全球市场表现 - 美元指数上涨0.83%至104.32，非美货币普遍下跌[2][5][7] - 海外权益市场表现不佳，标普500下跌0.96%，道琼斯工业指数下跌2.68%[5][7] - 黄金价格再创历史新高，COMEX黄金上涨0.89%至2760.80美元/盎司[2][5][7] 中国国内市场 - 国内权益市场小幅震荡上升，中证1000指数上涨3.92%，中证500上涨3.01%[2][5][7] - 国内利率曲线小幅走陡，10年期国债收益率上行4.55BP至2.1539%[2][5] - 南华商品指数上涨0.98%，原油价格止跌反弹，NYMEX WTI原油上涨4.14%[2][5][7] 行业板块表现 - 中信一级行业中综合板块领涨8.85%，电力设备及新能源上涨8.2%[2][12] - 表现靠后的板块包括综合金融下跌1.84%，银行下跌1.72%[2][12] A股风格指标 - 成长风格信息比快速上升，金融风格拥挤度指标快速上升[2][15][16] - 各风格波动率全面上升，周期风格夏普比领涨[2][15][21] - 估值指标显示稳定风格下降，成长风格回升[2][15][19]

半导体板块 - 智驾科技公司地平线在港交所上市，募资54.07亿港元（约7亿美元），成为年内港股最大科技IPO[6] - 地平线2021-2023年营收年复合增长率达82.3%，2024年上半年营收9.35亿元，同比增长151.6%，汽车解决方案收入占比提升至97.7%[6] - 地平线2021-2023年毛利率稳定在70%左右，2024年上半年毛利率提升至79%[6] - 盛美半导体临港制造中心预计到2025年实现百亿产能，仅已投产的厂房A年产值即可达50亿元以上[6] - 东方晶源ILT（反向光刻技术）解决方案的深度学习模型预测结果与ILT计算结果相似度高达95%，并实现几十倍的提速[8] 汽车电子板块 - 滴滴自动驾驶完成C轮2.98亿美元融资，由广汽集团领投，资金将用于研发及推动Robotaxi量产车落地[9] - 比亚迪与OPPO达成战略合作，共同探索手机与汽车互融，合作方向包括AI融合座舱、数字车钥匙等[10] AI板块 - 智源研究院发布原生多模态模型Emu3，通过预测下一个token统一处理文本、图像和视频数据，无需扩散模型等传统技术[12] - Anthropic发布Claude 3.5 Sonnet升级版，新增“计算机使用”能力，可模仿人类与计算机交互[13] - 智谱清言全量上线“情感语音通话”功能，并开源其背后的情感语音模型GLM-4-Voice[14] 元宇宙板块 - Magic Leap创始人新创公司SynthBee完成2000万美元融资，用于扩展计算智能平台[14] - 外媒报道苹果可能于2024年底停止生产Vision Pro，并已暂停第二代Vision Pro开发以专注于低成本头显产品[16]

报告行业投资评级 报告给予基础化工行业"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1) 周期方面,供给或存扰动。根据中钢网,部分地区启动重污染天气Ⅱ级应急响应,限制污染作业。预计随着冬季到来,为满足环保规定,部分地区化工企业生产的不确定性有所提升,同时考虑到多个周期品种处于历史价差低位,企业经营难度持续攀升,供给端出现扰动的概率不断提升,化工品价格或有所反弹。[5] 2) 拉长时间维度来看,行业供给过剩的问题尚未得到解决,边际产能的出清是个曲折的过程,化工品整体景气度的企稳向上或还需要时间或者政策的助力。在市场信心回暖的背景下,市场有望重估龙头的成本优势,龙头企业凭借成本优势进行的产能扩张有望带动中长期利润上行,推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。[5] 3) 新材料/精细化工方面,推荐配置格局优异、需求稳健增长的精细化工细分龙头以及景气处于底部但竞争优势突出的新能源材料企业。习总书记提出"推进中国式现代化,科技创新是必由之路",产业升级离不开先进材料,重视产业升级及科创产业的相关领域的细分材料龙头。[5][26] 报告分类总结 1. 周期成长龙头 - 推荐标的:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团[42][43] - 受益标的:川恒股份、云天化[5] 2. 细分成长龙头 - 推荐标的:润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料[5] - 受益标的:麦加芯彩[5] 3. 高景气持续性品种 - 推荐标的:巨化股份、金禾实业[5] - 制冷剂受益标的:东岳集团[5] - 维生素受益标的:花园生物、新和成、浙江医药[5]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级。下调2024年EPS为1.79元,维持2025-2026年EPS分别为2.33元和2.99元。参考可比公司并考虑公司成长性,给予2025年26倍PE,上调目标价为60.47元。[2][3] 2024年三季度业绩分析 - 2024年三季度业绩略低于预期。公司前三季度实现营收18.92亿元,同比增长19.99%,实现归母净利润5.96亿元,同比增长15.10%。第三季度实现营收5.97亿元,同比增长4.93%,环比下降10.00%,实现归母净利润1.92亿元,同比增长11.71%,环比下降18.13%。[2] - 盈利能力方面,公司2024Q3毛利率51.20%,同环比均有提升,维持在较高水平。[2] 主营业务发展情况 - 吸附材料业务稳健发展,系统装置业务增长亮眼。2024年前三季度,公司吸附分离材料营业收入为14.60亿元,占比77.19%;系统装置营业收入3.66亿元,占比19.36%。公司产品结构进一步优化,以生命科学、金属等为代表的高毛利产品增速明显,带动吸附分离材料毛利率提升。[2] - 生命科学领域增长主要受益于下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长,预计2024-2026年该业务仍有望实现高速增长。水处理与超纯化业务方面,公司分别完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行。海外业务2024年前三季度实现收入4.9亿元,同比增长48%,表现亮眼。[2] 盐湖提锂业务 - 公司已形成自主知识产权的盐湖卤水吸附法提锂技术、碳酸锂精制除杂技术。截至2024年中,已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15个,合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨,其中6个已经成功投产运营。今年上半年公司盐湖提锂项目收入0.99亿元,同比增长8%,增速有所下行,但公司盐湖直接提锂技术路线成本优势明显,预计中长期仍持续贡献业绩。[2] 风险提示 - 项目建设进度不及预期,产品需求不及预期。[2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司归母净利12.83亿元,同比+17.18%,Q3归母净利4.84亿,同比+18.56%,环比+2.1%。[2][3] - 考虑下游需求及锡价变化,预计公司2024-2026年EPS为1.08/1.30/1.44元。[2][3] - 参考同行业,并考虑公司是行业龙头企业、资源禀赋优异,给予公司2025年14倍PE,上调目标价至18.2元。[2][3] - 公司是锡铟行业龙头,拥有丰富的矿产资源,并与厦门钨业、印尼PT蒂玛公司签署战略合作协议,优势互补,巩固行业领先地位。[3] - 锡矿供给偏紧,但需求随着消费电子行业回暖而不断提升,供需错配或延续,锡价支撑较强。[3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司锡/铜/锌、铟锭产量分别为6.42/10.5/10.64万吨、95吨,较23年同期有所增长,其中Q3锡产量1.9万吨,环比-16.7%。[3] - 24Q3沪锡/铜/锌价格分别为26/7.5/2.4万元/吨,环比-1.55%/-6.09%/+0.35%,Q3公司毛利为11.6亿、环比-1.42亿、同比+1.04亿。[3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为41,072/41,348/41,639百万元,归母净利润分别为1,774/2,147/2,376百万元。[5] - 公司2024-2026年ROE分别为8.4%/9.5%/9.9%,EBIT Margin分别为6.4%/7.2%/7.6%。[5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2][5] 报告核心观点 - 业绩略低于预期Q3单季度因毛利率下滑和期间费用率增加短期利润有所扰动预计后续有望逐步好转新品持续增加有望助力长期业绩[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年Q1 - 3实现收入6.44亿元(+0.62%)归母净利润1.22亿元(-0.89%)其中Q3单季度实现收入1.94亿元(+3.74%)归母净利润0.27亿元(-23.6%)[5] - 考虑到可转债项目投产后短期成本有所提升以及可转债利息费用增加下调2024 - 2026年预测EPS至0.73/0.84/0.94元(原0.80/0.94/1.05元)[5] 利润扰动因素 - 2024Q3毛利率29.26%同比/环比分别-1.32pct/-4.32pct可能由于微晶纤维素等部分产品因竞争格局变动价格略有下调南区新产能项目24年逐步投产前期产能尚未充分释放导致新车间生产成本略有提升常态化生产后毛利率有望好转[5] - 期间费用率有所上升销售/管理费用分别为4.28%/4.40%同比分别+0.99pct/+0.42pct财务费用率1.85pct(+1.22pct)主要由于可转债计提利息费用增加所致[5] 长期业绩助力因素 - 2024年8月新品聚维酮K25获CDE登记号目前公司已有48种产品获得CDE登记号主要产品均已与制剂成功关联处于激活(A)状态共有15个产品获得美国DMF归档号共11个品种获欧盟EXCIPACT认证欧洲CEP证书2项部分产品已取得HALAL、KOSHER等认证新品持续增加有望拓展产品矩阵强化核心竞争力助力长期业绩增长[5] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为705、839、854、954、1,067(百万元)(+/-)%分别为14.2%、19.1%、1.8%、11.7%、11.8%净利润(归母)分别为131、162、172、196、219(百万元)(+/-)%分别为46.4%、23.6%、6.5%、14.2%、11.8%每股净收益(元)分别为0.56、0.69、0.73、0.84、0.94净资产收益率(%)分别为18.1%、18.7%、17.5%、17.5%、17.1%市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为22.40、18.13、17.03、14.92、13.35[6] - 可比公司估值表中山东药玻、华兰股份、东宝生物等公司在2024 - 2026年的EPS和PE情况[11]

报告评级和核心观点 - 公司维持增持评级,目标价36.17元 [2] - 公司2024年前三季度业绩超预期,营收/归母/扣非净利润同比分别增长27%/37%/44% [4] - 公司毛利率持续提升,2024年前三季度达74.63%,主要受益于产品结构优化 [4] 主要产品表现 - 2024Q3公司眼部类、护肤类、洁肤类、美容类产品分别实现22%、15%、12%、54%的同比增长 [4] - 护肤类产品均价上升43%,主要由于高价重组胶原系列产品收入占比提升 [4] - 公司核心大单品小红笔眼霜、小金针精华放量趋势明显,带动公司盈利能力持续改善 [4] 财务表现 - 2024年前三季度公司销售费用率同比上升3.08个百分点,主要由于线上流量竞争激烈 [4] - 2024年前三季度公司管理费用率同比下降1.11个百分点,主要由于公司推进降本增效 [4] - 公司拟每10股派发现金红利2.50元(含税),分红率41.98% [4] 行业地位及估值 - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.93元、1.22元、1.51元,维持增持评级 [4] - 公司2024-2026年PE分别为32.40倍、24.69倍、19.94倍,估值处于可比公司中游水平 [12]

报告投资评级 - 下调盈利预测,维持目标价,维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 业绩低于预期,盈利能力维持 [3] - Q4起行业景气延续,1.6T需求也有望提升 [3] 财务摘要 - 2024-2026年归母净利润预测为12.41/24.97/32.43亿元,对应EPS为2.24/4.51/5.85元 [3] - 2024前三季度公司实现营收23.94亿元,同比增长98.55%;实现归母净利润9.77亿元,同比增长122.39% [3] - Q3单季度实现营收8.39亿元,环比增长1.76%;实现利润3.22亿元,环比下滑14.25% [3] - 毛利率环比变化不大,Q3单季度59.04%,环比下滑约0.73个百分点,净利率为38.41%,环比下滑幅度较大,达到7.17个百分点 [3] 行业及市场分析 - 下游GPU出货持续景气,1.6T开始批量出货 [3] - 行业头部企业1.6T从12月开始批量出货,光引擎作为上游环节也有望在Q4有所带动,并且在2025Q1为公司贡献明显增量 [3] - 公司目前市盈率为59.30/29.48/22.70,行业平均估值2025年约37.6x,公司依然有较好上升空间 [3][10]

行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 10月以来美国多个民调显示特朗普支持率反超哈里斯,市场对特朗普当选后再通胀预期升温,美债、美元、黄金以及比特币同向上涨 [6] - 国内9月财政收入/支出增速年内首次由负转正,11-12月多个重要会议召开在即,增量政策有望继续出台,内需预期或继续发酵 [6] - 尽管旺季接近尾声,内需占比较大的工业金属品种有望继续表现 [6] 行业及个股表现 - 本周SW有色金属指数涨4.89%,跟随大盘指数上涨 [10][11] - 本周能源金属、金属新材料表现较好 [11] - 光智科技本周涨幅最大,为119.24% [11] - 银邦股份本周跌幅最大,为-5.77% [11] 金属价格及库存 - SHFE铜跌0.77%,LME铜跌0.24% [23][24] - 铜精矿TC环比涨0.2美元至13.1美元/吨,废铜进口政策调整或小幅增加供给 [26] - SHFE铜基差为280元/吨,铜内外价差为-915元/吨 [27] - 国内铜社会库存16.31万吨,全球铜显性库存合计约63.88万吨 [28][29] 贵金属 - 美国大选临近,再通胀交易引导下,贵金属价格波动或加剧 [6] - SHFE黄金涨1.04%,COMEX黄金涨1.13%,伦敦金现涨0.98% [19] - COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加0.98万张,SPDR黄金ETF持仓量本周增加3.69万盎司 [21][22] 铝 - SHFE铝涨0.58%,LME铝涨2.51% [33] - 废铝进口政策调整影响有限,氧化铝价格继续上涨 [32] - 旺季需求维持,铝加工企业开工率环比降0.1个百分点至63.8% [34][39] - 国内铝库存减3.4万吨至79.2万吨,全球铝库存减少5万吨至158万吨 [30][31] 上市公司盈利预测 - 推荐标的包括紫金矿业、洛阳钼业等 [7] - 相关上市公司2023-2025年EPS及PE水平 [36] 风险提示 - 下游需求弱于预期 - 美联储降息进程不及预期 - 国内经济复苏不及预期 - 新能源汽车增速不及预期 [37]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 《管理办法》强化风险防控,保护投资者利益,有助于提升投资者对收益凭证产品认知和信任感,优质券商业务增量空间更高 [2] 2) 《管理办法》针对券商展业行为强化风险防控,通过限定亏损、明确投资者范围、规范销售行为保护投资者 [3] 3) 《管理办法》有助于加强收益凭证业务的风险防范和投资者保护,提升投资者对该项结构化产品的认知并加强信任感,更好地满足投资者多样化资产配置和财富管理需求,推动收益凭证业务高质量发展,驱动优质券商ROE提升 [3] 4) 截至2024H1头部券商收益凭证规模较限额仍有提升空间,优质券商业务规模提升空间更大 [5] 报告分类总结 1. 行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [1] 2. 报告核心观点 - 《管理办法》强化风险防控,保护投资者利益,有助于提升投资者对收益凭证产品认知和信任感,优质券商业务增量空间更高 [2] - 《管理办法》针对券商展业行为强化风险防控,通过限定亏损、明确投资者范围、规范销售行为保护投资者 [3] - 《管理办法》有助于加强收益凭证业务的风险防范和投资者保护,提升投资者对该项结构化产品的认知并加强信任感,更好地满足投资者多样化资产配置和财富管理需求,推动收益凭证业务高质量发展,驱动优质券商ROE提升 [3] - 截至2024H1头部券商收益凭证规模较限额仍有提升空间,优质券商业务规模提升空间更大 [5] 3. 相关数据 - 截至2023年7月券商收益凭证存续规模4299.21亿元,存续产品18322只 [3] - 券商PB占全市场PB比重为97%,较2020年最高位的125%及2014年最高位的217%均有一定空间 [3]