报告评级和目标价格 - 报告维持对新集能源的增持评级,目标价格为10.92元 [5] - 相比沪深300指数,新集能源未来12个月内的涨幅预计将超过15% [5] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,新集能源实现营收91.89亿元,同比下降5.19%;归母净利润18.24亿元,同比下降5.01% [4] - 2024年第三季度,公司实现收入32.04亿元,同比下降6.63%;归母净利润6.49亿元,同比增长5.86%,环比增长12.16% [4] 煤炭业务 - 2024年第三季度,公司商品煤产量452万吨,同比下降10%,环比下降3%;商品煤销量468万吨,同比下降8%,环比增长2% [4] - 受成本环比提高影响,公司煤炭板块毛利下降2% [4] 电力业务 - 2024年第三季度,公司上网电量40亿千瓦时,同比大增21%,环比大增75% [4] - 电力板块毛利环比提高16%,抵消了煤炭板块毛利下降 [4] - 公司煤电一体化协同优势得到充分发挥,自用煤比例提高至40% [4] 发展规划 - 公司发布了《"十四五"发展规划(中期调整)纲要》,提出2025年发展目标:资产规模550亿元,营收150亿元,利润40亿元 [4] - 到2025年,公司煤炭产能将保持2350万吨/年,煤电装机达798.4万千瓦,新能源装机103万千瓦 [4] 风险提示 - 煤价超预期下跌 - 电力项目发展不及预期 [4]

股 票 研 究 行 业 更 新 证 券 研 究 报 告 ——10 月石化产业链数据跟踪 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|----------------------------|----------------------------| | | | | | | | [table_Authors] 孙羲昱 ( 分析师 ) | 杨思远 ( 分析师 ) | 陈浩越 ( 研究助理 ) | | | 021-38677369 | 021-38032022 | 021-38031035 | | | sunxiyu@gtjas.com | yangsiyuan026856@gtjas.com | chenhaoyue028692@gtjas.com | | 登记编号 | S0880517090003 | S0880522080005 | S0880123070130 | 本报告导读： 近期财政政策频出，化工品回暖预期强，烯烃、聚酯产业链部分环节价差出现改善 迹象，关注受益国内需求预期好转的中下游龙头企业。 ...

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价上调至13.80元 [4][5] 核心观点 - 公司业绩符合预期，内外销双端发力，营收实现高增长 [3][4] - 2024Q3国内、海外增速相近，自有品牌业务增速明显高于公司整体 [4] - 剔除汇兑影响后，扣非归母净利润同比增长46% [4] - 2024Q3销售毛利率/净利率分别为22.4%/7.5%，同比变化-0.6pct/+0.2pct [4] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/4.1%/3.6%/0.9% [4] - 2024H1中期分红0.53亿，分红比例42%，预计2024年股息率3.6% [4] 财务表现 - 预计2024-2026年EPS为1.02/1.26/1.54元 [4] - 2024Q3实现汇兑亏损约1400万，同比增加约700万 [4] - 2024Q3公司罗马尼亚产能进一步释放，越南基地开拓新品类 [4] - 2024H1公司中期分红0.53亿，分红比例42% [4] 市场表现 - 52周内股价区间为8.76-13.00元 [6] - 总市值为3,925百万元，总股本/流通A股为331/301百万股 [6] - 当前股价为11.85元，目标价为13.80元 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为4,423/5,352/6,315百万元，同比增长25.0%/21.0%/18.0% [11] - 预计2024-2026年净利润（归母）分别为339/419/509百万元，同比增长13.7%/23.6%/21.6% [11] - 预计2024-2026年每股净收益分别为1.02/1.26/1.54元 [11] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为14.1%/15.7%/16.8% [11] 行业比较 - 可比公司平均PE为13.5x，PB为1.7x [13] - 永艺股份2024E PE为11.59x，PB为1.64x [11]

投资建议及标的推荐 - 报告给出了增持评级 [2] - 报告认为以苹果为代表的手机品牌商提升印度及东南亚地区的代工产能占比有望拉动新一轮设备投资 [2] - 报告推荐了以下标的: - 后端组装：博众精工、赛腾股份 [8] - 外观缺陷检测：奥普特、快克智能、赛腾股份、凌云光、天准科技、荣旗科技 [8] - SMT：快克智能、凯格精机、安达智能、卓兆点胶 [8] - 测试环节：燕麦科技、智立方、博杰股份、矩子科技、科瑞技术 [8] - CNC：创世纪、宇环数控 [8] 3C 组装产能：大陆主导，近年呈现全球布局趋势 - 中国大陆成为3C组装的产能聚集地,2020年中国电子制造服务(EMS)行业产值占全球40% [10][11] - 苹果代工以台厂为主,内资立讯精密等份额持续提升 [13][14][15][16][17][18][19][20] - 富士康、和硕等台资厂占据绝大部分iPhone等产品的组装能力,立讯精密等大陆厂商也陆续进入iPhone组装行列 [13][14][15] 3C 设备：国产设备商全球领先，印度依赖对华进口 乘3C组装产能转移大陆之东风，国产3C设备厂商蓬勃发展 - 国内企业如博众精工、赛腾股份等快速成长,成为苹果组装设备的核心供应商 [26][27] - 国内SMT设备厂商如快克智能、凯格精机、安达智能等发展迅速,占据全球较大份额 [28][29][30][31][32][33][34][35] 印度制造业相对落后，电子制造设备主要依赖从中国进口 - 印度制造业生态系统缺失,基础薄弱,供应链不完整,发展不及预期 [40] - 印度工业机械和电子机械设备进口占比达14.5%,其中从中国进口份额达40.81% [40] 苹果代工产能全球化布局的原因、节奏判断及对设备商影响 外移原因：从供应链安全、需求与成本等出发，苹果持续推进代工产能全球化布局 - 为保证供应链安全,苹果拟降低对单一国家的依赖,积极推进向印度、越南等地的产能转移 [41][42][43][44] - 印度市场手机基数大,高端手机仍有很大成长空间,吸引苹果加大在印投资 [45][46][47][48] - 印度有一定的成本优势,但综合营商环境相对落后 [49][50] 组装产能转移节奏与对设备商影响：短期转移受阻，匹配自动化率提升中长期将稳步转移，利好设备商 - 短期看,受工人素质较低、基础设施配套欠缺等因素影响,苹果代工产能全球化布局节奏有所放缓 [54] - 中长期看,基于印度巨大的成长空间及营商环境向好的预期,苹果将稳步推进全球化布局,利好设备商 [54][55][56] - 苹果提升自动化渗透率将利好后端组装及外观缺陷检测环节的设备商,产能转移将带动新一轮设备采购 [51][52][55][56] 风险提示 - 苹果自动化渗透率提升不及预期 [57] - 苹果提升印度等地区代工份额不及预期 [57] - 3C设备行业竞争加剧 [57]

报告行业投资评级 - 报告给予机械行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 大宗气体价格回升 - 氧气、氮气、氩气价格周度环比明显回升 [2][4][6][7][8][9] - 随着下游需求复苏,大宗气体价格有望逐步回暖 [4] 稀有气体价格相对稳定 - 氖气价格周度环比下滑,氪气、氙气、氦气周度环比持平 [4][8][10][11] - 稀有气体价格有望保持相对稳定 [4] 重点公司总结 - 推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力 [4] - 受益标的为华特气体、侨源股份、广钢气体、中船特气、凯美特气、金宏气体、和远气体 [4][13]

报告行业投资评级 - 报告给予煤炭行业"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 当前煤炭板块基金重仓已经回落至2020年以来的中值水平,后续更多是长线"红利"投资思路为主,"聚焦指数核心的红利龙头" [3] - 煤炭板块基本面超预期,三季报完全符合预期,行业ROE自2023年初下降趋势已经触底;从国内及海外利率周期看,中期可能共振向下,几个方面共同利好红利资产 [4] - 推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源;推荐煤电一体的新集能源,受益陕西能源;焦煤板块推荐龙头淮北矿业、平煤股份;在经济企稳抬升预期下,市场煤占比较高及800指数的兖矿能源、山煤国际、华阳股份,受益晋控煤业 [4] 公募持仓变化 - 煤炭板块基金重仓占比从Q2的1.5%下降至1.2%,煤炭十大重仓持股占基金市值比也从Q2的0.59%下降至0.40%,整体呈现快速回落 [4] - 煤炭进入基金前十大重仓股的数量由2024年2季度的24支增至2024年3季度的34支,整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意愿更高 [4] - 前5大重仓持股为中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业、新集能源 [4] - 环比增持的有冀中能源、淮北矿业、平煤股份、昊华能源、新集能源;环比减持的有恒源煤电、甘肃能化、山西焦煤、电投能源、兖矿能源 [11] 沪深股通和港股通持仓变化 - 沪深股通3季度集中增持了淮河能源、永泰能源、郑州煤电、山煤国际、陕西黑猫;减持集中在平煤股份、冀中能源、华阳股份、上海能源、淮北矿业 [12][13] - 港股通3季度资金集中增持了兖矿能源、久泰邦达能源、中国旭阳集团、中国神华、中煤能源 [14] 行业估值情况 - 重点覆盖煤炭上市公司估值指标显示,中国神华、陕西煤业、新集能源等龙头公司PE在13倍左右,估值合理 [16]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [2] - 下调目标价至23.70元 [2][3] 常规业务和新兴业务表现 - 常规业务恢复增长,新兴业务逐步放量 [2] - 2024Q1-Q3剔除大订单影响营收同比增长6%,Q3单季度同比增长29% [2] - 小分子原料药CDMO营收19.68亿元,剔除大订单增长约3% [2] - 新业务持续拓展,小分子制剂CDMO营收1.01亿元同比增长约65%,CGT CDMO营收0.40亿元同比增长约27% [2] - 积极开拓多肽与寡核苷酸及ADC等前沿业务,报告期营收约1304万元 [2] 盈利能力和订单情况 - 毛利率23.3%,同比下滑22.7pct,主要系2023年同期交付高毛利大订单以及报告期产能爬坡影响 [2] - Q3单季度毛利率恢复至31.09%,环比提升9.28pct,盈利水平逐季改善 [2] - 小分子原料药CDMO业务在手订单同比增长超40%,保障业绩增长 [2] 其他 - 2024年10月与CRO益诺思达成战略合作协议,加码资源整合 [2] - 风险提示:行业竞争加剧风险、汇率波动风险、环保安全风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024Q1-3收入118.99亿元(-6.0%)，归母净利润11.12亿元(+2.6%)，扣非归母净利润10.7亿元(+2.3%)，基本符合预期 [2] - 2024Q3单季度收入36.64亿元(-6.8%)，归母净利润3.35亿元(+25.0%)，扣非归母净利润3.11亿元(+16.5%) [2] - 左沙受集采影响，呼吸新品仍处于上市放量初期 [2] 保健品板块持续放量 - 保健品板块实现营业收入2.62亿元(+97.7%)，公司加大数字营销，重塑专业品牌形象和市场口碑，驱动销售强劲增长 [2] 丽珠单抗持续减亏 - 丽珠单抗2024Q13-对归母净利润影响-1.6亿元（相比23Q1-3减亏2.5亿元），全年有望减亏超3亿元，增厚业绩 [2] 创新管线积极推进 - 沙美特罗替卡松吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液获得注册批件，均实现国内首仿 [2] - 抗流感创新药TG-1000于2024年8月递交NDA，有望2025年内获批，耐药性优于玛巴洛沙韦，且仅需给药1次，销售额有望超十亿元 [2] - 公司引进3款呼吸创新品种，持续聚焦呼吸领域，助力创新转型 [2]

投资建议 收入和盈利预测 1) 自有软件销售业务：公司该业务的收入占比不大基数较小，公司的自有软件产品主要包含遥感图像处理基础软件平台 PIE 和北斗地图导航基础软件平台 PIE-Map，由于自有软件的标准化率较高，因此在开拓市场上具备天然的扩张优势，随着公司的"女娲星座"建设按计划推进，公司这两款软件平台更能够满足客户的需求，获客能力将大幅提升，我们预计该业务 2024-2026 年的收入增速分别为 60%、80%、60%水平，直接销售软件和数据服务的毛利率水平较高，我们认为公司有能力将该业务的高毛利率水平维持下去，预计 2024-2026 年毛利率维持在 95%水平。[12] 2) 数据分析应用服务业务：该业务系公司营业收入占比最大的核心业务，主要为数据处理、监测分析、信息挖掘。公司积极开展以大模型、人工智能、虚拟现实、星上处理等新一代信息技术与对地观测技术的跨界融合和持续创新，不断丰富产品形态，PIE-Engine 进一步提升其 SaaS 服务能力，上线时空数据服务平台，支持面向企业和个人的空间数据在线服务能力；SAR 卫星应用服务全面结合宏图一号卫星数据，可为用户提供更为精准的订阅式在线沉降监测、灾害监测服务；持续研发的新一代地球科学计算平台逐渐成型，届时将会大幅降低遥感数据分析的门槛，进一步扩充用户群体。我们认为公司有望借助该 SaaS 模式持续快速扩张市场，预计 2024-2026 年的收入增速分别为 20%、60%、40%。该业务毛利率当前低于历史平均水平，我们认为预计 2024-2026 年的毛利率分别为 46%、48%、50%。[12] 3) 系统设计开发业务：该业务主要包括技术开发收入及系统咨询收入，技术开发收入在软件主要功能通过测试并交付使用，取得客户确认的初验报告时完成履约义务，系统咨询收入在提交咨询或设计报告时，取得客户确认的初验报告，完成履约义务，该业务的历史增速水平较低，并在 2023 年出现负增长，我们预计 2024-2026 年的增速分别为 15%、20%、20%，毛利率方面在均值回归的驱动下有望得到改善，我们预计 2024-2026 年的毛利率分别为 40%、45%、50%。[12] 预计 2024-2026 年航天宏图的收入分别为 21.53/31.05/41.50 亿元，归母净利润分别为 0.47/2.05/4.01 亿元，EPS 分别为 0.18/0.78/1.53 元。[13] 估值分析 1) PE估值法：公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，积极利用已有空间信息应用行业优势，打造"上游自主数据—中游自主平台—下游规模应用"业务布局。我们选取亚信安全、中科星图、超图软件三家均重点布局了商业航天的标的作为可比公司。预计 2024-2026 年航天宏图归母净利润分别为 0.47/2.05/4.01 亿元，由于亚信安全 2024 年 PE 倍数过高，并且我们预计 24 年是公司实现扭亏的时点，因此考虑到估值的合理性，我们选择参考可比公司 2025 年的估值水平，给予航天宏图 2025 年 37.5 倍 PE，合理市值为 76.76 亿元人民币。[16][18] 2) PS估值法：我们仍选取亚信安全、中科星图、超图软件三家商业航天标的作为可比公司。预计 2024-2026 年航天宏图的收入分别为 21.53/31.05/41.50 亿元，同样的我们参考可比公司 2025 年平均 3.41PS，公司依托 SAR 实时数据源，在自主研发的 PIE-Engine 遥感云服务平台支持下，打通上下游产业链，形成遥感数据生产、处理和应用的商业闭环，成为了国内首家覆盖遥感卫星领域全产业链一体化服务的上市公司。考虑到公司历史 PS 水平较低，历史净利率水平相对较低，因此考虑到估值合理性，保守给予公司 2025 年 2.5 倍 PS，合理市值为 77.62 亿元人民币。[17][19] 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理估值为 76.76 亿元人民币，对应目标价 29.38 元。[19] 数智化遥感产业的领跑者，全产业链布局助力长期增长 1) 航天宏图是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商。公司成立于 2008 年，总部位于北京，专注于遥感与地理信息一体化软件 PIE（Pixel Information Expert）的研发，并拥有国内首个遥感与地理信息云服务平台 PIE-Engine，致力于实现遥感基础软件的国产化替代。[20] 2) "女娲星座"是全国规模最大的混合式遥感卫星星座。公司紧盯国家重大战略需求，致力于解决"数据获取时效差、信息处理链条长、协同运控不智能、大众应用不便捷"等行业痛点，围绕卫星互联网新业态，发力高分遥感全产业链构建，旨在实现对地观测全球快速重访，利用激光星间通信组网，构建的全球自主可控实时遥感混合星座。[21] 3) 公司积极推进"一个星座、一个核心平台、三条业务产品线、N 个应用场景"全产业链布局。全产业链的布局使公司能够提供更加多样化的服务和产品，拓宽业务范围，从基础设施

报告评级和核心观点 - 报告维持对公司的"增持"评级,目标价格为28.25元 [2] - 公司拟发行可转债,有利于提升高成长性客户粘性,维持公司未来3年的业绩预测 [3][4] - 公司股权激励目标乐观,有利于提振市场信心 [4] 公司业务发展 - 公司冲压零部件业务新能源客户占比近半,特斯拉、理想汽车、小米汽车等占比较高 [4] - 公司电镀业务子公司获得上汽英飞凌汽车功率半导体产品的定点,有望贡献业绩增量 [4] 财务数据分析 - 公司2024-2026年营业收入和净利润有望保持较快增长,分别达到2,943/3,389/3,831百万元和372/462/554百万元 [9] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年净资产收益率预计为15.5%/17.3%/18.8% [9] - 公司估值水平合理,2024-2026年市盈率分别为12.44/10.03/8.36倍 [9]