核心观点 - 市场呈现震荡分化格局，上证指数在4000点关口获得支撑，而创业板与科创板则延续调整 [3][4][5] - 市场风格从“科技+新能源”切换至“保险+银行”等防御性板块，反映出对“防御性”与“成长弹性”的偏好分化 [5][7] - 短期市场或延续结构性行情，建议维持“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”均衡配置思路 [5][8] 市场行情分析：股票市场 - 指数分化加剧：上证指数收报4000.14点，下跌0.07%；深证成指收报13240.62点，下跌0.36%；创业板指收报3122.03点，下跌0.39%；科创50指数收报1379.45点，下跌0.58%，连续四日下跌 [7] - 市场成交活跃度略有下滑：万得全A指数下跌0.38%，全市场3561只个股下跌，成交额合计1.96万亿元，较昨日下滑2.4% [7] - 防御性板块走强：保险指数上涨1.81%，银行指数上涨0.46%，农业银行总市值突破3万亿元 [7] - 光伏板块大幅波动：光伏精选指数下跌4.24%，午后在光伏协会发布声明后有所反弹 [7] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场整体微涨：30年期主力合约上涨0.09%，10年期上涨0.02%，5年期上涨0.03%，2年期上涨0.01% [9] - 资金面延续宽松：央行单日通过逆回购净投放1300亿元，Shibor短端利率集体下行，隔夜品种下行9.3BP至1.415% [9] - 货币政策释放乐观信号：央行三季度货币政策执行报告提出“实施好适度宽松的货币政策” [9] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数上涨0.63%至2554.88点，贵金属板块强势，沪银主力合约上涨2.02%至12073元/千克，接近近期高点 [9] - 多晶硅期货大幅波动：主力合约一度跌近4%，最终收涨0.43%至53460元/吨，受供需基本面与政策消息敏感反应影响 [9] - 贵金属长期逻辑未变：受益于全球债务扩张、去美元化趋势及央行购金等因素 [9] 交易热点追踪 - 人工智能：关注全球科技巨头资本开支加速，以及国内龙头企业资本开支和订单情况 [12] - 国产芯片：技术突破带来国产替代空间，关注光刻机技术突破及百度、阿里等自研芯片进展 [12] - 贵金属：央行持续增持与美联储降息预期构成支撑，建议逢低布局 [12] - 红利板块：股息率具备吸引力，兼具避险配置价值 [12] - 大消费板块：若国内政策推动消费市场持续回暖，存在进一步布局机遇 [12]

核心观点 - 报告认为A股市场处于震荡蓄势阶段，行业表现分化，三季度业绩显示科技与红利方向可能成为市场演进方向 [4][5] - 硬科技领域AI需求持续带动晶圆代工高景气，先进制程与成熟制程景气度分化明显 [5] - 大健康板块建议关注即将落地的新基药目录及高股息中药标的的防御价值 [5] - 高端制造行业呈现温和复苏，结构升级特征明显，新兴场景商业化落地成为新增长引擎 [5] 市场复盘 - 本周（11/3-11/7）A股主要指数表现分化，上证指数上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，北证50下跌3.79% [7] - 市场日均成交额2.01万亿元，较上周的2.32万亿元呈现缩量态势 [7] - 行业表现方面，周期与稳定风格领先，电力设备、煤炭、石油石化等行业领涨，最大涨幅4.98%；消费风格跌幅较深，美容护理、计算机、医药生物等行业领跌，最大跌幅3.10% [8] - 海外市场方面，美股三大指数全面回调，标普500指数下跌1.63%，纳斯达克综合指数下跌3.04%，道琼斯工业指数下跌1.21%；欧洲主要股指亦普遍下跌 [8] 大消费板块 - 2025年三季度消费板块细分赛道业绩分化显著：母婴/跨境/珠宝/超市/百货板块归母净利润同比变化分别为+69.48%、-2.32%、-17.95%、-31.23%、-229.10% [5] - 母婴板块通过推进加盟业务改善毛利率，收入与利润端均有较优表现；跨境板块内部表现分化，部分公司受美关税和供应链转移影响呈现增收不增利 [5][19] - 跨境电商出海模式主要分为卖家型出海（精品模式与泛品模式）与平台型出海（全托管、半托管及自营平台），平台方提供灵活化托管模式以适配不同类型卖家 [22][23][25] - 重点上市公司包括安克创新（泛消费电子出海龙头）、致欧科技（跨境家具龙头）、赛维时代（服装出海先锋）及华凯易佰（跨境泛品标杆） [26] 大健康板块 - 生物医药15个细分子版块中，仅医疗研发外包（CXO）、其他生物制品和其他医疗服务板块在2025年前三季度保持收入同比正增长，其中CXO恢复最为明显 [5][26] - 新基药目录有望落地，2018版基药目录中中药占比为39.1%，较以往版本有所提升，下一版本修订或进一步利好基药中药品种 [5][30][31][32] - 中药企业整体现金流稳定且股息率较高，2024年板块平均分红比例达65%，建议关注有增长、现金充沛且高分红的防御型中药企业 [33][34][36] 硬科技板块 - 全球视角下，AI需求持续带动晶圆代工厂高景气，先进制程受益明显：台积电Q3营收331亿美元，同比增长40.8%，其中3nm/5nm营收占比合计达60% [5][37] - 台积电与联电业绩对比显示景气度分化，联电Q3营收591.3亿新台币，同比下滑2.2%，其营收结构仍以22/28nm及以下的成熟制程为主（占比40%） [38][41] - 国内晶圆代工厂Q3整体营收保持高速增长，平均同比增速达24%，毛利率相比上半年有所提升，反映国内下游需求旺盛及可能的订单转回 [42][43][46][47] 高端制造板块 - 三季度高端制造行业延续稳中向好的复苏态势，呈现“收入改善、盈利分化”格局，工程装备、工业自动化、轨交等方向韧性较强 [48] - 金属切削机床产业整体延续回暖，2025年第三季度市场规模约165.3亿元，同比增长6.4%，新兴产业如人形机器人、液冷技术催生新增加工需求 [51][52] - 小鹏汽车发布新一代人形机器人IRON，计划于2026年底前实现规模化量产，并率先进入其门店承担客户服务职能，标志着智能制造向多元化应用延伸 [55][56]

核心观点 - 市场震荡上行趋势未改，短期或延续“新能源+政策主题”主导的结构性行情，建议维持“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”均衡布局思路 [5][7][12] - 科技成长板块经历调整后，若半导体国产替代或AI应用端出现新催化或存在超跌反弹机会，但需警惕估值高位消化压力 [5][7] - 若后续国内政策推动下消费市场持续回暖，则大消费板块或存在进一步布局机遇 [7][12] 股票市场行情分析 - 2025年11月11日A股三大指数高开低走，上证指数报4002.76点下跌0.39%，深证成指报13289.01点下跌1.03%，创业板指下跌1.40%至3134.32点，科创50指数跌1.42%，微盘股指数逆市上涨0.90% [6] - 全市场2784只个股上涨、2500只个股下跌，成交总额2.01万亿元，较前一日缩量但连续四日维持在2万亿元以上 [6] - 光伏设备板块领涨，钙钛矿电池、光伏组件、储能等细分领域表现强势，其中国家发改委、能源局发布指导意见明确2030年满足每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求，国内科研团队研发出光电转换效率达27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件 [6] - 大科技板块全天低迷，服务器指数、消费电子代工指数、GPU指数分别下跌2.45%、2.11%、2.00%，近期延续偏弱走势，或受前期算力硬件涨幅过大后获利了结影响 [6] 债券与商品市场行情分析 - 国债期货市场窄幅震荡，30年期主力合约收盘价116.30元维持平盘，10年期主力合约微跌0.01%至108.475元，5年期和2年期合约均持平 [11] - 资金面延续宽松格局，央行开展4038亿元7天期逆回购操作，单日净投放2863亿元，Shibor隔夜品种上行2.9BP至1.508% [11] - 南华商品指数收报2538.78点微跌0.06%，贵金属板块大涨，沪银、沪金分别上涨3.20%、2.67%，碳酸锂微涨1.38%，而焦煤、焦炭分别大跌3.81%、3.60% [11] - 双焦期货大跌或因需求端偏弱，钢厂铁水产量连续两周回落至去年同期水平，钢厂补库积极性或从“主动补库”转为“按需采购” [11] 交易热点与配置思路 - 权益方面，CPI回暖叠加美国政府停摆结束，内外因素推动下市场或开启震荡上行，但市场对“政策确定性”与“成长高弹性”的偏好或分化 [12] - 债市方面，短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素 [12] - 商品方面，美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，碳酸锂价格近期表现强势，后市或维持震荡上行 [12] - 近期热门品种包括人工智能、核聚变、国产芯片、量子科技、贵金属、红利、机器人、大消费、券商等，其核心逻辑涉及全球科技巨头资本开支加速、中上游环节产业化提速、技术突破国产替代、央行持续增持、股息率吸引力、产业化趋势加速、人民币升值、成交活跃等因素 [14]

核心观点 - 内外利好因素共同推动A股市场或延续震荡偏强走势，建议维持“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”均衡布局思路 [2][5] - 若后续国内政策推动下消费市场持续回暖，则大消费板块或存在进一步布局机遇 [5] - 商品市场中，碳酸锂价格因供给端收紧预期和需求高增长而表现强势，贵金属在全球债务扩张、去美元化等核心因素支撑下，建议继续逢低布局 [10] 市场行情分析 - **股票市场**：三大指数走势分化，呈现沪强深弱格局，上证指数收报4018.6点，涨幅0.53%，收盘价创年内新高；深证成指收报13427.61点，涨幅0.18%；创业板指收报3178.83点，跌幅0.92% [6] - **股票市场**：微盘指数和红利指数分别上涨0.99%、0.76%，全市场3373只个股上涨，市场成交额2.19万亿元，较上一交易日放量8.6% [6] - **股票市场**：大消费板块领涨，乳业指数、饮料制造精选指数、白酒指数分别上涨5.21%、5.03%、4.73%，中国中免、锦江酒店、会稽山等细分龙头涨停 [6] - **股票市场**：科技板块延续承压，宇树机器人指数、光伏逆变器指数、光刻工厂指数、液冷服务器指数分别下跌1.95%、1.79%、1.38%、1.37% [6] - **债券市场**：国债期货市场呈现期限分化，30年期主力合约收盘价116.28元，涨幅0.22%；10年期合约收盘价108.485元，微涨0.01%；5年期合约收盘价105.940元，微涨0.02% [10] - **债券市场**：央行单日净投放416亿元，Shibor隔夜品种上行15.2BP至1.479%，7天期上行5.6BP至1.478%，但存款类机构回购利率DR001为1.33%、DR007为1.41%，整体流动性充裕 [10] - **商品市场**：南华商品指数收于2540.39点，上涨0.54%，碳酸锂主力合约大涨7.36%，收于87240元/吨，创近两月最大单日涨幅和新高 [10] - **商品市场**：沪银、沪金期货主力合约分别上涨2.85%、2.00%，沪银主力合约收盘价突破20日均线 [10] - **商品市场**：碳酸锂供给端或维持偏紧，江西、四川等地部分云母提锂企业已开始阶段性停产，预计复产时间不早于12月中下旬；需求端，9月我国动力和其它电池合计产量为151GWh，同比增长50% [10] 交易热点追踪 - **权益方面**：CPI回暖（10月CPI同比回升至0.2%）叠加美国政府停摆结束，推动市场或开启震荡上行，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块 [11] - **债市方面**：短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月进一步降息预期等因素 [11] - **商品方面**：国内反内卷政策效果正逐步体现，碳酸锂价格近期表现强势，后市或维持震荡上行；美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现 [11] - **热门品种**：报告梳理了包括人工智能、核聚变、国产芯片、量子科技、贵金属、红利、机器人、大消费、券商等多个热门品种的核心逻辑与后续关注点 [13]

出口表现 - 2025年10月出口金额（美元计价）同比-1.1%，为2月（-3.1%）后再次转负，主要受去年同期高基数与海外需求阶段性转弱影响[3][4] - 分区域看，对美出口继续双位数下行，对日韩出口下滑9.2%，对欧盟出口增长0.9%，对东盟出口增速虽有回落但仍维持在10%以上[4] - 分品类看，1-10月累计出口中，机电产品和高新技术产品同比分别增长7.8%和6.5%；肥料（64.5%）、船舶（25.0%）、集成电路（23.7%）等实现两位数增长[4] 进口与内需 - 2025年10月进口金额（美元计价）同比+1.0%，为连续第五个月正增长，凸显内需韧性[3][5] - 1-10月累计进口中，高新技术产品与机电产品同比分别增长8.7%和4.7%；空载重量超2吨飞机（60.4%）、天然及合成橡胶（29.1%）等增长显著[5] 贸易顺差与竞争力 - 10月贸易顺差维持在900.70亿美元高位，对美、欧盟、东盟顺差均保持稳健，其中对美、东盟顺差环比9月有所上行[6][7] - 高企的顺差显示出中国产业在全球维持强大的竞争力[3][6] 市场展望与风险 - 外需疲弱态势短期或难扭转，因美国经济出现就业、消费转弱迹象，且美联储对12月降息存在分歧[8] - 中美经贸关系有望在年底最后两个月迎来边际好转，但对美出口同比仍大幅下行22.8%[7][8] - 主要风险包括中美博弈烈度超预期、地缘政治危机超预期、全球经济承压超预期[8][16]

核心观点 - 报告认为A股市场短期或维持震荡格局，建议均衡配置红利、微盘与产业趋势板块[6][11] - 债市短期资金面预计维持宽松，但需关注政策预期波动风险[10][11] - 商品市场中碳酸锂等品种受供给收紧及需求增长支撑，贵金属在降息周期下配置价值显现[10][11] 市场行情分析 - 股票市场呈现震荡调整，上证指数下跌0.25%至3997.56点，深证成指下跌0.36%至13404.06点，创业板指下跌0.51%至3208.21点，科创50下跌1.47%至1415.69点[6] - 微盘股指数逆势上涨0.30%，红利指数上涨0.06%，市场成交额2.02万亿元，较前一日缩量约2.7%[6] - 基础化工板块上涨2.64%，有机硅、氟化工、磷化工等细分领域表现强势，锂电电解液概念指数大涨8.64%[6] - 科技产业链承压，服务器、操作系统、减速器等指数跌幅介于1.99%至2.37%[6] - 国债期货延续偏弱调整，30年期合约下跌0.15%至115.95元，10年期主力合约下跌0.09%至108.445元[10] - 资金面维持宽松，隔夜Shibor上行1.4BP至1.327%，7天期微涨0.1BP至1.422%[10] - 南华商品指数下跌0.30%至2526.83点，碳酸锂期货主力合约上涨3.24%至82300元/吨，工业硅上涨1.77%，沪银上涨1.21%[10] - 央行10月末黄金储备报7409万盎司，环比增加3万盎司，伦敦金现价格在4000美元/盎司附近企稳[10] 交易热点追踪 - 人工智能领域关注全球科技巨头资本开支加速，国产芯片领域关注技术突破及百度、阿里等自研芯片进展[13] - 红利品种因股息率吸引力及避险属性受关注，机器人领域产业化趋势加速，券商板块受益于成交活跃及存款搬家[13] - 碳酸锂价格受国内反内卷政策及需求端支撑，9月动力电池产量达151GWh，同比增长50%[10][11] - 美联储10月29日降息25个基点至3.75%-4.00%，为2024年9月以来第五次降息，贵金属中长期逻辑未变[10][11]

核心观点 - 2025年11月6日A股市场情绪回暖，上证指数放量上涨0.97%至4007.76点，时隔多日重返4000点关口，科创50指数领涨3.34%，全市场成交额显著放量9.6%至约2.1万亿元 [3][6] - 市场呈现“科技+周期”双驱动特征，前期调整的热门板块引领反弹，短期或维持红利、微盘、产业趋势相结合的均衡风格，债市偏弱调整，商品市场中黑色系与碳酸锂表现强势 [7][10][12][13] 市场行情分析：股票市场 - 主要指数全线上涨，深证成指收报13452.42点上涨1.73%，创业板指收涨1.84%至3224.62点，市场合计2876只个股上涨 [6] - 领涨板块为磷化工指数(+6.36%)、光模块指数(+5.99%)、铝产业指数(+5.06%)等，铝产业指数创年内新高，中国铝业、南山铝业等涨停，云铝股份、神火股份涨幅超7%，沪铝价格收于21630元/吨上涨1.31%创年内新高 [7] - 科技板块中寒武纪上涨近10%，全球AI产业浪潮下人工智能为代表的科技板块或存在持续震荡上行空间，领跌板块为两岸融合指数(-5.26%)、海南自贸港指数(-4.50%)等近期涨幅较大主题 [7] - 短期市场在政策和业绩真空期环境下或维持震荡走势，建议均衡布局，若成交额持续放大叠加全球AI浪潮，科技权重或具备进一步增配空间 [7][9] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货偏弱调整，30年期合约回调至116.11元下跌0.28%，10年期合约收盘价108.535元下跌0.09%，5年期合约微跌0.03%，2年期合约逆势微涨0.01% [12] - 央行单日净回笼2498亿元，但资金面延续宽松，Shibor短端品种集体下行，隔夜品种报1.313%较前一日下行0.2BP，7天期报1.421%下行0.2BP [12] - 债市调整或为股债跷跷板因素，机构年末仍有较大配置需求，央行国债买卖操作常态化有望稳定长端利率，债市年末或呈现“资金稳、利率降、情绪暖”格局 [12] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数收2534.42点上涨0.47%，焦煤(+2.38%)、焦炭(+2.07%)、沪银(+1.99%)、碳酸锂(+1.95%)等领涨，集运指数（欧线）(-3.91%)、沥青(-2.05%)等承压 [12] - 临近年末国内核心产区安全检查或持续偏紧，供给端推动煤炭价格上行，京唐港主焦煤、秦皇岛5000大卡动力煤现货价格分别1860、703元/吨均创年内新高 [12] - 碳酸锂期货主力合约收于80500元/吨重回8万元/吨关口，国内“反内卷”政策背景下江西、四川等地部分云母提锂企业已开始阶段性停产，9月我国动力和其它电池合计产量为151GWh同比增长50% [13] 交易热点追踪与核心思路 - 近期热门品种包括人工智能（全球科技巨头资本开支加速）、国产芯片（技术突破国产替代空间大）、量子科技（技术突破战略新兴产业）、机器人（产业化趋势加速）等 [16] - 权益市场短期或仍将以震荡为主，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势，科技领域长期看好 [14] - 债市短期资金面预计维持宽松，需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12月降息预期 [14] - 商品市场中国内反内卷政策效果逐步体现，焦煤、碳酸锂等价格或维持震荡上行，美联储再次降息后贵金属品种配置价值逐步显现 [14]

核心观点 - 市场呈现风格切换，大盘突破4000点后回落，科技股领跌，小微盘股活跃，成交额小幅放量至2.33万亿元 [4] - 硬科技领域国产半导体产业链加速发展，全球半导体设备销售额达331亿美元（同比+23%），国内设备商Q3营收平均增速35% [2][14][25] - 大健康领域中国创新药ESMO表现亮眼，448项研究占比15.3%，前三季度对外授权金额突破1007亿美元（同比+170%） [2][28][32] - 高端制造景气度回升，钨价年内上涨109.8%，挖掘机1-9月销量17.4万台（同比+18.1%），内外需同步增长 [38][42] - 大消费中跨境电商进入全面出海时代，2024年市场规模17.66万亿元（同比+4.8%），国内推力与海外拉力共同驱动 [2][48][53] 市场复盘 - 上证指数周涨0.11%，创业板指涨0.5%，金融、稳定风格跌幅较深，电力设备、有色金属领涨4.29% [4][5] - 海外市场方面，美联储降息25基点，标普500涨0.71%，纳斯达克涨2.24%，港股恒生指数下跌0.97% [5] - 大宗商品中COMEX黄金期货结算价4077.2美元/盎司，周跌1.2%，BDI指数周跌1.3% [6] 硬科技：半导体产业链 - 全球半导体设备销售额331亿美元（同比+23%），日本设备销售额4246亿日元（同比+14.9%） [2][14][15] - ASML的Q3中国大陆营收占比升至42%，ArFi光刻机销售占比52%，预计Q4营收中值环比增长23.5% [19] - 泛林集团Q3中国大陆营收占比43%（较Q2的35%提升），晶圆代工业务占比60% [20] - 国内半导体设备公司Q3营收平均增速35%，研发费用率保持稳定，反映下游晶圆厂订单兑现顺利 [25][27] 大健康：创新药国际化 - ESMO会议中中国药企33家参与，35项研究入选口头报告，LBA数量从2024年7项增至23项 [28][29] - 康方生物依沃西单抗治疗非小细胞肺癌中位PFS达11.1个月（对照组6.9个月），ORR为76% [30] - 恒瑞医药SHR-A1811的mPFS达30.6个月，疾病风险下降78%，ILD发生率仅2.8% [31] - 创新药对外授权交易加速，翰森制药与罗氏交易总额超15亿美元，信达生物与武田合作达114亿美元 [35][36] 高端制造：资源品与装备 - 钨精矿价格涨至29.9万元/吨（较年初+109.8%），2025年开采总量控制指标降至5.8万吨（同比-6.45%） [38][39] - 挖掘机9月单月销量19858台（同比+25.4%），其中国内9249台（+21.5%），出口10609台（+29%） [42][43] - 设备更新周期（8-10年）与国家级重点项目（如雅下水电、新藏铁路）推动需求，美联储降息改善海外流动性 [45][46] 大消费：跨境电商与免税 - 离岛免税政策新增手机、无人机等品类，9月海南免税销售额同比+3.4%，为近18个月首次正增长 [47] - 跨境电商市场规模达17.66万亿元，产业链中游涵盖平台、卖家与服务商，B2B模式占比52.05% [48][59] - 国内推力（政策支持、制造业内卷）与海外拉力（高通胀、性价比优势）共同驱动，平台出海梯队成型（速卖通、Shein等） [2][53][57]

核心观点 - 报告认为A股市场进入政策与业绩真空期，主要指数预计以震荡为主，板块轮动加剧，建议均衡配置，关注红利板块、小微盘股轮动机会以及十五五规划新兴科技领域主题投资[6][7][13] - 债券市场短期预计维持震荡偏强格局，资金面宽松及央行恢复国债买卖操作对债市形成支撑[11][13] - 商品市场中，美联储降息预期下贵金属配置价值显现，国内反内卷政策推进下相关品种预计震荡上行[11][12][13] 市场行情分析：股票市场 - 2025年11月4日A股市场缩量下跌，上证指数收跌0.41%报3960.19点，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.96%，逾3600只个股下跌[3] - 市场成交额收缩至1.94万亿元，上一交易日为2.13万亿元，但整体成交量仍维持在2万亿元左右的活跃水平[3][6] - 红利与微盘风格相对抗跌，万得微盘股指数上涨0.48%，中证红利指数上涨0.37%，银行等红利板块受市场风格影响上行[3][6] - 板块轮动加剧，锂电池、黄金、创新药、光伏等前期涨幅领先板块跌幅靠前，冰雪旅游概念股受地方政策推动局部走强[6] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场偏弱震荡，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约持平，5年期和2年期主力合约均下跌0.01%[11] - 央行进行1175亿元7天期逆回购操作，但因当日有4753亿元逆回购到期，实现净回笼3578亿元，短端利率多数上行[11] - 国内外政策预期协同，美联储理事暗示12月可能降息50个基点，国内10月制造业PMI供需两端放缓强化货币政策宽松预期，对债市形成支撑[11][13] 市场行情分析：商品市场 - 国内商品期货市场多数下跌，农副产品跌幅居前，红枣期货价格大跌5.55%，其库存同比大幅增加120.78%且减产预期落空[11] - 新能源材料全部下跌，碳酸锂价格下跌4.34%，多晶硅价格明显下调，11月国内多晶硅预期产量环比10月下降约10.4%至12.01万吨[11][12] - 航运期货涨幅居前，集运指数(欧线)上涨3.82%[11] 交易热点追踪与配置思路 - 权益资产配置建议均衡，一方面关注红利及小微盘股的轮动补涨机会，另一方面关注科技领域和十五五规划新方向，如量子科技、可控核聚变、商业航天等主题投资机遇[6][7][13][15] - 人工智能、核聚变、国产芯片、量子科技、机器人、大消费、券商等被列为近期热门品种，趋势判断偏多[15] - 商品配置方面，美联储降息预期下贵金属品种配置价值逐步显现，可开始布局，国内反内卷政策推进的相关品种后市预计震荡上行[11][12][13]

核心观点 - 报告认为11月全球市场将呈现“外忧暂解，内驱待启”的格局 [3] - 海外方面，美国政府停摆问题预计在11月中旬前得到相对明朗的解决方案，美联储12月降息概率较大，美债利率和美元指数或维持弱势波动 [3][7][20] - 美股龙头指数的AI叙事有望持续，但内部大小盘风格可能出现阶段性切换和分化 [3][23][24] - 国内方面，A股市场整体可能进入巩固震荡期，建议关注低估值防御板块、“反内卷”预期下的资源品以及资本开支扩张的科技板块这三条结构性线索 [3][41][44][48][51] 国际市场分析 - **美国政府停摆**：两党在《平价医疗法案》上存在分歧，但预计11月中旬前停摆问题将得到相对明朗的解决方案，因11月1日医保开放登记日后舆论压力增大 [7] - **美国通胀与货币政策**：美国9月CPI同比3.0%（预期3.1%），环比0.3%（预期0.4%）；核心CPI同比3.0%（预期3.1%），环比0.2%（预期0.3%）[8] 尽管10月FOMC会议释放鹰派信号，但报告基于四点理由认为12月降息概率仍然较大：维护美联储独立性、科技巨头裁员可能冲击劳动力市场、鲍威尔称未见顽固性通胀迹象、政府停摆导致的数据真空期预计在12月会议前结束 [9][11] CME模型显示市场预期12月降息25个基点的概率为63% [12][20] - **地缘政治局势**：中美关系出现反复后，元首会晤确认经贸关系边际好转；巴以达成停火协议但执行难度高；俄乌局势存在较大不确定性，特朗普政府对俄罗斯两大石油公司实施制裁刺激油价 [13][14][15] 美国密歇根大学10月1年通胀预期为4.6% [16] - **日本政治经济**：高市早苗当选日本首相，延续“积极财政+宽松货币”思路，其上任已引发“高市交易”，推动日股上涨和日元贬值 [19] - **资产配置展望**：美债利率和美元指数或因对货币政策的乐观预期而维持弱势波动 [3][20] 美股龙头科技股的AI投资对利率不敏感，标普500和纳斯达克指数PE估值未超过2024年12月的高点，后续风险主要来自地缘冲突和AI资本开支可持续性质疑 [3][23][24] 若降息预期强化，XBI、ARK等中小科技指数及房地产、金融等利率敏感行业可能阶段性跑赢 [3][24] 金价在加速上行后于10月21日开始调整，技术形态显示日线已形成四个平台期，建议11月谨慎观望 [3][28] 国内市场分析 - **宏观经济运行**：经济运行总体延续恢复态势，生产端明显改善，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%（8月为5.2%）[31] 需求端仍显疲弱，9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落0.4个百分点，前三季度社零累计同比增长4.5%，且自5月以来已连续4个月放缓 [31][33] - **政策导向**：“十五五”规划建议出炉，强调高质量发展和科技自立自强，提及将全链条推动集成电路、工业母机等重点领域关键核心技术攻关，并全面实施“人工智能+”行动 [33] - **市场表现回顾**：10月A股市场风格由科技成长切换为稳健，上证指数上涨1.9%，科创50和创业板指分别下跌5.3%和1.6%；煤炭、钢铁、有色金属等资源品行业涨幅靠前 [34] 2025年1-10月，创业板指和科创50涨幅在全球主要股指中排名前列 [41] - **11月市场展望与结构线索**：A股市场可能进入巩固震荡期 [41] 建议关注三条线索：1）低估值防御型板块，如食品饮料，因11月处于宏观数据真空期且面临年末考核，风格趋保守 [3][44] 2）“反内卷”预期下的资源品板块，其具备高股息属性，且9月PPI数据显示煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨，有色工业协会亦建议对铜、铅、锌等设产能“天花板” [3][48] 3）资本开支继续扩张的科技板块，汽车行业（+24.9%）和电子行业（+12.9%）前三季度资本开支同比增长显著，其营收增速（汽车+8.7%，电子+19.4%）较上半年亦在加快，半导体等与AI紧密相关的行业具有长期配置价值 [3][51]