财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为2.02亿美元，接近指引区间的高端，同比增长5% [4] - 第四季度调整后每股收益为0.89美元，调整后EBITDA利润率为17.1%，均超过指引区间的高端 [4] - 第四季度调整后EBITDA为3440万美元，较去年同期的2330万美元增长，调整后EBITDA利润率同比提升500个基点 [4][14] - 第四季度产生了4690万美元的经营活动现金流，自由现金流为7100万美元 [9][16] - 第四季度末现金为1.97亿美元，较第三季度末增加2920万美元 [9][15] - 2025年全年资本支出为5000万美元，处于指引区间的低端 [16] - 2025年全年运营费用同比减少8% [9] - 2025年全年实现了2500万美元的成本和运营费用改善，并预计到2026年底将实现另外2000万美元的年化节约 [9] - 2025年第四季度回购了1430万美元的股票，全年总计回购5200万美元 [4][9][16] - 2025年第四季度资本支出为470万美元 [16] - 2025年末净现金为1.97亿美元 [9] - 2025年第四季度与德国陶瓷业务重组相关的费用为540万美元，总预计费用范围为1200万至2000万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工业业务**：第四季度销售额同比增长高个位数，全年增长中个位数，是公司最大的业务板块，占全年总收入的27% [5] - **航空航天与国防业务**：第四季度销售额同比略有下降，但全年增长高个位数，占全年总收入的16% [6] - **电动汽车/混合动力汽车业务**：第四季度销售额同比下降，占全年总收入的14%，下降主要由于EMS业务销售额下滑，抵消了AES业务的增长 [7] - **高级驾驶辅助系统业务**：第四季度和全年销售额均实现同比增长，全年增长率为两位数 [8] - **便携式电子业务**：第四季度和全年销售额均同比下降，主要原因是AES业务中某产品达到生命周期终点 [8] - **先进电子解决方案业务**：第四季度收入同比增长14.6%，主要受电动汽车/混合动力汽车、ADAS、可再生能源和工业市场销售额增长推动 [13] - **弹性材料解决方案业务**：第四季度收入同比下降6.7%，主要由于电动汽车/混合动力汽车销售疲软，部分被工业销售增长所抵消 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **工业市场**：第四季度实现增长，是销售增长的主要驱动力之一 [4][5] - **ADAS市场**：第四季度实现增长，是销售增长的主要驱动力之一 [4][5] - **可再生能源市场**：第四季度实现增长，是销售增长的主要驱动力之一 [4][5] - **电动汽车市场**：需求面临挑战，特别是在某些特定区域，影响了EMS业务的销售 [7][13] - **数据中心市场**：被公司确定为一个重要的潜在新市场，并在第四季度于EMS业务中获得了一些初步的设计中标 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年的最高优先事项是恢复营收增长，致力于充分利用全球布局以提高竞争力并在所有区域增加市场份额 [10] - 以客户为中心的组织结构，专注于通过获得设计中标来推动增长并进一步分散终端市场 [10] - 设计中标工作针对新的和现有的细分市场，数据中心被视为重要的潜在新市场 [10] - 正在利用热管理和信号完整性技术方面的优势，寻求更大的数据中心市场机会，预计至少有一项设计中标决策将在今年晚些时候做出 [10][11] - 优先考虑并加快在新市场和相邻市场的新产品推出速度，将是增长的关键推动因素 [11] - 2026年将继续把提高盈利能力作为关键目标，德国陶瓷业务重组按计划进行，预计2026年调整后运营费用将与2025年持平 [11] - 2026年将保持严格的资本配置策略，资本支出预计与2025年相当，在3000万至4000万美元之间 [11][16] - 2026年将更加重视并购活动，任何潜在目标都需要具备正确的战略契合度和财务特征 [12] - 正在开发针对数据中心、通信和电动汽车电池应用等领域的差异化新产品，这些产品并非“我也是”类型，旨在解决现有和未来的问题 [53][54] - 公司正在与原始设备制造商直接接触，设计产品以直接进入其供应链 [35] - 公司拥有全球制造能力，能够从亚洲、北美和欧洲的本地工厂供应客户，这有助于应对关税等贸易挑战，并可能从客户转向本地采购的趋势中受益 [57] - 计划在未来12个月左右增强在欧洲大陆的制造能力 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度的强劲表现得益于终端市场的逐步改善以及关键结构性变革的实施 [4] - 2026年第一季度指引反映了与第四季度类似的市场状况，预计工业销售将实现同比增长 [17] - 预计2026年第一季度将出现显著的同比改善，销售额增长5%，调整后EBITDA利润率提高530个基点 [5][18] - 预计2026年全年调整后EBITDA将比2025年增长 [11] - 对于2026年第一季度，预计工业领域将继续强劲增长，但汽车和电动汽车领域仍存在一些疲软和不确定性，便携式电子产品在第一季度通常比前两个季度疲软 [24] - 预计2026年上半年，由于宏观经济因素，汽车（特别是电动汽车）和便携式电子领域仍存在不确定性 [24] - 数据中心新技术的收入影响可能在2027年，甚至2026年末显现 [27] - 中国陶瓷工厂的产能爬坡速度慢于预期，但增长仍预计在第二、三、四季度实现 [42][43] - 公司不参与价格战，致力于避免市场出现价格侵蚀 [42] 其他重要信息 - 公司已修订关键绩效指标、目标和任务，以确保组织协调一致，专注于增长和客户服务 [8] - 结构性和组织性变革已带来新产品开发力度的加强，并将加速新产品推出，从而赢得设计中标 [9] - 2026年非GAAP全年税率预计约为32%，税率较高主要是由于在某些无法实现税收优惠的司法管辖区出现亏损 [19] - 现有股票回购计划中仍有约5200万美元的额度 [16] - 2026年第一季度的重组成本与德国的陶瓷业务行动有关 [18] - 德国陶瓷重组计划预计仍将带来1300万美元的年化运行率节约 [18][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度指引和全年增长前景的展望 [22] - 第一季度指引反映了与第四季度类似的趋势，工业领域持续强劲增长，但汽车和电动汽车领域仍存在疲软和不确定性，便携式电子产品在第一季度通常较为疲软 [24] - 除了汽车和便携式电子，其他业务预计在第一季度将实现高个位数到中个位数的增长 [25] - 管理层未提供全年指引，但认为中个位数增长是近中期的合理思路 [22] 问题: 关于数据中心市场机会的更多细节 [26] - 数据中心是过去2-3个季度的重点，公司在热管理和信号完整性技术方面有很强的机会，正在与知名原始设备制造商合作，相关技术正处于认证阶段 [27] - 预计今年晚些时候能分享更多信息，收入影响可能在2027年甚至2026年末 [27] - 已在EMS业务中获得一些直接应用于数据中心的小规模设计中标，收入占比较小但增长良好 [28][29] 问题: 关于2026年除数据中心外的增长计划和举措 [32][33] - 增长目标涵盖所有业务部门，不仅限于数据中心，公司已在特定终端市场确定了机会，并在EMS和AES业务中展开行动 [34] - 已通过现有客户获得一些业务，扩大了市场份额，特别是在AES方面 [34] - 随着ADAS等终端市场的增长，现有技术业务也将增长 [34] - 去年开始了针对电动汽车和可再生能源新电池技术的新产品开发，这将帮助公司以两位数速率增长，并进入目前未涉足的应用领域 [35] - 正在与原始设备制造商直接接触设计产品，并与合作伙伴合作，以更快地扩大营收规模 [35][36] 问题: 关于2026年盈利能力改善的举措和计划 [37] - 已宣布的举措大部分已在执行中，相关节约已体现在利润表中，德国陶瓷业务重组尚未完成，其节约（预计1300万美元年化）将在2026年下半年体现 [38] - 推动财务表现大幅转变的关键将是营收扩张、创新和技术差异化，从而维持定价能力 [39] - 运营费用已从2024年的约2.1亿美元降至2025年的1.93-1.94亿美元，重组已基本完成，但将继续根据机会监控投资水平 [40] 问题: 关于中国陶瓷新工厂的产能爬坡进度 [41] - 中国工厂的产能爬坡速度慢于预期，但仍在推进，客户有兴趣从中国工厂采购 [42] - 公司计划平衡市场拓展和避免价格战，增长计划未变，但时间点有所推迟，预计增长将在第二、三、四季度实现 [42][43] 问题: 关于成本节约总额和时间进度的澄清 [48] - 2025年已实现2500万美元的节约运行率，全年效益为3200万美元，其中700万美元的效益将在2026年体现 [49] - 德国陶瓷重组的1300万美元节约尚未实现，预计在2026年下半年体现在财务报表中 [49] - 2025年实现的2500万美元节约中，约70%体现在费用科目，其余体现在销售成本和毛利中 [50] 问题: 关于“增强创新战略”的具体含义 [51][52] - “增强创新战略”包括增强销售流程，更重要的是团队正在推进三个不同的差异化项目 [53] - 这些产品将针对数据中心、通信和电动汽车电池应用等领域，解决现有和未来的问题，是独特的产品，而非“我也是”类型 [53][54] - 这些产品目前正处于认证过程，将有助于公司实现期望的增长速率 [54] 问题: 关于关税和地缘政治对客户业务策略的影响 [55][56] - 公司作为全球企业，在亚洲、北美和欧洲都有制造设施，这完全中和了关税问题，能够从本地工厂满足客户需求 [57] - 公司已观察到一些原始设备制造商试图转向本地采购，这对公司而言是有利的，因为公司能够满足这些需求 [57] - 公司计划在未来12个月左右增强在欧洲大陆的制造能力 [58]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长3.5%，调整后EBITDA增长近7%，调整后EBITDA利润率扩大90个基点至32% [8][23] - 2025年调整后每股收益为7.02美元，调整后自由现金流为24.3亿美元，自由现金流转换率提升200个基点至45.8% [8] - 2025年第四季度公司整体调整后EBITDA利润率扩大30个基点至31.3%，其中基础业务利润率扩张80个基点，但被燃料净影响（-10基点）、回收商品价格（-20基点）和收购（-20基点）部分抵消 [22] - 2025年全年折旧、摊销和增值占收入的11.6%，预计2026年将保持约11.6% [24] - 2025年总债务为137亿美元，流动性为20亿美元，年末杠杆率约为2.6倍 [24] - 2026年全年收入指引为170.5亿美元至171.5亿美元，调整后EBITDA指引为54.75亿美元至55.25亿美元，调整后每股收益指引为7.20美元至7.28美元，调整后自由现金流指引为25.2亿美元至25.6亿美元 [16] - 以中点计，2026年指引意味着收入增长3.1%，调整后EBITDA增长3.6%，调整后每股收益增长3.1%，调整后自由现金流增长4.4% [17] - 若剔除2025年与野火和飓风清理相关的垃圾填埋场非经常性项目影响，2026年指引中点将显示近4%的收入增长、超5%的调整后EBITDA增长、50个基点的EBITDA利润率扩张、约6%的调整后每股收益增长以及7%的调整后自由现金流增长 [18] - 2026年净利息支出预计在5.75亿美元至5.85亿美元之间 [24] - 2025年第四季度等效税率影响为16.2%，全年为21.9%，预计2026年等效税率影响约为24% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度核心价格：总收入核心价格为5.8%，相关收入核心价格为7.1%（其中公开市场价格8.7%，限制性价格4.6%） [19] - 第四季度相关收入核心价格构成：小型容器8.8%，大型容器7.4%，住宅6.7% [19] - 第四季度平均收益率：总收入平均收益率为3.7%，相关收入平均收益率为4.5% [9][19] - 第四季度有机收入增长由全业务的稳健定价驱动，但有机量下降使总收入减少1%，相关收入减少1.2% [9] - 第四季度相关收入量下降包括：大型容器下降3.8%（主要与建筑相关活动和制造业终端市场持续疲软有关），住宅下降3%（由于剥离表现不佳的合同） [20] - 2026年相关收入平均收益率预计在4%-4.5%之间，相当于总收入平均收益率在3.2%-3.7%之间 [19] - 2026年有机量预计将使总收入减少约1%，其中2025年野火和飓风清理相关的垃圾填埋场量对2026年有机量增长造成60个基点的阻力 [20] - 环境解决方案业务第四季度有机收入使总收入减少2%，其中超过一半的减少与2024年未重复的应急响应项目有关 [9][10] - 环境解决方案业务第四季度收入同比减少6000万美元，其中约5000万美元与2024年未重复的应急响应项目有关 [23] - 环境解决方案业务第四季度调整后EBITDA利润率为20.1%，与第三季度结果相对一致 [23] - 建筑与拆除垃圾（C&D）业务第四季度收益率大幅上升至6.5%，但管理层表示这主要是基数较小和结构变化所致，预计未来几个季度收益率将回归至4%左右的趋势水平 [116] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度量下降主要集中在建筑和制造业终端市场，以及持续剥离表现不佳的住宅业务 [9] - 制造业和建筑需求疲软已持续近三至四年，导致回收和废物业务量需求为负 [49] - 2026年1月，美国西部地区经济表现优于东部，部分原因是天气影响 [50] - 公司注意到制造业活动有积极迹象，例如ISM制造业PMI在1月转为扩张，但客户仍在等待投资政策的稳定性，制造业单位产出仍相对平稳 [107][108][109] - 建筑活动受季节性影响，预计未来三到四个月才会有更清晰的趋势，但美国住房需求、利率变动可能成为积极驱动因素 [110] - 医疗保健垂直领域（医院等）是回收和废物业务的增长驱动因素，但对公司整体而言并非主要增长动力 [124][125] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于提供差异化能力、客户热情、数字化和可持续发展 [8] - 数字化投资：持续投资新技术和人工智能工具，以优化定价、升级RISE数字平台（从大型容器业务开始）、应用AI和算法路线规划，旨在提高安全性、服务交付和路线效率 [10][11] - 数字化工具每年帮助优化近1100万次客户来电，2025年发送了超过7000万条主动服务通知 [12] - 可持续发展进展：聚合物中心网络和Blue Polymers合资设施建设取得进展，印第安纳波利斯聚合物中心及Blue Polymers设施已于2025年第四季度开始商业生产 [12][13] - 可再生天然气项目：2025年有9个RNG项目投入运营，第四季度上线3个，预计2026年再有4个项目投入运营 [13][14] - 车队电气化：2025年底有超过180辆电动收集车在运营，由32个商业规模电动汽车充电设施支持，预计2026年将再增加150辆电动收集卡车 [14] - 资本配置：2025年投资11亿美元用于价值创造型收购，向股东返还16亿美元（包括8.54亿美元的股票回购） [15] - 2026年预计投资约10亿美元进行价值创造型收购，收购渠道依然强劲，涵盖回收和废物以及环境解决方案领域 [17] - 截至2026年2月电话会议时，已完成超4亿美元的收购投资，包括收购堪萨斯城西部的Hamm公司 [17][30] - 公司对收购后处理基础设施（回收中心、垃圾填埋场、转运站）一直感兴趣，但获取难度较大 [89] - 在垃圾填埋场扩张方面，新建场地极具挑战，但现有场地扩建因地而异，公司对其200多个垃圾填埋场网络的空余容量感到满意，未来几十年将更多通过铁路运输废物 [90][91] - 定价策略：在价格和量之间，公司优先选择价格，以获取工作回报，并持续在各项业务中施加定价上行压力 [58] - 行业定价环境总体积极，尽管存在个别竞争激烈的领域，但行业在长期需求挑战下表现良好 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景被描述为动态且不确定，但业务模式具有韧性 [6][18] - 管理层将当前宏观经济环境定性为稳定，但制造业和建筑领域疲软 [49] - 对2026年早期迹象持谨慎乐观态度，但指导相对保守，需等待第二季度季节性因素过后再考虑更乐观的展望 [50] - 预计2026年通胀环境约为3.5% [62][111] - 环境解决方案业务的销售周期较长，当前赢得的项目可能要到2026年下半年甚至2027年才会显现收入 [65] - 应急响应业务在2025年是历史低点，若该领域活动增加，可能带来业务顺风 [66] - 对PFAS修复业务的长期增长机会持乐观态度，但认为监管发展可能比预期缓慢，2026年该业务收入预计在5000万至7500万美元之间 [82][83] - 对制造业回流和基础设施投资带来的中期至长期顺风持乐观态度，认为这将为环境解决方案和回收废物业务中的制造业部分带来需求驱动，但目前客户因贸易政策不确定性而暂缓投资决策 [84][85] - 公司预计2026年将实现又一个盈利增长年 [16] 其他重要信息 - 客户保留率保持强劲，为94%，净推荐值在2025年持续改善 [8] - 2025年员工敬业度得分提高至87，超过国家基准，员工流失率为历史最佳表现 [15] - 2025年第四季度回收商品价格为每吨112美元，低于去年同期的每吨153美元，全年平均价格为每吨135美元，去年为每吨164美元 [21] - 当前（截至电话会议时）商品价格约为每吨115美元，此价格作为2026年指引的基准 [21] - 第四季度回收、加工和商品销售与去年同期持平，聚合物中心量增加和西海岸回收中心重新开放抵消了回收商品价格下降的收入影响 [21] - 聚合物中心贡献：2025年带来约4500万美元收入和1000万美元增量EBITDA，2026年预计带来3000万美元增量收入和1000万美元增量EBITDA [42][120][121] - RNG项目贡献：2026年预计带来约1000万美元增量收入和1000万美元增量EBITDA，到2026年底累计增量EBITDA贡献将达到约4000万美元（总目标跑道为1.2亿美元增量EBITDA） [45][78] - 2026年指引中已包含截至会议时已完成的超4亿美元收购的财务贡献，这些收购（包括滚动影响）为2026年增长贡献70个基点 [31] - 2026年利润率指引中点（约32.2%）包含：基础业务扩张60-70个基点，商品价格拖累10个基点，收购拖累10个基点，高利润率垃圾填埋场量（非经常性项目）拖累30个基点 [35] - 2026年利润率扩张时间分布：第一季度略为正，第二和第三季度持平至略为负（因对比去年垃圾填埋场量），大部分利润率扩张发生在第四季度 [36] - 天气影响：2026年1月天气对公司造成约2500万美元影响，2月第一周也有影响，第一季度总天气影响估计在3000万至3500万美元之间，此影响已计入指引 [99] - 技术投资（如AI）预计长期将带来数亿美元的成本效率提升机会 [72][126] - 公司通过采购部门重新谈判合同，有效控制了运输和分包商成本 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于并购渠道和2026年收购贡献的细节 [29] - 已回答超4亿美元收购包括公开收购的堪萨斯城西部的Hamm公司，其余6亿美元方向性目标主要为回收和废物业务，但也包括一些有吸引力的环境解决方案机会 [30] - 已完成的收购（包括Hamm及其他交易）及其滚动影响为2026年增长贡献70个基点 [31] 问题: 关于2026年利润率指引的构成及季度走势 [32][33] - 已回答利润率指引中点20个基点的扩张包含：基础业务扩张60-70个基点，商品价格拖累10个基点，收购拖累10个基点，高利润率垃圾填埋场量拖累30个基点 [35] - 已回答利润率扩张的时间分布：第一季度略为正，第二和第三季度因对比去年垃圾填埋场量而持平至略为负，大部分扩张发生在第四季度 [36] 问题: 关于聚合物中心的进展、未来项目及2026年业绩预期 [40] - 已回答对拉斯维加斯和印第安纳波利斯项目进展满意，第三座（阿伦敦）聚合物中心尚未确定，未来可能有第四座，但短期内不会宣布 [40][41] - 尽管塑料行业整体面临挑战，但公司产品价差保持稳定 [40] - 2026年聚合物中心预计带来约3000万美元收入提升和1000万美元增量EBITDA [42] 问题: 关于RNG项目的盈利能力和贡献 [43] - 已回答项目虽有延迟，但2025年有9个项目上线，2026年预计再有4个，现已看到预期的财务贡献 [45] - 2026年RNG项目预计带来约1000万美元增量收入和1000万美元增量EBITDA，2027年及以后将加速贡献 [45] 问题: 关于有机增长展望、量价构成及环境解决方案业务展望 [48][51][54] - 已回答宏观经济稳定，但制造业和建筑疲软导致回收和废物业务量需求为负近四年，行业定价环境总体积极 [49] - 指导保守是因需看到动量，早期有积极迹象但需观察至第二季度 [50] - 2026年住宅业务量预计各季度及全年均为负值，是40个基点负增长（剔除垃圾填埋场量影响）的主要阻力，其他业务线量表现预计更好 [52] - 2026年量增长预计以负1%开始，第一季度负值超过1%，第二、三季度类似，年底趋于持平 [53] - 环境解决方案业务2026年全年增长相对持平，上半年因艰难对比而负增长，下半年增长 [54] 问题: 关于2026年通胀预期及主要成本类别 [61] - 已回答整体通胀环境预计约为3.5%，各成本类别接近平均水平，略高于或低于此值 [62] 问题: 关于环境解决方案业务从第四季度到2026年上半年的连续复苏情况 [63][64] - 已回答该业务销售周期较长，当前赢得的项目可能要到下半年甚至明年才显现收入，因此上半年姿态保守，下半年更有动力 [65] - 应急响应业务2025年为历史低点，若该领域活动增加可能带来顺风 [66] 问题: 关于环境解决方案业务收入恢复时的增量利润率 [69] - 已回答成本控制和人员保留做得很好，劳动力利用率低于预期，但为未来增长做好了准备，预计增量利润率将非常有吸引力 [70] 问题: 关于技术（如RISE平台和AI）的长期成本效率机会 [71] - 已回答技术投资长期将带来数亿美元的成本改善机会，例如路线优化每分钟效率提升价值400万至500万美元，AI将在路线规划、后台（如呼叫中心）和定价优化方面发挥重要作用 [72][73] 问题: 关于环境解决方案业务各细分业务线的表现 [76] - 已回答垃圾填埋场、工业服务和勘探与生产业务均同比下降，其中垃圾填埋场和勘探与生产业务量下降对利润率影响最大（边际利润率很高） [77] 问题: 关于垃圾填埋气（RNG）业务1.2亿美元增量EBITDA目标的实现进度 [78] - 已回答到2026年底，预计累计增量EBITDA贡献将达到约4000万美元，总收入目标为1亿美元，EBITDA为1.2亿美元（因合资权益法核算） [78] 问题: 关于PFAS修复业务的收入预期和长期前景 [81] - 已回答2026年该业务收入预计在5000万至7500万美元之间，长期看好增长机会，但监管发展可能较慢 [82][83] 问题: 关于制造业回流和基础设施投资作为环境解决方案业务的中长期顺风 [84] - 已回答对此非常乐观，认为将是真实的需求驱动，但目前客户因贸易政策不确定性而暂缓资本决策，待政策稳定后将带来顺风 [85] 问题: 关于垃圾填埋场收购策略及行业容量环境 [88] - 已回答公司一直对收购后处理基础设施感兴趣，但难以获得，新建垃圾填埋场极具挑战，现有场地扩建因地而异，公司对其200多个垃圾填埋场网络的容量感到满意，未来将更多利用铁路运输废物 [89][90][91] 问题: 关于价格成本差及成本控制杠杆 [92] - 已回答主要驱动因素是维持价格与成本之间的价差，通胀率下降的同时成本（工资、零件、扩建费用）也在下降，此外通过RISE、AI等技术投资提高生产率，并压缩部分成本结构以投资于聚合物中心、电气化等增长机会 [93][94] 问题: 关于Shamrock的整合进展及是否需要工业活动复苏来推动 [97] - 已回答整合进展顺利，收购Shamrock是因为公司已在该领域，且曾是供应商，收购实现了垂直整合，未来将在其他区域寻找类似机会 [98] 问题: 关于第一季度量展望是否包含天气影响 [99] - 已回答天气影响已计入指引，仅1月份天气影响估计约2500万美元，2月第一周也有影响，第一季度总天气影响估计在3000万至3500万美元之间 [99] 问题: 关于应急响应业务增长差距的解决情况 [103] - 已回答增长差距不仅限于应急响应，也包括所有事件性和经常性工作，团队已调整价格与量的平衡，对渠道感觉良好，但销售周期较长，成果将在2026年下半年及以后显现 [103] 问题: 关于运输和分包商成本持平的原因 [104] - 已回答部分原因是采购部门以优惠利率重新谈判了合同，此外在疫情后经历了一次较大重置后，现已调整至更正常的逐年增长 [104] 问题: 关于是否看到ISM制造业PMI转正等工业数据改善的迹象 [107] - 已回答有积极迹象，如美国西部经济活动开始回升，但客户仍在等待资本投资政策的稳定性，制造业单位产出仍平稳，建筑活动需等待季节性过后观察 [108][109][110] 问题: 关于建筑与拆除垃圾（C&D）收益率上升及服务间隔趋势 [115] - 已回答C&D量下降部分是由于对比去年的一次性事件工作，6.5%的收益率因基数小且更多与结构变化有关，预计未来收益率趋势在4%左右 [116] - 服务间隔方面，全年趋势是服务增加持续超过服务减少，第四季度存在季节性 [117] 问题: 关于聚合物中心2025年贡献及2026年预期 [118][119] - 已回答2025年聚合物中心贡献约4500万美元收入和1000万美元增量EBITDA，2026年预期为3000万美元增量收入和1000万美元增量EBITDA [120][121] 问题: 关于医疗保健垂直领域的表现 [124] - 已回答公司在该领域参与有限，主要在拉斯维加斯有一个小型医疗废物业务，其他地区仅为医院等提供回收和废物服务，这不是公司主要的增长动力 [125] 问题: 关于通过技术投资进一步扩大利润率扩张空间的机会 [126] - 已回答公司正在技术（包括AI和系统现代化）上投入大量资金，预计长期在路线优化、定价、后台支持等方面有数亿美元的生产率提升机会，AI将有助于压缩通胀 [126]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度公司生产了12万黄金当量盎司 全维持成本为每盎司2250美元 若排除현플러的支出则为每盎司2002美元 [13] - 第四季度销售了11.7万黄金当量盎司 平均实现金价为每盎司4142美元 [13] - 第四季度归属于SSR矿业股东的净利润为1.81亿美元 摊薄后每股收益0.84美元 调整后净利润为1.9亿美元 摊薄后每股收益0.88美元 [14] - 2025年全年产量为44.7万黄金当量盎司 超过年度指导范围的中点 [14] - 2025年全年全维持成本处于合并指导范围的高端 主要受高于预期的特许权使用费和基于股份的薪酬影响 若排除현플러成本 全年AISC为每盎司1923美元 处于指导范围内 [14] - 第四季度自由现金流为1.06亿美元 全年自由现金流为2.52亿美元 若排除营运资本变动影响 2025年全年自由现金流超过4亿美元 [15] - 公司以强劲的财务状况结束2025年 持有5.35亿美元现金 总流动性超过10亿美元 [4][15] - 2026年产量指导为45万至53.5万黄金当量盎司 全维持成本指导为每盎司2360至2440美元 若排除현플러的护理和维护成本影响则为每盎司2180至2260美元 [12] - 2026年总增长支出预计为1.5亿美元 主要用于Marigold和CC&V的浸出垫扩建以及全球勘探和资源开发 [12] - Hod Maden项目的资本支出预计每月高达1500万美元 用于工程、进场道路开发和场地建设 [12] - 2026年Marigold的维持性资本支出预计为1.08亿美元 主要用于车队和部件更换以及加工厂改进 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Marigold业务线**：第四季度生产了4.3万盎司黄金 全维持成本为每盎司2089美元 [19] 2026年产量指导为17万至20万盎司黄金 AISC指导为每盎司2320至2390美元 预计55%至60%的产量集中在下半年 AISC在上半年最高 维持性资本70%集中在上半年 [20][21] - **Cripple Creek & Victor业务线**：第四季度生产了3.9万盎司黄金 全维持成本为每盎司1596美元 [22] 2025年全年归属于SSR的产量为12.5万盎司 远超11万盎司的指导上限 并产生了超过2亿美元的矿场自由现金流 [23] 2026年产量指导为12.5万至15万盎司 AISC指导为每盎司1780至1850美元 预计50%至55%的产量集中在下半年 成本在上半年将高于全年指导 [24] - **Seabee业务线**：第四季度生产了约9000盎司黄金 全维持成本为每盎司1433美元 [25] 2026年产量指导为6万至7万盎司黄金 约60%集中在下半年 第四季度表现最强 AISC指导为每盎司2170至2240美元 上半年最高 [25][26] - **Puna业务线**：第四季度生产了210万盎司白银 全维持成本为每盎司1839美元 [27] 2025年全年AISC为每盎司14.24美元 略好于指导 并产生了超过2.5亿美元的矿场自由现金流 [27] 2026年产量指导为625万至700万盎司白银 AISC指导为每盎司20至22美元 [27] - **Hod Maden开发项目**：基于100%权益 预计前3年平均年产24万黄金当量盎司 前5年平均年产22万黄金当量盎司 [10] 在共识金属价格下 预计年均自由现金流为3.28亿美元 若金价为每盎司4900美元 年自由现金流将跃升至约5亿美元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2025年底拥有1100万盎司黄金当量矿产储量 同比增长近40% 主要得益于CC&V和Hod Maden并入合并报表 [18] - 矿产储量价格假设保持保守 为每盎司1700美元黄金和每盎司20.50美元白银 [18] - 公司还拥有近1500万盎司的测定、指示和推断黄金当量资源量 可支持未来储量增长 [18] - 自2020年以来 公司已完全弥补了矿山消耗 包含并购后 矿产储量增长了约46% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布董事会批准了一项高达3亿美元的股票回购计划 基于公司股价未能完全反映其投资组合价值以及持续产生大量自由现金流的预期 [4] - 股票回购历来是公司资本配置和股东回报的关键组成部分 2021年至2024年间以平均每股15.76美元的价格回购了2000万股 [16] - 公司专注于通过绿地项目和所有运营点的棕地增长机会来发展业务 [17] - 公司拥有多个高前景的增长目标 代表潜在的低成本、高回报增长机会 [8] - 公司在2025年发布了两份技术报告摘要 分别关于CC&V和Hod Maden项目 展示了能产生长期自由现金流的资产 [6][7] - CC&V的TRS展示了一个初始12年的矿山寿命计划 在共识金属价格下净现值为8.24亿美元 并拥有近700万盎司的额外资源量支持潜在的矿山寿命延长 [6][23] - Hod Maden的TRS确认其是业内较好的未开发铜金项目之一 在共识金属价格下净现值为17亿美元 内部收益率为39% [7][9] - SSR在Hod Maden的剩余投资预计总计4.7亿美元 预计将通过流动性状况和自由现金流前景提供资金 项目决策后的建设期预计为2.5至3年 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲的势头结束了2025年 并有望在2026年继续延续这一势头 [8] - 基于2026年的运营指导 公司预计将持续产生大量自由现金流 [4] - 公司财务状况和自由现金流前景支持其继续投资于增长计划 同时也为启动股票回购提供了信心 [15] - Puna业务有潜力通过Chinchillas和Cordilleras的增长机会将运营延长至2028年之后 [27] - 在Marigold Buffalo Valley和New Millennium项目继续推进 公司预计可能在未来18个月内将这两个矿床整合到更新的Marigold技术报告中 [21] - 在Seabee Porky地区已宣布首个20万盎司矿产储量 Santoy地区最近的钻探结果令人兴奋 公司将继续推进近期钻探和开发以瞄准更高品位 [26] - 在Puna 公司正在寻求Chinchillas额外的坑体后退机会 并进一步评估当前Chinchillas坑东北部的Molina靶区 Cordilleras的钻探也非常成功 公司正在推进工程工作以确定其对Puna长期规划的潜在贡献 [28] - 公司对Hod Maden项目感到非常兴奋 并期待在适当时候提供进一步更新 [11] - 公司为2026年做好了充分准备 有望实现逐年产量增长和强劲自由现金流 并在多项增长计划上取得良好进展 [29] 其他重要信息 - 尽管현플러未运营 但公司继续指导每季度产生2000万至2500万美元的现金护理和维护成本 [12] - 公司强调2025年在环境健康安全与可持续发展领域的关键领域取得了进展 包括安全关键控制和风险管理 将闭矿工作整合到矿山寿命计划中以提前开展工作并降低成本 以及升级社区参与和发展应用 [17] - Marigold的采矿计划已更新 以考虑耐用和非耐用矿石的混合 确保堆浸垫回收性能 金价上涨导致了采坑扩建和计划废石堆的搬迁以避免资源损失 [20] - 在Seabee 2026年上半年地下开发仍是重点 以改善未来采场的可用性 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Marigold的产量指导 是否包含了一些保守假设 以及未来几年的堆浸品位预期如何 [32] - 管理层表示 已根据技术工作更新了远期计划 考虑了矿石混合要求 当前的指导很好地反映了今年的预期交付量 [33] - 关于未来品位 管理层指出 五年期内的总产量基本保持一致 但由于金属价格上涨导致采坑规模扩大和额外运输需求 矿山计划已完全重新安排 同时Buffalo Valley项目即将加入 公司计划在未来12个月内发布更新的技术报告 届时将概述新的产量曲线 [36][40][41] 问题: Puna需要什么样的银价才能将矿山寿命延长至2028年以后 是否可能持续到2030年代 [42] - 管理层表示对现有机会感到兴奋 Cordilleras作为一个地下机会需要大量工作 但前景积极 在Chinchillas本身 通过潜在的额外后退以及Molina矿坑的加入 看到了延长寿命的机会 当前的银价水平支持这些工作 [42][44][45] 问题: Hod Maden项目施工决策的时间表或考虑因素是什么 [49][50] - 管理层表示 目前现场工作仍在继续 包括早期土方工程、溪流改道、土木工程、道路通道隧道等 技术报告发布后 公司正与合作伙伴进行审查流程 完成后将做出项目决策 目前没有设定具体时间表 但保持了现场的工作势头 [50][51] 问题: Puna 2026年的产量指导为何低于2025年8月研究中的预期 [52][56] - 管理层解释 产量的时间安排发生了变化 由于在Chinchillas的额外采矿活动分阶段进行 但公司正在研究将生产水平维持在较高位更长时间 因此2026年的产量有所下调 但会持续更久 这主要是一个时间安排问题 [60][62][64][67][70][71] 问题: 请解释Marigold耐用与非耐用矿石的区别及混合要求 [73] - 管理层解释 这主要与细粒含量和堆高有关 会影响溶液渗透效果 公司通过大量工作更好地了解了矿体 并实施了不同的混合要求 将不同部分的矿体按计划混合 以确保堆浸的最佳回收率 [74] 问题: 更高的金价假设对Marigold矿体意味着什么 是否会纳入新的技术报告 [77] - 管理层表示 鉴于已呈现的产量曲线和现有的增长机会 公司今年暂未决定提高金价截止品位或降低截止品位 当前重点是完成其他增长研究的技术工作 未来可以将其纳入技术报告 并重新审视金价敏感性问题 这可能与Marigold新技术报告的时间线相吻合 [79][80][81][82][84] 问题: Marigold的矿石混合问题是否已解决 还是会持续到第一季度 [88] - 管理层表示 未来仍会遇到细粒矿石区域 但通过前期工作已将其纳入未来矿山计划 通过适当的混合安排来确保堆浸垫的未来效果 这将是Marigold的一个长期特征 [90][91] 问题: 是否会发布包含Cordilleras和Chinchillas的Puna新矿山计划 [93] - 管理层表示 可能会看到通过Chinchillas和Molina的扩展来延长矿山寿命 随着这些地区以及Cordilleras钻探计划的继续和技术工作的完成 未来可能会考虑发布新的技术报告 Puna的未来相当光明 [93][94] 问题: 有何计划将CC&V的大量资源量加速纳入矿山计划并改善产量曲线 [95] - 管理层表示 矿山扩展取决于第十四号修正案的批准 该批准允许公司按计划进行未来5-10年的浸出垫扩建 这是基于当前储量的第一阶段增长 此外 公司还将寻求转化约700万盎司的资源量 但这需要另一份扩建许可 [97][98] 问题: 关于현플러项目是否有任何进展或更新 [100] - 管理层表示 讨论仍在进行中 自上一季度以来现场活动方面没有值得注意的进展 现场活动已减少 正在等待东部储存设施和浸出垫闭矿的最终批准 现场团队主要忙于工厂的护理和维护工作 以保持其完整性以备重启 与政府部门的讨论仍在进行中 [100][101] 问题: Hod Maden每月1500万美元的支出是否应计入模型 这是否意味着在正式决策前已提前支出 [105] - 管理层解释 这些支出主要用于已承诺的早期现场工程 如隧道掘进、溪流改道和土木工程 这些工作已在进展中 在等待决策期间现场团队仍在忙碌 因此使用这个数字是合理的 一旦做出施工决策 公司将更新2026年实际资本支出的指导 [106][107][108] 问题: Marigold 2026年维持性资本支出大幅增加是一次性的还是未来几年也会保持较高水平 [109] - 管理层表示 这是基于车队总拥有成本的长期评估后的正常操作 部分工作可能提前了一两年进行 因为从财务回报角度看是最优的 但并非异常情况 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司生产了12万黄金当量盎司，总维持成本为每盎司2,250美元，若排除현플러矿山的成本，则为每盎司2,002美元 [13] - 第四季度销售了11.7万黄金当量盎司，平均实现金价为每盎司4,142美元 [13] - 第四季度归属于SSR Mining股东的净利润为1.81亿美元，摊薄后每股收益0.84美元，调整后净利润为1.9亿美元，摊薄后每股收益0.88美元 [14] - 2025年全年，公司生产了44.7万黄金当量盎司，超过了年度指导范围的中点 [14] - 全年总维持成本处于综合指导范围的上限，主要原因是与金价上涨相关的特许权使用费高于预期以及基于股份的薪酬，若排除현플러矿山的成本，全年总维持成本为每盎司1,923美元，处于指导范围内 [14][15] - 第四季度自由现金流为1.06亿美元，全年自由现金流为2.52亿美元，若排除营运资本变动的影响，2025年全年自由现金流超过4亿美元 [16] - 公司以强劲的财务状况结束了第四季度，拥有5.35亿美元现金和超过10亿美元的流动性 [4][16] - 2026年，公司预计总维持成本在每盎司2,360美元至2,440美元之间，若排除현플러矿山的维护成本，则在每盎司2,180美元至2,260美元之间 [12] - 2026年，公司预计总增长支出为1.5亿美元，主要用于Marigold和CC&V的浸出垫扩建以及全球勘探和资源开发 [12] - 2026年，公司预计Hod Maden项目的资本支出每月最高达1500万美元，用于工程、道路开发和场地建设 [12] - 2026年，公司预计Marigold的维持性资本支出为1.08亿美元，主要用于车队和部件更换以及加工厂改进 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Marigold矿山**：第四季度生产了4.3万盎司黄金，总维持成本为每盎司2,089美元 [20]；2026年预计生产17万至20万盎司黄金，总维持成本为每盎司2,320美元至2,390美元，预计55%至60%的产量集中在下半年 [21] - **Cripple Creek & Victor矿山**：第四季度生产了3.9万盎司黄金，总维持成本为每盎司1,596美元 [23]；2025年全年归属于SSR Mining的产量为12.5万盎司，超过了11万盎司的指导上限 [24]；2026年预计生产12.5万至15万盎司黄金，总维持成本为每盎司1,780美元至1,850美元，预计50%至55%的产量集中在下半年 [25] - **Seabee矿山**：第四季度生产了约9000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,433美元 [26]；2026年预计生产6万至7万盎司黄金，约60%的产量集中在下半年，总维持成本为每盎司2,170美元至2,240美元 [26] - **Puna矿山**：第四季度生产了210万盎司白银，总维持成本为每盎司1,839美元 [28]；2025年全年总维持成本为每盎司14.24美元，略好于指导，并产生了超过2.5亿美元的矿山自由现金流 [28]；2026年预计生产625万至700万盎司白银，总维持成本为每盎司20美元至22美元 [28] - **Hod Maden项目**：技术报告摘要显示，按100%基准计算，预计前三年平均年产24万黄金当量盎司，前五年平均年产22万黄金当量盎司 [10]；在共识金属价格下，预计年均自由现金流为3.28亿美元，若金价为每盎司4,900美元，则自由现金流将跃升至每年约5亿美元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2025年底拥有1100万盎司黄金当量矿产储量，较上年增长近40%，主要得益于CC&V和Hod Maden的并入 [19] - 矿产储量价格假设在2025年保持非常保守，为每盎司黄金1,700美元和每盎司白银20.50美元 [19] - 公司还拥有近1500万盎司的测定、指示和推断黄金当量资源，可支持未来矿产储量的增长 [19] - 自2020年以来，公司在计入并购交易收益前，已完全弥补了矿山消耗，计入并购后，矿产储量增长了约46% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会批准了一项高达3亿美元的股票回购计划，这是其资本配置框架的关键组成部分 [4][5] - 公司专注于通过绿地项目和现有矿山的棕地增长机会来发展业务 [18] - 公司拥有多个高前景的增长目标，代表了潜在的低成本、高回报增长机会 [8] - 公司继续推进有吸引力的棕地增长项目，包括Marigold和Puna的扩展机会 [7][8] - Hod Maden项目被确认为业内较好的未开发铜金项目之一，执行风险已显著降低 [9][11] - SSR Mining在Hod Maden项目的剩余投资预计总计4.7亿美元，预计将通过流动性状况和自由现金流前景提供资金 [11] - 公司预计在项目做出决定后，建设期为2.5至3年 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲的势头结束了2025年，并预计在2026年将继续产生大量的自由现金流 [4] - 公司财务状况良好，为继续投资于增长计划提供了支持，并使其有信心启动股票回购 [16] - 公司预计2026年将实现逐年产量增长和强劲的自由现金流，并在多项增长计划上取得了良好进展 [30] - 公司对Puna矿山的未来持乐观态度，认为有机会将运营延长至2028年以后，特别是通过Chinchillas和Cordilleras的增长机会 [28][46] - 公司对Hod Maden项目感到兴奋，并期待在适当时候提供进一步更新 [11] 其他重要信息 - 公司发布了Cripple Creek & Victor矿山的技术报告摘要，突出了初始12年的矿山寿命计划，在共识金属价格下的净现值为8.24亿美元 [6] - 公司发布了Hod Maden开发项目的技术报告摘要，突出了在共识金属价格下17亿美元的净现值和39%的内部收益率 [7] - 公司在Porky宣布了首个20万盎司的矿产储量，并对Santoy近期的钻探结果感到兴奋 [27] - 公司正在推进Buffalo Valley和New Millennium项目，并预计可能在未来18个月内将这两个矿床纳入更新的Marigold技术报告摘要中 [23] - 对于현플러矿山，讨论仍在进行中，现场活动已减少，重点是维护工厂完整性以待重启 [101] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Marigold矿山的产量指导和矿石品位 [33] - 管理层表示，技术工作已纳入更新的远期计划，包括矿石混合要求，他们认为指导范围很好地反映了今年的预期交付量 [34] - 关于未来品位，管理层指出，由于金属价格上涨导致矿坑扩大和额外运输需求，矿山计划已完全重新安排，但在五年期间内总产量与2024年技术报告基本一致 [37] - 管理层正在整合所有工作，包括Buffalo Valley和New Millennium，并计划在未来12个月内发布新的技术报告以概述新的生产曲线 [42] 问题: 关于Puna矿山延长运营年限所需的银价以及扩展潜力 [43] - 管理层对Cordilleras的地下机会感到兴奋，并看到Chinchillas矿坑有通过额外退台和纳入Molina矿坑来大幅延长寿命的机会，当前的银价水平支持这些工作 [43][45] - 机会的优先顺序是Chinchillas、Molina，然后是Cordilleras，银价对此非常有帮助，Puna的未来相当光明 [46] 问题: 关于Hod Maden项目的建设决策时间线 [50] - 管理层表示，现场工作（如早期土方工程、溪流改道、道路通道隧道）仍在继续，并未停止，在技术报告发布后，正与合作伙伴进行审查流程，完成后将做出项目决策，但未给出具体时间线 [51][52] 问题: 关于Puna矿山2026年产量指导较之前研究下调的原因 [53] - 管理层解释，这是由于在Chinchillas进行额外开采的阶段安排发生了变化，虽然2026年的产量有所下降，但预计将在更长时间内维持较高水平，总体而言是时间安排问题，未在2026年生产的盎司将转移到2027年或2028年 [61][68][71][72] 问题: 关于Marigold矿山耐用与非耐用矿石的混合问题 [74] - 管理层解释，这取决于细粒含量和堆高，会影响溶液传输效果，公司已实施了不同的混合要求，并改变了不同矿体部分的开采顺序，以确保最佳混合和回收率 [75] 问题: 关于更高的金价假设对Marigold矿体的影响以及新技术报告 [78] - 管理层表示，鉴于已呈现的概况和其他增长机会，今年暂不决定提高金价截止品位或降低截止品位，重点在于完成其他增长研究的技术工作，未来可能会在新技术报告中重新审视金价敏感性问题，这可能与Marigold未来12-18个月的新技术研究报告时间线吻合 [80][83] 问题: 关于Marigold的细粒混合问题是否已解决或会持续 [89] - 管理层表示，未来仍会遇到含细粒的区域，但通过大量工作已将其纳入未来矿山计划，通过混合耐用与非耐用矿石来安排计划，以确保堆浸垫获得正确结果，这将是Marigold未来的一个持续特点 [91] 问题: 关于Puna矿山是否会发布包含Cordilleras和Chinchillas的新矿山计划 [94] - 管理层表示，可能会看到通过Chinchillas和Molina的扩展来延长矿山寿命，随着Cordilleras钻探计划和技术工作的完成，未来可能会考虑发布新的技术报告，对Puna的未来感到兴奋 [94][95] 问题: 关于CC&V矿山加速资源开采和生产曲线的计划 [96] - 管理层表示，矿山扩展取决于第十四号修正案的批准，该批准允许按未来5-10年已规划好的顺序继续推进堆浸垫扩建，此外，还将寻求优化并转化超过700万盎司的资源，但这需要另外的扩展许可 [98][99] 问题: 关于현플러矿山的进展 [101] - 管理层表示，讨论仍在进行中，现场活动已减少，等待东部储存设施和堆浸垫关闭的最终批准，重点是维护工厂完整性以待重启，与政府当局的讨论也在持续进行中 [101][102] 问题: 关于Hod Maden项目每月1500万美元的支出是否应在建设决策前计入模型 [106] - 管理层确认，这些支出主要用于已承诺的早期现场工作（如隧道、溪流改道），在等待决策期间现场工作仍在继续，可以使用这个数字，一旦做出建设决策，将更新2026年的资本支出指导 [107][109] 问题: 关于Marigold矿山2026年维持性资本支出增加是否是一次性的 [110] - 管理层解释，这是基于车队总拥有成本的长期评估，部分工作可能比原计划提前了一两年，因为能带来积极的财务回报，但并非异常情况 [110][111]

财务数据和关键指标变化 - 未提供具体的季度财务数据（如收入、利润、现金流）或关键指标变化 [1][2][3][4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提供分业务线的具体财务数据或关键指标变化 [1][2][3][4] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球硼酸盐市场结构紧张，土耳其控制着约70%的全球储量和约65%的全球产量 [5] - 美国本土供应面临成本上升、品位下降和灵活性有限的问题 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是推动Fort Cady项目从开发阶段迈向执行阶段，成为美国下一个主要的、长期的硼生产商 [4][10][11] - 公司定位为技术先进、下一代关键矿物平台，其Fort Cady项目符合美国供应链优先战略，是一个寿命长、可扩展的美国本土资产 [4][5][8] - 行业竞争格局由土耳其主导，美国传统供应商面临挑战，这为公司作为新的、可靠的国内供应商创造了机会 [5] - 公司通过提交涵盖原位浸出采矿工艺的综合专利，以及推进与回收和加工技术相关的知识产权组合，旨在建立和保护竞争优势 [4][9] - 公司认为其知识产权可能对正在接受战略评估的美国最大硼酸盐生产商延长资源寿命和改善经济效益起到关键作用 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场基本面、美国产业政策与公司作为最先进的国内硼开发资产的定位之间保持一致，这种一致性正在转化为可衡量的进展 [3] - 硼被列入美国地质调查局关键矿物清单后，与战略利益相关方的接触增加，使硼和Fort Cady项目从利基工业矿物讨论转向更广泛的国家供应链讨论 [5][6] - 通过客户讨论和试验，供应安全、司法管辖区多元化和可靠性与价格同等重要，这正好符合Fort Cady项目的优势 [5] - 公司预计美国能源部将在下个月宣布“未来矿山”资助计划的获胜者，公司项目符合该计划9个重点领域中的8个，是强有力的候选者 [7][8] - 展望2026财年剩余时间，公司优先事项包括：将客户参与转化为结构化的承购协议；以自律方式执行最终投资决策前和前端工程设计工作流；继续推进非稀释性联邦融资途径 [10][11] - 特种硼工作流中，硼铁已成为优先事项，目标是在春末为潜在客户提供磁体级硼铁进行测试 [11] - 公司对前景充满信心，认为其拥有成为全球下一个主要硼生产商和美国领先国内供应商的罕见机会 [14] 其他重要信息 - 公司继续推进联邦融资参与，基于硼的关键矿物指定，与美国进出口银行（在“美国制造更多”框架下）、能源部贷款项目办公室、战略资本办公室和美国国际发展金融公司等多个机构进行深入讨论 [3][6][7] - 公司在第二季度成功完成了全面玻璃试验，并随后与未来客户推进了商业讨论 [4][10] - 商业讨论的重点越来越多地围绕商业结构和长期供应关系，而不仅仅是技术资格认证 [10] - 公司预可行性研究确认了强大的经济基础，包括仅基于证实和概略矿产储量就有近40年的矿山寿命，以及仅基于开发周期第一阶段就具有吸引力的项目经济性 [8] - 公司团队在第二季度持续推进前端工程设计相关工作流，完善工艺设计、基础设施规划和执行顺序，确保项目具备施工条件 [8][9] - 公司大幅增加了矿产资源估算量 [4] - 与美国进出口银行工程乘数计划相关的努力因2025年秋季政府关门而略有延迟，但将于下周正式启动 [6] - 该工程乘数计划有可能为公司的前端工程设计活动提供大量资金，并在最终投资决策前进一步降低项目风险 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有收到任何问题 [13]

财务数据和关键指标变化 - 截至第一季度末，现金及现金等价物为5.775亿美元，较上一季度末增加约3.74亿美元，主要得益于2025年10月私募配售的净收益 [28] - 第一季度运营亏损为1160万美元，同比亏损增加，主要原因是运营费用增加了约800万美元 [28] - 第一季度净亏损为650万美元，较上年同期增加约300万美元 [28] - 净亏损低于运营亏损，原因是公司从增加的现金余额中获得了约500万美元的利息收入 [28] - 经营活动所用净现金为400万美元，较上年同期增加约100万美元，主要由于上述管理和研发费用增加 [29] - 投资活动所用净现金为310万美元，包括支付伊利诺伊州橡树溪工程设施的费用 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - KRONOS微堆开发持续取得进展，正朝着许可和建设迈进 [5] - 在伊利诺伊大学完成了场地特征描述和钻探工作，并将结果纳入计划提交给美国核管理委员会的建造许可申请中 [5] - 与伊利诺伊大学董事会签署了正式谅解备忘录，详细说明了推进项目的后续步骤 [6] - 在加拿大，收购Global First Power（现更名为True North Nuclear）后，继续朝着启动正式许可程序迈进 [7] - 正在与众多供应链合作伙伴就关键部件和长周期设备进行讨论，并与商业浓缩供应商和TRISO制造商讨论采购首批KRONOS微堆原型燃料 [7] - 与BaRupOn签署了可行性研究协议，评估部署多个KRONOS微堆系统，为其正在开发的人工智能数据中心和制造园区提供高达1吉瓦电力的潜力 [7] - 公司潜在数据中心、工业和军事客户的渠道正在扩大 [8] - 与DS Dansuk签署谅解备忘录，探索在韩国及更广泛的亚洲地区实现KRONOS反应堆本地化、制造和部署的机会 [8] - 与Ameresco签署谅解备忘录，探索整合其工程、采购和施工能力，以在联邦和商业场地部署KRONOS微堆系统 [8] - 战略关联公司LIS Technologies获得了田纳西州示范设施的关键放射性材料许可证，并宣布计划投资13.8亿美元，在其专利激光浓缩技术支持下，在田纳西州橡树岭建设商业浓缩设施 [9] - 公司正在积极通过探索、合作和收购，扩大其转化和运输能力 [9] - 公司宣布就LOKI微堆设计发布信息征询书，该设计可被视为KRONOS的缩小版，最初设想用于太空能源 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：伊利诺伊州宣布公司将获得680万美元的激励奖金 [7] 公司计划在未来几个月内向美国核管会提交建造许可申请，目标是在2027年中后期在伊利诺伊大学开始初步建设 [14] - 加拿大市场：在收购Global First Power后，继续朝着启动正式许可程序迈进 [7] - 韩国及亚洲市场：与DS Dansuk签署谅解备忘录，探索在韩国及更广泛的亚洲地区实现KRONOS反应堆本地化、制造和部署的机会 [8] DS Dansuk是一家领先的韩国工业企业，在能源、化工加工和先进制造方面拥有深厚的能力 [20] - 全球市场：公司看到来自潜在战略合作伙伴的兴趣日益增长，包括在大型能源和工业基础设施项目方面拥有数十年经验的成熟公司 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是垂直整合，专注于核燃料供应链的关键环节，包括浓缩、转化和燃料运输，以区别于竞争对手并加快反应堆部署 [4][5][25] - KRONOS微堆采用高温气冷堆设计，技术成熟度高，基于数十年的运行历史和约1200亿美元的先前资本投入，旨在降低未来建设、许可和部署的风险 [4][21] - 反应堆设计紧凑、模块化，支持工厂化制造和可重复建设，旨在加速部署时间并提高成本效益 [4] - 公司认为KRONOS固有的安全特性使其能够实现更小的占地面积、就近部署和离网运行，从而解锁传统核反应堆无法实现的高价值应用 [4] - 公司正在评估加速伊利诺伊大学项目2030年时间表的途径，包括可能因政府压力而加快的许可流程，但公司持谨慎态度，未将此类调整纳入当前时间表 [46][47] - 公司认识到，在首个反应堆获得许可后，实现规模经济的关键在于大规模制造能力，因此正在将注意力转向反应堆核心制造设施和工程、采购、施工管理合作伙伴 [48] - 行业面临电力需求（尤其是人工智能数据中心）增长快于新发电和输电能力交付的结构性挑战，这凸显了对高可靠性、长期成本确定性和运行弹性的资产的需求 [10][11] - 公司认为KRONOS是应对这些挑战的理想未来解决方案，能够为终端用户提供表后或离网基荷电力 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，全球核能复兴由几个持久的长期增长趋势驱动，包括人工智能数据中心对可靠基荷能源的需求增长、工业回流和更广泛的电气化、能源可持续性、独立性及气候指令，以及前所未有的政策支持 [10] - 美国电力市场的最新发展使人们更加关注这些趋势，电力需求扩张速度快于新发电和输电能力的交付，引发了对电力可用性、电网扩张和能源可负担性的日益担忧 [11] - 管理层认为，能够提供高运行时间、长期成本确定性、运行弹性且不受受限电网基础设施影响的资产，未来可能获得显著的溢价 [11] - 公司将2026年视为重要的一年，存在多个潜在催化剂，包括在美国和加拿大的监管许可进展、潜在的商业公告、核燃料供应链的商业合作和收购机会讨论，以及可能加速和降低反应堆大规模部署风险的战略合作伙伴关系进展 [13][14] - 管理层对人工智能在核反应堆许可过程中的潜在应用表示乐观，认为人工智能可以通过减少人为错误、识别被遗漏的步骤或要求，来大幅降低许可风险、缩短时间并降低成本 [96][99][100] 其他重要信息 - 公司通过2025年10月的私募配售筹集了4亿美元的总收益，显著加强了资产负债表并延长了运营资金跑道 [9] - 此次融资得到了越来越多的机构投资者的参与，反映了对其战略和执行力的信心增强 [9] - 公司被纳入摩根士丹利国家安全指数，进一步扩大了在机构投资者中的知名度 [10] - 公司正在积极与供应商讨论核级石墨和燃料供应等长周期项目，以降低供应链风险 [62][64][69] - 公司正在探索通过收购等方式在核燃料循环的转化和运输环节建立能力，并预计今年将在此领域有重大公告 [70][73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 与DS Dansuk集团的战略联盟，在未来12-18个月内是否有任何里程碑或催化剂值得关注？ [33] - 回答: 计划涉及在韩国建立核心制造设施，以服务韩国市场乃至整个东亚地区 未来一年将看到更多合作进展，谅解备忘录将进入更关键的规划阶段 最终将看到为大规模制造反应堆而建设的工业工厂，以及在石墨采购和燃料供应等方面的额外合作伙伴关系 还将看到与韩国政府、韩国水电核电公司及大型供应商的相关消息，以及随着时间推移与地区客户签订的电力承购协议和购电协议 [33][34][35][36] 问题: 在美国和北美地区，是否也应包括与工程、采购和施工公司的强力合作伙伴关系？ [37] - 回答: 是的，工程、采购、施工管理是部署反应堆的重要组成部分 公司已与Ameresco、Hatch等公司宣布合作，以协调多个站点的本地建设工作 这与DS Dansuk作为工业工厂合作伙伴的角色是分开的，但工程、采购、施工管理承包商在美国和韩国都至关重要 [37][38][39] 问题: 建造许可申请是否按计划在今年上半年提交？提交前会有任何消息吗？ [40] - 回答: 建造许可申请按计划在今年上半年提交，目前进展顺利 提交前不会有特别公告，但提交时会进行公告，因为这对行业和市场是一个重要的里程碑 如果坚持时间表，公司应成为美国第一家建造全尺寸许可微堆系统的公司 [40][41][42] 问题: 关于加速伊利诺伊大学项目2030年时间表的潜在途径？ [46] - 回答: 存在政府向核管会施压以加快许可流程的可能性，但公司时间表未考虑这些调整，以保持保守 加速时间表是可能的，但公司坚持2030年目标以避免设定过于雄心勃勃而可能错失的目标 同时，公司正将注意力转向反应堆核心制造设施和工程、采购、施工管理合作伙伴，以便在反应堆获得许可后能够立即开始大规模销售 [46][47][48][49] 问题: 宣布就LOKI微堆设计发布信息征询书的原因？收到了哪些反馈？ [52] - 回答: LOKI设计可被视为KRONOS的缩小版，最初设想用于太空能源 随着太空领域投入加大，公司意识到自身处于提供太空能源工作系统的有利地位 但公司并非太空行业公司，因此需要通过信息征询书寻找该领域的合作伙伴 收到了大量信息征询回复，并刚与其中一家完成了提交，目前仍处于早期阶段 [52][53][54][55] 问题: 关于供应链中最长的交付周期或最具挑战性的部分，以及是否有必要在2026年解决？ [60] - 回答: KRONOS的大部分部件并不特殊，可以独立制造 长周期项目包括核级石墨（全球仅有三家生产商）和燃料供应 核级石墨的新产能上线可能需要超过10年，因此公司计划投资或与现有生产商共建生产线 燃料供应方面，美国正在投入资金，但浓缩能力和转化环节存在瓶颈 公司选择使用低浓铀燃料，因为其目前即可制造，而高丰度低浓铀燃料则需要等待相关设施升级许可 公司正在与供应商洽谈并下订单，同时考虑通过投资拥有自己的燃料 [61][62][63][64][65][66][68][69] 问题: 在燃料环节进行收购或战略机会的讨论成熟度或强度如何？有何更新？ [70] - 回答: 公司一直非常关注燃料供应链，并已寻找燃料供应选项数年 与关联方LIS Technologies在浓缩方面有合作，但其上线时间可能晚于公司大规模制造反应堆的需求 因此需要与现有浓缩商如Urenco合作 公司已发现比在纳米比亚等国建设转化设施更好的选择，并在收购某些设施方面与当地及国家政府取得了实质性进展 预计今年将在该领域看到一些重大公告 [71][72][73] 问题: 从监管角度看，使用低浓铀与高丰度低浓铀燃料是否需要不同的监管程序？ [78] - 回答: 反应堆获得许可时，很可能会被许可证明可以使用高丰度低浓铀燃料运行 由于公司反应堆运行参数裕度大，向核管会提交高丰度低浓铀燃料的安全案例相对直接 主要挑战在于美国目前没有商业二级场所来处理高丰度低浓铀燃料，相关设施需要升级许可 公司策略的优势在于可以立即使用低浓铀部署反应堆，待高丰度低浓铀可用时无需进一步许可即可切换 [78][79][80] 问题: 伊利诺伊大学在商业化后是否会保留商业股份？ [81] - 回答: 不会 伊利诺伊大学将是首个原型反应堆系统的所有者和运营者，并将投入大量人力和资源 但除此之外，公司拥有并运营该反应堆的设计，商业项目将完全属于公司 伊利诺伊大学的主要收益是获得为其校园系统提供清洁能源的反应堆，并使其核工程部门受益 [81][82] 问题: 在许可过程中，电厂配套设施在多大程度上包含在内？反应堆与电厂配套设施的区分在哪里？ [86] - 回答: KRONOS微堆系统的大部分并非核系统 电厂配套设施，如二次冷却回路、涡轮系统等，属于非核设备，不在核管会管辖范围内 随着接近反应堆，界限变得模糊，例如放置反应堆的地下室，其建造标准需达标，但建造本身不如反应堆运行相关 一旦首个反应堆获得许可，后续反应堆将自动获得部署许可，无需大量进一步的监管参与，但仍需满足相关标准并提供可检查的数据 大部分系统可以在集中制造设施中完成，许多部件可按ISO标准而非核级标准制造 [87][88][89][90][91][92] 问题: 人工智能数字孪生等技术是否会对漫长的许可过程产生实质性影响？ [94] - 回答: 管理层希望人工智能能大幅降低许可风险 许可过程极其复杂，涉及海量文件，人为错误可能导致巨大延误和成本 人工智能有望快速识别需要认证的内容、遗漏的步骤，从而大幅减少人为错误 这有助于缩短许可时间，降低反应堆长期成本，对整个行业都有利 [96][97][98][99][100]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季营收为7460万美元，环比增长19.1%（上季度为6270万美元），同比增长8.6%（去年同期为6870万美元）[23] - 第三财季GAAP毛利率为38.8%，环比增长1.2个百分点（上季度为37.6%），同比下降1.8个百分点（去年同期为40.6%）[25] - 第三财季GAAP运营费用为3010万美元，环比下降5.0%（上季度为3170万美元），同比下降15.4%（去年同期为3560万美元）[27] - 第三财季非GAAP运营费用为2690万美元，环比增长8.5%（上季度为2480万美元），同比下降10.6%（去年同期为3010万美元）[29] - 第三财季GAAP净亏损为2780万美元，或每股亏损2.03美元，较上季度净亏损4650万美元（每股亏损3.49美元）有所收窄，较去年同期净亏损7530万美元（每股亏损15.35美元）大幅收窄[30] - 第三财季非GAAP净亏损为490万美元，或每股亏损0.36美元，较上季度净亏损710万美元（每股亏损0.54美元）有所收窄，较去年同期净亏损780万美元（每股亏损1.59美元）有所收窄[32] - 第三财季调整后EBITDA为正值290万美元，环比大幅改善（上季度为正值50万美元），同比也大幅改善（去年同期为正值80万美元）[33] - 季度末现金、现金等价物及受限现金总额约为1380万美元，总债务包括5460万美元定期贷款和7590万美元可转换票据，净债务头寸约为1.167亿美元[34] - 季度末积压订单超过2000万美元，显著高于800万至1000万美元的历史运行率[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 磁带销售额环比翻倍，主要受客户转向旨在减少对受限组件依赖的架构驱动[15] - 在第三财季，公司与一家大型跨国制作工作室达成一笔七位数的交易，涉及ActiveScale冷存储与Scalar磁带库的集成，初始部署为100PB，计划逐步扩展至400PB[16] - 公司提到，在截至第三财季的九个月期间，主存储系统业务同比收缩约23%[41] - 服务业务在第三财季的收缩幅度小于九个月期间的收缩幅度，管理层认为问题更多在于执行和折扣策略，而非需求持续收缩[44] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司战略性地调整了北美销售模式，以效仿在EMEA地区取得成功的模式，旨在改善专注度、覆盖面和执行力[20] - 市场需求强劲，积压订单持续增长，1月份业绩表现健康，预计第四财季积压订单将保持显著高于历史运行率的水平[43][56] - 磁带需求普遍强劲，增长动力主要来自客户存储空间耗尽，以及通过ActiveScale冷存储将数据保留在本地，包括有客户从云迁移回本地[51] - 需求来自企业和超大规模客户，公司在第三财季初从这两类客户中获得了多个百万美元级别的采购订单[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正执行其战略，在过去两个季度建立了有意识的结构和重点，以执行运营计划，从而在收入、销售渠道和积压订单方面取得显著改善[6] - 通过重组计划降低了成本结构，以支持实现正向现金流的近期目标[7] - 股东批准了一项提案，将Dialectic持有的定期债务转换为可转换票据，使未偿还定期债务减少约50%，达到历史低位[7] - 公司认为其磁带解决方案在行业环境中具有独特优势，磁带是公司的核心，Scalar磁带库为AI工作负载提供近线可访问性，并且是成本最低、功耗最低的存储介质[13] - 随着闪存和磁盘价格上涨且更难获取，磁带为客户提供了一种将海量数据卸载到冷层的实用方法，可显著降低电力、冷却和运营成本[14] - StorNext数据迁移平台与Scalar磁带结合，使客户能够减少对受限组件的依赖、降低成本并延长现有主存储基础设施的寿命[18] - 公司正在评估剩余定期债务的选项，以进一步强化资产负债表[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI用例加速发展，客户正感受到成本、电力、冷却以及长期保留数据量的实际影响[9] - AI驱动的需求正给全球供应链带来压力，关键组件（尤其是内存、磁盘和闪存）越来越难采购，价格因此上涨，最近10天内价格翻倍甚至三倍，交货周期延长至数周甚至数月[10] - 与早期COVID时期类似，稳定化的时间和路径仍不可预测[11] - 尽管需求强劲且执行计划预期良好，但由于定价动态和组件供应问题，公司对第四财季的预测持谨慎态度，不确定性在于供应链持续波动下何时能履行和发货订单[12][36] - 行业面临全行业的供应链挑战，从服务器交付到内存和任何存储设备，价格都在上涨，交货期也在延长，目前很难对利润率做出预测[46][47] - 长期来看，公司目标是使毛利率回到40%以上，但近期供应链波动可能成为实现该目标的阻力[26][58] - 对于第四财季，公司预计营收约为6800万美元±200万美元，非GAAP运营费用约为2700万美元±200万美元，非GAAP调整后每股净亏损预计为-0.33美元±0.10美元，调整后EBITDA预计为盈亏平衡±200万美元[37] 其他重要信息 - 公司任命Will White为新任CFO，他拥有财务纪律、运营领导力和战略远见的出色组合[22] - 公司终止了Quantum Storage Asia（QSA）的分销权，QSA与公司无关，也未获授权使用公司名称或销售和支持产品，公司为QSA的未偿应收款余额追加了拨备[27][28] - 第三财季GAAP净亏损包含了2890万美元的债务清偿成本，与最近的定期贷款修订（将定期债务转换为高级担保可转换票据）有关[30] - 可转换票据是按公允价值记录的，未来每个季度公司都将根据股价对可转换票据和豁免权证的公允价值进行调整，这将在未来给GAAP盈利带来一些波动[31] - 潜在销售渠道正在增长，产生了更高质量的机会，并带来了更大、更具战略性的多产品机会，渠道合作伙伴在磁带和StorNext方面更加积极地参与[21] - 公司积压订单中有多个数百万美元的交易，这些交易通常涉及超大规模客户，或包含StorNext、ActiveScale和冷存储的组合[38][53][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于主存储系统业务（通常指StorNext和闪存相关）在九个月期间同比收缩约23%的原因 [41] - 回答: 财年初起步非常缓慢，但进入第三财季后，所有产品线都显现出强势，公司目前对主存储业务的发展道路充满信心 [42] 问题: 积压订单高企（2000万美元 vs 通常800-1000万美元）且预计保持高位，主要是需求驱动还是组件供应短缺驱动 [43] - 回答: 需求持续非常强劲，1月份业绩也很健康，预计第四财季积压订单将保持高位，两者皆有，但积压订单的增长速度目前快于预期 [43] 问题: 服务业务长期收缩，第三财季收缩幅度小于九个月期间，是否可能即将企稳 [44] - 回答: 管理层认为可能企稳，当前问题更多在于公司执行能力，例如在服务上折扣过多，而非需求持续收缩，需要在这方面做得更好 [44] 问题: 基于产品和服务组合，对第四财季毛利率的预期是环比上升还是回调 [45] - 回答: 由于全行业供应链问题严重，价格和交货期波动大，目前很难对利润率做出预测 [46] - 补充回答: 如果能保持第三财季的水平，将是非常好的成绩，在价格上涨和交货期延长的环境下，这是一个挑战 [47] 问题: 磁带销售环比翻倍，需求来源是超大规模客户还是非超大规模客户 [51] - 回答: 磁带需求普遍强劲，增长主要源于客户存储空间耗尽，以及通过ActiveScale冷存储在本地保留数据，包括从云迁移回本地的案例，也有联邦政府领域的胜利，超大规模客户也有容量升级计划 [51][52] 问题: 提到的“越来越多的数百万美元交易”是指销售渠道还是积压订单 [53] - 回答: 积压订单中有不少此类交易 [53] 问题: 这些数百万美元交易的客户构成，超大规模 vs 非超大规模 [54] - 回答: 超大规模客户的交易通常都是数百万美元级别，典型客户正在增加订单规模，可能包含StorNext、ActiveScale和冷存储的组合 [54] 问题: 对积压订单增长轨迹的理解是否正确，即企业核心需求同比增长，同时超大规模客户也贡献了增长 [56] - 回答: 是的，1月份表现强劲，由于订单履行较少，积压订单持续增长，预计下季度末积压订单会更大，企业和超大规模客户领域均表现强势 [56] 问题: 如果需求维持当前水平且供应恶化，积压订单是否会从当前水平继续增长 [57] - 回答: 根据公司的业绩指引，积压订单将会增长 [57] 问题: 基于CEO深厚的行业经验，对公司长期利润率结构的看法 [58] - 回答: 长期目标是将毛利率恢复至40%以上，但当前供应链状况（类似COVID时期）使得近期前景不明，公司已完成必要的重组以成为毛利率40%的企业，但需待供应链正常化 [58]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长3.5%，调整后EBITDA增长近7%，调整后EBITDA利润率扩张90个基点，调整后每股收益为7.02美元，调整后自由现金流为24.3亿美元，调整后自由现金流转换率提升200个基点至45.8% [7] - 2025年第四季度公司整体调整后EBITDA利润率扩张30个基点至31.3%，其中基础业务利润率扩张80个基点，但被净燃料成本（-10基点）、回收商品价格（-20基点）和收购（-20基点）部分抵消 [17] - 2025年全年公司整体调整后EBITDA利润率为32%，较上年扩张90个基点，主要由基础业务利润率扩张驱动，野火和飓风相关的填埋场量带来的30基点利润率提升被燃料、商品价格和收购的负面影响完全抵消 [18] - 2026年全年业绩指引：收入区间为170.5亿至171.5亿美元，调整后EBITDA区间为54.75亿至55.25亿美元，调整后每股收益区间为7.20至7.28美元，调整后自由现金流区间为25.2亿至25.6亿美元 [11][12] - 以指引中值计算，2026年收入增长3.1%，调整后EBITDA增长3.6%，调整后每股收益增长3.1%，调整后自由现金流增长4.4% [13] - 若剔除2025年非经常性野火和飓风清理项目带来的高基数影响，2026年指引中值将显示近4%的收入增长、超5%的调整后EBITDA增长、50基点的EBITDA利润率扩张、约6%的调整后每股收益增长以及7%的调整后自由现金流增长 [14] - 2025年全年调整后自由现金流24.3亿美元，同比增长超11%，主要受EBITDA增长及近期联邦税法带来的现金税收优惠驱动 [19] - 截至2025年底，公司总债务为137亿美元，总流动性为20亿美元，杠杆率约为2.6倍 [19] - 2026年净利息支出预计在5.75亿至5.85亿美元之间 [19] - 2025年第四季度等效税率为16.2%，全年为21.9%，第四季度低税率主要受可再生能源股权投资相关税收抵免的时机影响 [20] - 2026年等效税率预计约为24%，包括19%的调整后有效税率和来自可再生能源股权投资约1.9亿美元的非现金费用 [20] - 2025年折旧、摊销和增值占收入的11.6%，预计2026年将保持约11.6%的水平 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **定价表现**：2025年第四季度，总收入的核心定价为5.8%，相关收入的核心定价为7.1%（其中公开市场价格为8.7%，限制性定价为4.6%） [15] - **相关收入核心定价构成**：小型容器8.8%，大型容器7.4%，住宅6.7% [15] - **平均收益率**：第四季度总收入平均收益率为3.7%，相关收入平均收益率为4.5% [7][15] - **2026年定价展望**：预计相关收入平均收益率在4%-4.5%之间，相当于总收入平均收益率在3.2%-3.7%之间 [15] - **业务量**：第四季度业务量使总收入减少1%，相关收入减少1.2% [7][16] - **相关收入业务量细分**：大型容器下降3.8%（主要与建筑相关活动和制造业终端市场持续疲软有关），住宅下降3%（由于淘汰表现不佳的合同） [16] - **2026年业务量展望**：预计有机业务量将使总收入减少约1%，其中2025年野火和飓风清理带来的填埋场业务量对2026年有机业务量增长构成60个基点的阻力 [16] - **回收业务**：第四季度商品价格为每吨112美元，上年同期为每吨153美元，回收、加工和商品销售与上年同期持平 [16] - **回收业务表现**：聚合物中心业务量增加以及西海岸回收中心重新开业，抵消了回收商品价格下降对收入的影响 [17] - **2025年全年商品价格**：为每吨135美元，上年同期为每吨164美元 [17] - **当前商品价格**：约为每吨115美元，此价格被用作2026年指引的基准 [17] - **环境解决方案业务**：第四季度收入同比减少6000万美元，其中约5000万美元的减少与2024年未重复的应急响应项目有关 [18] - **环境解决方案业务利润率**：第四季度调整后EBITDA利润率为20.1%，与第三季度表现相对一致 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **终端市场**：第四季度业务量下降主要集中在建筑和制造业终端市场，以及持续淘汰表现不佳的住宅业务 [7] - **区域表现**：2026年1月，美国西部地区表现优于东部地区，部分原因是天气影响 [43] - **天气影响**：2026年第一季度，仅1月份天气影响估计约为2500万美元，加上2月第一周的天气，第一季度总影响可能达3000万至3500万美元，此影响已计入指引 [93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司通过提供差异化能力（客户热情、数字化、可持续性）来确保新的增长机会 [7] - **客户留存**：客户保留率保持强劲，为94%，净推荐值在2025年持续改善 [7] - **数字化投资**：持续投资新技术和人工智能工具，以加强竞争地位并创造可衡量的价值，预计将释放增量增长、提高盈利能力并推动持续的运营杠杆 [8] - **数字化应用实例**：部署高级分析以基于特定属性和本地市场动态优化定价，升级RISE数字平台（从大型容器业务开始），应用AI和基于算法的路线规划，优化每年近1100万次客户来电，2025年发送了超7000万条主动服务通知 [9] - **可持续发展进展**： - **聚合物中心**：印第安纳波利斯聚合物中心于2025年7月开始商业生产，该设施与Blue Polymers生产设施位于同一地点，Blue Polymers设施在第四季度开始商业生产 [10] - **可再生天然气**：第四季度有三个RNG项目上线，2025年共有9个RNG项目开始运营，预计2026年还将有4个RNG项目投入运营 [10] - **车队电气化**：截至2025年底，拥有超180辆电动收集车在运营，由32个商业规模电动汽车充电设施支持，预计2026年将再增加150辆电动收集卡车 [10] - **员工与人才**：2025年员工敬业度得分提高至87（持续超过全国基准），离职率为有记录以来最佳表现 [11] - **资本配置**：2025年投资11亿美元用于价值创造型收购，并向股东返还16亿美元（包括8.54亿美元的股票回购） [11] - **收购策略**：收购渠道依然强劲，支持在回收与废物以及环境解决方案领域的持续活动，预计2026年将投资约10亿美元进行价值创造型收购，年初至今已完成超4亿美元的投资收购 [12] - **收购贡献**：已完成的收购（包括年初的4亿美元）对2026年增长的贡献为70个基点 [26] - **PFAS修复业务**：预计2026年该业务收入在5000万至7500万美元之间，被视为长期的重大增长机遇 [78] - **回流与基础设施**：公司认为制造业回流和基础设施投资将成为环境解决方案业务以及回收与废物业务中制造业部分的中长期顺风 [80] - **填埋场战略**：公司对收购后处理基础设施（回收中心、填埋场、转运站）一直感兴趣，在现有填埋场扩容方面感觉良好，拥有200多个填埋场网络，未来几十年将通过铁路运输更多废物 [85][86] - **技术驱动的成本效率**：人工智能等技术预计将在路线优化、后台办公（如呼叫中心）和定价方面带来显著成本改善，长期机会达九位数（数亿美元）级别 [67][69][121] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济**：背景动态多变，但公司业务模式具有韧性 [5]，当前宏观经济环境被描述为稳定，但制造业和建筑行业较为疲软，导致回收与废物需求连续数年负增长 [42] - **行业定价环境**：整体仍然相当积极，尽管在部分领域（如全国性客户或某些填埋场）存在竞争，但行业在长期需求挑战下表现良好 [42] - **增长展望态度**：在观察到明确势头之前，公司对指引持保守态度，对早期迹象持谨慎乐观态度 [42][43] - **环境解决方案业务前景**：销售周期较长，目前正在洽谈或赢得的项目可能要到2026年下半年甚至2027年第一季度才会显现成果，预计2026年上半年表现保守，下半年势头增强 [60] - **应急响应业务**：2025年是历史上应急响应活动较少的年份，若该领域获得一些动力，业绩可能超过指引 [61] - **增量利润率**：随着环境解决方案业务收入恢复，预计增量利润率将非常具有吸引力，因为公司在控制成本的同时保留了人员以服务客户 [65] - **通胀预期**：预计2026年整体通胀环境约为3.5%，各成本类别接近平均水平 [57][106] - **价格成本差**：公司通过维持价格与成本之间的价差来管理，通胀率下降的同时成本也在下降，此外还通过生产率和数字化投资来驱动基础成本结构优化 [88] - **工业活动迹象**：美国西部地区开始出现经济活动回升的积极迹象，但部分客户仍在等待投资政策稳定，制造业产出仍较为平稳，建筑活动需等待季节性因素过后才能更好判断 [103][104] 其他重要信息 - **聚合物中心表现与展望**： - 2025年贡献：收入约4500万美元，增量EBITDA约1000万美元 [115] - 2026年展望：预计带来约3000万美元的收入提升和约1000万美元的增量EBITDA [36][116] - 未来项目：第三个聚合物中心（阿伦敦）尚未确定，未来可能会有第四个聚合物中心，但近期不会宣布，需观察塑料市场演变 [34] - **可再生天然气项目财务贡献**： - 2026年展望：预计带来约1000万美元的增量收入和约1000万美元的增量EBITDA [38] - 长期目标：到2026年底，预计将实现1.2亿美元增量EBITDA目标中的约4000万美元，满负荷运行后预计收入1亿美元，EBITDA 1.2亿美元 [74] - **Shamrock整合**：整合进展顺利，公司看好该业务，因其原本就是该业务的供应商和用户，未来寻求在其他区域的增长机会 [92] - **医疗保健垂直领域**：公司在该领域参与有限，主要提供回收和废物服务，并非重要的增长驱动因素 [120] - **建筑与拆除垃圾收益率**：第四季度C&D收益率显著上升至6.5%，部分原因是基数较小及业务组合因素，预计未来几个季度趋势将回归至4%左右 [111] - **服务间隔**：2025年全年，服务增加继续超过服务减少 [112] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于并购渠道和已完成的收购详情及对2026年指引的贡献 [24] - 回答：公司通常不评论个别交易，但已公开收购了堪萨斯城西部的Hamm公司，看重其处置基础设施和增长基础，年初至今的4亿美元投资以此为主。另外6亿美元投资方向尚不确定，但渠道良好，主要是回收与废物业务，也有一些有吸引力的环境解决方案机会。已完成的收购（包括4亿美元）对2026年增长的贡献为70个基点 [25][26] 问题: 关于2026年利润率指引的细分以及第一季度和第二季度的走势 [27] - 回答：以中值计，2026年利润率指引扩张20个基点，其中基础业务扩张60-70个基点，商品价格（基于每吨115美元的指引）拖累10个基点，收购拖累10个基点，高利润率的填埋场业务量比较拖累30个基点。从时间上看，由于比较基数原因，第一季度可能小幅为正，第二和第三季度持平或小幅为负，大部分利润率扩张将发生在第四季度 [28][29][30] 问题: 关于聚合物中心的未来项目、需求曲线和业绩更新 [34] - 回答：对拉斯维加斯项目的进展感到满意，印第安纳波利斯项目从中受益，第三个聚合物中心（阿伦敦）尚未确定。未来可能会有第四个聚合物中心，但近期不会宣布，需观察塑料市场演变。目前塑料行业面临挑战，但公司生产的优质PET产品与前端原料的价差保持稳定。预计2026年聚合物中心将带来约3000万美元的收入提升和约1000万美元的增量EBITDA [34][36] 问题: 关于可再生天然气项目的表现、特许权使用费和运营效率 [37] - 回答：项目上线有所延迟，但2025年有9个项目上线，预计2026年还有4个。随着项目上线，正在看到预期的财务贡献。2026年预计这些项目将带来约1000万美元的增量收入和约1000万美元的增量EBITDA，2027年及以后将加速增长 [38] 问题: 关于有机增长前景，特别是业务量和收益率方面的保守性 [41] - 回答：宏观经济稳定，但制造业和建筑业疲软导致需求连续数年为负，定价环境整体积极。公司指引保守，需看到势头后再调整。有一些积极迹象，如特殊废物和西部地区表现，但将等待正常季节性过后（第二季度）再考虑采取更乐观的指引 [42][43] 问题: 关于剔除填埋场业务量影响后40个基点的潜在业务量下降构成，特别是住宅业务淘汰与商业服务对比 [44] - 回答：预计2026年全年住宅业务量将继续为负，这是40个基点阻力的一部分。其他业务线预计会有更好的业务量表现。综合平均后得到全年负40个基点的业务量。由于滚动基数及年内影响，预计年初业务量为负，第一季度负值可能超过1%，第二、三季度因填埋场业务量比较也为负，到年底将趋于持平 [45][46] 问题: 关于环境解决方案业务在2026年的增长假设及走势 [47] - 回答：预计2026年该业务增长相对持平，上半年因比较基数较难为负，下半年增长，全年基本持平 [48] 问题: 关于公司在业务量和定价之间的选择策略 [53] - 回答：公司会同时追求业务量和定价，但在被迫选择时，将优先选择定价，以确保获得工作回报，并持续对两个业务的定价施加上行压力，在全国性客户、住宅和填埋场业务中采取 disciplined approach [53] 问题: 关于2026年60-70个基点基础利润率扩张背后的通胀预期，按主要成本类别细分 [56] - 回答：预计整体通胀环境约为3.5%，相关收入收益率4%-4.5%意味着定价超过成本通胀50-100个基点。各成本类别接近平均水平，有些略高，有些略低 [57] 问题: 关于环境解决方案业务从第四季度到2026年上半年的连续复苏情况 [58] - 回答：对该团队的行动和纪律感到满意。由于业务的合规性性质，无论是经常性收入还是事件性工作，销售周期都可能较长。目前正在洽谈或赢得的项目可能要到第三、第四季度甚至明年第一季度才会显现，这导致上半年姿态保守，下半年势头增强。此外，应急响应去年是历史低点，若该领域获得动力，业绩可能超过指引 [60][61] 问题: 关于环境解决方案业务收入恢复时的增量利润率预期 [64] - 回答：预计增量利润率将非常强劲。公司在控制成本的同时保留了人员以服务客户，劳动力利用率低于预期。随着2026年下半年业务增长，将看到非常有吸引力的增量利润率 [65] 问题: 关于长期技术应用（如RISE平台和AI）带来的成本效率潜力 [66] - 回答：长期来看，这些技术将在生产率、路线优化、后台办公（如呼叫中心数字化）和定价科学化方面带来数亿美元级别的成本改善机会 [67][69][121] 问题: 关于环境解决方案业务内部不同业务线（填埋场、工业服务、E&P）的有机增长表现细分 [72] - 回答：所有提到的三个业务线（填埋场、工业服务、E&P）同比均有所下降。其中填埋场和E&P业务量下降对利润率的影响最大，因为其边际利润率递减很高。随着这些业务单元回归，公司将能够以类似的利润率捕获这些业务量 [73] 问题: 关于垃圾填埋气业务到2026年的EBITDA贡献更新，以及相对于1.2亿美元EBITDA目标的实现进度 [74] - 回答：到2026年底，预计将实现1.2亿美元增量EBITDA目标中的约4000万美元。由于合资企业的权益法核算，EBITDA贡献超过收入贡献。满负荷运行后，预计收入1亿美元，EBITDA 1.2亿美元 [74] 问题: 关于PFAS修复业务的2026年收入预期及长期监管与需求展望 [77] - 回答：预计2026年该业务收入在5000万至7500万美元之间。公司相信这将是长期的重大增长机遇，尽管监管发展可能比预期缓慢。公司在该领域同时面临机遇（环境解决方案和填埋场）和潜在阻力（作为被动接收者），但对合理的监管框架持增量积极态度 [78][79] 问题: 关于制造业回流和基础设施资金作为环境解决方案业务中长期顺风的影响 [80] - 回答：公司认为这将是非常真实的顺风。低廉的能源供应和制造业回流政策是积极因素。短期来看，贸易政策的不确定性导致投资停滞，客户在等待规则明朗。乐观认为规则将在一段时间内确定，并成为环境解决方案业务以及回收与废物业务中制造业部分的需求驱动力 [80][81] 问题: 关于填埋场收购策略及行业填埋场容量紧张背景下，获取扩建或新建许可的环境变化 [84] - 回答：公司一直对收购后处理基础设施感兴趣。新建填埋场极具挑战性，扩建现有填埋场则因地理位置而异。公司对旗下200多个填埋场网络的容量感到满意，未来几十年铁路运输废物将扮演更重要角色 [85][86] 问题: 关于在定价逐步放缓的背景下，成本侧的管理杠杆 [87] - 回答：主要驱动力是维持价格与成本之间的价差，因为成本通胀也在下降

财务数据和关键指标变化 - **第一季度净销售额**为1.471亿美元，相比去年同期的1.752亿美元下降16% [16] - **第一季度同店销售额**同比下降15.5%，其中约850个基点的下降由一次性因素导致，包括去年飓风相关销售带来的400万美元收益、53周与52周财年差异（约1000万美元）以及门店关闭影响（约100万美元）[16][17] - **第一季度毛利率**为18.4%，相比去年同期的27.2%下降880个基点，其中约430个基点的下降是由于对关闭门店库存计提的非现金减值费用，其余下降主要因核心化学品利润率下滑及销量低所致 [17][18] - **第一季度销售、一般及行政费用**为8570万美元，同比下降170万美元或2%，主要得益于门店人力、公司薪酬及其他运营费用降低 [19] - **第一季度净亏损**为8300万美元，去年同期净亏损为4460万美元，调整后净亏损为4870万美元，去年同期为4070万美元，符合内部预期 [19][20] - **第一季度调整后EBITDA**为负4030万美元，去年同期为负2930万美元 [20] - **第一季度末库存**为2.1亿美元，相比去年同期的2.71亿美元下降23%，得益于库存优化举措和门店关闭 [20] - **第一季度资本支出**为430万美元，去年同期为470万美元，主要用于门店和配送中心的维护 [21] - **重申2026财年全年指引**：净销售额为11亿-12.5亿美元，调整后EBITDA为5500万-7500万美元 [3][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **门店优化**：公司决定关闭80家表现不佳的门店，其中约80%已在宣布后7天内完成关闭，预计此举将带来每年400万至1000万美元的净EBITDA改善，但也会导致每年约2500万至3500万美元的销售额影响 [8][9][22] - **配送网络优化**：继去年成功关闭丹佛仓库后，计划在2026年第二季度关闭伊利诺伊州的配送中心，预计每年可节省50万至100万美元成本，同时降低全系统库存水平 [10][23] - **SKU优化**：计划在2026年泳池季前减少超过2000个SKU，主要淘汰通过配送中心履行的电商和平台销售中的长尾商品，预计每年可带来400万至500万美元的增量EBITDA节省 [12][24] - **定价策略**：公司正在进行定价转型，旨在通过新的“新低价，同品质”营销活动改善关键商品定价，以吸引客流、提高转化率和建立客户忠诚度，预计该投资将使2026财年全年毛利率同比下降约100-150个基点 [4][5][18] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户基础**：2025财年净流失了16万住宅客户，主要驱动力是客户流失，公司计划通过新的定价策略和有针对性的营销在2026年及以后增加活跃客户 [4][7] - **区域销售趋势**：进入第二季度，1月份同店销售额呈现积极势头，2月份美国西部地区销售趋势持续，但北部和东南部部分州面临更多挑战 [38] - **全渠道拓展**：与Uber的合作已在亚利桑那州和加利福尼亚州完成推广，并将在泳池季前在美国全国范围内推出Uber当日送达服务 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**：公司致力于成为美国泳池护理的一站式商店，通过全面的转型计划实现可持续的盈利增长，重点包括优化客户价值主张、通过成本优化和资产利用合理化运营 [3] - **定价与营销**：实施定价转型，推出“新低价，同品质”整合营销活动，旨在通过更具竞争力的日常价值定价来驱动客流和建立客户忠诚度，并利用Pool Perks忠诚度数据库（覆盖超过85%的交易）进行精准营销 [4][5][6] - **运营效率**：举措包括关闭表现不佳的门店、优化配送网络、精简SKU、重组现场组织（采用整合商店、服务、商业和贸易运营的市场领导模式），以提升效率和客户关系 [8][10][12][13] - **客户关系管理**：通过ZIP码所有权和激励措施，让管理者对其市场内的业务和客户关系负责，旨在推动交易增长和更高订单价值 [13] - **成本节约**：除门店和配送中心优化外，还启动了一项全面的费用削减计划，包括重新谈判所有供应商和房东合同，审查所有非核心资产，预计从2026年下半年开始，每年可额外产生700万至1200万美元的节约 [22][23] - **资本结构**：公司正在评估资本结构机会，并与现有贷款机构及第三方资本提供商合作，为一系列增量计划融资，以加速增长并缩短盈利路径 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对转型信心**：管理层对团队执行转型计划的能力充满信心，第一季度的进展和1月份的积极势头增强了其对即将到来的泳池季实现承诺的信心 [3][4] - **增长机会**：尽管有机会获取新客户，但在短期内重新吸引流失客户仍是最大的增长机会 [7] - **财务前景**：重申全年业绩指引，基于对战略方向和关键转型计划持续进展的信心 [16] - **季节性**：与历史表现一致，由于业务的季节性，预计大部分销售额和收益将在下半年产生 [25] - **流动性**：公司拥有充足的流动性，截至季度末，手头现金和信贷额度下的可用借款约为1.28亿美元，为2026年泳池季做好了准备 [21][26] 其他重要信息 - **非GAAP指标**：财报电话中引用了非GAAP财务指标，其与GAAP指标的调节表可在公司的财报新闻稿和投资者关系网站找到 [2] - **一次性费用**：第一季度记录了1010万美元与关闭80家门店和一个配送中心相关的非现金减值费用，位于预期中点 [19] - **库存优化影响**：库存优化过程预计将导致年度毛利率一次性减少约100-200个基点，影响将主要体现在第三和第四季度 [24] - **全年资本支出指引**：预计2026年资本支出在2000万至2500万美元之间，专注于维护和生产力投资，并预计2026财年将产生正自由现金流 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于定价行动（类似每日低价策略）及其对全年财务影响的问题，以及公司如何在不影响整体目标的情况下消化毛利率压力 [31] - **回答**：定价行动涉及评估并下调关键价值商品的常规价格，同时将促销策略从“高低定价”转变为更一致、更具竞争力的市场定价，以提供日常价值 [32][33] - **回答**：公司通过实施各项成本削减举措（直接和间接）获得了远超过700万至1000万美元净收益的节约，并将这部分额外节约重新投资于定价变化所需的毛利率中，从而将全年毛利率同比下降控制在100-150个基点，并维持了全年EBITDA指引 [35][36] 问题2: 关于1月份积极势头是业务拐点还是门店关闭后基数更健康的结果 [38] - **回答**：公司拥有更健康的门店基础，1月份同店销售为正，2月份西部地区趋势持续，但北部和东南部部分州面临挑战，令管理层感到乐观的是，这都发生在即将推出的“新低价，同品质”泳池季营销活动之前 [38][39] 问题3: 关于定价试点期间在购物篮构建、客单价、交易量以及流失客户回流方面的表现 [43] - **回答**：公司在多个区域和市场进行了多种测试（包括价格点、捆绑销售、多买多省），观察到某些测试在每单交易商品数上有良好增长，结合过去一年门店转化率的提升，为泳池季全面启动提供了信心 [44][45] 问题4: 关于从首批门店关闭中学习，以及对长期门店覆盖范围和便利性价值主张的思考 [47] - **回答**：公司对门店覆盖采取了战略方法，考虑如何最好地服务泳池所有者，包括优化门店和配送中心网络，以通过全渠道方式（如线上下单店内取货、全国推广Uber配送）确保产品可及性和交付速度 [48][49] - **补充回答**：分析不仅发现了门店过度饱和可关闭的区域，也揭示了全国范围内存在进一步扩张机会的空白市场，因此未来在持续监控门店生产力的同时，也存在进入新市场的机会 [50]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度净销售额为1.471亿美元，相比去年同期的1.752亿美元下降16% [16] - 第一季度可比销售额下降15.5% [17] - 第一季度毛利率为18.4%，相比去年同期的27.2%下降880个基点，其中约430个基点的下降是由于关闭门店产生的非现金库存减值费用 [17][18] - 第一季度销售、一般及行政费用（SG&A）为8570万美元，同比下降170万美元或2% [19] - 第一季度净亏损为8300万美元，去年同期净亏损为4460万美元 [19] - 第一季度调整后净亏损为4870万美元，去年同期调整后净亏损为4070万美元 [20] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为负4030万美元，去年同期为负2930万美元 [20] - 第一季度末库存为2.1亿美元，相比去年同期的2.71亿美元减少23% [20] - 第一季度资本支出为430万美元，去年同期为470万美元 [22] - 公司重申2026财年全年指引：净销售额为11亿至12.5亿美元，调整后EBITDA为5500万至7500万美元 [3][26] - 预计2026财年资本支出在2000万至2500万美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司计划在进入2026泳池季前，成功将SKU数量减少超过2000个，主要削减通过配送中心履行的电商和平台业务中的长尾商品 [12] - 预计SKU优化举措将带来400万至500万美元的年度化EBITDA改善 [12][25] - 公司成功重组了其现场组织，从过去各自为政的模式转变为整合所有职能的市场领导模式 [12][13] - 新的组织结构赋予经理对特定市场和邮政编码的清晰所有权，旨在推动交易增长和更高的订单价值 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在2025财年，公司净流失了16万住宅客户，客户流失是主要驱动因素 [4][7] - 公司计划通过更新的定价策略、有针对性的营销和门店专业知识，在2026年及以后增加活跃客户数量 [7] - 重新吸引流失客户是近期最大的增长机会 [8] - 第二季度初（1月）公司看到积极势头，可比门店销售额为正增长 [4] - 2月份的销售趋势在天气更正常的美国西部地区得以延续，但在北部和东南部部分州面临更多挑战 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是成为美国泳池护理的一站式商店，并致力于通过全面转型计划恢复可持续的盈利增长 [3] - 正在实施定价转型计划，旨在通过降低关键商品的日常价格并提供更一致、更具竞争力的市场定价来改善客户价值主张 [4][34] - 新的“低价不变质”整合营销活动将在本泳池季启动，结合数字媒体和其他精准定向推广 [5] - 公司将利用其Pool Perks忠诚度计划数据库（覆盖超过85%的交易）向活跃和流失客户推送个性化的新定价信息 [6] - 作为门店优化计划的一部分，公司决定关闭80家表现不佳的门店，其中约80%已在宣布后不到7天内完成关闭 [8] - 门店关闭预计将导致每年约2500万至3500万美元的销售额影响，但一旦在2026年第二季度末完全完成，预计将带来每年400万至1000万美元的净EBITDA改善 [9][23] - 公司正在精简分销网络，向更高效的五个配送中心网络过渡，包括关闭伊利诺伊州的设施，预计每年可再节省50万至100万美元成本 [10][24] - 优化后的网络将使电商订单能从区域配送中心更靠近客户的位置履行，并支持门店的线上下单门店自提（BOPUS）能力，从而降低运费并提高配送速度 [11] - 公司正在进一步扩大与Uber的合作，已完成在亚利桑那州和加利福尼亚州的推广，并将在泳池季前在全美推出Uber当日送达服务 [11] - 公司已启动全面的费用削减计划，包括重新谈判与供应商、房东的所有合同，并审查所有非核心资产，预计从2026年下半年开始，每年可额外节省700万至1200万美元 [23][24] - 库存优化过程预计将对年度化毛利率产生约100-200个基点的一次性影响，主要发生在第三和第四季度 [25] - 公司预计所有转型举措的综合努力将在2026财年为EBITDA带来约500万至1000万美元的净收益 [25] - 公司正在评估资本结构机会，并与现有贷款方及第三方资本提供商合作，为一系列增量计划融资，以加速增长并缩短盈利路径 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队执行承诺和交付2026泳池季业绩的能力充满信心 [4] - 定价策略旨在驱动客流、提高转化率并建立客户忠诚度 [5] - 管理层相信，通过更新的价格策略、有针对性的营销和门店专业知识，可以在2026年及以后实现活跃客户增长 [7] - 门店关闭计划的快速执行不仅最大限度地减少了业务中断，还使公司能够比预期更快地实现成本节约 [8] - 尽管预计定价投资将导致2026财年年度毛利率同比下降约100-150个基点，但管理层对此策略充满信心 [18][37] - 公司将继续寻找机会降低固定和可变成本，专注于成本优化和资产利用 [19] - 库存管理是提高库存生产力的关键优先事项 [21] - 公司有充足的流动性，并为2026泳池季做好了充分准备 [27] - 由于业务的季节性，预计大部分销售和盈利将在下半年产生 [26] - 管理层对战略方向充满信心，相信通过推动销售和交易、同时提高盈利能力和加强资产负债表的战略行动，能够为股东创造价值和长期增长 [27] 其他重要信息 - 第一季度业绩基本符合内部顶线和调整后EBITDA预期 [15] - 销售额同比下降受到几个因素影响：去年同期飓风相关销售带来400万美元的一次性收益、从53周财年调整为52周财年带来约1000万美元的影响、以及门店关闭带来约100万美元的影响 [16][17] - 毛利率的其余同比下降是由于核心化学品利润率整体下降，这在第一季度因销量低而对毛利率产生了过大的负面影响 [18] - 第一季度记录了1010万美元的非现金减值费用，与关闭80家门店和1个配送中心有关，符合预期中值 [19] - 季度末，公司在信贷额度下有2500万美元的未偿借款，去年同期为4000万美元；长期债务为7.52亿美元；手头现金和可用信贷额度共计约有1.28亿美元的可用流动性 [22] - 公司预计库存优化将导致年度化毛利率一次性减少约100-200个基点 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于定价行动及其对全年财务影响的问题 [32] - 定价行动涉及评估常规价格，并针对关键价值商品进行测试以优化未来常规价格，包括研究不同价格点、捆绑销售和“多买多省”组合 [33] - 公司正在降低常规价格，并将促销策略从过去的高低价模式转变为更一致、更具竞争力、以日常价值为中心的模式 [34] - 财务上，公司通过成本削减举措获得了远超过700万至1000万美元净收益的节省，并将节省的其余部分重新投资于毛利率的定价变化中，因此有信心将毛利率同比下降控制在约100-150个基点 [36][37] - 公司对通过定价吸引客流和交易，并由团队在店内专注于构建购物篮（通过咨询式销售）感到乐观 [34][38] 问题: 关于1月份积极势头是业务拐点还是门店关闭后基数更健康的结果 [39] - 公司确实拥有更健康的门店基础，并且1月份看到了可比门店销售额的正增长 [39] - 进入2月份，在天气更正常的美国西部地区，这一趋势得以延续，但在北部和东南部部分州面临挑战 [39] - 令管理层对未来感到乐观的是，这一切都发生在公司即将通过“低价不变质”活动进入泳池季之前 [40] 问题: 关于定价试点期间购物篮构建效果及流失客户回流指标的问题 [44] - 公司已在多个区域和市场进行了多种不同品类和产品的测试，关注价格点、捆绑销售和“多买多省”倍数 [45] - 测试结果显示单位交易量（UPT）有良好增长，同时团队在过去一年在门店转化率方面做得很好 [45][46] - 结合市场对价格变化的良好反应以及团队高质量的业绩表现，公司认为已为泳池季的启动准备了成功的方案 [46] 问题: 关于门店基础长期规划及客户洞察的问题 [48] - 公司采取了战略性方法来考虑服务 proximity（邻近性），利用对泳池位置的了解来规划正确的门店、配送中心和全渠道服务组合 [49] - 未来将持续优化门店布局和配送中心网络，确保产品能快速送达客户，例如最近关闭芝加哥配送中心以将产品更靠近客户，提高电商订单的配送速度和便利性 [49] - 目标是通过门店、数字或在线方式服务所有客户，成为泳池护理的一站式商店 [50] - 在分析中发现，除了存在门店过度饱和的区域可以关闭门店外，全国范围内也存在进一步扩张的机会和空白市场 [51]