作 - 目前尚未有最终数据，预计下一步可能是二期或三期试验，可能会选择与合作伙伴一起进行 [87][88] 问题: 10 - K延迟提交的进展情况以及可能的变化幅度 - 审计正在进行中，希望数据不会发生变化；若有变化，将向市场透明披露，但目前无法评论变化幅度 [91][92][93] 问题: 公司指引2025年同比增长50%，但过去几个季度增速降至40%多，是否意味着增长集中在下半年 - 由于有大量新账户，需要时间推动产品在机构内的采用和医生使用，因此增长可能会更集中在下半年；但公司仍有很多机会，市场份额较低，且有多个积极催化剂 [98][99]