减持主体基本情况 - 减持主体为公司董事会秘书兼副总经理费维先生 其直接持有公司股份198,023股 占公司总股本比例为0.1588% [2] - 其持股来源包括二级市场增持27,656股 权益分派资本公积转增32,095股 以及股权激励计划归属138,272股 所有股份均为无限售条件流通股 [2] - 该减持主体自公司上市以来未减持过股份 且无一致行动人 [4][5] 减持计划核心内容 - 减持计划实施期间为2026年3月11日至2026年6月10日 若期间公司股票停牌 则实际开始时间相应顺延 [3][6] - 计划通过集中竞价交易方式减持股份不超过49,505股 占公司总股本比例不超过0.0397% 且不超过其减持前所持股份总数的25% [3] - 减持原因为个人资金需求 相关股东无其他特殊安排 且该高级管理人员此前未对减持作出特殊承诺 [3][6] 减持计划性质与合规性 - 本次减持不属于控股股东或实际控制人减持首发前股份的情况 [7] - 减持计划将严格遵守《证券法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等相关法律法规 [8] - 减持行为被定义为满足个人资金需求的正常减持 不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响 [8]

公司高管减持计划 - 天承科技董事会秘书兼副总经理费维直接持有公司198，023股股份，占公司总股本比例为0.1588% [2] - 费维计划在2026年3月11日至2026年6月10日期间，通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过49，505股 [2] - 计划减持股份数量占公司总股本比例不超过0.0397%，且不超过其减持前所持公司股份总数的25% [2] - 减持原因为个人资金需求 [2]

高级管理人员持股的基本情况 证券代码：688603 证券简称：天承科技 公告编号：2026-002 上海天承科技股份有限公司 部分高级管理人员减持股份计划公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律 责任。 重要内容提示： 截至本公告披露之日，上海天承科技股份有限公司（以下简称"公司"）董 事会秘书、副总经理费维先生直接持有公司 198,023 股股份，占公司总股本的比 例为 0.1588%。其中，27,656 股为二级市场增持的股份，32,095 股来源于权益分 派资本公积转增股本，138,272 股来源于股权激励计划归属，上述股份目前均为 无限售条件流通股。 减持计划的主要内容 近日，公司收到费维先生出具的《关于减持股份计划的告知函》，因个人资 金需求，费维先生计划自 2026 年 3 月 11 日至 2026 年 6 月 10 日期间，通过集中 竞价交易方式减持公司股份不超过 49,505 股，占公司总股本的比例不超过 0.0397%，且不超过其减持前所持有公司股份总数的 25%。 | 股东名称 | 费维 ...

公司高管持股及减持计划 - 公司董事会秘书、副总经理费维持有公司股份19.8万股，占公司总股本比例为0.1588% [1] - 费维计划在2026年3月11日至2026年6月10日期间，通过集中竞价方式减持公司股份 [1] - 计划减持股份数量不超过49,505股，占公司总股本比例为0.0397% [1] - 计划减持股份数量不超过其减持前所持公司股份总数的25% [1] - 减持原因为个人资金需求 [1]

公司高管持股及减持计划 - 公司董事会秘书、副总经理费维目前持有公司股份19.8万股，占公司总股本的0.1588% [1] - 费维计划在2026年3月11日至2026年6月10日期间，通过集中竞价方式减持公司股份 [1] - 计划减持股份数量不超过49,505股，占公司总股本的0.0397% [1] - 计划减持股份数量不超过其减持前所持公司股份总数的25% [1] - 减持原因为个人资金需求 [1]

市场整体表现 - 2024年2月4日，电子化学品板块整体下跌0.15%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内个股表现分化，天承科技领跌，天通股份领涨，涨幅达10.00% [1] 个股价格与交易表现 - 天通股份收盘价16.94元，涨幅10.00%，成交量281.49万手，成交额47.27亿元 [1] - 三孚新科收盘价77.48元，涨幅4.70%，成交额3.98亿元 [1] - 宏昌电子收盘价9.68元，涨幅3.97%，成交额6.74亿元 [1] - 广信材料收盘价25.50元，涨幅2.66%，成交额4.56亿元 [1] - 天承科技领跌，大唐枝收盘价75.85元，跌幅3.78%，成交额2.33亿元 [1][2] - 思泉新材收盘价155.00元，跌幅3.08%，成交额5.75亿元 [2] - 瑞联新材收盘价46.27元，跌幅2.57%，成交额1.96亿元 [2] - 安集科技收盘价260.42元，跌幅2.00%，成交额6.05亿元 [2] 板块资金流向 - 当日电子化学品板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.94亿元 [2] - 游资资金净流入7796.39万元，散户资金净流入1.16亿元 [2] - 天通股份主力资金净流入2.77亿元，主力净占比5.86%，但游资净流出2.07亿元，散户净流出7021.54万元 [3] - 宏昌电子主力资金净流入6205.82万元，主力净占比9.21% [3] - 兴福电子主力资金净流入3220.85万元，主力净占比6.97% [3] - 广信材料主力资金净流入2963.63万元，主力净占比6.50% [3] - 国瓷材料主力资金净流入1742.44万元，但游资净流出6428.78万元 [3]

从资金流向上来看，当日电子化学品板块主力资金净流出23.75亿元，游资资金净流入6.52亿元，散户资 金净流入17.23亿元。电子化学品板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688603 | 大唐科技 | 83.12 | -6.75% | 4.33万 | 3.63亿 | | 603078 | 江化微 | 29.40 | -6.25% | 98.37万 | 29.54亿 | | 300655 | 晶瑞电材 | 18.05 | -5.79% | 113.42万 | 20.73亿 | | 300285 | 国瓷材料 | 32.26 | -5.73% | 39.72万 | 13.07亿 | | 300054 | 鼎龙股份 | 45.00 | -5.04% | 27.09万 | 12.30亿 | | 600330 | 天通股份 | 12.98 | -4.84% | 104.64万 | 13.81亿 | | 300576 | 容大感光 | 41.66 | -4.80% | ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[31] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的量能（成交量或成交额）表现，判断市场短期走势，生成看多或看空的择时信号[31]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体计算规则和信号生成阈值，仅展示了其应用结果。根据文本，该模型会对上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、北证50等宽基指数分别生成独立的择时观点[31]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[34][36] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中过去一段时间内收益为正的股票家数占比，来衡量市场情绪。当情绪由弱转强时看多市场，由强转弱时持中性态度[34][36]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先，计算沪深300指数N日上涨家数占比。具体公式为： $$沪深300指数N日上涨家数占比 = \frac{沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数}{沪深300指数成分股总数}$$[32] 2. 然后，对该指标值进行两次不同窗口期的移动平均平滑，得到快线（短期平滑线）和慢线（长期平滑线），其中慢线窗口期N1大于快线窗口期N2[34][36]。报告中示例参数为N=230，N1=50，N2=35[34]。 3. 生成交易信号：当快线上穿慢线（即快线 > 慢线）时，看多沪深300指数；当快线下穿慢线时，对市场持中性态度[36]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[40][44] * **模型构建思路**：基于沪深300指数收盘价与一组长期均线（八均线体系）的相对位置关系，构建情绪指标，用于判断市场趋势状态并生成择时信号[40][44]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300收盘价的八条均线，均线参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[40]。 2. 计算当日沪深300指数收盘价大于这八条均线指标值的数量[44]。 3. 生成交易信号：当当前价格大于均线指标值的数量超过5条时，看多沪深300指数[44]。 4. **因子名称：横截面波动率**[45] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股在横截面上的收益率波动率，用以衡量市场分化程度和Alpha策略的盈利环境。波动率上升通常意味着Alpha环境好转[45]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但根据常规理解，横截面波动率通常是指在一个特定时间点（如日度），计算指数内所有成分股当日收益率的截面标准差。 5. **因子名称：时间序列波动率**[46] * **因子构建思路**：计算特定指数成分股收益率在时间序列上的波动率，用以衡量市场的整体波动水平，其变化也会影响Alpha环境[46]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但根据常规理解，时间序列波动率通常是指计算指数内成分股在过去一段时间（如20日或60日）收益率的标准差，然后可能按市值或其他方式进行加权平均。 6. **因子名称：抱团基金分离度**[87] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来度量基金抱团的程度。标准差越小，说明抱团基金表现越趋同，抱团程度越高；反之则表示抱团正在瓦解[87]。 * **因子具体构建过程**： 1. 首先构造一个“抱团基金组合”，但报告未详细说明其具体筛选规则[87]。 2. 计算该抱团基金组合在截面上的收益率标准差，即为分离度指标[87]。 模型的回测效果 1. **沪深300上涨家数占比择时模型**，策略净值表现见历史回测图，在所示区间内策略净值显著跑赢沪深300指数[37][38] 2. **均线情绪指标择时模型**，策略净值表现见历史回测图，在所示区间内策略净值显著跑赢沪深300指数[41][42] 量化因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**，近两年平均值：沪深300为2.00%，中证500为2.25%，中证1000为2.49%[46] **横截面波动率因子**，近一年平均值：沪深300为1.98%，中证500为2.26%，中证1000为2.51%[46] **横截面波动率因子**，近半年平均值：沪深300为1.97%，中证500为2.35%，中证1000为2.53%[46] **横截面波动率因子**，近一季度平均值：沪深300为2.12%，中证500为2.42%，中证1000为2.58%[46] 2. **时间序列波动率因子**，近两年平均值：沪深300为1.03%，中证500为1.37%，中证1000为1.55%[49] **时间序列波动率因子**，近一年平均值：沪深300为0.91%，中证500为1.14%，中证1000为1.21%[49] **时间序列波动率因子**，近半年平均值：沪深300为0.87%，中证500为1.12%，中证1000为1.08%[49] **时间序列波动率因子**，近一季度平均值：沪深300为0.97%，中证500为1.20%，中证1000为1.16%[49]

文章核心观点 AI服务器发展驱动高阶覆铜板需求，带动上游关键材料产业升级，尤其是M9级别材料升级带来明确投资机会，重点关注低介电电子布、HVLP铜箔、电子树脂和填料四条主线 [1][7][11] 市场表现与行业趋势 - AI驱动高阶基板需求，加速CCL上游材料升级，2025年中以来AIPCB各子板块表现亮眼 [5][8] - AI服务器使用的高阶CCL价值量是传统服务器的5-7倍，主因是层数更多、面积更大且材料单价更高 [7][13] - AI推升行业景气度，上游高端材料如Low Dk电子布/石英布、HVLP铜箔等面临供应紧缺 [7][14] 覆铜板产业与成本结构 - 覆铜板是PCB的核心原材料，占PCB总成本约27.31% [13] - CCL上游原材料占其成本约90%，其中铜箔、树脂、玻纤布成本占比分别为42.1%、26.1%、19.1% [10][13] - AI主要带动高速材料需求，高速CCL正向M9级别升级，预计2026年下半年将生产M9级CCL [13][14] 重点关注主线一：低介电电子布 - 低介电电子布正从第一代向第二代过渡，并向以Q布为代表的第三代产品演进，M9级别CCL预计将搭配Q布 [1][17][21] - AI算力推动高性能电子布需求快速增长，2024年全球低介电玻璃纤维布市场规模约2.8亿美元，预计2033年达19.4亿美元，年复合增长率23.8% [20] - 高性能电子布市场供不应求，预计短缺至少延续至2027年下半年，日东纺、宏和科技、泰山玻纤、菲利华等行业主要厂商正积极扩产 [7][23][27] 重点关注主线二：HVLP铜箔 - HVLP铜箔已发展至HVLP4，并向HVLP5更高等级发展，预计HVLP4将成为2026年GPU、ASIC AI的PCB铜箔主流 [7][24][28] - 高阶铜箔紧缺，加工费调升，供不应求格局短期难扭转，三井金属、金居等主要厂商加速扩产 [7][29][33] - 国内厂商如铜冠铜箔、德福科技、隆扬电子在HVLP铜箔领域取得显著进展，已实现批量供货或客户验证 [30][33] 重点关注主线三：电子树脂 - 传统环氧树脂介电损耗难以满足高阶要求，新型树脂成为主流迭代方向，碳氢树脂是下一代高速高频CCL的首选树脂 [2][31][34] - M9材料中碳氢树脂用量大比例提升，碳氢树脂和PPO的使用比例提升为2:1，且碳氢树脂单价更高，带动树脂价值量提升 [2][34] - 碳氢树脂市场主要由海外企业垄断，国内企业如东材科技、圣泉集团正加速扩充产能，东材科技产能将从500吨/年提升至3500吨/年 [35][39] 重点关注主线四：填料 - M9级别需要大比例使用球形硅微粉，高性能球形硅微粉填充比例持续扩大至40%以上 [2][40] - 液相制备法生产的球形二氧化硅可满足M8、M9及以上级别要求，正成为行业主流选择 [2][40] - 预计2026年高速基板用球形二氧化硅市场规模将达61685.97吨，日系企业占据主导，国内企业如联瑞新材正积极扩产并推动国产替代 [42][46] PCB其他上游材料 - 电子级氧化铜粉主要用于高阶PCB产品电镀，满足高集成、高精密电镀需求，可实现自动化添加与连续生产 [3][47] - PCB专用电子化学品处于化学沉铜、电镀等关键工序，高阶PCB产能扩大推动产品更新迭代 [3] - 铜球/氧化铜粉约占PCB成本的6%，行业集中度较高，国内厂商包括江南新材、光华科技等 [44][47]

A股市场表现 - 1月21日A股三大指数集体上涨 沪指涨0.08%报4116.94点 深成指涨0.7%报14255.13点 创业板指涨0.54%报3295.52点 [1] - 当日表现较好的板块是AI芯片、PCB和存储芯片 表现较差的板块是跨境支付、互联金融和煤化工 [1] 基金经理变动 - 1月21日共有25位基金经理发生任职变动 [3] - 近30天（12月22日-1月21日）共有587只基金产品的基金经理发生离职 [3] - 1月21日有23只基金产品发布基金经理离职公告 涉及11名基金经理 其中9位因工作变动从20只产品离职 2位因产品到期从3只产品离职 [3] - 永赢基金张璐现任基金资产总规模为229.22亿元 任职期间回报最高的产品是永赢先进制造智选混合发起A 在2年又263天内获得177.16%的回报 [4] - 1月21日有32只基金产品发布基金经理任职公告 涉及14名基金经理 [5] - 兴业基金徐成城现任基金资产总规模为21.69亿元 任职期间回报最高的产品是国泰国证食品饮料行业分级B 在3年又312天内获得758.05%的回报 新任兴业恒生科技指数(QDII)A和C的基金经理 [5] 基金公司调研动态 - 近一个月（12月22日-1月21日）华夏基金调研公司数量最多 共调研54家上市公司 [6] - 博时基金、南方基金和国泰基金调研也较为活跃 分别调研45家、39家、33家上市公司 [6] - 从调研行业看 基金公司对汽车零部件行业调研次数最多 共173次 其次是化学制品行业 共149次 [6] - 最近一个月最受公募基金关注的个股是翔宇医疗 属于医疗器械行业 共有61家基金管理公司参与调研 [7] - 超捷股份和海天瑞声分别接受58家和56家基金管理公司的调研 [7] - 最近一周（1月14日-1月21日）基金调研数量第一的公司是耐普矿机 属于机械设备行业 共被41家基金机构调研 [8] - 天承科技、帝科股份和润丰股份分别接受36家、31家和30家基金机构的调研 [8]