报告行业投资评级 - 综合金融行业投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 市场上涨非银板块获显著增配，政策催化下，推荐受益于资本市场中长期制度建设的金融科技及券商、投资端弹性更大的纯寿险标的 [2] 各板块情况总结 保险板块 - 配置比例从 1.77% 上升至 2.92%，二季度保险指数上涨 44.66%，监管利好政策带动市场上涨，保险公司资产端受益业绩有望改善获机构增配 [3] - 中国平安持仓市值比例从 1.46% 提升至 2.92%；中国人寿持仓市值比例从 0.06% 提升至 0.07%，仍欠配 1.13Pct；新华保险持仓市值比例从 0.02% 提升至 0.04%，仍欠配 0.09Pct [3] 券商板块 - 公募基金持仓比例由 2.50% 升至 3.28%，板块欠配 0.60Pct，三季度末单日股票成交量持续放大，9 月底达单日 2.6 万亿，市场流动性改善带来市场及板块上涨，三季度万得全 A 指数上涨 17.68% [3] - 东方财富持仓市值比例由 0.75% 升至 1.11%；中国银河被减配，持仓市值比例由 0.019% 降至 0.013%；中信证券获增配，持仓比例由 0.68% 提升至 0.89% [3] 多元金融及金融科技板块 - 三季度公募基金持仓比例为 0.132%，环比提升 0.060Pct [4] - 同花顺、指南针等金融信息服务商获大幅增配，同花顺/指南针的机构持仓股份数达到 1156 万股/297 万股，环比增加 63%/19%；江苏金租的机构持仓股份数 1.84 亿股，环比 -0.38% [4] 投资建议 - 非银板块仍处于欠配状态，总体欠配 1.05Pct，流动性改善是非银板块业绩和估值提升的重要推动力，当前制度建设对资本市场及非银基本面将带来改善 [4] - 看好两条主线：受益于资本市场中长期制度建设的金融科技及券商，个股推荐同花顺、中国银河、中信证券；投资端弹性更大的纯寿险，个股推荐中国人寿、新华保险 [4] 推荐标的估值情况 保险标的 |证券简称|证券代码|2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国人寿|601628.SH|EVPS：54.83|58.96|63.35|P/EV：0.79|0.74|0.68|增持| |新华保险|601336.SH|EVPS：87.71|94.11|100.83|P/EV：0.56|0.52|0.48|增持| |中国人寿|601628.SH|EPS：3.98|4.60|5.29|P/E：10.91|9.43|8.21|增持| |新华保险|601336.SH|EPS：9.00|9.54|10.28|P/E：5.42|5.11|4.74|增持| |中国人寿|601628.SH|BVPS：20.02|23.23|26.93|P/B：2.17|1.87|1.61|增持| |新华保险|601336.SH|BVPS：39.72|44.65|48.99|P/B：1.23|1.09|0.99|增持| [8] 券商及金融科技标的 |证券简称|证券代码|2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国银河|601881.SH|EPS：0.82|0.89|P/E：19.02|17.61|16.22|增持| |中信证券|600030.SH|EPS：1.36|1.43|1.51|P/E：20.09|19.07|18.04|增持| |同花顺|300033.SZ|EPS：4.67|6.59|P/E：66.30|42.59|30.18|增持| [9] |证券简称|证券代码|2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国银河|601881.SH|BVPS：9.76|10.36|11.02|P/B：1.48|1.40|1.31|增持| |中信证券|600030.SH|BVPS：19.03|19.99|21.01|P/B：1.43|1.36|1.30|增持| [10]

报告评级和目标价格 - 维持增持评级,目标价格为223.45元 [4] 第三季度业绩表现 - 2024年前三季度实现营收24.52亿元,同比增长33.22%;归母净利润7.21亿元,同比增长27.8% [4] - 单2024年第三季度实现营收9.55亿元,同比增长57.63%;归母净利润2.88亿元,同比增长51.74% [4] - 毛利率为45.82%,同比下降0.64个百分点;净利率为29.4%,同比下降1.24个百分点 [4] CMP设备和平台化布局 - CMP设备持续迭代,推出高性能Universal H300机型实现小批出货 [4] - 减薄设备Versatile-GP300和Versatile-GM300获得多个头部客户订单 [4] - 推出12英寸晶圆边缘切割设备VersatileDT300,应用于前道制程及先进封装 [4] - 4/6/8英寸化合物半导体刷片清洗装备实现首台验收 [4] - 膜厚量测设备获得头部龙头企业批量重复订单 [4] 产能布局和零部件国产化 - 北京和天津基地预计2024年底竣工,有望带动CMP、减薄、清洗设备产能提升 [4] - 拟在上海临港投资16.98亿元建设新基地 [4] - 持续推进零部件国产化,减薄设备主轴、多孔吸盘等核心零部件已实现国产化 [4] - 成立华海清科(广州)建设半导体设备关键零部件孵化平台 [4]

报告评级 - 维持"增持"评级，目标价12.06元/股，对应23.45xPE、1.33xPB [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司投资业绩大幅改善，投资收益大幅提升是业绩改善的主因 [5] - 政策大力引导中长期机构资金入市，公司资管业务投研核心能力不断强化，有望更好地把握政策机遇，支撑业绩改善 [5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收/归母净利润140.79/33.02亿元，同比+2.81%/15.57% [5] 2) 加权平均ROE同比+0.49pct至4.16%，好于预期 [5] 3) 2024-2026年EPS预测为0.51/0.54/0.58元 [5] 4) 2024年营收/净利润预计为18,812/4,370百万元，同比增长10.1%/58.7% [6] 5) 2024年ROE预计为5.7% [6] 投资业绩分析 1) 2024年前三季度投资业务净收入同比+51.68%至44亿元，贡献了231.68%的营收增量 [5] 2) 2024Q3投资净收入19.09亿元，环比增长20.16% [5] 3) 权益投资收益率同比+0.6pct至2.22%，实现投资收益高增 [5] 4) 资管业务收入同比-37.11%至10.17亿元，拖累业绩表现 [5] 行业政策分析 1) 政策大力引导中长期机构资金入市 [5] 2) 公司资管业务投研核心能力不断强化，有望更好地把握政策机遇 [5] 风险提示 - 权益市场大幅波动 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 受益于半导体市场需求回暖,以及产品结构进一步优化、高阶品占比的提升,公司2024年三季度业绩同比大涨 [3] - 三季度受限于低端需求的下滑,三季度单季度增速略有下滑 [3] - 持续看好公司产能优化及高端产品布局带来的业绩增长的持续性 [3][4] - 集成电路封装需求随消费电子复苏,集成电路封装需求同比大幅改善 [4] - 公司产能优化效果逐步体现,高阶品占比提升 [4] 财务数据总结 - 2024年-2026年EPS预测为1.32/1.62/1.84元,增速+41/23/14% [4] - 给予2024年51倍PE估值,上调目标价至67.32元 [4] - 2022A-2026E营业收入分别为662/712/952/1,125/1,252百万元,增速6.0%/7.5%/33.7%/18.2%/11.3% [1] - 2022A-2026E归母净利润分别为188/174/245/300/342百万元,增速8.9%/-7.6%/40.8%/22.5%/13.7% [1] - 2022A-2026E净资产收益率分别为15.3%/12.9%/16.4%/17.8%/18.0% [1]

投资建议 - 公司2024Q3业绩低于预期,主要因新能源装备业务大幅下滑拖累,预计压制周期半年左右 [2][3] - 车用PTC及预镀镍新业务保持稳健增长,看好2025-2026年收入端改善 [3] - 下调盈利预测,调整为"谨慎增持"评级,给予2025年20X PE,下调目标价至5.6元 [3][4][12] 业绩简述 - 2024前三季度实现营业收入28.42亿元,同比-12.23%,归母净利润2.8亿元,同比-52.21% [15] - 2024Q3实现营业收入7.83亿元,同比-34.31%,归母净利润0.67亿元,同比-82.98% [15] 收入端 - 预镀镍材料:消费领域持续回暖,客户验证取得积极进展,2024年前三季度销量同比+146.9% [3][13] - 新能源车PTC:2024年前三季度营收同比+31.90%,其中问界系列客户占比11.78% [13] - 新能源装备:2024年前三季度新接订单大幅下滑,导致2024Q3业务确认收入承压 [3][13] - 家电PTC:2024Q3下游空调产量同比+7%,需求相对稳定,预计传统主业保持平稳略增 [13] 利润端 - 2024前三季度毛利率为22.64%,同比+0.93pct,净利率为10%,同比-8.21pct [16] - 2024Q3毛利率为22.19%,同比-0.34pct,净利率为9.16%,同比-24.06pct [16] - 费用率有所扩张,主要因资产处置收益减少3亿元所致 [17] - 资产减值计提0.67亿元,同比+128.68% [17] 其他 - 货币资金减少影响利息收入,但现金流延续好转趋势 [18][19] 风险提示 - 地产竣工下行导致下游空调需求走弱 - 多晶硅产量过剩导致设备投资减少 - 新能源车行业竞争加剧影响供应商盈利能力 [20]

投资评级及目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,上调目标价至36.87元,较当前价格上涨36% [4] - 考虑到2025年行业平均26xPE,以及长白山冰雪旅游和高铁通车的催化作用,给予公司高于行业的46xPE估值 [4] 业绩表现 - 公司2024Q1-3实现营收5.95亿元(+29%),毛利润2.72亿元(+8%),归母利润1.48亿元(-3%) [3] - 单Q3实现营收3.4亿元(+3.19%),毛利润1.97亿元(-5.56%),毛利率57.9%(-5.36pct) [3] - 业绩略低于预期,主要受酒店入住率及客单价下降,以及人工成本上升的影响 [3] 关注重点 - 关注公司定增进度,2025年哈尔滨亚冬和2024年底冰雪项目有望带动客流增长 [3] - 关注2025年底沈白高铁全面通车,预计将有效带动长白山淡季客流增长 [3] 行业对比 - 同行业公司中青旅、三峡旅游2024年PE分别为27.12倍和32.35倍,低于长白山的50.64倍 [11][12]

报告公司投资评级 - 青岛银行的投资评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 青岛银行2024年三季度净利润增速超出预期,营收受其他非息收入影响增速小幅下滑,维持双位数扩表速度,资产质量稳定 [3] - 2024Q3单季营收增速为0.8%,较Q2有小幅下滑,其中利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入同比增速分别为4.8%、-13.1%和-6.4% [4] - 2024Q3单季净利润增速达24.7%,盈利水平领先可比同业 [4] - 2024Q3末公司总资产同比增长15.1%,贷款同比增长11.3%,继续维持双位数的规模增长,其中普惠小微贷款增速亮眼 [4] - 2024前三季度净息差为1.75%,环比上半年收窄2bp,主要受资产端拖累 [4] - 2024Q3末公司不良率为1.17%,关注贷款率为0.58%,均与Q2末持平,拨备覆盖率为245.7%,拨贷比为2.87%,较Q2末分别提升11.3和0.13个百分点,风险抵补能力增强 [4] 财务数据总结 - 2020-2023年营业总收入分别为10,548百万、11,138百万、11,649百万和12,481百万,增速分别为9.6%、5.6%、4.6%和7.1% [7] - 2020-2023年归母净利润分别为2,394百万、2,923百万、3,083百万和3,549百万,增速分别为4.8%、22.1%、5.5%和15.1% [7] - 2020-2023年PE分别为5.61、4.46、4.62和4.07,PB分别为0.60、0.53、0.48和0.44 [7]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价 - 维持"增持"评级,维持目标价238.54元 [5][10] - 考虑到公司后续经营策略以稳为主,以及产业外部环境,下调2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为10.36元、11.66元、13.07元 [5][10] - 公司具备品牌及产品优势,应给予一定成长性溢价,考虑到消费品估值修复及估值切换,维持目标价238.54元,对应2025年20X动态PE [5][10] 核心观点 - 2024Q3业绩略超预期,竞争优势凸显 [11] - 收入端略超预期,消费力磨底趋势下仍实现产品结构修复 - 青花系列恢复增长,腰部稳健,玻汾相对高增 - 省内构成支撑,省外受控货去库影响而环比降速,整体增长中枢高于同业 - 盈利能力维持高位,渠道回款好于预期 [12] - 得益于产品结构修复及相对稳定的费用投入,毛利率、销售、管理费用率均呈小幅波动 - 2024Q3净利率保持在34.14%,盈利能力仍在高位 - 渠道认可度仍较强,2024Q3末合同负债54.81亿元,期间销售收现同增30.77% - 产业迈入去库阶段,给予汾酒机遇 [12] - 行业将呈现明显的份额挤占特征 - 汾酒具备大产能、强品牌及强单品,渠道基础扎实,有望凭借本轮深度调整实现趋势性份额抬升

报告投资评级和目标价格 - 报告维持渝农商行增持评级,上调目标价至6.77元,对应2024年0.61倍PB [6] 报告核心观点 - 2024年三季度渝农商行营收和利润有小幅下滑,其他非息净收入增长放缓,对营收的支撑作用减弱,但息差企稳,资产质量基本稳定 [3][4] - 2024年三季度渝农商行新增对公贷款明显增加,贷款在总资产中的比重提升,存款增速进一步放缓 [4] - 2024年前三季度渝农商行累计净息差为1.61%,较上年同期下降0.16个百分点,但降幅收窄,2024年三季度单季净息差为1.48%,较上季回升1个基点 [4] - 2024年三季度末渝农商行不良贷款余额和不良率实现双降,拨备覆盖率和拨贷比维持较高水平,风险抵补能力仍较强 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年渝农商行净利润增速预测分别为3.28%、3.30%和5.07%,对应EPS为0.99元、1.02元和1.08元 [5] - 2024年渝农商行营业收入预计为27,595百万元,同比下降1.3%;净利润预计为11,260百万元,同比增长3.3% [5] - 2024年渝农商行资产总额预计为1,568,774百万元,贷款总额预计为720,697百万元,存款总额预计为941,012百万元 [8] - 2024年渝农商行核心一级资本充足率预计为13.88% [8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 塔牌集团2024年三季报显示，水泥及熟料出货降幅环比收窄，主业盈利底部企稳，证券投资收益增厚利润，Q4首次旺季错峰有望提振价格及盈利预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持"增持"评级。公司2024年三季报实现营收29.30亿元，同比下降28.81%，归母净利润3.81亿元，同比下降37.98%，扣非后净利润2.45亿元，同比下降52.34%。业绩略超预期，主要受季度末证券投资带来收益大幅提升影响，排除后基本符合预期。公司作为粤东龙头拥有区域强话语权，叠加粤东、珠三角Q4首次旺季错峰复价推进，主业盈利具备韧性。考虑年内供需格局偏弱，下调2024-26年EPS预测至0.41、0.46、0.52（-0.08、-0.11、-0.19）元，参考可比公司2024年PE均值24.3X，下调目标价至10元，维持"增持"评级 [4] - Q3水泥及熟料出货降幅环比收窄。2024年前三季度水泥需求持续偏弱，加之粤东市场年内需求表现弱于广东整体水平，叠加年内持续性降雨偏多，粤东6月洪灾的影响延续至7月，公司前三季度实现水泥、熟料销量分别为1061.1、50.6万吨，同降15%、31%，其中24Q3销量分别为365.8、14.9万吨，同降14%、50%，水泥及熟料合计出货降幅环比收窄。Q4南方传统旺季，外来水泥影响减弱，叠加一揽子政策出台资金到位或有改善，需求预计形成一定支撑 [4] - 价利阶段性承压，旺季错峰提价有望修复盈利。估算公司24Q3水泥均价约227元、吨毛利约43元，均价环比下滑约18元、吨毛利环比下滑约8元。预计一方面洪灾影响持续至7月，另一方面珠三角丰水期仍受外来水泥影响，Q2末提价在Q3走弱，粤东区域受益格局优势以及错峰协同，价格相对平稳。伴随珠三角及粤东Q4启动旺季错峰，预计对区域水泥价格形成一定支撑与提振，24Q4公司价格及盈利有望实现一定修复 [4] - 季末股指回升影响，非经损益利润贡献大幅增加。公司24Q3非经常性损益预计约为9365万元，同增约9027万元，主要受季末股指回暖上升的影响，公司所持证券投资公允价值变动收益增加，增厚Q3利润 [4] 财务摘要 - 2022A至2026E的财务摘要显示，营业收入从6035百万元下降至4567百万元，净利润（归母）从266百万元增长至620百万元，每股净收益从0.22元增长至0.52元，净资产收益率从2.4%增长至5.2% [10] 财务预测表 - 2022A至2026E的财务预测表显示，货币资金从1251百万元增长至2463百万元，交易性金融资产维持在3199百万元，应收账款及票据从33百万元下降至29百万元，存货从600百万元下降至491百万元，其他流动资产从955百万元增长至820百万元，流动资产合计从6046百万元增长至7002百万元，长期投资从543百万元增长至654百万元，固定资产从3828百万元下降至3235百万元，在建工程从58百万元增长至156百万元，无形资产及商誉从752百万元下降至696百万元，其他非流动资产从1620百万元下降至1563百万元，非流动资产合计从6801百万元下降至6304百万元，总资产从12848百万元增长至13306百万元，短期借款维持在0百万元，应付账款及票据从668百万元下降至498百万元，一年内到期的非流动负债从0百万元增长至4百万元，其他流动负债从532百万元下降至480百万元，流动负债合计从1200百万元下降至982百万元，长期借款维持在0百万元，应付债券维持在0百万元，租赁债券从0百万元增长至1百万元，其他非流动负债从318百万元下降至276百万元，非流动负债合计从318百万元下降至277百万元，总负债从1518百万元下降至1258百万元，实收资本（或股本）维持在1192百万元，其他归母股东权益从10103百万元增长至10797百万元，归属母公司股东权益从11295百万元增长至11989百万元，少数股东权益从35百万元增长至58百万元，股东权益合计从11330百万元增长至12047百万元，总负债及总权益从12848百万元增长至13306百万元 [11] 可比公司估值表 - 可比公司估值表显示，海螺水泥、华新水泥、金隅集团、宁夏建材、万年青的2023A至2025E的EPS和PE数据，平均PE为160.12、24.25、20.08 [12]