全球股市表现 - 墨西哥MXX指数领涨全球主要市场[3][8] - 美股三大指数走势分化，道指微跌0.3%，纳指上涨1.1%，标普500涨跌幅为0.3%[3] - 欧洲市场三大指数跌多涨少，德国DAX指数下跌1.3%，法国CAC40微跌0.4%，英国富时100指数微幅上行0.2%[3] - 亚太地区涨多跌少，恒生指数上涨1.4%，恒生科技微涨0.2%，印度SENSEX30指数上涨1.1%，越南VN30与沪深300下跌[3] 美国就业数据 - 8月美国季调后非农新增就业仅为2.2万，大幅低于预期的7.5万与前值7.9万[3] - 失业率上升0.1个百分点到达4.3%，时薪增速也有所下滑[3] - 采矿、建筑、制造、批发、信息、专业与商业服务已连续多月就业人数下滑[3] 美联储降息预期 - 市场预期9月FOMC会议降息25bp的概率为89%，降息50bp的概率为11%[3] - 预期年内共降息75bp的概率为79%，共降息50bp的概率为21%[3] - 9月降息25bp仍是基准情形，10月与12月预计连续降息25bp[3] 商品市场表现 - 伦敦现货白银上周上涨4.8%，伦敦现货黄金上涨3.6%[10] - COMEX黄金上涨0.8%，LME铜上涨0.6%[10] - WTI原油下跌3.3%，布伦特原油下跌3.8%[10] 行业与风格表现 - 美股通讯服务行业上涨5.1%，可选消费上涨1.6%[16] - 美股能源行业下跌4.0%，公用事业下跌1.7%[16] - 港股医疗保健业上涨7.1%，原材料业上涨6.6%[18] 估值水平 - 越南VN30指数PE_TTM为10.2，十年分位数为85%[23] - 纳斯达克指数PE_TTM为35.6，十年分位数为75%[23] - 恒生科技PE_TTM为40.3，十年分位数为60%[23] 流动性指标 - 美国10年期国债收益率为4.2%，2年期为3.8%[37] - 美元指数为104.5，欧元兑美元为1.08[36] - 英法德十年期国债利率分别为1.8%、1.6%和1.4%[39] 资金流向 - 南向资金上周净买入非必需性消费行业149.9亿元[43] - 医疗保健业净买入42.5亿元，原材料业净买入36.9亿元[43] - 电讯业净流出19.1亿元[43] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期可能造成美欧央行收紧流动性[45] - 全球经济景气度不及预期将给市场带来负面冲击[45] - 地缘政治局势超预期可能引发全球避险情绪升温[45]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - 美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会[4] - 贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大[4] - 推荐标的包括山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等[4] 贵金属 - 美联储释放鸽派信号，对贵金属保持看好，本周沪金上涨4%[4] - 美国8月非农就业人口增加2.2万人（预期7.5万人，前值7.3万人），失业率4.3%（预期4.3%，前值4.2%）[4] - 6月新增就业人数从增加2.7万人大幅下修为减少1.3万人，为2020年以来首次录得负增长[4] - 市场预期9月降息50个基点或年内降息三次共计75个基点[4] - 美元全球地位动摇的长期逻辑加速落地，对金价形成持久推动，金价上行将拉高金银比并推动银价上行[4] 工业金属 - 本周SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动1.5%、-0.3%、-0.1%、-0.1%、-0.1%、0.3%[4] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站[4] - 超级基建工程有望带动整体需求回暖，助推金属价格上行[4] - LME铜最新价9881美元/吨（周涨0.8%，年涨10.8%），SHFE铜最新价80140元/吨（周涨1.5%，年涨12.1%）[26] - LME铝最新价2616美元/吨（周跌0.2%，年涨10.6%），SHFE铝最新价20695元/吨（周跌0.3%，年涨7.8%）[26] 小金属 - 镨钕氧化物价格下跌4.0%（周），镨钕金属下跌2.7%（周）[28] - 黑钨精矿（≥65%）价格上涨14.6%（周），白钨精矿（≥65%）价格上涨14.7%（周）[30] - 制造业复苏预期增强，中长期钨终端需求预计稳步增长[4] - 金属铽价格上涨4.4%（周），氧化铽上涨3.9%（周）[28] - 钼精粉价格上涨2.5%（周），年涨幅18.3%[31] 能源金属 - 锂精矿价格下跌4.0%（周）[33] - 钴系产品多数上涨：金属钴涨0.8%（周），硫酸钴涨2.0%（周）[33] - 镍系产品多数上涨：红土镍矿1.8%(CIF)报79美元/湿吨（年涨10.6%）[33] - 氢氧化锂(电池级)下跌0.6%（周）[33] 市场行情数据 - 有色金属板块本周上涨2.12%，上证综指下跌1.18%[34] - 子板块表现：贵金属上涨10.73%，能源金属上涨5.86%，工业金属上涨3.82%，小金属下跌6.40%，金属新材料下跌7.20%[34]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"优于大市"并维持该评级 [2] 核心观点 - 基础化工板块本周表现好于大盘 申万基础化工行业指数周涨跌幅为-1.4% 跑输上证综指0.2个百分点 跑输创业板指数3.7个百分点 年初至今累计上涨22.2% 跑赢上证综指8.5个百分点 跑输创业板指数15.9个百分点 [4][6][17] - 聚酯瓶片行业面临供过于求 2024年新投产能417万吨 同比增长23% 产量1556万吨 同比增长18.8% 行业平均加工费较2023年下降30%以上 [6] - 行业自律减产力度加强 当前约356万吨产能处于停减转产状态 占总产能2133万吨的16.7% 9月维持20%减产幅度 必要时可扩大至30% [6][29] - 生物航煤(SAF)价格持续攀升 截至9月7日欧洲FOB高端价达2640美元/吨 周涨幅4.76% 月环比上涨27.54% 今年以来上涨42.39% 续创年内新高 [4][6][29] - 原材料价格上涨推动SAF成本上升 UCO价格从24Q4的6763元/吨升至25Q2的7267元/吨 截至9月5日达7925元/吨 潲水油从6201元/吨升至6625元/吨 地沟油从5199元/吨升至6302元/吨 [6][30] - SAF供应缺口风险加剧 目前仅有不到30%的项目进入最终投资决策 生产设施需要3-5年才能实现规模化生产 [6] 化工板块整体表现 - 申万基础化工行业指数周涨跌幅为-1.4% 在31个行业中排名第20位 [17] - 细分板块表现分化 26个子板块中7个上涨 19个下跌 有机硅板块涨幅最大达3.1% 改性塑料涨2.5% 合成树脂板块跌幅最大达-3.7% [22] 产品价格变动 - 本周监测的386种化工品中71种价格上涨 204种持平 111种下跌 [40] - 涨幅前十品种包括：乙烷(+12.5%)、甲基麦芽酚安徽(+8%)、液氩陕西(+7.8%)、邻硝基氯化苯华东(+7.1%)、百草枯(+6.7%) [6][40] - 跌幅前十品种包括：PVDF粉料东岳集团(-16.3%)、四氯乙烯(-10%)、氯化铵农湿江苏华昌(-8.8%)、无烟煤晋城阳城(-7.8%) [6][40] 产品价差变动 - 本周监测的139种化工品价差中64种上涨 11种持平 64种下跌 [46] - 价差涨幅前十包括：磷矿石海外-国内价差(+21元/吨)、丙烯腈-丙烯-合成氨价差(+174元/吨)、炭黑-煤焦油价差(+405元/吨) [46] - 价差跌幅前十包括：DMC-EO法价差(-107元/吨)、苯酐-工业萘价差(-160元/吨)、R410a-R125-R32价差(-750元/吨) [46] 投资建议 - 核心资产配置：关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 化工品盈利或已筑底 基本面下行风险充分释放 [14] - 供给短缺行业：维生素领域关注浙江医药、新和成、能特科技 三氯蔗糖关注金禾实业 制冷剂关注巨化股份、三美股份、东岳集团 涤纶长丝关注桐昆股份、新凤鸣 [15] - 需求确定性方向：民爆领域关注易普力、江南化工等 改性塑料关注金发科技、会通股份、国恩股份 复合肥关注新洋丰、云图控股 [16] - 高分红资源股：磷矿关注云天化、芭田股份、川恒股份 钛矿关注龙佰集团 原油关注中国海油、中国石油、中国石化 [16] 重点公司动态 - 华鲁恒升完成装置检修并于8月31日恢复正常生产 [32] - 卫星化学对连云港石化装置进行例行检修 预计工期45天 [35] - 湖北宜化烧碱搬迁节能改造项目建成投产 年产20万吨烧碱装置满负荷生产 [36]

存储行业 - DRAM产业2025年第二季度整体营收达316.3亿美元，环比增长17.1%[3][22] - NAND Flash前五大品牌厂2025年第二季度合计营收146.7亿美元，环比增长22.0%[3][23] - 存储行业第三季度预计保持高景气，DRAM景气度高于NAND Flash[3][35] 新能源汽车与锂电产业 - 2025年7月中国新能源汽车销量126.2万辆，同比增长17.1%[37] - 2025年1-7月中国新能源汽车累计销量822.0万辆，同比增长32.9%[37] - 2025年7月中国动力电池产量133.8GWh，同比增长44.3%[41] - 电池级碳酸锂价格2025年9月4日均价为7.54万元/吨，处于低位震荡[43] 潮玩出海与消费市场 - 东南亚市场总人口6.88亿，年龄中位数30.5岁，为潮玩品牌重点出海市场[15][17] - 东南亚潮玩消费者中女性占比超60%，主要年龄层为15-35岁[15] - 泡泡玛特在东南亚已有30家专卖店，TOP TOY和52TOYS分别有5家和14家综合潮玩店[18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 公司经营稳健 长丝销量环比高增 2025Q2 POY/FDY/DTY销量分别环比+42.5%/+29.2%/+22.7% [6] - 金九银十旺季将至 看好涤纶长丝涨价弹性 行业库存处于低位 开工率91.6%处于近五年91%分位 [6] - 中长期行业产能增速放缓 从2017-2023年CAGR 7.1%降至2024-2026年1.5% 行业集中度高 盈利持续修复可期 [6] - 延伸上游布局煤头 取得吐鲁番5亿吨储量优质煤矿 初始开采规模500万吨/年 预计2026年底至2027Q1投产 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入441.58亿元同比-8.4% 归母净利润10.97亿元同比+2.9% 扣非归母净利润10.54亿元同比+16.7% [5] - 2025Q2单季营业收入247.38亿元环比+27.4% 归母净利润4.86亿元环比-20.5% 扣非归母净利润4.54亿元同比+24.1% [5] - 2025Q2毛利率6.0%同比+0.2pct环比-1.7pct 净利率2.0%同比+0.2pct环比-1.2pct 期间费用率4.7%环比-0.6pct [6] - 预计2025-2027年归母净利润20.25/29.36/33.77亿元 同比+68.5%/+45.0%/+15.0% EPS 0.84/1.22/1.40元 [6][7] 市场表现 - 当前股价14.35元 总市值345.09亿元 总股本2404.78百万股 [2][7] - 近1月/2月/3月绝对涨幅18.11%/32.75%/32.99% 相对沪深300涨幅10.87%/23.13%/20.16% [4] 行业数据 - 截至8月29日 POY/DTY/FDY库存分别15.3/28.6/24.0天 处于近五年36%/70%/37%分位 [6] - 涤纶长丝行业开工率91.6% 处于近五年91%分位 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年H1营业收入334.91亿元，同比+7.1%，归母净利润7.09亿元，同比+17.3% [5] - Q2单季营业收入189.34亿元，同比+12.6%，环比+30.1%，归母净利润4.03亿元，同比+22.2%，环比+31.4% [5] - 长丝销量大幅提升，Q2 POY/FDY/DTY销量分别为144/45/25万吨，同比+16.0%/+19.7%/+32.3% [6] - 通过销量增长对冲价格下跌影响，Q2毛利率6.4%，同比+0.2pct，净利率2.1%，同比+0.2pct [6] - 金九银十旺季将至，行业库存低位（POY/DTY/FDY库存15.3/28.6/24.0天），开工率91.6%，看好长丝涨价弹性 [6] - 中长期行业产能增速放缓，CAGR从7.1%（2017-2023）降至1.5%（2024-2026），行业格局优化 [6] - 战略布局生物基材料，增资利夫生物1亿元，探索FDCA在高端纤维和绿色包装应用 [6] 财务数据与预测 - 预计2025-2027年归母净利润14.86/18.52/21.72亿元，同比+35.0%/+24.6%/+17.3% [5][7] - 对应EPS 0.97/1.21/1.42元 [5][7] - 2025E营业收入713.18亿元（+6.3%），毛利率5.9%，净资产收益率8.1% [7][8] - 2026E营业收入780.64亿元（+9.5%），毛利率6.3%，净资产收益率9.4% [7][8] - 2027E营业收入787.00亿元（+0.8%），毛利率6.7%，净资产收益率10.3% [7][8] - 当前市盈率15.42倍（2025E），市净率1.25倍（2025E） [8] 行业与运营 - 所属基础化工/化学纤维行业 [2] - 中鸿新材料装置投产（2月25万吨+5月40万吨）推动销量增长 [6] - 通过装置改造、油剂国产替代、余热回收等措施压缩生产成本 [6] - 财务费用率0.3%（Q2），同比-0.7pct，主要因汇兑收益增加 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入12.49亿元 同比+21.8% 归母净利润1.20亿元 同比+42.5% 其中Q2单季营业收入7.01亿元 同比+38.5% 环比+28.0% 归母净利润0.69亿元 同比+156.2% 环比+33.5% [5] - 工程业务大幅增长 工程总承包营收4.09亿元 同比+483.5% 毛利率17.6% 同比+16.8个百分点 工程设计营收0.46亿元 同比+89.7% 毛利率41.3% 同比+10.2个百分点 [6] - 盈利能力持续提升 2025H1毛利率19.9% 同比+0.9个百分点 净利率19.0% 同比+1.4个百分点 期间费用率10.1% 同比-1.6个百分点 [6] - 新签订单6.4亿元 同比+60.2% 其中咨询设计技术性服务新签2.0亿元 同比+933.0% 工程总承包新签4.4亿元 同比+16.6% [6] - 累计已签约未完工订单16.3亿元 包括北方华锦未确认订单约7.4亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.40亿元 4.66亿元 5.97亿元 同比+29.3% +37.2% +28.2% [7] 财务表现 - 2025H1醇醛酸酯类营收5.94亿元 同比-8.2% 毛利率21.0% 同比+7.1个百分点 残液加工类营收1.25亿元 同比-42.8% 毛利率9.7% 同比-26.6个百分点 [6] - 催化剂销售营收0.60亿元 同比+17.9% 毛利率31.1% 同比+6.0个百分点 醋酸丁酸纤维素营收0.10亿元 同比+47.8% 毛利率-6.3% 同比-3.3个百分点 [6] - 预计2025年营业收入29.34亿元 同比+14.9% 2026年38.94亿元 同比+32.7% 2027年48.52亿元 同比+24.6% [8] - 预计2025年毛利率21.5% 2026年22.5% 2027年23.0% [8] - 预计2025年净资产收益率11.3% 2026年13.7% 2027年15.2% [8] 业务发展 - 北方华锦项目确认收入2.88亿元 其中Q1确认0.77亿元 Q2确认2.11亿元 较去年同期+2.70亿元 [6] - 5万吨异辛酸项目预计年内投产 [6] - 纤维素衍生物项目正在进行技术论证和设计优化 [6] - 鲁油鲁炼项目总投资超200亿元 公司有望凭借区位优势获取订单 [6] - 作为国内设计总承包硫磺回收装置最多的企业 公司密集斩获新疆煤化工订单 [6] 市场表现 - 当前股价8.77元 总市值56.91亿元 [2][8] - 近1个月绝对涨幅4.65% 相对涨幅-5.33% 近2个月绝对涨幅4.90% 相对涨幅-8.18% 近3个月绝对涨幅6.69% 相对涨幅-9.44% [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 嘉澳环保战略转型可持续航空燃料（SAF）成果显著 生物质能源收入占比达71.86% 成为主导业务 [3][13] - 欧盟强制掺混政策推动SAF需求爆发 2025年消费量预计达137万吨 同比增加约76万吨 [3][14] - 公司通过引入BP和中国航油战略股东 锁定国际国内核心分销渠道 产能消纳获保障 [3][24] - SAF价格进入上升通道 截至2025年9月3日生物航煤欧洲FOB高端价达2640美元/吨 月环比+30.69% 年内上涨42.39% [18][22] - 预计2025-2027年归母净利润1.69/4.28/7.55亿元 同比增速146.1%/153.3%/76.2% [3][32] 业务转型与产能优势 - 环保增塑剂业务收入占比降至26.19% 生物质能源（主要为SAF）占比71.86% 完成战略转型 [3][13] - 连云港嘉澳具备50万吨/年SAF装置 为国内最大投运规模 二期规划扩至100万吨/年 [3][13] - 采用差异化预处理技术结合霍尼韦尔Ecofining™工艺 实现产品高效转化 [13] - 2025年5月获中国首张生物航油出口许可证 当月实现SAF出口 [3][13] 行业景气度与价格趋势 - 欧盟2025年实施2%强制掺混比例 2050年目标提升至70% 对应SAF消费量约4800万吨 [14][16] - 全球SAF供应紧张 仅不到30%项目进入最终投资决策 生产设施需3-5年实现规模化 [3][19] - 原材料价格持续上涨 UCO价格从24Q4的6763元/吨升至2025年9月2日的7900元/吨 [18] - 中国民航局发布航空燃料碳足迹行业标准 为国内SAF加注政策提供量化工具 [3][21] 战略合作与渠道建设 - 2024年引入英国石油（BP）作为战略股东 2025年8月引入中国航油入股连云港嘉澳 [3][24] - 通过股权绑定锁定国际国内两大SAF分销渠道 保障产能消纳 [3][24] - 获得欧盟ISCC和DDC认证 成为少数同时满足欧盟及国际可持续标准的中国企业 [23] - 被纳入"出口商白名单" 2025年获37.24万吨生物航油出口配额 [23] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入40.74/63.64/93.49亿元 同比增速219.9%/56.2%/46.9% [4][31] - 生物质能源业务毛利率预计提升至21.47%/22.28%/22.58% [30][31] - 当前股价对应2025-2027年PE为32.34/12.77/7.25倍 较可比公司具备估值溢价 [33][34] - 总市值54.70亿元 52周股价区间22.72-73.09元 [4]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"优于大市"且维持不变 [2] 核心观点 - 金九银十旺季将至 涤纶长丝需求改善 行业开工率91.6%处于近五年91%分位 POY/DTY/FDY库存分别为15.3/28.6/24.0天 处于近五年36%/70%/37%分位 价格环比上涨100/100/50元/吨至6900/8050/7150元/吨 行业产能增速从2017-2023年CAGR 7.1%预计降至2024-2026年1.5% CR6从2018年48%提升至2023年66% [4][5] - 有机硅行业协同预期加强 2024年新增产能72万吨同比+26.5% 产量253.3万吨同比+20.4% DMC价格较2021年9月高点下跌约83% 未来2-3年无新增产能 行业有望通过协同减产推动价格修复 [5] - 化工品价格涨幅前十包括液氮(河北)+38.5% 液氧(广东)+24.6% 液氩(河北)+18.8% 多晶硅(致密料)+8.1% 正丁醇(华东)+5.1% 无水氢氟酸+4.5% [5] - 化工品价格跌幅前十包括缠绕直接纱-10.8% 液氮(陕西)-5.7% 丁酮(华东)-5.5% 维生素K3-5.4% 苏氨酸-5.0% TDI-4.8% [5] 投资建议 - 核心资产配置关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [6] - 供给短缺行业关注维生素(浙江医药、新和成、能特科技)、三氯蔗糖(金禾实业)、制冷剂(巨化股份、三美股份、东岳集团)、涤纶长丝(桐昆股份、新凤鸣) [6] - 需求确定性方向关注民爆(易普力、江南化工等)、改性塑料(金发科技、会通股份等)、复合肥(新洋丰、云图控股等) [6] - 高分红资源股关注磷矿(云天化、芭田股份等)、钛矿(龙佰集团)、原油(中国海油、中国石油、中国石化) [6] 板块表现 - 本周基础化工指数+1.1% 跑赢上证综指0.3个百分点 跑输创业板指数6.6个百分点 [4] - 年初至今基础化工指数+23.9% 跑赢上证综指8.8个百分点 跑输创业板指数11.1个百分点 [4] - 子板块涨幅前五:氮肥+4.6% 煤化工+4.5% 氟化工+4.3% 农药+2.3% 复合肥+2.1% [28] 个股表现 - 涨幅前十:建业股份+34.4% 云南能投+33.8% 百傲化学+21.9% 爱普股份+20.1% 亚星化学+17.6% 巨化股份+17.2% 安利股份+17.2% [32] - 跌幅前十:飞鹿股份-25.4% 阿拉丁-14.4% 金煤B股-14.4% 中研股份-11.5% 扬帆新材-11.0% [32] 产品价差变动 - 价差涨幅前十:二甲醚-甲醇价差+112元/吨 三聚氰胺-尿素价差+200元/吨 丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差+149元/吨 MTO价差(乙烯-甲醇)+219元/吨 [50] - 价差跌幅前十:PTA-PX价差-172元/吨 MTBE气分醚化法价差-352元/吨 PET瓶级-PTA-MEG价差-87元/吨 尿素-LNG价差-16元/吨 [51]

核心观点 - A股整体处于盈利磨底阶段但结构性机会显现 重点关注科技与高端制造、政策红利与低位方向三条主线 [3][4][11] - 生成式人工智能从概念探索快速走向应用落地 投资重心从互联网向金融、制造、医疗、教育等领域扩展 [4][28][34] - 中国大陆半导体资本开支维持高位 晶圆代工厂保持高产能利用率支撑扩产 [4][44][52] - 新消费板块热度从港股传导至A股 中长期看好情绪消费、渠道变革、品牌出海等主线 [3][4][56] 中观产业表现 - 全A股二季度营收18.08万亿元同比增长0.35% 非金融企业营收15.73万亿元同比下降0.16% [8][12] - 全A股二季度归母净利润1.49万亿元同比增长2.44% 非金融企业净利润8031亿元同比下降0.11% [8][12] - 利润-收入增速剪刀差显著收窄 全A非金融企业从一季度5.9%收窄至0.05% [8][9] - TMT板块营收同比增长10.5% 净利润同比增长17.6% 资本开支保持3.7%正增长 [10][22] - 高端制造板块营收同比增长6.7% 净利润同比增长11.0% 设备制造净利率回升至5.3% [10][22] - 消费板块营收同比下降2.6% 资本开支大幅收缩11.2% 但通过提效降本实现净利润增长4.3% [10][22] 高端制造领域 - 近六成企业进入生成式AI测试或生产阶段 其中17%已应用于实际业务场景 [4][28] - 企业AI投资重点集中于硬件升级（29%）和数据采集处理（24%） [30][31] - 应用场景从训练导向转向推理环节 客户互动（18.7%）、产品设计（13.3%）、市场营销（11.8%）成为最具潜力领域 [36][42] - 算力供给不足、成本高企及调度效率低下仍是主要制约因素 [38][41] 半导体产业 - 海外半导体设备龙头中国大陆营收占比保持30%左右 ASML2025Q2中国大陆份额27% [4][44][48] - 泛林集团将2025年全球半导体设备市场规模从1000亿美元上调至1050亿美元 主要因中国大陆市场增长 [4][50] - 中芯国际2025Q2月产能99.1万片等效8寸 产能利用率92.5% Q2资本开支18.9亿美元 [53][55] - 华虹半导体2025Q2月产能44.7万片等效8寸 产能利用率108.3% Q2资本开支4.1亿美元 [53][55] 消费板块趋势 - 东南亚潮玩市场规模约25亿美元 年均增长率达20% 中国品牌占据80%以上市场份额 [56][59] - 泡泡玛特2025H1海外收入占比40.3% 亚太地区（除中国外）收入占比20.6% 东南亚门店达69家 [60][62] - 生猪行业龙头温氏股份2025H1净利润34.75亿元 同比增长159.12% [62] - 反内卷政策推动能繁母猪存栏调减 促进行业产能平衡和猪价缓慢抬升 [62][66]