报告行业投资评级 小米汽车行业评级为增持。[2] 报告的核心观点 1) 小米汽车品牌不断向上,销量有望超预期,推荐受益零部件标的。[3] 2) 小米推出80万元级旗舰级豪华车,参数和性能越来越接近传统高端跑车。[3] 3) 小米SU7交付快速上量,后续销量有望继续加速增长。[3] 4) 小米推送最新版智驾OTA,智能驾驶亦在不断推进。[3] 分类总结 小米汽车品牌和销量 - 小米汽车品牌不断向上,销量有望超预期。[3] - 小米推出80万元级旗舰级豪华车,参数和性能越来越接近传统高端跑车。[3] - 小米SU7交付快速上量,后续销量有望继续加速增长。[3] 小米汽车智能驾驶 - 小米推送最新版智驾OTA,智能驾驶亦在不断推进。[3] 受益标的 - 推荐小米汽车产业链受益零部件标的,包括无锡振华、模塑科技、拓普集团。[3] - 受益标的还包括小米集团。[3]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司前三季度净利润同比增长38%,主要得益于投资利润改善 [2] - 车险业务保费低速增长,但马太效应显现推动车险综合成本率同比改善 [3] - 非车险业务受巨灾赔付影响,综合成本率有所上升 [3] 公司投资评级 1) 投资评级：维持"增持"评级 [3] 2) 目标价：上调至15.84港元/股,对应2024年P/B为1.4倍 [3] 3) 盈利预测：上调2024-2026年EPS为1.56/1.63/1.70元人民币 [3] 车险业务分析 1) 车险保费同比增长3.2%,主要由承保车辆稳定增长带动 [3] 2) 车险综合成本率同比改善0.6个百分点至96.8%,得益于公司作为行业龙头的规模效应和风险管控 [3] 非车险业务分析 1) 非车险保费同比增长5.9%,主要由意健险和责任险驱动 [3] 2) 受自然灾害影响,非车险综合成本率同比上升1.9个百分点至100.5% [3]

投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,上调目标价至17.64元,较上次预测的13.29元有所上调 [5] - 目标价上调主要是由于相较上次报告时,游戏行业整体估值有所提升 [5] 2024年三季度业绩超预期 - 公司2024年三季度归母净利润同比增长22.97%,超出市场预期 [2][5] - 2024年三季度公司实现营业收入39.28亿元,同比增长29.65%;归母/扣非归母净利润分别为12.80/12.81亿元,同比增长18.27%/23.43% [5] 产品排期丰富,为未来业绩增长提供支撑 - 公司在手产品储备丰富,2024年第四季度及2025年有多款新产品即将上线,有望为未来业绩增长提供支撑 [5] - 自10月起,公司产品推进节奏有所加速,预计对2024年第四季度乃至2025年业绩增长有积极支撑 [2] 海外业务加速推进 - 2024年下半年开始,公司多款产品在中国大陆以外地区上线,中国大陆以外产品贡献有望增加 [5] - 公司出海业务加速推进,有望为未来业绩增长带来新的动力 [5] 行业估值情况 - 传媒游戏行业2024年平均估值为20.56xPE,公司给予相对2024年21xPE估值 [5] - 公司利润增速高于行业平均水平,估值相对较高 [5]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q3业绩超预期,归因于成本下行给公司留足费用支配空间,公司通过缩规格降价+加大地推力度从而实现了业绩的显著改善 [2] - 2024Q3单季度公司毛利率高达56.17%,同比+10.48pct,环比+6.99pct,毛利率显著改善主要归功于成本下行+结构优化 [2] - 公司从2024年6月份起放开2元/60g低价榨菜产品的配额抢占市场,叠加费用投放加大配合,在公司重新占领品类主流价格带的背景下,基于公司本身在业内品牌壁垒显著领先、渠道推力的持续改善,公司在榨菜行业内持续挤压竞争对手,从而实现了业绩的显著改善 [2] 财务数据 - 2024Q3单季度公司实现营业收入6.57亿元,同比+6.81%,实现归母净利润2.23亿元,同比+17.88% [2] - 2024-2026年EPS预测分别为0.74/0.85/0.94元,同比+3.9%/13.6%/10.9% [2] - 2025年目标价格为18.7元 [2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [2] - 目标价格为18.40元 [2] 报告核心观点 - 公司2024年三季报业绩低于预期,主要受到煤炭业务量受信湖影响和焦炭业务拖累的影响 [3][4] - 预计2025年上半年煤炭业务量将得到恢复 [4] - 公司化工产业项目将持续带来产能增量,焦煤业务被视为公司的成长股 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入为74,587百万元,同比增长1.4% [9] - 2024年归母净利润为5,531百万元,同比下降11.1% [9] - 2024年每股收益为2.05元,市盈率为7.51倍 [9] - 公司资产负债率为50.0%,净资产收益率为12.7% [9] 行业地位及估值 - 公司2024年PE估值为7.51倍,低于同行业平均水平8.95倍 [11] - 公司作为焦煤行业的成长股,未来几年有望持续获得产业增量 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 运营业务稳健增长，盈利能力维持高水平，现金流改善明显 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持对公司2024-2026年预测净利润分别为12.59、13.72、14.98亿元，对应EPS分别为0.75、0.82、0.89元 [2] - 在存量项目运营方面，公司运营水平保持行业领先，运营业绩稳健增长 [2] - 在设备销售方面，公司垃圾焚烧装备实力雄厚，国际业务积极开拓，在手装备订单充足 [2] - 在股东回报方面，伴随自由现金流持续改善，分红有望持续提升，此外回购注销也持续进行，驱动公司价值重估 [2] - 维持目标价11.25元 [2] 业绩表现 - 2024前三季度公司实现收入45.18亿元，同比下滑0.47%；归属净利润10.10亿元，同比增长3%；扣非归属净利润9.98亿元，同比增长5% [2] - 24Q3单季实现收入13.86亿元，同比下滑11%；归属净利润3.44亿元，同比下滑2%，环比增长24%；扣非归属净利润3.37亿元，同比下滑3%，环比增长22% [2] - 公司工程业务减少，运营收入稳健增长，业绩符合预期 [2] 盈利能力与现金流 - 2024Q3公司综合毛利率35.85%，同比增加2.50pct，运营占比增加带动综合毛利率持续提升 [2] - 净利润率23.61%，同比增加0.91pct，费用率管控良好 [2] - 资产负债率52.08%，较2024H1下降2.92pct [2] - 2024Q3经营活动现金流量净额15.75亿元，同比增长43%，主要由于EPC建设项目减少，购买商品劳务现金流支出减少所致 [2] - 资本开支方面，公司2024Q3资本开支4.37亿元，同比减少47%，资本开支收缩趋势明确 [2] 股东动态 - 间接控股股东水务环境截至10月28日，已累计通过集中竞价增持公司股份712.64万股，占公司总股本约0.42%，累计增持金额5233万元 [2] - 截至2024年9月30日，公司累计通过集中竞价交易方式回购A股股份391.31万股，占公司总股本比例约为0.233%，回购的最高价格为8.65元/股，最低价格为7.09元/股，总成交金额约为人民币2999万元 [2] 财务预测 - 2024-2026年预测净利润分别为12.59、13.72、14.98亿元，对应EPS分别为0.75、0.82、0.89元 [8] - 2024-2026年营业收入分别为6,226、6,456、6,720百万元，同比增长3.3%、3.7%、4.1% [8] - 2024-2026年净利润（归母）分别为1,259、1,372、1,498百万元，同比增长8.0%、9.0%、9.2% [8] - 2024-2026年每股净收益（元）分别为0.75、0.82、0.89元 [8] - 2024-2026年净资产收益率（摊薄）分别为11.2%、11.3%、11.5% [8] - 2024-2026年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为12.02、11.03、10.11 [8] - 2024-2026年市净率（现价）分别为1.34、1.25、1.16 [8] 交易数据 - 52周内股价区间为6.90-9.30元 [4] - 总市值为15,138百万元 [4] - 总股本/流通A股为1,678/1,678百万股 [4] - 流通B股/H股为0/0百万股 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益为10,730百万元 [5] - 每股净资产为6.39元 [5] - 市净率为1.4 [5] - 净负债率为56.98% [5] 股价走势 - 52周股价走势图显示，三峰环境股价相对上证指数表现 [6] 升幅 - 1个月内绝对升幅为8%，相对指数升幅为1% [7] - 3个月内绝对升幅为-1%，相对指数升幅为-15% [7] - 12个月内绝对升幅为28%，相对指数升幅为19% [7] 相关报告 - 经营稳健一如既往，国际业务积极开拓 [8] - 设备销售业务快速增长，分红稳步提升 [8] - 固废国内外市场积极开拓 [8] - 开拓工商业储能业务，打造第二成长曲线 [8] - 经营稳健，发力海外市场开拓 [8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2024Q3单季度归母净利润同比增长194%，业绩符合预期 [2][3] - 公司优化费用管控，2024前三季度毛利率同比提升 [2][3] - 在研产品已实现小批量供货，期待后续产品落地完善高端分析仪器产品线 [2] - 公司持续提升股利支付率，首次进行年中分红 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收3.11亿元，同比增长3.72%；归母净利润盈利3,509.65万元，同比增长32% [3] - 2024Q3单季度实现营业收入9,700.58万元，同比下6.45%；归母净利润盈利1,125.56万元，同比增长194% [3] - 预测2024-2026年归母净利润分别为0.38、0.57、0.80亿元，对应EPS分别为0.56、0.85、1.19元 [3] 估值分析 - 选取鼎阳科技、皖仪科技作为可比公司，给予公司2025年4.68倍PS，上调目标价为39.29元 [3][10] 风险提示 - 无 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 投资业务显著改善提振业绩 1) 投资业务贡献了增量的395%,是业绩提振的主要支撑 [3] 2) 前三季度公司投资收入同比+26.0%至25.03亿元,主因投资规模扩张,前三季度平均金融投资资产规模970.5亿元,同比+20%,年化投资收益率略有改善,同比+0.16pct至3.44% [3] 3) Q3单季实现投资收入11.8亿元,同比+165.7%/环比+51.9%,受低基数及市场提振影响大幅改善 [3] 投行业务承压仍有拖累 1) 受发行市场环境低迷影响,前三季度投行业务同比-43.4%至5.14亿元,占调整后营收增量的-301.7%,仍对业绩形成一定拖累 [3] 公司在服务新质生产力上的差异化优势持续积累 1) 政策"组合拳"陆续推出,有力提振市场信心,进一步支持新质生产力发展壮大是资本市场高质量发展的重要一环,企业服务需求有望边际改善 [3] 2) 公司长期深耕中小企业服务领域,以北交所、创新债等业务为突破口,取得行业领先优势,通过积极探索科创债、绿色债、ABS、REITs等业务,提升金融工具供给能力,畅通"科技-产业-金融"良性循环,促进新质生产力相关要素迅速成长,有望伴随相关企业服务需求的改善,实现业绩改善 [3] 财务数据总结 营收和利润情况 1) 2024年前三季度营收/归母净利润84.4/18.3亿元,同比+4.98%/+4.93% [3] 2) 加权平均ROE同比+0.05pct至4.55% [3] 3) 调升24-26年EPS预测至0.45/0.49/0.52元 [3] 收入构成 1) 经纪佣金收入占比17%/15%/14%/14%/13% [11] 2) 承销收入占比11%/10%/9%/10%/10% [11] 3) 资产管理收入占比3%/2%/2%/2%/2% [11] 4) 自营收入占比7%/22%/26%/26%/26% [11] 5) 利息收入占比12%/9%/7%/7%/7% [11] 6) 其他收入占比50%/43%/42%/41%/41% [11] 估值水平 1) 目标价10.78元,对应2024年1.30xPB [4] 2) 2022-2026年PE分别为22.6x/19.6x/17.4x/16.1x/15.1x [12] 3) 2022-2026年PB分别为1.0x/1.0x/0.9x/0.9x/0.9x [12] 4) 2022-2026年股息率分别为2.0%/2.4%/2.7%/2.9%/3.1% [12]

投资建议 - 维持"增持"评级,上调目标价至36.54元 [14] - 跟随近期行业可比公司估值提升,给予24年18X PE [14] 业绩简述 - 24Q3业绩符合预期,前三季度营收20.30亿元,同比+2.17%;归母净利润15.15亿元,同比+15.25% [17] 收入分析 - 内销小幅下滑,7-8月需求承压,9月有所改善,预计24Q3内销同比-5%~0% [18] - 海外需求相对稳健,新兴市场份额持续提升,预计海外收入同比+0~5%,南亚市场同比+超30% [18] - 24Q4国内以旧换新国补集中拉动需求,海外需求依旧稳健,预计收入增速有望环比改善 [19] 利润分析 - 数字化改革推动效率提升,销售费用率同比-0.5pct,得益于营销资源配置、物流配送等数字化 [20] - 整合日日顺后,有望在物流、仓储环节进一步优化效率,提升运营效率 [21] 现金流分析 - 24Q3经营活动现金流净额60.57亿元,同比-5.5% [22] - 货币现金+交易性金融资产481.83亿元,短期+长期借款287.86亿元,净现金有所减少 [22] 其他 - 合并日日顺物流,强化公司To C能力 [23][24]

报告投资评级 - 报告给予青岛啤酒(600600)股票"增持"评级 [4] - 上次评级也为"增持" [4] 报告核心观点 - 业绩低于预期,主要因销售费用率显著上升 [2] - 单3Q24公司啤酒业务销量下滑5.1%,1-9月销量下滑7%,可能主因旺季控货 [2] - 单3Q24吨价下降0.2%,环比收窄,预计2024年全年销量下降中高单位数,吨价持平左右 [2] - 单3Q24公司吨成本下降2.2%,毛利率同比改善1.2pct至42.1%,但销售费用率显著上升2.4pct,扣非后净利率下滑0.4pct至14.2% [2] - 预计2025年销售费用率将回到合理区间,净利率有望进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计31,795百万元,同比下降6.3% [3] - 2024年归母净利润预计4,398百万元,同比增长3.0% [3] - 2024年每股收益预计3.22元 [3] - 2024年净资产收益率预计15.1% [3] - 2024年市盈率为21.25倍 [3][4] 估值分析 - 给予2024年25倍PE,上调目标价至78.8元 [2] - 与同行业可比公司相比,青岛啤酒估值处于中等水平 [10]