报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 收入端 1. 公司智慧显示业务海外增长仍具韧性。智慧终端显示业务全球收入121.97亿元, 同比+8.03%；其中境外收入81.81亿元，同比+ 16.38%（美国出货额同比+24.59%；欧洲出货额同比+29.28%）；国内收入40.2亿元，同比-5.7%。[12] 2. 公司全球"大板高端"策略下,产品结构继续升级,大屏化和高端化占比提升。[12] 3. 新显示业务预计收入18亿元左右,同比持平。其中商业显示、芯片业务、激光显示业务均有增长。[12] 利润端 1. 公司期间费用率优化,但毛利率有所下滑。面板价格、海外订单占比提升对TV业务毛利率有所压制。[13] 财务状况 1. 公司在手净现金充裕,2024Q3期末现金+交易性金融资产为146.47亿元,同比+9.18%。[14] 2. 公司2024Q3经营性现金流增长主要受到收入和采购规模变动影响。[16]

投资建议 - 家居行业受下游需求恢复不及预期影响,业绩短期承压,但龙头企业有望凭借全品类布局和多品牌矩阵保障市场份额,推荐顾家家居/欧派家居/索菲亚/敦华控股/志邦家居/慕思股份/喜临门 [7] - 政策成效逐步兑现,销售降幅收窄。房屋竣工面积和商品房销售面积同比下降有所收窄 [8] 板块业绩分化，龙头经营稳健 - 营收降幅收窄,利润降幅扩大。2024Q3家居板块营收同比下降2.7%,归母净利润同比下降23.5% [18] - 大宗客户结构逐步多元,各企业渠道端积极思变。企业通过拓展医院、酒店等非房业务优化客户结构,在终端流量变革下调整渠道策略 [19][20] - 定制受下游需求影响业绩承压,软体受益于外销和换新表现较佳。定制家居受地产销售影响较大,软体品类受益于内外销需求 [31][32][33] 行业竞争加剧导致费用投放增加，盈利整体承压 - 行业竞争加剧导致定制品类销售费用投放显著增长,压缩了盈利能力 [43] - 龙头企业通过优化产品结构和生产流程等方式提升毛利率,但整体盈利水平仍承压 [41][42] 现金流同比下滑主要系营收下降影响 - 现金流下滑主要系营收承压导致,各企业材料采购、税费等支出仍需支付 [47] - 索菲亚现金流变化主要系经销商考核口径改变影响 [47]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价24.44元 [5] 报告的核心观点 - Q3业绩略低于预期,主要受新品牌培育投入增加影响,但仍显著优于行业 [4] - 公司将更加注重门店的经营质量及盈利水平,中长期高质量发展可期 [4] 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价24.44元 [5] 公司业绩表现 - Q3收入同比-4.4%,归母净利同比-17.3%,主要受新品牌培育投入增加影响 [4] - 若剔除新品牌培育费用影响,公司业绩表现显著优于行业 [4] 公司发展战略 - 公司将更加注重门店的经营质量及盈利水平,下半年保持稳健拓店节奏 [4] - 主品牌、高尔夫独立店以及威尼斯狂欢节品牌将持续稳步拓店,国际新品牌将持续快速成长 [4] 财务数据 - 2024-2026年EPS预测为1.61/1.85/2.08元 [4] - 2024年目标PE为15倍 [4] - 公司2022-2026年营收、净利润复合增速分别为10.2%和13.0% [10]

行业投资评级 - 报告给予纺织服装行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 品牌服饰 1) 终端消费需求疲软,品牌服饰销售表现分化 [5][6][7] 2) 品牌服饰公司经营负杠杆压力凸显,利润端降幅加深 [7][8] 3) 消费者信心仍待提振,服装零售销售承压但降幅逐步收窄 [10][11] 4) 品牌服饰龙头悲观预期逐步落地,期待Q4经营边际改善 [12][13][14][15][16][17][18][19] 5) 部分品牌通过良好库存管理保持较好存货周转效率 [29][30][31][32] 6) 高股息品牌服饰龙头有望延续高分红 [33] 纺织制造 1) 户外代工延续高景气,订单价格及盈利能力优于其他子行业 [34][35][36][38][39][40][41][43][45] 2) 棉纺行业受订单价格压制,业绩承压 [39][43][44] 3) 户外代工及新材料龙头表现优异 [39][40][41][43][44] 未来展望 品牌服饰 1) 随着气温下降,Q4品牌服饰销售有望边际改善 [33] 2) 关注高股息及估值超跌反弹两条主线 [49] 纺织制造 1) 关注下游高景气的户外代工制造龙头 [50] 2) 关注具备稀缺性海外产能布局优势的棉袜及无缝制造龙头 [50] 3) 中长期看好户外代工及新材料板块 [50] 风险提示 1) 终端消费需求不及预期 [52] 2) 行业竞争加剧 [52] 3) 原材料价格波动 [52]

投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,下调目标价至61.12元(原值70.50元) [5] 业绩简述 - 2024年前三季度实现营收525.82亿元/yoy-15.28%,归母净利润17.76亿元/yoy-9.60%,扣非归母净利润16.98亿元/yoy-14.20% [3] - 2024Q3单季度公司实现营收126.23亿元/yoy-41.89%,归母净利润3.72亿元/yoy-46.2%,扣非归母净利润2.39亿元/yoy-65.25% [3] - 三季度业绩低于预期,主要由于金价持续新高导致终端动销较弱,影响加盟商拿货意愿,以及首饰金及金条品类的出货价让利,及9月订货会金条占比显著提升,毛利率有所影响 [3] 销售品类结构及毛利率 - 金价屡创新高下终端动销有所承压,2024Q3公司总部通过首饰金与金条批价一定程度让利的方式提升加盟商拿货意愿,叠加9月订货会金条销售占比显著提升,2024Q3公司毛利率6.52%/-0.98pct [3] - 期间费用率2.61%/+1.03pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.27pct/+0.60pct/+0.03pct/+0.14pct至1.16%/1.08%/0.07%/0.03% [3] 国企改革推进 - 公司深入推进双百行动综合改革,积极探索实施职业经理人制度,充分激发经理层成员积极性和主动性,进一步激发企业成长动能 [3] - 部分地区省代已通过海南金猊晓主体已完成出资,各方利益深度绑定,业绩弹性释放值得期待 [3] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为19.98/22.04/23.91亿元,EPS分别为3.82/4.21/4.57元 [11] - 给予公司2024年16x PE估值,下调目标价至61.12元 [11]

报告投资评级 - 评级为增持 目标价格为28.25元 维持上次评级和目标价[3] 报告核心观点 - 报告对无锡振华2024Q3业绩进行点评业绩符合预期利润增长主要得益于新能源客户销量好规模效应提升原材料采购价格下行和资产减值损失减少[4][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为15.18 - 24.52元总市值为45.99亿元总股本/流通A股为250/215百万股[6] 财务摘要 - 2022 - 2026年营业收入预计分别为18.81亿元23.17亿元29.43亿元33.89亿元38.31亿元净利润(归母)预计分别为1.62亿元2.77亿元3.72亿元4.62亿元5.54亿元[12] 财务预测 - 给出2022 - 2026年资产负债表利润表现金流量表等相关财务数据预测[13] 可比公司估值 - 列出瑞鹄模具博俊科技等可比公司的收盘价市值EPS和PE等估值情况[14]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 申能股份2024年三季报业绩超预期，验证了其盈利韧性 [2] - 投资收益及公允价值变动增厚了业绩，充裕的现金流支撑下长期股息价值凸显 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2022年至2026年的营业收入和净利润预测 [3] - 2022年营业收入为281.93亿元，同比增长9.3% - 2023年营业收入为291.42亿元，同比增长3.4% - 2024年营业收入为293.50亿元，同比增长0.7% - 2025年营业收入为303.98亿元，同比增长3.6% - 2026年营业收入为305.19亿元，同比增长0.4% - 2022年净利润为10.82亿元，同比下降29.5% - 2023年净利润为34.59亿元，同比增长219.5% - 2024年净利润为39.31亿元，同比增长13.7% - 2025年净利润为39.69亿元，同比增长1.0% - 2026年净利润为40.28亿元，同比增长1.5% 交易数据 - 52周内股价区间为5.77-9.24元 [5] - 总市值为421.87亿元 [5] - 总股本/流通A股为48.94亿股/48.79亿股 [5] - 流通B股/H股为0/0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益为371.92亿元 [6] - 每股净资产为7.60元 [6] - 市净率为1.1 [6] - 净负债率为41.54% [6] 股价走势 - 52周股价走势图显示申能股份与上证指数的对比 [7] 升幅 - 1个月绝对升幅为1%，相对指数升幅为3% [8] - 3个月绝对升幅为3%，相对指数升幅为-8% [8] - 12个月绝对升幅为53%，相对指数升幅为45% [8] 相关报告 - 主业盈利扩张，股息价值凸显 [9] - 短期电量扰动有限，长期股息价值凸显 [9] - 参控股业务持续好转，长期股息价值凸显 [9] - 参控股齐发力，煤电盈利持续修复 [9] - 1Q23业绩超预期，煤电盈利持续修复 [9] 可比公司 - 2025年平均PE为9.9倍 [10] - 国电电力：收盘价4.84元，总市值863亿元，2024年EPS为0.55元，2025年EPS为0.51元，2024年PE为8.8倍，2025年PE为9.5倍 - 华能国际：收盘价7.26元，总市值1140亿元，2024年EPS为0.74元，2025年EPS为0.83元，2024年PE为9.8倍，2025年PE为8.8倍 - 粤电力A：收盘价4.91元，总市值258亿元，2024年EPS为0.31元，2025年EPS为0.41元，2024年PE为15.8倍，2025年PE为12.1倍 - 广州发展：收盘价6.41元，总市值225亿元，2024年EPS为0.61元，2025年EPS为0.69元，2024年PE为10.5倍，2025年PE为9.3倍 - 申能股份：收盘价8.62元，总市值422亿元，2024年EPS为0.72元，2025年EPS为0.78元，2024年PE为12.0倍，2025年PE为11.1倍

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - Q3 终端销售持续走弱,刚性费用拖累业绩 [3] - 基本面底部已现,静待经营边际改善 [3] - 随着冷冬销售旺季来临,公司销售流水有望边际改善 [3] - 公司深耕线上,通过京东奥莱、斯搏兹等新兴业务打造第二增长曲线,持续巩固男装龙头核心竞争力 [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为18,562/21,528/20,845/22,757/24,862百万元,增速为-8.1%/16.0%/-3.2%/9.2%/9.3% [2] - 2022-2026年归母净利润分别为2,155/2,952/2,321/2,671/2,990百万元,增速为-13.5%/37.0%/-21.4%/15.1%/11.9% [2] - 2022-2026年每股收益分别为0.45/0.61/0.48/0.56/0.62元 [2] - 2022-2026年净资产收益率分别为14.8%/18.4%/12.1%/13.6%/14.8% [2] - 2022-2026年市盈率分别为12.68/9.26/11.77/10.23/9.14倍 [2] 其他信息总结 - 公司52周内股价区间为5.18-9.79元,总市值为27,328百万元 [5] - 公司资产负债率为43.8%/45.6%/46.1%,净负债率为-32.43% [6] - 公司过去1/3/12个月的绝对/相对指数涨幅分别为-25%/-23%、-10%/-21%、-16%/-24% [7] - 公司近期发布了多份研究报告,包括Q2业绩短期波动、Q3稳健经营等 [8]

报告公司投资评级 - 评级为增持[4] - 目标价为9.00元[4] 报告的核心观点 - 三季报业绩符合预期，后续东亚及东南亚仍有进一步恢复空间。阶段性受益格局改善，将继续发力零售[1] 业绩简述 - 24Q3实现营收21.06亿/+67.06%，为19年的54.8%；归母净利润5173万/+6.31%，归母扣非净利润5109.8万/+8.74%。2024Q1 - Q3累计实现营收47.23亿/+130.05%，为19年的49.26%，归母净利润1.23亿/+，归母扣非净利润1.18亿[2] 出境游恢复情况 - 自23Q3开始，出境游已经快速恢复，24Q3净利润率2.62%明显低于23Q3的4%，预计后续利润率将回归2 - 3%区间稳定。收入恢复至50%区间符合预期，目前运力已经不是瓶颈，部分群体消费能力下降，以及部分线路偏好变化。东亚及东南亚主要目的地，中国游客恢复度到80%后进入平台期，有一部分需求缺失。欧洲线恢复较好，但日本及东南亚泰国等恢复较慢，日本目的地接待能力有限，东南亚跟团游恢复度仅为20 - 30%[2] - 预计25年收入增速将回归至30%附近，收入体量恢复至19年70%水平[2] 格局改善及零售发力 - 行业供给侧明显出清，众信份额提升。但预计随着运力逐步恢复，供给将逐步恢复，目前高毛利率的欧洲恢复好于亚洲，后续亚洲目的地恢复可能对客单价和毛利率有结构性影响。众信持续通过运营提效和人员精简等方式提升利润率水平，稳态下众信利润率水平有望超过2019年及以前。出境游行业后续将更考验产品和渠道能力，众信将逐步发力零售渠道，采用加盟模式快速拓张[2] 财务预测 - 维持2024/25/26年EPS至0.17/0.25/0.29元。对应归母净利润为1.68/2.41/2.90亿元。考虑格局改善以及公司自身提效后利润率有望稳步提升，超越19年以前水平，给予2025年高于行业平均的36xPE[2] - 预计2022 - 2026年营业收入分别为507、3298、6972、9508、11219（百万元），净利润（归母）分别为-221、32、168、241、290（百万元），每股净收益分别为-0.23、0.03、0.17、0.25、0.29（元），净资产收益率分别为-30.7%、4.3%、17.1%、19.7%、19.1%，市盈率分别为—、236.89、45.40、31.70、26.40（现价&最新股本摊薄）[3]

报告投资评级 - 维持金禾实业“增持”评级[1][2][4] 报告核心观点 - 24Q3扣非业绩符合预期，维持公司24 - 26年EPS分别为1.24、2.00、2.37元，参考可比公司估值及考虑公司成长性，给予25年14.15倍PE估值，维持目标价为28.33元[2] - 公司24年前三季度实现收入40.42亿元，同比 - 1.24%，实现归母净利润4.09亿元，同比27.39%，实现扣非归母净利润3.77亿元，同比 - 21.91%其中，24Q3单季度实现收入15.04亿，同比 + 6.04%，环比 + 13.54%，单季度归母净利润1.62亿，同比 + 1.17%，环比 + 37.51%，扣非归母净利润1.27亿，同比 - 19.53%，环比 - 1.49%盈利能力方面，公司24Q3毛利率19.52%，同比 - 3.93pct，环比 - 0.63pct，Q3净利率10.78%，同比 - 0.51pct，环比 + 1.88pct公司产生非经常性损益主要为公允价值变动所致[2] - 三氯蔗糖7 - 8月为全年最低价，最低仅有10万元/吨，而后8月底起行业格局改善下，产品价格逐步涨至当前的21万元/吨，三氯蔗糖业务对Q3业绩环比影响或有限，其对业绩的正向拉动作用预计从Q4体现，年底至明年春节前通常为生产企业与下游大客户的年单谈判期，年单价格值得期待安赛蜜截至10月31日，售价3.8万元/吨，与24年上半年维持一致，预计景气度变化不大，其行业格局或于25年起改善麦芽酚产品价格整体呈缓慢阶梯型上涨趋势，截至10月31日，乙基麦芽酚售价8.2万元/吨，较年初的5.7万元/吨提升明显[2] - 定远二期一阶段试生产，拟投资粉煤化装置替代固定床工艺，公司完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设的工作并陆续进入试生产状态，此外，公司与万华营养科技签署合作协议，优先将佳乐麝香装置进行技术升级和产能扩建，扩建后佳乐麝香规模将达到1万吨/年，基础化工方面，为了增强基础化工品种竞争优势，公司拟投资20亿元建设年产20万吨合成氨航天炉粉煤气化替代固定床工艺，预计建设期2年[2] 财务相关总结 - 2022 - 2026年营业收入分别为72.50亿元、53.11亿元、52.57亿元、60.92亿元、66.67亿元，同比变化分别为24.0%、 - 26.7%、 - 1.0%、15.9%、9.4%[3] - 2022 - 2026年净利润（归母）分别为16.95亿元、7.04亿元、7.07亿元、11.41亿元、13.51亿元，同比变化分别为44.0%、 - 58.5%、0.4%、61.4%、18.4%[3] - 2022 - 2026年每股净收益（元）分别为2.97、1.24、1.24、2.00、2.37[3] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为24.1%、9.9%、9.2%、13.4%、14.3%[3] - 2022 - 2026年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为7.73、18.61、18.53、11.48、9.70[3] - 2022 - 2026年的财务预测表中，包含货币资金、交易性金融资产、应收账款及票据等多项数据的预测[10]