报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 2026年1-2月社零消费增幅环比改善，服务消费表现亮眼，消费信心稳步修复，结合政府工作报告对促消费的多领域支持，看好全年消费增长，维持社会服务行业“强于大市”评级 [1][3][5] 1-2月宏观消费数据总结 - 1-2月社会消费品零售总额达86079亿元，同比增长2.8%，增幅较2025年12月的0.9%环比提升1.9个百分点 [1][5] - 分类看，1-2月商品零售额同比增长2.5%，餐饮收入同比增长4.8%，餐饮增速好于商品零售 [1][5] - 1-2月服务零售额同比增长5.6%，增速较2025年全年提升0.1个百分点，服务消费规模持续扩大，其中旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额实现两位数增长 [5] - 1-2月全国服务业生产指数同比增长5.2%，较2025年12月提升0.2个百分点 [5] - 1-2月服务业PMI分别为49.5%和49.7%，与2025年12月水平相近 [1][5] - 1-2月全国城镇调查失业率分别为5.2%和5.3%，主要受春节因素影响环比略升，但1-2月整体同比持平 [5] - 2026年1月消费者信心指数为90.6，长期来看延续了修复趋势 [5] 政策与市场环境 - 2026年政府工作报告提出深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、支持消费品以旧换新、促进商品消费扩容升级，实施服务消费提质惠民行动 [5] - 报告在就业、社会保障等领域配以更大力度保障并改善民生，多措并举有利于增强居民消费能力和意愿 [5] - 后续消费市场有望实现供需双增，文旅、赛事、康养等领域的消费潜力有望持续释放 [5] 细分领域表现与数据 - 出行与交通：全国客运航班执行航班量已充分复苏，图表显示其架次水平较高 [16]；但国际客运航班执行航班量及港澳台与国际航线旅客运输量仍待进一步提升 [20][21][23] - 线下活动：一线城市地铁客运量数据在图表中有所展示 [14][18]；全国电影票房收入及观影人次当月值在图表中呈现 [12] - 就业与预期：图表显示全国城镇调查失业率与企业就业人员周平均工作时间 [11]；服务业PMI的业务活动预期分项在图表中显示 [7] 投资建议与关注标的 - 建议关注受益于旅游出行消费复苏的旅游综合服务标的：岭南控股、众信旅游 [3] - 建议关注受益于商务和会展业复苏的标的：米奥会展 [3] - 建议关注受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的：天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店 [3] - 建议关注本土餐饮消费代表：同庆楼 [3] - 建议关注演艺演出产业链优质标的：锋尚文化、大丰实业 [3] - 建议关注受益于顺周期促就业政策的人力资源标的：北京人力、外服控股、科锐国际 [3] - 建议关注免税消费相关标的：中国中免、王府井 [3]

市场交易与融资融券数据 - 2月25日公司股价上涨0.80%，成交额达1.76亿元 [1] - 当日融资买入1973.42万元，融资偿还2769.77万元，融资净卖出796.36万元 [1] - 截至2月25日，融资融券余额合计4.38亿元，其中融资余额4.38亿元，占流通市值的5.87%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 2月25日融券偿还2400股，融券卖出100股，卖出金额758元，融券余量1.05万股，融券余额7.96万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况与业务结构 - 公司成立于1992年8月11日，于2014年1月23日上市，主营业务涉及出境游批发、出境游零售及整合营销服务 [1] - 主营业务收入构成为：旅游批发76.66%，旅游零售13.76%，整合营销服务9.01%，其他行业产品0.56% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为6.53万户，较上期减少8.27%；人均流通股12630股，较上期增加9.01% [2] - 截至2025年9月30日，富国中证旅游主题ETF（159766）为第六大流通股东，持股1393.57万股，相比上期增加501.33万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股630.45万股，相比上期减少1576.96万股 [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入52.41亿元，同比增长10.96% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为6701.86万元，同比减少45.73% [2] - A股上市后累计派现1.12亿元，但近三年累计派现0.00元 [2]

春节后旅游市场趋势 - 春节假期结束后全国多地机票价格显著回落 错峰出游热潮随之升温 国内文旅市场热度或将延续至3月上旬 [1] - 国内航线机票均价自2月23日触顶后开始下行 预订数据显示机票价格至3月13日降至低点 相比春节期间均值下降超50% [1] - 节后淡季国内热门飞行目的地为上海 北京 成都 广州 深圳 昆明 重庆 哈尔滨 杭州 三亚 [2] 国内航线价格变动 - 多条热门航线价格相较春节期间降幅明显 例如北京至成都票价约578元 降幅达32% 深圳至北京约762元 降幅达36% 广州至成都约451元 降幅达50% 上海至广州约460元 降幅达50% 上海至深圳约563元 降幅达35% [1] - 海南方向机票价格大幅回落 例如北京至三亚均价585元 降幅达66% 北京至海口均价527元 降幅达58% 上海至三亚均价479元 降幅达63% 上海至海口均价410元 降幅达61% [1] - 广州至三亚 桂林至三亚 重庆至海口 成都至海口 深圳至海口 广州至海口等热门航线机票均价已跌破500元 [1] - 多条“高性价比”航线受到关注 如丽江至哈尔滨 南宁至福州等 平均单程票价约500元 [2] 错峰出游市场表现 - 机票价格大幅回落直接催热了节后错峰出游市场 春节假期后首个工作日国内出行及旅游市场热度不减 返程务工 商旅出行 错峰旅行客群为出行主力 [2] - 在住宿端 2月24日入住的国内酒店中 高品质酒店热度明显高于其他类型住宿产品 其中60岁以上老年人预订占比较去年同期增长超过30% [2] - 高品质酒店增速领跑 一方面是春节假期“反向过年”热度的延续 另一方面也是错峰出行热度升温的体现 [2] 旅行社产品策略调整 - 面对节后出游需求集中释放 旅行社采取“国内+出境”双线并行的产品策略 力求填补春节后市场空白 [3] - 国内游方面 资源向三亚 厦门 丽江等传统热门目的地倾斜 同时增加桂林 张家界等山水观光型线路排期 主打“慢游”“康养”概念 [3] - 出境游方面 因节后国际机票和地接费用双双回落 重点恢复了日韩及东南亚短线包机线路 其中泰国清迈 日本大阪的6日游产品咨询量明显上升 [3] - 节后旅游产品价格纷纷回落 春季赏花游已悄然升温 欧洲方向赏花线路迎来预订高峰 部分线路提前两个月即告售罄 [2] 核心客群特征 - 目前报名出游人群以55岁至65岁退休职工为主 约占订单量六成 他们更偏好行程舒缓 无购物的纯玩团 [3] - 为吸引该客群 旅行社专门安排经验丰富的中文领队全程陪同 [3] - 旅行社策略调整精准锁定退休人员及时间宽裕人群 推出康养旅居 纯玩团等高性价比产品 契合其“重体验 慢节奏”消费特点 有效填补春节后市场空窗期 [4] 市场展望 - 务工返程客流高峰将在元宵节前后接近尾声 国内和国际机票均价预计将在3月上旬恢复常态 [2]

公司经营表现 - 春节假期公司出境游产品预订量较去年同期实现增长 [1] - 公司全新海外版官方网站浏览量及用户咨询量均呈现上升趋势 [1] - 海外版官网通过国际化界面设计、多语种支持及定制化服务对接全球游客赴华旅游需求 [1] 行业与市场动态 - 投资者关注春节假期出境旅游及服务类预定单情况，反映市场对旅游消费复苏的关切 [1] - 公司通过投资者互动平台回应市场关切，提及业绩表现及新业务进展 [1]

公司技术合作与产品升级 - 众信旅游已将阿里通义千问大模型与公司U护航等AI智能服务平台相互融合，实现了服务能力的进阶式升级 [1] - 该融合为门店提升了服务效率，为客户优化了用户体验，为核心业务板块注入了全新价值 [1] 公司未来战略与业务模式 - 未来，公司与阿里将致力于“资源+渠道+技术”的产业链共建 [1] - 此举旨在进一步增强线上线下（300959）一体化的业务模式与服务体系 [1] - 目标为打造行业生态新范式，释放行业增长新动能 [1]

文章核心观点 - 2026年春节出行市场呈现激烈竞争与创新趋势，各大出行平台通过大规模补贴、多元化营销和精细化服务来吸引用户，主要趋势包括让利力度空前、玩法创意多元以及服务覆盖细分需求[5] 网约车出行 - 滴滴出行在春运及春节期间，于全国超100个城市发放打车优惠，在杭州、宁波、温州、金华、长沙、武汉、南昌、合肥等地，用户每日可抢限量5折券或6折券[1] - 滴滴出行推出宠物出行服务，至2月28日，用户使用该服务可领满20元减10元优惠券，宠物友好地图功能已上线北京、上海、成都、广州、重庆、深圳等城市[1] - 嘀嗒出行主打顺风车社交温情，推出“一句家乡话，温暖顺到家”主题活动及首次上线“春节里程榜”，车主累计里程超1000公里可赢取奖励，乘客与车主点亮相同“家乡”标签成功接单，双方可获得专属挂件，车主还可额外获得15元接单券[2] 航空出行 - 飞猪启动全新营销IP“旅行24季”，首站联合西安、杭州两大机场及长龙航空等推出专属机票卡，旅客有机会获得1088元旅行券包，快闪现场还能赢得“假期免费租车”和新年照等礼品[3] - 春秋航空利用大数据为旅客提供省钱攻略，针对扬州、泰州等地旅客新增至泉州的往返航线，单程最低230元，并推出“马年一起飞”活动，提供百元机票优惠和200元启程单次卡[3] 特色出行与文旅融合 - 海汽集团紧扣马年新春与文旅融合，同步上线5条马年新春限定观光巴士线路，涵盖南山祈福、文笔峰问道、棋子湾踏春、铜鼓岭登高、七仙岭康养等特色主题，以“交通+文旅”新模式丰富出行选择[4] - 众信旅游推出“环游世界团圆年”主题系列活动，核心优惠包括“2026春节旅行福袋”，总价值达2026元可用于春节出行订单，平台同时推出订单满减优惠支持与福袋叠加使用，参与者有机会赢取免费新马游、环球影城门票、博物馆畅游卡等多重好礼[4] 相关ETF市场数据 - 航空航天ETF(159227)跟踪国证航天航空行业指数，近五日涨跌-1.55%，最新份额为23.8亿份，减少了3400.0万份，净申赎-4916.0万元[7] - 通用航空ETF基金(159230)跟踪国证通用航空产业指数，近五日涨跌-0.81%，市盈率134.90倍，最新份额为5.3亿份，减少了200.0万份，净申赎-266.3万元，估值分位98.58%[8] - 旅游ETF(562510)跟踪中证旅游主题指数，近五日涨跌-2.76%，市盈率2841.32倍，最新份额为8.4亿份，减少了1.2亿份，净申赎-1.0亿元，估值分位97.10%[8] - 机床ETF(159663)跟踪中证机床指数，近五日涨跌7.38%，市盈率71.74倍，最新份额为1.1亿份，增加了0.0份，净申赎0.0元，估值分位99.78%[8]

公司战略与产品布局 - 意大利是公司传统欧洲产品体系中的重要基石，被视为欧洲市场最经典、最受欢迎的旅游目的地之一 [2] - 公司产品研发部门已持续优化四季旅游产品，旨在紧抓赛后目的地热度延续的机遇 [2] - 公司将观赛需求转化为对意大利自然风光、文化遗产、美食体育旅游的持续兴趣增长点，以提升产品的附加值与客户满意度 [2] 市场机遇与关注点 - 公司更加关注于冬奥热潮对意大利旅游的中长期带动效应，而非赛事本身 [2]

算力基础设施与电力设备 - 谷歌母公司Alphabet计划发行美元债券筹集200亿美元资金，超出此前150亿美元的预期规模，并计划在2026年投入高达1850亿美元的资本开支，超过过去三年的总和，以投资数据中心支持其人工智能战略[1] - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器升级为算力基础设施核心，全球高压电力设备持续紧缺，AIDC进一步放大供需缺口[1] - 特变电工是国内民营主变龙头，具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务能力[2] - 华明装备海外业务高速迈进，2023年、2024年、2025年上半年公司电力设备（直接+间接）出口规模分别为3.4亿元、4.9亿元、3.1亿元，同比分别增长61.9%、42.6%、45.3%[2] - 神马电力为国内外多类绝缘子标委会委员单位，其技术专家任全球绝缘子权威标准组织IECTC36主席，下游客户涵盖全球龙头电力设备公司及电网公司[2] AI+安全产业 - 人工智能深刻改变网络安全的技术路径与对抗格局，“AI+安全”产业发展迎来新机遇，安全与可信正成为产业核心命题之一[3] - 2025年7月世界人工智能大会发布《人工智能全球治理行动计划》，凸显安全环节在全球AI产业链中的重要地位[3] - 2026年1月1日新修《网络安全法》执行，2025年11月1日《国家网络安全事件报告管理办法》正式施行，标志着我国网络安全合规体系从“原则性要求”迈向“精细化治理”新阶段[3] - 安恒信息发布国内首个安全AI智能体——恒脑3.0，通过混合专家模型架构与多个安全场景深度融合，构建智能防护体系[4] - 深信服于2023年5月首发国内安全垂域大模型——深信服安全GPT，已覆盖流量检测、钓鱼防御、运营提效、数据安全等四大场景能力[4] - 三六零自研AI产品体系涵盖通用大模型、AI应用、AI硬件、AI安全产品和各类智能体等[4] 金属铟市场 - 中国粗铟生产商提高报价，鹿特丹金属交易的金属铟价格突破每公斤500~600美元，达到十多年来的最高水平[5] - 2026年初至今，铟价从2500元/公斤暴涨88%至4700元/公斤[5] - 中国占全球铟产量的70%，铟过去10年年均供应增速仅4%，且受制于锌等供应低增速，预计增速换挡下降[5] - 铟主要应用于ITO靶材，受益于光模块、半导体封装、军工、钙钛矿、新能源汽车等消费拉动，未来消费增速提档，当前价格处于历史43%分位线，向上空间较大[5] - 锡业股份铟资源储量全球第一，是全国最大的原生铟生产基地，2026年生产稀贵金属产品铟101.62吨[5] - 赛恩斯资源化及新材料项目逐步落地，铟、锗、铯等处于中试中[5] 文旅行业 - 携程发布的《2026马年春节旅游市场预测》显示，亲子游、反向春运游、南北互换游等需求火热，今年春节有望刷新“最热春节”纪录[6] - 众信旅游数据显示，2026年春节假期计划出游人数较去年同期激增300%，市场呈现“量价齐升”态势[6] - 在超长拼假、亲子游火热、外国游客“反向春运”、反季节旅行升温等因素叠加下，多元需求推动行业焕新升级，携程认为今年春节旅游市场将供需两旺、品质提升[6] - 三峡旅游是宜昌市旅游行业头部企业，观光游轮业务基于“两峡一坝”运营一日游产品，包括“长江夜游”、“升船机”、“高峡平湖”等产品体系[7] - 三峡旅游即将布局三峡省际游轮市场，两大高端豪华型游轮“长江行·极光”、“长江行·揽月”预计将于2026年首航，匹配中老年群体需求，落地后有望成为利润稳定贡献点[7] - 陕西旅游背靠陕西省国资委，依托华清宫、华山等优质历史文化及自然资源经营的特色文旅业务为其构建了坚实的竞争壁垒[7] AI在内容与娱乐产业的应用 - 阅文集团CEO发布春节内部信，表示AI发展越快，原创内容越珍贵，好故事价值将被放大，阅文海量优质IP迎来视觉化新机遇[8] - 阅文将在内容孵化、精品内容制作、IP开发、产业全球化等环节全面拥抱AI，全力布局AI漫剧等新场景，提升IP的开发效率与价值空间[8] - Seedance2.0引发AI产业界广泛测评与讨论，实测效果惊艳，可为用户提供导演级的控制精度，或成为AI视频发展的重要节点[8] - 中银证券研报称，市场情绪已处低点，Seedance有望催化AI应用反弹，其通过四大核心能力帮助系统性解决当前AI视频生成领域的关键痛点[8] - 每日互动作为专业的数据智能服务商，其开发者服务拥有短视频短剧行业客户[9] - 昆仑万维是全球AI生态平台构建者，已推出AI短剧创作平台SkyReels、短剧平台DramaWave、AI音乐创作平台Mureka、AI社交平台Linky等多款产品，并储备有多款自研AI游戏[9] 汽车消费政策与市场 - 商务部召开汽车企业座谈会，研究汽车流通消费有关工作，指出我国超大规模市场基础牢，汽车消费链条长潜力大，政策接续实施支撑稳，全链条扩大汽车消费大有可为[10][11] - 2026年，商务部将会同相关部门，坚持政策支持和改革创新并举，存量措施和增量政策集成发力，优化实施汽车以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，完善行业管理制度，多措并举推动汽车消费扩容提质[11] - 国金证券认为，汽车行业后续随2026年补贴细则和补贴通道的启动，部分因观望政策而被抑制的需求将逐步释放，叠加春节所催生的节前购车需求，2026年第一季度销量增速有望边际修复[11] - 飞龙股份作为国内汽车热管理领域的领军企业，在传统与新能源双赛道均保持强劲发展势头[11] - 星宇股份是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商之一，产品主要包括汽车前部灯具、后部灯具和内外饰车灯等[11]

免税店行业指数及成分股市场表现 - 免税店指数盘中下跌2% [1] - 成分股多数走低 [1] 相关公司股价表现 - 友好集团股价跌幅最大，超过9% [1] - 海汽集团、众信旅游、中国中免、武商集团股价均下跌超过2% [1]

文章核心观点 - 在“史上最长春节假期”的背景下，上市旅游企业通过推出各类“花式揽客”举措，推动行业从传统的资源驱动型加速向以消费者为核心的需求驱动型转型，市场复苏动能扩大，为全年业绩增长奠定基础 [1][3][4] 景区举措与市场表现 - 中青旅旗下古北水镇推出针对生肖属马游客的门票优惠，并通过“传统+潮流”双轨演艺与沉浸式互动打造特色新春文旅IP，活动包括非遗大戏、打铁花、无人机灯光秀、机器狗舞狮等 [1] - 中青旅旗下古北水镇及乌镇景区的年夜饭和酒店预订量均优于往年 [1] - 香港中旅联合旗下八大特色景区推出生肖及姓氏专属优惠，生肖属马或姓氏为“马”的游客享门票五折，两者均为“马”可免票入园 [1] 旅行社产品与预订数据 - 众信旅游将春节元素融入国内游及出境游产品，产品丰富度较去年同期增长50% [2] - 众信旅游国内游产品预订人数较去年同期增长300%，长线出境游产品预订人数较去年同期增长60% [2] - 飞猪数据显示，春节假期高星级酒店预订量同比大增近70%，主题乐园酒店预订量同比增长94%，含民俗非遗等体验的旅游服务预订量同比增长超40% [2] 酒店服务创新 - 首旅酒店旗下品牌结合区位特点，推出鸟巢演出赠票、景点赠票、特色餐饮等增值服务，部分酒店举办观看春晚、财神送福、包福饺等主题活动 [2] - 华住集团旗下部分酒店品牌面向住客推出非遗窗花礼袋、新年橘子礼盒等定制化新春礼遇 [2] 行业转型逻辑与趋势 - 行业逻辑正从资源驱动型加速向需求驱动型转型，企业围绕游客需求升级服务供给，通过提供情绪价值、打造个性化体验、丰富场景化内容提升竞争力 [3] - 游客消费模式正从突击式、集中式大额消费，转向更理性、多频次、小额化的细分领域投入 [4] - 企业需适应游客多日停留、休闲度假的需求变化，优化产品供给与服务能力，并借助假期市场检验和适配消费趋势 [4]