报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 赛立奇单抗上市后快速放量,商业化成果初步显现 [2][3] - 在研管线稳步推进,后备力量充足 [3] - 核心产品销量超预期,临床进度快速推进 [3] 财务摘要 - 2024年前三季度收入1248.79万元,净亏损5.46亿元;其中第三季度单季收入1247.52万元,主要由赛立奇单抗贡献 [3][4] - 上调2024-2026年EPS预测至-1.83/-1.51/-0.90元 [3] - 总市值108.72亿元,流通A股1.14亿股 [6] - 截至2024年三季度末,股东权益23.53亿元,每股净资产6.42元,净负债率-77.02% [7]

报告评级 - 报告维持增持评级 [2] 报告核心观点 - 受外部消费环境影响,门诊量平稳增长但客单价承压,种植牙以价换量,消费口腔短期承压 [3] - 蒲公英分院较快增长,新医院扩张稳步推进 [3] 公司投资数据总结 - 52周股价区间为38.35-90.90元,总市值为22,525百万元 [5] - 股东权益为4,126百万元,每股净资产为9.23元,市净率为5.5倍,净负债率为-4.83% [6] - 公司股价相对沪深300指数过去1个月、3个月和12个月分别下跌12%、持平和下跌29% [7] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为2,918百万元,归母净利润为521百万元,每股收益为1.16元 [9] - 2024年预计毛利率为38.2%,EBIT利润率为25.5%,净利率为20.6% [9] - 2024年预计ROE为12.1%,资产负债率为29.1% [9] 行业可比公司估值 - 同行业可比公司2024年PE平均为51倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力提升 - 2024Q1-Q3毛利率62.66%,同比增长3.7pct,主要系产品结构不断优化以及持续精益管理、技改能力提升叠加规模效应所致 [3] - 2024Q1-Q3销售费用率18.61%,同比提升2.91pct;管理费用率13.67%,同比下降0.93pct;研发费用率9.49%,同比下降1.26pct,毛利率提升叠加费用优化,归母净利率达14.31%,同比提升2.82pct [3] 创新管线推进 - 截至2024H1,公司国内注册批件达70余个,在研项目超120个;美国制剂共获得ANDA文号近百个;生物药研发加速推进,在研项目20余个,其中12个项目处于不同临床阶段 [3] - HB0034靶向IL-36R人源化IgG1型单克隆抗体关键II期临床已于2024年3月完成首例受试者入组;HB0017靶向IL-17A单克隆抗体在中重度斑块状银屑病患者中开展的关键III期临床试验已完成全部患者入组 [3] - 自主研发靶向VEGF与PD-L1的双特异性融合蛋白HB0025在中国和美国同步开展了1项单药I期临床试验,同时国内开展了多项单药或联合给药的Ib/II期临床试验,展现良好耐受性和安全性,临床正积极推进 [3] 财务数据总结 营收和利润 - 2024Q1-Q3营收72.48亿元(+16.76%),归母净利润10.31亿元(+42.92%) [3] - 2024-2026年EPS预测为0.90/1.10/1.33元 [3] 估值 - 参考可比公司估值,给予2025年PE21X,维持目标价22.50元 [3]

报告投资评级 - 维持"谨慎增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q1-Q3营收30.88亿元,同比下降1.72%,归母净利润6.06万元,同比下降27.82%,Q3单季度营收9.45亿元,同比增长12.79%,归母净利润2.01亿元,同比下降6.54%,主要受肝素原料药价格下降及汇兑影响,业绩整体符合预期 [2] - 费用率下降,盈利能力改善。2024Q1-Q3毛利率41.41%,同比下降7.99pct,主要系2023年同期肝素原料药处于价格高基数,Q3单季度毛利率44.07%,同比下降0.32pct,环比增长2.30pct。2024Q1-Q3销售费用率6.27%,同比下降3.56pct,主要系制剂集采销售推广费用减少所致;管理费用率3.93%,同比增长0.58pct;研发费用率7.00%,同比增长0.23pct。2024Q1-Q3归母净利率19.62%,同比下降7.09pct,Q3单季度归母净利率21.24%,环比提升1.23pct,盈利能力环比改善 [2] - 加码生物药类似物及高端制剂战略转型。2024H1,公司获得多个药品注册批件,产品研发管线及商业化品种不断丰富,截至2023年,共计拥有97项境外药品注册批件,28项中国药品注册批件,拥有ANDA批件数量位居国内同类企业首位。加码多肽、复杂制剂技术等高端平台建设。2023年推进4个生物仿制药项目研发。外延方面,2022年合作引进海南双成白蛋白紫衫醇,进军美国高端市场;2023年与通化东宝合作开发门冬、甘精、赖脯三种胰岛素;2024年合作引进COHERUS生物类似物阿达木单抗。自研+合作推进高端复杂制剂及生物药转型,看好长期成长空间 [2] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3营收30.88亿元,同比下降1.72%;归母净利润6.06万元,同比下降27.82% [2] - 2024Q1-Q3毛利率41.41%,同比下降7.99pct,Q3单季度毛利率44.07%,同比下降0.32pct,环比增长2.30pct [2] - 2024Q1-Q3销售费用率6.27%,同比下降3.56pct;管理费用率3.93%,同比增长0.58pct;研发费用率7.00%,同比增长0.23pct [2] - 2024Q1-Q3归母净利率19.62%,同比下降7.09pct,Q3单季度归母净利率21.24%,环比提升1.23pct [2]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 煤炭板块在2024年前三季度业绩压力已经基本释放完毕,自2023年年初以来煤价持续下降带动行业ROE回落预计在2024Q3见底 [10] - 未来在行业价格底部及中枢越发清晰的带动下,煤炭行业周期性减弱,红利龙头盈利可预见性与稳定性更强,推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源等红利龙头 [10] - 2024年前三季度电力需求超预期背景下的旺季更旺,推动了煤炭价格稳步抬升,底部或远超市场悲观预期 [8] - 行业盈利降幅收窄,红利龙头企业业绩领跑,从Q2开始长协占比高的中国神华、陕西煤业、中煤能源等业绩大幅度跑赢行业 [9] 报告内容总结 行业回顾 - 2024年前三季度火电需求大幅抬升,推动煤炭价格稳步上涨 [8] - 安监政策影响逐渐消除,2024Q3产量开始恢复 [23] - 2024Q3煤价依然承压下行,但同比降幅继续收窄 [28] 业绩分析 - 2024年前三季度全行业业绩承压,但Q3降幅有一定收窄 [30][31] - 2024Q3业绩下滑幅度收窄,收入和利润环比均有所改善 [36][37][38] - 动力煤、无烟煤、炼焦煤、焦炭细分板块业绩均大幅下降 [40][41] 经营分析 - 煤价下滑是影响行业业绩的主要因素,但成本管控能力逐渐增强 [42][43][44] - 不同区域和公司成本管控能力分化,整体有所改善 [44][45][46][47][48][49] 财务分析 - 2024Q3板块经营性现金流同比基本持平,动力煤企业资本结构得到改善 [49][50][51][52] - 负债率持续优化,在手现金充足,财务费用率维持低位 [56][57][58][59] - 费用率持平微降,税率受政策影响有所提升 [60][61][62]

行业投资评级 - 报告给出机器人行业的投资评级为"增持" [3] 报告核心观点 - 波士顿动力发布最新 Atlas 人形机器人视频,能够实现自主抓取分拣,产业催化不断 [3][5] - 华为系或进军机器人赛道,成都人工智能与机器人基金落地,总规模达100亿元 [3][6] - 人形机器人公司Agility完成1.5亿美元融资,估值达10亿美元 [3][7] - 知行机器人科技获数千万元B轮融资,将用于核心产品及系统的研发、拓展及推广 [3][7] - 北京灵生科技获千万级天使轮融资,将用于灵生类脑产品线研发 [3][7] 分类总结 行业新闻及公司动态 - 波士顿动力发布最新Atlas人形机器人视频,能够实现自主抓取分拣 [3][5] - 华为系或进军机器人赛道,成都人工智能与机器人基金落地 [3][6] - 成都造人形机器人"贡嘎一号"首发面世,实现成都造人形机器人零的突破 [3][6] - 安克进军具身机器人领域并已组建团队 [3][6] 融资动态 - 人形机器人公司Agility完成1.5亿美元融资,估值达10亿美元 [3][7] - 知行机器人科技获数千万元B轮融资 [3][7] - 北京灵生科技获千万级天使轮融资 [3][7] 投资建议 - 电机、减速器、传感器、丝杠等机器人关键零部件应重点关注,相关公司有望受益 [11] - 重点公司包括三花智控、拓普集团、鸣志电器、东华测试、柯力传感、奥比中光、峰岹科技、中大力德、双环传动、五洲新春、丰立智能、北特科技、恒立液压、贝斯特、长盛轴承、新坐标、双林股份、秦川机床、浙海德曼、日发精机、思进智能、华辰装备等 [12][13]

投资建议 1. 美国大选结果即将出炉,关注特斯拉链。2024年美国总统大选的投票日为11月5日,马斯克作为特朗普的坚定支持者,如果特朗普再次当选,特斯拉在政策上或有红利。[2][4] 2. 市场风险偏好仍处在较高水平,调整过后智能驾驶+机器人等高风险偏好赛道仍然是汽车板块主要方向。[4] 3. 整车推荐标的包括江淮汽车、比亚迪、春风动力、长安汽车、长城汽车、理想汽车等;智能化主线推荐标的包括星宇股份、科博达、德赛西威、华阳集团、华依科技、保隆科技等;高景气度新能源化主线推荐标的包括拓普集团、双环传动、新泉股份、银轮股份、瑞鹄模具、无锡振华、沪光股份、松原股份、爱柯迪等。[4][6] 行业投资亮点 1. 美国大选结果即将出炉,如特朗普胜选,特斯拉链值得期待。特斯拉的新车型和自动驾驶技术值得关注,预计2025年特斯拉汽车产销规模有望增长20%-30%。[4] 2. 以旧换新补贴政策效果显著,预计到2024年底乘用车销量仍将保持高景气度。[4] 3. 从销量复苏到价格修复预期,从中低端市场回暖到中高端需求复苏预期。自主品牌高端车预期逐渐增强,有望提升板块估值。[4] 风险提示 1. 价格战程度进一步提升的风险。[8] 2. 终端需求低于预期的风险。[8] 3. 国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期的风险。[8]

报告公司投资评级 壹连科技（301631.SZ）是国内新能源电连接组件领军企业，在国内新能源类电连接组件产品的市场占有率10%以上。[1][2][3] 报告的核心观点 1. 公司是国内新能源电连接组件领军企业，深度绑定宁德时代，在国内新能源类电连接组件产品的市场占有率10%以上。公司以新能源汽车为发展主轴，紧跟新能源产业集群区域建设生产基地，就近配套优势明显。[1][2][3][6] 2. 公司专注于电连接组件产品的研发、生产及销售,主营产品包括电芯连接组件、动力传输组件、低压信号传输组件。产业政策的支持、持续增长的客户需求以及逐步优化的经营管理能力使得公司销售规模和盈利能力稳步提升。[7][8][9] 3. 原材料价格提升及下游新能源汽车行业竞争加剧影响公司毛利率持续下滑,但公司期间费用率基本平稳,整体低于行业平均。[10][11][12][13] 4. 电连接组件产品市场规模稳定增长,预计2024年全球连接器市场规模将超千亿。下游新能源、工业设备、医疗设备、消费电子等行业发展态势良好,电连接组件行业需求充足。[15][16] 5. 公司新能源类电连接组件产品的国内市场占有率超10%,是行业内少数覆盖多个应用领域的电连接组件产品供应商,也是专注于新能源领域的电连接组件解决方案提供商。[19] 6. 本次公开发行股票数量为1633万股,发行后总股本为6529.6129万股,公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.01%。公司募投项目拟投入募集资金总额11.93亿元。[21][22] 7. 公司所在行业"C39计算机、通信和其他电子设备制造业"近一个月静态市盈率为39.09倍,可比公司对应2023年平均PE为44.52倍,对应2024和2025年平均PE分别为26.84倍和19.19倍。[23][25] 风险提示 1. 客户集中度较高的风险。[26] 2. 新能源行业竞争风险。[27]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [2] - 报告的核心观点包括:1) 教育和互联网平台高增长与高预期 [3]；2) 平价出海精选结构 [3]；3) 旅游业不同公司的业绩兑现度差异大 [3]；4) 国潮崛起大背景下,黄金首饰长期逻辑仍然值得期待 [3]；5) 题材方向包括超市调改、政策预期、教育AI等 [3] 行业整体表现 - 整体需求疲软,收入利润均承压 [3] - 格局改善和情绪消费高景气,跨境电商渗透率提升 [3] - 顺周期板块及黄金珠宝处于底部,超市积极调改 [3] 教育行业 - 暑期旺季教培业绩表现亮眼,龙头进入规模扩张阶段 [3] - 部分公司如新东方、好未来等业绩表现亮眼 [38] 景区行业 - 24Q3各家景区公司受台风及高温极端天气影响下客流承压,整体收入端受拖累显著 [49] - 高经营杠杆下毛利率及净利率同比下滑 [49] 跨境电商行业 - 2024Q3营收增速进一步提升,但净利增速仍受到一定拖累 [66][67] - 毛利率和净利率有所下降,主要受海运费、管理费用/销售费用增加等影响 [70][71] - 营收维度上,赛维时代、安克创新、致欧科技增速最快 [76][77] - 净利维度上,绿联科技、安克创新增速最快 [79][80] 酒店行业 - 酒店景气度向下,但龙头仍处于拓店扩张期 [100][101] - 首旅新开门店质量更高,同店RevPAR略有优势 [102][103][104] - 收入规模下滑,利润率也出现下滑 [114][115][116][117] 餐饮行业 - 餐饮大盘整体恢复放缓,但已超过2019年水平 [89][90][91] - 传统宴会企业经营表现承压,但利润率分化明显 [120][121][122] 免税行业 - 海南离岛免税承压,负经营杠杆影响仍存 [135][136] - 机场免税持续恢复,期待市内免税增量 [139] 人力资源服务行业 - 人服及招聘板块整体景气度未见拐点,但人服龙头通过深挖需求等方式维持收入增速 [140][141][142][143] 商超百货行业 - 多数公司营收和净利润恢复度有所下滑 [147][148] - 毛利率和净利率承压,费用率有所提升 [149][150][151] - 部分公司如丽尚国潮、茂业商业等毛利率提升较多 [121] 生鲜超市行业 - 整体收入下滑,归母净利润亏损扩大 [161][162] - 毛利率和净利率均有所下降,期间费用率有所上升 [163][164][165] - 调改成为主旋律,积极布局新业态 [166][167][168][169] 黄金珠宝行业 - 2024Q3金价持续新高,终端及渠道补库意愿疲弱,黄金首饰销量阶段承压 [172][173] - 销售结构渐趋稳定,行业毛利率水平同比降幅收窄 [173][174] - K型分化或将延续,静待旺季终端动销回温 [179][180]

投资评级和目标价格 - 苏州银行维持"增持"评级,上调目标价至8.8元,对应2024年0.75倍PB [5] 2024年三季报点评 - 2024年三季度营收同比下降0.6%,主要是净利息收入同比降幅扩大至13.6% [3] - 单季净息差环比下降17个基点至1.27%,同比降幅增至38个基点,难以以量补价 [3] - 2024年三季度贷款同比增速小幅放缓0.4个百分点至14.1%,存款提升1.8个百分点至15.2% [3] - 不良生成率较上季度上升32个基点至0.73%,公司加大不良处置力度 [3] 财务数据 - 2024-2026年净利润预计增速分别为10.4%、5.7%、7.4% [4] - 2024年BVPS为11.75元,对应2024年0.65倍PB [4] - 2024年ROE为10.7%,ROAA为0.79% [4] 行业比较 - 苏州银行估值水平低于可比城商行平均水平 [12]