[Table_Main] 证券研究报告|行业周报 建筑材料 2024年05月26日 建筑材料 周观点：继续看好板块修复行情 中性（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 闫广 资格编号：S0120521060002 周观点：在多部门联合出台一系列地产刺激政策后，地产首付及利率政策迎来最 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 宽松阶段，本周主要城市新房成交平稳，二手房成交有所回暖，在政策组合拳的 王逸枫 强力刺激下，地产基本面或加速触底企稳；我们认为，建材板块将迎修复窗口 资格编号：S0120524010004 期，地产及地产链经过长期的调整，龙头企业经营风险大幅释放、估值也回落至 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 历史底部位置，当前随着政策刺激力度增大，板块赔率大幅提升，从政策驱动到 基本面拐点的过程，B 端企业有望率先受益于地产政策放松带来的高弹性，重点 研究助理 优先关注强α属性、低估值的东方雨虹、三棵树、坚朗五金；其次关注次龙头： 蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、公元股份、中国联塑。此外，2024年以来二手 房成交量尚可，或是支撑零售端需求稳定的 ...

会议主要讨论的核心内容 - 国内AI行业的发展情况,包括大模型API价格下降、大厂模型探索和应用等 [1][2][3] - 2022年618电商促销活动的变化,如取消预售、各平台优惠政策等 [3][4][5][6] - 文旅行业的政策支持和发展趋势,包括旅游设备更新、文化传播等 [6][7] - 手机行业的动态,如影视IP、文化娱乐消费等 [8][9][10] - 出版行业的数字化转型和发展机会 [11][12] - 游戏行业的估值情况和投资机会 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司目前推荐的标的有哪些? [14] **分析师回答** 推荐的标的包括电影公司、游戏公司、出版公司等,这些公司业绩扎实、估值较低,且有成长性,是不错的投资机会 [14] 问题2 **投资者提问** 除了推荐的标的,还有哪些公司值得关注? [14] **分析师回答** 一些公司如芒果TV、上海电影等,未来可能会迎来一系列变化,值得关注和见证 [14] 问题3 **投资者提问** 对于整体的文化娱乐行业,公司有什么建议? [14] **分析师回答** 文化娱乐类公司普遍估值不高,但业绩扎实,加上政策支持,是不错的投资方向。同时,关注AI技术对行业的影响也很重要 [14]

分组1 - 电力体制改革的三大核心议题是为什么改、改革什么和怎么改 [2] - 电力体制改革的主要矛盾从过去的燃料成本上涨和电力供需紧缺,转变为新能源高质量发展带来的新问题 [3][4][5] - 中长期电力交易市场已经发展到一定程度,但无法完全解决新能源高比例发展带来的问题,需要进一步推进现货市场建设 [4][5][6][7] - 新能源全面参与电力市场是未来趋势,但初期会有托底政策,逐步推进新能源参与现货、辅助服务和容量市场 [11][12][13][14][15] 分组2 - 电网公司在新能源消纳中承担重要责任,需要通过投资建设等方式提高新能源消纳能力 [32][33][34] - 电力市场化改革将对发电企业、电网企业、设备制造企业和用户产生不同程度的影响 [27][28][29][35][36] - 碳市场与电力市场的衔接还存在一些问题,需要进一步完善,未来可能通过新能源参与碳市场等方式实现良性互动 [55][56][57][58] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 电池储能在未来电力调节中的作用如何,是否会有所减弱?特高压和配电网投资的占比情况如何? [39] **专家回答** 电化学储能热度有所下降,主要是因为抽水蓄能的回报预期更加稳定,而电化学储能的商业模式还不太明确。特高压和配电网投资增长情况不太一样,特高压受核准和建设周期影响增幅较小,而配电网投资增长较快。 [40][41][42][43][44] 问题2 **投资者提问** 电力市场改革对国内外企业的影响如何,国外新能源消纳情况如何? [49] **专家回答** 电力市场改革对发电企业、电网企业和用户影响不同。国外新能源消纳情况也存在一些问题,欧美国家通过虚拟电厂、长期合同等方式来解决。国内企业走出去也可以借鉴国外经验。 [49][50][51][52][53][54] 问题3 **投资者提问** 电力市场和碳市场的衔接情况如何,未来发展趋势如何? [55] **专家回答** 目前电力市场和碳市场还未实现很好的衔接,未来可能通过新能源参与碳市场等方式实现良性互动。碳市场推进还需要考虑当前企业电价上涨压力,选择合适的时机全面推进。 [55][56][57][58]

会议主要讨论的核心内容 - 电力市场化政策加速推进,电力现货市场建设全面加速,参与主体范围不断扩大[1][2][3][4][5] - 电价改革方面,峰谷电价差拉大,有利于用户侧储能和虚拟电厂建设[5][6] - 电网信息化和数字化建设提速,配网侧分布式接入和充电桩接入导致电网投资加大[6][7] - 夏季缺电预期下,虚拟电厂和火电将成为重要的调峰手段[7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **陈汉博提问** 昨天领导人在山东开会,邀请了国电头去做一些前置的讲话,包括之前的9号文对电感也做出了一些新的推进[1] **杨玲回答** 从历史上看,这几次电力体制改革会议都有比较深远的影响,这次会议可能是电力市场化加速的信号,有利于后续电改的持续推进和落地[3] 问题2 **杨玲提问** 电力市场化政策从15年9号文开始,重点任务包括电价改革、电力交易体制改革、建立公平规范的市场交易平台[3][4] **陈汉博回答** 我们认为今年除了高层次政策外,各省政策也会快速跟进,电力市场化是一个长期主线,未来两年可能会迎来实质性进展[5][6] 问题3 **杨玲提问** 在电网信息化和数字化方面,配网侧分布式接入和充电桩接入导致电网投资需求增加,电网公司今年投资有望加快[6][7] **陈汉博回答** 我们看好电网信息化板块,推荐国能日新、安科瑞等市场化标的,以及威胜信息、东方电子等电网侧稳定增长标的[8][9][10][11]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024年05月26日 煤炭周报：需求预期升温，煤价 煤炭 震荡偏强 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃  迎峰度夏预期升温，动力煤价小幅探涨。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动 资格编号：s0120523050002 力煤Q5500价格上涨至884元/吨（环比+2.79%）。供应端，主产地部分煤矿环保 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 检查严格，供应小幅收缩。坑口方面，受煤企外购价格和港口价格上涨提振，矿 薛磊 区拉运积极，坑口交投活跃。港口方面，随季节升温预期影响，贸易商挺价情绪 资格编号：S0120524020001 浓厚，港口价格持续探涨。下游方面，本周全国普遍升温，电厂日耗小幅回升， 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 但短期水电替代仍然较强，终端以维持长协及进口煤为主，采购需求表现一般。 B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）建材煤修复预期向好： 研究助理 两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到 位， ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024年05月26日 煤炭周报：需求预期升温，煤价 煤炭 震荡偏强 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃  迎峰度夏预期升温，动力煤价小幅探涨。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动 资格编号：s0120523050002 力煤Q5500价格上涨至884元/吨（环比+2.79%）。供应端，主产地部分煤矿环保 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 检查严格，供应小幅收缩。坑口方面，受煤企外购价格和港口价格上涨提振，矿 薛磊 区拉运积极，坑口交投活跃。港口方面，随季节升温预期影响，贸易商挺价情绪 资格编号：S0120524020001 浓厚，港口价格持续探涨。下游方面，本周全国普遍升温，电厂日耗小幅回升， 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 但短期水电替代仍然较强，终端以维持长协及进口煤为主，采购需求表现一般。 B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）建材煤修复预期向好： 研究助理 两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到 位， ...

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"投资评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2023年公司收入和归母净利润均有所下滑,主要原因为电站股权转让和设备订单签约流程滞后 [2] - 2024年一季度公司制造业订单复苏态势初显,新能源电站业务进一步夯实 [2][3] - 综合智慧能源业务毛利率较低,未来有望通过精细化运营管理等方式实现减亏及扭亏 [4] - 公司在电气制造领域具备三十余年积累,正积极把握新能源电站建设过程中的设备机遇 [2] 业务分析 - 2023年公司智能装配制造/新能源发电/新能源工程/综合智慧能源业务分别实现收入4.04/4.25/0.49/2.99亿元,同比变动-18.3%/-15.2%/-42.98%/+107.7% [3] - 公司采取"合作开发"的战略,与央国企伙伴深度合作,获得新能源电站项目资源 [3] - 截至2023年底,公司开发、建设、投资、运营的可再生发电站超过2000MW,2023年上网电量合计20.48亿千瓦时 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年分别实现销售收入13.7/15.1/16.6亿元,增速分别为12.9%/10.1%/10.2% [5][6] - 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润1.2/1.4/1.7亿元,增速分别为28.6%/15.1%/19.0% [5][6] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为32.4%/33.6%/33.9% [8] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为4.1%/4.6%/5.3% [8]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 汽车 2024年05月25日 汽车 5 月狭义乘用车零售预计 165.0 万辆， 理想汽车推迟发布纯电 SUV 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 邓健全 资格编号：S0120523100001  行业重点新闻。（1）5月狭义乘用车零售预计165.0万辆，新能源预计77.0万辆。 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 据乘联分会，5 月狭义乘用车零售预计约 165.0 万辆，同比-5.3%，环比+7.5%； 赵悦媛 新能源零售预计约 77.0 万辆，同比+32.7%，环比+13.7%，渗透率预计提升至 资格编号：S0120523100002 46.7%。（2）小米汽车工厂将开双班，预计6月交付1万辆以上，2024年交付超 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 10万辆，冲刺12万辆。（3）特斯拉上海储能超级工厂开工。5月23日，特斯拉 赵启政 上海储能超级工厂在上海临港开工。特斯拉上海临港储能超级工厂是特斯拉在美国 资格编号：S0120523120002 本土之外的第一座储能超级工厂。预计 ...

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 国内绿色贷款高速增长，全球碳定价收入创新高，行业政策推动新能源发展，长江电力 ESG 表现领先，ESG 金融产品有一定规模和发展态势，专家强调 ESG 重要性及气候投融资体制完善[3][8][10][15][28][34] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 国内 - 工行发行全球多币种“碳中和”主题境外绿色债券，规模等值 17.4 亿美元，助力“一带一路”[8] - 一季度绿色贷款余额 33.77 万亿元，同比增 35.1%，增量 3.7 万亿元创历史新高，投向碳减排项目贷款占 66.8%[3][8] - 国家发改委将建立设备更新和消费品以旧换新工作机制，多地已出台支持政策[8] - 国家金融监督管理总局推动普惠金融可持续发展，需扩大征信覆盖面等[9] - 我国更新生物多样性保护战略，正编制实施方案，呼吁各方加强保护[9][10] - 国家能源局发布 4 类共 23 个能源绿色低碳转型典型案例[10] 国外 - 2023 年全球碳定价收入达 1040 亿美元，同比增约 4%，机制影响扩展至多领域[3][10] - 美国对柬埔寨等国光伏产品发起双反调查，预计作出多项初裁[10] - 意大利禁止在农业用地安装地面光伏系统，部分情况除外[11] - 非洲推进工业绿色化，有望创造就业机会，多国出台相关计划[11] - 英国就扩展碳排放交易体系及融入温室气体移除技术征求意见[11] - 欧盟发布新电池法碳足迹核算细则草案，征求意见至 5 月 28 日[12] 政策动态 - 国家发改委等推动新能源汽车融入新型电力系统，促进公共设施数字化和综合能源服务发展[4][12] - 国家能源局推进三批大型风电光伏基地建设，推动新能源高质量发展[12] - 吉林出台绿色金融二十条，支持绿色低碳发展[13] - 上海探索分布式绿色电源交易试点，支持分散式风电项目[13][14] - 江苏泰兴鼓励风光储装备制造企业发展综合能源解决方案等[14] 长江电力 ESG 表现研究 - 长江电力是全球水电行业领导者，业务覆盖多国，运营六座梯级电站保障绿色发展[15] - 电力行业 ESG 关注环境和治理，长江电力 ESG 得分行业领先，环境和社会管理领先，治理管理平均[15][16] - 长江电力搭建完备 ESG 体系，23 年获多项荣誉，获评最佳实践案例[19] - 公司识别重要实质性议题，回应利益相关方诉求[20] - 长江电力向“零碳”目标前进，推动绿色航运发展[24] - 公司健全环境管理体系，践行绿色发展理念，提升资源利用效率[24] - 积极应对气候变化，23 年发电替代标准煤、减少多种污染物排放[25] - 强化污染防治，实现污水“零直排”，重视生物多样性保护，放流多种珍稀鱼类[25] - 注重员工权益保护，民主管理规范，员工满意度高，无劳动纠纷[27] - 积极履行社会责任，开展帮扶和志愿活动，助力乡村建设[28] ESG 金融产品跟踪 债券 - 截至 2024 年 5 月 24 日，已发行 ESG 债券 3999 只，存量规模 6.06 万亿元，本月发行 36 只、228 亿元，近一年发行 1071 只、11797 亿元，绿色债券余额占比 61.63%[4][28] 基金 - 截至 2024 年 5 月 24 日，存续 ESG 产品 535 只，净值总规模 5064.42 亿元，环境保护产品规模占比 40.52%，本月未发行，近一年发行 72 只、232.92 亿份[4][31] 银行理财 - 截至 2024 年 5 月 24 日，存续 ESG 产品 507 只，纯 ESG 产品规模占比 62.72%，本月发行 26 只，近一年发行 337 只[4][32] ESG 专家观点 - 施懿宸、包婕认为 ESG 推动可持续发展是大势所趋，中国发展 ESG 注重包容性[34] - 高纪凡表示光伏技术造福百姓，推进光伏创新应对气候变化[35] - 赵华林提出完善气候投融资体制机制，与绿色金融政策衔接[4][36]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"优于大市"[1] 报告核心观点 - 5月狭义乘用车零售预计165.0万辆,同比-5.3%,环比+7.5%;新能源零售预计77.0万辆,同比+32.7%,环比+13.7%,渗透率预计提升至46.7%[1][2] - 小米汽车工厂将开双班,预计6月交付1万辆以上,2024年交付超10万辆,冲刺12万辆[2] - 特斯拉上海储能超级工厂开工,预计2025年第一季度投产,投产后Megapack产量将高达1万台,储能规模近40吉瓦时[2] - 深蓝L07车型与华为深度合作,旨在通过智能科技为用户带来全新的智能驾驶体验[2] - 蔚来计划在2025年推出第三品牌萤火虫,定位入门级市场,价格定位为十几万元[2] - 小鹏MONA首款产品为紧凑型纯电轿车,将于6月份亮相,今年三季度正式上市并交付[2] - 蔚来已与7家车企开展换电战略合作,加速换电技术标准化、换电网络规模化的进程[2] - 华为智选车今年一季度已实现扭亏为盈,与江淮合作的车型定位为百万级[2] - 理想汽车今年将不会发布纯电SUV产品,推迟至明年上半年发布[2] 乘用车板块 - 本周乘用车板块跌幅3.42%,江淮汽车、北汽蓝谷领涨[3][4] 商用车板块 - 本周商用车板块涨幅0.08%,汉马科技、潍柴动力领跌[3] 汽车零部件板块 - 本周汽车零部件板块跌幅4.92%,隆盛科技、维科精密领涨[4] 新车发布 - 比亚迪海豹06、秦L等新车将于2024年5月28日上市[14] - 一汽奔腾小马、赛力斯问界M7等新车也将陆续上市[14]