投资评级和核心观点 - 公司收入增速稳中有升,资本支出扩张节奏稳健,AI算力市场仍将保持供需偏紧节奏,Azure、Copilot等业务的持续渗透将带来新增量 [15] - 鉴于公司的云业务收入指引不及市场预期,调整公司FY2025E-FY2027E的营业收入为2787/3156/3558亿美元,调整GAAP净利润为1034/1135/1254亿美元 [15] - 给予FY2025 Forward PE 35倍,对应目标价484美元,维持"增持"评级 [15] 业绩总览 - FY25Q1营收656亿美元,同比增长16.0%,略高于预期 [3] - FY25Q1营业利润306亿美元,GAAP净利润247亿美元,同比增长11% [3] - 资本支出持续扩张,FY25Q1为200亿美元,同比增长78.6% [11] 分业务表现 - 生产力和商业流程收入283亿美元,同比增长12% [12] - 智能云营收241亿美元,同比增长20%,主要由Azure驱动 [12][13] - 更多个人计算收入132亿美元,同比增长17%,主要由游戏业务带动 [12][14] - Azure增长中有12个百分点来自AI服务,Copilot更新带动使用率持续上行 [3]

投资评级和目标价格 - 公司处于门店扩张期,前期投入较大,行业竞争激烈,我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.18/0.23/0.27元,同比-16%/+25%/+18% [4] - 基于谨慎性原则,给予公司2025年38xPE,上调目标价至9.5元,维持"谨慎增持"评级 [4][12] 业绩表现 - 2024Q1-Q3实现营业收入5.06亿元,同比+7.19%,归母净利润0.39亿元,同比-25.74%;2024Q3实现营业收入1.84亿元,同比+22%,归母净利润0.07亿元,同比-52.7% [15] 收入结构 - 2024Q3公司北鼎自主品牌中国业务同比+19%,海外业务同比+172%,OEM/ODM业务表现平稳,同比+8% [16] - 公司加大了在品牌端的投入,带来了自主品牌国内业务显著提升 [16] 盈利能力 - 2024Q1-Q3毛利率47.36%,同比-1.84pct,净利率7.68%,同比-3.41pct;2024Q3毛利率44.56%,同比-1.25pct,净利率3.78%,同比-5.98pct [17] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为28.72%、8.72%、5.93%、-0.2%,同比+2.99、-1.49、-0.23、+1.12pct;2024Q3季度分别为29.23%、7.49%、5.42%、1.38%,同比+6.88、-2.09、-0.68、+1.54pct [17] 现金流和财务状况 - 2024Q3期末现金+交易性金融资产4.52亿元,同比-2.03亿元,存货1.15亿元,同比+0.07亿元,应收票据和账款0.49亿元,同比+0.08亿元 [18] - 2024Q1-3经营活动产生的现金流量净额0.25亿元,同比-0.54亿元;2024Q3为0.18亿元,同比-0.07亿元 [18][19] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧 [20]

报告评级和核心观点 - 报告给予交通银行"增持"评级,上调目标价至8.4元,对应2024年0.66倍PB [5] - 交通银行2024年以来强调高质量发展,重"量"更重"质",相较规模扩张更关注息差平稳,资产质量持续向好 [3] 财务表现 - 2024年第三季度营收及净利润增速小幅超出预期,全年营收同比微降、净利润微增,增速均在零附近 [3] - 利息净收入增速基本平稳,第三季度净息差环比下降5bp至1.26%,同比降幅仅为2bp,息差管控颇有成效 [3] - 第三季度成本小幅压降,业务及管理费和信用减值计提分别同比减少0.4%、0.9%,增厚了利润空间 [3] 资产质量 - 第三季度末不良率持平于1.32%,关注率、逾期率分别较上季末下降8bp、6bp,拨备覆盖率微降1pct至204%,保持稳健 [3] - 资产质量结构上对公进一步改善,零售仍然承压,但风险压力阶段性减轻 [3] 业务发展 - 第三季度末存贷款同比增速小幅提升至1.0%、6.8%,且均实现同比多增 [3] - 存款端占比降至64.9%,定期化趋势延续且企业存款增长乏力,贷款端占总资产比例提升1.2pct至59.5% [3] - 零售贷款同比、环比均实现多增,居民信贷需求初现复苏迹象 [3]

报告评级 - 公司维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 公司 IVD 产线稳健增长,其中国际市场快速增长 [2][8] - 临床医疗和皮肤医美业务短期承压,有望逐步恢复 [8] 财务数据总结 - 2024年Q1-3实现营业收入8.57亿元(+5.89%),归母净利润2.57亿(+25.62%) [8] - 2024年Q1-3毛利率69.89%(+3.48pct),净利率29.89%(+4.65pct),产品结构优化带动盈利能力提升 [8] - 预计2024~2026年EPS为0.95/1.14/1.37元 [8] - 给予2024年PE 23X,上调目标价至21.85元 [3][8] 业务表现分析 - IVD产线收入6.78亿元(+19%),其中国内市场收入4.42亿元(+15%),国际市场收入2.37亿元(+26%) [8] - 糖化业务国际市场增长拉动,电化学发光业务国内外市场拓展顺利 [8] - 临床医疗业务受招标进程放缓影响,有望随着行业恢复而增长 [8] - 皮肤医美业务受公立医院招标和民营医院消费环境承压,有望通过加大民医美机构直销和新产品推出恢复增长 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收48.59亿元/同比增长8.01%,归母净利润3.16亿元/同比增长0.95% [4] - 2024Q3单季度公司实现营收14.28亿元/同比下降4.36%,归母净利润0.86亿元/同比下降17.21% [4] - 业绩表现略低于预期,主要由于金价持续新高,克重黄金品类终端动销疲弱影响 [4] - 公司聚焦品牌优势产品,整体表现强于珠宝行业大盘 [4] - 加盟占比带动毛利率下行,费用率优化,净利率稳中略降 [4] - 金价持续新高,静待终端动销回温,拓店成长空间可期 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营收6,435/7,239/8,144百万元,归母净利润391/450/506百万元,EPS为0.44/0.51/0.57元 [5] - 2024年公司给予13x PE,目标价5.72元 [4] - 公司2024-2026年ROE分别为10.5%/11.6%/12.4%,ROIC为9.0%/10.1%/11.1% [10] - 公司2024-2026年销售毛利率为25.2%/24.8%/24.3%,EBIT利润率为7.5%/7.6%/7.5% [10]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [3] - 目标价格为39.39元 [3] 公司业绩表现 - 2024年前三季度收入58.05亿元(-11.19%)，归母净利润19.03亿元(-2.13%) [9] - 第三季度收入17.71亿元(同比-7.18%,环比+8.51%)，归母净利润5.65亿元(同比-6.58%,环比+14.50%) [9] - 业绩下滑主要受雷贝拉唑集采影响,但环比有所改善,预计主要由于除雷贝外其他品种整体表现相对稳健 [9] 毛利率和费用管控 - 第三季度毛利率78.53%,同比下降3.3个百分点,主要受整体产量下滑和中药材价格波动影响 [9] - 第三季度销售费用率32.77%,同比下降4.84个百分点,主要由于雷贝集采后主动降低销售费用以及院内外结构优化 [9] - 管理费用率和财务费用率略有上升,但整体期间费用率有所下降,保障了稳健的净利率水平 [9] 新品管线进展 - 自研产品小儿豉翘糖浆和非索非那定干混悬剂有望进入2024年医保目录 [9] - BD项目ZX7101有望2025年上半年获批上市,TJ101有望2024年四季度递交NDA,PDE4有望2025年递交NDA [9] - 自研和BD管线的稳步推进有望为公司贡献业绩增量 [9] 风险提示 - 政策风险、集采风险、核心产品销量不及预期风险 [9]

报告评级和核心观点 - 维持增持评级,目标价31.64元 [6][13] - Q3净利改善彰显经营韧性,但毛利率和净利率仍待修复 [2] - 公司积极推进智能眼镜布局,望执先发优势率先受益 [2][6] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为962/1,176/1,217/1,376/1,528百万元,增速8.4%/22.2%/3.5%/13.1%/11.0% [1] - 2022-2026年归母净利润分别为76/128/136/159/183百万元,增速-20.0%/68.9%/6.0%/17.3%/14.7% [1] - 2022-2026年每股收益分别为0.43/0.73/0.78/0.91/1.05元 [1] - 2022-2026年净资产收益率分别为11.1%/16.2%/15.0%/15.4%/15.4% [1] 行业发展及公司布局 - 智能眼镜行业发展迅速,国内外各大厂商积极布局 [2] - 公司深耕眼镜行业多年,具有渠道网络、消费者洞察等优势,正积极推进智能眼镜布局 [2] - 公司已与多家品牌开展合作,计划于年底联合推出首款AI眼镜产品 [2]

投资评级和目标价格 - 成都银行维持增持评级,目标价18.65元 [5] - 成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域,信贷需求相对强劲,规模增速领先同业 [3] - 公司积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理,布局长远 [3] 财务表现 - 2024年三季报营收及净利润增速符合预期,前三季度营收+3.2%、净利润+10.8% [2][3] - 2024年三季度营收增速放缓至1.1%,但净利息收入增速回升,息差韧性小幅超出预期 [3] - 2024年三季度存贷款分别保持13.8%、22.2%的较高增速,贷款同比增量持平,对公、零售分别贡献了增量的63.6%、36.4% [3] 资产质量 - 资产质量稳中向好,不良率持平于0.66%的较低水平,关注率先于同业止升 [3] - 拨备覆盖率较2024年二季度末提升1.4pct至497.4% [3] - 公司股价已接近转债强赎价,有望催化转债积极转股,有助于补充资本 [3] 行业地位 - 成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域,信贷需求相对强劲,规模增速领先同业 [3] - 在巩固政务金融传统优势的同时,公司积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理,布局长远 [3] 风险提示 - 结构性风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期 [3]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 盈利能力提升,制剂及多肽业务持续推进,看好长期成长空间 [3] - 2024Q1-Q3营收10.88亿元,同比增长17.97%,归母净利润2.84亿元,同比增长22.04% [3] - 2024-2026年EPS预测为0.97/1.25/1.56元,给予2025年PE23X,维持目标价29.10元 [3] - 毛利率持续提升,主要系高毛利制剂品种地屈孕酮持续放量所致 [3] - 费用率优化,净利率提升至26.08%,同比提升0.85pct [3] - 持续聚集特色复杂原料药领域,制剂端地屈孕酮片已在30个省市挂网,进院4411家 [3] - 可转债募投项目建设加码,产能建设加速,远期增长可期 [3] 公司投资亮点 盈利能力提升 - 2024Q1-Q3毛利率58.22%,同比提升2.58pct,主要系高毛利制剂品种地屈孕酮持续放量 [3] - 费用率优化,2024Q1-Q3净利率提升至26.08%,同比提升0.85pct [3] 制剂及多肽业务推进 - 持续聚集特色复杂原料药领域,不断加快目标海外市场渗透,完善国际化营销体系 [3] - 制剂端,地屈孕酮片已在30个省市挂网,进院4411家,营收9248万元 [3] - 可转债募投项目建设加码,产能建设加速,远期增长可期 [3] 多肽及寡核苷酸平台能力建设 - 积极推动可转债募投项目,特色原料药及抗肿瘤制剂项目建设进展顺利 [3] - 年产300KG司美格鲁肽原料药生产线及3亿雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片项目已完成建设 [3]

报告评级 - 维持增持评级 [3] - 目标价为119.37元 [4] 报告核心观点 - 主动脉业务受价格调整影响承压,但中长期竞争力不改 [2] - 外周产品有望借助集采加速入院放量贡献增量 [2][3] 报告摘要 主动脉业务 - 2024Q3单季度实现营收1.82亿元(-31.7%),归母净利润1.50亿元(+37.6%),主要受主动脉支架价格调整影响 [3] - 预计本次价格下降部分由公司和代理商双方共同承担,公司将对渠道库存作出补偿,对出货节奏的扰动或继续影响24Q4、25Q1业绩 [3] - 相较集采,本次行业性价格调整对新企业新产品入院并无促进作用,对行业格局影响小,公司作为行业龙头有望继续保持较高市场份额 [3] - 随着Cratos、AegisⅡ、Hector等多款新品研发推进最终获批上市,主动脉领域竞争力有望不断增强 [3] 外周业务 - 公司在外周领域布局不断完善,静脉支架、腔静脉滤器、滤器回收器、弹簧圈等均已获批上市 [3] - 近期河北医保局、国家联采办等陆续公告拟对部分外周产品开展集采,公司外周产品有望借助集采快速入院放量,贡献增量 [3]