报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级 [2] 报告的核心观点 1. 2024年第三季度公司营收创新高,但合肥厂设备折旧拖累短期利润 [1] 2. 小尺寸显示产品三季度需求稳中有升,AMOLED营收占比不断增长 [1] 3. 公司是目前境内规模最大、技术领先的显示驱动芯片全制程封测企业,在多项关键工艺环节拥有雄厚技术实力 [1] 4. 公司将凸块技术延伸至非显示类芯片封测领域,实现了从凸块制造到后段封装的全制程扇入型晶圆级芯片尺寸封装技术 [1] 5. 公司合肥厂可充分利用合肥市显示产业集群的协同优势,同时第二增长曲线非显业务日趋成熟,长期增长动力充足 [2] 财务数据与估值 1. 预计2024年至2026年,公司营收分别为19.55/22.48/25.18亿元,增速分别为20.0%/15.0%/12.0% [3] 2. 预计2024年至2026年,公司归母净利润分别为3.06/4.14/5.24亿元,增速分别为-17.6%/35.3%/26.4% [3] 3. 预计2024年至2026年,公司PE分别为44.8/33.1/26.2 [3]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"领先大市-A维持"的投资评级 [1] 报告的核心观点 游戏市场 - 中国游戏市场实际销售收入达2703.10亿元,移动游戏占比高达76.54%,其中自主研发游戏占比90.5% [1] - 在2023年全球最畅销的5款游戏中,有两款是由中国游戏团队自主研发的,分别是《王者荣耀》和《原神》 [1] - 截至2024年上半年,我国游戏市场用户总规模达6.74亿人次,实际销售收入1472.67亿元 [1] - 中国企业在全球游戏收入TOP50上市企业中占17席,显示了中国游戏企业的全球影响力 [1] - 网络游戏已经成为讲述中国故事、传播中华文化的重要载体 [1] 网文市场 - 中国网络文学海外市场规模已超40亿元,海外活跃用户近2亿人,覆盖200多个国家 [1] - 海外原创生态形成,中国网文运营模式、叙事手法被广泛借鉴,开启原创内容的IP转化和产业链开发 [1] - AIGC提升网文出海效率,使网络文学的翻译效率与准确度极大提升,成本极大降低 [1] 影视市场 - 国产影视剧出海主要分为三种模式:海外发行与销售播映权、自建平台、IP出海 [1] - 2024年3月21日,Netflix版《三体》第一季于全球190多个国家首播 [1] - 2023年以来,随着出海短剧APP发布种类的增加,下载量呈现出超十倍的增长态势 [1] - 以Reelshort、ShortMax和DramaBox为代表的头部梯队平台,引领全球短剧市场的发展 [1] 投资建议 - 网文、影视、游戏三方面作为承载文化出海的优质媒介,自身产业优势有助进一步发展拓展市场 [1] - 建议关注中文在线、捷成股份、掌阅科技、三七互娱、恺英网络、吉比特、蓝色光标、快手-W、昆仑万维等相关公司 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩保持高速增长 - 2024年前三季度公司营收约46.40亿元,同比增长约20.28%;归母净利润约5.94亿元,同比增长约89.32% [3] - 2024年Q3公司营收创历史同期新高,达16.24亿元,同比增长约7.73% [3] - 公司持续提升运营效率,盈利能力进一步改善,2024年Q3归母净利润约2.32亿元,同比增长约79.68% [3] 公司多产品线战略取得积极成果 - T系列销售收入同比增长超50% [4] - S系列8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中获得全部份额 [4] - W系列Wi-Fi 6芯片在国内运营商市场首次批量突破,预计2024年销量将首次突破1千万颗 [4] - 公司新一代6nm芯片已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片推出下一代旗舰产品 [4] 公司未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为67.14/81.10/97.32亿元,增速分别为25.0%/20.8%/20.0% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.22/11.29/14.02亿元,增速分别为65.0%/37.4%/24.1% [7] 财务数据与估值 - 2024-2026年公司毛利率预计分别为36.7%/37.0%/37.2% [8] - 2024-2026年公司ROE预计分别为13.0%/15.2%/15.9% [8] - 2024-2026年公司PE预计分别为34.1/24.8/20.0倍 [8]

行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A维持”[1] 报告的核心观点 - ChatBot推动陪伴类产品演化，成为用户了解AI应用的主要类型之一[1] - AI陪伴定义为一种娱乐和社交方式，涉及消费者与由生成式AI驱动的虚拟角色直接互动[1] - AI陪伴产品不断探索产品新模式，推动人机交互边界，有助提升AI应用普及度完善产业链生态[1] 根据相关目录分别进行总结 ChatBot推动陪伴类产品演化 - 2023年全球AI+Chatbot类型应用涌现，ChatBot成为用户了解AI应用的主要类型之一。根据Sensor Tower数据，2023年下载量相比2022年增长超过14倍，接近6亿次。2024年1-8月，AI+Chatbot应用下载量突破6.3亿次，超出2023年全年水平。2024年前8个月，全球AI+Chatbot应用内购收入接近5.8亿美元，已经超过2023年全年的1.5倍之多[1] - 随着AI+Chatbot应用的发展，情感陪伴式AI逐渐兴起。头部应用《Character AI》2024年8月MAU达历史新高2200万人，1-8月下载量近1900万，成为细分市场领跑者。全球范围：《Talkie AI》以1700万下载量紧追《Character AI》，但在美国市场《Talkie AI》下载量已经超过《Character AI》[1] 需求端有望进一步释放，供给侧成本逐步优化 - AI陪伴定义为一种娱乐和社交方式，涉及消费者与由生成式AI驱动的虚拟角色直接互动。目前仍处于早期阶段，主要以三种方式呈现：以文本为中心的角色扮演应用、具有视听功能的游戏原型，以及利用人与人和人与AI混合社交的社交平台[1] - 需求端：根据ARK Invest数据，2003年至2022年，美国消费者独处的清醒时间增长约40%，从平均每天5.3小时增加到7.4小时。2023年至2030年，全球在线时间预计增长，消费者或将寻求解决孤独问题的在线应用。当前，大语言模型的快速发展，消费者娱乐和陪伴的成本每年下降75%。2018年至2023年，AI陪伴平台的月活跃用户数增长约30倍，从不足50万用户增加到约1500万用户[1] AI陪伴产品不断探索产品新模式 - 应用案例：Replika于2017年推出，是最早的商业成功的AI陪伴应用。Replika用户可以通过文本和语音消息、通话以及增强现实（AR）放置与AI陪伴互动。Character.AI成立于2021年，为不同用户创建的AI聊天机器人提供平台。过去三年，由于人们对AI技术的广泛兴趣，以及主要通过单人和群聊角色扮演体验吸引用户，AI陪伴或将创造新的平台，推动人机交互的边界，从基于文本的娱乐形式发展到完全互动的、情感响应的AI角色，角色在2D和3D空间中与用户互动[1] - 目前，自然选择（深圳）智能有限公司，推出首款3DAI伴侣《EVE》，并于10月12日在B站发布《EVE》的首支预告PV，并在两天内收获超过110万播放量[1] 投资建议 - AI陪伴或将推动人机交互边界，有助提升AI应用普及度完善产业链生态。建议关注：快手-W、汤姆猫、昆仑万维、恺英网络、蓝色光标、浙文互联、广东榕泰、天娱数科、捷成股份、视觉中国、华策影视、因赛集团、天下秀等[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司营收预计在188.30亿元-216.80亿元之间,同比增长在29.08%-48.61%之间;归母净利润预计在41.30亿元-47.50亿元之间,同比增长在43.19%-64.69%之间 [1] - 公司精研客户需求,丰富产品矩阵,拓宽工艺覆盖范围,主营业务继续保持良好发展态势,市场占有率稳步攀升 [1] - 随着公司营收规模持续扩大,平台优势逐渐显现,经营效率持续提高,成本费用率稳定下降 [1] - 公司在高端电子工艺装备及精密电子元器件两大主业板块持续保持国内领先地位,作为平台型半导体设备公司,不断拓展创新边界,丰富产品矩阵,进一步拓宽工艺覆盖范围 [1] - 公司在集成电路核心装备领域,成功研发出多款具有自主知识产权的高端设备,并在多家客户端实现稳定量产,获得客户的一致好评 [1] - 公司的核心产品也广泛应用于化合物半导体、新能源光伏、新型显示等多个领域,展现出良好的市场前景和发展潜力 [1] - 依托国家级企业技术中心,公司在科技创新方面不断取得新突破,累计申请专利超过8,300件,获得授权专利超过4,900件 [1] - 公司再融资项目"半导体装备产业化基地四期扩产项目"已建成并投入使用,进一步提高公司生产制造能力 [1] - 半导体工厂区域化、数据中心及AI芯片在边缘设备渗透率提升,带动300mm晶圆厂设备支出增长 [2] - 预计未来三年中国大陆、韩国和台湾地区的300mm设备投资将超过2,000亿美元,其中中国大陆将保持全球最大支出地区地位 [2] - 在对3nm以下尖端节点投资及对成熟节点的持续支出的推动下,2025年至2027年间,代工设备支出预计将达到2,300亿美元 [2] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年营业收入分别为302.82/402.14/501.67亿元,增速分别为37.2%/32.8%/24.8% [3] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为59.70/76.92/97.10亿元,增速分别为53.1%/28.8%/26.2% [3] - 对应2024年至2026年PE分别为33.6/26.0/20.6倍 [3] - 2024年至2026年毛利率分别为43.7%/43.7%/44.7% [3] - 2024年至2026年ROE分别为20.2%/20.8%/21.0% [3]

9月进出口数据情况 - 9月出口同比增速较8月大幅下行6.3个百分点至2.4%，降至近5个月最低增速[1] - 9月进口同比受原油价格低迷影响再度下行0.2个百分点至0.3% [1] - 9月货物贸易顺差收窄至817.1亿美元[1] 出口商品结构特征 - 9月中端消费品出口大幅降温，纺织服装鞋靴箱包、家具家电照明玩具音视频、农产品成品油塑料制品等三大类商品对出口同比的贡献分别较8月大幅下行0.5、0.4、0.5个百分点[1] - 汽车和零部件持续抢出口，对出口同比的贡献较8月小幅回落0.4个百分点，对欧盟出口下滑幅度较其他地区更小，陶瓷钢铝材产品也有抢出口现象[1] - 9月手机出口同比增速大幅下行22.2个百分点至 -5.2%，半导体电子产业链合并大类对出口同比的贡献大幅减少1.7个百分点至0.2个百分点[1] 进口情况分析 - 国际原油价格下跌使大宗、能源商品进口同比增速大幅下跌1.8个百分点至 -1.3%，拖累重点商品进口增速达0.5个百分点，较8月再度回落0.7个百分点[1] - 9月资本品进口同比增速大幅下行5.1个百分点，对重点商品进口增速的拉动回落1.0个百分点至拖累0.8个百分点[1] 四季度展望 - 四季度全球消费需求降温、高基数难以扭转，若欧盟对华新能源汽车加征关税落地，出口前景不确定性提升[1] - 短期出口或难以迅速迎来增速拐点，预计持续承压，中央财政大幅扩张是扩大有效内需、促进房地产市场止跌企稳的主要方向[1]

信贷情况 - 9月新增信贷1.59万亿，同比少增7200亿，居民和企业同步去杠杆加速[1] - 9月居民户贷款新增5000亿，同比少增3585亿，短贷和中长贷分别少增515亿和3170亿[1] - 9月新增企业中长贷9600亿，同比少增2994亿，基建投资增速或受压制[1] 社融情况 - 9月新增社融3.76万亿，同比少增近3700亿，社融存量同比降至8.0% [1] - 9月新增政府债券融资1.54万亿，同比多增5400多亿，但不抵企业融资需求降温[1] 货币情况 - 9月M2同比增速反弹0.5个百分点至6.8%，受股市资金流入和财政支出加力推动[1] - 9月M1同比跌幅扩大0.1个百分点至 -7.4%，企业经营活跃度和地产需求未改善[1] 政策预期 - 维持12月降准50BP预期，2025年财政赤字率拉升至4.2%，特别国债注资大行或启动[1] 风险提示 - 存在货币政策转向中性速度快于预期风险[1]

行业投资评级 - 报告给出了电力设备及新能源行业的"领先大市-B"的投资评级 [1] 报告的核心观点 新能源汽车: - 9月我国动力电池装车量54.5GWh,环比增长15.5%,同比增长49.6%;1-9月累计装车量346.6GWh,累计同比增长35.6% [9] - 当升科技上半年锂电材料整体产能利用率超60%,其中磷酸(锰)铁锂产品实现满产满销 [9] - 亿纬锂能子公司被零跑科技选定为锂离子电芯的开发合作供应商 [9] - 特斯拉将于2026年集中更新四款全干法4680电池 [9] - Northvolt宣布子公司提交破产申请 [9] 新能源发电: - 光伏行业:硅料价格维持稳定,硅片和电池片价格变化不大 [25][26][27][28] - 风电行业:1-8月新增装机3361MW,同比增加469MW;多个大型海上风电项目招标 [14][15] 电力设备: - 1-8月电网投资同比增23.1%,电源投资同比增5.1% [16] - 国家电网2024年全年电网投资首次超6000亿元 [16] - 福建电力交易中心受理3家虚拟电厂注册申请 [16] 行业数据概况 新能源汽车: - 上游资源方面,钴、碳酸锂价格上涨,氢氧化锂价格下降,锰价格上涨 [18][19][20] - 电池材料方面,三元正极和磷酸铁锂正极价格有所上涨,六氟磷酸锂价格持平 [20][21][22] 光伏行业: - 硅料、硅片、电池片和组件价格变化不大 [25][26][27][28][10][11][12][13] 电力设备: - 电网和电源建设投资增速较快 [17][30][31] - 铜价和钢价保持相对平稳 [33][34]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1][2] 报告的核心观点 公司业绩预测 - 2024年前三季度营业收入约216,000万元,同比增长48.50% [1] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润34,000-36,000万元,同比增长339.75%-365.62% [1] - 2024年Q3单季度营业收入约91,140万元,创历史新高,同比增长51.42%、环比增长29.18% [1] - 2024年Q3归属于母公司所有者的净利润15,723-17,723万元,同比增长199.39%-237.47%、环比增长36.57%-53.95% [1] 公司业务进展 - AIoT各产品线需求呈现群体性增长,公司发挥"雁形方阵"布局优势,以RK3588系列为旗舰,在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合 [2] - 新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,发挥NPU在AI算法实现上的优势,促进在AIoT多产品线的占有率持续提升 [2] 未来发展趋势 - RK3588等料号经过几年市场客户导入,目前有望进入需求释放期 [2] - 新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升,同时进一步带动公司销售净利率提升 [2] - 目前AI技术在端侧处于快速发展期,端侧AI落地有望进一步打开公司未来的成长空间 [2] 财务数据与估值 - 将公司2024-2026年营收预测分别由27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元上调至30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元 [2] - 将公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润预测分别由4.06亿元、6.46亿元、8.73亿元上调至5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [2] - 对应PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [2]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B 维持 [1] 报告的核心观点 - 政策落地前后食品饮料行情将经历政策预期、政策落地估值提升、业绩兑现三个阶段 [11] - 按场景复苏顺序为居家、聚餐&送礼、消费升级场景，反弹弹性由小到大遵循乳制品<调味品&速冻&区域酒<连锁&预调酒<高端白酒&次高端白酒&保健品等顺序 [1][12] - 食品饮料估值后续将迎来年内高点、近十年估值中枢、21 年左右估值上限三个阶段，目前已基本修复至年初水平，后续进入关注政策及大众反应的第二阶段 [13] - 当下建议进攻为主，关注顺周期和消费降级赛道短中长期机会 [14] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 上周回顾 - 上周食品饮料（申万）行业下跌 7.47%，在 31 个子行业中排第 26 位，跑输上证综指 3.91pct、创业板指 4.05pct [6] - 二级子板块均下跌，非白酒跌幅最深为 8.67%，调味发酵品跌幅最小为 3.95% [6] - 三级子行业仅软饮料上涨 0.17%，保健品、啤酒、其他酒类跌幅最深，分别下跌 9.71%、8.67%、8.67%，白酒下跌 8.21% [6] - 涨跌幅前五个股为西部牧业、舍得酒业、东鹏饮料、天味食品、莲花健康，后五为香飘飘、迎驾贡酒、伊力特、青海春天、皇台酒业 [7][8] 上周大事 - 10 月 12 日国新办发布会，财政部将推出一揽子增量政策举措 [9] - 三季报预告：东鹏饮料 24Q1 - 3 营收 124 - 127.2 亿元，同增 43.50% - 47.21%等；三只松鼠 24Q3 净利润 4810 - 5200 万元，同增 200.45% - 224.81%等 [10] - 国庆数据：全社会跨区域人员流动量 20.03 亿人次，全国国内出游 7.65 亿人次等，消费稳中向好 [10] 投资建议 - EPS 层面：消费复苏顺周期赛道业绩转折，复苏顺序“必需品”快于“可选品”，弹性“可选品”大于“必需品”，按场景复苏及弹性顺序如前文所述 [11][12] - PE 层面：食品饮料估值后续三阶段及目前情况如前文所述 [13] - 投资建议：进攻为主，顺周期赛道短期关注次高端白酒等，中期关注高端白酒等；消费降级赛道长期关注东鹏饮料等 [14] 公司公告 - 东鹏饮料前三季度归母净利润预增 57.04% - 64.89% [15] - 三只松鼠第三季度净利同比增长 200.45% - 224.81% [15] - 南侨食品 9 月合并营业收入 2.76 亿元，同比减少 0.9% [16] - 舍得酒业副总裁王维龙辞职 [16] - 老白干酒拟吸收合并全资子公司丰联酒业 [16] - 良品铺子大股东达永有限拟减持 1203 万股 [16] - 口子窖股东朱成寅累计质押 527.76 万股，占所持股份 50% [16] 行业要闻 - 9 月全国白酒环比价格总指数上涨 0.05% [17] - 泸州老窖智能酿造技改项目进展，预计 2025 年春节前完成部分建设 [17] - 今世缘国缘 2049 发布 [18] - 贵州珍酒新酿季投产 4.4 万吨 [18] - 小糊涂仙 17 亿白酒项目落地泸州 [18] - 青岛啤酒获摩根大通增持约 2.42 亿港元 [18] 行业数据 - 白酒：2024 年 10 月 12 日部分白酒批价及环比变动情况 [19] - 肉制品：2024 年 10 月 8 日仔猪等价格及同比、环比变动，10 月 11 日白条鸡价格环比 - 0.67% [37] - 乳制品：2024 年 10 月 8 日主产区生鲜乳价格环比持平，10 月 1 日恒天然全脂奶粉拍卖价格环比上涨 3.22%等 [40] - 调味品：2024 年 10 月 12 日大豆现货价等及同比变动，10 月 11 日 CBOT 大豆期货结算价 [44]