报告行业投资评级 报告给予电力设备及新能源行业"领先大市-B"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 新能源汽车方面，鹏辉能源、尚太科技、欣旺达等公司在马来西亚、匈牙利等地布局新能源电池项目。奇瑞首次发布鲲鹏电池,并披露固态电池的研发进展。预计锂电行业排产有望逐步向好,建议关注动力电池、正极、隔膜、负极、电解液等细分领域龙头公司。[1][10] 2) 新能源发电方面,光伏行业硅料、硅片、电池片、组件价格保持相对稳定。风电方面,国内新增装机持续增长,海上风电项目获持续推进。建议关注具备全球配套能力、成本控制良好的风电零部件企业及供应链管控能力强的整机龙头。[11][12][26][27][28][29] 3) 电力设备方面,电网和电源建设投资持续增长,电力市场化改革加速推进,灵活可调节的电源有望受益。建议关注特高压、电网智能化及电力设备出海等方向的相关公司。[31][32]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B维持 [1] 报告的核心观点 - 政策落地前后食品饮料行情将经历政策预期、政策落地估值提升、业绩兑现三个阶段；消费复苏时顺周期赛道业绩会转折，复苏顺序是“必需品”快于“可选品”，弹性是“可选品”大于“必需品”；食品饮料估值后续将迎来年内高点、近十年估值中枢、21年左右估值上限三个阶段；当下建议进攻为主，关注顺周期和消费降级赛道机会 [2][3][13] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 上周回顾 - 上周食品饮料（申万）行业下跌3.18%，在31个子行业中排名倒数第一，跑输上证综指4.54pct，跑输创业板指7.66pct；二级子板块中仅休闲零食板块上涨1.40%，调味品下跌最深为3.84%，非白酒跌幅最小为1.10%；三级子行业中零食和其他酒类分别上涨3.37%、0.73%，乳品、白酒、调味发酵品跌幅较深，分别下跌3.15%、3.64%、3.84% [1][8] - 个股涨跌幅前五分别为康比特（+17.26%）、骑士乳业（+12.94%）、朱老六（+10.10%）、盖世食品（+9.31%）、岩石股份（+9.26%）；后五为海天味业（-6.37%）、千味央厨（-5.67%）、新乳业（-4.97%）、ST西发（-4.89%）、中炬高新（-4.63%） [9][10] 上周大事 - 多家食饮公司管理层变更，包括泸州老窖、华致酒行、五粮液、舍得酒业、立高食品等，预计为内部正常调整，有望优化组织管理效果，提高创新活力 [1][11] - 海天味业传赴港二次上市，或筹集至少15亿美元（约106亿元），可能25年上半年上市，若属实将重视海外市场，加速海外业务发展 [1][12] - 华润饮料招股完成，拟发售3.48亿股股份，公开发售占11%，配售占89%，另有15%超额配股权，发售价13.5 - 14.5港元，预期10月23日联交所上市交易 [1][12] - 劲仔食品24Q3预计归母净利润0.65 - 0.80亿元，同比增长30% - 60%，扣非归母净利润0.605 - 0.755亿元，同比增长61.06% - 101.05%；24年前三季度预计归母净利润2.08 - 2.23亿元，同比增长56.47% - 67.75%，扣非归母净利润1.83 - 1.98亿元，同比增长67.14% - 80.86%，增长因营收规模效应、供应链效益优化及原材料等价格下降 [1][12] 投资建议 - EPS层面，消费复苏时顺周期赛道业绩转折，复苏顺序按场景为居家、聚餐、送礼、消费升级场景，赛道弹性大致为乳制品<调味品&速冻&区域酒<连锁&预调酒<高端白酒&次高端白酒&保健品等 [2][13] - PE层面，食品饮料估值后续将经历年内高点、近十年估值中枢、21年左右估值上限三个阶段；截至24/10/18，食品饮料（申万）PE - ttm为20.55x，处于2014年1月以来的9%分位，白酒（申万）为20.31x，处于2010年1月以来的24%分位，目前估值基本修复至年初水平，后续进入第二阶段需关注政策及大众反应 [3][14] - 投资建议进攻为主，顺周期赛道短期关注次高端白酒、预调酒、连锁等赛道公司，中期关注高端白酒、地产酒、调味品、速冻等赛道公司；消费降级赛道长期关注零食饮料、保健品、宠物赛道公司 [3][15] 公司公告 - 水井坊注销2021年回购方案中86万股股份并减少注册资本，完成后股份总数减至4.9亿股 [16] - 口子窖股东朱成寅累计质押527.76万股，占所持股份50% [16] - 金达威及子公司取得美国专利证书，拟发行可转债募资不超过18亿元用于辅酶Q10改扩建等项目 [17] - 立高食品总经理变更，董事长彭裕辉接任 [17] - 盐津铺子完成156.99万股回购股份注销，股份总数变更为2.72819859亿股 [17] 行业要闻 - 五粮液将稳步提升现金分红，2023年现金分红比例为60%，较上年提升近5个百分点，累计现金分红941亿元，是上市募集资金总额的25倍 [18] - 洋河股份将持有的宿迁产发创业投资有限公司70%股权无偿划转至宿迁产业发展集团有限公司 [18] - 泸州老窖华东成为第三大区域市场，将通过数字化营销等推进市场拓展 [18] - 9月酒类价格同比下降1.9%，环比下降0.9%；1 - 9月同比下降1.3% [18] - 仙乐健康在德国启用全新自动化包装生产线，投资1600万欧元，具备端到端解决方案能力 [19] - 三只松鼠创始人章燎原晒新公司营业执照，新公司定位企业管理咨询 [19] 行业数据 白酒 - 2024年10月19日飞天茅台整箱/散瓶/茅台1935批价为2280/2255/780元，环比上周 - 40元/+15元/+40元；五粮液普五（八代）批价为960元，环比上周持平；国窖1573批价为860元，环比上周持平；智慧舍得/品味舍得批价为500/360元，环比上周持平；酒鬼酒内参批价为760元，环比上周 - 20元；水井坊井台/臻酿八号批价为455/360元，环比上周持平；汾酒青花30/青花20/玻汾批价为860/375/40元，环比上周持平；洋河M6+/M3批价为550/400元，环比持平；今世缘国缘四开/对开/单开/淡雅批价为385/205/135/95元，环比上周持平；古井贡酒古5/古8/古16/古20批价为100/205/300/480元，环比上周 - 4元/持平/持平/持平；口子窖6年/10年/20年批价为95/215/320元，环比上周持平；酱酒企业中，君品习酒/习酒窖藏10年/郎酒青花郎批价为735/980/825元，环比上周持平 [20] 肉制品 - 2024年10月10日仔猪、猪肉、活猪价格分别为37.09元/公斤、30.07元/公斤和18.31元/公斤，同比+31.57%、+15.25%、+15.08%，环比 - 0.53元/公斤、 - 0.17元/公斤、 - 0.08元/公斤；10月18日白条鸡价格为18.05元/公斤，环比 - 0.33% [35][38] 乳制品 - 2024年10月10日主产区生鲜乳价格3.13元/公斤，环比上周 - 0.01元/公斤；10月15日恒天然全脂奶粉拍卖价格为3553美元/公吨，环比下跌0.17%，同比上涨16.15%；恒天然全部产品拍卖交易价格指数为1160，环比 - 0.34% [41] 调味品 - 2024年10月18日大豆现货价、美豆到岸价分别为3978.42元/吨、4778.57元/吨，同比 - 21.33%、 - 19.45%；10月11日CBOT大豆期货结算价（活跃合约）为970美分/蒲式耳 [42]

震荡行情分析 - 复盘1992年以来11段放量后A股震荡行情，震荡时间多在1 - 3个月，6次上涨5次下跌，涨幅回撤5% - 40%，2000年后下跌不超7%[1][4] - 震荡行情破局核心因素为政策和外部事件、基本面、估值和情绪，政策积极或外部事件利好可能使A股突破上涨，反之则可能跌破区间[1][4] - 本次A股放量后调整幅度达14%，成交额萎缩60%，但震荡仅7个交易日，时间偏短，后续突破上涨需政策落地和基本面修复[1][7] 市场现状分析 - 9月基本面数据偏弱，信贷结构边际改善，出口增速回落，社零增速回升，投资增速平稳，A股三季报盈利增速或较中报回落[9][13] - 流动性短期维持宽松，美联储年内大概率降息，国内可能进一步降准，三季度外资大幅流入，后续外资、融资、新发基金流入或改善[15][18] - 风险偏好短期可能边际改善，地缘风险有扰动但难扩大，国内政策持续落地可能提振风险偏好[21] 行业配置建议 - 短期科技成长及部分核心资产可能占优，当前处于震荡初期，科技成长、电新、医药等核心资产或偏强[30] - 外资持续流入下核心资产可能占优，短期政策发力或使外资继续流入核心资产[31] - 低估值国企短期有配置机会，化债等财政发力和政策鼓励并购重组使相关低估值国企受益[33] - 短期关注政策和产业趋势向上的计算机、电子、传媒、通信，受益于基本面改善和外资流入的核心资产，以及建筑、周期中的低估值国企[1][35][38][47] 风险提示 - 历史经验未来不一定适用，不同时期市场条件、行业趋势和全球经济环境变化会影响投资[49][51] - 政策可能超预期变化，影响投资决策[51] - 经济修复可能不及预期，受外部干扰等因素影响进程波动[51]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩预测 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为3.90/4.75/5.89亿元，增速分别为15.2%/21.7%/24.0% [3] - 预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为0.80/1.07/1.37亿元，增速分别为36.9%/33.7%/27.7% [3] 公司主要产品情况 - PCB水平沉铜和电镀专用化学品为公司核心技术产品，性能优异，紧抓进口替代机遇实现份额提升 [1] - 先进封装产品测试结果符合预期，相关产能建设稳步推进 [3] - 公司致力于在未来2年内成为国内外主流封测客户的主要供应商，力争3年内实现30%以上从先进封装到晶圆制造的电镀添加剂国内市场份额 [3] 根据目录分别总结 公司业绩预测 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为3.90/4.75/5.89亿元，增速分别为15.2%/21.7%/24.0% [3] - 预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为0.80/1.07/1.37亿元，增速分别为36.9%/33.7%/27.7% [3] 公司主要产品情况 - PCB水平沉铜和电镀专用化学品为公司核心技术产品，性能优异，紧抓进口替代机遇实现份额提升 [1] - 先进封装产品测试结果符合预期，相关产能建设稳步推进 [3] - 公司致力于在未来2年内成为国内外主流封测客户的主要供应商，力争3年内实现30%以上从先进封装到晶圆制造的电镀添加剂国内市场份额 [3]

欧央行降息相关 - 欧央行10月17日将三大关键政策利率同步下调25BP[1][6] - 欧元区9月HICP大幅降温0.5个百分点至1.7%低于长期通胀目标[1][7] - 欧央行降息助推美元指数日元再度贬破150[1][6] 美国经济相关 - 美国9月零售环比超预期上涨0.4%[1][10] - 美国居民消费需求和私人部门投资需求旺盛经济无衰退风险[1][11] 中国货币政策相关 - 央行将健全货币政策框架注重价格型工具作用[1][14] - 年底前央行可能择机进一步下调存款准备金率0.25 - 0.5个百分点[1][14] 全球经济数据相关 - 非美主要发达经济体面临内需不足考验[1][7] - 9月英国、日本CPI分别大幅回落0.6和0.5个百分点[1][7]

公司投资评级 公司未给出具体的投资评级。[34] 报告的核心观点 公司基本财务状况 - 公司2021-2023年分别实现营业收入7.82亿元/10.93亿元/10.34亿元,同比变化为-51.83%/39.79%/-5.46%；实现归母净利润1.32元/1.57亿元/1.24亿元,同比变化为-65.74%/19.53%/-21.48%。[10] - 2023年公司主营收入按产品类型可分为手术耗材类(32.64%)、伤口护理类(35.01%)、消毒清洁类(14.01%)、防护类(3.89%)、高分子及辅助类(14.45%)。[10] 行业情况 1) 医用敷料行业 - 近年来全球医用敷料市场规模基本保持稳定增长,预计2020年达到132.84亿美元。高端医用敷料市场也呈现良好发展态势,预计2022年达到70.15亿美元。[17][18] - 我国医用敷料市场规模也快速增长,2015-2021年由46.87亿元增长至92.33亿元,2022年达到108.86亿元。[19][20] - 我国大部分医用敷料生产企业以OEM生产、出口销售为主,2016-2022年中国医用敷料出口规模快速增长,2022年达到23.10亿美元。[21] 2) 医用高分子材料制品行业 - 2017-2021年中国医用高分子材料行业市场规模由824.84亿元增长至2,469.98亿元,年复合增长率达31.55%。[22][23] 3) 无纺布市场 - 2015-2019年我国非织造布市场规模呈现逐年增长,2019年达到1,155.03亿元,预计2025年将达到1,572.21亿元。[24][25] 公司亮点 1. 公司以OEM生产、出口销售为主,拥有丰富的优质海外客户资源,在医用敷料出口企业中名列前茅。[26] 2. 公司积极布局无纺布、医用高分子材料、高端医用敷料等领域,有望增强未来业务拓展潜力。[27] 募投项目 公司本次IPO募投资金拟投入高端医用敷料和无纺布及其制品项目、研发中心建设项目、信息化系统升级改造项目以及补充流动资金。[29][30] 同行业上市公司对比 - 2023年公司营业收入10.34亿元,低于同行业平均水平45.66亿元;毛利率22.83%,也低于同行业平均34.92%。[31][32]

公司投资评级 - 公司主要提供油田技术服务,以及油田专用化学品和油田专用设备的研发、生产与销售 [11] - 2021-2023年公司营业收入分别为3.35亿元/4.47亿元/3.59亿元,同比增长5.10%/33.48%/-19.73% [12] - 2021-2023年公司归母净利润分别为0.36亿元/0.46亿元/0.52亿元,同比增长1154.47%/29.00%/13.61% [12] - 2024年1-6月公司营业收入1.55亿元,同比增加13.02%;归母净利润0.24亿元,同比增加36.13% [12] 报告核心观点 1. 公司长期深耕新疆油气资源丰富地区,与中石油等行业龙头建立深度合作关系 [18][20] 2. 公司积极拓展"一带一路"沿线国家的海外市场,如哈萨克斯坦、乍得等地区 [21] 3. 公司本次IPO募集资金将投入智能生产制造基地建设和油气田工程技术研究院建设 [22][23] 4. 公司营收规模和毛利率水平相比同行业上市公司较低 [24] 其他内容总结 1. 油服行业整体呈现较好发展态势,国内外市场空间广阔 [17] 2. 公司主营业务包括技术服务、化学品销售和设备销售,技术服务为核心 [12] 3. 公司面临燃油使用量下降、原油价格波动、客户集中度高等风险 [27]

消费市场 - 9月社会零售消费品总额同比改善1.1个百分点至3.2%，受限额以上商品消费改善影响[1][2] - 9月房地产相关耐用消费品零售同比增速上行8.5个百分点至2.8%，家电音像、汽车、家具零售同比分别改善17.1、7.7和4.1个百分点至20.5%、0.4%和0.4%[1][2] - 9月餐饮收入同比较8月回落0.2个百分点至3.1%，限额以上必需品零售同比较8月改善0.2个百分点至6.3%，限额以上非耐用品跌幅收窄0.4个百分点至 -5.0%[1][2] 投资市场 - 9月固定资产投资同比增速较8月改善1.4个百分点至3.4%，三季度平均增速2.4%[1][7] - 9月制造业投资增速上行2.0个百分点至9.8%，广义基建投资增速上行3.5个百分点至9.3%，水利工程投资同比改善8.2个百分点至13.4%[1][7] - 9月房地产开发投资同比跌幅较8月收窄0.8个百分点至 -9.4%[1][7] 房地产市场 - 9月住宅新开工面积同比跌幅扩大0.3个百分点至 -17.6%，竣工和销售面积同比跌幅分别收窄3.3和3.4个百分点至 -30.2%和 -10.6%[1][13] - 住建部启动货币化安置100万套城中村改造和危旧房改造，“白名单”贷款额度加至4万亿，专项债可用于保障房收储[1][13] 工业与经济增长 - 9月工业增加值同比增速改善0.9个百分点至5.4%，公用事业和制造业分别上行3.3和0.9个百分点至10.1%和5.2%[1][18] - 24Q3实际GDP同比增速较二季度回落0.1个百分点至4.6%，前三季度累计同比4.8%，预计全年5%左右经济增长目标可完成[1][19][21]

报告评级 - 报告公司投资评级: 未提供 [1] 报告核心观点 1. 公司深耕定制化程度高的 PCB 样板/小批量板领域,居该领域内资第五;创始团队来自于业内 PCB 龙头,具备数十年的相关产业经验 [7][16] 2. 未来公司将在研发及产能两方面围绕新兴产业应用持续发力,包括进一步开拓集成电路、汽车电子、5G 及数字经济等新兴产业应用 [16] 3. 公司 2021-2023 年分别实现营业收入 7.10 亿元/7.31 亿元/7.13 亿元,归母净利润 0.68 亿元/0.91 亿元/0.91 亿元 [4] 4. 公司预测 2024 年营业收入为 78,823.47 万元,较 2023 年增长 10.52%;预测 2024 年归属于母公司股东的净利润为 9,927.57 万元,较 2023 年增长 9.02% [19] 5. 公司主要从事样板及小批量印制电路板的研产销,综合考虑主营产品类型、业务结构等因素,选取兴森科技、明阳电路等 7 家公司作为可比公司 [19] 6. 2024H1,公司实现营业收入 3.89 亿元,实现归属于母公司净利润 0.56 亿元 [19] 行业分析 1. PCB 行业作为电子信息产品制造业的基础性产业,随着 5G、集成电路、新能源汽车和数字经济等新兴领域行业的快速发展,2016-2020 年间全球 PCB 市场产值由 542.07 亿美元增长至 652.18 亿美元,年均复合增长率为 4.73% [11][12] 2. 2008 年以来 PCB 全球产业逐步向中国大陆转移,中国大陆 PCB 产值占全球 PCB 产值的比例快速增长,2023 年中国大陆 PCB 产值为 377.94 亿美元,占全球 PCB 产值的比例为 54.37% [11][12] 3. 根据 Prismark 测算,样板和小批量板总体市场产值占全球 PCB 市场产值的 15%-20%,预计到 2028 年将达到 955.81-1,274.40 亿元 [13][14]

需求侧政策 - 货币化安置城中村改造和危旧房改造，新增实施100万套，重点支持地级以上城市，力度较2015年明显减弱 [1][2] - 取消限购、限售、限价、普宅和非普宅标准，降低公积金利率、首付比例、存量贷款利率和税费负担，旨在减缓需求下行斜率而非刺激泡沫 [1][2] - 当前房地产市场面临人口结构失衡、城镇化区域结构倾斜、需求透支等中长期问题，东南沿海和一线城市房价收入比大幅上行，居民房价压力较大 [1][2] - 2015年货币化棚改期间，央行投放基础货币4.1万亿，占2016年总基础货币规模的13.3%，而本次货币化安置未伴随大规模基础货币投放 [1][2] 供给侧政策 - 加大"白名单"项目贷款投放力度，4万亿保障"应进尽进"、"应贷尽贷"和"能早尽早"，推动管理规范、融资便捷，提升房屋建成进度 [1][5] - 专项债收储土地、收购存量商品房，盘活存量闲置土地，推进"商品房+保障房"双轨化建设，解决年轻人住房问题，为房企提供流动性 [1][5][8] - 地方政府专项债用于收储和收购存量商品房，人民银行加大专项再贷款力度，保障房再贷款比例从60%提高到100% [8] 政策意图与市场预期 - 政策核心在于防范房地产市场向金融性系统风险的更大规模传导，而非刺激新一轮泡沫 [1][4] - 一线城市对周边城市购房需求形成"虹吸效应"，房价具备上涨空间，但北京、上海、深圳仍坚持因城施策，体现政策引导房地产市场长期健康发展的意图 [1][4] - 房地产市场"L"型底部预计将于2025年左右到来，需求侧政策刺激新增需求有限，政策不欲见到新一轮地产泡沫 [1][9]