报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 安全带业务 - 安全带业务有望迎来量价齐升 [5] - 国产替代阶段,公司以自主品牌客户为基础,并陆续拓展新能源、新势力等多个主流客户,完成国内主流整车厂的业务布局,销售量有望快速增长 [5] - 安全带行业正在从传统机械构件向电控方向转变,从被动向主动发展,且安全带行业中ECU芯片及电机部件的应用也逐渐普及,安全带单车价值量处于不断上升阶段,公司安全带相关产品有望受益于产品矩阵优化带来的单价提升 [5] 气囊和方向盘业务 - 气囊总成和方向盘总成作为公司第二增长曲线,于2021年度实现批量生产,有望加速提升公司的成长能力 [6] 海外产能布局 - 公司拟在马来西亚投资建设50万套/年的海外安全系统总成产能,打造全球化交付能力 [2] - 通过在马来西亚投资建设工厂,借助其地域优势以及成本优势,公司有望加速推进出海战略 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.74、3.86、5.08亿元 [7] - 对应PE估值分别为24.17、17.16、13.04倍 [7]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[122][123] 报告的核心观点 公司概况 - 阳光电源是一家专注于新能源电源设备研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业,主要产品包括光伏逆变器、风电变流器、储能系统等。[10] - 公司股权结构稳定,管理团队经验丰富,多次推出股权激励计划,彰显公司高成长信心。[49][50][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司经营稳健,营收和净利润保持稳步增长,2023年实现营收722.51亿元,同比增长79.47%,实现归母净利润94.4亿元,同比增长162.69%。[68][69] 逆变器业务 - 光伏逆变器是光伏发电系统的"心脏",公司逆变器产品种类齐全,技术、资质、品牌优势明显,2023年全球发货量130GW,位居全球第一。[96][97] - 全球光伏逆变器市场规模预计未来将保持增长,分布式市场增速将远快于集中式及离网市场。[87][88][89][90][91] 储能业务 - 电化学储能成为主流储能技术,在碳中和趋势下,全球储能市场呈现快速增长态势。[100][101][102][103] - 公司是全球领先的储能系统解决方案供应商,2023年储能系统全球发货10.5GWh,连续8年位居中国企业第一,海外市场优势明显。[105][106][107] 其他业务 - 公司积极拓展新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、充电设备、氢能等新兴业务,多维度布局新能源产业。[111][112][115][116][119][120] - 公司新能源投资开发业务,以"技术+市场"双轮驱动,在光伏、风电、储能等领域持续拓展。[107][108][109] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是新能源电源设备领域的高新技术企业,主营业务涵盖光伏逆变器、风电变流器、储能系统等。[10] - 公司股权结构稳定,管理团队经验丰富,多次实施股权激励计划,彰显公司高成长信心。[49][50][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司经营稳健,营收和净利润保持快速增长,2023年实现营收722.51亿元,同比增长79.47%,实现归母净利润94.4亿元,同比增长162.69%。[68][69] 逆变器业务 - 光伏逆变器是光伏发电系统的核心设备,公司产品种类齐全,技术、资质、品牌优势明显,2023年全球发货量130GW,位居全球第一。[96][97] - 全球光伏逆变器市场规模预计未来将保持增长,分布式市场增速将远快于集中式及离网市场。[87][88][89][90][91] 储能业务 - 电化学储能成为主流储能技术,在碳中和趋势下,全球储能市场呈现快速增长态势。[100][101][102][103] - 公司是全球领先的储能系统解决方案供应商,2023年储能系统全球发货10.5GWh,连续8年位居中国企业第一,海外市场优势明显。[105][106][107] 其他业务 - 公司积极拓展新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、充电设备、氢能等新兴业务,多维度布局新能源产业。[111][112][115][116][119][120] - 公司新能源投资开发业务,以"技术+市场"双轮驱动,在光伏、风电、储能等领域持续拓展。[107][108][109]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 房地产 2024年05月28日 多地落实央行新政，刺激有效需求释 房地产 放 优于大市（维持） 房地产行业周报（2024.5.20-5.24） 证券分析师 [Table_Summary] 金文曦 投资要点： 资格编号：S0120522100001 邮箱：jinwx＠tebon.com.cn  市场回顾 研究助理 2024 5.20-5.24，上证综指数下跌2.07%，沪深300指数下跌2.08%，房地产板块下 跌5.26%，房地产板块跑输上证综指3.20个百分点，跑输沪深300指数3.18个百分 蔡萌萌 点。年初至今，上证综指上涨 3.83%，沪深 300 指数上涨 4.97%，房地产板块下跌 邮箱：caimm＠tebon.com.cn 3.51%，房地产板块跑输上证综指 7.34 个百分点，跑输沪深 300 指数 8.47 个百分 点。 市场表现 上周，重点关注的A股地产股中特发服务、我爱我家、滨江集团涨幅居前，*ST中迪、 房地产 沪深300 广汇物流、万通发展跌幅较大；重点关注的H股地产股中金辉控股涨幅居前；重点关 26% 注的港股物业及代建公司的 ...

[Table_Main] 证券研究报告 |行业周报 传媒 2024年05月27日 传媒互联网行业周报：关注 618 传媒 平台大促和跨境电商机会，腾讯 优于大市（维持） 证券分析师 网易等游戏大厂聚焦暑期档 马笑 资格编号：S0120522100002 [Table_Summary] 投资要点： 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 投资组合：腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、吉比特、  姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。 研究助理  投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 王梅卿  受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中 手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有慈文传媒、掌阅科技、三人 市场表现 行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、 中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 公用事业 2024年05月26日 公用事业 当下时点如何看待电改机遇？ 环保与公用事业周报 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 郭雪 资格编号：S0120522120001  行情回顾：本周各板块涨跌不一，申万(2021)公用事业行业指数上涨 1.6%，环保 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 行业指数下跌 3.0%。公用事业板块中水电涨幅较大，上涨 2.9%，环保板块中监 测/检测/仪表跌幅较大，下跌4.9%。 研究助理  行业动态 刘正 环保： 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn （1）广西发布 2024 年水、大气、土壤污染防治工作计划，持续加强生态治理工 市场表现 作。广西壮族自治区生态环境厅 5月16日印发广西 2024年度水、大气、土壤污 染防治工作计划，要求到 2024年全省细颗粒物（PM2.5）平均浓度 36.8微克/立 公用事业 沪深300 10% 方米以下，空气质量优良天数比率高于 82.1%；推动年度空气质量改善目标顺利 5% 实现，确保完成生态环境部下达的 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 消费复苏仍在途中，头部企业增长确定性较强 [1] - 白酒板块处于估值低位，房地产政策企稳有助于提升板块风险偏好，贵州茅台/五粮液/泸州老窖24年估值分别为24x/17x/16x [2][9] - 大众品消费仍在复苏途中，餐饮行业承压（今年全国注吊销餐饮企业72.3万家 vs 去年同期67.7万家，新增餐企97万家 vs 去年同期139.7万家） [2] - 啤酒行业成本改善确定性高，2024年3月规模以上企业啤酒产量同比-6.5%至306.9万吨，1-3月累计产量同比+6.1% [9] - 调味品行业2023年整体承压，2024年收入端有望改善 [9] - 乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性 [10] - 速冻食品行业延续高景气，B端需求修复加速 [10] - 休闲食品渠道红利持续释放，量贩渠道扩张趋势不减 [11] - 食品添加剂需求逐步回暖，保健品添加剂需求爆发 [11] 行情回顾 - 本周食品饮料板块下跌2.73%，跑输沪深300指数0.66个百分点 [13] - 子行业中仅乳品板块上涨1.84%，零食板块跌幅最大达5.22% [16] - 饮料板块个股表现：*ST莫高涨幅10.94%居首，岩石股份跌幅10.05%居末 [17][18] - 食品板块个股表现：伊利股份涨幅2.74%居首，皇氏集团跌幅13.56%居末 [19] - 板块估值保持稳定，截至5月24日食品饮料板块整体估值22.72x，位居申万一级行业第16位 [20] - 子行业估值：其他酒类40.88x最高，乳品15.49x最低 [20] - 北向资金动向：海天味业减持3.80亿元，五粮液增持2.35亿元；三只松鼠增持比例1.22个百分点最多 [24][26] 重点数据追踪 - 白酒价格：5月24日飞天茅台一批价2850元，八代普五一批价965元，均与上周持平 [29] - 白酒产量：2024年4月全国白酒产量35.80万千升，同比增长2.60% [29] - 乳制品价格：5月16日主产区生鲜乳平均价格3.38元/公斤，较5月6日下跌0.88% [39] - 生猪养殖利润：5月24日自繁自养生猪利润58.21元/头（扭亏为盈），外购仔猪利润204.15元/头，较上周上涨54.46% [45] - 原材料价格：5月24日豆粕现货价3555.1元/吨，较上周上涨1.17%；PET瓶片出厂价7250元/吨，较上周上涨0.97% [47] 投资建议 - 白酒板块：首推泸州老窖、五粮液，弹性标的推荐顺鑫农业、老白干酒 [2][9][11] - 啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒 [11] - 软饮料板块：重点关注东鹏饮料、农夫山泉 [11] - 调味品板块：重点关注中炬高新、海天味业 [11] - 乳制品板块：关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业 [11] - 速冻食品板块：推荐安井食品、千味央厨 [11] - 冷冻烘焙板块：推荐立高食品 [11] - 休闲零食板块：关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品 [11] - 肉制品板块：关注绝味食品 [11] - 食品添加剂板块：关注百龙创园、晨光生物 [11]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 2024年05月26日 有色金属周报：降息预期下调， 有色金属 金银价格回落调整 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃 资格编号：s0120523050002 本周核心关注美联储鹰派信号，联邦基金利率需维持在当前水平更长时间以实现  邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 目标。联储官员预计需要观望比之前他们预期更多的时间，才会对通胀降至目标更 张崇欣 有信心，暗示他们不急于降息、高利率会保持更久。多名官员还对表达了一旦通胀 资格编号：S0120522100003 重燃就进一步加息的意愿。 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 高嘉麒  下周重要数据发布: 5月31日（周五17:00）美国4月PCE物价指数同比。 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn  贵金属：回落调整模式。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）跌3.5%， COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌3.9%。北京时间5月23日凌晨，美联储公 布会议纪要显示，官 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 消费复苏仍在途中，头部企业增长确定性较强 [1] - 白酒板块处于估值低位，贵州茅台/五粮液/泸州老窖24年估值分别为24x/17x/16x，建议重视估值修复机会 [2][9] - 大众品消费仍在复苏途中，餐饮行业注吊销企业数达72.3万家（去年同期67.7万家），新增餐饮企业97万家（去年同期139.7万家） [2] - 啤酒行业成本改善确定性高，2024年3月规模以上企业啤酒产量同比-6.5%至306.9万吨，1-3月累计产量同比+6.1% [9] - 调味品行业2023年整体承压，2024年收入端有望改善 [9] - 乳制品行业2023年受益于奶价回落，中长期高端化与多元化趋势不改 [10] - 速冻食品行业延续高景气，B端需求修复加速 [10] - 休闲食品渠道红利持续释放，性价比仍是主线 [11] - 食品添加剂需求逐步回暖，保健品添加剂需求爆发 [11] 行情回顾 - 本周食品饮料板块下跌2.73%，跑输沪深300指数0.66pct [13] - 子行业中仅乳品板块上涨1.84%，零食板块跌幅最大达-5.22% [15] - 个股方面，*ST莫高涨10.94%领涨饮料板块，伊利股份涨2.74%领涨食品板块 [16][18] - 截至5月24日，食品饮料板块整体估值22.72x，远高于沪深300的12.03x [19] - 北向资金活跃个股为海天味业(-3.80亿元)、洋河股份(-3.60亿元)、五粮液(+2.35亿元) [23] 重点数据追踪 - 白酒：5月24日飞天茅台批价2850元，八代普五批价965元，均与上周持平 [28] - 啤酒：2024年3月规模以上企业产量306.9万吨，同比-6.5% [9] - 乳制品：5月16日主产区生鲜乳平均价格3.38元/公斤，较5月6日下跌0.88% [38] - 肉制品：5月24日自繁自养生猪养殖利润58.21元/头，外购仔猪养殖利润204.15元/头 [44] - 原材料：5月24日豆粕现货价3555.1元/吨，较上周上涨1.17% [46] 投资建议 - 白酒：首推泸州老窖、五粮液，弹性标的推荐顺鑫农业、老白干酒 [2][9][11] - 啤酒：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒 [11] - 调味品：重点关注中炬高新、海天味业 [11] - 乳制品：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业 [11] - 休闲食品：建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品 [11] - 速冻食品：推荐安井食品、千味央厨 [11] - 卤制品：建议关注绝味食品 [11] - 食品添加剂：建议关注百龙创园、晨光生物 [11] 公司动态 - 山西汾酒：股东拟减持不超过800万股（0.66%） [54] - 东鹏饮料：2.41亿股限售股将于5月27日上市流通 [54] - 百润股份：董事长解除留置措施 [54] - 口子窖：2024年营收目标70.35亿元，同比增长18% [56] - 今世缘：2024年目标营收122亿元，净利润37亿元 [56]

报告的核心观点 - 上周全球主要股指多数下跌,前期强势的市场迎来调整。美股三大指数分化,纳斯达克上涨1.4%,标普上涨0.03%,道琼斯工业指数下跌2.3%。[1] - 美股对经济数据的敏感度在提升。美国5月Markit制造业和服务业PMI均超出预期,主要受价格因素推升。加上美联储会议纪要偏鹰,美债收益率大幅回升,伦敦金现跌幅超过2%。[2] - AI板块继续迎来支撑。英伟达业绩超预期,黄仁勋表示今年就会看到Blackwell芯片营收显著增长,并表示目前的需求十分强劲。[3] - 在市场线索较为纷乱的阶段,市场受经济数据和事件驱动的概率更大。我们仍然建议关注印度、印尼、墨西哥等新兴市场,美股中小盘以及港股等"高赔率"投资机遇。[4] 报告目录分析 1. 全球股票市场表现 1.1 涨跌幅 - 上周全球主要股指多数下跌,美股三大指数分化,纳斯达克上涨1.4%,标普上涨0.03%,道琼斯工业指数下跌2.3%。[1] - 欧洲市场表现平淡,德国DAX、法国CAC40跌幅在1%以内。新兴市场分化程度更大,印度SENSEX30上涨1.9%,港股、墨西哥、巴西等市场调整。[1] - 美股小盘风格指数和标普500行业指数出现分化。[5][6] - 港股风格指数和行业指数也出现分化。[7][8] 1.2 估值 - 从全球股指来看,恒生科技指数(16.2%)、法国CAC40(23.1%)、墨西哥MXX(26.1%)、巴西IBOVESPA指数(30.7%)、印度SENSEX30(35.1%)等估值性价比较高。[4] - 美股龙头指数虽然受到AI板块预期的强支撑,但估值性价比位于低位。[4] 2. 重要数据发布前瞻 - 美国将发布5月Markit制造业和服务业PMI、一年期通胀率等数据。欧洲将发布5月工业景气指数、失业率等数据。日本将发布4月失业率等数据。[17] 3. 流动性 - 美债利率大幅回升,美元指数和欧元兑美元走势分化。[18][19] - 英法德和日本十年期国债利率走势分化。[20] - 港股通净买入规模有所下降,南向资金分行业净流入情况有所分化。[22][23] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3 [4]: 4 [5]: 9 [6]: 9 [7]: 9 [8]: 9 [17]: 12 [18]: 12 [19]: 12 [20]: 12 [22]: 12 [23]: 12

行业投资评级 报告给予商贸零售行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 化妆品板块——重点把握618大促、看好国货持续崛起 [8] 2. 出海板块——高景气度延续 [8] 3. 医美板块——同期高基数下略有承压 [8] 4. 黄金珠宝板块——金价仍有扰动，仍需等待旺季到来 [8] 行业研报总结 618大促情况 1. 超头天猫首日销售下降46.25%,平台去超头化和品牌减少达播投放所致 [10][11] 2. 珀莱雅、可复美位列天猫超头直播间冠亚军,海外品牌占据前10名中的8席 [12][13] 3. 胶原红利延续,新品推出助力销售表现 [15] 4. 抖音渠道销售表现较佳,多个国产品牌迎来销售高增 [17] 公司公告与新闻回顾 1. 拼多多24Q1业绩超预期,营收同比增长131% [19] 2. 快手科技24Q1扭亏为盈,营收同比增长16.6% [19] 3. 华联易佰拟7亿收购通拓,完善跨境电商布局 [19] 4. 锦波生物推出新品"薇莱美·胶原空间站" [19][20] 5. 国常会要求积极培育跨境电商经营主体 [21] 6. 天猫618开售4小时59个品牌破亿 [21][22] 7. 今年前4个月长三角外贸进出口超5万亿元 [23] 8. 快手本地生活一季度日均支付用户数同比增近9倍 [24] 风险提示 1. 终端需求疲软 2. 行业竞争加剧 3. 线下客流回暖低预期 4. 经销商管理风险 [24]