股 票 研 究 ——煤炭行业周报 [table_Authors] 黄涛(分析师) 王楠瑀(研究助理) 021-38674879 021-38032030 [Table_Report] 相关报告 huangtao@gtjas.com wangnanyu028176@gtjas.com 登记编号 S0880515090001 S0880123060041 本报告导读： 行 业 周 报 公募持仓回落至历史中值，基本面向好红利投资思路不改 [Table_Industry] 煤炭 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 股票研究 /[Table_Date] 2024.10.27 当下的政策博弈阶段更加适合攻守兼备的指数红利龙头，同时在后续经济政策持续 落地，可能超预期背景下，布局 2025 年的弹性所在——焦煤。 投资要点： 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全》 2024.10.20 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20241019》2024.10.20 煤炭《遇事不决买红利》2024.10.20 煤炭《财政逆周期调节力度或超预期》2024.10.13 煤炭《把握周期弹性》2024.10.06 ...

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] - 目标价格为24.34元 [3] 公司业绩 - 三季度公司业绩环比提升,主要系磷矿石景气持稳同时草甘膦行情有所回暖,另外特种化学品板块持续发力 [2] - 公司发布2024年三季报,实现营业收入220.50亿元,同比增长0.04%;实现归母净利润13.14亿元,同比增长37.85% [2] - 单三季度营业收入86.46亿元,同比增长3.54%;归母净利润5.09亿元,同比增长52.73%,环比增长20.26% [2] - 单三季度毛利率18.86%,同比大幅提升6.25个pct,环比小幅下降1.62个pct [2] 行业景气度 - 磷化工景气有望持续,磷肥四季度将逐步进入冬储需求旺季,而磷矿石将逐步进入休采期,供应量环比将有所缩减,磷矿石-磷肥产业链有望维持景气 [2] - 草甘膦价格有望上涨,8月以来国内草甘膦工厂库存水平持续下降,价格窄幅上移,四季度为北美采购传统旺季,有望提振草甘膦市场情绪 [2] - 硅产业链有望走出底部,四季度工业硅将进入传统枯水期,供应量有缩减预期,近期光伏产业基本面逐步向好也有望提振硅产业链情绪 [2] 未来展望 - 预计2024-2026年EPS分别为1.63、2.01、2.25元 [3] - 维持2024-2026年盈利预测 [2] 风险提示 - 海外草甘膦采购不及预期 [2] - 项目建设进度不及预期 [2]

报告评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现收入3.86亿元(-9.2%)，归母净利润-0.62亿元，扣非归母净利润-0.69亿元，业绩略低于预期 [3] - 受院内招标放缓的影响收入承压，但预计2024Q4将有部分订单落地，2025年将持续推进，收入有望逐季好转 [3] - 加大销售及研发费用投入导致单季度出现亏损，但预计2024Q4利润将明显改善 [3] - 装机增速相对稳健，产品的临床接受度不断提升，超声、软镜和外科产品发展态势良好 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为0.55/1.07/1.44元 [3] - 给予2025年PE40X，上调目标价至42.80元 [3] - 2024Q3毛利率64.37%(-3.7个百分点)，主要为国内收入占比下降所致 [3] - 2024Q3应收账款1.6亿元，环比下降0.7亿元，报表端质量较好 [3]

投资评级和目标价格 - 维持增持评级,目标价61.35元 [3] - 参考可比公司估值(2025年PE为21.66X),并考虑立讯的行业龙头地位,维持目标价61.35元,对应2025年PE为25.67X [3] 业绩表现 - 2024年Q3收入735.79亿元,同比+27.07%,环比+43.73%;归母净利润36.79亿元,同比+21.88%,环比+25.76% [3] - 预计2024年全年归母净利润131.43-136.91亿元,同比+20%-25%;扣非净利润114.86-127.13亿元,同比+12.76%-24.82% [3] - 主要得益于手机组装份额持续提升,以及汽车和通讯业务与头部客户的深度合作 [3] 业务发展 - 深度配套大客户全系列产品,受益于苹果引领的AI终端浪潮 [3] - 汽车和通信业务加速增长,构筑新的成长曲线 [3] - AI云端:英伟达GB200 NVL 72进一步提高铜缆用量,立讯拥有224G高速铜缆等核心产品 [3] - 智能车:持续深耕智能车客户,加速拓展智能座舱、智能驾驶等产品 [3] 风险提示 - 中美贸易摩擦的不确定性 [3] - AI应用渗透不及预期的风险 [3]

投资评级 - 公司维持增持评级,目标价上调至16.06元 [4] 核心观点 - 公司2024年前三季度业绩符合预期,环境可靠性试验设备与服务订单有望保持良好增长,集成电路检测快速发展,随着产能逐步爬坡盈利能力有望提升 [2] - 三季度业绩短期承压,订单有望保持良好增长。试验设备板块公司持续创新,环试服务受产能爬坡影响有所波动,集成电路验证与分析服务保持良好增长 [9] - 产能快速扩张影响短期费用率,随着新增产能逐步爬坡,公司盈利能力有望提升 [9] 财务分析 - 2024年前三季度公司实现营收14.06亿元,同比下降7.88%;归母净利1.46亿元,同比下降33.56% [9] - 2024年三季度公司实现营收4.89亿元,同比下降11.91%;归母净利0.44亿元,同比下降48.34% [9] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.59元、0.73元和0.89元 [9] - 公司2025年市盈率预测为17.94倍 [10] 行业地位 - 公司深耕细分行业,聚焦新能源、航空航天、医疗器械、移动通信、电力装备等领域,丰富实验室专业测试能力 [9] - 公司进一步强化FA、MA、RA试验能力建置,并革新销售模式,持续加快市场开拓步伐 [9] 风险提示 - 下游需求不及预期 [9] - 集成电路检测拓展不及预期 [9]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持 [5] - 上次评级也为增持 [5] 报告的核心观点 - 公司作为国内风电轴承龙头企业,引领国内海上风电轴承技术突破,随产品验证、应用推进,打开海风市场 [3] - 预计十四五收官之年带动风电装机高增,合作出海带来广阔空间 [3] - 公司与下游客户保持深度合作,随主机厂出海进展推进,海外风电装机需求高企,未来公司与主机厂合作出海将支撑长期业绩成长 [3] 财务数据总结 - 2022年-2026年营业收入分别为26.53亿元、28.24亿元、27.70亿元、35.23亿元和38.16亿元,呈现先下降后上升的趋势 [2] - 2022年-2026年归母净利润分别为3.16亿元、3.75亿元、0.01亿元、3.95亿元和4.42亿元,2024年受公允价值变动影响较大 [2] - 2022年-2026年每股收益分别为0.88元、1.04元、0.00元、1.10元和1.23元 [2] - 2022年-2026年净资产收益率分别为8.2%、7.4%、0.0%、6.9%和7.2% [2] 估值分析 - 由于2024年公允价值变动等因素影响,归母净利润水平较低,使用PE估值法不合理,将公司估值切换至2025年 [12] - 参考2025年可比公司平均PE 23.28倍,给予公司2025年23.28倍PE估值,对应目标价25.61元 [12][13]

报告行业投资评级 - 维持锂钴行业增持评级 [2][3][7] 报告的核心观点 - 上周宏观情绪趋稳商品大盘温和上涨带动碳酸锂期货价格小幅修复 碳酸锂去库进程延续 但后续逐步进入需求淡季 预计去库进程或于11月内逐步转换为累库 锂价将重回供需格局主导的价格走势 [2] - 锂板块下游备库意愿不强 市场行情平淡 钴板块钴盐成本面支撑走弱 下游企业维持刚需采买 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 周期研判 - 锂板块无锡盘2501合约周度涨2.10%至7.3万元/吨 广期所2501合约周度涨0.74%至7.47万元/吨 锂精矿价格为743美元/吨 环比跌9美元/吨 现货流通紧张 下游工厂囤货需求未明显改善 锂矿价格暂稳 推荐增持永兴材料、赣锋锂业等公司 中矿资源等公司受益 [3][7] - 钴板块钴盐成本面支撑走弱 下游企业维持刚需采买 钴业公司多向电新下游制造业延伸 构成一体化成本优势 增强竞争壁垒 华友钴业等公司受益 [3][7] - 碳酸锂价格上周小幅震荡 周初成交集中在贸易商和下游之间 后半周下游材料厂备库意愿不强 市场行情平淡 国内碳酸锂周度产量环比上升0.49%、周度库存量环比下降1.82% 整体去库进程延续 预计11月后采购走弱 去库将转换为累库 中期盘面大幅波动走势将缓解 11月后商品价格或下行 电池级碳酸锂均价较前周跌0.48% 电池级氢氧化锂均价较前周跌1.07% [3][7] - 电钴价格维持弱势坚挺 下游需求无明显好转 场内多观望情绪 贸易商及厂商挺价意愿浓 钴盐成本面支撑走弱 下游企业刚需采买 大面积成交未出现 冶炼厂出货不理想 钴粉下游需求偏稳 原料价格坚挺 厂商降价出货意愿低 电解钴均价较前周跌1.41% [3][8] - 磷酸铁锂周均价持平 三元材料622均价较前周跌1.37% [3][8] 公司与行业动态跟踪 - 加拿大Sherritt International公司在古巴Moa镍矿项目的镍和钴生产受停电影响 运营能力降至50%至60% 预计不改变2024年指导方针 [10] - 苏州工业园区蒙纳士科学技术研究院成功开发盐湖锂资源高效提取工艺 锂离子全流程回收率高达90% 生产周期大幅缩短 [10] - 雅保公司电池级碳酸锂竞标活动结束 150吨碳酸锂中标价格72700元/吨 [10] - 美国塔隆金属公司在密歇根州发现新的铜镍资源 [10] - Sigma Lithium公司向阿布扎比官方贸易公司发运2.2万吨锂辉石精矿 2024年第三季度生产目标超额完成 [10] - Ioneer公司旗下锂硼项目获美国内华达州联邦最终许可证 计划2025年初投资 2025年开工 2028年投产 [10] - Eramet公司以6.99亿美元收购阿根廷Centenario锂项目49.9%股份 工厂预计未来几周投产 年产能2.4万吨LCE 有扩展至7.5万吨年产能潜力 [10] - 西藏矿业2024年前三季度营收5.87亿元同比+5.1% 归母净利润1.52亿元同比+34.6% Q3营收1.95亿元同比 -29.2%、环比 -20.2% 归母净利润0.41亿元同比 -53.1%、环比 -52.9% [10] - 天齐锂业2024年前三季度预计归母净亏损58.5 - 54.5亿元同比 -172%~ -167% Q3归母净亏损6.4 - 3.2亿元同比 -139%~ -119% [10] - 藏格矿业2024年前三季度营收23.24亿元同比 -44.5% 归母净利润18.68亿元同比 -37.1% Q3营收5.62亿元同比 -59.7%、环比 -51.0% 归母净利润5.71亿元同比 -39.4%、环比 -25.6% [10] - 盛新锂能与中创新航、惠绒矿业签署锂产品合作框架协议 有效期至2026年12月31日 [10] 重点数据 新能源材料产量 - 9月国内氯化钴、四氧化三钴、磷酸铁锂、钴酸锂产量环比上升 碳酸锂产量环比下降6%、同比上升38% 氢氧化锂产量环比下降1%、同比上升30% 硫酸钴产量环比下降2%、同比下降28% 氯化钴产量环比上升5%、同比下降17% 四氧化三钴产量环比上升8%、同比上升16% 磷酸铁锂产量环比上升19%、同比上升97% 钴酸锂产量环比上升11%、同比上升11% 三元材料产量环比下降5%、同比上升3% 锰酸锂产量环比上升31%、同比上升70% [12][14][16] 锂盐月度进出口量 - 9月碳酸锂进口量环比下降8%、同比上升19% 出口量环比下降29%、同比下降71% 净进口量环比下降8%、同比上升23% 进口单价环比下降9%、同比下降69% 氢氧化锂出口量环比上升22%、同比上升15% 净出口量环比上升14%、同比上升2% 出口单价环比上升22%、同比下降60% [16][17][19] 锂盐周度产量库存量 - 中国碳酸锂周度产量环比上升0.49%、周度库存量环比下降1.82% [41][43] 新能源金属材料价格 - 电池级碳酸锂周均价下降2.16% 工业级碳酸锂周均价下降2.29% 电池级氢氧化锂周均价下降0.85% 锂精矿周均价下降2.28% 电解钴周均价下降0.11% 碳酸钴周均价下降0.68% 氯化钴周均价下降0.57% 硫酸钴周均价下降0.82% 四氧化三钴周均价下降0.44% 三元前驱体523周均价下降0.46% 三元前驱体622周均价下降0.59% 三元材料523周均价下降1.74% 三元材料622周均价下降1.75% 磷酸铁锂周均价下降1.03% [43][44][45] 稀有金属与小金属价格 - 镨钕氧化物周均价下降0.31% 钕铁硼毛坯N35周均价下降2.54% 黑钨精矿周均价上升0.14% 仲钨酸铵下降0.29% 钼精矿周均价上升0.16% 海绵钛周均价下降0.91% 海绵锆周均价持平 镁锭周均价下降0.32% 锑锭周均价下降0.80% 精铟周均价下降2.39% [51][54][57] 上市公司盈利预测 |板块|证券代码|证券名称|收盘价（元）|PE/TTM|EPS/元（2024E）|EPS/元（2025E）|PE（2024E）|PE（2025E）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锂|002756|永兴材料|39.3|9.3|5.50|6.46|7.15|6.09|增持| |锂|002460|赣锋锂业|33.9|-41.1|0.90|1.25|37.67|27.12|增持| |锂|002240|盛新锂能|15.2|-146.0|0.61|0.82|24.98|18.59|增持| |锂|002466|天齐锂业|36.9|-13.9|-1.83|1.81|-|20.38|增持| |锂|002192|融捷股份|36.1|38.4|2.09|2.67|17.25|13.50|增持| |锂|000408|藏格矿业|28.3|16.6|1.51|1.53|18.75|18.51|增持| |锂|002738、300390|中矿资源、天华超净|35.3、25.0|21.6、18.6|1.83、1.92|2.80、2.59|19.31、13.06|12.60、9.65|无| |锂|002176|江特电机|8.2|-34.1|-|-|-|-|无| |锂|600499|科达制造|8.2|12.3|0.80|0.97|10.33|8.47|无| |锂|000762|西藏矿业|23.1|59.3|0.78|1.36|29.56|17.01|无| |锂|600338|西藏珠峰|11.0|-67.3|-|-|-|-|无| |锂|000155|川能动力|11.7|22.2|0.91|1.17|12.83|10.05|无| |锂|000792|盐湖股份|18.1|19.5|1.17|1.38|15.49|13.10|无| |钴|603799|华友钴业|32.1|16.2|2.56|2.88|12.55|11.17|无| |钴|300618|寒锐钴业|37.5|85.9|1.30|1.67|28.89|22.39|无| |钴|603993|洛阳钼业|7.9|13.2|0.61|0.69|12.91|11.52|无| |钴|002340|格林美|7.2|30.0|0.42|0.54|16.96|13.32|无| [59]

报告总结 1. 投资评级和核心观点 [1][2] - 报告给予特斯拉"增持"评级,目标价278美元。 - 特斯拉Q3业绩亮点包括:毛利率大幅超预期,达到19.8%;服务和能源收入高增长;新车型Cybertruck实现正毛利率。 2. 盈利预测 [11][12][13] - 预计特斯拉2024-2026年营收将达到1008/1168/1366亿美元,同比增长4.2%/15.8%/17.0%。 - 预计2024-2026年非GAAP净利润将达到88/122/155亿美元,同比变化-19.6%/39.0%/27.6%。 3. 新车型和自动驾驶进展 [2][11] - 特斯拉计划于2025年上半年推出2.5万美元的新一代廉价车型,有望带动2025年销量增长20-30%。 - 自动驾驶系统FSD持续推进,预计2025年可在得州和加州上路,安全水平有望超过人类驾驶。

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 短期受新国标出台、下游经销商去库影响,公司业绩略低于预期,但公司经营情况良好,维持"增持"评级 [4] - 公司蓄力2025年,新国标正式出台、经销商补库与以旧换新政策共振,有望推动行业景气向上,公司有望充分受益 [4] - 公司新品占比降低,积极储备新国标产品,品牌心智、供应链效率、渠道管理优势突出,2025年有望充分受益行业规范化竞争趋势 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计EPS为2.38/3.11/3.64元,较原预测有所下调 [4] - 2024Q3公司销量346万,同比-9%,环比+23%;单车ASP 1986元,环比持平,同比+4% [4] - 2024Q3公司销售毛利率/净利率16.8%/8.8%,同比+0.7pct/-0.4pct,环比-0.9pct/+0.5pct;单车利润174元,环比+5%,同比持平 [4] 行业趋势分析 - 短期看,四季度传统淡季,新国标正式稿出台途中,厂商推新节奏偏慢,中小品牌经销商自11月1日新标准执行后出货可能放缓,但新地区以旧换新启动则对冲不利因素,预计四季度行业保持平稳 [4] - 展望2025年,新国标正式出台,经销商补库与以旧换新政策共振,推动行业景气向上,塑料件减少及北斗系统加速智能化趋势,贡献ASP提升 [4] - 供给端,白名单引导厂商注重制造研发,推动份额向头部品牌集中 [4] 可比公司估值分析 - 可比公司平均2024-2026年PE为14.3x/11.7x/9.6x,公司估值水平较可比公司有一定溢价 [11]

投资评级和目标价格 - 维持增持评级,上调目标价至80.4元 [5] - 上次评级为增持,上次目标价为74.40元 [5] - 当前价格为61.99元 [5] 2024Q3业绩点评 - 2024Q1-Q3实现营收18.31亿元(+18.50%),归母净利0.82亿元(+753%) [4] - 2024Q3单季实现营收7.10亿元(+63.35%/+0.93%),归母净利0.32亿元(+231%/-50.71%) [4] - 显示板块营收4.93亿元(+55.96%),半导体板块营收1.80亿元(+108.36%),新能源板块营收0.29亿元(+51.86%) [4] - 2024Q3毛利率43.43%(-1.68pct),净利率2.44%(+5.84pct) [4] 先进制程设备交付及显示行业复苏 - 多款半导体设备进入批产阶段,膜厚、OCD、电子束缺陷复查等设备取得先进制程重复订单 [4] - 先进制程明场设备交付客户,显示新签订单稳健增长,收入确认节奏加快 [4] 在手订单充沛,布局新技术 - 截至2024年10月24日,在手订单31.68亿元,其中显示8.31亿元、半导体16.90亿元、新能源6.46亿元 [4] - 2024Q1-Q3研发费用4.68亿元,占营收25.6%,大力推动OLED、Micro-OLED等新型显示产品及智能光学仪器 [4] - 半导体板块加快老产品迭代,积极推进光学明暗场设备在客户端验证,参股江城实验室布局先进封装 [4] 可比公司估值情况 - 可比公司中微公司、拓荆科技、中科飞测2025年平均PE为51倍 [12] - 考虑公司所处量检测环节国产化率较低,后续成长空间和利润弹性更大,给予公司2025年60倍PE [4]